报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂多个合约价格上涨，油脂板块延续震荡运行，产地棕榈油产量环比增幅缩窄呈温和增长，出口需求环比增加，预计5月库存增多；国内棕榈油库存止跌增加，偏紧格局缓解；市场消息称美国生柴豁免或减少油脂使用量，整体利空；宏观上特朗普同意恢复与欧盟贸易谈判窗口期，避险情绪或缓和，美元指数震荡偏弱，油价延续震荡；基本面上马棕油产量温和增长、出口需求环比小幅增加，预计5月库存继续回升，美国生柴政策不确定性仍在；盘面波动区间收窄，短期棕榈油或震荡运行 [3][6][10] 各目录总结 市场数据 - 上周CBOT豆油主连、BMD马棕油主连、DCE棕榈油、DCE豆油、CZCE菜油、CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约均上涨，涨幅分别为0.61%、0.34%、0.28%、0.26%、1.23%、0.61%、1.73%；豆棕期货价差跌2元/吨，菜豆期货价差涨94元/吨；棕榈油、豆油、菜油现货价均上涨，涨幅分别为0.58%、0.25%、1.69% [3][4][6] 市场分析及展望 - 产地棕榈油产量环比增幅缩窄呈温和增长，出口需求环比增加，5月库存预计增多；国内棕榈油库存止跌增加，偏紧格局缓解；市场消息称美国生柴豁免或减少油脂使用量，整体利空 [3][6] - 2025年5月1 - 20日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量增加，不同机构数据有差异；5月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量较上月同期增加，不同机构数据有差异；6月马来西亚毛棕榈油参考价格下调，出口关税降低 [7][8] - 中国4月棕榈油进口量同比增加6.4%，1 - 4月同比减少22.8%；1 - 4月豆油进口量同比减少69.5%；4月菜子油及芥子油进口量同比增加18.4%，1 - 4月同比增加35.6% [8] - 美国政府计划授予小型炼厂豁免，将降低美国生柴实际义务掺混量，预计使美国生柴产量降低近460万吨，减少约500万吨油脂原料用量，若豁免期3年，未来美国每年减少油脂生柴消费量近160万吨 [9] - 截至2025年5月16日当周，全国重点地区三大油脂库存增加，其中豆油库存增加、棕榈油库存增加、菜油库存减少；截至5月23日当周，全国重点地区豆油周度日均成交增加，棕榈油周度成交减少 [9] 行业要闻 - 马来西亚棕榈油理事会预计5月毛棕榈油价格在3750 - 4050马币间波动后回升，6 - 9月全球植物油需求利于棕榈油，印度降低棕榈油进口关税或增加进口量、降低豆油进口需求；截至5月16日棕油和豆油价格差距缩小到51美元；因季风季收获推迟4月产量增加，预计5月 - 9月产量温和增长；3、4月出口低迷致库存增加；2025年前4个月马来西亚对撒哈拉以南非洲和东盟出口增长，对其他地区出口下降；美国生物柴油产量和主要原料消费量下降 [11][12] - 印尼棕榈油协会主席称将毛棕榈油出口专项税从7.5%提高到10%会削弱印尼棕榈油产品全球竞争力 [12] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油现货价格、豆油现货价格、菜油现货价格、棕榈油现期差、豆油现期差、豆棕YP09价差、菜棕OI - P09价差、棕榈油近月进口利润、马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存、CNF价格走势、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存、国内三大油脂商业库存、棕榈油商业库存、豆油商业库存、菜油商业库存等图表 [13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价震荡回落，宏观上中美关税暂缓、美国 5 月 PMI 回升、就业市场健康使美元企稳，但美债动荡未结束、特朗普拟对欧盟加征关税致市场风险偏好降温，国内 4 月经济指标转弱、基建增速回落、地产量价齐跌 [3][11] - 基本面上全球锌矿供应恢复节奏未变，进口矿 TC 上调修复炼厂利润，5 月中旬以来锌锭进口窗口关闭缓解冲击担忧，但下旬检修炼厂复产、新增冶炼项目出量使国内精炼锌供应增加预期不变；需求端南方进入梅雨季部分镀锌方管订单回落，不过桥梁等订单改善带动镀锌结构件开工回升，小五金订单好转、电子类订单走弱，压铸锌合金开工环比小降，氧化锌企业开工多维稳，临近端午初端企业多放假 1 - 2 天 [4][11] - 整体来看美国对欧盟加征关税延缓，但特朗普关税政策多变及美国财政担忧使市场风险偏好脆弱，国内经济转弱内生驱动不强；锌锭进口冲击担忧减弱，但炼厂复产及新增产能释放使供应趋松预期不变，消费尚有韧性、低位去库、库存拐点延后，基本面暂有支撑；多空交织、资金参与热情不足，预计锌价维持震荡偏弱 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE 锌 5 月 16 日价格 22500 元/吨，5 月 23 日 22215 元/吨，跌 285 元/吨；LME 锌 5 月 16 日 2686 美元/吨，5 月 23 日 2712.5 美元/吨，涨 26.5 美元/吨；沪伦比值从 8.38 降至 8.19；上期所库存从 46351 吨降至 44073 吨；LME 库存从 164200 吨降至 153500 吨；社会库存从 8.63 万吨降至 8.04 万吨；现货升水从 250 元/吨降至 200 元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力换月至 ZN2507 合约，期价先扬后抑，最终收至 22215 元/吨，周度跌幅 1.27%，周五夜间探底回升；伦锌围绕 2700 美元/吨一线盘整，最终收至 2712.5 美元/吨，周度涨幅 0.99% [6] - 现货市场方面，5 月 23 日上海 0锌主流成交价 22695 - 22815 元/吨，对 2506 合约升水 230 - 260 元/吨等；市场货源未明显宽松，贸易商挺价，现货升水较稳，下游询价情绪一般，实际成交以贸易商为主 [7] - 库存方面，5 月 23 日 LME 锌锭库存 153500 吨，周度减少 11675 吨；上期所库存 44073 吨，较上周减少 2278 吨；5 月 22 日社会库存 8.04 万吨，较周一减少 0.34 万吨，较上周四减少 0.59 万吨；上海到货少、下游刚需采购提货使库存下降明显，广东到货少库存小降，天津下游采购需求防滑且到货正常库存小增 [8] - 宏观方面，美国 5 月制造业 PMI 升至 52.3，服务业 PMI 初值 52.3；截至 5 月 17 日当周，美国初请失业金人数减少 2000 人至 22.7 万人；美联储官员发表维护美国“信用”及独立性言论；特朗普威胁对欧盟加征关税，后延长最后期限；欧元区 5 月制造业 PMI 初值改善至 49.2，服务业 PMI 下跌至 48.9；国内 4 月工业增加值同比 6.1%、社零同比 5.1%，1 - 4 月固投同比 4.0%，地产投资同比 - 10.3%，广义基建投资同比 10.9%，制造业投资同比 8.8% [9][10] 行业要闻 - 截止至 5 月 23 日当周，内外锌精矿周度加工费分别报 3500 元/金属吨和 45 美元/干吨，环比均持平 [13] - 加拿大 Ivanhoe Mines 因地震暂停刚果（金）Kakula 铜矿地下开采作业，其还运营 Kipushi 锌铜矿 [13] - 2025 年 4 月锌精矿进口量 49.47 万吨，环比增加 57.6%，同比增加 72.07%，1 - 4 月累计进口同比增加 45.26%；4 月精炼锌进口 2.82 万吨，环比增加 2.4%，同比减少 38.66%，1 - 4 月累计进口同比减少 9.44%；4 月镀锌板出口 129.01 万吨，环比持平，同比增加 16.32%，4 月合金出口 1281.7 吨，环比增加 472.07% [13] - 俄罗斯图瓦地区与紫金矿业集团达成协议继续运营 Kyzyl - Tashtyg 锌矿，2024 年该矿生产 7.13 万吨锌精矿和 4700 吨铅精矿 [13] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势图、内外盘比价、现货升贴水、LME 升贴水、上期所库存、LME 库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [15][18][22][24][26][28][30][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面1 - 4月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积同比均下降，房地产延续疲软走势，基建投资稳而不强，终端数据不佳[1][4] - 基本面上周产业数据不佳，钢材整体增产，卷螺表需环比明显减弱，库存仍延续回落，螺纹需求季节性转弱，热卷出口受关税影响，钢材需求偏弱运行，预计钢价震荡偏弱[1][5] 各部分总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3046 | -36 | -1.17 | 6951630 | 2902476 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3189 | -37 | -1.15 | 2170566 | 1353196 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 718.0 | -10.0 | -1.37 | 1542621 | 756347 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 801.5 | -51.0 | -5.98 | 2192852 | 568597 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1383.0 | -62.5 | -4.32 | 110769 | 56994 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡下行，终端房地产投资疲软，产业数据不佳，消费偏弱预期增强，期现货下跌，唐山钢坯价格2940（ - 10）元/吨，上海螺纹报价3180（ - 30）元/吨，上海热卷3260（ - 30）元/吨[4] 行业要闻 - 央行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会，要求实施适度宽松货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长，加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策，强化货币政策执行和传导，维护市场竞争公平秩序[6][7] - 1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%，施工、新开工、竣工面积均下降；全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%，民间固定资产投资同比增长0.2%，4月环比增长0.10%，第二产业工业投资同比增长11.7%，第三产业基础设施投资（不含电力等）同比增长5.8%[10] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表[9][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面围绕美国债务上限问题，市场担忧情绪有所升温，但美国制造业PMI数据较好，且利率快速上行引发金融市场波动时不排除美联储提前释放转鸽信号，宏观整体喜忧参半 [2][7] - 基本面供应端后续以置换产能为主，供应稳定；消费端光伏抢装机已结束，出口因暂时关税延期预期仍有韧性，消费虽有季节性淡季预期，但走弱速度预计不快 [2][7] - 看好铝价仍在当前区域震荡为主 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2484.5元/吨降至2466元/吨，SHFE铝连三价格从20020美元/吨涨至20055美元/吨，沪伦铝比值从8.1变为8.1，LME现货升水从5.79美元/吨降至 -6.6美元/吨 [3] - LME铝库存从395450吨降至384575吨，SHFE铝仓单库存从62820吨降至56070吨，铝锭社会库存从58.1吨降至55.7吨 [3] - 现货长江均价从20132元/吨涨至20298元/吨，南储现货均价从20040元/吨涨至20186元/吨，沪粤价差从92元/吨涨至112元/吨 [3] - 电解铝理论平均成本从16343.76元/吨涨至16670.58元/吨，电解铝周度平均利润从3788.24元/吨降至3627.42元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场长江现货周均价20298元/吨，较上周涨166元/吨；南储现货周均价20186元/吨，较上周涨146元/吨 [4] 宏观情况 - 穆迪将美国评级从“Aaa”下调至“Aa1”，美国4月领先经济指数大幅下跌1%，降至99.4点；新税收法案延长减税政策并削减政府支出 [5] - 美国5月制造业PMI升至52.3，服务业PMI初值52.3；4月美国二手房成交量下降0.5%，至折合年率400万套 [5] - 截至5月17日当周，美国初请失业金人数减少2000人至22.7万人；欧元区5月制造业PMI初值改善至49.2，服务业PMI意外下跌至48.9 [5] - 欧洲央行副行长表示距实现2%通胀目标不远，市场预计6月再次降息并可能放松货币政策；欧盟下调欧洲经济增长预期，预测2025年欧元区GDP增长0.9% [5][6] - 中国4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%；1 - 4月全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8% [6] - 中国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点 [6] 消费与库存情况 - 国内下游铝加工行业开工率环比微降0.2个百分点至61.4%，各板块延续分化态势，预计下周开工率再降0.2个百分点 [6] - 5月22日，电解铝锭库存55.7万吨，较上周四减少2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.08万吨，较周四减少0.74万吨 [6] 行情展望 - 宏观面围绕美国债务上限问题，市场担忧情绪升温，但美国制造业PMI数据较好，且利率快速上行时不排除美联储提前转鸽，宏观喜忧参半 [7] - 基本面供应稳定，消费虽有淡季预期但走弱速度预计不快，铝价看好在当前区域震荡 [7] 行业要闻 - 2025年3月全球原铝产量616.09万吨，消费量588.36万吨，供应过剩27.72万吨；1 - 3月产量1797.83万吨，消费量1743.96万吨，供应过剩53.87万吨 [8] - 广元经开区集聚铝产业企业（项目）90余家，包括规模以上企业49家、规模以下企业28家、已开工在建项目13个、即将开工项目10个 [8] - 2025年4月中国出口未锻轧铝及铝材52万吨，同比下降0.3%；1 - 4月累计出口188万吨，同比下降5.7% [8][9] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差等图表 [10][11] - 还有沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润等图表 [14][16][18] - 以及电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [20][22]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周铜价高位震荡，主因美国制造业回归扩张区间及中国央行出台宽松政策为经济注入活力，但美国税改法案带来预算赤字压力打压市场风险偏好，且市场消化乐观情绪后短期缺乏宏观逻辑驱动；全球知名商品巨头警告年内“铜荒”风险，预计2025年全球精铜缺口或达30万吨；基本面看，现货TC负值走扩，LME库存下探，洋山铜仓单溢价回落，盘面近月B结构收敛 [2] - 美国经济强韧性及中国刺激政策提振铜价，但当前宏观缺乏核心驱动，关税与贸易政策干扰全球供应链；基本面上游矿端干扰率上升，国内精铜紧平衡，社会库存低位反弹，预计短期铜价维持高位震荡等待方向指引 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜5月23日价格9614美元/吨，较5月16日涨174美元/吨，涨幅1.84%；COMEX铜5月23日价格486.5美分/磅，较5月16日涨27.35美分/磅，涨幅5.96%；SHFE铜5月23日价格77790元/吨，较5月16日跌350元/吨，跌幅0.45%；国际铜5月23日价格69030元/吨，较5月16日跌320元/吨，跌幅0.46%；沪伦比值5月23日为8.09，较5月16日降0.19；LME现货升贴水5月23日为31.14美元/吨，较5月16日降0.31美元/吨，降幅0.99%；上海现货升贴水5月23日为165元/吨，较5月16日降280元/吨 [4] - 库存方面，截至5月23日，LME库存164725吨，较5月16日降14650吨，降幅8.17%；COMEX库存175631短吨，较5月16日增5967短吨，涨幅3.52%；SHFE库存98653吨，较5月16日降9471吨，降幅8.76%；上海保税区库存59800吨，较5月16日降11700吨，降幅16.36%；总库存498809吨，较5月16日降29854吨，降幅5.65% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价高位震荡，宏观上美国制造业扩张、中国政策宽松但美国税改有赤字压力且市场消化乐观情绪缺乏驱动，基本面现货TC负值走扩等；库存全球延续下滑，LME铜库存等减少，COMEX美铜溢价吸引货源，LME仓单中俄铜占比超50%，COMEX显性库存超LME，沪伦比值降至8.09因美元贬值 [8][9] - 宏观上美国5月制造业PMI初值创新高，新订单分项指数扩张但部分生产商成本压力大，出口订单指数萎缩，税改法案加剧美债抛售拖累美股和市场偏好，预计十年内增预算赤字2.7万亿美元；美联储官员对降息表态不一，市场预计欧央行6月或降息；国内央行下调LPR，发改委完善民营经济制度机制 [10] - 供需上本周现货TC维持-40美金/吨下方，上游矿端干扰率增加，精铜产量高位但负加工费或使部分中小冶炼厂减产，南美进口货回落但有限，供应边际转松待观察；需求端电网投资平稳，铜缆线和精铜制杆企业开工率略不及往年，担忧光伏抢装潮后需求回落，新兴产业用铜增速稳健；国内社库低位反弹使近月B结构收敛 [11] - 整体预计铜价维持高位震荡等待方向指引 [12] 行业要闻 - 2025年3月全球精炼铜产量251.3万吨、消费量249.3万吨，供应过剩2.05万吨；1 - 3月总产量728.32万吨、消费总量701.25万吨，供应过剩27.08万吨，供应缺口逐月递减 [14] - 自由港公司旗下印尼自由港铜矿冶炼厂提前恢复运营，预计6月第四周生产阴极铜，12月满负荷生产，3月获出口127万吨铜精矿许可 [14] - 艾芬豪公司因地震暂停卡库拉铜矿地下开采作业，西部区域已安全即将恢复，东部区域待检查，1、2期选矿厂产能降低仅处理地表堆场矿石，卡莫阿地下矿及三期选矿厂未受影响 [15] - 华东地区8mm T1电缆线杆加工费区间降至530 - 650元/吨，较上周下调160 - 200元/吨，华东精铜杆市场成交略增，华南下游多以长单提货，预计5月底精铜制杆企业开工率平稳 [16] 相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等多组相关图表展示数据 [17][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端近期钢厂淡季停炉检修增加，本次检修时间长且以大高炉为主，铁水产量见顶 ；供应端上周海外发运量环比增加，处于近三年同期最高水平，到港量环比回落 ；基本面转弱，预计铁矿震荡偏弱 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE 螺纹钢收盘价 3046 元/吨，涨跌 -36 元，涨跌幅 -1.17%，总成交量 6951630 手，总持仓量 2902476 手 [2] - SHFE 热卷收盘价 3189 元/吨，涨跌 -37 元，涨跌幅 -1.15%，总成交量 2170566 手，总持仓量 1353196 手 [2] - DCE 铁矿石收盘价 718.0 元/吨，涨跌 -10.0 元，涨跌幅 -1.37%，总成交量 1542621 手，总持仓量 756347 手 [2] - DCE 焦煤收盘价 801.5 元/吨，涨跌 -51.0 元，涨跌幅 -5.98%，总成交量 2192852 手，总持仓量 568597 手 [2] - DCE 焦炭收盘价 1383.0 元/吨，涨跌 -62.5 元，涨跌幅 -4.32%，总成交量 110769 手，总持仓量 56994 手 [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡向下，宏观平静，基本面需求走弱，铁矿价格回落 [4] - 现货市场日照港 PB 粉报价 753 元/吨，环比下跌 12 元/吨，超特粉 625 元/吨，环比下跌 13 元/吨，现货高低品 PB 粉 - 超特粉价差 128 元/吨 [4] - 需求端近期钢厂淡季停炉检修增加，铁水产量见顶，上周 247 家钢厂高炉开工率 83.69%，环比减少 0.46 个百分点，同比增加 2.19 个百分点 ；高炉炼铁产能利用率 91.32%，环比减少 0.44 个百分点，同比增加 2.78 个百分点；钢厂盈利率 59.74%，环比增加 0.43 个百分点，同比增加 5.63 个百分点；日均铁水产量 243.6 万吨，环比减少 1.17 万吨，同比增加 6.80 万吨 [1][4] - 供应端上周海外发运量环比增加，处于近三年同期最高水平，到港量环比回落，全球铁矿石发运总量 3347.8 万吨，环比增加 318.8 万吨，全国 47 个港口进口铁矿库存 14591.83 万吨，环比下降 155.16 万吨；日均疏港量 343.19 万吨，增 3.60 万吨 [1][5] 行业要闻 - 央行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会，要求实施适度宽松货币政策，满足实体经济有效融资需求，加力支持重点领域，强化货币政策执行和传导 [9] - 1 - 4 月份全国房地产开发投资 27730 亿元，同比下降 10.3%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降 [9] - 1 - 4 月份全国固定资产投资（不含农户）147024 亿元，同比增长 4.0%，民间固定资产投资同比增长 0.2%，第二、三产业部分行业投资有增长 [9] 相关图表 - 包含螺纹、热卷期货现货走势，基差走势，铁矿石期现货走势，钢厂吨钢利润，黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况等图表 [7][10] - 包含 PB 粉现货落地利润，铁矿石现货走势，全国钢铁日产量，全国钢材产量等图表 [12] - 包含全国和唐山钢坯库存，螺纹和热卷社库及社库增幅，钢材厂库，钢厂螺纹和热卷周产量等图表 [13][15][18][20][22][24] - 包含钢材表观消费，上海线材螺纹终端采购量，全国生铁粗钢日均产量和当旬量等图表 [26][28][31][33] - 包含盈利钢厂数量，日均铁水产量，全国电炉运行情况，高炉开工率等图表 [35][37][39][42] - 包含港口库存（45 港、主港、不同类型），在港船舶数，日均疏港量，钢厂铁矿石平均可用天数等图表 [44][46][47][49][51] - 包含钢厂铁矿总库存、总日耗，铁矿发货量（澳巴），到港量（北方 6 港），矿山发货量，到港船舶数等图表 [55][56][58][60]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周贵金属价格震荡偏强，受穆迪下调美国主权信用评级影响，美元指数走弱，全球市场避险情绪升温，金银价格受到提振；特朗普推动的税改议案引发财政赤字扩大担忧，其再度发出关税威胁也提振了贵金属价格 [3][6] - 美欧贸易谈判进行中，美国与其他经济体贸易谈判有不确定性，全球经济前景不明朗，地缘政治风险频发，投资者倾向稳健资产配置，预计短期金价维持震荡偏强走势 [3][8] 各目录总结 上周交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅/% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 黄金 | 780.10 | 28.30 | 3.76 | 220512 | 178255 | 元/克 | | 沪金 T+D | 775.72 | 21.63 | 2.87 | 48148 | 210456 | 元/克 | | COMEX 黄金 | 3357.70 | 152.40 | 4.75 | | | 美元/盎司 | | SHFE 白银 | 8263 | 162 | 2.00 | 522479 | 634627 | 元/千克 | | 沪银 T+D | 8244 | 131 | 1.61 | 372524 | 3454112 | 元/千克 | | COMEX 白银 | 33.64 | 1.21 | 3.73 | | | 美元/盎司 | [4] 市场分析及展望 - 上周贵金属价格震荡偏强，受穆迪下调美国主权信用评级、特朗普税改议案及关税威胁影响 [3][6] - 美欧贸易谈判持续，特朗普关税截至期限延至 7 月 9 日，日本考虑接受美国调降关税，印美预计 7 月初前达成临时协议 [3][6] - 美国众议院通过减税法案，将增加联邦债务，法案参院投票预计不顺利，美联储官员强调调整政策需耐心评估数据，白宫坚持“强势美元”立场，市场预计欧洲央行下月降息可能性约 90% [7] - 地缘政治方面，俄乌冲突未达成停火协议，以色列重创哈马斯，伊朗沉默，土耳其与胡塞武装崛起 [7] - 预计短期金价维持震荡偏强走势，本周关注美国相关数据及事件，如第一季度 GDP、PCE 修正值等，以及美国贸易谈判进展、美联储货币政策纪要和官员讲话 [8] 重要数据信息 - 美国 5 月制造业 PMI 升至 52.3，服务业 PMI 初值 52.3，新订单增速加快，价格指标升高，制造业出口订单收缩，就业指标下降 [9] - 截至 5 月 17 日当周，美国初请失业金人数减 2000 人至 22.7 万人，就业市场保持健康 [9] - 欧元区 5 月制造业 PMI 初值改善至 49.2，服务业 PMI 大幅下跌至 48.9，拖累综合 PMI 降至 49.5，货币市场加大对欧洲央行今年再降息两次的押注 [9] - 美国 4 月新屋销售升至 2022 年 2 月以来最高，折合年率增长近 11%至 74.3 万套 [9] - 日本 4 月核心 CPI 同比上涨 3.5%，大米类价格同比上涨 98.4%，或促使日本央行 10 月加息 [10] - 中国 4 月黄金进口总量达 127.5 公吨，猛增 73%，创 11 个月新高 [10] - 黄金 ETF 总持仓 922.46 吨，较上周增 3.73 吨；ishare 白银持仓 14217.50 吨，较上周增 302.60 吨 [11] 相关数据图表 - 展示了黄金期货和白银期货的非商业性持仓变化，包含不同日期的非商业性多头、空头、净多头及较上周变化情况 [13] - 包含多组贵金属相关图表，如 SHFE 金银价格走势、COMEX 金银价格走势、COMEX 黄金库存变化等 [16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆7月合约、豆粕09合约、菜粕09合约、广西菜粕现货收涨，华南豆粕现货收跌 [4][7] - 双粕止跌反弹收涨，油厂开机率回升供应预期增多利空被充分交易，阿根廷暴雨减产担忧、美豆强降雨拖慢播种进度带来情绪提振，美豆生长季天气前瞻预报偏干旱，多头资金入场给予盘面天气升水溢价 [4][7] - 阿根廷暴风雨减产和美豆产区短时强降雨影响有限，美豆震荡运行；油厂开机率回升供应增加，现货承压价格回落，但盘面多头情绪回暖支撑增强，双粕短期或震荡运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 - CBOT大豆7月期货价格涨9.75收于1060.75美分/蒲式耳，涨幅0.93%；巴西、美湾CNF进口价分别涨12、6美元/吨，涨幅2.76%、1.31%；巴西大豆盘面榨利跌40.6元/吨 [5] - 豆粕09合约涨53收于2952元/吨，涨幅1.83%；菜粕09合约涨43收于2556元/吨，涨幅1.71%；豆菜粕价差涨10元/吨 [5] - 华东、华南豆粕现货分别跌100、120元/吨，跌幅3.33%、3.92%；华南现期差跌173元/吨 [5] 市场分析及展望 - 截至5月18日当周，美豆种植进度66%超预期，出苗率34%；截至5月20日当周，约16%种植区域受干旱影响；未来15天美豆产区累计降水量略低于均值 [8] - 截至5月15日当周，美豆出口检验量21.8万吨低于预期，本作物年度迄今累计4413万吨；出口净销售增加30.8万吨，2024/2025年度累计4831万吨，销售进度96%；当周中国未采购，当前年度累计采购2248万吨 [8][9] - 截至5月16日当周，美豆压榨利润为1.94美元/蒲式耳；伊利诺伊州毛豆油卡车报价、48%蛋白豆粕价格分别为48.9美分/磅、290.15美元/短吨；1号黄大豆平均价格为10.58美元/蒲式耳 [9] - 截至5月17日当周，2024/2025年度巴西大豆收割进度98.9%；Anec预计巴西5月大豆出口1452万吨 [9] - 截至5月21日当周，阿根廷大豆收割进度74.3%略慢于均值 [10] - 截至5月16日当周，主要油厂大豆、豆粕库存分别为586.83、12.17万吨，未执行合同405.24万吨；全国港口大豆库存683.6万吨 [10] - 截至5月23日当周，全国豆粕周度日均成交39.344万吨，提货量17.934万吨；主要油厂压榨量220.93万吨；饲料企业豆粕库存天数5.73天 [10] 行业要闻 - 巴西5月前三周出口大豆783.67万吨，日均出口量增11.34%；2024/25年度大豆产量预估为1.697亿吨，压榨量预估5750万吨，出口量预估下调至1.082亿吨，豆油出口量预估140万吨 [12][13] - 阿根廷西北部受暴雨影响，2024/25年度大豆作物或遭受“重大损失”，预计产量5000万吨，未来数日低温和额外降雨使作物难干燥 [14] - 大宗商品研究机构维持美国2025/26年度大豆产量预估1.17亿吨，最大风险是中部大豆带土壤墒情，6 - 8月生长期炎热干燥风险增加 [15] - 阿根廷未来几天干燥天气助农田晾干，但收割推迟使农户面临作物受损风险 [16] - 市场传言美国政府授予163个小型炼厂豁免，降低美国生柴实际义务掺混量，油脂工业消费或下降近500万吨 [16] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、海运费、人民币即期汇率走势等多组图表，展示豆粕相关市场数据变化 [17][19][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚矿山消息后续仍有不确定性，原料供应不稳定预期支持氧化铝价格继续表现偏强 [2][6] - 氧化铝价格大幅上涨后利润空间有所恢复，企业生产意愿提高，后续或将有复产出现，需密切关注氧化铝企业生产变动情况 [2][6] - 氧化铝短时间供需状况偏紧，价格维持偏好，但高度或受限 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 |数据类型|2025/5/16|2025/5/23|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝期货（活跃）|2890|3169|279|元/吨| |国产氧化铝现货|2991|3220|229|元/吨| |现货升水|46|-6|-52|元/吨| |澳洲氧化铝 FOB|370|370|0|美元/吨| |进口盈亏|-338.93|-91.44|247.5|元/吨| |交易所仓库库存|197535|156999|-40536|吨| |交易所厂库库存|7200|7200|0|吨| |山西铝土矿（6.0≤Al/Si<7.0）|600|600|0|元/吨| |河南铝土矿（6.0≤Al/Si<7.0）|600|600|0|元/吨| |广西铝土矿（6.5≤Al/Si<7.5）|460|460|0|元/吨| |贵州铝土矿（6.5≤Al/Si<7.5）|510|510|0|元/吨| |几内亚铝土矿 CIF|70|72|+2|美元/吨| [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨 9.96%，收 3169 元/吨；现货市场全国加权平均周五报 3220 元/吨，较上周涨 229 元/吨 [4] - 国产矿市场现货流通量有限，氧化铝企业本周未调整矿石采购价格，价格持稳；进口矿方面，几内亚受影响矿区后续走势不明，短期进口矿价格利好支撑明显，价格重心或走高 [4] - 供应端，氧化铝企业增减产并行，开工产能稍有增多，供应变化有限，现货仍旧阶段性偏紧；截至 5 月 22 日，中国氧化铝建成产能为 11220 万吨，开工产能为 8635 万吨，开工率为 76.96% [4] - 消费端，山东地区电解铝产能向云南地区转移，广西以及四川地区释放复产产能，本周电解铝行业开工产能较上周继续增加，对氧化铝需求稍有增多 [4] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存减少 130658 吨至 15.7 万吨，厂库 7200 吨，持平 [4] 行情展望 - 几内亚矿端经历扰动升级又缓和过程，供应端氧化铝企业增减产并行，理论开工产能稍有增加；消费端电解铝产能基本稳定，理论产能匹配上保持略有缺口状态；交易所仓单库存继续减少，厂库持平 [2][6] - 几内亚矿山消息后续仍有不确定性，原料供应不稳定预期支持氧化铝价格继续表现偏强；但氧化铝价格大幅上涨后企业生产意愿提高，后续或有复产，需关注企业生产变动情况；氧化铝短时间供需状况偏紧，价格维持偏好，但高度或受限 [2][6] 行业要闻 - 几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题升级，2025 年 5 月 20 日晚将多个采矿权划归为战略保留区 [7] - 遵义市播州区一季度电解铝产量突破 10 万吨，铝土矿产业链产值实现增长 [7] - 2025 年 4 月中国氧化铝产量 732.3 万吨，同比增长 6.7%；1 - 4 月累计产量 2991.9 万吨，同比增长 10.7%；4 月电解铝产量 375.4 万吨，同比增长 4.2%；1 - 4 月累计产量 1479.3 万吨，同比增长 3.4%；4 月铝材产量 576.4 万吨，同比增长 0.3%；1 - 4 月累计产量 2111.7 万吨，同比增长 0.9%；4 月铝合金产量 152.8 万吨，同比增长 10.3%；1 - 4 月累计产量 576.0 万吨，同比增长 13.7% [7] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、氧化铝现货价格、氧化铝现货升水、氧化铝当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿 CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、氧化铝交易所库存等图表 [9][10][11]

2025 年 5 月 26 日 需求预期下滑，工业硅延续寻底 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 工业硅周报 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 ⚫ 上周工业硅延续探底，主因宏观利好情绪充分消化，光伏 供给侧改革渐进式兑现令硅料中长期需求前景出现下滑。 供应来看，新疆地区开工率维持5成附近，川滇地区开工 率偏低，内蒙和甘肃产量环比下滑，供应端维持收紧状态； 从需求侧来看，多晶硅后续订单增量不足但好在硅片电池 环节已有企稳迹象，硅 ...