报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡走弱，主因国内反内卷情绪降温，多晶硅盘面冲高回落拖累工业硅期价，我国工业企业利润增速再度转负 [2][6][10] - 供应端，新疆开工率升至63%，川滇丰水期产量增速弱，维持被动收缩；需求端，多晶硅8月底成交回升库存降温，9月排产下滑，硅片小企业甩货、大企业采购需求放大，光伏电池价格小涨、供应偏紧但终端需求未好转，组件端报价提高、竞争激烈 [2][6][8] - 工业硅社会库存上周降至54.1万吨，现货市场因盘面冲高回落走弱 [2][6][10] - 中美贸易或会谈，我国反内卷情绪降温，7月工业企业利润增速转负拖累工业品市场情绪，技术面盘面9000一线压力大，资金入场意愿不积极，预计期价短期有回调风险 [3][10] 各目录总结 市场数据 - 8月22 - 29日，工业硅主力合约价格从8745元/吨降至8390元/吨，跌幅4.06%；通氧553、不通氧553、421、3303现货价格均下跌，跌幅在1.10% - 2.37%；有机硅DMC现货价格持平；多晶硅致密料现货价格从46元/吨涨至47元/吨，涨幅2.17%；工业硅社会库存从54.3万吨降至54.1万吨，降幅0.37% [4] 市场分析及展望 - 宏观上，中国7月规模以上工业企业利润同比降1.5%，1 - 7月累计降1.7%，高技术制造业利润快速增长，如航空航天器及设备制造、集成电路制造等行业利润大幅增长 [7] - 供需上，截止8月28日，工业硅周产量9万吨，环比增2.25%，同比降4.7%，三大主产区开炉数293台，开炉率升至36.8%，新疆、云南、内蒙古开炉数增加，四川和重庆持平；需求端情况同核心观点 [8] - 库存上，截止8月29日，工业硅全国社会库存降至54.1万吨，环比减0.2万吨；截止8月22日，广期所仓单库存升至50453手，合计25.2万吨，4系仓单多无法重新注册，5系仓单注册入库增加，仓单库存近期维持在5万吨上下 [9] 行业要闻 - 8月25日，贵州省发改委就《贵州省关于深化新能源上网电价市场化改革实施方案（试行）》征求意见，明确新能源可持续发展价格结算机制的电量规模、机制电价和执行期限，存量项目有界定，不同电压等级项目机制电量比例不同，执行贵州省燃煤发电基准价0.3515元/千瓦时，达到全生命周期合理利用小时数或项目投产满20年后不再执行 [11] - 光伏企业赴港上市本月迎小高峰，英发睿能8月20日宣布申请港交所上市，阳光电源宣布筹划发行H股在港交所上市，其上半年营收435.33亿元，同比增40.34%，净利润77.35亿元，同比增55.97%，海外市场营收占比58.30%，上年同期为43.44%，报告期内全球新增光伏装机310GWac，同比增60%，全球锂电储能装机容量109GWh，同比增68% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上，上海优化房地产政策，对符合条件非本市户籍首套房暂免征收房产税；工信部发布钢铁行业稳增长方案，加大减量置换、淘汰落后产能、延续产量压减政策，提振黑色产业情绪 [3] - 基本面上，上周螺纹产量221万吨、环比增6万吨，表需204万吨、增9万吨，厂库170万吨、减5万吨，社库454万吨、增21万吨，总库存623万吨、增16万吨；热卷产量325万吨、减1万吨，厂库80万吨、增1万吨，社库286万吨、增3万吨，总库365万吨、增4万吨，表需321万吨、减1万吨 [3] - 总体上，上周五大材产量表需库存环比增加，螺纹表需低位修复但仍偏弱，库存回升但绝对值不大，热卷产量受北方限产小幅回落；工信部方案提升市场情绪，但基本面压力大，现货疲软，期价震荡偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3160元/吨、涨22元、涨幅0.70%，成交量17417436手，持仓量2897345手 [4] - SHFE热卷收盘价3346元/吨、跌43元、跌幅1.27%，成交量5457540手，持仓量1454760手 [4] - DCE铁矿石收盘价787.5元/吨、涨0.5元、涨幅0.06%，成交量1844920手，持仓量410009手 [4] - DCE焦煤收盘价1151.0元/吨、跌64.5元、跌幅5.31%，成交量17695850手，持仓量764344手 [4] - DCE焦炭收盘价1643.0元/吨、跌93.0元、跌幅5.36%，成交量344282手，持仓量51526手 [4] 行情评述 - 上周钢材期货震荡，受上海楼市放松政策刺激冲高回落，因基本面弱，钢价稍弱；唐山钢坯3000元/吨、降20元，上海螺纹3270元/吨、降10元，上海热卷3380元/吨、降20元 [6] - 宏观上，上海优化房地产政策，工信部发布钢铁行业稳增长方案，提振黑色产业情绪 [6] - 产业上，螺纹和热卷产量、表需、库存有不同变化，五大材产量表需库存环比增加，螺纹表需低位修复仍偏弱，库存回升绝对值不大，热卷产量受北方限产小幅回落；工信部方案提升市场情绪，但基本面压力大，现货疲软，期价震荡偏弱 [7] 行业要闻 - 上海优化房地产政策，符合条件家庭外环外购房不限套数，单身按家庭执行限购政策，非本市户籍首套房暂免征收房产税 [8][9] - 财政部数据显示，今年前7个月全国发行新增地方政府债券33159亿元，其中一般债券5383亿元、专项债券27776亿元 [13] - 工信部发布钢铁行业稳增长方案，加大减量置换、淘汰落后产能、延续产量压减政策 [13] 相关图表 - 包含螺纹钢、热卷期货及月差走势，螺纹钢、热卷基差走势，螺纹、热卷现货地区价差走势，长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润，全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量，螺纹钢、热卷产量、社库、厂库、总库存、表观消费走势等图表 [11][12][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂期货价格均下跌 美豆油因政策推进面临调整跌幅较大 国内商品市场受外围市场走弱拖累延续回落调整 8 月马棕油产量环比走弱、出口需求环比增加提供价格支撑 但利多因素兑现后市场驱动减弱 多头资金减仓 [4][7] - 宏观上美国 7 月核心 PCE 同比上涨 2.9%符合预期 特朗普相关政策等待裁定 美元指数和油价震荡运行 基本面上美豆油因生柴豁免量再分配阻力大持续回落 马棕油供应压力不大或支撑价格 短期棕榈油或回落调整 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上周 BMD 马棕油主连跌 154 收于 4377 林吉特/吨 跌幅 3.4% 棕榈油 01 合约跌 276 收于 9316 元/吨 跌幅 2.88% 豆油 01 合约跌 100 收于 8358 元/吨 跌幅 1.18% 菜油 01 合约跌 101 收于 9789 元/吨 跌幅 1.02% CBOT 美豆油主连跌 3.1 收于 52.1 美分/磅 跌幅 5.62% ICE 油菜籽活跃合约跌 37.5 收于 627.5 加元/吨 跌幅 5.64% [4][5][7] - 截至 8 月 22 日当周 全国重点地区三大油脂库存为 240.91 万吨 较上周增加 0.26 万吨 较去年同期增加 29.13 万吨 其中豆油库存 118.6 万吨 较上周增加 4.33 万吨 较去年同期增加 9.01 万吨 棕榈油库存 58.21 万吨 较上周减少 3.52 万吨 较去年同期减少 1.58 万吨 菜油库存 64.1 万吨 较上周减少 0.55 万吨 较去年同期增加 21.7 万吨 [9] - 截至 8 月 29 日当周 全国重点地区豆油周度日均成交为 33760 吨 前一周为 51440 吨 棕榈油周度日均成交为 1573 吨 前一周为 1113 吨 [10] 市场分析及展望 - 美豆油周内持续回落因返还的 13.9 亿加仑 RIN 再分配给大型炼厂难度大 后续政策推进面临调整 国内商品市场受外围市场走弱拖累延续回落调整 情绪弱势 [4][7] - 8 月马来西亚棕榈油产量环比走弱 出口需求环比增加 给价格提供支撑 但阶段性利多因素逐步兑现后 市场驱动减弱 多头资金减仓调整 [4][7] - 据不同机构数据 8 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油产量有增有减 出口量均增加 印尼有望获美国关税豁免 但未设定时间表 [8][9] - 宏观上关注 9 月非农就业数据基准修订 美元指数和油价震荡运行 基本面上美豆油因生柴豁免量再分配阻力大持续回落 马棕油供应压力不大或支撑价格 关注四季度印尼 B50 生柴政策题材驱动 短期棕榈油或回落调整 [10] 行业要闻 - 印尼敦促欧盟取消对进口生物柴油征收的反补贴税 WTO 支持印尼申诉主张 双方 7 月达成政治协议后距签署自贸协议更近一步 [11] - 印度植物油行业组织 IVPA 敦促政府取消税收抵免退税限制 称其令运营资金紧张 阻碍行业投资 [11] - 马来西亚种植和原产业部寻求免除毛棕榈仁油和精炼棕榈仁油的销售和服务税 并考虑对相关服务给予 SST 豁免或减免 [11][12] 相关图表 - 包含马棕油、美豆油主力合约走势 三大油脂期货价格指数走势 棕榈油、豆油、菜油现货价格走势 油脂现期差、价差走势 棕榈油进口利润走势 马来西亚和印尼棕榈油月度产量、出口量、库存走势 国内三大油脂商业库存走势等图表 [14][15][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面现阶段联储降息预期与市场基本相符，商品价格反响有限，通胀数据符合预期，美联储释放鸽派信号提振降息预期；基本面资源端维持宽松预期，海内外呈结构性差异，镍铁价格攀升但利润承压，硫酸镍热度好，纯镍交投下滑；后期镍价先强后弱整体震荡运行，产业暂无明显改善预期，宏观数据将引导价格波动，技术上镍价处于震荡区间上沿需警惕回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从2025年8月25日的120310元/吨涨至8月29日的121700元/吨；LME镍从15100美元/吨涨至15263美元/吨；LME库存从209748吨降至209544吨；SHFE库存从22292吨降至21905吨；金川镍升贴水从2600元/吨降至2250元/吨；俄镍升贴水从500元/吨降至350元/吨；高镍生铁均价从936元/镍点涨至951元/镍点；不锈钢库存从88.3万吨降至88.0万吨 [5] 行情评述 - 宏观方面美国经济数据表现较好，市场对美联储缺失性担忧未蔓延，宏观面对镍价扰动有限，需关注制造业PMI及就业数据 [6] - 镍矿方面海外价格松动，国内存在结构性差异，高品位镍矿短缺托底价格，印尼新决议暗示价格管控松绑 [7] - 纯镍方面7月国内产能微减，产量和开工率上升，进出口规模变化大，市场认为镍价上方空间有限，升贴水周尾回落 [8] - 镍铁方面高镍生铁价格上涨，7月中国产量微降，进口大增，印尼产量同环比有变化，库存仍处高位，镍铁价格或承压 [8][9] - 不锈钢方面7月排产预期增加，镍铁价格上涨但多数工艺成本压力大，阅兵前夕北方钢企暂无提产计划，市场低迷 [9] - 硫酸镍方面价格上涨，7月产量同环比增加，三元材料产量提升，库存天数有变化，价格或延续偏强趋势 [10] - 新能源方面8月1 - 24日全国乘用车新能源市场零售数据增长，终端消费市场未明显走弱，补贴对需求刺激强度预期温和 [10] - 库存方面纯镍六地社会库存、SHFE库存、LME镍库存及两大交易所库存合计均环比下降 [11] 后期展望 - 镍价先强后弱整体震荡运行，产业暂无改善预期，正极厂9月排产环增或托底下游采买，供给高位基本面平稳，宏观数据将引导价格波动，技术上警惕回调风险 [3][12] 行业要闻 - 印尼能矿部新增规则，合同价格低于基价按基价计算税费 [13] - 法国公司计划在印尼生产4200万吨镍矿用于合资项目 [13] - 印尼主权财富基金与中国格林美将在印尼开发镍加工中心 [13] - 印尼9月起打击森林区非法采矿 [13] - 印尼主权财富基金与中国格林美合作投资价值约14.2亿美元镍项目 [13] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价由涨转跌，宏观面市场风险偏好频繁切换，暂难构成趋势性指引；基本面炼厂检修缓解供应压力，消费有边际改善预期，LME去库不止限制锌价下跌空间，但持续性累库打压多头热情；多空因素胶着，预计锌价以低位震荡格局运行，等待消费端改善 [3][9][10] 根据相关目录分别总结 一、交易数据 - SHFE锌8月22日价格为22275元/吨，8月29日价格为22140元/吨，涨跌-135元/吨；LME锌8月22日价格为2805.5美元/吨，8月29日价格为2814美元/吨，涨跌8.5美元/吨；沪伦比值8月22日为7.94，8月29日为7.87，涨跌-0.07；上期所库存8月22日为77838吨，8月29日为85980吨，涨跌8142吨；LME库存8月22日为68075吨，8月29日为56500吨，涨跌-11575吨；社会库存8月22日为11.69万吨，8月29日为10.37万吨，涨跌-1.32万吨；现货升水8月22日为-40元/吨，8月29日为-30元/吨，涨跌10元/吨 [4] 二、行情评述 - 上周沪锌主力ZN2510合约期价重心小幅下移，收至22140元/吨，周度跌幅0.61%，周五夜间重心上移；伦锌维持横盘震荡，收至2814美元/吨，周度涨幅0.3% [5] - 现货市场，8月29日上海0锌主流成交价22030 - 22125元/吨，对2509合约贴水10 - 0元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价22040 - 22095元/吨，常规品牌对2509合约报价贴水30元/吨，对上海现货报价平水；天津市场0锌锭主流成交于21990 - 22100元/吨，0锌普通对2509合约报贴水20 - 30元/吨附近，津市较沪市报贴20元/吨；广东0锌主流成交于21975 - 22090元/吨，主流品牌对2510合约报价贴水70元/吨，对上海现货贴水10元/吨，沪粤价差缩小；周中下游逢低点价较多，周五采买情绪减弱，贸易商出货不畅，现货报价由周中小升水再度转为小贴水 [6] - 库存方面，8月29日LME锌锭库存56500吨，周度减少11575吨；上期所库存85980吨，较上周增8142吨；8月28日社会库存为14.45万吨，较8月21日增加1.16万吨，较8月25日增加0.60万吨，国内库存增加；周内盘面震荡，下游采购积极性低，采买提货少，各地到货使上海、广东、天津库存明显增加 [7] - 宏观方面，美国二季度GDP环比上修至3.3%，高于预期；核心PCE增2.5%，低于预期；上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续请人数降至195.4万，双双低于预期；7月核心PCE物价指数同比升2.9%，为2025年2月以来新高，预期升2.9%，前值升2.8%，环比升0.3%，与预期及前值一致；特朗普解除美联储理事库克职位，库克律师寻求司法裁决，美联储官方及特朗普称遵循法院裁决；美国拟自8月27日零时起对印度加50%关税；欧盟计划8月31日前取消对美工业品关税，换取美国将欧盟汽车进口关税从27.5%降至15%；国内8月制造业PMI为49.4%（前值49.3%），非制造业PMI为50.3%（前值50.1%） [7][8] 三、行业要闻 - 9月国产锌精矿加工费均值环比持平于3950元/金属吨，进口锌精矿加工费均值环比增加14.71美元/干吨至70.68美元/干吨 [11] - 2025年1 - 6月，全球锌市场供应过剩4.7万吨，去年同期为过剩24.6万吨；1 - 6月全球精炼锌产量为664.4万吨，去年同期为678.6万吨，2024年全年为1339.1万吨；1 - 6月全球精炼锌消费量为659.7万吨，去年同期为654万吨，2024年全年为1351万吨 [11] 四、相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势图、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [12][14][16][18][20][21][22][25][28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观风险偏好反复，对铅价持续提振有限，基本面供需双弱，供应压力减弱但消费无明显提振，电池出口有负面影响，供需矛盾僵持，资金参与度弱，铅价暂难摆脱区间震荡，上方面临整数压力 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅8月22日价格16780元/吨，8月29日16880元/吨，涨100元/吨；LME铅8月22日1992美元/吨，8月29日1997美元/吨，涨5美元/吨；沪伦比值从8.42升至8.45；上期所库存从63690吨增至64672吨，LME库存从273050吨减至261050吨，社会库存从3.59万吨增至3.94万吨，现货升水从 -155元/吨升至 -150元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价冲高回落，收至16880元/吨，周度涨幅0.6%，周五晚间重心下移；LME小幅去库但绝对水平高，叠加市场风险偏好降温，伦铅先扬后抑，收至1997美元/吨，周度涨幅0.25% [6] - 现货市场，下游企业观望，询价积极性不高，电解铅炼厂厂提货源报价有分歧，再生铅炼厂出货情绪弱，成交寡淡 [6] - 库存方面，LME周度库存261050吨，减少12000吨，上期所库存64672吨，增982吨，SMM五地社会库存6.71万吨，较周一减少0.21万吨，较上周四减少0.28万吨 [7] 行业要闻 - 9月国产铅精矿加工费均值450元/金属吨，环比减50元/金属吨；进口铅精矿加工费均值90美元/干吨，环比减30美元/干吨 [9] - 2025年1 - 6月全球铅市场供应过剩2.1万吨，去年同期过剩6.6万吨，1 - 6月全球精炼铅产量657万吨，消费量654.9万吨 [9] - 美国地质调查局建议将铅列入关键矿产草案清单 [9] - 华东地区某大型再生铅冶炼企业9月初停产，影响量约0.85万吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国经济数据较好但美联储独立性受冲击，国内股市反转收涨债市待修复，不同商品受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外美国 Q2 GDP 年化增速上修至 3.3%，商业投资强劲净出口贡献近 5%，美联储独立性面临法律考验，美元指数回落，黄金站上 3400 点，今晚关注美国 7 月 PCE 数据 [2] - 国内 A 股周四反转缩量上涨，上证指数站稳 3800 点，两市成交额 3 万亿，科创 50 涨幅超 7%，债市未形成明确修复动能，《意见》推动城市高质量发展 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格收涨，COMEX 黄金期货涨 0.82%报 3476.9 美元/盎司，金银有望挑战前期高点，关注今晚 PCE 数据 [4] 铝 - 周四沪铝主力收 20750 元/吨跌 0.48%，LME 收 2607 美元/吨涨 0.12%，铝锭库存增加，下游补库未大面积开启，铝价预计延续震荡 [6][7] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收 3063 元/吨跌 0.1%，供应宽松仓单库存上行，海外价格回落，氧化铝延续偏弱震荡 [8] 锌 - 周四沪锌主力震荡，伦锌企稳，现货成交好转，社会库存增加，多空因素胶着，锌价震荡盘整 [9][10] 铅 - 周四沪铅主力震荡，伦铅窄幅震荡，社会库存减少，消费旺季改善有限，出口预期减弱，铅价难摆脱震荡格局 [11] 锡 - 周四沪锡主力震荡，伦锡重心上移，海外低库存及缅甸锡矿复工慢托底锡价，预计高位震荡偏强，关注前高压力 [12] 碳酸锂 - 周四碳酸锂震荡，现货价格走弱，资源博弈延续，锂价震荡 [13][14] 镍 - 周四镍价震荡，夜盘拉升，宏观鸽派预期和矿端坚挺支撑，但下游接货谨慎，镍价震荡运行 [15] 原油 - 周四原油震荡，关注俄乌冲突进展和特朗普制裁强度，短期油价震荡，远端有下行预期 [16] 螺卷 - 周四钢材期货冲高回落，工信部延续产量压减政策，基本面压力不减，期价震荡 [17][18] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡反弹，需求减少供应稳定，阅兵后补库预期支撑，期价震荡偏强 [19] 豆菜粕 - 周四豆粕、菜粕合约收跌，美豆产区降水低，新作出口销售超预期，连粕或区间震荡 [20][21] 棕榈油 - 周四棕榈油合约收跌，外围油脂市场走弱，国内油脂承压，棕榈油或回落调整 [22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场等待美股财报，美元指数冲高回落，10Y美债利率回落，美股低开走高，金价、油价收涨，铜价走弱；国内A股冲高放量收跌，股市风偏见顶及调整窗口或临近，债市有望开启修复 [2] - 预计短期贵金属价格维持震荡偏强走势，关注美国GDP及PCE数据以寻美联储政策路径线索 [3] - 预计铜价短期保持高位震荡，铝价短时震荡，氧化铝震荡偏弱，锌价下方调整空间有限，铅价上涨空间谨慎，锡价高度受限，碳酸锂震荡，螺卷期价震荡偏弱，铁矿期价震荡，豆菜粕连粕或区间震荡，棕榈油或震荡调整 [3][5][6][7][8][9][11][12][13][14][15][17][18] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外市场等待美股财报，美元指数冲高至98.7后回落至98.1，10Y美债利率回落至4.23%，美股低开走高，金价、油价收涨，铜价走弱；关税进展包括印度、欧盟、日本相关情况，关注美国二季度GDP修正值 [2] - 国内A股周三冲高放量收跌，上证指数险守3800点，两市成交额回升至3.2万亿，微盘股等领跌，市场赚钱效应回落，后续关注量能及两融边际变化，股市风偏见顶及调整窗口或临近，债市有望开启修复 [2] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.55%报3451.80美元/盎司，COMEX白银期货涨0.22%报38.69美元/盎司 [3] - 特朗普政府解雇美联储理事库克加剧货币政策独立性担忧，降息预期升温，预计短期贵金属价格维持震荡偏强走势，关注美国GDP及PCE数据 [3] 铜 - 周三沪铜主力偏弱震荡，伦铜9800美金上方遇阻回调，国内近月转向平水，电解铜现货市场成交好转，下游逢低补库，内贸铜升至升水170元/吨，LME库存维持15.6万吨 [5] - 多位官员不支持特朗普解雇理事库克，称美联储政策独立性重要，威廉姆斯表示美国经济增速稳健，为实现通胀和就业目标逐步下调利率合适，美元走势偏弱，中国制造业利润改善，楼市政策松绑托底内需；基本面海外矿端供应偏紧，全球精铜新增产能释放缓慢，国内库存低位运行，LME库存小幅增加，预计铜价短期高位震荡 [6] 铝 - 周三沪铝主力收20810元/吨，涨0.39%，LME收2604美元/吨，跌1.31%，现货SMM均价20840元/吨，涨60元/吨，贴水20元/吨，南储现货均价20790元/吨，涨70元/吨，贴水70元/吨，8月25日电解铝锭库存61.6万吨，环比增加2万吨，国内主流消费地铝棒库存13.3万吨，环比增加0.85万吨 [7] - 市场关注美国经济数据及担忧美联储独立性，铝价上涨下游畏高，补库意愿下降，预计去库有反复，短时铝价震荡 [7] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收3046元/吨，跌2.65%，现货氧化铝全国均价3237元/吨，跌9元/吨，升水196元/吨，澳洲氧化铝F0B价格366美元/吨，持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存8.7万吨，增加2390吨，厂库0吨，持平 [8] - 氧化铝供应端开工产能高，现货供应充足，库存增加，供应压力增大，盘面持仓回落，主力合约期价跌破长期均线支撑，测试3000元/吨整数关口 [8] 锌 - 周三沪锌主力ZN2510合约日内窄幅震荡，夜间低开弱势震荡，伦锌收跌，现货市场上海0锌主流成交价集中在22285 - 22345元/吨，对2509合约贴水20元/吨，出货贸易商减少，现货报价弱稳，下游采购积极性未改，成交无明显改善，9月国产锌精矿加工费均值环比持平于3950元/金属吨，进口锌精矿加工费均值环比增加14.71美元/干吨至70.68美元/干吨 [9] - 法国财政问题和美联储人事风波使市场避险情绪上扬，美元冲高回落打压锌价，9月炼厂检修增多，精炼锌月度供应预计环比下滑万吨左右，消费端无明显改善，北方限产影响尚存，预计本周累库，短期宏观中性偏弱，海外去库及国内供需有边际改善预期，锌价下方调整空间有限，关注整数附近支撑 [9] 铅 - 周三沪铅主力PB2510合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅下移，伦铅窄幅震荡，现货市场上海市场驰宏、红鹭铅16880 - 16905元/吨，对沪铅2509合约升水0 - 10元/吨，江浙市场济金、江铜铅16880 - 16895元/吨，对沪铅2509合约平水，电解铅冶炼企业积极出货，报价贴水居多，主流产地报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水25元/吨出厂，铅价高位盘整，下游企业接货积极性欠佳，部分采购长单，散单议价多，成交无明显改善，9月国产铅精矿加工费均值450元/金属吨，环比减少50元/金属吨，进口铅精矿加工费均值90美元/干吨，环比减少30美元/干吨 [10] - 铅精矿偏紧态势未改，内外加工费环比回落，废旧电瓶回收商持货待涨，成本端支撑稳固，9月电解铅检修增多，再生铅低负荷开工，供应压力预计减弱，但消费旺季未兑现，电池企业长单采买为主，需求助力有限，铅价上涨空间谨慎 [11] 锡 - 周三沪锡主力SN2510合约日内延续偏强震荡，夜间横盘运行，伦锡收涨，现货市场听闻小牌对9月贴水200 - 升水100元/吨左右，云字头对9月升水100 - 升水400元/吨附近，云锡对9月升水400 - 升水600元/吨左右 [12] - 伦锡低库存、强结构使内外锡价偏强，全球锡矿供应恢复缓慢，印尼精炼锡出口曲折，需求平稳，LME库存持续去库，国内库存小降但绝对水平偏高，消费疲软，短期锡市矛盾在海外，预计沪锡跟随震荡偏强，但资金追高热情有限，制约锡价高度 [12] 碳酸锂 - 周三碳酸锂震荡运行，现货价格走弱，SMM电碳价格下跌100元/吨，工碳价格下跌100元/吨，SMM口径下现货升水2509合约2740元/吨，原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至920美元/吨，国内价格（5.0% - 5.5%）价格下跌0元/吨至6625元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）价格下跌0元/吨至1970元/吨，仓单合计26690手，匹配交割价73480元/吨，2511持仓35.13万手，海外锂资源存扰动预期，玻利维亚总统竞选热门候选人承诺若当选取消俄罗斯宁德在玻利维亚的锂资源开发协议 [13] - 资源扰动未对锂盐供给形成实质影响，多头情绪谨慎，产业增产与累库同行，虽9月下游排产环增，但对基本面格局改善力度预期有限，锂市前景不明，多空因素交织下维持震荡观点 [13] 螺卷 - 周三钢材期货震荡偏弱，现货市场昨日现货成交9.1万吨，唐山钢坯价格3010（ - 20）元/吨，上海螺纹报价3290（ - 10）元/吨，上海热卷3380（ - 20）元/吨，8月27日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3363元/吨，日环比增加3元/吨，平均利润为 - 118/吨，谷电利润为 - 21元/吨，日环比减少9元/吨 [14] - 需求端处于淡季，叠加北方限产影响，贸易成交缩量，市场情绪谨慎，关注钢联产业数据，建筑需求疲软，预计螺纹表需延续偏弱，唐山地区高炉限产增加，供应缩减，预计钢材产量低位运行，供需双弱，预计期价震荡偏弱 [14] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡回调，昨日港口现货成交91万吨，日照港PB粉报价770（0）元/吨，超特粉660（0）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差110元/吨，唐山钢厂月底陆续对高炉按要求进行停产检修，预计新增检修高炉16座，日均影响铁水产量约11.66万吨（含此前已检修高炉），产能利用率降至78.13%，较8月27日下降10.7%，较去年同期下降6.84% [15] - 唐山钢厂月底限产增加，铁矿需求减少，本周海外发运与到港量环比小幅回落，供应端稳定，港口库存将阶段性回升，上周日均产量维持240万吨以上高位，月底检修增加，铁水产量回落，短期供需偏弱，阅兵后补库预期支撑，预计期价震荡 [15] 豆菜粕 - 周三，豆粕01合约收跌1.68%，报3045元/吨，华南豆粕现货跌20收于2930元/吨，菜粕01合约收跌1.69%，报2501元/吨，广西菜粕现货跌20收于2540元/吨，CBOT美豆11月合约跌0.75收于1048.25美分/蒲式耳 [16] - USDA出口销售报告前瞻显示截至8月21日当周美国大豆出口销售情况，巴西帕拉纳州农民为2025/26年度播种做准备，种植面积或下降，美豆产区降水预报改善，维持丰产预期，中国贸易代表团赴美谈判，农产品协议达成有向好预期，中储粮8月29日进行进口储备大豆拍卖，多头资金减仓避险，盘面回落至前期支撑区间，短期连粕或区间震荡运行 [17] 棕榈油 - 周三，棕榈油01合约收跌0.46%，报9500元/吨，豆油01合约收跌1.2%，报8390元/吨，菜油01合约收跌0.44%，报9853元/吨，BMD马棕油主连涨19收于4489元/吨，CBOT美豆油主连跌0.31收于53.15美分/磅，SGS机构发布马来西亚2025年8月1 - 25日棕榈油产品出口量较上月同期增加36.41%，印尼首席贸易谈判代表表示美国已原则上同意免除印尼可可、棕榈油和橡胶19%关税 [18] - 美联储人事风波引发市场对其独立性担忧，宽松政策预期增强，美元指数低位震荡，油价偏震荡，美国原则同意将印尼棕榈油排除在19%关税之外，情绪上有所提振，当前产地的产量和出口数据驱动力有限，短期棕榈油或震荡调整运行 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观层面，特朗普推动罢免美联储理事库克，引发市场对美联储独立性的担忧，美元指数震荡收跌，同时关注俄乌局势进展，油价震荡收跌 [24] - 各商品走势分化，部分商品如贵金属、铜、镍等受宏观因素影响有震荡偏强趋势，部分商品如氧化铝、锌、碳酸锂等则震荡运行或偏弱，部分农产品如豆菜粕、棕榈油也呈现不同的震荡态势 各品种总结 宏观 - 海外方面，特朗普试图解雇美联储理事库克引发法律战，且宣布与欧、日、韩达成贸易协议并将对进口家具征高额关税，法国削减预算计划遭反对致股债齐跌，美元指数回落至98.2，10Y美债利率回落至4.26%，美股小幅反弹，金价上涨，铜价走高，油价跌超2% [2] - 国内方面，国务院印发“人工智能 +”行动意见，A股缩量收跌，两市成交额回落至2.71万亿，双创板块走弱，化工、农业板块领涨，10Y、30Y国债收益率下行到1.76%、1.98%，股市风偏见顶及调整窗口或临近，债市有望迎来修复 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.75%报3443.20美元/盎司，COMEX白银期货跌0.02%报38.70美元/盎司 [4] - 特朗普解除库克职务使市场对美联储独立性担忧加剧，降息预期升温，推动投资者转向黄金等避险资产，预计短期贵金属价格维持震荡偏强走势 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力偏强震荡，伦铜9800一线向上试探，国内近月转向平水，电解铜现货市场成交平平，下游刚需采购为主，内贸铜降至升水130元/吨，LME库存维持15.5万吨 [6] - 特朗普解除库克职务挑战美联储货币政策独立性，短期打压美元指数，预防式降息预期高涨，嘉能可计划在阿根廷项目每年生产近100万吨铜，预计铜价短期维持震荡偏强走势 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收20705元/吨，跌0.09%，LME收2638.5美元/吨，涨0.63%，现货SMM均价20780元/吨，平，平水，南储现货均价20720元/吨，涨10元/吨，贴水55元/吨 [8] - 宏观面特朗普解雇库克消息引发美联储独立性担忧上升，美指回落，基本面铝市场供应稳定，后续消费端向旺季过渡，旺季预期持续存在，铝价延续震荡偏好 [8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收3069元/吨，跌3.49%，现货氧化铝全国均价3246元/吨，跌16元/吨，升水200元/吨，澳洲氧化铝F0B价格366美元/吨，跌4美元/吨，理论进口窗口关闭 [9] - 前期宏观利好消化，基本面氧化铝开工产能稳定，现货供应充足，社会库存及仓单库存连续上行，资金关注度下降，氧化铝震荡偏弱，但成本及政策潜在预期限制下方空间 [9] 锌 - 周二沪锌主力ZN2510合约日内震荡偏弱，夜间重心小幅上移，伦锌窄幅震荡，现货市场出货贸易商多，报价贴水维稳，成交刚需为主 [10] - 2025年1 - 6月全球锌市场供应过剩4.7万吨，国内炼厂计划检修阶段性缓解供应压力，但消费未改善，库存重回累增，锌价上涨驱动减弱，预计短期震荡格局为主 [10] 铅 - 周二沪铅主力PB2510合约日内震荡偏强，夜间回吐部分涨幅，伦铅先扬后抑，现货市场报价多样，再生铅炼厂挺价情绪稍降 [11] - 2025年1 - 6月全球铅市场供应过剩2.1万吨，受原生铅炼厂检修增加预期及再生铅炼厂低负荷开工提振，铅价重心上移，但下游消费未显著改善，供需双弱，缺乏持续上涨动力，上方整数附近阻力大 [11][12][13] 锡 - 周二沪锡主力SN2510合约日内窄幅震荡，夜间收涨，伦锡震荡偏强，现货市场不同品牌升水情况不同 [14] - 供需维持双弱，原料供应偏紧格局改善不足，炼厂开工有回落预期，消费淡季持续，下游刚需采买，高价抑制采买，隔夜沪锡技术面突破，但受市场风险偏好偏弱影响，预计锡价上涨空间受限 [14] 碳酸锂 - 周二碳酸锂震荡偏弱运行，现货价格走弱，SMM电碳和工碳价格均下跌800元/吨，原材料价格部分下跌，国投新疆锂业和Galan Lithium有产能扩充和投产计划 [15] - 国内资源扰动或难造成持续短缺，需警惕多头情绪降温，锂盐现货市场交投冷清，9月铁锂厂排产有环增预期，短期锂价震荡 [16] 镍 - 周二镍价震荡运行，夜盘大幅拉升，SMM1镍等报价上涨，库存较上期减少1019吨 [17] - 美联储鸽派预期驱动下宏观情绪修正，镍价夜盘表现强劲，但现货市场无明显起色，传统消费有金九银十预期，短期镍价重心上移，但基本面缺乏提振，上方空间有限 [18] 原油 - 周二原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收486.8元/桶，涨跌幅约 - 2.19%，布伦特原油收66.69美元/桶，WTI原油活跃合约收63.31美元/桶 [19] - 俄乌冲突暂无缓和迹象，对俄制裁预期升温未推高油价，技术面压力下油价上涨受阻，短期油价或仍面临较大地缘风险，预期震荡运行 [19] 螺卷 - 周二钢材期货震荡偏弱，现货市场成交8.3万吨，唐山钢坯等价格下跌，河北钢厂有高炉集中检修情况，8月26日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本增加，利润减少 [20] - 现货市场贸易成交缩量，螺纹表需偏弱，热卷表需受益于出口韧性，唐山高炉限产供应缩减，电炉生产亏损，钢价下方支撑增强，预计期价震荡走势 [20] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡回调，港口现货成交81万吨，日照港PB粉等报价下跌，8月25日中国47港进口铁矿石库存总量下降，澳大利亚、巴西主要港口铁矿石库存总量降至三季度以来最低水平 [21] - 本周港口库存小幅回落，北方限产需求减少，港口库存将阶段性回升，供应稳定，需求保持韧性，预计期价震荡为主 [21] 豆菜粕 - 周二，豆粕01合约收跌0.93%，菜粕01合约收跌1.29%，CBOT美豆11月合约涨1.25%，巴西8月大豆出口量料为890万吨，巴西一项大豆禁令计划暂时中止 [22] - 美豆丰产预期增强，8 - 9月国内大豆到港量充足，油厂压榨开机率高，预计豆粕库存增加，现货受压制，短期连粕或区间震荡运行 [22] 棕榈油 - 周二，棕榈油01合约收跌1.19%，相关油脂合约均有不同程度下跌，8月1 - 25日马来西亚棕榈油单产、产量环比减少，出油率环比增加 [23] - 马来西亚寻求免除部分棕榈仁油销售和服务税，美国原则上同意将印尼部分产品排除在关税之外，宏观因素及基本面影响下，短期棕榈油或震荡调整运行 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外特朗普隔夜动作多致市场波动 ，国内股债双牛 ，各商品价格走势受宏观、产业等多因素影响[2][3] 各品种总结 宏观 - 海外特朗普多举措致美元指数回升、美股走弱等 ，9月降息概率93% [2] - 国内上海出台楼市“沪六条” ，A股延续涨势 ，债市或迎修复 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格回调 ，美元指数反弹使价格承压 [4] - 市场预计9月降息概率超86% ，焦点转向美国PCE数据 ，短期金银或震荡 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力企稳反弹 ，宏观上美韩会谈及特朗普制裁欧盟官员影响市场 [6] - 鲍威尔鸽派立场使市场对降息乐观 ，产业上Codelco下调产量预期 ，铜价短期或震荡走强 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收涨 ，国内库存增加 ，美国新建住宅数据不佳 ，上海出台楼市新政 [8] - 美联储降息预期提升 ，铝价短时受宏观影响震荡偏好 ，高度看消费表现 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收涨 ，仓单库存增加 ，供应端产能小增是压力 [9][10] - 商品市场情绪偏多 ，氧化铝基本面矛盾不明显 ，短时区间震荡 [10] 锌 - 周一沪锌主力窄幅震荡 ，市场货源充裕 ，下游刚需采购 ，社会库存增加 [11] - 市场对降息乐观情绪平息 ，9 - 10月炼厂检修增多 ，锌价短期或震荡偏强修复 [11] 铅 - 周一沪铅主力震荡偏强 ，下游观望 ，社会库存减少 [12] - 9月炼厂检修增多 ，供应压力减弱 ，但消费改善不显著 ，短期震荡运行 [12] 锡 - 周一沪锡主力冲高回落 ，炼厂开工率回升 ，社会库存周度减少 [13] - 原料供应不佳 ，消费疲软但有刚性补库 ，短期锡价震荡偏强 ，关注反弹负反馈 [13][14] 碳酸锂 - 周一碳酸锂震荡偏弱 ，现货价格走弱 ，原材料价格下跌 ，产业探讨产能出清 [15] - 储能市场热度或降温 ，动力终端消费待观察 ，短期锂价宽幅震荡 [15] 镍 - 周一镍价震荡 ，美韩贸易谈判无果 ，镍矿供给稳增但优质矿偏紧 ，纯镍现货市场降温 [16] - 宏观美指波动对镍价敏感度有限 ，短期镍市维持震荡 [16] 原油 - 周一原油震荡偏强 ，俄乌和谈陷入僵局 ，美国或制裁 ，欧佩克与EIA预期相悖 [17][18] - 短期油价取决于俄乌和谈进展 ，两机构观点背离或加剧震荡 ，油价或震荡偏强 [18] 螺卷 - 周一钢材期货震荡 ，现货成交11万吨 ，上海楼市政策利好 ，基本面大材产量增加 ，螺纹表需弱 ，热卷表需有韧性 [19] - 钢价短期震荡 ，关注9月旺季需求兑现情况 [19] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡偏强 ，港口现货成交112万吨 ，海外发运与到港量环比回落 ，样本钢厂日均铁水产量高位 [20] - 上海楼市利好使市场信心修复 ，短期期价震荡偏强 ，关注政策限产影响 [20] 豆菜粕 - 周一豆粕合约收涨 ，菜粕合约收跌 ，美豆优良率高于预期 ，美豆产区未来降水和气温情况待评估 [21][22] - 国内油厂开机率高 ，大豆及豆粕库存增加 ，短期连粕区间震荡 [22] 棕榈油 - 周一棕榈油合约收涨 ，马来西亚8月1 - 25日出口量增加 ，国内三大油脂库存有变化 [23] - 降息情绪降温 ，马来西亚棕榈油产量增长但出口增幅缩窄 ，短期棕榈油震荡调整 [24]