黑色建材日报 | 2025-09-24 市场预期转弱，钢价弱势运行 钢材：市场预期转弱，钢价弱势运行 市场分析 期现货方面：国内钢材市场价格由涨转跌，黑色期货全线下跌，现货价格弱势回调，商家积极出货，成交量萎缩。 螺纹钢主力合约收于3155元/吨；热卷主力合约收于3340元/吨。现货方面，钢材现货成交整体一般，全国建材成交 91977吨，成交量表现相对昨日减少明显。 供需与逻辑：分区域来看，昨日全国各区域建筑钢材成交量表现不同程度下降，极端天气影响下，南方地区物流 运输受阻，终端需求几近停滞，市场情绪面偏差，市场信心不足，致使投机需求减少明显，需求整体偏弱 ，节前 钢市供需基本面改善有限。 策略 单边：震荡偏弱 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 综合来看，本周铁矿石到港环比小幅下降，铁水产量维持高位，铁矿需求仍在高位，库存维持中位水平。目前铁 矿石需求仍处于高位，后续关注海漂量变化对于到港的影响，以及钢厂节前补库节奏。 策略 单边：震荡 跨品种：无 铁矿：市场谨慎观望，铁矿震荡运行 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货盘面价格小 ...

股指期权日报 | 2025-09-24 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-09-23，上证50ETF期权成交量为111.04万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为99.62万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为161.88万张；深证100ETF期权成交量为14.20万张； 创业板ETF期权成交量为317.91万张；上证50股指期权成交量为6.67万张； 沪深300股指期权成交量为8.55万张；中证1000期权总成交量为35.66万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.90，环比变动为+0.04；持仓量PCR报0.74，环比变动为+0.01； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.85，环比变动为+0.19；持仓量PCR报1.14，环比变动为+0.03； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.03，环比变动为+0.33；持仓量PCR报1.33，环比变动为-0.01 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报0.68 ，环比变动为+0.24；持仓量PCR报1.41；环比变动为+0.05； 创业板ETF期权成交额PCR报0.78，环比变动为+0.18 ；持仓 ...

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，套利评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 国内过剩压制下锌价难有明显反弹，外强内弱局面持续，锌锭出口窗口即将打开，短期关注进出口窗口变化后对海内外的再平衡影响 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为45.99美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价均较前一交易日降70元/吨至21880元/吨，上海、天津锌现货升贴水为-55元/吨，广东锌现货升贴水为-70元/吨 [1] - 期货方面，2025-09-23沪锌主力合约开于22080元/吨，收于21845元/吨，较前一交易日降150元/吨，全天成交125331手，持仓140372手，日内最高价22105元/吨，最低价21820元/吨 [2] - 库存方面，截至2025-09-23，SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，较上期降0.15万吨，LME锌库存为45775吨，较上一交易日降1050吨 [3] 市场分析 - 现货市场节前备货叠加价格走低，下游接货略有好转，但现货贴水修复表现平平，国内高供给压制价格；国内外走势偏离，海外库存去库、升水走高、仓单风险增加支撑价格 [4] - 国内消费从淡季转旺季，下游开工率环比提升，社会库存小幅下滑，但供应端压力仍在，虽国产矿TC可能下滑，但进口矿TC上涨，库存累库预期不变 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 资金面保持宽松 国债期货全线收跌 受股市强势行情带动 风险偏好回升对债市形成压制 同时美联储继续降息预期保持、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行 短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面 中国CPI（月度）环比0.00%、同比 -0.40% 中国PPI（月度）环比0.00%、同比 -2.90% [9] - 经济指标（月度更新）方面 社会融资规模433.66万亿元 环比增加2.40万亿元、变化率 +0.56% M2同比8.80% 环比无变化 制造业PMI49.40% 环比增加0.10%、变化率 +0.20% [10] - 经济指标（日度更新）方面 美元指数97.23 环比下降0.10、变化率 -0.10% 美元兑人民币（离岸）7.1146 环比增加0.001、变化率 +0.01% SHIBOR 7天1.46 环比无变化、变化率 -0.27% DR0071.48 环比下降0.01、变化率 -0.90% R0071.51 环比下降0.05、变化率 -3.26% 同业存单（AAA）3M1.59 环比增加0.01、变化率 +0.63% AA - AAA信用利差（1Y）0.09 环比无变化、变化率 +0.63% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [13][16][18][22] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [28][36] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [32][37][38] 五、两年期国债期货 - 展示现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - 3*TF + T）、TS主力合约IRR与资金利率、两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [42][44][49][52] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [54][58] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [61][63] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [68][74]

燃料油日报 | 2025-09-24 策略 市场多空因素交织，等待新的变量催化 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.68%，报2758元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.68%，报3350 元/吨。 油价维持区间震荡运行的状态，中期平衡表存在供过于求的预期，短期则面临地缘的不确定性因素较多，趋势相 对不明朗，对燃料油价格方向指引有限。 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油市场近期边际改善，虽然供应仍相对充裕，库存较高，但压力相比前期已 有所缓和，市场结构有所走强，新加坡现货贴水转正。往前看，高硫油市场多空因素交织，基于当前位置向上或 向下驱动有限，未来可能需要新的变量催化。 低硫燃料油方面，近期尼日利亚Dangote炼厂由于RFCC装置停工而增加低硫燃料油出口，局部供应压力增加，但 同时西区套利船货量下滑，国产量维持中低位，整体供应压力有限。值得一提的是，当前汽柴油相对低硫油溢价 依然偏强，对低硫油组分存在分流效应，也对裂解价差形成一定下方支撑。 高硫方面：短期中性，中期向下 低硫方面：短期中性，中期向下 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价 ...

FICC日报 | 2025-09-24 美联储降息路径分歧加剧 市场分析 国内政策预期升温。国内8月经济压力边际增加，一是中国8月经济数据有所转弱，显现"工业缓、投资弱、消费淡" 等特征；另一方面是外部关税压力有所增加，墨西哥拟对贸易伙伴加征关税，据英国《金融时报》和路透社披露， 特朗普鼓动欧盟对中国和印度加征"二级关税"；为了应对边际增加的外部压力，国内近期频提稳增长政策。9月10 日，财政部长明确表示，"持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策"；发改委也表示"不断释放内需潜力""推 进重点行业产能治理"。关注后续更具体的政策内容。中美双方在西班牙马德里举行经贸会谈，就以合作方式妥善 解决TikTok问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。9月19日晚，中美元首通电话，就当 前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。国务院召开新闻发 布会，介绍"十四五"时期金融业的发展情况，此次会议不涉及短期政策调整，关于"十五五"以及下一步金融改革内 容，将在中央统一部署后做进一步沟通。央行表示，当前中国货币政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政 策；证监 ...

纯苯苯乙烯日报 | 2025-09-24 EB基差进一步走弱 纯苯与苯乙烯观点 市场要闻与重要数据 纯苯方面：纯苯主力基差-30元/吨（+36）。纯苯港口库存10.70万吨（-2.70万吨）；纯苯CFR中国加工费132美元/吨 （-3美元/吨），纯苯FOB韩国加工费114美元/吨（-2美元/吨），纯苯美韩价差37.5美元/吨（-3.0美元/吨）。华东纯苯 现货-M2价差0元/吨（+20元/吨）。 纯苯下游方面：己内酰胺生产利润-1890元/吨（-85），酚酮生产利润-196元/吨（+0），苯胺生产利润62元/吨（+91）， 己二酸生产利润-1306元/吨（-12）。己内酰胺开工率88.69%（+2.48%），苯酚开工率71.00%（+2.00%），苯胺开工 率71.95%（+6.74%），己二酸开工率62.60%（-1.60%）。 苯乙烯方面：苯乙烯主力基差0元/吨（-42元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润-562元/吨（-87元/吨），预期逐步压缩。 苯乙烯华东港口库存186500吨（+27500吨），苯乙烯华东商业库存98500吨（+20500吨），处于库存回建阶段。苯乙 烯开工率73.4%（-1.5%）。 ...

化工日报 | 2025-09-24 期现货方面：昨日EG主力合约收盘价4212元/吨（较前一交易日变动-28元/吨，幅度-0.66%），EG华东市场现货价 4292元/吨（较前一交易日变动-50元/吨，幅度-1.15%），EG华东现货基差（基于2509合约）84元/吨（环比-9元/吨）。。 生产利润方面：乙烯制EG生产利润为-73美元/吨（环比-3美元/吨），煤制合成气制EG生产利润为-247元/吨（环比 -19元/吨）。 库存方面：根据 CCF 每周一发布的数据，MEG 华东主港库存为46.7万吨（环比+0.2万吨）；根据隆众每周四发布 的数据， MEG 华东主港库存为38.4万吨（环比+2.1万吨）。上周主港实际到货总数8.3万吨，周度港口库存持稳略 累；本周华东主港计划到港总数7.3万吨，到港量中性偏低，副港计划到港量2.3万吨。 整体基本面供需逻辑：供应端，国内乙二醇负荷高位持稳，海外近期乙二醇海外供应损失依旧较多，沙特仍有两 套以上装置处于停车或低负荷运行状态，另外部分远洋货仍有推迟装船动作，九至十月内乙二醇进口量存在下修 空间。需求端，当前需求回暖缓慢，订单衔接不足，预计聚酯负荷持稳，高度可能有限 ...

盘面偏弱现货成交好转 新能源及有色金属日报 | 2025-09-24 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20680元/吨，较上一交易日变化-70元/吨，华东铝现货升贴水-10元/吨， 较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价20660元/吨，现货升贴水较上一交易日变化30元/吨至-30元/吨；佛山 A00铝价录20630元/吨，较上一交易日变化-70元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至-60元/吨。 铝期货方面：2025-09-23日沪铝主力合约开于20700元/吨，收于20685元/吨，较上一交易日变化-85元/吨，最 高价达20735元/吨，最低价达到20655元/吨。全天交易日成交123298手，全天交易日持仓225448手。 库存方面，截止2025-09-23，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.8万吨，较上一期变化0.0吨，仓单库存68960 吨，较上一交易日变化-1801吨，LME铝库存513850吨，较上一交易日变化-50吨。 氧化铝现货价格：2025-09-23SMM氧化铝山西价格录得2960元/吨，山东价格录得2930元/吨，河南价格录得 3005元/吨，广西价格录 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限；不锈钢价格下方空间有限，但整体需求回复并不明显，预计仍将以区间震荡走势为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 期货方面 - 2025年9月23日沪镍主力合约2510开于121140元/吨，收于120730元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.58%，当日成交量为52899（-13200）手，持仓量为37993（6250）手；全天呈弱势震荡走势，最高121440元/吨，最低120500元/吨；宏观面美联储内部政策分歧抑制降息预期，对镍价形成压力 [1] 镍矿方面 - 新一轮报价开出，菲律宾CNC矿山1.3%FOB31；受台风影响部分沿海地区镍矿卸货受阻，菲律宾矿山报价坚挺，下游铁厂亏损采购谨慎压价；印尼镍矿市场供应宽松，9月（二期）内贸基准价上涨0.2 - 0.3美元，内贸升水维持 +24，升水区间为 +23 - 24 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格123000元/吨，较上一交易日下跌800元/吨；现货交投升温，各品牌精炼镍升贴水持稳为主，部分品牌小幅上调；前一交易日沪镍仓单量为25464（-72）吨，LME镍库存为230454（1554）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025年9月23日不锈钢主力合约2511开于12910元/吨，收于12890元/吨，当日成交量为139017（139017）手，持仓量为123891（-4171）手；全天围绕前一交易日结算价震荡，最高12955元/吨，最低12865元/吨，最终收跌20元/吨；成交量较前一日减少约19%，持仓量减少2071手，量仓双降反映资金参与度下降，市场缺乏明确方向 [3] 现货方面 - 下游需求未见明显改善，市场信心减弱，现货询盘减少，成交低迷；受台风影响，佛山地区发货和提货受阻；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13200（-50）元/吨，304/2B升贴水为335至635元/吨；高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至955.0元/镍点 [3][4] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]