【解剖大盘】 还有昨日提到的奇瑞汽车(09973)：公司目前燃油车比重有不少，但海外市场开拓相当不错，已经形 成"本地化开发+全球协同"体系，已建成巴西工厂，并与西班牙EVMOTORS共建欧洲基地。2024年，奇 瑞汽车在欧洲、南美、中东及北非地区，销量位列中国自主品牌第一；北美及亚洲(不含中国)市场位列 第二。另外，公司宣布将于2025年9月30日(星期二)举行董事会会议，以(其中包括)审阅及批准将载于公 司即将刊发的中期报告的公司及其附属公司截至2025年6月30日止六个月的中期业绩。今天反弹近3%。 国家能源局局长近日发文指出，以非电利用为突破，拓宽新能源利用途径。加强绿氢制输储用一体化发 展布局，并重点向绿氢冶金、绿色合成氨、绿色甲醇、绿色航煤等方向延伸绿电制氢产业链和价值链， 形成新能源产业新增长点。瑞风新能源(00527)、大唐新能源(01798)、龙源电力(00916)、新天绿色能源 (00956)均表现不错。 伍德麦肯兹最新发布《全球风电市场展望更新：2025年第三季度》报告预计，未来5年内，全球年均新 增风电装机容量将超过170吉瓦，到2028年后将进一步提速，并在2034年达到峰值200吉 ...

宏观方面，短期美联储降息路径较为明确，考虑到前期市场已对降息充分计价，后续影响相对有限。 原生铅方面，原料供应偏紧已导致部分地区炼厂减产，但副产品价格较高导致炼厂减产力度有限，开工 率依旧处于近年同期高位，预计原生铅产量小幅下降。再生铅方面，随着生产利润修复和进口原料数量 增加，企业复产预期较强，从原料库存和排产计划来看，预计复产时间在10月上旬。 看向需求端，一方面，近期电动自行车电池需求增加，带动铅蓄电池企业开工率回升，铅锭需求同步增 长。另一方面，今年下半年电动汽车销售增速放缓，叠加汽车蓄电池替换需求有限，汽车行业需求表现 不佳。此外，汽车行业"抢出口"结束，四季度蓄电池出口下降的趋势较为明显。综合来看，汽车蓄电池 及出口对需求形成拖累，铅锭需求难以大幅增长，考虑到铅蓄电池企业备库节奏，预计下游采购需求在 国庆假期后有所转弱。 近期，受下游需求疲软和原料供应紧张影响，再生铅炼厂大规模减产，铅锭供应大幅收缩，但需求持续 增长，沪铅价格走势偏强。外盘方面，9月初美联储降息预期升温带动伦铅价格上涨。随着美联储如期 降息和美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，伦铅价格回吐部分涨幅。 看向供应端，海外矿山方面，Endea ...

宏观方面，短期美联储降息路径较为明确，考虑到前期市场已对降息充分计价，后续影响相对有限。 近期，受下游需求疲软和原料供应紧张影响，再生铅炼厂大规模减产，铅锭供应大幅收缩，但需求持续增长，沪铅价格走势偏强。外盘方 面，9月初美联储降息预期升温带动伦铅价格上涨。随着美联储如期降息和美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，伦铅价格回吐部分涨幅。 综上所述，10月之前铅锭供需维持紧平衡格局，铅价下方支撑较强。随着后续再生铅企业陆续复产，而需求缺乏进一步增长的空间，铅锭供 需转向宽松，铅价或面临回调风险。（作者单位：国元期货） 看向供应端，海外矿山方面，Endeavor矿山投产后发运量持续增长，Vedanta-Zinc India矿山检修结束、Aripuan矿山复工也将贡献部分供应增 量，海外供应或小幅增加。国内方面，虽然矿山生产利润较高，但开工率同样较高，进一步增产的空间相对有限，预计短期国内矿石产量保 持高位。综合来看，矿石供应增长空间有限，冶炼厂原料库存显著下滑，加工费持续下调，当前已有冶炼厂提前开始冬储备货，预计短期矿 石供需维持紧平衡。 原生铅方面，原料供应偏紧已导致部分地区炼厂减产，但副产品价格较高导致炼厂减产力度有 ...

转自：期货日报 近期，受下游需求疲软和原料供应紧张影响，再生铅炼厂大规模减产，铅锭供应大幅收缩，但需求持续 增长，沪铅价格走势偏强。外盘方面，9月初美联储降息预期升温带动伦铅价格上涨。随着美联储如期 降息和美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，伦铅价格回吐部分涨幅。 看向供应端，海外矿山方面，Endeavor矿山投产后发运量持续增长，Vedanta-Zinc India矿山检修结束、 Aripuan?矿山复工也将贡献部分供应增量，海外供应或小幅增加。国内方面，虽然矿山生产利润较高， 但开工率同样较高，进一步增产的空间相对有限，预计短期国内矿石产量保持高位。综合来看，矿石供 应增长空间有限，冶炼厂原料库存显著下滑，加工费持续下调，当前已有冶炼厂提前开始冬储备货，预 计短期矿石供需维持紧平衡。 编辑：吴郑思 看向需求端，一方面，近期电动自行车电池需求增加，带动铅蓄电池企业开工率回升，铅锭需求同步增 长。另一方面，今年下半年电动汽车销售增速放缓，叠加汽车蓄电池替换需求有限，汽车行业需求表现 不佳。此外，汽车行业"抢出口"结束，四季度蓄电池出口下降的趋势较为明显。综合来看，汽车蓄电池 及出口对需求形成拖累，铅锭需求难以大幅增 ...

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [4] 报告的核心观点 - 美联储议息会议后有色板块多数品种回落后企稳反弹，又逢十一假期，下游补库热情或被激发，下周操作建议逢低买入套保，买入区间在16,800元/吨至17,000元/吨间 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年9月22日，LME铅现货升水为 -43.72美元/吨，SMM1铅锭现货价17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水 -15.00元/吨，SMM广东铅现货17025元/吨，SMM河南铅现货17025元/吨，SMM天津铅现货升贴水17025元/吨，铅精废价差 -75元/吨，废电动车电池9975元/吨，废白壳10075元/吨，废黑壳10350元/吨，较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025年9月22日，沪铅主力合约开盘17150元/吨，收盘17125元/吨，较前一交易日跌25元/吨，全天成交24370手，较前一交易日减少11605手，持仓27432手，较前一交易日减少5311手，日内价格震荡，最高点17170元/吨，最低点17075元/吨；夜盘开盘17190元/吨，收盘17165元/吨，较午后收盘涨0.03% [2] - 河南地区冶炼厂以长单发货为主，部分持货商报价对沪期铅2511合约贴水150 - 120元/吨出厂，个别冶炼厂预售下周国庆假期发货货源；湖南地区品牌铅冶炼厂以长单发货为主，散单报价少，贸易商报价对沪期铅2510合约贴水150元/吨或对沪期铅2511合约贴水180元/吨出厂；安徽、江西地区持货商报价对SMM1铅升水100 - 150元/吨出厂 [2] - 期铅横盘整理小幅走弱，冶炼厂报价相对坚挺，下游蓄电池企业节前备库告一段落后少量逢低采购，部分市场成交清淡 [2] 库存方面 - 2025年9月22日，SMM铅锭库存总量5.5万吨，较上周同期减少1.29万吨；截止9月22日，LME铅库存221675吨，较上一交易日增加1375吨 [3] 策略 - 下周操作建议以逢低买入套保为主，买入区间在16,800元/吨至17,000元/吨间 [4]

张世骄（联系人） 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 交易咨询号：Z0015924 铅锭去库，月差上行 铅周报 从业资格号：F03120988 吴坤金（有色金属组） 从业资格号：F3036210 2025/09/20 CONTENTS 目录 01 周度评估 04 需求分析 02 原生供给 05 供需库存 ◆ 价格回顾：周五沪铅指数收涨0.08%至17172元/吨，单边交易总持仓9.64万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨1至 2011美元/吨，总持仓16.44万手。SMM1#铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16925元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价 9975元/吨。 ◆ 国内结构：据钢联数据，国内社会库存去库至5.96万吨。上期所铅锭期货库存录得4.73万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合 约-连一合约价差-30元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得22.27万吨，LME铅锭注销仓单录得2.42万吨。外盘cash-3S合约基差- 44.05美元/吨，3-15价差-74.9美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.204，铅锭进口盈亏为-182.1 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-09-19 下游蓄电池企业节前刚需备库 铅价高位震荡 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-09-18，LME铅现货升水为-46.43美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16975 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/ 吨至16975元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至17000元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日 变化25元/吨至17000元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元 /吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10350元/吨。 期货方面：2025-09-18，沪铅主力合约开于17095元/吨，收于17145元/吨，较前一交易日变化45元/吨，全天交易日 成交39143手，较前一交易日变化-5815手，全天交易日持仓39036手，手较前一交易日变化-3159手，日内价格震荡， 最高点达到17170元/吨，最低点达到1705 ...

市场要闻与重要数据 现货市场成交清淡 铅价维持高位震荡 新能源及有色金属日报 | 2025-09-17 现货方面：2025-09-16，LME铅现货升水为-47.54美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化0元/吨至16950元/ 吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至 16950元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16975元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至17000元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至 9975元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10350元/吨。 期货方面：2025-09-16，沪铅主力合约开于17150元/吨，收于17055元/吨，较前一交易日变化-105元/吨，全天交易 日成交54978手，较前一交易日变化-3688手，全天交易日持仓45095手，手较前一交易日变化-1961手，日内价格震 荡，最高点达到17155元/吨，最低点达到17005元/ ...

9月15日，国内期市有色金属板块多数飘红。其中，沪铅期货主力合约报收于17160.00元/吨，涨幅 1.15%。 展望后市，五矿期货表示，9月初美国劳动力市场数据明显走弱，市场提出衰退式降息风险，上周CPI 数据公布后小幅超预期，市场预期美联储在本年度剩余议息会议中将存在三次降息操作，市场再度交易 预防式降息，贵金属及有色金属均有走强。边际转强的产业数据配合较强的市场氛围，铅价向上突破震 荡区间，预计短期偏强运行。 宏观层面，据瑞达期货（002961）介绍，美国劳工部最新数据显示8月非农新增就业仅2.2万人，远低于 市场预期的7.5万人，失业率升至4.3%（近四年新高），薪资增长放缓。数据公布后，市场对美联储9月 降息的预期急剧升温，市场流动性宽松预期增强。 基本面，南华期货（603093）指出，受原生铅副产品收益稳定，开工意愿强烈影响，铅精矿加工费再度 下调，同时铅精矿供给维持偏紧。再生铅方面，大部分再生铅企业仍处于亏损状态，且原料紧缺，开工 率维持低位。 需求方面，新湖期货分析称，上周铅蓄电池开工率较上周基本持平，开学季订单表现平平；出口方面， 中东关税制裁生效，铅蓄电池出口订单下滑。 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 铅品种旺季需求体现不明显，此前供需双弱格局9月难明显改变，在美联储降息背景下铅价或维持震荡偏强格局，操作建议在16300元/吨至17200元/吨间高抛低吸 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-09-11，LME铅现货升水为-44.17美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日涨50元/吨至16750元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至-30.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨50元/吨至16750元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨25元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨50元/吨至16775元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为-25元/吨，废电动车电池较前一交易日降25元/吨至10000元/吨，废白壳较前一交易日降25元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日降50元/吨至10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025-09-11，沪铅主力合约开于16815元/吨，收于16900元/吨，较前一交易日涨105元/吨，全天交易日成交41772手，较前一交易日降3543手，全天交易日持仓49603手，较前一交易日降864手，日内价格震荡，最高点16920元/吨，最低点16790元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于16860元/吨，收于16900元/吨，较昨日午后收盘上涨0.24% [2] - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价升水0 - 20元/吨出厂，或对沪铅2510合约贴水120 - 100元/吨；湖南地区品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水50 - 40元/吨出厂，部分非交割品牌炼厂报价对SMM1铅均价贴水80 - 70元/吨的抛售货源明显减少；安徽、江西地区持货商报价维持对SMM1铅升水50 - 70元/吨出厂，升水成交略显困难 [2] - 期铅小幅走强，部分下游蓄电池企业畏跌慎采，市场成交仍以刚需采购为主，但亦有局部地区成交较昨日稍有好转 [2] 库存方面 - 2025-09-11，SMM铅锭库存总量为6.7万吨，较上周同期降0.07万吨 [3] - 截止9月11日，LME铅库存为232625吨，较上一交易日降4375吨 [3]