报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年沪锡价格1 - 10月宽幅震荡，年底创新高，涨幅约30%，由供应收缩、宏观宽松预期和新兴需求爆发预期推动[7] - 精炼锡1 - 10月累计产量14.3万吨，同比降1.25%，全球精锡产量增速低于需求增速[7] - 太阳能、集成电路、汽车产量1 - 10月同比增长，全球需求增速预计3%左右[7] - 矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位[7] - LME和SHFE库存年度呈下降趋势[7] - 光伏、新能源车、半导体长期支撑需求，矿端干扰扰动供给，期价弹性大[7] - 操作上长期向上趋势未变，参考支撑位260000 - 280000元/吨，关注宏观措施等因素[7] 根据相关目录分别总结 年度观点及策略 - 行情：2025年沪锡价格1 - 10月宽幅震荡，年底创新高，涨幅约30%，年末上涨由供应、宏观、需求因素共振推动[7] - 供给：1 - 10月精炼锡累计产量14.3万吨，同比降1.25%，全球精锡产量增速低[7] - 需求：太阳能、集成电路、汽车产量同比增长，全球需求增速约3%[7] - 成本利润：矿端紧，加工费降，利润低位[7] - 库存：LME和SHFE库存年度下降[7] - 展望：光伏等长期支撑需求，矿端干扰扰动供给[7] - 策略：长期向上趋势未变，参考支撑位260000 - 280000元/吨，关注相关因素[7] 宏观情况 - GDP：中国2025年增速目标5%左右，四季度预计4.6%附近；美国三季度年化环比折年增速3.9%，全年预计2.0% - 2.6%[13] - PMI：中国11月制造业PMI 49.2%，连续八月低于荣枯线；美国11月制造业PMI 48.6，连续14个月收缩[17] - 货币政策：中国LPR连续6个月不变，实施适度宽松政策；美国12月降息25个基点[21] 技术分析 - 11月前宽幅震荡，之后突破，整体多头趋势[29] 产业链 期现 - 产业链：未提及具体内容 - 期现市场：2025年沪锡价格1 - 10月宽幅震荡，年底创新高，涨幅约30%，基差稳定[40] 库存 成本利润 - 库存：截至12月5日，SHFE库存6683吨、LME总库存3075吨年度下降，精锡社会库存8653吨年度环比小幅增加[49][53] - 成本利润：截至12月5日，云南精矿加工费11000元/吨、广西7000元/吨，加工费弱势[59] 供给 - 产量：10月精锡产量15618吨，1 - 10月累计14.3万吨，同比降1.25%；1 - 10月国内锡矿累计产量5.65万吨，同比增1.8%[66] - 产能利用率：10月锡企产能利用率约67.05%，恢复正常[71] - 主要矿山：印尼天马公司产量下滑，刚果金Bisie矿山受干扰，缅甸佤邦复产慢，中国云南锡业检修[74] 需求 - 终端消费：10月汽车产量327.9万辆，同比增11.2%，1 - 10月累计2732.5万辆，同比增11%；10月电子计算机产量2563.3万台，同比降14.6%，1 - 10月累计28750.2万台，同比降1.2%；1 - 10月新能源汽车产量1301.5万辆，同比增33.1%，10月渗透率首破50%，11月首破60%；11月PVC产量212.81万吨，同比增9.6%，1 - 11月累计2232.38万吨，同比增4.38%；10月移动电子通信产量14273.5万台，同比降4.2%，1 - 10月累计125134.20万台，同比降4.7%；10月空调产量1420.4万台，同比降13.5%，1 - 10月累计23034.4万台，同比增3%；10月冰箱产量878.8万台，同比降6%，1 - 10月累计8995.9万台，同比增0.9%；10月洗衣机产量1103.5万台，同比降2%，1 - 10月累计10107.8万台，同比增6.4%；10月电视机产量1804万台，同比增1.7%，1 - 10月累计16617.6万台，同比降2.3%；10月太阳能产量6793.8万千瓦，同比降8.7%，1 - 10月累计68840300万千瓦，同比增11.6%；10月集成电路产量4177000万块，同比增17.7%，1 - 10月累计38660000万台，同比增10.2%[79][85][90][94][100] 进出口 - 10月进口锡矿1.16万吨、锡锭526吨，出口精锡1480吨，1 - 10月累计净出口精锡1546吨，前10个月进口锡精矿实物量总计26.2万吨，折金属4.3万吨，同比下滑0.3%[106] - 锡平衡表显示2025E和2026E全球供需均为负平衡[107]

蓝思科技拟收购资产布局AI算力硬件 - 公司拟以现金及其他合法方式收购裴美高国际有限公司100%股权 旨在快速获得服务器机柜业务成熟技术与客户认证以及先进液冷散热系统集成能力 [1] - 此次收购将与公司精密结构件制造及垂直整合能力形成协同 增强AI算力硬件方案竞争力 开拓AI算力基础设施新赛道 [2] - 公司此前已布局算力基础设施赛道 与北美AI核心硬件客户深度配合 2024年启动AI服务器产品开发 机箱结构件已批量出货 固态硬盘组装预计近期通过验证 明年规模量产 [2] - 公司业绩持续增长 2025年前三季度实现营业收入536.63亿元 同比增长16.08% 实现归母净利润28.43亿元 同比增长19.91% [2] 小金属板块市场表现强劲 - 12月10日A股小金属板块指数收盘上涨0.79% 西部材料涨停 云南锗业上涨6.31% [3] - 多个小金属品种价格显著上涨 黑钨精矿(≥65%)报价36.3万元/吨 年初至今上涨153.85% 仲钨酸铵报价53.5万元/吨 年初至今上涨153.55% 钨粉报价880元/千克 年初至今上涨178.48% 均创历史新高 [3] - 钴现货平均价12月10日达40.8万元/吨 10月以来累计上涨16.91% 沪锡2601期货主力合约12月10日上涨2.22% 10月以来累计上涨15.74% 锡现货平均价10月以来累计上涨13.89% [3] - 稀土价格企稳回升 镨钕氧化物12月9日报价58.5万元/吨 较10月初上涨4% [3] 小金属价格上涨驱动因素 - 供给端约束：钨受开采指标总量控制和环保要求加严约束 钴受刚果(金)出口禁令到期后仍未恢复出口影响 锡受缅甸佤邦锡矿复产缓慢 出口量维持低位影响 [5] - 宏观环境利好：市场对美联储降息有较强预期 12月美联储宣布降息25个基点的概率为87.6% 降息通常支撑以美元计价的大宗商品价格 [5] - 下游需求增长：新能源 半导体 军工等产业需求快速增长 提振战略小金属预期 [5] - 行业政策与趋势：中国对战略小金属出口管制措施持续升级 在各国追求产业链供应链自主环境下 战略金属和小金属有望迎来估值重构机遇 [5] 资金流向与板块业绩 - 12月10日小金属板块获主力资金净流入17.32亿元 近5个交易日获主力资金净流入54.43亿元 [6] - 西部材料12月10日获主力资金净流入12.74亿元居首 公司是我国航空航天 海洋工程等领域板材核心供应商之一 核电用银合金控制棒实现国产替代并成为国内唯一合格供应方 [6] - 截至12月9日 12月以来小金属板块获融资净买入18.79亿元 其中6股融资净买入金额超1亿元 中国铀业 中钨高新 西部材料净买入金额居前 分别为6.56亿元 2.79亿元和2.51亿元 [6] - 中国铀业于12月3日上市 首日上涨280.04% 2025年前三季度公司实现营业收入137.64亿元 同比增长23.17% 归母净利润12亿元 同比增长26.03% [6] - 小金属板块前三季度合计归母净利润为135.89亿元 同比增长41.42% 去年前三季度亏损的5股集体扭亏为盈 11股归母净利润同比增长 [7] - 盛和资源前三季度归母净利润同比增长748.07% 北方稀土同比增长280.27% 盛和资源年产1.5万吨高性能稀土抛光粉项目一期工程已完成总进度63% 预计2026年一季度末投产 [7][8]

小金属板块市场表现 - 12月10日A股小金属板块指数收盘上涨0.79%，西部材料涨停，云南锗业上涨6.31%，锡业股份、中矿资源等跟涨 [2] - 近期板块持续获得资金加仓，12月10日获主力资金净流入17.32亿元，近5个交易日净流入54.43亿元 [6] - 12月以来板块获融资净买入18.79亿元，其中中国铀业、中钨高新、西部材料净买入金额居前，分别为6.56亿元、2.79亿元和2.51亿元 [6] 小金属价格动态 - 钨价涨幅显著并创历史新高，截至12月10日，黑钨精矿（≥65%）报价36.3万元/吨，年初至今上涨153.85%；仲钨酸铵（APT）报价53.5万元/吨，年初至今上涨153.55%；钨粉报价880元/千克，年初至今上涨178.48% [3] - 钴、锡价格近期明显上涨，12月10日钴现货平均价达40.8万元/吨，10月以来累计上涨16.91%；沪锡2601期货主力合约12月10日上涨2.22%，10月以来累计上涨15.74%；锡现货10月以来累计上涨13.89% [3] - 稀土价格企稳回升，12月9日镨钕氧化物报价58.5万元/吨，较10月初上涨4% [3] 价格上涨驱动因素 - 供给端约束是重要推动力，钨受开采指标总量控制和环保要求加严约束；钴受刚果（金）出口禁令到期后仍未恢复出口影响；锡受缅甸佤邦锡矿复产缓慢、出口量维持低位影响 [5] - 宏观环境利好，市场对美联储降息有较强预期，12月美联储宣布降息25个基点的概率为87.6%，降息通常支撑以美元计价的大宗商品价格 [5] - 下游新能源、半导体、军工等产业需求快速增长，提振战略小金属预期 [5] 行业与公司基本面 - 小金属板块2023年前三季度合计归母净利润为135.89亿元，同比增长41.42%，业绩持续向好 [7] - 去年前三季度亏损的5股集体扭亏为盈，11股归母净利润同比增长，其中盛和资源、北方稀土增幅居前，分别为748.07%、280.27% [7] - 中国铀业于12月3日上市，首日上涨280.04%，2025年前三季度实现营业收入137.64亿元，同比增长23.17%，归母净利润12亿元，同比增长26.03% [6] - 盛和资源全资子公司年产1.5万吨高性能稀土抛光粉项目一期工程已完成总进度的63%，预计2026年一季度末投产 [7] 机构观点与投资关注点 - 西部证券研报认为，在各国追求产业链供应链自主的背景下，战略金属和小金属有望迎来估值重构机遇 [5] - 研报指出，中国对战略小金属的出口管制措施持续升级，钨等价格持续创出新高，建议重点关注钴、锑、钨板块 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属及相关产品进行分析，认为铜短期关注加工费谈判和出口窗口，氧化铝预计更多减产在11月，铝价受宏观和基本面支撑，铝合金短期偏强震荡，锌外强内弱格局或延续，铅价有高位回落风险，镍价宽幅震荡重心下移，不锈钢弱势震荡，锡价围绕整数关口震荡，工业硅短期偏弱，多晶硅可逢低买入，碳酸锂震荡走强 [2][6][15][24][31][38][43][51][58][64][70][74] 各品种总结 铜 - 市场回顾：沪铜2512合约收于85400元/吨涨幅0.16%，沪铜指数减仓2手至53.66万手，上海现货报升水50元/吨较上一交易日下跌10元/吨 [2] - 重要资讯：二十届四中全会召开，中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，日、韩、西班牙对铜加工和精炼费表示担忧 [2] - 逻辑分析：中美贸易关系缓和，铜矿供应端扰动增加，SMM预计10月电解铜产量下降，消费终端走弱但刚需有韧性 [2][4] - 交易策略：单边逢低多思路，追高需谨慎；跨市正套继续持有；期权观望 [5] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝2601合约环比下跌6元至2810元/吨，持仓环比减少1723手至46.17万手，现货价格多地下跌 [6] - 相关资讯：云南、青海电解铝企业招标采购氧化铝，山西、河南部分氧化铝企业检修或压产，全国氧化铝库存增加，9月氧化铝出口增加进口减少 [7][8][9][10] - 逻辑分析：氧化铝供需过剩将更显著，预计更多减产在11月，短期价格在2800元附近磨底 [11] - 交易策略：单边短期低位震荡磨底；套利和期权暂时观望 [12][13] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2512合约环比上涨35元至20965元/吨，持仓环比增加4251手至49.16万手，现货价格多地上涨 [15] - 相关资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议将召开，中美经贸牵头人视频通话，10月21日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.2 [15] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话，本周关注重要会议，海外有美联储降息预期，基本面消费有韧性支撑价格 [17] - 交易策略：单边短期震荡逢低看多，谨慎追高 [18] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金2512合约环比上涨60元至20460元/吨，现货价格多地持平或上涨 [20] - 相关资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议将召开，中美经贸牵头人视频通话，10月21日铸造铝合金仓单环比增加852吨，三地再生铝合金锭日度社会库存减少 [20][21] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话，本周关注重要会议，海外有美联储降息预期，基本面废铝供应偏紧成本支撑稳固，需求韧性与低厂库支撑价格，但需警惕高社会库存及仓单压力 [24] - 交易策略：单边随铝价逢低看多，中期震荡走强 [24] 锌 - 市场回顾：沪锌2512涨0.39%至21970元/吨，指数持仓减少7080手至22.95万手，现货市场交投偏弱，升水回落 [26] - 相关资讯：截至10月20日SMM七地锌锭库存总量增加，Vedanta锌精矿金属产量同比增加，紫金矿业矿产锌产量同比下降，29Metals锌精矿产量环比下降 [27][28] - 逻辑分析：矿端进口锌矿亏损扩大，冶炼厂以国产锌矿采购为主，冶炼端利润收窄但开工积极性高，10月精炼锌产量或增加，消费旺季将过需求或转淡，预计外强内弱格局延续 [31][32] - 交易策略：单边、套利、期权暂时观望 [33] 铅 - 市场回顾：沪铅2512涨0.2%至17155元/吨，指数持仓增加5555手至8.68万手，现货价格上涨，下游按需采购 [35] - 相关资讯：截至10月20日SMM铅锭五地社会库存总量增加，9月铅精矿进口环比增加，精铅出口环比下滑 [36][37] - 逻辑分析：下游铅蓄企业订单好转，开工率提升，但10月中下旬国内铅锭供应或增加，铅价有高位回落风险 [38] - 交易策略：单边前期空单继续持有，逢高加空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [39] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2512上涨460至121380元/吨，指数持仓减少5646手，现货升水持平 [41] - 重要资讯：9月非合金镍进口增加出口减少，9月国内镍矿进口量环比减少，容百科技高镍及超高镍全固态正极材料实现十吨级出货 [42] - 逻辑分析：宏观环境波动，原料端镍矿价格平稳但供需过剩格局难改，国内外镍库存增加，镍价预计宽幅震荡重心下移 [43][45] - 交易策略：单边反弹至震荡区间上沿沽空；套利暂时观望；期权卖出2512合约宽跨式组合 [46][47][48] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约SS2512上涨55至12665元/吨，指数持仓减少11673手，现货冷轧12550 - 12800元/吨，热轧12400 - 12500元/吨 [50] - 重要资讯：9月国内不锈钢出口量和净出口量环比减少，从印尼进口量环比增加，太钢11月高碳铬铁招标采购价格持平 [51] - 逻辑分析：盘面价格低于钢厂成本，镍铁价格下调，10月终端需求不乐观，钢厂可能减产，不锈钢保持弱势震荡 [51] - 交易策略：单边弱势震荡；套利暂时观望 [52] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2511收于280870元/吨，上涨1920元/吨或0.69%，持仓增加859手至64524手，现货价格上涨，消费需求回升欠佳 [55] - 相关资讯：二十届四中全会召开，中美加强关键矿物与稀土领域合作，7月国内手机出货量同比增长 [56][57] - 逻辑分析：中美贸易紧张情绪降温，印尼严查非法采矿对产量影响不大，矿端供应紧张，加工费低位，需求缓慢复苏，后期关注缅甸复产及电子消费复苏 [58] - 交易策略：单边围绕整数关口震荡盘整；期权暂时观望 [59][60] 工业硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地将在10月底 - 11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [63] - 逻辑分析：11月多晶硅减产利空需求，短期工业硅小幅过剩价格承压，中期11月后电价上行硅厂减产规模或达5万吨，盘面难深跌 [64] - 策略建议：单边短期偏弱，等待回调充分；套利和期权暂无 [65][66][67] 多晶硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地将在10月底 - 11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [69] - 逻辑分析：11月龙头大厂西南产能降负荷，供需平衡表将改善，短期盘面回调空间有限，逢低买入策略性价比高 [70] - 策略建议：单边逢低买入；2511、2512合约反套持有；前期双买策略调整，买看跌止盈离场，买看涨期权持有 [71][72] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂2601合约下跌200至75980元/吨，指数持仓减少5008手，广期所仓单减少813至29892吨，现货价格上调 [73] - 重要资讯：Sigma Lithium取消生产硫酸锂计划，9月我国碳酸锂进口量环比减少，1 - 9月累计产量同比增加 [74] - 逻辑分析：碳酸锂库存和仓单去化，需求旺盛，供应增量短期难释放，锂价震荡中枢上移 [74] - 交易策略：单边震荡走强；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [75] 有色产业价格及相关数据 报告还给出了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，包括价格、价差、比值、库存等数据，以及各品种相关指标的历史走势图 [76][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前沪锡市场宏观多空交织，供需偏紧长期逻辑未改，但短期受国庆假期前需求清淡、资金获利了结及贸易摩擦避险情绪影响，价格上行空间受限[11] 根据相关目录分别进行总结 品种价格 - 沪锡期货 12 个合约，总成交量 84373 手，总持仓量 52516 手，其中 2511 合约持仓量 46590 手[6][7] - 展示不同交割月份沪锡合约的前结算、今开、最高、最低、收盘等价格及涨跌、成交手、成交额、持仓手/变化等数据[6] 现货市场 - 今日沪锡 2511 合约收盘价 272410 元/吨，当日市场主流报价 271400 元/吨，基差 -1010 元/吨[8] 影响因素 - 供应端全球锡矿供应偏紧长期逻辑未变，但短期 LME 锡库存量 9 月 26 日较前一日增加 35 吨至 2775 吨，压制现货价格，削弱现货端溢价动力[10] - 需求端临近国庆假期，下游企业备货进入尾声，传统镀锡板等行业需求趋于饱和，“新质要求”未形成短期拉涨动力，现货市场交投清淡，价格上行乏力[10] 后市展望 - 沪锡市场宏观多空交织，供需偏紧长期逻辑未改，短期受国庆假期前需求清淡、资金获利了结及贸易摩擦避险情绪影响，价格上行空间受限[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锡主力高位回落，预计锡价震荡调整；操作上建议暂时观望，关注27.0 - 27.6 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力高位回落，周线涨跌幅为 -2.22%，振幅2.86%，截止本周主力合约收盘报价272460元/吨 [5] - 行情展望：宏观面美国ISM服务业PMI扩张快但就业疲软、价格高企，8月ADP就业增长放缓，上周首申失业金人数升至6月以来最高；基本面缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿要到四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，锡矿加工费维持低位；冶炼端云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压、开工率低；需求端下游加工企业处于旺季恢复期但订单恢复慢，多数下游及终端企业持观望态度，部分少量采买，国内库存增加，LME库存回升且现货升水下调；技术面持仓下降价格回落，多头氛围谨慎，关注MA10争夺 [5] - 策略建议：操作上暂时观望，关注27.0 - 27.6 [5] 期现市场情况 - 价格变化：截至2025年9月5日，沪锡收盘价为272030元/吨，较8月29日下跌6270元/吨，跌幅2.25%；截至2025年9月4日，伦锡收盘价为34425美元/吨，较8月29日下跌400美元/吨，跌幅1.15% [10] - 比值情况：截至2025年9月5日，上期所锡镍价格当前比值为2.25，较8月29日增加0.02；截至2025年9月4日，锡沪伦比值为7.9，较8月28日上涨0.08 [14] - 持仓情况：截至2025年9月5日，沪锡持仓量为59035手，较8月29日减少15494手，降幅20.79%；沪锡前20名净持仓为 -14手，较2025年9月1日增加1212手 [20] 产业链情况 供应端 - 进口与产量：2025年7月，当月进口锡矿砂及精矿10277.61吨，环比下降13.71%，同比下降31.58%，1 - 7月进口72406.18吨，同比减少32.15%；2025年7月，精炼锡产量为15448吨，环比8%，1 - 7月累计产量87175吨，同比减少 -1.34% [24][25] - 加工费与价格：2025年9月5日，锡精矿(60%)加工费为6500元/吨，较9月4日持平；锡精矿(40%)加工费为10500元/吨，较9月4日持平；锡精矿(40%)平均价为259700元/吨，较9月4日下跌500元/吨，跌幅0.19%；锡精矿(60%)平均价为263700元/吨，较9月4日下跌500元/吨，跌幅0.19% [30] - 进口盈亏与进出口量：截至2025年9月5日，锡进口盈亏为 -8105.64元/吨，较8月29日下跌12552.71元/吨；2025年7月精炼锡进口量为2166.7万吨，环比增加21.34%，同比增加157.87%，1 - 7月累计进口15110.63万吨，同比增加47.88%；7月精炼锡出口量为1672.77万吨，环比减少15.23%，同比减少3.76%，1 - 7月累计出口13463.29万吨，同比增加32.99% [34][35] - 库存情况：截至2025年9月5日，LME锡总库存为2230吨，较8月29日增加220吨，增幅10.95%；锡库存小计为7773吨，较上周增加207吨，增幅2.74%；锡库存期货为7397吨，较8月29日增加124吨，增幅1.7% [43] 需求端 - 半导体指数与电子产量：2025年9月4日，费城半导体指数为5667.86，较8月27日下跌156.75，跌幅2.69%；2025年1 - 7月，集成电路产量为29454570.7万块，较去年同期增加5009313.4万块，增幅20.49% [46] - 镀锡板情况：截至2025年7月，镀锡板产量为11万吨，较6月持平；镀锡板出口数量为206020.05吨，较6月增加73104.23吨，增幅55% [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周中小幅上涨，反映其基本面供给集中度相对较高、下游需求相对分散的特点 [2] - 缅甸锡矿完全复工复产预期推迟对锡价有明显支撑作用且可能造成持续性影响 [2] - 未来一周锡价或仍以震荡为主，供给端话题有炒作空间 [2] - 南华观点认为锡价震荡为主，周运行区间26.2万 - 26.9万元每吨 [2] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 沪锡主力期货合约周中小幅上升，报收26.7万元每吨，上海金属网现货升水400元每吨 [1] - 上期所库存稳定在7800吨附近，LME库存小幅回落至1710吨 [1] - 锡进口亏损扩大，40%锡矿加工费保持稳定 [1] 产业表现 - 2025年7月国内18家精锡冶炼厂（产能逾31万吨）精锡总产量17899吨，环比上涨3.3%，同比增长16.1% [2] - 2025年上半年国内样本企业共生产精锡12.2万吨，同比增长6.0% [2] - 分地区产量看，7月西南、华东、华中环比分别增长3.5%、6.7%和53.2%，华南、华北分别下滑17.1%和42.9%；同比看，西南、华南分别增长24.9%和61.6%，华东、华中和华北分别下降4.7%、17.2%和50.0% [2] - 7月以来，国内主流成交的40度锡精矿加工费稳定在1 - 1.05万元/吨 [2] 期货盘面数据（周度） | 合约 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 267780 | 2830 | 1.07% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 267780 | 2830 | 1.07% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 268060 | 2840 | 1.07% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 33605 | 390 | 1.17% | | 沪伦比 | 比值 | 7.9 | -0.22 | -2.71% | [3] 锡进口盈亏及加工（周度） | 项目 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -16411.96 | -2111.91 | 14.77% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10050 | 0 | 0% | [7] 锡库存（周度） | 项目 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡仓单：总计 | 吨 | 7469 | 183 | 2.51% | | 沪锡库存 | 吨 | 7805 | 134 | 1.75% | | LME锡注册仓单 | 吨 | 1390 | -25 | -1.77% | | LME锡注销仓单 | 吨 | 320 | -215 | -40.19% | | LME锡库存 | 吨 | 1710 | -240 | -12.31% | | 社会库存 | 吨 | 9644 | -110 | -1.13% | [10][12] 现货数据（周度） | 项目 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 268000 | 3400 | 1.28% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 400 | -100 | -20% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 256000 | 3400 | 1.35% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 260000 | 3400 | 1.33% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 173750 | 1500 | 0.87% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 181750 | 2000 | 1.11% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 274250 | 3500 | 1.29% | [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锡主力震荡偏弱，周线涨跌幅为 -0.60%，振幅 2.08%，截止本周主力合约收盘报价 267250 元/吨；宏观面美国 6 月非农新增就业超预期，失业率意外下降，美联储降息预期大降；基本面缅甸佤邦锡矿复产进度不确定，泰国禁止缅甸借道运输锡矿限制进口供应，刚果矿山计划恢复生产，锡矿加工费维持低位，冶炼端原料短缺与成本压力交织，需求端光伏和电子行业进入淡季，近日锡价回调，现货升水下调，成交冷清，国内库存小幅回升，但海外延续去库，LME 锡强势带动国内价格；技术面持仓持稳多空谨慎，关注 27 万关口调整，日均线 M10 支撑；操作上建议暂时观望，参考 26.6 - 27.2 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力震荡偏弱，周线涨跌幅 -0.60%，振幅 2.08%，收盘报价 267250 元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美国 6 月非农就业数据好，失业率降，美联储降息预期降；基本面缅甸锡矿复产不确定、泰国限制运输，刚果矿山计划复产，加工费低，冶炼端有压力，需求端进入淡季，国内库存升、海外去库，LME 锡带动国内价格；技术面持仓稳，关注 27 万关口和 M10 支撑 [4] - 策略建议：操作上暂时观望，参考 26.6 - 27.2 [4] 期现市场情况 - 价格走势：本周期货价格震荡，现货升水下调，截至 2025 年 7 月 4 日，沪锡收盘价 266990 元/吨，较 6 月 27 日跌 1560 元/吨，跌幅 0.58%；截至 7 月 3 日，伦锡收盘价 33805 美元/吨，较 6 月 27 日跌 5 美元/吨，跌幅 0.01% [6][7] - 比值情况：本周锡镍比值上涨，沪伦比值下降，截至 2025 年 7 月 4 日，上期所锡镍价格当前比值 2.19，较 6 月 27 日增加 0.05；截至 7 月 3 日，锡沪伦比值 7.94，较 6 月 26 日上涨 0.03 [14] - 持仓情况：沪锡持仓量低位，前 20 名净持仓下降，截至 2025 年 7 月 4 日，沪锡持仓量 55224 手，较 6 月 27 日减少 4270 手，降幅 7.18%；截至 6 月 27 日，沪锡前 20 名净持仓 -1309 手，较 6 月 23 日减少 5196 手 [15][16] 产业链情况 供应端 - 进口与产量：2025 年 5 月，当月进口锡矿砂及精矿 13448.80 吨，环比增 36.4%，同比增 60.66%，1 - 5 月进口 50220.48 吨，同比减 36.41%；2025 年 4 月，精炼锡产量 -0.01 万吨，环比 -0.01%，1 - 4 月累计产量 5.98 万吨，同比增 1.7% [21][22] - 加工费：2025 年 7 月 4 日，锡精矿(60%)加工费 6500 元/吨，较 6 月 27 日跌 1000 元/吨，跌幅 13.33%；锡精矿(40%)加工费 10500 元/吨，较 6 月 27 日跌 1000 元/吨，跌幅 8.7% [25] - 进口盈亏与数量：截至 2025 年 7 月 4 日，锡进口盈亏 -6588 元/吨，较 6 月 27 日跌 5725.45 元/吨；2025 年 5 月精炼锡进口量 2076.34 万吨，环比增 84.07%，同比增 226.14%，1 - 5 月累计进口 10869.42 万吨，同比增 27.52%；5 月出口量 1769.65 万吨，环比增 8.12%，同比增 18.01%，1 - 5 月累计出口 9739.35 万吨，同比增 39.71% [31][32] - 库存情况：截至 2025 年 7 月 3 日，LME 锡总库存 2165 吨，较 6 月 26 日增 50 吨，增幅 2.36%；截至 7 月 4 日，锡库存小计 7198 吨，较上周增 243 吨，增幅 3.49%，库存期货 6807 吨，较 6 月 27 日增 256 吨，增幅 3.91% [38] 需求端 - 电子行业：2025 年 1 - 5 月，集成电路产量 19346000 万块，较去年同期增 2318000 万块，增幅 13.61%，费城半导体指数上升 [41] - 镀锡板：截至 2025 年 5 月，镀锡板产量 10 万吨，较 4 月持平；出口数量 173578.75 吨，较 4 月增 27066.23 吨，增幅 18.47% [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近日锡价回调，现货升水回升至600元/吨，但成交冷清，多数下游企业持观望态度，国内库存小幅回升；海外延续去库，LME注销仓单增加，升贴水上升，LME锡强势带动国内价格；技术面持仓减量多头减弱，关注27万关口调整；操作上建议暂时观望，参考26.6 - 27.2 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价269840元/吨，环比涨1730元/吨；LME3个月锡收盘价33750美元/吨，环比涨185美元/吨 [3] - 8 - 9月合约收盘价30元/吨，环比涨50元/吨；主力合约持仓量31494手，环比增10手 [3] - 期货前20名净持仓75手，环比减744手；LME锡总库存2175吨，环比持平 [3] - 上期所库存6955吨，环比减10吨；LME锡注销仓单650吨，环比减15吨 [3] - 上期所仓单6766吨，环比增16吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格266500元/吨，环比降700元/吨；长江有色市场1锡现货价266790元/吨，环比降970元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差 - 910元/吨，环比降1040元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)127.5美元/吨，环比涨7.49美元/吨 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.21万吨，环比降0.29万吨 [3] - 40%锡精矿平均价257000元/吨，环比涨5700元/吨；40%锡精矿加工费10500元/吨，环比持平 [3] - 60%锡精矿平均价261000元/吨，环比涨5700元/吨；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比降0.16万吨 [3] - 精炼锡进口数量3762.32吨，环比增143.24吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格173200元/吨，环比降430元/吨 [3] - 镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比增14.45万吨 [3] - 镀锡板出口数量14.07万吨，环比降3.39万吨 [3] 行业消息 - 中国6月官方制造业PMI连升两月至49.7%，新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张，三大指数均回升，经济景气水平总体保持扩张 [3] - 距离7月9日“关税大限”剩10天，特朗普表态不延长关税期限，直接通知关税税率，不再贸易谈判 [3] - 中国6月财新制造业PMI 50.4，预期49.3，前值48.3 [3] - 缅甸佤邦锡矿复产进度不确定，泰国禁止缅甸借道运输锡矿，限制进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，锡矿加工费处历史低位 [3] 重点关注 - 冶炼端云南产区原料短缺与成本压力交织，江西产区废料回收体系承压，开工率低 [3] - 需求端光伏行业抢装机结束部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季观望情绪重 [3]