报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：中性 [8] - 套利：逢低做多金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 美国11月通胀与超预期失业率对贵金属形成较强宏观面提振，预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在980元/克 - 1020元/克；白银价格基于现货短缺表现强劲且已创历史新高，金银比价或有阶段性低位修复需求，需警惕高位震荡获利了结风险，白银价格预计维持震荡格局，Ag2602合约震荡区间或在15700元/千克 - 16700元/千克 [8] 各部分总结 市场分析 - 美联储理事米兰称若明年不继续降息可能引发经济衰退，预计短期内无经济下行，但失业率上升应促使继续降息；特朗普将在明年1月第一周指定新任美联储主席，其希望选择支持增长友好型货币政策的继任者；欧盟将针对俄罗斯的经济制裁延长6个月至2026年7月31日，制裁覆盖多领域并推出专项反制措施 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 12 - 22，沪金主力合约开于979.90元/克，收于1000.86元/克，较前一日收盘变动2.14%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于999.36元/克，收于1003.08元/克，较昨日午后收盘上涨0.22%；沪银主力合约开于15374.00元/千克，收于16210.00元/千克，较前一日收盘变动5.42%，成交量1704712手，持仓量341431手；昨日夜盘开于16200元/千克，收于16126元/千克，较昨日午后收盘下跌0.52% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 12 - 22，美国10年期国债利率收于4.161%，较前一日 + 2.35BP，10年期与2年期利差为0.68%，较前一日变化0.02% [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 12 - 22，Au2602合约上多头较前一日变化5098手，空头变化4860手，沪金合约前一交易日总成交量387160手，较前一日变化38.16%；Ag2602合约上多头变动563手，空头变动36手，白银合约前一交易日总成交量3102571手，较前一日变化24.38% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1052.54吨，较前一日持平；白银ETF持仓为16066吨，较前一日增加48吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 12 - 22，黄金国内溢价为 - 8.18元/克，白银国内溢价为 - 1635.83元/千克；上期所金银主力合约价格比约为61.74，较前一日变动0.88%，外盘金银比价为65.78，较上一交易日变化0.91% [6] 基本面 - 2025 - 12 - 22，上金所黄金成交量为59388千克，较前一日变化13.16%；白银成交量为1056792千克，较前一日变化0.54%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为84600千克 [7]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [2] - 低硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.91%，报2458元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨2.51%，报2982元/吨 [1] - 原油价格近日从低位反弹，委内瑞拉局势升级抬升情绪溢价，但油市供过于求预期未逆转，未来原油端对FU、LU单边价格压制将持续 [1] - 燃料油市场多空因素交织，整体矛盾有限，高硫燃料油基本面一般，裂解价差大幅回调后有企稳回升迹象 [1] - 委内瑞拉局势或间接影响燃料油市场，若美国扣压油轮致委内瑞拉原料供应断供，国内地方炼厂原料库存消耗后可能增加燃料油进口 [1] - 低硫燃料油因装置检修状态变动，科威特与尼日利亚地区供应有回升预期，船燃终端需求年底受提振，叠加汽柴油对组分的分流，短期市场压力或有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨 [1] - 原油价格低位反弹，委内瑞拉局势影响情绪溢价，油市供过于求预期未变，原油端对燃料油价格有压制 [1] - 燃料油市场多空因素交织，高硫燃料油基本面及裂解价差情况，委内瑞拉局势或间接影响燃料油市场 [1] - 低硫燃料油供应和需求情况，短期市场压力或有限 [1] 策略 - 高硫燃料油短期投资评级及倾向 [2] - 低硫燃料油短期投资评级及倾向 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资策略 [2] 图表信息 - 展示新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格，掉期近月合约，近月月差等数据图表，单位为美元/吨 [3][4][5][8] - 展示燃料油FU期货主力合约、指数、近月合约收盘价，近月合约月差，成交持仓量等数据图表，单位为元/吨或手 [3][13][16][17] - 展示低硫燃料油LU期货主力收盘价、指数收盘价、近月合约价格、近月月差、主力成交持仓、总成交持仓等数据图表，单位为元/吨或手 [3][25][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供强需弱格局延续拖累价格下行，PE需求淡季来临叠加供应端持续宽松，企业去库压力持续存在，现货端延续弱势，供需矛盾持续压制价格；PP当前供应端暂未给出明显检修缩量，上游减产意愿不足而需求偏弱，现货端压力持续，基差延续偏弱，短期反弹驱动仍有限 [1][2][3] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保，PP观望，短期底部偏弱震荡为主，跨期无策略，L05 - PP05价差逢高做缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6240元/吨（-80），PP主力合约收盘价为6119元/吨（-94），LL华北现货为6250元/吨（-100），LL华东现货为6400元/吨（+0），PP华东现货为6150元/吨（-60），LL华北基差为10元/吨（-20），LL华东基差为160元/吨（+80），PP华东基差为31元/吨（+34） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为83.9%（-0.2%），PP开工率为79.4%（+1.1%） [1] - PE油制生产利润为61.6元/吨（-57.7），PP油制生产利润为 - 368.4元/吨（-57.7），PDH制PP生产利润为 - 629.8元/吨（+48.0） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 131.8元/吨（-8.2），PP进口利润为 - 215.8元/吨（+1.8），PP出口利润为 - 13.4美元/吨（-0.2） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为45.2%（-1.2%），PE下游包装膜开工率为49.0%（-0.6%），PP下游塑编开工率为44.0%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.3%） [1] 六、聚烯烃库存 - PE方面供增需弱格局下周内企业库存呈累积态势，且LL和LD绝对社会库存水平仍偏高；PP方面上游积极去库为主，中间商库存消耗有限，整体库存水平仍偏高 [2][3]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [3] - 花生投资策略为中性 [6] 报告的核心观点 - 国产大豆市场呈现“优质紧缺、普粮承压”格局，优质豆源稀缺支撑价格，需求端采购谨慎，市场成交以刚需为主，短期关注政策拍卖影响 [3] - 国内花生总体供给充裕，中间环节库存消化慢有销售压力，需求端油厂收购价平稳、验收严格，需关注节日备货需求释放情况 [5] 大豆市场分析 期货情况 - 昨日收盘豆一2605合约4105.00元/吨，较前日变化+53.00元/吨，幅度+1.31% [1] 现货情况 - 食用豆现货基差A05+95，较前日变化-53，幅度32.14% [1] - 东北地区大豆基层农户存粮低、惜售，市场可流通粮源紧张，粮贸企业库存报价坚挺，大型收购方价格稳定，但中储粮投放陈豆竞拍或使现货价面临下行压力 [2] - 黑龙江多地大豆现货价格有平有涨，如黑河嫩江涨0.02元/斤，绥化海伦涨0.03元/斤 [2] 市场格局 - 国产大豆市场“优质紧缺、普粮承压”，新豆质量偏差致有效供给不足，贸易商惜售，需求端采购谨慎，成交以刚需为主，农户余粮有限，贸易商报 价持稳，企业下调收购价难放量 [3] 关注焦点 - 短期市场焦点在政策拍卖，其成交结果与后续投放节奏影响供需预期和价格走向 [3] 花生市场分析 期货情况 - 昨日收盘花生2603合约7962.00元/吨，较前日变化-12.00元/吨，幅度-0.15% [3] 现货情况 - 花生现货均价8055.00元/吨，环比变化-9.00元/吨，幅度-0.11%，现货基差PK03 - 1162.00，环比变化+12.00，幅度-1.02% [3] - 全国花生市场通货米均价4.03元/斤，下跌0.01元/斤，各地不同品种花生价格有差异，油厂油料米合同采购报价6800 - 7900元/吨，基本稳定 [4] 市场供需 - 国内花生总体供给充裕，产区基层余粮部分出清，中间环节库存消化慢有销售压力，以让利促走货，成交活跃度一般 [5] - 需求端主要压榨企业收购价平稳、验收严格，个别油厂到货量大，压车与退货增多 [5] 关注重点 - 后续需关注节日备货需求的实际释放情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱期货均偏弱震荡运行，现货市场成交一般，下游情绪谨慎，玻璃价格易跌难涨，纯碱供给或增加，重碱需求面临挑战，策略均为震荡偏弱 [1][2] - 硅锰期货上行，现货偏强，价格小涨，但企业亏损、减产不足、库存创新高，成本支撑减弱；硅铁期货窄幅震荡，现货上调，本周产量大幅回落，库存压力缓解，策略均为震荡 [3][4] 各品种市场分析及供需逻辑总结 玻璃 - 市场分析：昨日玻璃期货偏弱震荡，现货成交重心下移，下游按需采购 [1] - 供需与逻辑：产量高位震荡，供应收缩不足，刚需无起色且春节临近有回落预期，高库存压制价格，关注冷修情况及宏观政策对投机需求的扰动 [1] 纯碱 - 市场分析：昨日纯碱期货偏弱震荡，现货下游观望情绪浓，刚需采购 [1] - 供需与逻辑：产量虽降但仍处高位，新产线投产或增加供给，库存高位震荡，浮法玻璃冷修计划增加预期使重碱需求面临挑战，关注下游需求对价格的影响 [1] 硅锰 - 市场分析：昨日硅锰期货上行，现货市场偏强，价格小幅上涨，6517北方市场价格5510 - 5650元/吨，南方市场价格5620 - 5670元/吨 [3] - 供需与逻辑：企业持续亏损，产量及开工率低位，但减产力度不足致库存创新高，港口锰矿库存回升，锰元素总库存微增，成本支撑减弱，关注成本支撑及产量变化 [3] 硅铁 - 市场分析：昨日硅铁期货多空情绪交织，窄幅震荡，现货略有上调，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5250元/吨，75硅铁价格报5600 - 5650元/吨 [3] - 供需与逻辑：本周产量大幅回落，企业主动调整生产节奏应对需求下滑，库存压力缓解，基本面矛盾缓和，关注去库、成本及产区政策情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场成交一般，钢价震荡运行；铁矿石全球发运回落，矿价震荡上行；双焦三轮提降落地，震荡运行；动力煤临近月底供给收缩，产区煤价降幅收窄但价格仍震荡偏弱 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场情况：期货维持震荡，现货全国城市库存大幅下降，整体成交一般以低价成交为主 [1] - 供需逻辑：建材供需基本面改善，淡季消费有韧性，产量回升库存回落，但需求有季节性回落预期；板材产量、消费及出口小幅回落仍有韧性，高库存压制价格，卷螺差走弱 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 市场情况：期货价格震荡上行，唐山港口进口铁矿价格小幅波动，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿成交100.9万吨环比涨15.91%，远期现货成交112.0万吨环比涨38.96%；全球铁矿石发运总量3465万吨环比降3.6%，45港到港量2647万吨环比跌2.8%，港口总库存15682万吨环比增1.1% [3] - 供需逻辑：供需矛盾持续积累，高估值下非主流发运高位，总库存攀升，部分货源缺乏流动性致矿价居高不下，部分钢厂减产且补库意愿不足，若货源流动性恢复矿价将下行 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 市场情况：期货主力合约震荡运行，河北和山东主流钢厂落实焦炭第三轮提降50 - 55元/吨，焦企补库，焦煤成交好转，蒙5原煤价格970 - 980元/吨，蒙3精煤价格1050元/吨 [5][6] - 供需逻辑：焦炭供应收缩，需求因铁水下降转弱，短期供需弱平衡，价格承压；焦煤受进口煤冲击，下游需求不足且动力煤价格下跌，基本面疲软，但临近交割月盘面宽幅震荡 [6] - 策略：焦煤和焦炭均单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - 市场情况：产地煤价涨跌互现，部分煤矿出货好转，部分停产减产，坑口供应收紧，市场情绪好转；港口市场偏弱，刚性需求和空单询货增多，悲观心态缓和，但下游采购疲软，价格仍偏弱；进口低卡煤价格趋稳，高卡有询单但有博弈观望 [8] - 供需逻辑：临近月底供应收缩，但需求不佳库存增长，价格震荡偏弱，中长期供应宽松格局未改 [8] - 策略：未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 - 各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况展示，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][8] 二、股指板块 - 展示股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前 20 名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][9] 三、国债板块 - 展示国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前 20 名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][23] 四、基本金属与贵金属（金属板块） - 展示金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前 20 名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][37] 五、能源化工板块 - 展示能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前 20 名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][44] 六、农产品板块 - 展示农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前 20 名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][48] 七、黑色建材板块 - 展示黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前 20 名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][57] 各板块市场流动性概况 - 2025 - 12 - 22，股指板块成交 5203.53 亿元，较上一交易日变动 - 32.20%，持仓金额 13056.29 亿元，较上一交易日变动 + 0.22%，成交持仓比为 39.81% [1] - 国债板块成交 3789.31 亿元，较上一交易日变动 + 18.77%，持仓金额 7682.75 亿元，较上一交易日变动 - 0.28%，成交持仓比为 49.34% [1] - 基本金属板块成交 7823.95 亿元，较上一交易日变动 + 13.66%，持仓金额 7179.92 亿元，较上一交易日变动 + 2.81%，成交持仓比为 106.48% [1] - 贵金属板块成交 11168.20 亿元，较上一交易日变动 - 7.87%，持仓金额 5483.82 亿元，较上一交易日变动 + 6.32%，成交持仓比为 302.97% [1] - 能源化工板块成交 5137.33 亿元，较上一交易日变动 + 19.97%，持仓金额 4464.24 亿元，较上一交易日变动 + 1.19%，成交持仓比为 111.24% [1] - 农产品板块成交 2803.34 亿元，较上一交易日变动 - 3.17%，持仓金额 5720.66 亿元，较上一交易日变动 - 1.40%，成交持仓比为 46.56% [1] - 黑色建材板块成交 2268.71 亿元，较上一交易日变动 + 10.32%，持仓金额 3192.35 亿元，较上一交易日变动 + 0.10%，成交持仓比为 64.99% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年12月19日，上证50ETF期权成交量90.50万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量116.66万张，中证500ETF期权（沪市）成交量145.68万张，深证100ETF期权成交量7.18万张，创业板ETF期权成交量218.70万张，上证50股指期权成交量5.58万张，沪深300股指期权成交量15.23万张，中证1000期权总成交量32.84万张[1] - 各期权看涨、看跌及总成交量情况：上证50ETF期权看涨47.93万张、看跌39.94万张、总成交量87.87万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨67.14万张、看跌54.97万张、总成交量122.11万张；中证500ETF期权（沪市）看涨86.96万张、看跌78.38万张、总成交量165.34万张；深证100ETF期权看涨6.58万张、看跌3.62万张、总成交量10.20万张；创业板ETF期权看涨114.03万张、看跌104.67万张、总成交量218.70万张；上证50股指期权看涨2.10万张、看跌3.47万张、总成交量5.58万张；沪深300股指期权看涨9.19万张、看跌5.75万张、总成交量15.02万张；中证1000股指期权看涨17.11万张、看跌15.73万张、总成交量32.84万张[20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.57，环比变动 -0.16；持仓量PCR报1.02，环比变动 -0.01[2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.71，环比变动 -0.07；持仓量PCR报1.05，环比变动 +0.00[2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.56，环比变动 -0.25；持仓量PCR报1.31，环比变动 +0.02[2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.92，环比变动 -0.17；持仓量PCR报1.33，环比变动 +0.13[2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.72，环比变动 -0.24；持仓量PCR报1.28，环比变动 +0.01[2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.42，环比变动 -0.14；持仓量PCR报0.80，环比变动 +0.02[2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.48，环比变动 -0.19；持仓量PCR报0.77，环比变动 -0.01[2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.67，环比变动 -0.07；持仓量PCR报1.05，环比变动 -0.01[2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报13.10%，环比变动 -0.53%[3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报15.55%，环比变动 -0.73%[3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报19.12%，环比变动 -1.03%[3] - 深证100ETF期权VIX报20.18%，环比变动 -0.83%[3] - 创业板ETF期权VIX报26.60%，环比变动 -0.89%[50] - 上证50股指期权VIX报14.24%，环比变动 -0.52%[3] - 沪深300股指期权VIX报16.02%，环比变动 -1.01%[3] - 中证1000股指期权VIX报18.55%，环比变动 -1.25%[3]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 无相关内容 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 - 2025年12月19日，股指板块成交7674.83亿元，较上一交易日变动 -1.50%；持仓金额13027.70亿元，较上一交易日变动 -4.12%；成交持仓比为59.02% [1] - 国债板块成交3190.40亿元，较上一交易日变动 -12.22%；持仓金额7704.44亿元，较上一交易日变动 +2.79%；成交持仓比为41.06% [1] - 基本金属板块成交6883.55亿元，较上一交易日变动 +4.45%；持仓金额6983.98亿元，较上一交易日变动 +1.66%；成交持仓比为102.33% [1] - 贵金属板块成交12121.94亿元，较上一交易日变动 +28.09%；持仓金额5157.75亿元，较上一交易日变动 -1.74%；成交持仓比为344.09% [1] - 能源化工板块成交4282.19亿元，较上一交易日变动 -2.50%；持仓金额4411.80亿元，较上一交易日变动 +0.88%；成交持仓比为93.53% [1] - 农产品板块成交2895.06亿元，较上一交易日变动 +4.07%；持仓金额5802.00亿元，较上一交易日变动 -1.10%；成交持仓比为44.09% [1] - 黑色建材板块成交2056.49亿元，较上一交易日变动 -33.15%；持仓金额3189.27亿元，较上一交易日变动 -0.55%；成交持仓比为59.60% [2] 二、股指板块 无相关具体内容总结 三、国债板块 无相关具体内容总结 四、基本金属与贵金属（金属板块） 无相关具体内容总结 五、能源化工板块 无相关具体内容总结 六、农产品板块 无相关具体内容总结 七、黑色建材板块 无相关具体内容总结

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美债长端利率延续上行、曲线明显陡化，中国连续减持美债体现资产结构性调整，美债短期有韧性，中长期受高债务约束 [4] - 海外持仓美债结构分化，中国减持是战略调整，日本等增持使美债价格短期稳定，但美债供给中长期压力仍在累积 [11] - 中国减持美债增持黄金是为提升外汇储备抗风险能力，而非短期博弈 [11] - 美元核心储备货币地位被削弱，各国分散风险的方式正重塑美债在全球金融体系中的角色 [12] 根据相关目录分别进行总结 美债利率回顾 - 截止12月19日，10年期美债收益率两周上升2bp，走高至4.16%；2年期美债收益率走低8bp，30年期美债收益率走高3bp，收益率曲线走陡 [5] 美债市场变动 - 12月中旬美债发行久期小幅回落，3年期577.2亿，20年期129.4亿，30年期219.5亿 [5] - 美国11月财政赤字1732.8亿美元，12个月累计赤字小幅回落至1.6万亿美元 [5] 衍生品市场结构 - 截止12月9日，美债期货净空头持仓回升至567万手，利率市场空头对冲需求短期回落；联邦基金利率期货市场净空头状态回落至30.63万手 [5] 美元流动性和美国经济 - 货币方面，12月美联储会议政策框架转折、内部分歧加大，连续第三次降息25bp，点阵图显示宽松节奏放缓，启动每月400亿美元储备管理购买 [6] - 财政方面，截止12月17日，财政TGA存款余额两周环比缩减1041亿美元，美联储逆回购工具两周缩减1.6千亿美元，推动市场流动性净投放 [6] - 经济方面，截止12月13日，美联储周度经济指标2.29（两周前为2.26），经济环比短期稳定 [6] 海外持仓与美债供需 - 10月海外投资者持美债规模小幅回落，中国持仓降至68.8万亿为2008年以来低位，日本等国增持，美债未全面撤离，价格相对稳定 [11] - 美国国债规模突破38万亿美元，债务占GDP比重攀升，财政空间压缩，美债供给中长期压力累积，赤字和债务路径压制美债估值 [11] 中国减持美债原因 - 出于美债信用风险上升、地缘政治不确定性及资产安全性考量，中国减持美债增持黄金，提升外汇储备抗风险能力 [11]