报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪锡主力大幅续涨，周线涨跌幅为+4.88%，振幅8.76%，截止本周主力合约收盘报价333000元/吨 [5] - 宏观面中央经济工作会议提出实施适度宽松货币政策等举措，基本面供应端锡矿进口紧、加工费低、产量受限且进口或下降，需求端下游采购受锡价影响，库存有增加 [5] - 预计沪锡短期偏强调整，关注MA5支撑，上方34.5位置压力 [5] 各目录内容总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力大幅续涨，周线涨跌幅+4.88%，振幅8.76%，收盘报价333000元/吨 [5] - 行情展望：宏观面中央经济工作会议指出实施适度宽松货币政策等；基本面供应端锡矿进口紧、加工费低、产量受限、进口或下降，需求端下游采购受锡价影响，库存有增加；技术面多头氛围重 [5] - 观点参考：预计沪锡短期偏强调整，关注MA5支撑，上方34.5位置压力 [5] 期现市场情况 - 期货价格与升水：截至12月12日，沪锡收盘价332720元/吨，较12月5日涨15770元/吨，涨幅4.98%；截至12月11日，伦锡收盘价41880美元/吨，较12月5日涨1340美元/吨，涨幅3.31%；截至12月12日，沪锡基差为0元/吨，较上周150元/吨 [7][10] - 比值情况：截至12月12日，上期所锡镍价格当前比值为2.86，较12月5日增加0.16；截至12月11日，锡沪伦比值为7.61，较12月4日下降0.17 [14] - 持仓情况：截至12月12日，沪锡持仓量为118433手，较12月5日增加10033手，增幅9.26%；沪锡前20名净持仓为 - 1960手，较12月8日增加2168手 [19] 产业链情况 供应端 - 进口与产量：2025年10月，当月进口锡矿砂及精矿11632.30吨，环比增加33.5%，同比下降22.36%，1 - 10月进口103020.65吨，同比减少25.54%；10月精炼锡产量为15618吨，环比60%，1 - 10月累计产量142971吨，同比减少 - 1.25% [25][26] - 加工费与价格：12月12日，锡精矿(60%)加工费为6500元/吨较12月11日持平，锡精矿(40%)加工费为10500元/吨较12月11日持平；12月12日，锡精矿(40%)平均价为317900元/吨，较12月11日涨9900元/吨，涨幅3.21%，锡精矿(60%)平均价为321900元/吨，较12月11日涨9900元/吨，涨幅3.17% [31] - 进口盈亏与进出口量：截至12月11日，锡进口盈亏为 - 2471.06元/吨，较12月5日上涨5186.86元/吨；2025年10月精炼锡进口量为526.12万吨，环比减少58.55%，同比减少82.75%，1 - 10月累计进口19034.06万吨，同比增加3.79%；10月精炼锡出口量为1480.43万吨，环比减少15.31%，同比减少4.56%，1 - 10月累计出口18574.61万吨，同比增加34.44% [34][35] - 库存情况：截至12月11日，LME锡总库存为3695吨，较12月4日增加520吨，增幅16.38%；截至12月12日，锡库存小计为7391吨，较上周增加526吨，增幅7.66%，库存期货为7244吨，较12月5日增加561吨，增幅8.39% [43] 需求端 - 半导体指数：12月11日，费城半导体指数为7411.48，较12月4日上涨195.51，涨幅2.71%；2025年1 - 10月，集成电路产量为38660000万块，较去年同期增加3360064万块，增幅9.52% [46][47] - 镀锡板情况：截至2025年10月，镀锡板产量为11万吨，较9月上涨1万吨，涨幅10%；出口数量为222589.82吨，较9月增加24965.4吨，增幅12.63% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪锌主力大幅上涨，周线涨跌幅为+1.29%，振幅3.48%，截止本周主力合约收盘报价23605元/吨 [7] - 宏观面中央经济工作会议指出要继续实施适度宽松货币政策等稳定经济；基本面上游锌矿进口量下滑、炼厂利润收缩预计产量下降，海外供应紧张，需求端下游市场转向淡季但汽车等领域有政策亮点，技术面多头氛围回暖 [7] - 预计沪锌偏强调整，关注MA10支撑，上方2.4关口阻力 [7] 各目录内容总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力大幅上涨，周线涨跌幅为+1.29%，振幅3.48%，截止本周主力合约收盘报价23605元/吨 [7] - 行情展望：宏观面中央经济工作会议有相关政策；基本面上游锌矿进口量下滑、炼厂利润收缩预计产量下降，海外供应紧张，国内进口亏损、出口窗口打开，需求端下游市场转向淡季但汽车等领域有政策亮点，国内库存下降、LME库存回升；技术面多头氛围回暖 [7] - 观点参考：预计沪锌偏强调整，关注MA10支撑，上方2.4关口阻力 [7] 期现市场 - 期价：截至2025年12月12日，沪锌收盘价为23605元/吨，较2025年12月5日上涨300元/吨，涨幅1.29%；截至2025年12月11日，伦锌收盘价为3198美元/吨，较2025年12月5日上涨113美元/吨，涨幅3.66% [10] - 净持仓与持仓量：截至2025年12月12日，沪锌前20名净持仓为20665手，较2025年12月5日减少3783手；持仓量为219693手，较2025年12月5日增加11633手，增幅5.59% [16] - 价差：截至2025年12月12日，铝锌期货价差为1435元/吨，较2025年12月5日增加475元/吨；铅锌期货价差为6480元/吨，较2025年12月5日增加465元/吨 [19] - 升贴水：截至2025年12月12日，0锌锭现货价为23730元/吨，较2025年12月5日上涨560元/吨，涨幅2.42%，现货升水45元/吨，较上周下跌30元/吨；截至2025年12月11日，LME锌近月与3月价差报价为172.81美元/吨，较2025年12月4日减少69.85美元/吨 [23] - 库存：截至2025年12月11日，LME精炼锌库存为60350吨，较2025年12月4日增加6025吨，增幅11.09%；截至2025年12月12日，上期所精炼锌库存为80577吨，较上周减少11339吨，降幅12.34%；截至2025年12月11日，国内精炼锌社会库存为130100吨，较2025年12月4日减少3800吨，降幅2.84% [27] 产业情况 - 上游：2025年9月，全球锌矿产量为106.66万吨，环比下降2.29%，同比增长6.15%；2025年10月，当月进口锌矿砂及精矿340863.41吨，环比下降32.48%，同比增加3.28% [33][34] - 供应端：2025年9月，全球精炼锌产量为119.52万吨，较去年同期增加8.58万吨，增幅7.73%，消费量为117.49万吨，较去年同期增加1.39万吨，增幅1.2%，过剩2.03万吨，去年同期缺口5.16万吨；2024年9月全球锌市供需平衡为 -3.57万吨 [38][39] - 供应端：2025年10月，锌产量为66.5万吨，同比增加15.7%；1 - 10月，锌累计产出618.4万吨，同比增加8.5% [43] - 供应端：2025年10月，精炼锌进口量18836.76吨，同比减少67.39%；精炼锌出口量8518.67吨，同比增加3824.82% [46] - 下游：2025年1 - 10月国内主要企业镀锌板(带)库存为94.26万吨，同比增加19.8%；2025年10月，镀锌板（带）进口量2.38万吨，同比减少48.74%；镀锌板（带）出口量32.81万吨，同比增加14.57% [49][50] - 下游：2025年1 - 10月，房屋新开工面积为49061.39万平方米，同比减少19.87%；房屋竣工面积为34861万平方米，同比减少16.31%；2025年1 - 10月，房地产开发企业到位资金为78852.78亿元，同比减少9.7%；其中，个人按揭贷款为10833.66亿元，同比减少12.8% [55][56] - 下游：2025年10月，房地产开发景气指数为92.43，较上月减少0.34，较去年同期增加0.05；2025年1 - 10月，基础设施投资同比增加1.51% [61][62] - 下游：2025年10月，冰箱产量为878.8万台，同比减少6%；1 - 10月，冰箱累计产量8995.9万台，同比增加0.9%；2025年10月，空调产量为1420.4万台，同比减少13.5%；1 - 10月，空调累计产量23034.4万台，同比增加3% [64] - 下游：2025年11月，中国汽车销售量为3429000辆，同比增加3.4%；中国汽车产量为3532000辆，同比增加2.78% [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月基本面边际回暖，出口、通胀显著改善，全年完成增长目标预期稳固；12月中央经济工作会议定调积极，明年财政、货币政策将延续宽松基调，短期内宽货币预期增强；但受公募基金赎回新规、银行年末兑现浮盈需求等因素扰动，当前债市情绪仍偏谨慎，曲线明显走陡，利率短期内或延续震荡格局 [98] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债期货主力合约短强超长弱，TS、TF、T主力合约分别上涨0.04%、0.06%、0.11%，TL主力合约下跌0.04% [9][13] - TS主力合约成交量和持仓量小幅上升，TF、T、TL主力合约成交量和持仓量均下降 [30] 消息回顾与分析 - 政策方面，工信部办、央行支持企业发行绿色债券和转型债券，中央经济工作会议定调明年继续实施适度宽松货币政策，商务部将出台加快零售业创新发展意见 [7] - 国内基本面，11月制造业PMI为49.2%，非制造业PMI为49.5%，综合PMI产出指数为49.7%；11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%；11月货物贸易增速回升，进出口总值3.9万亿元，增长4.1% [8] - 海外基本面，美国11月ISM制造业PMI指数下降至48.2，服务业PMI指数升至52.6；11月ADP就业人数减3.2万人；美联储12月降息25个基点，并启动每月约400亿美元短期国债购买计划 [8] - 汇率方面，人民币对美元中间价7.0638，本周累计调升111个基点 [9] - 资金面，本周央行公开市场逆回购6685亿元，逆回购到期6638亿元，累计实现净投放47亿元，DR007加权利率回升至1.47%附近震荡 [9] 图表分析 - 价差变化，本周10年期和5年收益率期差、10年和1年期收益率差、2年期和5年期合约主力合约价差、5年期和10年期主力合约价差、10年期合约跨期价差、30年期合约跨期价差、5年期合约跨期价差均走扩，2年期合约跨期价差收窄 [43][49][53][60] - 国债期货主力持仓变化，T主力合约前20持仓净空单增加 [66] - 利率变化，隔夜Shibor利率下行，1周、2周、1月期限Shibor利率集体上行，DR007加权利率回升至1.47%附近震荡；国债现券收益率短强长弱，1 - 7Y到期收益率下行1.0 - 1.25bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动0.7、 - 0.75bp左右至1.84%、2.25%；中美10年期国债收益率差、30年期国债收益率差均小幅走扩 [68][73] - 央行公开市场操作，本周央行公开市场逆回购6685亿元，逆回购到期6638亿元，累计实现净投放47亿元 [78] - 债券发行与到期，本周债券发行23400.82亿元，总偿还量20877.82亿元，净融资2523亿元 [80] - 市场情绪，人民币对美元中间价调升，人民币离岸与在岸价差走扩；10年美债收益率小幅上行，VIX指数上行；十年国债收益率小幅下行，A股风险溢价小幅上行 [84][90][95] 行情展望与策略 国内11月CPI持续改善，PPI同比降幅小幅扩大，出口同比增速显著修复，制造业PMI小幅修复；海外美国9月核心PCE略低于预期，11月ADP就业岗位减少，美联储12月降息；短期内宽货币预期增强，但债市情绪偏谨慎，利率或延续震荡格局 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略建议br2602合约短线预计在10300 - 11000区间波动 [8] - 本周丁二烯现货端成交重心走高对顺丁橡胶价格有底部支撑，叠加外围消息带动，顺丁市场低价报盘重心上移，山东市场顺丁橡胶价格小幅上探 [9] - 前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量恢复性提升，生产企业库存整体小幅下降，贸易企业库存小幅提升，预计短期两类库存均有小幅提升 [9] - 前期检修企业排产恢复带动本周国内轮胎企业产能利用率环比提升，但进入季节性淡季，企业出货慢，多数企业灵活控产，随着成品库存攀升，后期或有企业检修或降负运行 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 策略建议br2602合约短线预计在10300 - 11000区间波动 [8] - 本周顺丁市场低价报盘重心上移，山东市场顺丁橡胶现货价格区间10000 - 10750元/吨，中石化化销BR9000出厂价10600元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价10600 - 10700元/吨 [9] - 前期检修装置重启，国内产量提升，生产企业库存整体小幅下降，贸易企业库存小幅提升，预计短期两类库存均有小幅提升 [9] - 前期检修企业排产恢复带动轮胎企业产能利用率环比提升，但进入淡季，企业出货慢，多数企业灵活控产，后期或有企业检修或降负运行 [9] 期现市场 期货市场情况 - 本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度涨幅2.73% [13] - 截至12月12日，丁二烯橡胶1 - 2价差为 - 30 [20] - 截至12月12日，顺丁橡胶仓单4560吨，较上周增加1220吨 [23] 现货市场情况 - 截至12月11日，山东市场齐鲁石化BR9000报10650元/吨，较上周增加200元/吨 [28] - 截至12月11日，丁二烯橡胶基差为 - 60元/吨，较上周减少55元/吨 [28] 产业情况 上游情况 - 截至12月11日，日本地区石脑油CFR中间价报554.25美元/吨，较上周减少9.5美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报745美元/吨，较上周增加5美元/吨 [31] - 截至12月12日，丁二烯周度产能利用率71.17%，较上周增加0.77%；港口库存35900吨，较上周减少5200吨 [34] 产业情况 - 2025年11月国内顺丁橡胶产量13.01万吨，较上月减少0.75万吨；截至12月11日，国内顺丁胶周度产能利用率70.69%，较上周减少2.84% [37] - 截至12月11日，国内顺丁胶生产利润349元/吨，较上周减少135元/吨 [40] - 截至12月12日，国内顺丁胶社会库存31950吨，较上周减少380吨；厂商库存26500吨，较上周减少600吨；贸易商库存5450吨，较上周增加220吨 [44] 下游情况 - 截至12月11日，中国半钢胎样本企业产能利用率为70.14%，环比增加1.81个百分点，同比减少8.49个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64.55%，环比增加0.55个百分点，同比增加6.07个百分点 [47] - 2025年10月，中国轮胎出口量在65.31万吨，环比减少5.05，同比减少6.79%，1 - 10月累计出口704.38万吨，累计同比增加3.68% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素市场窄幅波动，均价环比持平，市场交投气氛走低，成交重心小幅下移 [6] - 部分前期检修装置恢复使国内尿素产量小幅增加，下周产量变动幅度预计有限 [6] - 12月储备需求放缓但短期仍有补仓需求，复合肥工业对尿素需求坚挺，产能利用率预计稳中有升 [6] - 本周尿素工厂库存继续下降，短期或仍呈小幅下降趋势 [6] - UR2605合约短线预计在1670 - 1720区间波动 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周国内尿素市场窄幅波动，山东中小颗粒主流出厂至1660 - 1700元/吨，均价环比持平，市场交投气氛走低，成交重心小幅下移 [6] - 行情展望：部分前期检修装置恢复带动产量增加，下周产量变动有限；12月储备需求放缓但有补仓需求，复合肥工业需求坚挺，产能利用率或稳中有升；尿素工厂库存继续下降，短期或仍小幅下降 [6] - 策略建议：UR2605合约短线预计在1670 - 1720区间波动 [6] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周郑州尿素主力合约价格震荡收跌，周度 - 3.05% [9] - 跨期价差：截止12月12日，UR 1 - 5价差在 - 58 [13] - 持仓分析：未提及具体内容 - 仓单走势：截至12月11日，郑州尿素仓单11652张，较上周 + 1167张 [21] 现货市场情况 - 国内价格走势：截至12月11日，山东地区主流价1710元/吨，持平；江苏地区主流价1690元/吨，降10元 [27] - 外盘价格走势：截至12月11日，尿素FOB中国391.5美元/吨，较上周 - 6美元/吨 [31] - 基差走势：截至12月11日，尿素基差为72元/吨，较上周 + 50元/吨 [35] 产业链分析 上游情况 - 国内煤炭及海外天然气价格走势：截至12月10日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价705元/吨，持平；截至12月11日，NYMEX天然气收盘4.23美元/百万英热单位，较上周 - 1.1美元/百万英热单位 [38] 产业情况 - 产能利用率及产量变化：截至12月11日，中国尿素生产企业产量138.54万吨，较上期涨0.03万吨，环比涨0.02%；产能利用率81.85%，较上期涨0.02%，本周产量小幅波动 [41] - 企业库存及港口库存变动：截至12月11日，中国尿素港口样本库存量12.3万吨，环比增加1.8万吨，环比涨幅17.14%；截至12月10日，中国尿素企业总库存量123.42万吨，较上周减少5.63万吨，环比减少4.36% [44] - 出口情况：2025年10月尿素出口120.25万吨，环比跌12.30%；出口均价432.05美元/吨，环比跌10.83% [47] 下游情况 - 国内复合肥及三聚氰胺开工率：截至12月11日，中国三聚氰胺产能利用率周均值为61.86%，较上周提升0.2个百分点；复合肥产能利用率在40.62%，环比提升0.09个百分点，下周期或稳中有升 [49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场受外围因素影响胶价先跌后涨，进口胶报盘重心下跌，国产现货报盘随盘面调整，交投一般 [5] - 国内云南产区停割原料以稳为主，海南产区局部有雨水，原料产出季节性减量，青岛港总库存累库但幅度环比缩窄，海外船货到港维持高水平，轮胎企业按需备货，仓库出库量环比小幅增加 [5] - 需求方面，前期检修企业排产恢复带动轮胎企业产能利用率环比提升，但进入季节性淡季，企业出货慢，多数灵活控产，成品库存攀升，后期或有企业检修或降负 [5] - ru2605合约短线预计在14950 - 15350区间波动，nr2602合约短线预计在12000 - 12650区间波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场受外围因素影响，胶价先跌后涨，进口胶报盘重心下跌，国产现货报盘随盘面调整，下游订单一般，交投氛围一般 [5] - 行情展望：云南产区停割，海南产区局部有雨水，原料产出减量，青岛港总库存累库但幅度缩窄，海外船货到港多，轮胎企业按需备货，出库量环比小增；需求方面，前期检修企业排产恢复带动产能利用率提升，但进入淡季，企业出货慢，成品库存攀升，后期或有企业检修或降负 [5] - 策略建议：ru2605合约短线预计在14950 - 15350区间波动，nr2602合约短线预计在12000 - 12650区间波动 [5] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收涨，周度+1.1%；20号胶主力合约价格震荡收涨，周度+2.41% [8] - 跨期价差：截止12月12日，沪胶1 - 5价差为15，20号胶1 - 2价差为 - 30 [19] - 仓单变化：截至12月12日，沪胶仓单56990吨，较上周+11460吨；20号胶仓单59573吨，较上周+2218吨 [24] 现货市场情况 - 国内天然橡胶现货价格及沪胶基差走势：截至12月11日，国营全乳胶报14850元/吨，较上周+150元/吨 [28] - 20号胶基差及非标基差走势：截至12月11日，20号胶基差为613元/吨，较上周 - 177元/吨；非标基差为 - 705元/吨，较上周 - 20元/吨 [34] 产业情况 上游情况 - 泰国合艾原料价格走势及加工利润变化：截至12月12日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水55.25（+0.25）泰铢/公斤；杯胶49.45（+1.11）泰铢/公斤；标胶理论加工利润53.8美元/吨，较上周+10.6美元/吨 [37] - 国内产区原料价格走势：截至12月11日，海南新鲜乳胶价格14300元/吨，较上周+0元/吨；云南产区处于停割期 [40] 进口情况数量 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，2025年1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [43] 青岛地区库存变化 - 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨，环比上期增加0.72万吨，增幅1.49%。保税区库存7.39万吨，增幅2.08%；一般贸易库存41.48万吨，增幅1.38%。保税仓库入库率增加0.79个百分点，出库率减少0.60个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.72个百分点，出库率增加1.02个百分点 [46] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至12月11日，中国半钢胎样本企业产能利用率为70.14%，环比+1.81个百分点，同比 - 8.49个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64.55%，环比+0.55个百分点，同比+6.07个百分点 [49] - 出口需求——轮胎出口量：2025年10月，中国轮胎出口量在65.31万吨，环比 - 5.05，同比 - 6.79%，1 - 10月累计出口704.38万吨，累计同比+3.68%。其中小客车轮胎出口量为22.59万吨，环比 - 13.23%，同比 - 12.82%，1 - 10月累计出口量272.66万吨，累计同比 - 0.08%；卡客车轮胎出口量为39.85万吨，环比 - 0.35%，同比 - 3.85%，1 - 10月累计出口量402.65万吨，累计同比+5.53% [52] - 国内需求：2025年11月份，我国重卡市场销售约10万辆，环比10月下降约6%，比上年同期增长约46%。1 - 11月累计销量103万辆，同比增长约26% [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2601合约价格上涨周度涨幅约0.62% 美棉3月合约价格下跌周度跌幅约0.16% 2025/26年度美国陆地棉当周出口签约量、装运量均减少 国内供应端轧花厂皮棉加工量增加商业库存季节性增长进口棉港口进多出少 需求端下游纺企旺季采购结束但中高支纱线订单稳定多刚需补货 预计后市棉花价格重心或继续上抬 未来需关注外棉价格变化、需求和库存情况 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑棉主力2601合约价格上涨周度涨幅约0.62% [5] - 行情展望：据美国农业部报告11月13日止当周2025/26年度美国陆地棉出口销售净增18.76万包较前周减少36%较前四周均值增加10% 出口装运量11.32万包较前周减少17%较前4周平均水平减少27% 国内供应端轧花厂皮棉加工量持续增加商业库存季节性增长进口棉港口进多出少 截止12月11日进口棉主要港口库存连续第10周增加总库存39.03万吨刷新5个月高点 需求端下游纺企旺季采购结束中高支纱线订单稳定多刚需补货利好棉市 预计后市棉花价格重心或继续上抬 [5] - 未来交易提示：关注外棉价格变化、需求、库存情况 [5] 期现市场 美棉市场 - 价格：本周美棉3月合约价格下跌周度跌幅约0.16% [11] - 持仓：截至2025年11月4日美棉非商业多头头寸为78625手较前一周增加3267手 非商业空头持仓为123469手较前一周减少6936手 净空持仓为44844手较上周减少10203手 [11] 外棉现货市场 - 出口情况：11月13日止当周2025/26年度美国陆地棉出口销售净增18.76万包较前周减少36%较前四周均值增加10% [17] - 价格：本周国际棉花现货价格为73.95美分/磅较上周下跌0.85美分/磅 [17] 期货市场 - 价格走势：本周郑棉2601合约期价上涨周度涨幅约0.62% 棉纱期货2603合约跌幅约0.12% [21] - 前二十名持仓：截止本周棉花期货前二十名净持仓为 - 152900手棉纱期货前二十名净持仓为 - 500手 [29] - 仓单情况：截止本周郑商所棉花期货仓单为3109张棉纱期货仓单为12张 [33] 期现市场价差 - 期货合约价差：本周郑棉1 - 5合约价差为 - 15元/吨 [40] - 现货价格价差：棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5738元/吨 [40] 现货市场 - 棉花现货价格：截止2025年12月12日棉花3128B现货价格指数为15062元/吨 [44] - 籽棉收购价格：截止2025年12月12日全国籽棉收购价:3128B报3.12元/500克新疆籽棉收购价:3128B报3.42元/500克 [47] - 棉纱现货价格：截止2025年12月12日中国棉纱现货C32S指数价格为20800元/吨 CY index：OEC10s（气流纱）为14730元/吨 CY index：OEC10s（精梳纱）为23840元/吨 [59] 期货基差 - 棉花基差：本周棉花3128B价格指数与郑棉2601合约的基差为 + 1227元/吨 [53] - 棉纱基差：棉纱C32S现货价格与棉纱期货2603合约基差为820元/吨 [53] 进口棉（纱） - 价格变化：截至12月11日进口棉价格滑准税报13916元/吨较上周下跌12元/吨 进口棉配额报12898元/吨较上周下跌22元/吨 进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C21S为19997元/吨 港口提货价:C32S为21128元/吨 港口提货价:JC32S为22900元/吨 [63] - 利润情况：截至12月11日进口棉滑准税利润估价818元/吨较上周上涨27元/吨 进口棉配额利润估价2115元/吨较上周上涨37元/吨 [66] 产业情况 供应端 - 商业库存：截至2025年11月底全国棉花商业库存468.36万吨较上月增加175.3万吨增幅59.82%高于去年同期1万吨增幅0.21% 截至11月底纺织企业在库棉花工业库存量为93.96万吨较上月底增加5.14万吨 [69] - 进口量：2025年10月我国棉花进口总量约9万吨环比减少1万吨同比减少2万吨或15.6% 2025年10月我国进口棉纱线14万吨环比增加1万吨同比增加2万吨 [75] 中端产业（需求端） - 纱线、坯布库存：截至11月底纺织企业纱线库存26.33天较上月增加0.21天 坯布库存32.34天较上月增加0.37天 [78] 终端消费（需求端） - 纺织服装出口额：2025年11月我国纺织服装出口额238.7亿美元同比下降1.2%环比增加7.20% 其中纺织品出口122.8亿美元同比增加1% 服装出口115.9亿美元同比下降10.9% [82] - 国内服装零售额累计量：截至2025 - 10 - 31零售额:服装类:累计值报8645.4亿元环比上涨13.90% 累计同比报2.9%环比上涨20.83% [86] 期权及股市关联市场 期权市场 - 隐含波动率：展示棉花主力合约标的隐含波动率情况但未提及具体数据 [87] 棉市期股关联 - 新农开发：展示新农开发市盈率走势情况但未提及具体数据 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加，短期国内甲醇生产企业总库存或有累积 [3] - 本周华东和华南地区带动国内甲醇港口库存大幅去库，后市需关注外轮卸货情况 [3] - 本周宁波富德装置检修，青海盐湖装置短开后停车，MTO行业开工下降，虽联泓格润MTO装置投产负荷将陆续提升，但叠加前期停车检修装置，行业开工仍有降低预期 [3] - MA2601合约短线预计在2000 - 2100区间波动 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇2074元/吨，环比涨21；1 - 5价差 - 46元/吨，环比涨30962 [3] - 主力合约持仓量550185手，环比降91950；期货前20名持仓净买单量 - 160992手 [3] - 仓单数量8723张，环比涨1 [3] 现货市场 - 江苏太仓2070元/吨，环比涨5；内蒙古1975元/吨，环比持平 [3] - 华东 - 西北价差95元/吨，环比涨5；郑醇主力合约基差17元/吨，环比涨18 [3] - CFR中国主港242美元/吨，环比持平；CFR东南亚317美元/吨，环比持平 [3] - FOB鹿特丹253欧元/吨，环比降4；中国主港 - 东南亚价差 - 75美元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - NYMEX天然气4.63美元/百万英热，环比涨0.05 [3] 产业情况 - 华东港口库存83.06万吨，环比降10.82；华南港口库存40.38万吨，环比降0.68 [3] - 甲醇进口利润2.42元/吨，环比涨5；进口数量当月值161.26万吨，环比涨18.57 [3] - 内地企业库存352800吨，环比降8700；甲醇企业开工率89.09%，环比持平 [3] 下游情况 - 甲醛开工率42.91%，环比降0.07；二甲醚开工率7.88%，环比持平 [3] - 醋酸开工率69.62%，环比降3.44；MTBE开工率69.97%，环比持平 [3] - 烯烃开工率90.82%，环比涨0.89；甲醇制烯烃盘面利润 - 845元/吨，环比降48 [3] 期权市场 - 20日历史波动率20.3%，环比涨0.41；40日历史波动率18.55%，环比涨0.05 [3] - 平值看涨期权隐含波动率17.94%，环比降0.57；平值看跌期权隐含波动率17.94%，环比降0.57 [3] 行业消息 - 截至12月10日，中国甲醇样本生产企业库存35.28万吨，较上期降0.87万吨，环比降2.40%；样本企业订单待发20.75万吨，较上期降3.22万吨，环比降13.45% [3] - 截至12月10日，中国甲醇港口库存总量123.44万吨，较上一期降11.5万吨，华东和华南地区均去库 [3] - 截至12月11日，国内甲醇近期检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加 [3]

报告行业投资评级 - 震荡偏空，注意风险控制 [2] 报告的核心观点 - 周四RB2605合约增仓下行，墨西哥参议院通过新进出口关税法案，明年起对包括中国在内多国部分产品征5% - 50%关税；螺纹钢周度产量降至178.78万吨低于去年同期，处历史同期低位，终端需求继续萎缩，表需降至203.09万吨低于去年同期；进入淡季，螺纹钢供需双弱，炉料承压下行及关税扰动打压钢价 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3069元/吨，环比降48元；持仓量1602075手，环比增87857手；前20名净持仓-20066手，环比降33005手；1 - 5合约价差16元/吨，环比增18元；上期所仓单日报62879吨，环比持平；HC2605 - RB2605合约价差169元/吨，环比增4元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3290元/吨，环比降20元；过磅3374元/吨，环比降21元；广州HRB400E 20MM理计3510元/吨，环比持平；天津HRB400E 20MM理计3160元/吨，环比降20元；RB主力合约基差221元/吨，环比增28元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差0元/吨，环比降10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿790元/湿吨，环比增3元；天津港一级冶金焦1640元/吨，环比持平；唐山6 - 8mm废钢2140元/吨，环比持平；河北Q235方坯2940元/吨，环比降20元；45港铁矿石库存量15296.34万吨，环比增90.27万吨；样本焦化厂焦炭库存44.45万吨，环比降0.5万吨；样本钢厂焦炭库存量625.25万吨，环比降0.28万吨；唐山钢坯库存量111.65万吨，环比降1.6万吨；247家钢厂高炉开工率80.14%，环比降0.93%；247家钢厂高炉产能利用率87.06%，环比降0.9% [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量178.78万吨，环比降10.53万吨；样本钢厂螺纹钢产能利用率39.19%，环比降2.31%；样本钢厂螺纹钢厂库140.8万吨，环比降1.88万吨；35城螺纹钢社会库存338.7万吨，环比降22.43万吨；独立电弧炉钢厂开工率67.71%，环比降1.04%；国内粗钢产量7200万吨，环比降149万吨；中国钢筋月度产量1475万吨，环比增41万吨；钢材净出口量948.4万吨，环比增20.4万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数92.43，环比降0.34；固定资产投资完成额累计同比 - 1.7%，环比降1.2%；房地产开发投资完成额累计同比 - 14.7%，环比降0.8%；基础设施建设投资累计同比 - 0.1%，环比降1.2% [2] 行业消息 - 12月11日Mysteel资讯显示，本期螺纹实际产量178.78万吨，环比降10.53万吨；厂库140.8万吨，环比降1.88万吨；社库338.7万吨，环比降22.43万吨；总库存479.5万吨，环比降24.31万吨；表需203.09万吨，环比降13.89万吨；商务部新闻发言人就墨西哥国会审议通过对非自贸伙伴提税提案答问，表示中方反对单边加征关税措施，希望墨方纠正错误做法 [2]

报告行业投资评级 - 震荡偏空，风险控制 [2] 报告的核心观点 - 周四I2605合约减仓回落，宏观上美联储年内第三次降息25个基点；供需上本期铁矿石发运增加、到港量减少，受下游需求萎缩影响铁水产量下调，港口库存增加；现货市场交投氛围一般，工厂按需补库，黑色板块走弱拖累矿价；技术上I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA反弹受阻 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - I主力合约收盘价757元/吨，环比降12元；持仓量468056手，环比降1378手 [2] - I 1 - 5合约价差23元/吨，环比增4.5元；合约前20名净持仓11500手，环比增3615手 [2] - I大商所仓单1800手，环比持平 [2] - 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价101.35美元/吨，环比降1.35美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿857元/干吨，环比降1元；60.5%麦克粉矿847元/干吨，环比降1元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿761元/干吨，环比降3元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）90元，环比增11元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）106.4美元/吨，环比增0.9美元；江苏废钢/青岛港60.5%麦克粉矿为3.1，环比降0.01 [2] - 进口成本预估值865元/吨，环比增6元 [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）3368.6万吨，环比增45.4万吨；中国47港到港总量（周）2569.2万吨，环比降214.8万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）15991.11万吨，环比增89.89万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）8984.73万吨，环比增42.25万吨 [2] - 铁矿石进口量（月）11054万吨，环比降77万吨；铁矿石可用天数（周）17天，环比降1天 [2] - 266座矿山日产量（周）37.8万吨，环比降2.19万吨；开工率（周）60.02%，环比降3.39% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）39.56万吨，环比降0.76万吨；BDI指数2430，环比降127 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛22.76美元/吨，环比降1.4美元；西澳 - 青岛10.855美元/吨，环比降0.79美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）80.14%，环比降0.93%；产能利用率（周）87.06%，环比降0.9% [2] - 国内粗钢产量（月）7200万吨，环比降149万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）13.47%，环比增1.28%；历史40日波动率（日）14.95%，环比增0.51% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）15.1%，环比增0.65%；平值看跌期权隐含波动率（日）14.72%，环比降1.69% [2] 行业消息 - 2025年12月1 - 7日Mysteel全球铁矿石发运总量3368.6万吨，环比增45.4万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2655.3万吨，环比减110.5万吨 [2] - 澳洲发运量1967.4万吨，环比增147万吨，其中发往中国的量1588.2万吨，环比减2.9万吨；巴西发运量687.9万吨，环比减257.4万吨 [2] - Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2738.14万吨，环比减79.64万吨；总日耗111.91万吨，环比减4.59万吨；库存消费比24.47，环比增0.28 [2] 重点关注 - 周五国内铁矿石港口库存、钢厂高炉开工率及产能利用率 [2]