报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡走弱，主因国内反内卷情绪降温，多晶硅盘面冲高回落拖累工业硅期价，我国工业企业利润增速再度转负 [2][6][10] - 供应端，新疆开工率升至63%，川滇丰水期产量增速弱，维持被动收缩；需求端，多晶硅8月底成交回升库存降温，9月排产下滑，硅片小企业甩货、大企业采购需求放大，光伏电池价格小涨、供应偏紧但终端需求未好转，组件端报价提高、竞争激烈 [2][6][8] - 工业硅社会库存上周降至54.1万吨，现货市场因盘面冲高回落走弱 [2][6][10] - 中美贸易或会谈，我国反内卷情绪降温，7月工业企业利润增速转负拖累工业品市场情绪，技术面盘面9000一线压力大，资金入场意愿不积极，预计期价短期有回调风险 [3][10] 各目录总结 市场数据 - 8月22 - 29日，工业硅主力合约价格从8745元/吨降至8390元/吨，跌幅4.06%；通氧553、不通氧553、421、3303现货价格均下跌，跌幅在1.10% - 2.37%；有机硅DMC现货价格持平；多晶硅致密料现货价格从46元/吨涨至47元/吨，涨幅2.17%；工业硅社会库存从54.3万吨降至54.1万吨，降幅0.37% [4] 市场分析及展望 - 宏观上，中国7月规模以上工业企业利润同比降1.5%，1 - 7月累计降1.7%，高技术制造业利润快速增长，如航空航天器及设备制造、集成电路制造等行业利润大幅增长 [7] - 供需上，截止8月28日，工业硅周产量9万吨，环比增2.25%，同比降4.7%，三大主产区开炉数293台，开炉率升至36.8%，新疆、云南、内蒙古开炉数增加，四川和重庆持平；需求端情况同核心观点 [8] - 库存上，截止8月29日，工业硅全国社会库存降至54.1万吨，环比减0.2万吨；截止8月22日，广期所仓单库存升至50453手，合计25.2万吨，4系仓单多无法重新注册，5系仓单注册入库增加，仓单库存近期维持在5万吨上下 [9] 行业要闻 - 8月25日，贵州省发改委就《贵州省关于深化新能源上网电价市场化改革实施方案（试行）》征求意见，明确新能源可持续发展价格结算机制的电量规模、机制电价和执行期限，存量项目有界定，不同电压等级项目机制电量比例不同，执行贵州省燃煤发电基准价0.3515元/千瓦时，达到全生命周期合理利用小时数或项目投产满20年后不再执行 [11] - 光伏企业赴港上市本月迎小高峰，英发睿能8月20日宣布申请港交所上市，阳光电源宣布筹划发行H股在港交所上市，其上半年营收435.33亿元，同比增40.34%，净利润77.35亿元，同比增55.97%，海外市场营收占比58.30%，上年同期为43.44%，报告期内全球新增光伏装机310GWac，同比增60%，全球锂电储能装机容量109GWh，同比增68% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，棕榈油期货有上涨机会，长线谨慎看多；连棕油期货或跟随上涨，长线震荡看多；CBOT豆油12月合约区间震荡调整；国内豆油现货基差报价有支撑和上涨空间 [2] - 玉米方面，短期供需双弱，盘面偏弱震荡；中期供应压力明显，盘面估值或下移 [4] - 白糖方面，原糖短期区间盘整；郑糖保持震荡偏弱 [8] - 生猪方面，现货价格稳中偏弱，建议观望，可少量布局远月01多单 [9] - 棉花方面，短期国内棉价区间震荡，远期新棉上市后相对承压 [11] - 鸡蛋方面，蛋价维持偏空走势 [14] - 粕类方面，国内两粕下跌空间不大，四季度成本支撑预期较强 [17] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：8月26日，江苏一级豆油现价8740元，期价Y2601为8536元，基差204元；广东24度棕榈油现价9470元，期价P2601为9424元，基差46元；江苏四级菜籽油现价10020元，期价OI601为9941元，基差79元 [2] - 价差数据：8月26日，豆油跨期09 - 01为80元，棕榈油跨期09 - 01为 - 76元，菜籽油跨期09 - 01为120元；豆棕现货价差 - 730元，菜豆油价差现货为1280元 [2] 玉米系产业 - 价格数据：玉米2511锦州港平舱价2158 - 2260元，基差102元；玉米淀粉2511为2475元，长春现货2660元，潍坊现货2900元，基差185元 [4] - 市场观点：短期供需双弱，盘面偏弱震荡；中期新季玉米成本下移，供应压力明显，盘面估值或向新季成本下移 [4] 糖产业 - 价格数据：8月26日，白糖2601为5632元，白糖2509为5678元，ICE原糖主力16.42美分/磅；南宁现货5950元，昆明现货5860元 [8] - 产业数据：食糖全国产量累计值1116.21万吨，销量累计值955.00万吨，工业库存96.89万吨；广西产量累计值646.50万吨，销量当月值35.55万吨，工业库存181.97万吨 [8] - 市场观点：原糖短期在15 - 17美分/磅区间盘整；郑糖保持震荡偏弱 [8] 生猪产业 - 价格数据：8月26日，主力合约基差 - 500元，生猪2511为13910元，生猪2601为14200元；河南现货13700元，山东现货13700元 [9] - 市场数据：样本点屠宰量日为140338头，白条价格周为20.17元/公斤，仔猪价格周为26.00元/公斤 [9] - 市场观点：现货价格稳中偏弱，建议观望，若体重有下调空间，可在14000以下少量布局远月01多单 [9] 棉花产业 - 价格数据：8月26日，棉花2509为13780元，棉花2601为14100元，ICE美棉主力66.67美分/磅；新疆到厂价3128B为15235元，CC Index: 3128B为15334元 [11] - 产业数据：商业库存182.02万吨，进口量5.00万吨，保税区库存28.90万吨；纺织纱线、织物及制品出口额116.04亿美元，服装及衣着附件出口额151.62亿美元 [11] - 市场观点：短期国内棉价区间震荡，远期新棉上市后相对承压 [11] 鸡蛋产业 - 价格数据：8月26日，鸡蛋09合约2916元/500KG，鸡蛋10合约3013元/500KG，鸡蛋产区价格3.19元/斤，基差182元/500KG [13] - 产业数据：蛋鸡苗价格3.20元/羽，淘汰鸡价格5.05元/斤，蛋料比2.50，养殖利润 - 17.89元/羽 [13] - 市场观点：蛋价维持偏空走势 [14] 粕类产业 - 价格数据：8月26日，江苏豆粕现价3050元，期价M2601为3081元，基差 - 31元；江苏菜粕现价2600元，期价RM2601为2526元，基差74元 [17] - 市场数据：美湾船期盘面进口榨利未提及，巴西10月船期盘面进口榨利109元；加拿大11月船期菜粕盘面进口榨利607元 [17] - 市场观点：国内两粕下跌空间不大，四季度成本支撑预期较强 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花主力合约收小阳线收盘价较上周涨 55 个点 美对印增税给中美贸易会谈带来不确定性 国内外棉花供应有不同情况变化 国内棉花去库明显但下游纺企处淡季开机率下降 2024/25 年度全球棉花产量等指标均下调 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 棉花主力合约本周收小阳线 收盘价 13640 元每吨 较上周收盘涨 55 个点 [1] 消息面情况 美对印度将增加 50%关税影响中美贸易会谈 美国棉花结铃率落后五年均值 1% 巴基斯坦新棉上市减缓产量预估下调 巴西主产区收获进度缓慢 国内上周供应端低皮棉库存快速减少 本周新疆天气温度仍较高 [2] 基本面情况 供应上国内棉花去库明显 需求端下游纺企处于淡季开机率下降 企业正常补库 库存方面棉花本周库存减少 555 张 基差率 9.1%附近 [3] 全球供需情况 美国农业部发布全球棉花供需预测月报 2024/25 年度全球产量、消费量、贸易量、期初期末库存均有所下调 [5]

报告核心观点 - 本周内外部环境均有变化，内部“反内卷”主线降温，强调前期政策落实，上游资源品回撤大；外部中美贸易会谈关税展期，美元指数上涨，国内风险偏好略降，美联储按兵不动但降息分歧加剧 [2] - 本周融资资金先快速流入后情绪转弱，各指数回撤，大盘跌幅更大，基差方面部分品种贴水走阔 [2] - 本周模型预测下周IH、IM基差走弱，IF、IC基差走强 [3] 本周回顾 内外部环境变化 - 内部“反内卷”主线降温，政治局会议强调前期政策落实，未提“反内卷”，叠加商品期货限仓措施，上游资源品回撤大 [2] - 外部中美第三轮贸易会谈关税展期，美元指数上涨，市场对美国谈判进展乐观，国内风险偏好略降，美联储按兵不动但降息分歧加剧 [2] 市场表现 - 融资资金先快速流入，最高单日净买入接近200亿，融资余额接近2万亿创2015年以来新高，后半周情绪转弱，成交量缩水，各指数回撤 [2] - 风格上大盘跌幅超1%，小微盘跌幅相对较小，中证1000跌幅0.5%，微盘股指数再创新高 [2] 基差情况 - IF、IC、IM三品种贴水较上周略有走阔，年化贴水率分别位于2.6%、10%、11.8%附近，IH与上周基本持平 [2] - 指数上涨时各品种近月走强，期限结构近端抬升，本周回调时期限结构反向调整，近月下沉更多 [2] 下周预测 - 模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走弱、走强、走强、走弱 [3]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为看涨；焦煤走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 政治局会议强调产能治理和依法依规治理企业无序竞争，语气缓和，此前政策不及预期，近期预期炒作过热致部分多头资金提前止盈；中美贸易会谈将关税暂缓期延期90天，周四周五是重要观察时间点，盘面走势影响后续强弱；当下最大不确定性消除，待情绪消退将重新交易中长线逻辑 [4] - 焦煤矿端开工回落，下游补库热情高，现货成交率处于高位，矿山库存向下游转移，钢厂补库提速；焦炭第三四轮提涨快速落地后第五轮提涨延期执行，后续提涨预期仍在，高炉利润较高，焦炭需求有支撑 [4] - 近一周焦煤21 - 22日空头离场致盘面加速，23 - 25日多头加仓推高盘面，23日后入场多头可能是易被止损的短线资金，目前持仓大幅下行，价格基本回到23日跳空缺口附近；从产业链钢材利润分配角度，待盘面情绪释放回归基本面，利润分配逻辑才会被交易；周四焦煤跌停后夜盘黑色板块飘红，情绪回暖，短期盘面宽幅震荡，建议J09、JM09多单轻仓持有，多头主导移仓，远月更强，可逐步移仓至一月合约，待多空角力结果明晰后再决定是否加仓 [4][5] 相关目录总结 焦煤 相关资讯 - 现货偏强，期货宽幅震荡；蒙5主焦煤报1150元/吨，现货回落；活跃合约报1045.5元/吨，下跌71.5元；基差+124.5元/吨，上涨71.5元；9 - 1月差 - 89.5元/吨，上涨26元 [1] 供需 - 供给小幅回落，需求有所回升；523家矿山开工率报86.9%，上涨0.83；110家洗煤厂开工率报61.51%，下跌0.8；230家独立焦企生产率报73.61%，上涨0.71 [2] 库存 - 上游去库，下游补库；523家矿山精煤库存报278.44万吨，减少60.63万吨；洗煤厂精煤库存175.61万吨，减少15.93万吨；247家钢厂库存799.51万吨，增加8.41万吨；230家焦企库存841.21万吨，增加51.02万吨；港口库存292.34万吨，减少29.16万吨 [2] 焦炭 相关资讯 - 现货提涨加速，期货宽幅震荡；天津港准一级焦报1420元/吨，部分地区开启第五轮提涨；活跃合约报1601元/吨，下跌75.5元；基差 - 74元/吨，上涨75.5元；9 - 1月差 - 53.5元/吨，上涨10元 [3] 供需 - 需求维持高位，供给小幅增加；230家独立焦企生产率报73.61%，上涨0.71；247家钢厂产能利用率报90.81%，下跌0.08；铁水日均产量242.23万吨，减少0.21万吨 [3] 库存 - 上游去库，下游补库；230家焦企库存50.12万吨，减少5.43万吨；247家钢厂库存639.98万吨，增加0.99万吨；港口库存198.13万吨，减少0.98万吨 [3]

资金面分析 - 央行公开市场净投放2344亿元 通过开展4492亿元7天期逆回购操作对冲2148亿元到期量 [2] - 银行间资金利率延续回落 DR001报1.36% DR007报1.56% 显示流动性宽松 [2] - 隔夜回购R001成交量达57874亿元占市场82.6% 利率下行9bp至1.4% 反映短期资金需求旺盛 [3] 债券市场动态 - 10年期国债利率单日波动显著 从1.715%开盘震荡上行至1.7475% 单日涨幅3.25bp [4] - 国债期货大幅回调 10年期主力合约从突破5日线转为逼近年线 显示市场情绪快速切换 [4] - 政策性金融债同步走弱 250210券利率上行3.65bp至1.8365% 反映利率债整体承压 [4] 政治局会议预期影响 - 市场传闻会议将聚焦"反内卷+地产"政策 引发股债跷跷板效应 股市走强压制债市 [3][4] - 商品期货呈现V型反弹 与债市调整形成联动 显示风险偏好回升对固收资产形成分流 [3][4] 交易行为观察 - 尾盘出现机构中标地方债后拒绝接回的异常交易 加剧利率上行压力 [4] - R007单日成交量增加1652亿元至11427亿元 反映跨月资金需求上升 [3] 市场情绪矛盾点 - 利率上行与经济基本面数据疲软形成背离 写字楼租金下跌/幼儿园数量锐减等信号引发对经济现实的担忧 [4]

通胀预期与CPI数据 - 5月CPI年率预计加快至2 5%（前值2 3%） CPI月率维持0 2% 核心CPI月率上涨0 3% 为四个月来最大涨幅 [1] - 基数效应可能导致未来两个月同比通胀读数上升 非必需服务业通缩或抵消商品通胀走强 [3] - 今年以来美国通胀率按年率计算已稳步回落靠近美联储2%的目标水平 [1] 关税转嫁与价格影响 - 企业逐步转嫁更高进口关税 商品通胀率预计上升 家具 服装和汽车零部件等类别关税成本已部分转嫁 [5] - 纽约联储调查显示近三分之一制造商和45%服务业企业将所有关税成本完全转嫁给客户 [5] - 机票价格大幅下降 酒店和娱乐服务业放缓 抵消部分商品通胀压力 [5] 消费者预期与市场反应 - 5月消费者一年通胀预期降至3 2%（4月为3 6%） 五年通胀预期降至2 6%（4月为2 7%） 对个人财务状况看法更乐观 [6] - 标普500指数自4月8日低点反弹逾20% 接近历史高位 新经济数据与贸易政策将决定短期走势 [8] - 若通胀数据温和 美股或重振上行势头 黄金可能维持窄幅交投 关注3400美元阻力与3250美元支撑 [10] 美联储政策展望 - 5月CPI报告为美联储下周会议前关键数据 若无意外大幅回升 预计维持利率不变 [8] - 市场预期年底前降息近两次（每次25基点） 但美联储强调需评估贸易政策对经济的影响 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美元指数在98.5 - 99.5区间窄幅波动，支撑因素为有韧性的基本面和潜在新贸易协议，但反弹力度弱反映中期跨境资本再平衡与加大外汇对冲主线未变 [3] - 维持美元指数震荡偏弱观点，当前市场中期逻辑或延续，短期焦点一是中美贸易会谈、特朗普关税法律意见、其他国家贸易协议进展，中美达成新协议或美国与其他国家在6月15日G7峰会前达成新协议利于美元指数上行修复，特朗普关税法律意见维持关税合法对美元指数冲击有限；二是美国5月CPI表现，通胀上行超预期使市场交易滞胀压力，美元指数或下行，通胀不及预期对美元有利 [3] 根据相关目录分别进行总结 经济意外指数 - 美国花旗经济意外指数回落 [5] - 美欧花旗经济意外指数之差回落 [7] 通胀预期 - 美国长期通胀预期基本持平 [7] - 美欧长期通胀预期之差窄幅波动基本持平前期水平 [8] 利率预期 - 美国短期利率预期再度回升 [8] - 美欧短期利率预期之差窄幅波动后基本持平前期水平 [8] 市场指标 - VIX指数低位震荡 [8] - CFTC净头寸显示美元维持净负头寸敞口 [11] 商品价格 - 金铜比有所回落 [13] - 铜价震荡抬升 [15] - 原油价格底部抬升 [15] 流动性与利差 - 欧元互换基差显示美元跨境流动性压力有限 [16] - 美德利差随美债利率先下行后抬升，美元指数窄幅震荡 [19] 技术指标 - 美元指数运行在9日均线下方，RSI指标未超卖 [20]