分国别看，1-11月俄罗斯、澳大利亚、秘鲁、美国和塔吉克斯坦为国内铅精矿进口的主要来源，其中自 塔吉克斯坦进口量增长明显，累计同比增加7.5万吨至9.3万吨，自澳大利亚、俄罗斯和秘鲁分别同比增 加4.9万吨至12.7万吨、4.1万吨至38.1万吨和3.6万吨至10.6万吨，自美国同比减少3.0万吨至10.0万吨。另 外，还有部分国家同比变化明显，如自阿曼进口量累计同比增加4.6万吨至7.8万吨，自伊朗进口量累计 同比增加2.2万吨至3.0万吨，自缅甸进口量累计同比减少3.0万吨至3.9万吨，自土耳其进口量累计同比减 少2.5万吨至5.3万吨。 来源：市场资讯 （来源：安泰科） 一、铅精矿进口量同比环比增长明显 2025年11月，中国进口铅精矿11.0万吨实物量，同比上升15.8%，环比上升11.7%；1-11月累计进口铅精 矿127.2万吨实物量，同比增长12.1%，增幅较1-10月扩大0.4个百分点。 2025年11月，中国进口银精矿18.1万吨实物量，同比上升26.5%，环比上升21.1%；1-11月累计进口银精 矿167.7万吨实物量，同比增长8.4%，增幅较1-10月扩大1.8个百分点。 分国别看，1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价探底回升，宏观重要事件落地后市场谨慎情绪改善，LME持仓制度变化加速交仓拖累铅价，但多地环保影响再生铅炼厂减产增多，需求有韧性且社会库存处年内低位支撑铅价，预计短期期价弱稳震荡修复，需持续关注LME库存变动 [3][7] 各目录总结 交易数据 - SHFE铅12月12日至19日从17125元/吨跌至16880元/吨，跌幅245元/吨；LME铅从1966美元/吨涨至1984.5美元/吨，涨幅18.5美元/吨；沪伦比值从8.71降至8.51；上期所库存从32227吨减至27875吨，减少4352吨；LME库存从234750吨增至258625吨，增加23875吨；社会库存维持2.05万吨；现货升水从 -75元/吨升至 -70元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力换月至PB2602合约，期价先受LME库存累增拖累，后企稳弱反弹，收至16880元/吨，周度跌幅1.55%；伦铅先抑后扬，收至1984.5美元/吨，周度涨幅0.94%；现货市场持货商积极清库，流通货源少，部分报价转贴水，下游询价积极性减弱 [5] 行业要闻 - 截止12月19日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费 -135美元/干吨，均值环比持平 [8] - 新疆火烧云铅锌矿60万吨/年铅锌冶炼项目第一批铅锭正式下线，建成后年产锌锭56万吨、铅锭11万吨 [8] - 摩根士丹利预测2026年铅平均价格略高于每吨2000美元 [8] 相关图表 - 报告包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [9][12][14]

内容概要：废铅的核心来源是铅蓄电池，铅蓄电池在电动两轮车、汽车启停系统、备用电源等领域应用 广泛，随着新能源汽车和储能系统的大规模部署，相关电池逐步进入报废周期，加上存量电动两轮车、 传统汽车的电池更新换代，会持续为废铅行业提供充足的原料，而且铅酸电池在成本、安全性上的优势 短期内难以被替代，在储能、低速交通工具等领域的需求依然稳固，为废铅回收行业提供了持续的需求 支撑，据统计，2024年我国废铅回收量完成290万吨；回收价值达485.03亿元，同比增长9.2%；回收均 价达16725元/吨，同比增长12.2%；废铅再生市场规模达499亿元，同比增长7.0%。 上市企业：豫光金铅（600531）、浙富控股（002266）、骆驼股份（601311）、粤宏远A（000573）、 格林美（002340） 相关企业：浙江天能资源循环科技有限公司、江苏新春兴再生资源有限责任公司、济源市聚鑫资源综合 利用有限公司、安徽华铂再生资源科技有限公司、石家庄佳硕废铅蓄电池回收有限公司、湖北金洋冶金 股份有限公司 关键词：废铅市场政策、废铅产业链图谱、废铅回收量、废铅回收价值、废铅竞争格局、废铅发展趋势 一、概述 废铅是工业生产或 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内铅基本面供需双弱，预计铅价维持区间震荡，交易策略上单边为区间震荡，套利和期权暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 行情与逻辑 1.1 交易逻辑与策略 - 供应端国产铅精矿加工费至300元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费至 -135美元/干吨，临近年底市场成交清淡，12月加工费整体稳定 [4] - 冶炼端SMM三省原生铅冶炼厂开工率67.35%，较上周环比增长1.82%，预计下周电解铅产量或小幅下滑；SMM再生铅四省周度开工率为41.61%，较上周下滑3.75% [4] - 消费端SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率74.23%，较上周环比下滑0.41%，电动自行车新国标执行后消费未好转，汽车蓄电池市场进入旺季，部分中大型企业开工率相对稳定 [4] - 库存数据截至12月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.05万吨，较12月11日基本不变，较12月15日减少0.14万吨 [4] - 周初铅价受宏观因素影响偏弱运行，下半周因环保管控再生铅减产、库存低位，沪铅价格反弹，当前低库存及再生铅减产支撑价格，消费转淡抑制上行空间 [4] 1.2 期货价格 - 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容，但无具体数据 [6] 1.3 价格价差 - 涉及SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等内容，但无具体数据 [9] 1.4 库存数据 - 涉及LME铅库存、注销仓单占比、国内社会库存、国内注册仓单、LME库存 - 分地区、港口库存等内容，但无具体数据 [12] 1.5 铅产业链库存 - 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度、周度）、原生铅交割品牌厂库、原生铅冶炼厂成品库存等内容，但无具体数据 [16] 第二章 原料端 2.1 原料供应 - 原生 - 涉及全球铅矿产量、铅精矿进口、铅精矿进口盈亏、银精矿进口等内容，但无具体数据 [21] 2.2 原料供应 - 原生 - 涉及国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等内容，但无具体数据 [24][26] 2.3 原料供应 - 再生 - 涉及含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等内容，但无具体数据 [33][34] 第三章 冶炼端 3.1 全球精炼铅 - 涉及全球精炼铅平衡、产量、需求等内容，但无具体数据 [41][43] 3.2 国内精炼铅进出口 - 涉及进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏 - 季节性等内容，但无具体数据 [46] 3.3 原生铅冶炼企业利润 - 涉及铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等内容，但无具体数据 [47] 3.4 原生铅供应 - 涉及原生铅冶炼企业开工率、产量、电解铅主要交割品牌产量等内容，但无具体数据 [49] 3.5 再生铅企业成本与盈亏 - 涉及再生铅企业成本（规模企业、中小规模企业）、综合盈亏、生产利润（含税、不含税）等内容，但无具体数据 [52][56] 3.6 再生铅供应 - 涉及再生铅冶炼企业开工率、产量、再生粗铅产量等内容，但无具体数据 [62] 3.7 国内铅锭供应 - 国内铅锭总供应由原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口构成，但无具体数据 [65] 第四章 需求端 4.1 铅蓄电池 - 涉及铅蓄电池企业开工率、经销商成品库存、出口量、企业成品库存、进口量等内容，但无具体数据 [72] 4.2 铅合金及其板材 - 涉及铅合金价格、进出口，铅板进出口，其他铅板材进出口等内容，但无具体数据 [75] 4.3 汽车 - 涉及中国汽车产量、出口，国内汽车生产结构，传统燃油车产量，新能源汽车产量等内容，但无具体数据 [79][80] 4.4 摩托车、电力、通信 - 涉及摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网工程、电源工程）等内容，但无具体数据 [83][84][85]

（来源：北京商报） 历时一周，储能大厂南都电源（300068）易主告败，周庆治未能顺利"退场"。近期，南都电源披露公告 称，公司终止筹划控制权变更事项。易主终止背后，南都电源近年来业绩承压明显，2024年公司净利亏 损14.97亿元，进入今年前三季度，公司净利仍未扭亏，亏损2.2亿元。 易主事项"一周游" 从宣布筹划易主到控制权变更终止，南都电源仅历经一周时间。 业绩承压明显 从南都电源近年业绩表现来看，公司2024年净利同比转亏，进入今年前三季度，公司净利仍处于亏损状 态。 据悉，南都电源主要面向储能应用领域，提供以锂离子电池和铅电池为核心的系统化产品、解决方案及 运营服务。 财务数据显示，2022—2024年，南都电源实现营业收入分别约为117.49亿元、146.66亿元、79.84亿元； 对应实现归属净利润分别约3.33亿元、3597.6万元、-14.97亿元；对应实现扣非后归属净利润分别约 4232.22万元、4485.38万元、-17.34亿元。 近期，南都电源披露公告称，公司终止筹划控制权变更事项。值得一提的是，南都电源筹划的易主事项 历时较短，12月12日公司才宣布了控制权变更事项，彼时，南都电 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当前铅市处于“现实缺货，预期过剩”背离阶段 极低库存和再生铅成本亏损限制下方空间 但缺乏新增消费驱动且远期过剩确立 价格维持高位区间震荡格局 [3] 各目录要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 强现实支撑：国内铅锭和冶炼厂库存降至低位 对冲年末消费转淡利空 供应呈结构性分化 原生铅检修恢复带来增量 再生铅因原料紧张和环保减产 [3] - 弱预期压制：市场预期2026年铅供应过剩 海外供应增速大于需求增速 [3] - 近端交易逻辑：LME库存激增 海外挤仓风险解除 伦铅承压 国内现货因库存低位出现“惜售” 临近年底现货流动性将萎缩 近月合约上方压力位17100元/吨难突破 [7] - 远端交易预期：铅市核心矛盾是再生铅利润修复周期与下游需求衰退周期错配 若锂电替代快于供应出清 铅价重心将长期下移 [9] 1.2 交易型策略建议 - 期货单边：区间操作 在16750 - 16800区间逢低布局多单 止损16600 上方触及17100附近止盈反手试空 [9] - 套利策略：关注跨市反套 多SHFE空LME [9] - 期权策略：卖出宽跨式期权 卖出执行价为16500的看跌期权和17300的看涨期权 [9] 1.3 产业客户操作建议 - 库存管理：产成品库存偏高 担心价格下跌 做空沪铅主力期货合约 卖出套保 比例75% 建议入场区间17400 [10] - 原料管理：原料库存较低 担心价格上涨 做多沪铅主力期货合约 买入套保 比例50% 建议入场区间16500 [10] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多驱动：澳洲冶炼厂罢工风险升温 加剧海外精铅供应担忧 美元走弱 为有色金属提供估值修复窗口 [11] - 利空驱动：LME库存单周大增2.7万吨 海外显性库存压力陡增 降息预期降温 宏观资金从商品市场撤离 [12] - 现货成交信息：SMM 1铅日均价16725元/吨 日跌幅0.15% 国产铅精矿价格16425元/吨 日跌幅0.15% 进口铅精矿价格16566.86元/吨 日涨幅0.08% 再生铅均价16775元/吨 日涨幅0.45% [13] 2.2 下周重要事件关注 - 国内：12月22日公布中国一年期贷款市场报价利率 关注铅锭社会库存是否累库 [13] - 国际：12月25日欧美圣诞节休市 关注澳洲冶炼厂罢工是否落地 [14] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：本周铅价16880元/吨 盈利席位净持仓以空头为主 国内基差结构平稳 沪铅月差受成交量影响有偏离 整体维持C结构 [15][17] - 外盘：LME铅截至周五15：00为1973美元/吨 LME铅维持C结构 [20][38] - 内外价差跟踪：展示铅现货进口盈亏季节性等图表 [41] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 展示原生铅加工费对比、SMM铅精矿月度产量和铅精矿加工费等图表 [43] 4.2 进出口利润跟踪 - 展示铅精矿进口盈亏与进口相关性、中国铅精矿月度进口量等图表 [45] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 展示国内铅锭总供应季节性、铅锭月度实际消费量季节性等图表 [50] 5.2 供应端及推演 - 展示铅精矿月度产量、全球铅矿产量、电解铅月度产量及同比等图表 [52][54] 5.3 需求端及推演 - 展示铅蓄电池开工率季节性、铅蓄电池月度开工率（分类型）等图表 [61][62]

近期，南都电源披露公告称，公司终止筹划控制权变更事项。值得一提的是，南都电源筹划的易主事项历时较短，12月12日公司才宣布了控制权变更事项， 彼时，南都电源表示，公司收到控股股东杭州南都电源有限公司、上海益都实业有限公司、上海南都集团有限公司通知，获悉其正在筹划控制权变更、促进 再生铅板块股权出售的相关事宜。12月19日，南都电源宣布终止控制权变更。 对于终止原因，南都电源表示，由于涉及事项较多，交易各方就核心条款经多次协商和谈判后，仍未达成共识，决定终止本次控制权变更事项。 不过，在终止控制权变更的公告中，南都电源并未提及再生铅板块的后续安排。 历时一周，储能大厂南都电源（300068）易主告败，周庆治未能顺利"退场"。近期，南都电源披露公告称，公司终止筹划控制权变更事项。易主终止背后， 南都电源近年来业绩承压明显，2024年公司净利亏损14.97亿元，进入今年前三季度，公司净利仍未扭亏，亏损2.2亿元。 易主事项"一周游" 从宣布筹划易主到控制权变更终止，南都电源仅历经一周时间。 据悉，南都电源主要面向储能应用领域，提供以锂离子电池和铅电池为核心的系统化产品、解决方案及运营服务。 财务数据显示，2022— ...

值得注意的是，南都电源控股股东最初筹划的事项，涉及"控制权变更、 促进再生铅板块股权出售"两个部分。今日，南都电源仅宣布"终止筹划控制权变 更事项"，并未提及对再生铅板块的安排。记者就此事拨打南都电源投资者热线问询，但是电话并未打通。 12月19日，南都电源（300068）将复牌。在停牌期间，公司未能完成筹划中的控制权变更事项。南都电源方面强调，终止筹划控制权变更事项不会对公司 生产经营造成不利影响，也不会影响公司未来的发展战略。 南都电源表示，停牌期间，公司控股股东与交易对方就筹划控制权变更事项进行了充分探讨，但由于涉及事项较多，交易各方就核心条款经多次协商和谈 判后，仍未达成共识。经慎重考虑并友好协商，为切实维护公司全体股东及公司利益，本着审慎的原则，决定终止本次控制权变更事项。 "公司将继续围绕公司发展战略，坚持可持续发展，提升公司盈利能力，为公司和股东创造价值。"南都电源方面表示。 回顾南都电源本次停牌筹划控制权变更经历：上市公司在12月11日大涨超8%后，宣布控股股东正在筹划"控制权变更、 促进再生铅板块股权出售"的相关 事宜。公司股票自12月12日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。在两日之 ...

国内分布式储能发展现状 - 在“双碳”目标驱动下，分布式储能作为新型电力系统的关键环节正快速发展，2019年至2025年前三季度，国内分布式储能累计装机规模从570兆瓦增长至3638兆瓦 [1][10][18] - 从技术分布看，截至2025年9月，锂离子电池占国内分布式储能累计装机的92.77%，占据绝对主导地位 [1][21][23] - 从应用场景看，截至2025年9月，国内分布式储能主要为工商业配储，占比达到68.70% [1][24][28] - 从地域分布看，江苏、广东、浙江等经济发达省份因峰谷价差大、大型工商业用户多，领跑分布式储能装机规模，截至2025年9月，江苏、广东、浙江的累计装机规模分别为642兆瓦、630兆瓦和572兆瓦 [1][25][26] - 行业定义上，研究参考多项标准，将分布式储能界定为接入电压等级35千伏以下、功率规模≤6兆瓦的储能系统 [16][17] 国内分布式储能商业模式分析 - 国内探索了六大核心应用场景的商业模式，包括工商业配储、分布式光伏配储、绿电直连项目、台区储能、虚拟电厂及充/换电站配储 [2][14] - 工商业配储是当前主流场景，主要采用合同能源管理模式，收益核心依赖峰谷价差套利 [2][48][49] - 分时电价政策对工商业配储经济性影响巨大，典型省份如浙江、广东因价差高（平均电价差分别为0.83元/千瓦时和0.72元/千瓦时）且可实现“两充两放”，投资回收期较短（分别为5.4年和6.5年），而蒙西、甘肃等地因价差低（分别为0.37元/千瓦时和0.14元/千瓦时），经济性较差 [49][51] - 政策变动对项目经济性构成显著风险，例如浙江省2025年10月拟调整分时电价政策，导致工商业储能“两充两放”平均价差从0.8254元/千瓦时降至0.5039元/千瓦时，投资回收期从5.4年延长至9.1年 [52][53] - 分布式光伏配储分为源侧（全额上网）和荷侧模式，随着新能源上网电量全部进入电力市场，配储可通过减少弃电和优化发电时段获得收益 [2][56][57] - 行业面临开发成本高、安全问题突出、低价竞争导致产品质量参差不齐、企业用电量波动影响收益以及政策持续性不足等多重挑战 [55] 国外分布式储能商业模式分析 - 美国、德国、澳大利亚等国以户用储能发展为主，主要通过强有力的财税补贴、高居民电价及通过虚拟电厂参与电力市场来推动 [1][10] - 美国加州户用储能主要驱动力为投资税收抵免（ITC，可抵免30%-70%投资）和地方性自发电激励计划（补贴150-1000美元/千瓦时），补贴后户储实际投资成本低于550美元/千瓦时 [29] - 加州户用储能收益来自分时电价价差（南加爱迪生电力公司2024年峰谷价差为0.24-0.4美元/千瓦时）和备用电源价值，净计费模式下光储系统投资回收期（7-8年）短于单独光伏系统（8-9年） [30] - 德国户用储能驱动力包括免除增值税（约19%）、光储充一体化补贴（储能补贴250欧元/千瓦时）以及高居民电价，补贴后光储系统成本降低50%以上，典型家庭配置光储系统后投资回收期约4.1年 [35][36] - 澳大利亚通过家用电池税收减免（不超过3500澳元或成本的50%）推动户用储能，尽管投资回收期较长（约9.9年），但用户出于能源安全和环保考虑仍有安装需求 [40] - 虚拟电厂（VPP）在海外是提升分布式储能经济性的重要模式，运营商通过聚合用户储能参与电力市场获取收益，并为参与用户提供装机补贴或激励，例如澳大利亚特斯拉VPP为南澳居民提供免费的Powerwall电池 [34][39][43][44] 国内外发展模式对比与建议 - 与国外相比，国内分布式储能以工商业配储为主，财税支持力度较弱，收益来源集中于分时电价套利，政策不确定性较大，参与电力市场的深度和广度有待提升 [2] - 为推动规模化发展，报告提出分阶段建议：短期内（2025-2027年）通过拉大峰谷价差、完善需求响应机制、健全安全标准等方式保障项目基本收益与安全运行 [2][11] - 中长期（2028-2030年）建议深化电力市场改革，建立动态电价机制，探索容量价值，推动分布式储能参与辅助服务与电力现货市场，并挖掘其在绿电、绿证和碳市场中的环境价值，以构建多元化收益渠道 [2][11]

报告行业投资评级 未提及信息 报告的核心观点 - 2026 年锌市或呈现“紧平衡凸显、库存低位支撑、出口窗口助力”格局，上半年偏强，下半年关注需求与供给，锌价大概率区间震荡偏强，中枢或上移，需跟踪海外矿山关停、国内出口数据及新兴领域需求落地情况 [2] - 2025 年铅供需缺口缩窄呈紧平衡，2026 年供应宽松、消费增速回落，从紧平衡转向小幅过剩，上半年宽幅震荡，下半年矿端缓解、原生铅供应压力大，震荡重心或下移 [2] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：矿端增速放缓 锌震荡中枢有望上移 一、锌市场行情回顾 - 2025 年国内外锌价先抑后扬，一季度承压回落，2 月中旬反弹；二季度先深跌后企稳；三季度沪锌筑底、伦锌重心上移；四季度大幅反弹，后期需警惕下游畏高及消费负反馈 [10][11][12] 二、锌影响因素分析 - **全球锌矿供应端增速或放缓**：2025 年全球锌矿山产量增速显著，2026 年供应增量兑现但增速放缓，后期供应有不确定性，整体供应呈温和增长，压制锌价 [13][15][17] - **国内外加工费偏弱运行**：2025 年国内锌精矿进口量高位，2026 年预计持平，国内矿端供应四季度收缩，需求集中释放加剧紧张，加工费四季度大幅下滑，2026 年海外增量收窄，国内新增有限，加工费易跌难涨 [23][24][25] - **国内外供应压力缓解**：2025 年海外冶炼减产，2026 年加工费有望回升至 100 - 110 美元/干吨，海外产量增速约 2%；国内 2025 年 6 月后供应走高，11 月下降，2026 年一季度产能出清或加速，进口窗口难重启，出口窗口短期打开 [28][29][32] - **国内去库存化 海外库存逐渐攀升**：2025 年 LME 锌库存大幅下跌后低位企稳回升，国内库存前低后高，10 月后去库，2026 年海外难实质性累库 [37][40][41] - **锌传统需求领域疲软延续，但新能源领域有亮点**：2025 年全球锌需求增长疲软，国内镀锌板出口拉动消费，终端需求分化，新能源领域成增长引擎，包括储能用锌基电池和新能源发电用镀锌材料 [43][46][53] - **锌全年供需短缺**：2025 年供需增速低位，全年预计短缺约 5 万吨 [56] 三、总结与展望 - 2026 年全球锌矿供应增量兑现但增速放缓，海外供应收缩常态化，国内矿端增长乏力，冶炼产能扩张受限；需求端新兴领域支撑锌价，锌市或呈“紧平衡凸显、库存低位支撑、出口窗口助力”格局，价格震荡偏强，中枢或上移 [60][61] 第二部分：区间震荡 铅重心或有下移 四、铅市场行情回顾 - 2025 年铅价宽幅震荡，一季度先抑后扬，二季度大幅下挫后低位震荡，三季度先回落再企稳回升，四季度冲高回落 [63][64][66] 五、铅影响因素分析 - **铅精矿释放加速**：2025 年全球铅矿山增速放缓，国内成供应增长核心，2026 年海外新增产能下半年集中释放，全球铅矿小幅过剩，国内产量有望温和增长，上半年加工费或低位震荡，下半年回升 [70][72][73] - **原生铅供应压力较大**：2025 年 3 月后原生铅供应高位，2026 年国内铅矿供应温和增长，海外下半年释放产能，原生铅供应压力大但增速放缓 [82] - **废电瓶供需缺口持续 再生铅产量受限**：2025 年再生铅产量波动，废电瓶供应瓶颈制约产量，2026 年行业洗牌，再生铅产量预计微降 [85][89] - **精炼铅出口提振放缓**：2025 年精炼铅净出口，2026 年东南亚需求带动间接出口，但关税等因素限制增长，预计维持净出口但增速放缓 [91][93] - **LME 铅去库存化 国内库存低位运行**：2025 年 LME 铅库存波动，国内库存低位震荡，12 月国内库存维持低位 [100][101] - **传统领域需求支撑稳健 锂电替代中长期承压**：2025 年铅蓄电池产量维稳、出口下滑，汽车需求稳定但增速放缓，电动自行车新国标带来机遇但锂电池有替代压力，AI 驱动下铅需求增长乐观，2026 年国内铅消费预计小幅回落 [102][108][111] - **全球铅供需缺口缩窄**：2025 年全球精炼铅供应小幅过剩 [117][119] 六、总结与展望 - 2025 年铅供需紧平衡，2026 年供应宽松、消费增速回落，从紧平衡转向小幅过剩，上半年宽幅震荡，下半年重心或下移 [120][121]