大宗商品研究所 有色研发报告 有色金属日报 2025 年 9 月 29 日星期一 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜 2511 合约收于 82370 元/吨，跌幅 0.21%，沪铜指数减仓 17900 手至 52.81 万手。 2.现货：明日为 9 月最后一个交易日，临近放假现货交易活跃度降低 沪铜现货升水企稳,报 贴水 5 元/吨，持平上一交易日。广东库存 8 连降,节前下游生产积极性较高是原因之一,报 升水 70 元/吨，持平上一交易日。华北报贴水 120 元/吨，维持不变。 【重要资讯】 1. 特朗普表示，如果政府不得不关门，那就关门。经济表现良好，物价正在下降；据悉特 朗普将于周一会见四位国会领导人，另外，特朗普将于周二出席与美军高级将领会议。 2.工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，其中 提到，加强资源勘查与利用。实施新一轮找矿突破战略行动，加强铜、铝、锂、镍、钴、 锡等资源调查与勘探，形成一批找矿新成果。完善矿业权竞争性出让方式，科学有序投放 矿业权。支持低品位、共伴生、难选冶资源绿色高效采选治科技及装备攻关 ...

上周五，SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均 价9975元/吨。 （9月29日）全国铅价格一览 表 规格 品牌/产 地 报价 报价类型 交货地 交易商 品名:1#铅锭 ;牌号:Pb99.994 ; 上海华通 16900元/ 吨 市场价 上海 上海华通有色金属现货市场 品名:1#铅锭 ;牌号:Pb99.994 ; 上海有色 16800元/ 吨 市场价 上海 上海物贸中心有色金属交易市场 品名:1#铅锭 ;牌号:Pb99.994 ; 广东南储 16825元/ 吨 市场价 广东省 广东南储有色现货市场 期货市场上看，9月29日收盘，沪铅期货主力合约报16855.00元/吨，跌幅1.38%，最高触及17110.00元/ 吨，最低下探16845.00元/吨，日内成交量达76219手。 【市场资讯】 9月29日，伦敦金属交易所（LME）：铅注册仓单197275吨。注销仓单21550吨，减少600吨。铅库存 218825吨，减少600吨。 内蒙古地区农产品成熟，运输车辆趋于紧张，据当地再生铅炼厂表示：近日运费上涨约80元/吨。 一德期货研报：供应端，四季度铅精 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下周沪铅期货行情预计维持高位震荡格局，供应端原生铅和再生铅产量短期难大幅回升，需求端整体表现一般但不会大幅下滑，库存下降为价格提供底部支撑，铅价建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16855元/吨，环比降255元/吨；LME3个月铅报价2001.5美元/吨，环比降7.5美元/吨 [2] - 11 - 12月合约价差:沪铅为 - 15元/吨，环比升10元/吨；沪铅持仓量79662手，环比降12005手 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 2024手，环比降1717手；沪铅仓单34764吨，环比降820吨 [2] - 上期所库存49209吨，环比降8123吨；LME铅库存219425吨，环比降125吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16800元/吨，环比降125元/吨；长江有色市场1铅现货价16890元/吨，环比降180元/吨 [2] - 铅主力合约基差 - 55元/吨，环比升130元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 41.63美元/吨，环比降4.83美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格，济源为16428元/吨，环比降43元/吨；国产再生铅:≥98.5%为16760元/吨，环比降70元/吨 [2] 上游情况 - 原生铅开工率平均值80.56%，环比降0.96%；原生铅产量当周值3.59万吨，环比持平 [2] - 铅精矿60%加工费:主要港口为 - 90美元/千吨，环比持平；ILZSG:铅供需平衡为 - 0.5千吨，环比升1.3千吨 [2] - ILZSG:全球铅矿产量395.9千吨，环比升15.7千吨；铅矿进口量13.48万吨，环比升1.27万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量1820.55吨，环比降1596.29吨；铅精矿国内加工费到厂均价380元/吨，环比升10元/吨 [2] - 精炼铅出口量2752.22吨，环比升957.7吨；废电瓶市场均价10067.86元/吨，环比降46.43元/吨 [2] 下游情况 - 出口数量:蓄电池49680万个，环比升1925万个；申万行业指数:三级行业:蓄电池及其他电池2159.56点，环比降18.37点 [2] - 汽车产量275.24万辆，环比升24.24万辆；新能源汽车产量133.3万辆，环比升15.7万辆 [2] 行业消息 - 美国8月核心PCE物价指数年率录得2.9%，较上月维持不变，符合市场预期 [2] - 里士满联储主席巴尔金称即将公布的数据将决定美联储是否应进一步降息；美联储理事鲍曼强烈支持美联储仅持有国债，忽略关税的一次性影响是合适的 [2] 观点总结 - 供应端原生铅部分地区冶炼企业集中检修、原料市场紧平衡、加工费走低，再生铅受环保督查和废电瓶回收效率影响产能释放放缓，但部分企业有复产预期，预计10月上旬复产，整体铅供应企稳回升 [2] - 需求端铅酸蓄电池汽车启动电池需求平稳，“金九银十”消费旺季预热但现货成交一般，下游企业观望，新兴领域储能需求向好，整体需求缓慢恢复 [2] - 国内外库存下跌，国内铅锭社会库存回落，对铅价有支撑，但国庆节前下游备库尾声，需求若不跟进，库存后续变化需关注 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主，波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铅期货主力合约 PB2511 价格以震荡行情为主，价格范围在 17035 元/吨附近至 17200 元/吨左右 [9] - 上周，LME 铅期货合约价格在 1984 - 2017 美元/吨附近运行，呈现震荡趋势 [13] 宏观面 - 8 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，环比增长 0.37%；1 - 8 月份，同比增长 6.2% [16] - 8 月份，41 个大类行业中有 31 个行业增加值保持同比增长，有色金属冶炼和压延加工业增长 9.1% [16] 现货分析 - 截至 2025 年 9 月 26 日，长江有色市场 1铅平均价为 17,070 元/吨，较上一交易日减少 130 元/吨 [19] - 截至 2025 年 9 月 26 日，上海、广东、天津三地现货价格分别为 17,025 元/吨、16,970 元/吨、17,040 元/吨 [19] - 截至 2025 年 9 月 26 日，1铅升贴水维持在贴水 - 130 元/吨附近，较上一交易日减少 10 元/吨 [19] 供需情况 - 2025 年 7 月全球铅矿山产量为 379.9 千吨，较上个月减少 12 千吨，当前产量较近 5 年相比维持在较低水平 [25] - 截至 2025 年 9 月 19 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 700 元/金属吨、500 元/金属吨、500 元/金属吨，昆明平均加工费（车板价）为 280 元/金属吨 [25] - 截至 2025 年 8 月 31 日，月度精炼铅产量为 66.7 万吨，较上个月增加 3.8 万吨，同比增加 3.7%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [25] 库存情况 - 截至 2025 年 9 月 26 日，上海期货交易所电解铝库存为 124,626 吨，较上一周减少 3,108 吨 [34] - 截至 2025 年 9 月 25 日，LME 铅库存为 219,550 吨，较上一交易日减少 175 吨，注销仓单占比为 10.14% [34] 基本面分析 - 美联储新晋理事米兰主张立即采取更激进降息措施，下调 150 至 200 个基点接近中性利率 [39] - 8 月份规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，环比增长 0.37%；1 - 8 月份同比增长 6.2% [39] - 全球铅矿山产量小幅下降，铅加工费继续下降，8 月铅产量环比增长且处于近年来高位 [39] - 沪铅库存继续下降，处于近年来适中位置；LME 铅库存持续下降，处于近年来高位 [39]

价格表现 - 沪铅期货主力合约报收17075元/吨 小幅下跌0.09% [1] 供应端分析 - 铅精矿进口无增量预期 加工费易涨难跌但未影响炼厂开工 [1] - 原生铅炼厂检修安排导致开工率小幅波动 [1] - 再生铅炼厂因原料及亏损因素开工积极性减弱 当前开工率不足30% [1] - 减停产范围扩大导致供给阶段性收紧 部分企业通过同业采购完成长单交付 [1] - 河南地区部分电解铅炼厂计划月底复产 安徽部分再生铅炼厂10月计划复产 [2] 需求端分析 - 铅酸蓄电池作为主要消费领域 汽车启动电池需求平稳 [1] - 传统"金九银十"消费旺季逐步预热 市场期待主要消费领域需求增长 [1] - 新兴领域储能需求表现向好 [1] - 价格上涨时现货成交一般 下游企业多处于观望状态 [1] - 下游逢低接货氛围边际好转 部分电池厂有提产计划 [1] - 整体需求未出现爆发式增长 处于缓慢恢复阶段 [1] - 下游国庆长假前备货需求增加 [2] 库存情况 - 9月25日全国铅锭社会库存4.22万吨 较9月22日减少0.89万吨 [1] - 广东地区库存不变 其他地区库存不同程度下降 [1] - 社会库存回落显著 降至近四个月新低 [2] 市场展望 - 社会库存下降对铅价构成支撑 [2] - 下游备货基本完成后需求回落 供应恢复导致铅价高位震荡后存调整风险 [2]

每经AI快讯，9月27日，上期所基本金属期货夜盘收盘全线下跌，氧化铝跌1.68%，沪锌跌1.50%，沪镍 跌0.86%，沪铜跌0.79%，不锈钢跌0.66%，沪铝跌0.55%，沪锡跌0.12%，沪铅跌0.09%。 （文章来源：每日经济新闻） ...

「2025.09.26」 沪铅市场周报 联储议息市场消化，金九银十检验需求 业 务 咨 询 研究员 添 加 客 服 :黄闻杰 期货从业资格号F03142112 期货投资咨询从业证书号Z0021738 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 瑞达期货研究院 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 3 u 行情回顾：本周沪铅期货呈现震荡上行态势。沪期铅主力合约2511表现活跃，本周沪铅2511下跌 0.41%。本周在消化联储降息后，沪铅整体呈现震荡回落态势。 u 行情展望：供应端,原生铅部分地区原生铅冶炼企业进入集中检修阶段，开始进行检修，这使得原 生铅产量继续下降。并且原料市场目前呈现紧平衡态势，铅精矿加工费持续走低且多以预售为主， 意味着冶炼厂获取原料的成本增加，进一步限制了原生铅的产出。再生铅，受环保督查和废电瓶回 收效率下降影响，再生铅产能释放放缓。市场上废电瓶存量货源不多，炼厂到货情况不佳，企业多 以保障长单为主，整体开工率维持低位，对再生铅产量形成持续制约不过，随着生产利润的修复以 及进口原料数量的增加，有部分企业有复产预期，但预计复产时间在10月上旬，对下周供应影响有 ...

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，9月26日，上期所基本金属期货夜盘收盘涨跌不一，沪锌涨0.39%，沪铜涨0.27%，沪铝涨 0.10%，沪铅涨0.09%，沪锡跌0.01%，氧化铝跌0.27%，不锈钢跌0.74%，沪镍跌0.86%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场重新打开降息空间，中美经贸谈判取得初步进展，对市场情绪有积极影响 [2] - 供应端原生铅产量下降，再生铅产能释放放缓，产量受制约 [2] - 需求端铅酸蓄电池需求增长有期待，新兴领域储能需求向好，但整体需求缓慢恢复 [2] - 国内外铅库存下降，需求拉动库存去化 [2] - 沪铅供应小幅下降，需求缓慢增加，市场高位盘整，铅价建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17090元/吨，环比涨25元/吨；LME3个月铅报价2002.5美元/吨，环比涨3.5美元/吨 [2] - 11 - 12月合约价差 - 25元/吨，环比持平；沪铅持仓量93632手，环比降1182手 [2] - 沪铅前20名净持仓541手，环比增261手；沪铅仓单38160吨，环比降3450吨 [2] - 上期所库存57332吨，环比降9229吨；LME铅库存219725吨，环比降250吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16950元/吨，环比持平；长江有色市场1铅现货价17200元/吨，环比涨60元/吨 [2] - 铅主力合约基差 - 140元/吨，环比降25元/吨；LME铅升贴水(0 - 3) - 40.08美元/吨，环比涨2.05美元/吨 [2] 上游情况 - 铅精矿50% - 60%价格16471元/吨，环比涨175元/吨；国产再生铅≥98.5%价格16830元/吨，环比持平 [2] - 再生铅产能利用率37.88%，环比涨0.61%；再生铅产量22.42万吨，环比降6.75万吨 [2] - 原生铅开工率平均值80.56%，环比降0.96%；原生铅产量当周值3.59万吨，环比持平 [2] - 铅精矿60%加工费 - 90美元/千吨，环比持平；ILZSG铅供需平衡 - 0.5千吨，环比增1.3千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量395.9千吨，环比增15.7千吨；铅矿进口量13.48万吨，环比增1.27万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量1820.55吨，环比降1596.29吨；铅精矿国内加工费到厂均价370元/吨，环比持平 [2] - 精炼铅出口量2752.22吨，环比增957.7吨；废电瓶市场均价10091.07元/吨，环比降23.22元/吨 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量49680万个，环比增1925万个；铅锑合金平均价20075元/吨，环比持平 [2] - 申万行业指数2188.73点，环比涨55.3点；汽车产量275.24万辆，环比增24.24万辆 [2] - 新能源汽车产量133.3万辆，环比增15.7万辆 [2] 行业消息 - 美国财长称美联储利率过高太久，将进入宽松周期；鲍威尔应发出100至150个基点降息信号 [2] - FOMC票委古尔斯比警告勿降息，戴利认为或应进一步降息 [2] - 美国下调对欧盟汽车关税至15%，自2025年8月1日起生效 [2] - 美国对进口医疗器械、工业机械等发起232条款调查 [2] - 克里姆林宫抨击特朗普试图抬高美国油气价格 [2] - 宏观层面市场重新打开降息空间，中美经贸谈判取得初步进展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应小幅下降需求缓慢增加，市场对美联储消息消化获利了结后整体呈现高位盘整，铅价建议逢低布局多单 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17090元/吨，环比涨25元/吨；LME3个月铅报价2002.5美元/吨，环比涨3.5美元/吨 [3] - 11 - 12月合约价差沪铅为 - 25元/吨，环比持平；沪铅持仓量93632手，环比降1182手 [3] - 沪铅前20名净持仓541手，环比增261手；沪铅仓单38160吨，环比降3450吨 [3] - 上期所库存57332吨，环比降9229吨；LME铅库存219725吨，环比降250吨 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16950元/吨，环比持平；长江有色市场1铅现货价17200元/吨，环比涨60元/吨 [3] - 铅主力合约基差 - 140元/吨，环比降25元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 40.08美元/吨，环比涨2.05美元/吨 [3] 上游情况 - 铅精矿50% - 60%价格济源为16471元/吨，环比涨175元/吨；国产再生铅≥98.5%为16830元/吨，环比持平 [3] - WBMS铅供需平衡为2.2万吨，环比增4.55万吨；再生铅生产企业数量68家，环比持平 [3] - 再生铅产能利用率37.88%，环比增0.61%；再生铅当月产量22.42万吨，环比降6.75万吨 [3] - 原生铅开工率平均值80.56%，环比降0.96%；原生铅当周产量3.59万吨，环比持平 [3] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 90美元/千吨，环比持平；ILZSG铅供需平衡为 - 0.5千吨，环比增1.3千吨 [3] - ILZSG全球铅矿产量395.9千吨，环比增15.7千吨；铅矿进口量13.48万吨，环比增1.27万吨 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量1820.55吨，环比降1596.29吨；铅精矿国内加工费到厂均价370元/吨，环比持平 [3] - 精炼铅出口量2752.22吨，环比增957.7吨；废电瓶市场均价10091.07元/吨，环比降23.22元/吨 [3] 下游情况 - 蓄电池出口数量49680万个，环比增1925万个；申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为2188.73点，环比增55.3点 [3] - 汽车产量275.24万辆，环比增24.24万辆；新能源汽车产量133.3万辆，环比增15.7万辆 [3] 行业消息 - 美国财长称美联储利率过高太久将进入宽松周期；鲍威尔言论或为进一步降息打开空间 [3] - FOMC票委对降息存分歧，古尔斯比忧虑通胀不愿支持降息，戴利认为或应进一步降息 [3] - 美国下调对欧盟汽车关税至15%，自2025年8月1日起生效；中美经贸谈判取得初步进展 [3] - 美国对进口医疗器械、工业机械等发起232条款调查；克里姆林宫抨击特朗普 [3] 观点总结 - 供应端部分地区原生铅冶炼企业集中检修，原料市场紧平衡，原生铅产量下降；再生铅产能释放放缓 [3] - 需求端铅酸蓄电池汽车启动电池需求平稳，“金九银十”消费旺季预热，新兴领域储能需求向好 [3] - 库存方面国外和国内铅库存、仓单数量均下跌，需求拉动库存去化 [3]