报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现和期权无投资策略建议 [2] 报告的核心观点 - LPG外盘价格走势震荡偏强，但国内市场反应平淡，现货整体持稳，局部走低；华东民用气市场主流成交价格昨日下跌，下游采购积极一般，市场成交氛围温和，上游走量优先，心态尚可 [1] - 当前LPG市场驱动有限，醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制；短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求，市场不具备持续性短缺条件，上方阻力依然存在 [1] 市场分析 地区价格 - 12月23日山东市场LPG价格4270 - 4390元/吨，东北市场4240 - 4300元/吨，华北市场4200 - 4330元/吨，华东市场4250 - 4370元/吨，沿江市场4620 - 4960元/吨，西北市场4100 - 4270元/吨，华南市场4440 - 4530元/吨 [1] 冷冻货到岸价格 - 2026年1月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷596美元/吨，涨5美元/吨，折合人民币4627元/吨，涨35元/吨；丁烷586美元/吨，涨5美元/吨，折合人民币4550元/吨，涨36元/吨 [1] - 2026年1月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷589美元/吨，涨5美元/吨，折合人民币4573元/吨，涨36元/吨；丁烷579美元/吨，涨5美元/吨，折合人民币4495元/吨，涨35元/吨 [1] 图表信息 民用液化气现货价格 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格图表，单位为元/吨 [3][10][6][8] 醚后碳四现货价格 - 包含山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格图表，单位为元/吨 [3][14][16][18] PG期货相关 - 包含PG期货主力合约收盘价、指数收盘价、近月合约收盘价、近月月差、主力合约成交持仓量、总成交持仓量图表，收盘价和月差单位为元/吨，成交持仓量单位为手 [3][26][29][30]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权均无建议 [2] 报告的核心观点 - 当前LPG市场驱动有限，现货涨跌互现，华东成交价格大体持稳，上游低库存运作，下游采购积极性一般，市场心态观望 [1] - LPG短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求，市场无持续性短缺条件，上方阻力仍存 [1] 市场分析 - 12月22日各地区LPG价格：山东市场4270 - 4390元/吨，东北市场4240 - 4300元/吨，华北市场4200 - 4330元/吨，华东市场4320 - 4370元/吨，沿江市场4620 - 4960元/吨，西北市场4100 - 4270元/吨，华南市场4440 - 4530元/吨 [1] - 2026年1月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷591美元/吨（涨8美元/吨），折合人民币4592元/吨（涨64元/吨）；丁烷581美元/吨（涨8美元/吨），折合人民币4514元/吨（涨64元/吨） [1] - 2026年1月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷584美元/吨（涨8美元/吨），折合人民币4537元/吨（涨63元/吨）；丁烷574美元/吨（涨8美元/吨），折合人民币4460元/吨（涨64元/吨） [1] - 原油端从低位反弹，外盘LPG价格上涨，但国内市场反应平淡，现货涨跌互现，醚后碳四与民用气价格倒挂压制PG盘面，仓单与交割博弈增加使内盘受额外扰动，波动率提升 [1] 策略 - 单边策略为中性，短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权均无策略建议 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中东资源偏紧，贴水仍在上涨，冬季价格难跌，1月CP官价临近发布；内外估值偏高，但驱动较弱，内外交易逻辑分化，FEI向上驱动有限，内盘更需要关注仓单与PDH负反馈，不确定性高 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度变化情况 - 周一民用气方面，华东4388（-10），山东4370（-10），华南4480（-20）；醚后碳四4580（-30）；最低交割地为山东，基差12（-42），01 - 02月差132（+13），03 - 04月差 - 184（+22）；截至21:00，FEl为521（+8）、CP为504（-2）美元/吨 [4] - PG盘面向上修复，01基差162（-187），01 - 02月差119（+35），03 - 04月差 - 206（+33）；仓单3368手（-108）；国内民用气分化，最便宜交割品为山东4380（-50），华东4398（-21），华南4500（+80）；外盘FEI月差走强，CP月差走弱，油气比价震荡；内外走强，PG - CP至99.6（+28），PG - FEI至85.6（+20），FEI - MB至170（+6），FEI - CP至14（+8）；华东丙烷到岸贴水83（-7） [4] 周度情况 - 中东、美国丙烷FOB贴水分别为13（-24.25）、51（+9）、43美金（-4）；FEI - MOPJ - 19.25；PDH现货利润偏弱，盘面利润向上修复；到船下降7.64%，港口去库 - 7.89%，陈厂商品量 + 0.82%，炼厂去库 - 0.03%；PDH开工率75%（+2.13pct） [4]

部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输 或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我们均不承担任何责任。 台H 研究中心能化团队 2025/12/22 LP G 内院CFR华 CP预测合 山东烷基 纸面进口利润 日期 山东液化气 丙烷CIF日本 山东醚后碳四 主力基差 华南液化气 华东液化气| 同价 化油 E 2025/12/15 4460 4413 4460 202 546 510 4550 7130 -357 279 2025/12/16 4440 4570 7130 4460 4408 585 520 203 -276 240 2025/12/17 4410 7110 4490 4398 586 523 504 4600 -254 282 2025/12/18 4380 4500 4398 576 203 500 4610 7130 -165 389 2025/12/19 4380 4610 4500 4398 573 504 497 7150 -142 399 o It 日度变化 0 ( -3 1 -3 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现和期权无相关评级建议 [2] 报告的核心观点 - 12月18日不同地区价格有差异，山东市场4300 - 4410元，东北市场4190 - 4300元，华北市场4300 - 4350元等 [1] - 2026年1月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷591美元/吨跌9美元/吨、丁烷581美元/吨跌9美元/吨，华南冷冻货到岸价格丙烷584美元/吨跌10美元/吨、丁烷574美元/吨跌10美元/吨 [1] - 昨日外盘LPG价格回落，盘面区间震荡；山东民用液化气主流成交价格下跌后下游采买热情提升，厂家出货好转，当地醚后碳四因原油价格上涨等因素上涨，市场氛围良好 [1] - 中期LPG整体供需格局未逆转，中东与北美供应延续增长态势，下游化工需求受制于利润增长动力不足，市场整体供过于求，当前市场驱动不足，仓单博弈或给盘面带来额外扰动，建议保持谨慎 [1] 相关目录总结 现货价格相关 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格及山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格的图表，单位多为元/吨 [3][10][14] 期货相关 - 包含PG期货主力合约收盘价、PG期货指数收盘价、PG期货近月合约收盘价、PG期货近月月差、PG期货主力合约成交持仓量、PG期货总成交持仓量的图表，收盘价单位为元/吨，成交持仓量单位为手 [3][25][28]

部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输 或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我们均不承担任何责任。 台H 研究中心能化团队 2025/12/19 LP G 内院CFR华 CP预测合 山东烷基 丙烷CIF日本 山东液化气 山东醚后碳四 纸面进口利润 日期 华南液化气 |华东液化气 主力基差 同价 化油 E 2025/12/12 4420 4419 4430 550 -440 600 215 4560 7130 350 2025/12/15 4413 4460 4550 7130 4460 595 546 510 -357 279 2025/12/16 4408 4440 4570 7130 -276 4460 ୧୫୧ 520 203 240 2025/12/17 4398 4410 4600 -254 4490 586 523 504 7110 282 2025/12/18 4380 4610 4500 4398 576 208 500 7130 389 I -30 -4 日度变化 -10 -15 10 2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东货源紧张，冬季价格难大幅回落；内盘预计短期震荡偏弱，需关注高成本下PDH后续开工以及厂库仓单情况 [4] 相关目录总结 价格数据 - 2025年12月11 - 17日，华南液化气价格在4415 - 4490之间波动，华东液化气价格在4398 - 4420之间波动，山东液化气价格在4410 - 4420之间波动等 [4] - 日度变化方面，民用气华东4398（-10），山东4410（-30），华南4490（+30）；醚后碳四4600（+30）；最低交割地为华东，基差日度变化84（-6），01 - 02月差124（+0），03 - 04月差 - 208（-2）；截至22:00，FEI为509（+1）、CP为501（-2）美元/吨 [4] 市场情况 - LPG盘面下跌，原因是油价下跌、PDH停工消息、仓单增加；基差265（+122），01 - 02月差84（+5），03 - 04月差 - 223（-12）；仓单5476手（+865）；国内民用气价格下跌；最便宜交割品为华东民用气4419 [4] - 外盘纸货先涨后跌，FEI和CP月差走强，MB月差走弱；油气比下行；内外走弱，PG - CP至71（-28），PG - FEI至65（-14）；美亚套利窗口开启；华东丙烷到岸贴水85（-7），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别42（+12），42（+17）、47（+4）；运费小涨 [4] 利润与开工情况 - PDH现货利润和盘面利润走弱；烷基化装置转差；MTBE利润震荡；到港增加12.25%，港口累库3.22%；外放小增1.3%，炼厂库容小累 + 0.27%；化工需求利润差但开工坚挺，PDH开工率72.87%（+2.65pct） [4]

报告行业投资评级 - 单边策略中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权策略暂无 [2] 报告的核心观点 - 原油价格大幅下跌，LPG外盘表现相对坚挺，到岸成本受一定支撑 [1] - 中期LPG整体供需格局未逆转，中东与北美供应延续增长态势，下游化工需求受制于利润增长动力不足，市场整体供过于求 [1] - LPG盘面短期有一定支撑，但上行驱动有限，未来供应恢复后将再度面临压力，仓单与交割层面的博弈会对PG盘面造成额外波动 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 12月16日各地区LPG价格：山东市场4380 - 4480元/吨，东北市场4080 - 4300元/吨，华北市场4300 - 4420元/吨，华东市场4320 - 4475元/吨，沿江市场4640 - 4960元/吨，西北市场4150 - 4400元/吨，华南市场4390 - 4550元/吨 [1] - 2026年1月上半月中国华东冷冻货到岸价格：丙烷600美元/吨，跌5美元/吨，折合人民币4664元/吨，跌42元/吨；丁烷590美元/吨，跌5美元/吨，折合人民币4586元/吨，跌42元/吨 [1] - 2026年1月上半月中国华南冷冻货到岸价格：丙烷594美元/吨，跌5美元/吨，折合人民币4617元/吨，跌42元/吨；丁烷584美元/吨，跌5美元/吨，折合人民币4539元/吨，跌43元/吨 [1] - 昨日华东民用气与醚后碳四成交价格持稳，产销可控，氛围一般，华东醚后碳四价格维持在4200元/吨上下，与民用气保持倒挂状态，对盘面定价形成一定压制 [1] 图表 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约、总成交持仓量等图表 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 中东货源紧张，冬季价格难大幅回落；内盘预计短期震荡偏弱，需关注高成本下PDH后续开工以及厂库仓单情况 [4] 各方面情况总结 价格数据 - 2025年12月10 - 16日期间，华南液化气价格在4440 - 4460元，华东在4408 - 4430元，山东在4415 - 4440元；醚后碳四在4550 - 4570元；主力基差在 - 519 - 350之间 [4] - 日度变化上，民用气华东4408（ - 5），山东4440（ - 20），华南4460（ + 0）；醚后碳四4570（ + 20）；最低交割地为华东，基差198（ + 5），01 - 02月差155（ + 1），03 - 04月差 - 212（ + 18） [4] - 截至21:00，FEI为506（ - 6）、CP为503（ + 0）美元/吨；PG盘面下跌，基差265（ + 122），01 - 02月差84（ + 5），03 - 04月差 - 223（ - 12），仓单5476手（ + 865） [4] - 内外走弱，PG - CP至71（ - 28），PG - FEI至65（ - 14）；美亚套利窗口开启；华东丙烷到岸贴水85（ - 7），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别42（ + 12），42（ + 17）、47（ + 4）；运费小涨 [4] 市场情况 - 外盘纸货先涨后跌，FEI和CP月差走强，MB月差走弱；油气比下行 [4] 行业利润 - PDH现货利润和盘面利润走弱；烷基化装置转差；MTBE利润震荡 [4] 供需库存 - 到港增加12.25%，港口累库3.22%；外放小增1.3%，炼厂库容小累 + 0.27%；化工需求利润差但开工坚挺，PDH开工率72.87%（ + 2.65pct） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东货源紧张，冬季价格难大幅回落；内盘预计短期震荡偏弱，需关注高成本下PDH后续开工，以及厂库仓单情况 [4] 相关目录总结 价格数据 - 2025年12月9 - 15日，民用气方面华东价格在4413 - 4440元，山东在4415 - 4460元，华南在4450 - 4460元；醚后碳四在4550 - 4570元；最低交割地为华东，基差24 [4] - 日度变化上，民用气华东-6元、山东+30元、华南+40元，醚后碳四-10元；01 - 02月差149（+19），03 - 04月差-230（+2）；截至21:00，FEI为520（+1）、CP为512（-1）美元/吨 [4] 市场情况 - PG盘面下跌，原因是油价下跌、PDH停工消息、仓单增加；基差265（+122），01 - 02月差84（+5），03 - 04月差-223（-12）；仓单5476手（+865）；国内民用气价格下跌；最便宜交割品为华东民用气4419 [4] - 外盘纸货先涨后跌，FEI和CP月差走强，MB月差走弱；油气比下行；内外走弱，PG - CP至71（-28），PG - FEI至65（-14）；美亚套利窗口开启；华东丙烷到岸贴水85（-7），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别42（+12），42（+17）、47（+4）；运费小涨 [4] 需求与库存 - PDH现货利润和盘面利润走弱；烷基化装置转差；MTBE利润震荡；到港增加12.25%，港口累库3.22%；外放小增1.3%，炼厂库容小累+0.27%；化工需求利润差但开工坚挺，PDH开工率72.87%（+2.65pct） [4]