报告行业投资评级 - 震荡偏空 [2] 报告的核心观点 - 周四HC2605合约增仓下行 宏观上墨西哥参议院通过新进出口关税法案将对多个亚洲国家部分产品征5% - 50%关税 供需上热卷周度产量延续下调 产能利用率78.86% 表观需求走弱 库存量变化不大 整体炉料低迷 成本支撑减弱 叠加关税扰动 市场信心受挫 技术上1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位调整 建议震荡偏空 注意风险控制 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3238元/吨 环比降44元；持仓量1148348手 环比增42440手；前20名净持仓 - 290手 环比增4751手；HC1 - 5合约价差5元/吨 环比增7元；上期所仓单日报136914吨 环比持平；HC2605 - RB2605合约价差169元/吨 环比增4元 [2] - 杭州4.75热轧板卷3290元/吨 环比降30元；广州4.75热轧板卷3260元/吨 环比降40元；武汉4.75热轧板卷3330元/吨 环比持平；天津4.75热轧板卷3200元/吨 环比增10元 [2] - HC主力合约基差52元/吨 环比增14元；杭州热卷 - 螺纹钢价差0元/吨 环比降10元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿790元/湿吨 环比增3元；河北准一级冶金焦1640元/吨 环比持平；唐山6 - 8mm废钢2140元/吨 环比持平；河北Q235方坯2940元/吨 环比降20元 [2] - 45港铁矿石库存量15296.34万吨 环比增90.27万吨；样本焦化厂焦炭库存44.45万吨 环比降0.50万吨；样本钢厂焦炭库存量625.25万吨 环比降0.28万吨；河北钢坯库存量111.65万吨 环比降1.60万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率80.14% 环比降0.93%；247家钢厂高炉产能利用率87.06% 环比降0.90% [2] - 样本钢厂热卷产量308.71万吨 环比降5.60万吨；样本钢厂热卷产能利用率78.86% 环比降1.43% [2] - 样本钢厂热卷厂库84.03万吨 环比增4.11万吨；33城热卷社会库存313.06万吨 环比降7.37万吨 [2] - 国内粗钢产量7200万吨 环比降149万吨；钢材净出口量948.40万吨 环比增20.40万吨 [2] 下游情况 - 汽车产量335.87万辆 环比增8.29万辆；汽车销量332.21万辆 环比增9.57万辆 [2] - 空调1420.40万台 环比降389.08万台；家用电冰箱878.80万台 环比降133.96万台；家用洗衣机1103.50万台 环比降74.99万台 [2] 行业消息 - 12月11日Mysteel资讯显示 本期热卷实际产量308.71万吨 环比降5.6万吨；厂库84.03万吨 环比增4.11万吨；社库313.06吨 环比降7.37万吨；总库存397.09万吨 环比降3.26万吨；表需311.97万吨 周环比降2.89万吨 [2] - 截至12月10日 18家车企公布销量数据 11月实现整车销量255.37万辆 1 - 11月累计销量2281.98万辆 其中比亚迪11月销量48.02万辆 创年内新高 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期青岛港口总库存延续累库状态，总累库幅度环比缩窄，海外船货到港维持高水平，胶价震荡走跌，轮胎企业按需采购，采购情绪稍有好转，仓库出库量环比小幅增加，但仍处于累库周期 [2] - 需求方面，前期检修企业排产逐步恢复，带动本周国内轮胎企业产能利用率环比提升，进入季节性淡季，企业整体出货慢，多数企业灵活控产，限制产能利用率提升幅度，随着成品库存攀升，后期或有企业检修或降负运行 [2] - ru2601合约短线预计在14900 - 15500区间波动，nr2601合约短线预计在12000 - 12300区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15185元/吨，环比-30；20号胶主力合约收盘价12270元/吨，环比0；沪胶与20号胶价差2915元/吨，环比-30 [2] - 沪胶主力合约持仓量124546手，环比-1503；20号胶主力合约持仓量58112手，环比-1198 [2] - 沪胶前20名净持仓-28509，环比-2179；20号胶前20名净持仓-9670，环比1129 [2] - 沪胶交易所仓单53430吨，环比0；20号胶交易所仓单60380吨，环比101 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨，环比150；上海市场越南3L 15200元/吨，环比50 [2] - 泰标STR20 1840美元/吨，环比25；马标SMR20 1830美元/吨，环比20 [2] - 泰国人民币混合胶14500元/吨，环比150；马来西亚人民币混合胶14450元/吨，环比150 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11000元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 10600元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差-365元/吨，环比-80；沪胶主力合约非标准品基差-715元/吨，环比-80 [2] - 青岛市场20号胶12810元/吨，环比-34；20号胶主力合约基差540元/吨，环比-224 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价58.14泰铢/公斤，环比-0.37；胶片参考价55.75泰铢/公斤，环比-1.4 [2] - 胶水参考价55泰铢/公斤，环比0；杯胶参考价52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润125美元/吨，环比-23.2；STR20理论生产利润43.2美元/吨，环比70.2 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.61万吨，环比0.35；混合胶月度进口量25.64万吨，环比-6.11 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.5%，环比0.17；半钢胎开工率70.92%，环比1.73 [2] - 全钢胎库存天数39.51天，环比-0.44；半钢胎库存天数44.95天，环比-0.28 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，环比59；半钢胎当月产量5831万条，环比663 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率13.38%，环比-0.69；标的历史40日波动率15.87%，环比0.01 [2] - 平值看涨期权隐含波动率18.63%，环比-0.61；平值看跌期权隐含波动率18.64%，环比-0.6 [2] 行业消息 - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比降约6%，同比增约46%；1 - 11月累计销量103万辆，同比增约26% [2] - 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.87万吨，环比增0.72万吨，增幅1.49% [2] - 截至12月11日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.14%，环比+1.81个百分点，同比-8.49个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.55%，环比+0.55个百分点，同比+6.07个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入12月储备需求放缓但短期仍有补仓需求，复合肥工业对尿素需求坚挺，企业排产冬储肥，产能利用率预计稳中上升，尿素分批港口发运，部分企业发运收尾，工业复合肥刚需、储备补仓及出口订单兑现助推工厂库存下降，短期库存或仍小幅下降，UR2601合约短线预计在1630 - 1680区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1638元/吨，环比降7元/吨；1 - 5价差 - 65元/吨，环比升3元/吨 [2] - 主力合约持仓量127530手，环比降15261手；前20名净持仓 - 5262，环比升62 [2] - 交易所仓单11652张，环比升424张 [2] 现货市场 - 河北1720元/吨，环比持平；河南1690元/吨，环比升10元/吨；江苏1680元/吨，环比持平；山东1700元/吨，环比升10元/吨；安徽1670元/吨，环比降10元/吨 [2] - 主力合约基差55元/吨，环比升8元/吨 [2] - FOB波罗的海352.5美元/吨，环比持平；FOB中国主港391.5美元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 港口库存10.5万吨，环比升0.5万吨；企业库存123.42万吨，环比降5.63万吨 [2] - 企业开工率81.83%，环比降1.88个百分点；日产量197900吨，环比降4500吨 [2] - 出口量120万吨，环比降17万吨；当月产量6000330吨，环比升129060吨 [2] 下游情况 - 复合肥开工率40.53%，环比升3.47个百分点；三聚氰胺开工率61.66%，环比升0.86个百分点 [2] - 复合肥周度利润56元/吨，环比升12元/吨；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 29元/吨，环比降129元/吨 [2] - 复合肥当月产量438.25万吨，环比升75.38万吨；三聚氰胺当周产量32100吨，环比升600吨 [2] 行业消息 - 截至12月10日，企业总库存123.42万吨，环比降4.36% [2] - 截至12月11日，港口样本库存12.3万吨，环比升1.8万吨，涨幅17.14%，出口集港节奏增快 [2] - 截至12月11日，生产企业产量138.54万吨，环比涨0.02%，部分前期检修装置恢复，下周预计2家停车、1家可能复产 [2] 提示关注 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应充足且生产利润较高，下游压价坚决使现货市场出货压力仍较高，预计短期生产企业和贸易企业库存均有小幅提升 [2] - 前期检修企业排产恢复带动本周国内轮胎企业产能利用率环比提升，但进入季节性淡季，企业出货节奏慢，多处于灵活控产状态，限制产能利用率提升幅度，后期不排除个别企业检修或降负运行 [2] - br2601合约短线预计在10350 - 10800区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10710元/吨，持仓量86990元/吨，较之前增加6444元/吨；合成橡胶1 - 2价差为 - 30元/吨；丁二烯橡胶仓库仓单总计4640吨，较之前增加300吨 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东地区10550元/吨，大庆石化山东地区10500元/吨、上海地区10550元/吨，茂名石化广东地区10800元/吨，均较之前增加50元/吨；合成橡胶基差 - 155元/吨，较之前减少105元/吨 [2] - 布伦特原油62.21美元/桶，较之前增加0.27美元/桶；石脑油CFR日本745美元/吨；东北亚乙烯价格559.5美元/吨，较之前减少3.5美元/吨；丁二烯CFR中国中间价860美元/吨；山东市场丁二烯主流价7400元/吨，较之前增加150元/吨；WTI原油58.46美元/桶，较之前增加0.21美元/桶 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.94万吨/周，产能利用率70.4%，较之前下降0.57个百分点；港口库存期末值41100吨，较之前减少6200吨；山东地炼常减压开工率55.9%，较之前下降0.21个百分点 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.01万吨，较之前下降0.75万吨；当周产能利用率73.53%，较之前增加3.34个百分点；当周生产利润484元/吨；社会库存期末值3.23万吨，较之前减少0.01万吨；厂商库存期末值27100吨；贸易商库存期末值5230吨，较之前减少310吨 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率70.92%，较之前增加1.73个百分点；全钢胎开工率63.5%，较之前增加0.17个百分点 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，较之前增加59万条；半钢胎当月产量5831万条，较之前增加663万条 [2] - 山东全钢轮胎库存天数期末值39.51天，较之前减少0.44天；半钢轮胎库存天数期末值44.95天，较之前减少0.28天 [2] 行业消息 - 截至12月11日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.14%，环比增加1.81个百分点，同比下降8.49个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.55%，环比增加0.55个百分点，同比增加6.07个百分点，前期检修企业排产恢复带动产能利用率提升 [2] - 11月国内顺丁橡胶产量13.01万吨，较上月下降0.75万吨，环比下降5.44%，同比增加8.43%；产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，较去年同期增长0.53个百分点，前期多数检修装置重启使国内产量恢复性提升 [2] - 截至12月11日，国内顺丁橡胶库存量3.20万吨，较上周期减少0.03万吨，环比下降1.18%，个别前期检修企业库存明显下降，但多数生产企业出货压力持续，库存整体小幅下降，下游压价使贸易商出货缓慢，库存小幅提升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新疆主产区灰枣收购进入尾声整体进度约九成，产区原料收购以质论价维持优质优价原则 [2] - 截止2025年12月4日红枣36家样本点物理库存在13910吨较上周增加3062吨环比增加28.23%同比增加135.16%样本点库存增加 [2] - 本周新疆农三师及麦盖提地区红枣收购进度加快企业与各地客商采购积极性较高订单签订量明显增加 [2] - 销区产品价格同步趋稳随着下游采购增加部分持货商试探性小幅调整报价后续关注实际走货情况短期价格重心开始上抬关注需求提升情况若实际需求好转价格反弹概率加大 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 红枣期货主力合约收盘价9170元/吨环比-120主力合约持仓量110902手环比5245 [2] - 期货前20名持仓净买单量-14644手环比1416仓单数量851张环比1有效仓单预报小计636张环比-6 [2] 现货市场 - 喀什红枣统货价格6.5元/公斤环比0河北一级灰枣批发价格4.4元/斤环比0 [2] - 阿拉尔红枣统货价格5.65元/公斤环比0河南一级灰枣批发价格4.45元/斤环比0 [2] - 阿克苏红枣统货价格5.15元/公斤环比0河南红枣特级价格9.9元/公斤环比0 [2] - 河北红枣特级价格9.79元/公斤环比-0.05广东红枣特级价格10.6元/公斤环比-0.2 [2] - 广东红枣一级价格9.5元/公斤环比-0.1 [2] 上游市场 - 红枣年产量606.9万吨较之前增加318.7万吨种植面积199.3万公顷较之前减少4.1万公顷 [2] 产业情况 - 全国红枣周库存13910吨较上周增加3062吨红枣当月出口量2205220千克较之前-78451千克累计出口量25753622千克较之前增加2205220千克 [2] 下游情况 - 好想你红枣销量累计值36480.43吨较之前-2981.06吨产量累计同比1.47%较之前-34.59% [2] 行业消息 - 新疆产区灰枣收购扫尾各产区剩余货源不多好货存翘尾行情阿克苏地区通货主流价格5.00 - 5.30元/公斤阿拉尔地区通货主流价格5.50 - 5.80元/公斤喀什团场成交价格6.20 - 6.80元/公斤麦盖提地区价格6.00 - 6.30元/公斤部分卖方存在挺价情绪若羌、和田及且末地区收购结束 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月11日，锰硅2603合约报5712，下跌0.49%，现货端内蒙硅锰现货报5520；宏观面美联储降息25个基点，基本面库存回升较快、产量高位延续小幅回落、库存连续10周回升，成本端进口锰矿石港口库存增加13万吨，需求端铁水总体季节性回落，内蒙古和宁夏现货利润分别为-300元/吨和-385元/吨，钢集团12月硅锰首轮询价5700元/吨低于11月定价，技术上日K位于20和60均线之间，短期震荡运行 [2]。 12月11日，硅铁2603合约报5418，下跌0.88%，现货端宁夏硅铁现货报5200；宏观面国际货币基金组织预计中国经济在2025年和2026年增长上调，供需上市场成交多以终端刚需补库为主、库存中性，内蒙古和宁夏现货利润分别为-270元/吨和-565元/吨，12月河钢75B硅铁招标定价较上轮下降80元/吨，技术上日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2]。 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5712元/吨，环比下降12元/吨；SF主力合约收盘价5418元/吨，环比下降16元/吨 [2] - SM期货合约持仓量643609手，环比增加13508手；SF期货合约持仓量460875手，环比减少3452手 [2] - 锰硅前20名净持仓-17439手，环比增加4539手；硅铁前20名净持仓-24119手，环比增加3229手 [2] - SM5 - 1月合约价差60元/吨，环比增加10元/吨；SF5 - 1月合约价差30元/吨，环比增加8元/吨 [2] - SM仓单25248张，环比增加584张；SF仓单13243张，环比减少77张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报价5520元/吨，贵州锰硅FeMn68Si18报价5530元/吨，云南锰硅FeMn68Si18报价5570元/吨，价格均无环比变化 [2] - 内蒙古硅铁FeSi75 - B报价5270元/吨，青海硅铁FeSi75 - B报价5170元/吨，宁夏硅铁FeSi75 - B报价5200元/吨，价格均无环比变化 [2] - 锰硅指数均值5531元/吨，环比增加32元/吨；SF主力合约基差-218元/吨，环比增加16元/吨；SM主力合约基差-192元/吨，环比增加12元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港报价32元/吨度，硅石（98%西北）报价210元/吨，内蒙古乌海二级冶金焦报价1250元/吨，兰炭（中料神木）报价870元/吨，价格均无环比变化 [2] - 锰矿港口库存451.3万吨，环比增加13万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率36.71%，环比下降1.38个百分点；硅铁企业开工率33.80%，环比增加0.39个百分点 [2] - 锰硅供应187950吨，环比减少6825吨；硅铁供应108800吨，环比增加1600吨 [2] - 锰硅厂家库存375500吨，环比增加7500吨；硅铁厂家库存72640吨，环比增加810吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.84天，环比增加0.14天；硅铁全国钢厂库存15.80天，环比增加0.13天 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求116591吨，环比减少5136吨；五大钢种硅铁需求18766.1吨，环比减少893.9吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率80.14%，环比下降0.93个百分点；247家钢厂高炉产能利用率87.06%，环比下降0.90个百分点 [2] - 11月粗钢产量7199.7万吨，环比减少149.31万吨 [2] 行业消息 - 11月份，中国CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点；PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨 [2] - 加拿大央行维持基准利率在2.25%不变 [2] - 全球钢铁生产格局变化，中日韩产量下行，印度、东南亚、非洲和中东地区生产快速增长，预计2026年全球钢铁总供应微幅增长0.5% - 1% [2] - 墨西哥参议院通过新进出口关税法案，明年起对包括中国在内多个亚洲国家部分产品征收5% - 50%关税 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 巴西甘蔗压榨接近尾声，市场焦点聚焦北半球增产给价格带来的压力，泰国收购甘蔗价额降低，对国际原糖市场带来压力；国内本年度进口配额基本用完，但进口成本继续降低，国产糖担忧下年度低价的加工糖抢占市场，广西开榨速度加快，市场出现一定竞争；市场糖源多样，现货价格走弱，后市维持弱势，需关注需求变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5245元/吨，环比-83；主力合约持仓量391467手，环比增加149966手 [2] - 白糖仓单数量611张，环比增加215；期货前20名持仓净买单量-65573手，环比-8850 [2] - 白糖有效仓单预报小计1490张，环比-215；配额内巴西糖进口加工估算价4100元/吨，环比83 [2] 现货市场 - 配额内泰国糖进口加工估算价4148元/吨，环比83；配额外（50%关税）进口巴糖估算价5195元/吨，环比108 [2] - 配额外（50%关税）进口泰糖估算价5259元/吨，环比108；云南昆明白糖现货价格5340元/吨，环比0 [2] - 广西南宁白糖现货价格5370元/吨，环比0；广西柳州白糖现货价5460元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比增加60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，环比增加5.24 [2] 产业情况 - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，环比5.49；广西甘蔗糖销量累计值8.94万吨，环比-593.35 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，环比-237.4；巴西出口糖总量330.2万吨，环比-90.3 [2] - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1223元/吨，环比-92；配额内进口泰国与柳糖价差1175元/吨，环比-92 [2] - 配额外（50%关税）进口巴糖与柳糖现价价差128元/吨，环比-117；配额外（50%关税）进口泰国与柳糖价差64元/吨，环比-117 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，环比20；食糖进口数量累计值390万吨，环比74 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，环比34.39；软饮料产量当月值1096.2万吨，环比-495.5 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率10.16%，环比0.15；平值看跌期权隐含波动率10.15%，环比0.15 [2] - 白糖20日历史波动率7.11%，环比0.01；60日历史波动率7.03%，环比0.01 [2] 行业消息 - 截至12月8日，印度马哈拉施特拉邦产糖量同比增加116% [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周三收高，交投最活跃的3月原糖期货收涨0.24美分或1.6%，结算价报每磅14.91美分 [2] 提示关注 - 25/26榨季广西已开榨糖厂56家，同比减少11家；日榨甘蔗产能42.5万吨，同比减少11.25万吨，本周预计将有10家糖厂开榨 [2] - 云南开榨糖厂已达12家，同比增加6家 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易战局势改善、航运旺季到来利于期价回升，地缘局势僵持短期内对运价影响减弱，当前运价市场受季节性需求影响大，建议投资者谨慎操作，注意节奏和风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价33.7，较前值上涨；EC次主力收盘价1092.7，最新值1689.000，环比+9.40 - EC2602 - EC2604价差最新值596.30，较前值+11.80；EC2602 - EC2606价差462.00，较前值+22.40 - EC合约基差最新值 - 179.90，较前值 - 23.80 - EC主力持仓量最新值31623手，较前值增加241手 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）最新值1509.10，较上周回升25.45点，环比上行1.7%；SCFIS（美西线）（周）960.51，较前值11.74 - SCFI（综合指数）（周）较前值 - 5.50；集装箱船运力（万标准箱）最新值1397.63，较前值0.00 - CCFI（综合指数）（周）较前值 - 6.91；CCFI（欧线）（周）最新值1114.89，较前值 - 1.78 - 波罗的海干散货指数（日）较前值127.00；巴拿马型运费指数（日）最新值2430.00，较前值22.00 - 平均租船价格（巴拿马型船）16670.00，较前值0.00；平均租船价格（好望角型船）较前值 - 3830.00 [1] 行业消息 - 国际货币基金组织预计中国经济2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%，较10月《世界经济展望》预测值分别上调0.2个和0.3个百分点 - 美联储货币政策委员会FOMC会后公布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，这是年内第三次降息，幅度均为25个基点，会议声明指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位 - 美联储主席鲍威尔表示货币政策无预设路径，将逐次会议依据数据决策，通胀仍偏高，但非关税驱动的核心通胀已显著改善，若无新关税，商品通胀预计2026年第一季度见顶，利率已处于中性区间上端，政策正从限制性向中性过渡，美国总统特朗普批评美联储降息幅度太小 [1] 观点总结 - 周四集运指数（欧线）期货价格多数上涨，主力合约EC2602收涨2.04%，远月合约收得 - 1 - 1%不等，船司开启12月下旬宣涨带动期价上行 - 11月份中国制造业PMI数据小幅回暖，新出口订单指数回升至47.9，反映终端运输需求在圣诞节前有所回暖 - 各船司现货报价环比12月上旬均有上涨，带动集运指数（欧线）期价上行 - 俄乌冲突僵持，乌克兰反攻未取得突破性进展 - 欧元区经济景气延续回暖势头，德国服务业延续强劲修复，综合PMI稳定运行于50上方，通胀分项延续下行趋势，为欧洲央行维持“耐心观望”创造条件，欧元区经济有望延续相对强势 [1] 重点关注 - 12 - 12 15:00关注德国11月CPI月率终值、英国10月三个月GDP月率、英国10月制造业产出月率 - 12 - 12 15:45关注法国11月CPI月率终值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月1 - 10日马来西亚棕榈油出口量环比减少10.3% - 15.0%，前10日出口数据依然偏弱，短期马棕现实供应压力依然偏大，短期棕榈油弱势震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 棕榈油期货主力合约收盘价8642元/吨，环比涨100；1 - 5价差14元/吨，环比持平；持仓量355564手，环比增190193手；前20名净买单量 - 13189手，环比增4028手 [2] - BMD毛棕榈油期货结算价4025马来西亚林吉特/吨，环比降6；NYMEX轻质原油期货结算价58.46美元/桶，环比涨0.21 [2] 现货价格 - 24度棕榈油广东现货价8680元/吨、张家港8780元/吨、天津8820元/吨，均环比涨40 [2] - 马来西亚棕榈油FOB离岸价1030美元/吨、CNF到岸价1068美元/吨，均环比降5；主力合约基差38元/吨，环比降60 [2] 上游情况 - 马来西亚棕榈油月产量2043886吨，环比增202727吨；出口量1692895吨，环比增265318吨；期末库存量2464452吨，环比增103476吨 [2] - 印尼棕榈油月产量429.8万吨，环比降124.2万吨；出口量220万吨，环比降127万吨；库存259.2万吨，环比增5.2万吨 [2] 产业情况 - 棕榈油进口量当月值22万吨，环比增7万吨；港口豆油库存113万吨，环比降3.8万吨；港口菜油库存34.7万吨，环比降1.82万吨 [2] - 马来西亚棕榈油进口成本价9019.38元/吨，环比降41.18元/吨；进口利润 - 339.38元/吨，环比增81.18元/吨 [2] - 江苏张家港一级豆油出厂价8510元/吨，环比涨20；福建厦门四级菜油出厂价10040元/吨，环比涨210 [2] - 广东24度豆棕价差 - 170元/吨，环比降20；菜棕价差1360元/吨，环比增170 [2] 下游情况 - 马来西亚棕榈油食品用量870千吨，环比增5千吨；工业用量3100千吨，环比持平 [2] - 印尼棕榈油食品用量7400千吨，环比增200千吨；工业用量13750千吨，环比增500千吨 [2] - 中国棕榈油食品用量3600千吨，环比降100千吨；工业用量2300千吨，环比持平 [2] 期权市场 - 棕榈油平值看涨期权隐含波动率26.62%，环比增9.28%；平值看跌期权隐含波动率26.62%，环比增9.29% [2] - 棕榈油20日历史波动率17.2%，环比增0.49%；60日历史波动率17.87%，环比增0.12% [2] 行业消息 - 马来西亚棕榈油局局长表示今年马来西亚棕榈油产量有望首次突破2000万吨，得益于更高效收割、劳动力供应改善及成熟种植园产量提升 [2] - 船运调查机构称12月1 - 10日马来西亚棕榈油出口量环比减少10.3% - 15.0%，11月出口环比降低15.9% - 19.7% [2] - MPOB报告显示11月底马来西亚棕榈油库存较前月增13.04%至284万吨，高于预期；11月毛棕榈油产量较前月降5.3%至194万吨，略低于预期；11月出口量减少28.13%至121万吨，逊于预估 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短线沪镍偏弱调整 关注11.6关口争夺 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价115870元/吨 环比-1220元/吨 01 - 02月合约价差-190元/吨 环比-40元/吨 [2] - LME3个月镍14675美元/吨 环比-75美元/吨 主力合约持仓量106302手 环比+3719手 [2] - 沪镍期货前20名持仓净买单量-18301手 环比+3129手 LME镍库存253092吨 环比+564吨 [2] - 上期所镍库存42508吨 环比+1726吨 LME镍注销仓单合计9390吨 环比+336吨 [2] - 沪镍仓单数量33939吨 环比-296吨 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价118850元/吨 环比-300元/吨 长江有色1镍板现货均价118750元/吨 环比-300元/吨 [2] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨 环比0美元/吨 上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨 环比0美元/吨 [2] - 电池级硫酸镍平均价27550元/吨 环比0元/吨 NI主力合约基差2980元/吨 环比+920元/吨 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水-192.16美元/吨 环比-1.7美元/吨 [2] 上游情况 - 镍矿月进口数量468.28万吨 环比-143.17万吨 镍矿港口库存总计1469.71万吨 环比-17.62万吨 [2] - 镍矿月进口平均单价57.33美元/吨 环比+0.61美元/吨 印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨 环比0美元/湿吨 [2] 产业情况 - 电解镍月产量29430吨 环比+1120吨 镍铁月产量合计2.29万金属吨 环比+0.12万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口数量9939.65吨 环比-18631.22吨 镍铁月进口数量90.51万吨 环比-18.02万吨 [2] 下游情况 - 300系不锈钢月产量3.73万吨 300系不锈钢库存合计58.53万吨 环比-1.23万吨 [2] 行业消息 - 美联储如期再降息25基点 三票委反对 预计明年降息一次 将买短债400亿美元 鲍威尔称购债规模未来几个月或维持较高水平 劳动力市场逐步降温但慢于预期 目前利率下能耐心等待 关税影响明年料逐渐消退 [2] - 中国11月CPI同比上涨0.7% 创2024年3月来最高 PPI同比降幅略有扩大 [2] - 哈塞特称特朗普未来1 - 2周对美联储主席人选做最终决定 [2] 基本面情况 - 菲律宾进入雨季 镍矿进口量呈回落趋势 印尼RKAB审批及出口政策变动是潜在变量 近期对供应实际影响有限 [2] - 印尼镍铁产量维持高位 回流国内数量预计增加 中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产 虽中间品原料紧张 利润亏损致部分减产 但产量仍处高位 纯镍市场供应压力较大 [2] - 不锈钢成本镍铁下跌 钢厂利润改善 预计排产量高位 新能源汽车产销继续爬升 三元电池贡献小幅需求增量 [2] - 国内镍库存延续增长 市场按需采购为主 现货升水上涨 海外LME库存亦呈现增长 [2] 技术面情况 持仓增加价格下跌 空头氛围偏重 [2]