报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税前景有很大不确定性，美国经济及就业数据疲弱，需求及降息预期不明，美债可持续性的财政担忧仍存，宏观市场波动将加剧 [2][7] - 基本面供应稳定，消费端下游开工保持一定韧性，以销定产下消费较前稳定，暂时供需两端未见太大矛盾点 [2][7] - 在宏观不确定及基本面稳定的情况下，铝价看好延续区间震荡表现 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月从2466元/吨降至2448.5元/吨，SHFE铝连三从20055美元/吨降至19925美元/吨，沪伦铝比值持平于8.1，LME现货升水从 -6.6美元/吨升至 -5.75美元/吨 [3] - LME铝库存从386900吨降至372525吨，SHFE铝仓单库存从58422吨降至51819吨，电解铝锭社会库存从55.7吨降至51.1吨 [3] - 现货长江均价从20298元/吨升至20314元/吨，南储现货均价从20186元/吨降至20184元/吨，沪粤价差从112元/吨升至130元/吨 [3] - 电解铝理论平均成本从16670.58元/吨升至16987.23元/吨，电解铝周度平均利润从3627.42元/吨降至3326.77元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场长江现货周均价20298元/吨，较上周 +166元/吨；南储现货周均价20186元/吨，较上周 +146元/吨 [4] 宏观与消费库存情况 - 美国国际贸易法院裁定支持对特朗普解放日关税实施永久禁令，大部分关税将暂停实施；美联储对待降息保持谨慎，等待关税政策影响更明朗 [5] - 4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，较前值修正值2.7%放缓；4月耐用品订单超预期下滑，核心资本货物订单环比下降1.3%，整体耐用品订单环比初值暴跌6.3% [5] - 5月美国消费者信心指数从4月的85.7大幅上升至98；3月FHFA房价指数环比降0.1%；第一季度GDP修正值按年率计算萎缩0.2% [5] - 上周初请失业金人数激增1.4万人至24万人；4月成屋签约销售指数环比大跌6.3% [6] - 中国1 - 4月规模以上工业企业利润同比增长1.4%，较1 - 3月份加快0.6个百分点；5月制造业PMI为49.5%，环比升0.5个百分点 [6] - 国内下游铝加工行业开工率环比上周持平于61.4%，出口结构化显著，预计未来出口弱稳为主，下周铝加工开工率持稳 [6] - 5月29日，电解铝锭库存51.1万吨，较上周四下降4.6万吨；国内主流消费地铝棒库存12.83万吨，较上周四下降0.2506万吨 [6] 行情展望 - 特朗普关税前景不确定，美国经济及就业数据疲弱，需求及降息预期不明，美债财政担忧仍存，宏观市场波动加剧 [2][7] - 基本面供应稳定，消费端下游开工有韧性，消费稳定，供需两端暂无太大矛盾，铝价延续区间震荡 [2][7] 行业要闻 - 5月26日，上海期货交易所发布通知，铸造铝合金期货自2025年6月10日起上市交易 [8] - 5月14日，新疆其亚铝电有限公司二期年产40万吨电解铝产能置换项目的环境影响报告书获自治区生态环境厅批复 [8] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝及铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][15]

贵金属周报 2025 年 6 月 3 日 关税政策反复不定，金价受到提振 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 一、上周交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅/% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 黄金 | 771.80 | -5.50 | -0.71 | 181246 | 178255 | 元/克 | | 沪金 T+D | 768.02 | -0.87 | -0.11 | 47430 | 205424 | 元/克 | | COMEX 黄金 | 3313.10 | -44.60 | -1.33 | | | ...

氧化铝周报 2025 年 6 月 3 日 成本支撑与复产博弈 氧化铝震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 7 ⚫ 矿端几内亚矿业和地质部长在国家电视台上公开 宣布将撤销几内亚129家矿业公司的勘探许可证， 其中涉及7个铝土矿项目，本次撤销暂时对在采矿 山没有直接影响，不过几内亚雨季临近，矿石供应 或有季节性减少。供应端当前开工产能较上周并 未明显增量，但随着氧化铝价格上涨利润增加，企 业生 ...

碳酸锂周报 2024 年 6 月 3 日 缺乏提涨驱动 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 锂价弱势震荡运行 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：20021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 ⚫ 基本面方面：锂价屡创新低，上游锂盐厂停减产信息频出， 高频周产数据连续下滑。下游悲观预期较浓，现货端始终 维持刚需采买，企业节前备库强度有限。产量收缩背景下， 库存端整体仍处于高位。 ⚫ 成本方面：报告期内，百川口径下的锂辉石及锂云母价格 均有不同幅度的下跌。 ⚫ 盘面上，主力合约 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅再创新低，主因国内宏观乐观预期充分兑现、海外贸易局势不稳定及光伏供给侧改革深入落实后中上游硅料产能瓶颈显现 [2][6] - 供应端反弹有限，需求端多晶硅成交有限，企业复产谨慎，硅片减产、价格逼近历史低点，光伏电池厂家排产偏紧，抢装潮后行业增长动能不足，社会库存升至58.9万吨，现货市场重心下移 [2][6] - 国内宏观政策利好预期消化，海外贸易局势有变数，光伏供给侧改革拖累硅料需求，供需结构短期难好转，期价预计短期维持低位弱震荡 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 工业硅主力合约5月30日价格7160元/吨，较5月23日跌755元/吨，跌幅9.54%；通氧553现货等多品种价格下跌；有机硅DMC和多晶硅致密料现货价格持平；工业硅社会库存升至58.9万吨，环比增加0.7万吨，涨幅1.20% [4] 市场分析及展望 - 宏观上，今年1 - 4月我国工业企业利润同比增长1.4%，高技术制造业利润同比增长9.0%，部分行业利润增长显著 [7] - 供需方面，截止5月30日，工业硅周度产量6.98万吨，环比+3.1%，同比 - 25.1%，三大主产区开炉数升至229台，整体开炉率29%；需求端情况不佳，光伏行业收缩使上游减产 [8] - 库存方面，截止5月30日，工业硅全国社会库存升至58.9万吨，交易所注册仓单量降至6.32手，合计31.6万吨，5系仓单注册入库增加，仓单库存压力因国内产量下降减弱 [9] 行业要闻 - 泰国投资委员会出台4项措施应对美关税和外部挑战，涉及停止部分行业投资促进优惠、强化关键生产流程审查、调整外籍人员聘用条件、帮扶中小企业等 [11] - 欧洲太阳能发电厂面临“行业扩张越快，电价下跌越猛”的尴尬，西班牙、法国光伏电站捕获率大幅下降，可再生能源扩张使太阳能行业盈利能力下降 [12] 相关图表 - 展示工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等数据变化 [14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国制造业PMI存修正预期，季调后非农就业预期走弱，宏观经济预期有分化；产业上5月不锈钢产量收缩，印尼镍铁厂及不锈钢厂有降产计划，新能源动力终端增速放缓，三元6月排产环比预期持平，需求无增量预期，出口窗口敞开，国内供给或因出口利润维持高位，基本面预期边际走弱，但成本支撑逻辑仍在，印尼镍矿紧缺，审配配额传闻未证实，镍价或有修正，需警惕宏观扰动 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从122780元/吨降至121100元/吨，LME镍从15594美元/吨降至15237美元/吨；LME库存从198636吨增至199380吨，SHFE库存从22250吨降至22057吨；金川镍升贴水从2200元/吨涨至2600元/吨，俄镍升贴水从300元/吨涨至500元/吨；高镍生铁均价持平于960元/镍点；不锈钢库存从91.6万吨降至89.0万吨 [5] 行情评述 镍矿 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在48.5美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格维持在40.8美元/吨，市场流传印尼镍矿配额提升至3.2亿吨未证实，印尼及菲律宾红土镍矿价格维持高位，印尼镍矿升水强势，短期成本支撑逻辑适用 [6] 镍铁 - 高镍生铁（10%-12%）价格从952元/镍点涨至955元/镍点；5月中国镍生铁产量预期约2.626万金属吨，环比+3.15%，4月国内镍铁进口合计约81.69万吨，同比+12.9%，环比-19.38%，印尼5月镍铁产量预期为14.26万镍吨，同环比+16.9%/-0.47%；受价格走弱影响，印尼镍铁厂暂停散单报价，仅维持长协供货，成本压力下产量环比预期小幅收缩；5月中国300系不锈钢排产预期约178万吨，较去年同期增加4吨，截止5月29日，国内300系不锈钢库存56.97万吨，环比去库7500吨，国内钢企存控产预期，或压制排产规模，关税缓和驱动的抢出口增量不明，不锈钢去库幅度有限，印尼部分不锈钢厂及镍铁厂有降产预期，传统消费领域或低迷 [7] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍价格从28015元/吨降至27915元/吨，电镀级硫酸镍价格维持在30000元/吨；5月硫酸镍金属量产量预期在2.6万吨左右，同环比-20.51%/0.39%；6月三元材料产量环比提升，合计约6.46万吨，同环比+30.95%/+1.36%；SMM口径下三元正极排产预期提升，但其他三方机构预期排产持平，新能源领域消费增量不明，动力终端需求增速放缓，难有明显提涨驱动 [8] 宏观层面 - 特朗普关税政策周中被法院裁决叫停，后续申诉获胜，裁决延期执行，周五再度提高钢铁及铝制品关税至50%，市场认为其关税政策仍将“高开低走”；美国4月核心PCE录得2.5%，与预期一致，较上期回落0.2个百分点，核心通胀向美联储2%目标靠拢，核心PCE环比录得0.1%，与预期一致，持平，个人支出环比增速回落0.5个百分点至0.2%，与预期一致，劳动力市场平稳，居民消费增速走弱，美国通胀压力放缓，或提振美联储降息预期 [8][9] 基本面 - 供给端5月国内产能平稳，冶炼厂排产下滑，SMM口径下5月电镍排产预期为3.535万吨，较4月回落，样本产能54099吨，较上期持平，5月开工率预期为65.34%，较上月下降约1.76个百分点；4月国内电镍出口规模约1.72万吨，同比+150.3%，截止5月30日，SMM口径下中国镍出口盈利53.99美元/吨，国内电镍在出口驱动下未传出减产信号，供给稳定，镍价低位时现货升水拉升，下游低位采买意愿强 [9] 终端消费 - 5月1-25日，全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，同比去年5月同期增长31%，较上月同期增长11%，全国新能源市场零售渗透率53.5%，今年以来累计零售405万辆，同比增长35%；5月新能源汽车消费增量小幅走弱，销量增速从月初32%降至31%，乘用车消费增量难支撑行业持续增长，政策重心向重卡、电动船等方向倾斜，多部门增加购车补贴力度，北京增发2万个新能源小客车指标 [10] 库存方面 - 当前纯镍六地社会库存合计41553吨，较上期-836吨；SHFE库存22057吨，环比-193吨，LME镍库存199380吨，环比+744吨，全球两大交易所库存合计221437吨，环比+551吨 [10] 后期展望 - 资源扰动未证实，镍价或有小幅回升；宏观经济预期分化，产业上5月不锈钢产量收缩，印尼镍铁厂及不锈钢厂有降产计划，新能源动力终端增速放缓，三元6月排产环比预期持平，需求无增量预期，出口窗口敞开，国内供给或因出口利润维持高位，基本面预期边际走弱，成本支撑逻辑仍在，需警惕宏观扰动 [11] 行业要闻 - 贵州大龙年产25万吨锂离子电池正极材料产业园项目年内试产，总投资25亿元，占地400亩，分两期建设，建成后预计年产值100亿元，纳税总额不低于1亿元，解决就业300余人 [12] - 金川铜贵广西金川公司研发出终液直接冷冻生产硫酸镍的新方法，解决传统工艺流程设备损耗与能耗高的问题 [12] - 特朗普同意推迟对欧盟征收50%关税，上周五威胁征收，周日同意将期限延长至7月9日 [12] - 美国国际贸易法院裁定特朗普无权对几乎所有国家征收一揽子全面关税，4月2日“解放日”关税措施在法律层面无效 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国上诉法院允许特朗普关税政策暂时继续生效，6月市场波动将加剧，国内市场关注海外关税政策进展，各商品受宏观和基本面因素影响呈现不同走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国上诉法院允许特朗普关税政策暂时继续生效，要求政府6月9日前回应；白宫官员对诉讼前景有信心，关税谈判同步推进；特朗普施压鲍威尔降息未果；美国一季度GDP增速小幅上修至 -0.2%，初请失业金人数显示就业市场走弱，6月市场波动将加剧 [2] - 国内方面，在美国贸易法庭叫停特朗普关税下，国内风险资产反弹，两市成交额回升至1.2万亿，债市承压回调，短期内国内经济基本面平稳，市场关注海外关税政策进展，需警惕中美关系进一步紧张 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货双双小幅反弹，COMEX黄金期货涨0.61%报3342.60美元/盎司，COMEX白银期货涨0.84%报33.44美元/盎司，关税前景不明和美国就业数据疲软提振金银价格 [4] - 美国经济数据走弱，市场风险偏好回升，预计短期金银价格将维持震荡走势，需关注美国PCE数据和美联储官员讲话 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力延续震荡，伦铜9600美金上冲无果，国内近月B结构小幅走扩，电解铜现货市场成交平淡，LME库存降至15.2万吨 [6] - 美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求，关税禁令暂时恢复，鲍威尔与特朗普会面打压年内宽松预期，市场风险偏好回落；基本面上，卡莫阿铜矿作业关停，安托法加斯塔报价新低，国内电铜社会库存低位运行，预计短期铜价将延续高位偏强震荡 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收20200元/吨，涨0.25%，伦铝收2450.5美元/吨，跌0.59%，现货升水，铝锭和铝棒库存下降 [8] - 美国劳动力及经济数据疲软，市场避险情绪抬头，基本面铝锭去库，现货升水走高，交易所库存回落，铝价底部支撑好，预计短时保持区间震荡 [8] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约跌1.36%，收2964元/吨，现货氧化铝全国均价3296元/吨，升水214元/吨，上期所仓单和厂库库存减少 [9] - 流入现货市场的氧化铝有限，可流通现货偏紧，但部分氧化铝厂计划复产，下游点价采购意愿降低，成本端支撑好，看好氧化铝下有支撑的震荡走势 [10] 锌 - 周四沪锌主力合约日内震荡偏强，夜间重心下移，伦锌冲高回落，现货市场贸易商挺价，升水维稳，下游采购意愿不高，社会库存降至7.5万吨 [11] - 美国上诉法院允许特朗普关税政策继续生效，市场风险偏好回吐，金属走势承压，低库存有支撑，但关税政策不确定性大，临近端午假期，预计锌价震荡偏弱 [11] 铅 - 周四沪铅主力合约日内窄幅震荡，夜间走跌，伦铅收跌，现货市场持货商出货积极性一般，下游企业多观望慎采，社会库存增加，西南地区某原生铅冶炼企业进入检修 [12] - 临近端午假期，持货商积极出货，现货贴水扩大，库存止跌回升，消费疲软，阶段性供需错配，预计铅价短期延续下探 [13] 锡 - 周四沪锡主力合约日内窄幅震荡，夜间再度回落，伦锡收跌，佤邦复产进度不及预期，缓解原料供应担忧 [14] - 隔夜市场风险偏好降温，拖累锡价下行，但价格已跌至下游心理价位附近，跌势有望放缓，下方关注整数支撑 [15] 工业硅 - 周四工业硅主力合约继续下跌，华东通氧553现货升水，广期所仓单库存下降，华东地区部分主流牌号报价下调 [16] - 供应端收紧，需求端消费预期转弱，社会库存因产量下滑小幅下降，预计短期期价将延续震荡探底走势 [17] 碳酸锂 - 周四碳酸锂期价震荡偏弱，现货价格下跌，原材料价格下跌，仓单合计33884手，主力合约增仓破位，但空头隔夜持仓意愿较弱，需警惕空平踩踏风险，现货对主力合约基差大幅走扩 [18] - 产业上，澳矿价格未企稳，矿端贸易冷清，港口累库，现货采买以刚需为主，短期基本面无提振预期，空头情绪或压制价格走弱，但踩踏风险高，建议观望 [19] 镍 - 周四镍价偏强运行，SMM1镍报价121525元/吨，库存减少，美国经济数据显示或面临滞涨风险，美国法院关税裁决被叫停 [21] - 镍价触及阶段新低后持仓下滑推动反弹，印尼和菲律宾镍矿资源偏紧，成本逻辑支撑镍价反弹，但基本面压力下难回归前期高度，预期震荡运行 [22] 原油 - 周四原油宽幅震荡运行，沪油夜盘收452.5元/桶，布伦特原油收63.36美元/桶，WTI原油活跃合约收59.5美元/桶，美国EIA原油库存减少 [23] - 欧佩克7月增产或成定局，且加快退出自愿减产计划强化供给预期，美伊谈判有扰动风险，短期油价不确定性高，建议观望或等待高空机会 [23] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货成交12.2万吨，本周五大钢材品种供应增加，总库存下降，消费量有变化，热卷数据略好于螺纹 [24] - 钢联产业数据平稳，钢价弱反弹，低价格吸引部分买盘，但全国中高考在即，现货需求减弱，预计钢价短期维持偏弱走势 [24] 铁矿 - 周四铁矿期货偏弱震荡，港口现货成交108万吨，本周钢厂进口烧结粉总库存减少，铁水成本降低 [26] - 铁矿供需走弱，价格重心向下，供应端海外发运量和到港量增加，需求端钢厂检修增加，铁水产量下降，预计铁矿震荡承压 [26] 豆菜粕 - 周四，豆粕09合约涨1收于2962元/吨，菜粕09合约涨14收于2618元/吨，美豆产区未来天气条件良好，美豆延续震荡，油厂开机率回升，豆粕供应增多，现货价格下挫，菜粕强于豆粕 [27] - 连粕下方支撑较强，整体来看，连粕或震荡运行 [27] 棕榈油 - 周四，棕榈油09合约涨114收于8190元/吨，豆油和菜油合约也有涨幅，马来西亚将提升生物柴油掺混比例，印尼已推行B40政策并考虑提高 [28] - 宏观上，特朗普关税政策暂时恢复，基本面上，产地国生柴有增量，棕榈油支撑位大幅收涨，技术上多头资金增仓，关注8200压力线，短期棕榈油或宽幅震荡运行 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效，短期缓解市场对“全面贸易战”担忧，市场风险偏好修复，但中期仍需警惕特朗普重启保护主义路线；国内经济修复需时间与政策呵护，政策下一个观察窗口在7月底 [2] - 各商品走势受宏观、供需等多因素影响，不同商品表现各异，如贵金属回调、铜区间震荡、铝震荡、氧化铝关注成本支撑等 各品种总结 宏观 - 海外方面，美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效，裁定其越权，短期缓解市场对“全面贸易战”担忧，市场风险偏好显著修复，美股期货拉升，避险需求减弱带动黄金调整；中期特朗普仍可能重启保护主义路线，需维持警惕 [2] - 国内方面，经济“量升价跌”特征延续，修复需时间与政策呵护；二季度内稳政策推进，中美关税降级出口压力暂缓，但内需修复乏力、私人部门信心偏弱，物价压力未明显缓解，政策下一个观察窗口在7月底 [2] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格双双收跌，COMEX黄金期货跌0.48%报3284.40美元/盎司，COMEX白银期货跌0.65%报33.10美元/盎司 [3] - 美国关税政策调整及美联储鹰派言论降低市场不确定性并减少投机需求，国际贸易对话积极进展使避险资产支撑作用松动 [3] - 美联储会议纪要显示经济不确定性高，对待降息需谨慎，联储官员担忧关税推升通胀，可能需在抗通胀和保就业间艰难取舍 [3] 铜 - 周三沪铜主力延续震荡，伦铜9600美金遇阻回落，国内近月B结构收敛，电解铜现货市场成交不佳，市场货源偏紧下游刚需补库为主，内贸铜维持升水150元/吨，LME库存降至15.4万吨 [6] - 宏观上，美联储会议纪要显示美国经济稳健扩张，失业率低，通胀可控但上升，企业计划转嫁关税成本，贸易政策影响不确定；美联储官员强调各国央行要锚定通胀预期 [6][7] - 产业上，嘉能可可能加大LME交易所中俄罗斯铜采购量并运往中国 [6] - 美元指数低位反弹承压铜价，海外矿端扰动加剧、国内电铜社会库存低位为铜价提供支撑，预计铜价高位偏强震荡 [7] 铝 - 周三沪铝主力收20095元/吨，涨0.17%；伦铝收2465美元/吨，跌0.72%；现货SMM均价20350元/吨，涨150元/吨，升水100元/吨；南储现货均价20220元/吨，涨130元/吨，贴水25元/吨 [8] - 5月26日，电解铝锭库存53.4万吨，较上周四下降2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存13.02万吨，较上周四下降0.06万吨 [8] - 美联储会议纪要显示对待降息需谨慎，美国国际贸易法院裁定支持对特朗普解放日关税实施永久禁令，市场对国际贸易局势担忧情绪降温，宏观情绪偏好 [8][9] - 基本面供应持稳，需求进入季节性淡季，但绝对库存仍在低位且尚未累库，铝价下有支撑上有压力，预计震荡 [9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约跌0.73%，收2991元/吨，现货氧化铝全国均价3289元/吨，涨14元/吨，升水166元/吨；澳洲氧化铝F0B价格370美元/吨，持平，理论进口窗口关闭 [10] - 上期所仓单库存14万吨，减少3303吨，厂库5700吨，减少300吨 [11] - 氧化铝复产供应增加预期令价格重心下行，现货市场货源保供长单为主，现货货源偏紧，社会库存及交割库存走低支撑价格；矿端扰动暂未落地，进口矿价预计持稳向好，成本支撑走高，下方关注2880 - 2920元/吨一线支撑区域 [11] 锌 - 周三沪锌主力ZN2507合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦锌震荡；现货市场贸易商报价环比下滑，下游端午备货完成，观望居多，成交较清淡 [12] - 美联储5月会议纪要将“关税冲击”纳入讨论，降息态度谨慎；海外矿山生产稳定，进口矿流入增多，6月炼厂复产及新增项目出量，精炼锌供应恢复预期较强；消费有韧性但增量订单不足，累库缓慢提供支撑，不过过剩预期压制不变，锌价维持震荡偏弱 [12] 铅 - 周三沪铅主力PB2507合约日内震荡偏弱，夜间震荡偏强，伦铅横盘震荡；现货市场上海、江浙地区铅价有相应贴水 [13] - 华北某银铅冶炼厂检修计划调整，6月电解铅产量预计环比下滑一半，贵稀检修计划预计6月下旬进行，银产量预计下滑近1/3；西北地区某大型再生铅炼厂计划6月上旬点火烘炉，复产初期日产量约500 - 700吨；华中地区某原生铅冶炼厂小幅提产，日产量增加50 - 100吨 [13] - 原生铅及再生铅炼厂减复产并存，供应稳中偏增，铅蓄电池消费维持淡季，需求底部显现，铅价下方空间有限，但消费无改善迹象，暂无强上涨驱动，短期或跟随有色板块偏弱震荡，关注震荡区间下沿支撑 [13] 锡 - 周三沪锡主力SN2507合约午后跳水，夜间跌势放缓，伦锡大幅回落；现货市场不同品牌有不同升贴水 [14] - 有消息称第一批佤邦的矿已获出口许可，利空情绪发酵，锡价大跌；若消息属实，锡矿流入仍需一个多月，即期矿供应维持紧张，市场情绪宣泄后，锡价跌势或放缓，短期或偏弱修整 [14][15] 工业硅 - 周三工业硅主力合约大幅下挫，华东通氧553现货对2507合约升水1160元/吨，交割套利空间持续为负；5月28日广期所仓单库存升至64286手，较上一交易日减少340手，近期仓单库存下降主因各地主流牌号产量下滑，交易所施行新仓单交割标准后，主流5系货源成为交割主力型号；周三华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，上周社会库降至58.2万吨，需求预期转弱令现货市场短期难以止跌 [16] - 新疆地区开工率维持5成附近，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量环比下滑，供应端维持收紧状态；需求侧多晶硅后续订单增量不足，硅片电池环节虽有企稳迹象但厂家压力大，光伏电池库存积压降价去库，组件分布式订单成交量减少，央企国企放缓集中式签单节奏，预计6月将再度减产，工业硅整体下游消费不见起色，社会库存下降主因产量下滑，预计短期期价延续震荡探底走势 [17] 碳酸锂 - 周三碳酸锂期价震荡偏弱，现货价格下跌；SMM电碳、工碳价格均下跌500元/吨，SMM口径下现货升水2507合约1120元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌10美元/吨至630美元/吨，国内价格（5.0% - 5.5%）价格下跌45元/吨至4640元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）价格下跌15元/吨至1235元/吨；仓单合计34154手，匹配交割价64600元/吨，2507持仓29.36万手；早盘09合约大幅增仓，价格跌破新低，随后多空博弈加剧，价格在低位持续震荡；07合约减仓约1万手，09合约增仓约1.1万手，近月空头向远月移仓，7 - 9价差进一步收敛 [18] - 产业上，福田汽车与亿纬锂能合资成立新能源科技有限公司，拓展新能源重卡业务及电池租赁解决方案；新能源乘用车增量渐显疲软，政策重心向新能源重卡倾斜，或带动动力终端二次启航 [18] - 近月合约大批量移仓换月，7 - 9价差异动，价格低位处抄底资金与换月空头博弈加码，盘中价格波动无序；澳矿价格持续走弱，成本端暂无支撑，现货延续冷清，下游补库热度未能延续，现货价格走弱，基本面缺乏提振，近期需警惕价差修正导致的价格异动，建议观望 [19] 镍 - 周三镍价震荡偏弱运行，SMM1镍报价123250元/吨，-50元/吨；金川镍报124250元/吨，-50元/吨；电积镍报122250元/吨，-50元/吨；金川镍升水2200元/吨，上涨0；SMM库存合计4.23万吨，较上期-1762吨 [21] - 宏观上，日本央行行长表态强化日本加息预期；产业上，印尼镍矿生产配额提升至3.2亿吨，有望缓解镍矿紧缺格局，但RKAB审批配额增量进度缓慢 [21] - 国内钢厂控产，印尼镍铁、不锈钢调产，印尼审批配额提升或动摇电镍成本支撑根基，激化盘中空头情绪；现货市场未因镍价走弱而活跃，钢企排产调降压力下，下游采买热度低，三元6月排产预期增幅有限，对硫酸镍暂无明显提振；目前配额提升信息未被证伪，价格下跌后印尼或有政策扰动预期，短期不宜追空 [21] 原油 - 周三原油震荡运行，沪油夜盘收457.4元/桶，涨跌幅约 +0.84%，布伦特原油收64.33美元/桶，WTI原油活跃合约收60.58美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.75美元/桶；截止5月23日，美国API原油库存 +423.6万桶，预期50.9万桶，前值249.9万桶 [22] - 欧佩克 + 定产会议在即，集团代表称或将维持目前生产配额计划不变，4月起欧佩克 + 维持每日41.1万桶的产出增量，约为早期目标的3倍 [22] - 美伊第五轮和谈无果，特朗普称伊核协议或在近几周内达成，此前和谈进展迟缓，关注或将开启的第六轮谈判；欧佩克 + 释放7月维持增产预期，短期原油供给压制依然存在，美伊矛盾暂无升温预期，关注美伊谈判进展与欧佩克 + 定产落地情况，油价震荡 [22] 螺卷 - 周三钢材期货偏弱运行，现货市场昨日现货成交9.3万吨，唐山钢坯价格2900（0）元/吨，上海螺纹报价3100（ -30）元/吨，上海热卷3180（ -20）元/吨 [23] - 美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效；2025年全国高考、中考即将来临，多地发布建筑工地停工政策 [23] - 全国中高考在即，多城工地施工受影响，现货需求减弱；基本面房地产疲软，基建投资稳而不强，螺纹需求季节性转弱，热卷出口受关税影响，钢材需求偏弱运行，预计钢价短期维持偏弱走势 [23] 铁矿 - 周三铁矿期货偏弱震荡，昨日港口现货成交118万吨，日照港PB粉报价732（ -1）元/吨，超特粉614（0）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差118元/吨；本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2889元/吨，周环比下调9元/吨，与5月28日普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂平均盈利11元/吨；5月28日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3281元/吨，日环比减少11元/吨，平均利润为 -126元/吨，谷电利润为 -21元/吨，日环比减少1元/吨；5月28日，SMM调查的242家钢厂高炉开工率为88.35%，环比下降0.06个百分点，样本钢厂日均生铁产量为242.13万吨，环比减少9000吨 [24] - 需求端，钢市进入淡季，钢厂停炉检修增加，铁水产量下降；供应端，本周海外发运量与到港量环比增加，发运处于近三年同期最高水平，供应压力逐步显现，预计铁矿震荡偏弱走势 [24] 豆菜粕 - 周三，豆粕09合约跌5收于2961元/吨，华南豆粕现货价格稳定；菜粕09合约涨5收于2604元/吨，广西菜粕现货涨10收于2470元/吨；CBOT美豆7月合约跌13.25美分/蒲式耳 [25] - 阿根廷2024/25年度大豆产量预计小幅下滑至4870万吨，较前次预估下修不到1%；2025/26年度加拿大油菜籽产量预估下调1%至1800万吨；天气预报显示未来15天美豆产区天气良好 [25] - 美豆产区天气良好，播种工作或顺利推进，美豆震荡收跌，昨日双粕冲高回落，弱现实格局下上方空间或有限，日线阻力增大，双粕或宽幅震荡运行 [25] 棕榈油 - 周三，棕榈油09合约涨32收于8076元/吨，豆油09合约跌28收于7712元/吨，菜油09合约跌41收于9403元/吨；BMD马棕油主连涨31收于3899林吉特/吨；CBOT美豆油主连跌0.8收于48.88美分/磅 [26] - 印尼贸易部将6月份的毛棕榈油参考价格下调至每吨856.38美元，6月毛棕榈油出口关税将为52美元/吨，低于上个月的每吨74美元；砂拉越州已生产485万吨油棕鲜果串（FFB），较上年同期的447万吨增加8.6% [26] - 宏观上，美联储会议纪要显示几乎全员提及通胀风险，6月维持利率不变的概率为97.8%，美元指数震荡收涨，油价震荡运行；基本面上，印尼下调6月棕榈油参考价，出口关税下降，关注产地供需结构变化，短期棕榈油或震荡运行 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观上美国软数据回暖、国内工业企业利润弱修复，各商品受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 [2][3] - 贵金属因避险情绪回落价格承压，铜价高位震荡，铝价区间震荡，氧化铝震荡，锌价低位震荡，铅价区间震荡，锡价高位调整，工业硅下挫，碳酸锂多空博弈或加剧，镍价低位震荡，原油弱势震荡，螺卷和铁矿期价偏弱，豆菜粕和棕榈油震荡运行 [4][5][7][9][11][12][13][15][17][19][21][22][24][25][27] 主要品种观点 宏观 - 海外美国“软数据”回暖，5月谘商会消费者信心指数升至98、达拉斯联储商业活动指数改善，特朗普表态关税情况，市场风险偏好提振，美股反弹、美元指数回升、美债利率有变化，金价等收跌 [2] - 国内1 - 4月规模以上工业企业利润同比增长1.4%，A股震荡分化、成交额回落，北证50等抗跌，债市偏弱，市场猜测银行卖债调整“OCI账户”为抛压 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货收跌，COMEX黄金期货跌1.27%报3299.70美元/盎司，COMEX白银期货跌0.77%报33.39美元/盎司，因特朗普推迟对欧盟关税、市场风险偏好回暖，预计短期金价延续回调 [4] 铜 - 周二沪铜主力偏强震荡、伦铜围绕9600美金震荡，国内近月B结构收敛，现货成交不佳、货源偏紧，LME库存降至16.2万吨，美欧贸易谈判有变数、美元反弹令铜价承压，矿端扰动为铜价提供支撑，预计高位偏强震荡 [5][6] 铝 - 周二沪铝主力收20040元/吨跌0.57%，伦铝收2483美元/吨涨0.69%，现货有不同表现，5月26日电解铝锭和铝棒库存下降，特朗普推迟关税及消费者信心上升支持铝价反弹，低库存有支撑但消费淡季有压力，预计区间震荡 [7][8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约跌2.71%收3018元/吨，现货均价涨，几内亚启动许可证撤回程序且雨季来临进口铝土矿或缩量有支撑，但国内南方企业复产产能限制上方空间，预计震荡 [9][10] 锌 - 周二沪锌主力回吐涨幅，市场担忧华南炼厂减产贸易商惜售升水走高，下游观望，市场消化炼厂延长检修消息，6月炼厂复产及云铜释放产量，预计短期低位震荡 [11] 铅 - 周二沪铅主力震荡，现货市场持货商报价贴水变化不大，下游按需采购，铅矿供应偏紧、加工费回落、废旧电瓶价格稳中偏增，成本支撑强化，预计区间震荡 [12] 锡 - 周二沪锡主力换月后震荡回落，消息面匮乏，锡矿恢复慢、供应偏紧、消费稳中偏弱、去库暂缓，供需平衡，预计短期高位调整 [13][14] 工业硅 - 周二工业硅主力合约大幅下挫，华东部分牌号报价下调，产量下滑仓单量回落，需求预期转弱，供应收紧、消费不佳，预计短期震荡探底 [15][16] 碳酸锂 - 周二碳酸锂期价走势分化，现货价格下跌，07合约空头移仓至09合约，09合约创新低多头接盘情绪高，产业上澳矿报价走弱，下游补库有改善，预计短期多空博弈加剧 [17][18] 镍 - 周二镍价震荡偏弱，宏观经济数据好于预期，但海内外不锈钢厂降产、消费无亮点，基本面或走弱，预计低位震荡 [19][20] 原油 - 周二原油震荡，欧佩克+7月增产预期一致但进一步提产预期弱，美伊和谈矛盾缓解，油价缺乏上涨提振，预计弱势震荡 [21] 螺卷 - 周二钢材期货偏弱，现货成交有变化，房地产疲软、基建不强、需求季节性转弱和出口受关税影响，预计短期偏弱走势 [22] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡反弹，港口库存小降，钢市进入淡季钢厂检修增加、铁水产量见顶，海外发运和到港量增加，预计偏弱运行 [23][24] 豆菜粕 - 周二豆粕和菜粕合约有涨跌，美豆播种进度76%略低于预期、出苗率50%，巴西5月大豆出口量预估下降，未来产区天气好，加菜籽供应趋紧、国内菜粕库存提货增多，预计短期震荡运行 [25][26] 棕榈油 - 周二棕榈油等合约上涨，欧盟棕榈油和大豆进口量有变化，马来西亚向欧盟解释可持续做法，宏观上美欧谈判利好，基本面上马棕5月产量和库存预计增加但出口需求增幅扩大，预计短期震荡运行 [27] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE和LME等市场多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据 [28] 产业数据透视 - 呈现了5月27日和26日铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、价差等产业数据及变化情况 [29][30][31][32][33][34][35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面供给收缩规模不大，港口资源充裕，需求端增量预期落地存疑，现货市场低迷，下游备货意愿差 [4] - 成本方面，报告期内锂辉石及锂云母价格均下跌 [4] - 盘面上，受发改委发文、价格下跌扰动及环保事件影响，锂价先涨后跌 [4] - 后期观点，储能抢出口预期未兑现，动力端增速放缓，6月正极排产增量预期存疑，库存去库不流畅，锂价有破位预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月23日与5月19日相比，进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿等多项指标价格下跌，碳酸锂库存增加 [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割，截止2025年5月23日，广期所仓单规模35773吨，主力合约2507持仓规模31.85万手 [8] - 供给端，碳酸锂周度产量减少，江西锂盐厂有减产消息，中矿旗下冶炼厂6月停产检修，盐湖股份4万吨盐湖锂项目大概率四季度投产，整体供给暂无忧虑 [8] - 进口方面，4月碳酸锂进口量环比和同比均增加，但智利出口至中国的规模走弱，或拖累5月进口量，非洲锂矿发运规模整体处于爬升阶段 [9][10] - 需求方面，正极材料价格走弱，三元开工略有回升，铁锂相对平稳，6月正极厂排产增量预期存疑；5月1 - 18日新能源汽车零售同比和环比增长，但5月上旬销量有走弱迹象，国内居民购买力或不及预期，后期消费增速不乐观 [11][12] - 库存方面，截止5月23日，碳酸锂库存合计增加，供给收缩下库存延续累库 [14] 本周展望 - 储能抢出口预期未兑现，动力端增速放缓，6月正极排产增量预期存疑，库存去库不流畅，锂价有破位预期 [15] 行业要闻 - 力拓拟出资约4.25亿美元参与开发智利锂项目 [16] - 盐湖股份4万吨项目今年将生产3000吨碳酸锂 [16] - 张掖经开区金属锂项目招商，预计投资5.6亿元 [16] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿价格走势等多项图表 [18][20][23][29]