报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月基本面边际回暖，出口、通胀显著改善，全年完成增长目标预期稳固；12月中央经济工作会议定调积极，明年财政、货币政策将延续宽松基调，短期内宽货币预期增强；但受公募基金赎回新规、银行年末兑现浮盈需求等因素扰动，当前债市情绪仍偏谨慎，曲线明显走陡，利率短期内或延续震荡格局 [98] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债期货主力合约短强超长弱，TS、TF、T主力合约分别上涨0.04%、0.06%、0.11%，TL主力合约下跌0.04% [9][13] - TS主力合约成交量和持仓量小幅上升，TF、T、TL主力合约成交量和持仓量均下降 [30] 消息回顾与分析 - 政策方面，工信部办、央行支持企业发行绿色债券和转型债券，中央经济工作会议定调明年继续实施适度宽松货币政策，商务部将出台加快零售业创新发展意见 [7] - 国内基本面，11月制造业PMI为49.2%，非制造业PMI为49.5%，综合PMI产出指数为49.7%；11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%；11月货物贸易增速回升，进出口总值3.9万亿元，增长4.1% [8] - 海外基本面，美国11月ISM制造业PMI指数下降至48.2，服务业PMI指数升至52.6；11月ADP就业人数减3.2万人；美联储12月降息25个基点，并启动每月约400亿美元短期国债购买计划 [8] - 汇率方面，人民币对美元中间价7.0638，本周累计调升111个基点 [9] - 资金面，本周央行公开市场逆回购6685亿元，逆回购到期6638亿元，累计实现净投放47亿元，DR007加权利率回升至1.47%附近震荡 [9] 图表分析 - 价差变化，本周10年期和5年收益率期差、10年和1年期收益率差、2年期和5年期合约主力合约价差、5年期和10年期主力合约价差、10年期合约跨期价差、30年期合约跨期价差、5年期合约跨期价差均走扩，2年期合约跨期价差收窄 [43][49][53][60] - 国债期货主力持仓变化，T主力合约前20持仓净空单增加 [66] - 利率变化，隔夜Shibor利率下行，1周、2周、1月期限Shibor利率集体上行，DR007加权利率回升至1.47%附近震荡；国债现券收益率短强长弱，1 - 7Y到期收益率下行1.0 - 1.25bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动0.7、 - 0.75bp左右至1.84%、2.25%；中美10年期国债收益率差、30年期国债收益率差均小幅走扩 [68][73] - 央行公开市场操作，本周央行公开市场逆回购6685亿元，逆回购到期6638亿元，累计实现净投放47亿元 [78] - 债券发行与到期，本周债券发行23400.82亿元，总偿还量20877.82亿元，净融资2523亿元 [80] - 市场情绪，人民币对美元中间价调升，人民币离岸与在岸价差走扩；10年美债收益率小幅上行，VIX指数上行；十年国债收益率小幅下行，A股风险溢价小幅上行 [84][90][95] 行情展望与策略 国内11月CPI持续改善，PPI同比降幅小幅扩大，出口同比增速显著修复，制造业PMI小幅修复；海外美国9月核心PCE略低于预期，11月ADP就业岗位减少，美联储12月降息；短期内宽货币预期增强，但债市情绪偏谨慎，利率或延续震荡格局 [98]