报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆★，低硫燃料油操作评级★☆☆，燃料油、沥青、液化石油气操作评级均为☆☆☆[1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价上涨，SC10合约日内涨1.85%，上周美国EIA原油库存超预期下降601.4万桶，俄乌和平协议谈判再陷停滞，建议继续持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后再介入中期空单[2] - 高低硫燃料油受原油反弹带动均上行，中东向亚洲地区发运的高硫燃料油持续回升，8月总体到岸量较6月上升73.3万吨（25.1%），中东重质资源增供预期仍对盘面构成相对压制，今日收盘高低硫价差小幅收窄[3] - 8月中旬以来美国进口委油对北亚资源分流效应增大，中石化提高深加工负荷导致沥青累计产量同比下滑扩大，8月样本炼厂出货量同比增8%，多项领先指标同比向好，预示沥青需求潜力仍存，期货受原油走强带动，基差下行，预计10合约在3400 - 3500元/吨范围窄幅波动[4] - 海外市场近期整体趋稳，出口增加但东亚采购需求带来支撑，国内进口到岸量和炼厂外放回升，国产气相对承压，丙烷成本优势持续削弱，关注当前高开工率可持续性，盘面等待利空预期落实，仓单高位之下顶部压力偏强，高基差格局仍可持续，低位震荡为主[5] 各能源品种总结 原油 - 隔夜国际油价上涨，SC10合约日内涨1.85%，受出口增加、进口下降影响，上周美国EIA原油库存超预期下降601.4万桶，俄乌和平协议谈判再陷停滞，建议继续持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后再介入中期空单[2] 燃料油&低硫燃料油 - 高低硫燃料油受原油反弹带动均上行，中东向亚洲地区发运的高硫燃料油持续回升，富查伊拉重质残渣燃料油库存减少，8月总体到岸量较6月上升73.3万吨（25.1%），中东重质资源增供预期仍对盘面构成相对压制，FU仓单减少7000吨至73710吨，今日收盘高低硫价差小幅收窄[3] 沥青 - 8月中旬以来美国进口委油对北亚资源分流效应增大，中石化提高深加工负荷导致沥青累计产量同比下滑扩大，8月样本炼厂出货量同比增8%，收费公路新增专项债发行量与压路机内销累计量等领先指标同比明显向好，预示沥青需求潜力仍存，期货受原油走强带动，基差下行，盘面震荡为主，预计10合约在3400 - 3500元/吨范围窄幅波动[4] LPG - 海外市场近期整体趋稳，出口增加但东亚采购需求带来支撑，国内进口到岸量和炼厂外放回升，国产气相对承压，原油下行带动石脑油走弱后，丙烷成本优势持续削弱，后续化工毛利回落预期下，关注当前高开工率可持续性，盘面等待利空预期落实，仓单高位之下顶部压力偏强，高基差格局仍可持续，低位震荡为主[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，给出各行业走势判断及投资建议，如原油建议持有虚值期权双买策略避险后布局中期空单，贵金属建议等待回调布局位置等 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价上涨，美国EIA原油库存超预期下降，俄乌和平协议谈判停滞，建议持有虚值期权双买策略避险后布局中期空单 [1] - 燃料油&低硫燃料油：中东向亚洲发运高硫燃料油回升，富查伊拉库存减少，8月到岸量上升，中东增供预期压制盘面，高低硫价差走阔 [20] - 沥青：美国恢复进口委油或分流北亚资源，中石化沥青产量同比下滑扩大，“金九银十”需求有望回升，盘面偏弱震荡，10合约预计在3400 - 3500元/吨窄幅波动 [21] - 液化石油气：海外市场趋稳，国内进口和炼厂外放回升，国产气承压，丙烷成本优势削弱，关注高开工率可持续性，盘面低位震荡 [22] - 尿素：第三批配额及放开出口国限制消息扰动市场，农业需求淡季，企业累库，出口离港与集港并存，港口库存减少，行情受情绪及出口消息影响大 [23] - 甲醇：港口持续累库，进口到港量回落，华东沿海MTO装置开工低且暂无复产计划，三季度末库存或创新高，内地相对偏强，关注海外装置及市场情绪 [24] - 纯苯：受消息提振价格波动，港口小幅去库，进口压力缓解，三季度供需好转，四季度或承压，建议月差波段操作 [25] - 苯乙烯：期货主力合约均线系统粘合，成本端有支撑，单边驱动不足，装置稳定生产，供应充足，下游需求提振有限 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应充裕，下游跟进不足；聚乙烯供应有压力，主动去库；聚丙烯供应有支撑，下游需求复苏慢，成交氛围淡 [27] - PVC&烧碱：PVC弱势运行，印度上调反倾销税，出口压力增加，供应高位，需求不足，期价震荡偏弱；烧碱强势运行，山东非铝下游接货好，库存下降，短期补库支撑期价，长期供应压力大 [28] - PX&PTA：受消息影响表现偏强，短期供应平稳，需求预期回升，三季度PX供需改善，关注油价及需求节奏 [29] - 乙二醇：行业利润差，检修或修复石油制利润，近期港口累库，需求有好转迹象，多空交织，关注政策及旺季需求 [30] 金属 - 贵金属：隔夜反弹，美联储会议纪要显示官员支持按兵不动，俄乌会谈有进展，黄金上行驱动不足，延续震荡，等待回调布局位置 [2] - 铜：隔夜伦铜反弹，联储纪要符合市场判断，国内现铜价格及精废价差变化，市场谨慎评估经济增长风险，沪铜7.9万上方空单持有 [3] - 铝：隔夜沪铝震荡，下游开工企稳，淡季累库峰值临近，年内库存或偏低，短期震荡为主 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡，废铝货源偏紧，行业利润差，相对铝价有韧性，现货与AL跨品种价差或收窄 [5] - 氧化铝：运行产能处高位，库存和仓单上升，供应过剩显现，现货指数阴跌，偏弱震荡，3000元有支撑 [6] - 锌：海外冶炼产能约束，进口矿流入，国内炼厂提产积极性高，沪锌反弹承压，需求淡季，下游逢低采买好转，中线反弹空配 [7] - 铅：再生铅亏损加深，减停产企业多，成本端有支撑，沪铅震荡，开学季倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [8] - 镍及不锈钢：沪镍回调，不锈钢社会库存下降，下游接受度差，供给预期增加，库存整体位置高，沪镍反弹中后段，介入空头 [9] - 锡：隔夜震荡，伦锡交割库存走高，现货升水收敛，基本面偏强但金属品种有需求忧虑，前期短多依托MA60日均线持有 [10] - 碳酸锂：期价低开跌停，市场交投活跃，库存有变化，矿端报价坚挺，走势强劲，震荡看待，做好风控 [11] - 多晶硅：期货小幅收跌，工信部会议调整产能政策预期，价格下行受限，市场处震荡调整行情 [12] - 工业硅：期货小幅收跌，光伏会议有政策托底预期，基本面供需双增但改善有限，盘面震荡，政策预期回落或回调 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需下滑、累库加快，热卷表需好转、累库放缓，市场有负反馈压力，库存低，关注限产力度；铁矿盘面上涨，供应发运强、到港增加、库存回升，需求受铁水支撑，短期高位震荡 [14] - 焦炭：日内偏弱震荡，华东焦化厂限产预期再起，第七轮提涨，利润好转，日产抬升，库存下降，贸易商采购好，价格受政策预期扰动大，下方空间小 [15] - 焦煤：日内偏弱震荡，煤矿产量下降，现货竞拍成交好，价格上涨，总库存环比下降，短期内去库，价格受政策预期扰动大，下方空间小 [16] - 硅锰：日内偏弱震荡，关注矿山发运，需求铁水产量高，产量增加，库存未累增，期现需求好，锰矿价格下调，厂家备货多，长周期锰矿累库，价格受政策预期扰动，跟随焦煤 [17] - 硅铁：日内偏弱震荡，铁水产量下行，出口需求稳定，金属镁产量下降，需求尚可，供应回升，库存去化，跟随硅锰走势，受政策预期扰动 [18] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆优良率高于预期，未来两周主产区少雨，国内豆粕现货涨幅大，关注四季度进口豆供应，油厂压榨率稳定，库存去化有限，行情谨慎看多，回调介入 [35] - 豆油&棕榈油：美国作物巡查显示大豆结荚情况，市场担忧美豆油豁免，国内豆棕油减仓回调，中期海外棕榈油减产，长期生柴有发展趋势，可逢低买入 [36] - 菜粕&菜油：外盘菜籽市场波动小，聚焦中国与欧盟需求，澳菜籽旧作出口旺季过，新作上市后增量可期，维持菜系期价短期弱反弹判断 [37] - 豆一：国产大豆主力价格弱势，本周天气有利生长，国产与进口大豆价差回升，关注天气、政策及进口大豆表现 [38] - 玉米：中储粮进口玉米拍卖成交率低，新疆玉米价格影响市场预期，国内玉米市场未现供需结构转变，大连玉米期货底部偏弱运行 [39] - 生猪：期货走弱增仓，现货价格走强，二育谨慎，下半年供应量高，政策或支撑猪价，11合约反弹回落，产业逢高套期保值，关注出栏等情况 [40] - 鸡蛋：期价反弹，远月合约力度大，现货稳中偏弱，中期产能压力大，关注资金平仓、旺季需求与冷库蛋出库博弈及产能去化进度 [41] - 棉花：美棉上涨，优良率回升，巴西收获进度慢，郑棉震荡，上涨动能弱，下游订单弱，旺季需求或好转，操作观望 [42] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足有压力，国内糖浆进口低，国产糖销售快、库存轻，关注25/26榨季广西产量，糖价震荡 [43] - 苹果：期价震荡，冷库出货积极，早熟苹果价高质一般，市场关注新季度估产，产量预估有分歧，操作观望 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商进口谨慎，供应量或维持低位，库存压力小，供需好转但旺季未启动，操作观望 [45] - 纸浆：期货下跌，港口库存累库，国内内需回落，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡 [46] 其他 - 集运指数（欧线）：现货运价下行，基差收窄，旺季转淡，预计运价继续下行，盘面有压力，“十一”假期或影响市场情绪，12月合约走势相对坚挺但受现货影响，维持偏弱判断 [19] - 股指：昨日大盘反弹，沪指创新高，创业板指收复跌幅，科创50领涨，期指主力合约收涨，隔夜外盘多数收跌，关注俄乌、美联储及国内政策对市场风险偏好影响，增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会 [47] - 国债：期货多数下跌，资金面短端品种多数上行，海外风险偏好高，价格承压，结构分化，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、股指和国债等多个行业进行分析，给出各行业市场现状、价格走势及投资建议，如原油建议持有虚值期权双买策略避险，部分金属建议关注库存和政策变化，化工品关注需求和供应情况，农产品关注天气和政策影响，股指增配科技成长板块，国债预计收益率曲线陡峭化概率增加 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价上涨，美国EIA原油库存超预期下降，俄乌和平协议谈判停滞，建议持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后建中期空单 [1] - 燃料油&低硫燃料油：中东向亚洲发运高硫燃料油回升，富查伊拉库存减少，8月到岸量上升，中东增供预期压制盘面，国内高低硫价差走阔 [20] - 沥青：美国恢复进口委油或分流北亚资源，中石化沥青产量下滑，“金九银十”需求有望回升，盘面偏弱震荡，10合约预计在3400 - 3500元/吨窄幅波动 [21] - 液化石油气：海外市场趋稳，国内进口和炼厂外放回升，国产气承压，关注高开工率可持续性，盘面低位震荡 [22] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜反弹，美联储会议纪要显示官员支持按兵不动，俄乌会谈有进展，黄金上行驱动不足，延续震荡，等待回调布局位置 [2] 有色金属行业 - 铜：隔夜伦铜反弹，联储纪要符合市场判断，国内现铜价格78770元，精废价差缩小，精铜消费替代，沪铜7.9万上方空单持有 [3] - 铝：隔夜沪铝震荡，下游开工企稳，淡季累库峰值临近，年内库存或偏低，短期震荡为主 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡，保太现货报价19900元，废铝货源紧，行业利润差，与铝价有韧性，跨品种价差或收窄 [5] - 氧化铝：运行产能处高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货指数阴跌，偏弱震荡，3000元有支撑 [6] - 锌：海外冶炼产能受限，进口矿流入，国内炼厂提产积极，沪锌反弹承压，需求淡季，短期价格下挫后下游采买好转，中线反弹空配 [7] - 铅：再生铅亏损加深，减停产企业多，成本支撑铝价，关注消费负反馈，沪铝震荡，开学季可背靠1.66万元/吨做多 [8] - 镍及不锈钢：沪镍回调，不锈钢社会库存6连降，下游对高价接受度差，8月排产增加，现货升水，镍铁和纯镍库存有变化，沪镍反弹中后段可介入空头 [9] - 锡：隔夜锡价震荡，伦锡交割库存增加，现货升水收敛，基本面偏强但金属品种受需求忧虑影响，前期短多依托MA60日均线持有 [10] - 碳酸锂：期价低开跌停，下游询价积极，库存有变化，矿端报价坚挺，期价走势强，关注930期限预期，震荡看待做好风控 [11] - 多晶硅：期货小幅收跌，工信部会议调整产能政策预期，价格下行受限，反弹高点成阻力位，盘面震荡调整 [12] - 工业硅：期货小幅收跌，光伏会议抵制低价竞争，政策有托底预期，基本面供需双增改善有限，盘面震荡，政策预期回落或回调 [13] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，淡季需求弱，螺纹表需下滑、产量回落、累库加快，热卷表需好转、产量回升、累库放缓，铁水高位有负反馈压力，库存低，阅兵关注限产力度，短期有望企稳 [14] - 铁矿：隔夜盘面上涨，供应发运强、到港增加、库存回升，需求受铁水支撑但阅兵有减产预期，基本面矛盾有限，短期高位震荡 [14] - 焦炭：日内价格震荡，华东焦化厂限产预期再起，第七轮提涨，利润好转、日产抬升，库存下降，贸易商采购好，价格受“反内卷”影响大，下方空间小 [15] - 焦煤：日内价格震荡，炼焦煤矿产量下降，竞拍成交好、价格上涨，终端库存持平，总库存环比下降，价格受“反内卷”影响大，下方空间小 [16] - 硅锰：日内价格震荡，关注矿山发运，铁水产量高，硅锰产量增加、库存未累增，锰矿价格下调，厂家备货多，长周期锰矿累库，价格跟随焦煤 [17] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量小幅下行，出口和金属镁需求尚可，供应回升，库存去化，跟随硅锰走势，受“反内卷”影响 [18] 化工品行业 - 集运指数（欧线）：现货运价下行，基差收窄，预计运价继续下行，9月末揽货压力大，12月合约相对坚挺，整体维持偏弱判断 [19] - 尿素：第三批配额及放开出口国限制消息扰动市场，农业需求淡季，企业累库，出口与集港并存，港口库存减少，供需宽松，行情受情绪和出口消息影响大 [23] - 甲醇：港口持续累库，进口到港量回落，华东MTO装置开工低且无复产计划，三季度末库存或创新高，装置开工负荷提升，下游刚需采购，企业库存增加，沿海供需弱势，关注海外装置和市场情绪 [24] - 纯苯：受消息提振价格波动，港口小幅去库，进口压力缓解，三季度供需好转，四季度或承压，建议月差波段操作 [25] - 苯乙烯：期货主力合约整理，成本有支撑，单边驱动不足，装置生产稳定，供应充足，下游产量提升、逢低采购，提振有限 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应充裕但下游跟进不足，企业出货分化，聚乙烯供应有压力、主动去库，聚丙烯供应有支撑，下游需求复苏慢，成交氛围淡 [27] - PVC&烧碱：PVC弱势，印度反倾销税上调，出口压力增加，检修增加但供应仍高，需求不足，库存累加，成本支撑不明显，期价震荡偏弱；烧碱强势，山东非铝下游接货好，库存下降，工厂负荷提升，氧化铝需求支撑尚可，短期补库支撑期价震荡偏强，长期供应压力大涨幅受限 [28] - PX&PTA：受消息影响市场偏强，夜盘油价走强，短期供应平稳，织造好转，需求预期回升，三季度PX供需改善，关注油价和需求节奏 [29] - 乙二醇：行业利润差，检修可修复石油制利润，消息影响短期，近期港口累库、行业提负、需求好转，多空交织，中期关注政策和旺季需求 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，成本驱动，旺季需求回升有提振，中期偏多配置、月差正套；瓶片加工差低位震荡，产能过剩限制修复空间，关注石化政策 [31] 农产品行业 - 大豆&豆粕：美豆优良率高于预期，未来两周主产区少雨挑战作物生长，国内豆粕现货涨幅大，关注四季度进口供应，巴西豆销售进度超80%且升贴水高，远月供应有变数，油厂压榨率稳定，库存去化有限，豆粕行情谨慎看多，回调介入 [35] - 豆油&棕榈油：美国作物巡查显示部分地区大豆结荚数增加，市场担忧美豆油生物燃料豁免，国内豆棕油减仓回调，短期关注资金和政策，中期海外棕榈油减产，长期生柴有发展趋势，可逢低买入 [36] - 菜粕&菜油：外盘菜籽市场波动小，关注中国与欧盟需求，澳菜籽报价稳定但美元报价因澳元贬值下挫，旧作出口旺季过，新作上市前中澳贸易难放量，新作上市后增量可期，维持菜系期价短期弱反弹判断 [37] - 豆一：国产大豆主力价格弱势，周五吉林省开启省级储备轮换竞价销售，本周天气有利生长，国产与进口大豆价差回升，关注天气、政策和进口大豆表现 [38] - 玉米：中储粮进口玉米拍卖成交率低，新疆玉米价格低影响市场预期，国内玉米市场未现政策引导的供需转变，关注流通供应，大连玉米期货底部偏弱运行 [39] - 生猪：前期期货走弱增仓，现货价格小幅走强，二育进场谨慎，下半年供应量高，8月出栏或增加，政策推动去产能，猪价或软着陆，11合约反弹回落，产业逢高套期保值，关注出栏和产能变化 [40] - 鸡蛋：期价反弹，远月合约反弹力度大，现货价格稳中偏弱，中期高产能需降价去产能，短期关注资金平仓风险，关注中秋国庆旺季需求和冷库蛋出库博弈及产能去化进度 [41] - 棉花：美棉上涨，优良率回升，巴西收获进度慢，郑棉震荡，短期上涨动能弱，下游订单弱且远期增产预期，8月需求或好转，旧作库存偏紧，下游统棉纱需求好转、库存持稳，操作观望 [42] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足有压力，国内糖浆进口量低，国产糖份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，糖价震荡 [43] - 苹果：期价震荡，冷库货量少，存储商出货积极，早熟苹果价高但质量一般，市场关注新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，花量足，产量预估有分歧，操作观望 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商进口或维持低位，库存总量低，供需好转但旺季需求未启动，操作观望 [45] - 纸浆：期货下跌，现货报价下降，港口库存累库，国内零售数据走弱，内需回落，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡 [46] 金融行业 - 股指：昨日大盘反弹，沪指创新高，创业板指收复跌幅，科创50领涨，A股成交2.45万亿元，期指主力合约收涨，IH升水，隔夜外盘欧美股市多数收跌，关注俄乌问题、美联储降息和国内政策对市场风险偏好的影响，增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会 [47] - 国债：期货多数下跌，30年期主力合约跌0.35%，资金面Shibor短端品种多数上行，海外风险偏好高，国债价格承压，结构分化，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各有色金属价格及升贴水情况 铜 - SMM 1电解铜平均价 78800，涨 30；SMM 平水铜升贴水 120，跌 35 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 20680，涨 160；SMM A00 铝升贴水 20，涨 20 [1] - 氧化铝（山西）平均价 3220，无涨跌；澳洲氧化铝 FOB 平均价 372 美元，无涨跌 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 16675，涨 75；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -100，跌 5 [1] - 再生精铅平均价 16675，涨 50；精废价差 0，涨 25 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价 22230，涨 60；SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -40，跌 5 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 266800，跌 700；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 250，涨 610 [1] - 40％扬精矿（云南）平均价 254800，跌 700；40％扬精矿(云南)/SMM 1锡为 95.50% [1] 镍 - 1进口镍平均价 120250，涨 200；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 400，涨 50 [1] - 1金川镍平均价 122350，涨 250；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2500，涨 100 [1] 硅 - 通氧 553（新疆）均价 +800、地域贴水 +200 品质除杂后为 9500，无涨跌；553 现货对当月期货 10:15 升贴水 940，跌 300 [1] - 421硅(昆明)平均价 9850；多晶硅致密料平均价 0；颗粒硅平均价 0；N 型多晶硅料平均价 49 [1] 锂 - 电池级碳酸锂平均价 85200，跌 500；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 2660，跌 1980 [1] - 工业级碳酸锂平均价 82900；电 - 工碳价差 2300，无涨跌 [1] 分析师信息 - 肖静为首席分析师，研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究方向为铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究方向为镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1] - 孙芳芳为中级分析师，研究方向为铅、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905 [1] - 张秀睿为中级分析师，研究方向为工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★★★ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★☆☆ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，各品种走势受供需、库存、政策等因素影响，多数品种维持震荡格局，部分品种有明确的多空趋势及投资建议 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周三沪铜震荡下调，现铜78800元，上海升水缩至160元，关注欧美新一轮制造业PMI初值，沪铜7.9万上方空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡偏强，华东现货升水20元，铝锭铝棒社库下降，下游开工企稳，沪铝短期维持20300 - 21000元震荡 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20000元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润差但有韧性，现货与AL跨品种价差或收窄 [3] - 氧化铝运行产能处历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，偏弱震荡，3000元有支撑 [3] 锌 - 供增需弱，沪锌偏弱震荡，SMM0锌对近月盘面贴水40元/吨，国内锌社库有累库预期，短期震荡，中线反弹空配 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍回调，不锈钢社会库存6连降，但下游对高价货源接受度差，8月排产走高，市场有不确定性 [7] - 现货金川升水2200元，进口镍升水350元，电积镍升水125元，高镍铁报价927元每镍点，上游价格支撑稍有反弹 [7] - 镍铁库存3.3万吨持平，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，沪镍反弹中后段，介入空头 [7] 锡 - 沪锡下午盘减仓下跌，现锡下调到26.68万，对2509合约实时升水250元/吨，锡市分歧大，前期短多依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投活跃，下游询价积极性提升，总库存基本持平在14.2万吨，期价走势强劲，震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货先涨后收回部分涨幅，相关消息未确认，基本面供需双增，改善空间有限，盘面震荡，政策预期降温或回调 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货震荡，N型复投料报价上调至4.9万元/吨，8月排产放量但需求增量有限，库存压力大，盘面震荡调整 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮贸易冲突下贸易流扭曲属临时性应对，PG行业过剩周期使买方议价能力增强，贸易流重塑以北美 - 南亚航线增加贸易为主，北美价格下行承担物流成本 [10] - PG前期快速下行加速释放弱势预期，目前基本面边际改善且较原油相对走强，预期兑现良好，盘面仓单水平高保持高基差，下行驱动褪去但反弹空间有限 [11] - 后续关注美国货物流修复进程及运费回落信号确认市场筑底，年内关注北美和中东增供态势，当前利空阶段性加速释放，物流修复时盘面或近强远弱 [11] 相关目录总结 中国LPG进口结构变化 - 2018 - 2020年美国丙烷因加征20%关税退出中国市场，19年非美非中东“其他”来源增长快填补美国近20%占比，24年中国进口美国LPG占比达50.9%创历史最高 [1] - 25年一季度中美贸易冲突，2月对美部分产品加征关税，3月美国LPG占比从近50%降至38.7%，4月全面反制关税，5月关税调整为10%并多次暂停 [3] - 因预期5月145%关税生效，3月后进口商抢进口使LPG进口总量增长，美国货占比降幅有限，6月采购量和美国占比快速下跌，7月预计进口量回升，美国占比略有上升，8月预计进一步回升 [4] - 当前10%额外关税和贸易冲突风险下，进口美国LPG短期有望保持35% - 40%占比，三季度贸易流扭曲程度开始缓解 [4] 美国LPG出口变化 - 22年后东北亚市场占美国LPG出口主要部分，24年东北亚占比达50.7%，中国占比15.6%为第一大出口对象，25年年初贸易摩擦下对华出口占比维持高位，5月下滑后二季度缓慢回升 [8] - 对华出口锐减后，东北亚和欧洲地区出口平稳，日本转口贸易相对较少，美国出口转向南亚和东南亚市场，二季度对南亚和东南亚出口占比从9.4%大幅上升至20.4% [8] 市场基本面及走势 - 国内化工投产进度放慢，美国天然气和欧佩克增产，过剩周期使买方议价能力增强 [10] - 中国厂商进口成本让利刺激化工需求反弹，秋季燃气需求反弹支撑PG市场，EIA上调天然气及伴生丙烷产量但增产空间有限，过剩压力犹存但利空或边际下修 [11] - 8月中东CP大幅下调，PG/原油比价修复至历史中性位置，低价刺激需求复苏和贸易流修复，PG相对原油平稳，比价坚挺 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮贸易冲突下LPG贸易流扭曲属临时性应对，当前基本面边际改善，弱势预期加速释放后有所兑现，盘面下行驱动褪去但反弹空间有限，后续关注美国货物流修复进程及运费回落信号确认市场筑底，年内关注北美和中东增供态势，物流修复中盘面或近强远弱 [10][11] 相关目录总结 贸易冲突对中国LPG进口结构的影响 - 上一轮贸易战美国丙烷2018 - 2020年退出中国市场，非美非中东“其他”来源增长填补美国近20%占比，后中美PG贸易增强，2024年中国进口美国LPG占比达50.9%创历史最高 [1] - 2025年一季度中美贸易冲突，2月对美国部分产品加征关税，3月美国LPG占比从近50%降至38.7%，4月全面反制关税，美国LPG或失成本优势，5月关税调整为10%，8月宣布暂停90天 [3] - 因预期5月对美145%关税生效，进口商3月后抢进口，LPG进口总量增长，美国货占比降幅有限，6月采购量和美国占比快速下跌，7月预计总进口量回升，美国占比略有上升，8月预计进一步回升 [4] - 当前10%额外关税和贸易冲突风险下，进口美国LPG短期有望保持35% - 40%占比，三季度贸易流扭曲程度开始缓解 [4] 贸易冲突对美国LPG出口的影响 - 2022年后东北亚市场成美国LPG出口主要部分，2024年东北亚占比达50.7%，中国占比15.6%为第一大出口对象，2025年年初贸易摩擦下对华出口占比维持高位，5月下滑后二季度缓慢回升 [8] - 对华出口锐减后，东北亚和欧洲地区出口平稳，日本转口贸易少，美国出口转向南亚和东南亚市场，二季度对南亚和东南亚出口占比从9.4%大幅升至20.4% [8] LPG市场基本面及行情分析 - 国内化工投产进度放慢，美国天然气和欧佩克增产，过剩周期使买方议价能力增强，本轮贸易流重塑以北美 - 南亚航线贸易增加为主，北美承担物流成本 [10] - 中国厂商进口成本让利刺激化工需求反弹，秋季燃气需求反弹支撑PG市场，EIA上调天然气及伴生丙烷产量但增产空间有限，过剩压力犹存但利空或边际下修 [11] - 8月中东CP大幅下调，PG/原油比价修复至中性，低价刺激需求复苏和贸易流修复，PG相对原油平稳，比价坚挺 [11] - 盘面仓单水平高保持高基差，下行驱动褪去但反弹空间有限，关注美国货物流修复及运费回落信号确认市场筑底，年内关注北美和中东增供态势，盘面或近强远弱 [11]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油未给出操作评级 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 原油市场维持震荡，价格中枢中期面临下移，但短期有不确定性，可持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [2] - 燃油系维持相对SC偏强表现，裂解走强，中东重质资源增供预期对盘面有压制，高低硫价差走阔 [3] - 沥青需求潜力仍存，单边价格波动跟随SC但幅度不及原油，库存低位支撑价格，盘面偏弱震荡 [4] - LPG海外市场趋稳，国内国产气承压，关注高开工率可持续性，盘面低位震荡 [5] 各行业总结 原油 - 原油市场面临三季度旺季后累库加速压力，俄乌和平协议若达成将弱化地缘风险溢价使价格中枢中期下移 [2] - 短期海外原油期货及期权净多持仓达区间低位，和平协议相关议题有不确定性，可持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃油系维持相对SC偏强表现，裂解走强 [3] - 中东向亚洲发运高硫燃料油回升，富查伊拉重质残渣燃料油库存减少，8月总体到岸量较6月上升73.3万吨（25.1%），中东重质资源增供预期压制盘面 [3] - 国内市场FU与LU仓单高低分化，高硫相对承压使高低硫价差走阔 [3] 沥青 - 美国恢复进口委油预计对北亚资源有分流效应，中石化沥青累计产量同比下滑扩大 [4] - “金九银十”施工旺季临近，道路需求有望回升，8月样本炼厂出货量同比增8%，领先指标向好预示需求潜力仍存 [4] - 华南基差同比低位支撑现货价格持稳，山东基差同比偏高，现货价格重心下移 [4] - BU单边价格波动跟随SC但幅度不及原油，库存低位支撑价格，盘面偏弱震荡，预计10合约在3400 - 3500元/吨范围窄幅波动 [4] 液化石油气 - 海外市场近期整体趋稳，出口增加但东亚采购需求带来支撑 [5] - 国内进口到岸量和炼厂外放回升，国产气相对承压 [5] - 原油下行带动石脑油走弱，丙烷成本优势削弱，关注高开工率可持续性 [5] - 盘面等待利空预期落实，仓单高位顶部压力偏强，高基差格局可持续，低位震荡为主 [5]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、苹果、木材、天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶均为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9] 报告的核心观点 - 各品种短期走势存在差异，操作上大多建议暂时观望，需关注各品种的供需、库存、天气、产量预期等因素对价格的影响 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉今日下跌，盘中跌幅较大，现货主流销售基差暂稳，成交一般；纯棉纱交投尚可，价格总体偏稳 [2] - 7月库存消化节奏放缓，预计8月好转，因临近旺季且库存偏紧对价格有支撑 [2] - 7月棉花进口仍在低位，2025年1 - 7月累计进口52万吨，同比降74.2% [2] - 新年度新疆增产预期强，种植面积增加，天气总体理想 [2] - 短期郑棉上涨动能受限，下游订单偏弱，内地多数企业利润不佳，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，7月下半月巴西中南部生产数据偏利多，甘蔗压榨量同比减少，单产下降影响显现 [3] - 短期美糖价格或因巴西食糖产量可能不及预期企稳反弹，中期美糖期价尚未见底 [3] - 国内郑糖震荡，今年销售节奏快，库存同比减少，现货压力相对较轻 [3] - 市场交易重心转向进口和下榨季估产，25/26榨季产量预期存在不确定性，关注后续天气和甘蔗长势 [3] 苹果 - 期价震荡，早熟苹果纸袋嘎啦开始上市，因气温高上色偏慢、果个偏小，好货数量少，价格高位 [4] - 截至8月14日，全国冷库苹果库存46.13万吨，同比减少49.4%，上周去库量5.07万吨，同比下降32.31% [4] - 市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估有分歧，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均大跌，午后震荡有所回升，国内天然橡胶和合成橡胶现货价下跌，泰国原料市场价格涨少跌多 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚多数产区降雨偏多；上周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，部分企业重启或停车检修，上游丁二烯装置开工率回升 [6] - 上周国内全钢胎开工率回升，半钢胎开工率回落，轮胎企业产成品库存增加 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存降至61.7万吨，保税区库存回升，一般贸易库存下降；上周中国顺丁橡胶社会库存回落至1.15万吨，丁二烯港口库存回升至2.04万吨 [6] - 需求表现一般，橡胶供应增加，库存回落，市场情绪谨慎，策略上观望 [6] 纸浆 - 今日纸浆期货大幅下跌，山东月亮现货报价5450元/吨，价格下跌50元；江浙沪俄针报价5250元/吨；阔叶浆金鱼报价4150元/吨，价格下跌50元 [7] - 截至2025年8月14日，中国纸浆主流港口样本库存量为209.9万吨，较上期累库5.1万吨，环比上涨2.5% [7] - 国内7月社会零售数据环比走弱，内需回落，港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 上周到港量明显减少，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅较小，贸易商压力增加，预计短期内进口不会大幅增加，国内供应量或维持低位 [8] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右波动，整体出库情况较好 [8] - 截至8月15日，全国港口原木总库存为306万方，环比下降0.65%，库存总量偏低，压力相对较小 [8] - 供需情况有所好转，但旺季需求尚未启动，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 豆粕、豆油、菜粕、菜油、玉米、生猪操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各农产品受天气、政策、供需等因素影响，走势有别，部分品种短期关注相关因素表现，部分可择机操作并控制风险 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆主力价格急跌后快速收回，本周五吉林省将进行0.65万吨省级储备量轮换竞价销售，本周天气有利生长，与进口大豆价差回升 [2] - 美国作物巡查显示部分州大豆结荚数情况，美国大豆协会敦促政府重开中国市场，短期关注天气、政策和进口大豆表现 [2] 大豆&豆粕 - 最新美豆优良率68%高于预期且处历史同期高位，未来两周主产区少雨挑战新季作物生长 [3] - 国内豆粕现货近期涨幅大，关注四季度进口豆供应，巴西豆销售进度超80%且升贴水高，远月供应有变数 [3] - 国内油厂压榨率稳定，豆粕库存去化有限，利多因素显现，豆粕行情谨慎看多，回调时伺机介入 [3] 豆油&棕榈油 - 美国作物巡查显示部分州大豆结荚数情况，美国大豆协会敦促政府重开中国市场 [4] - 市场担忧美国环保署炼油企业生物燃料豁免打压美豆油价格，国内豆棕油减仓回调 [4] - 短期关注资金和政策，中期海外棕榈油减产，长期美和印尼生柴有发展趋势，可择机逢低买入并控制风险 [4] 菜粕&菜油 - 菜粕弱反弹，菜油随植物油板块下跌但跌幅最小，外盘菜籽市场弱势 [6] - 新季作物将上市，关注中国与欧盟需求端，澳大利亚菜籽港口报价稳定但澳元贬值致美元报价小降 [6] - 澳菜籽旧作出口旺季过，旧作可供出口量紧张，预计11月新作上市前中澳菜籽贸易难放量，新作上市后增量可期 [6] - 本周五油脂公司有4574吨菜油购销双向竞价交易专场，维持菜系期价短期反弹判断 [6] 玉米 - 截至8月19日，中储粮15次进口玉米拍卖共约347.6万吨，成交率36.38%，新季新疆玉米价格低影响市场预期 [7] - 国内玉米市场未现政策引导的供需结构性转变，关注流通环节阶段性供应，大连玉米期货或底部偏弱运行 [7] 生猪 - 商品市场前期反内卷品种大跌，生猪期货同步走弱增仓，现货价格小幅走强，二育进场谨慎 [8] - 下半年生猪供应量高，8月出栏预计大增，中期现货价格有望弱势回落，政策或在猪价下行时给予支撑 [8] - 盘面11合约反弹至前期高点回落，建议产业逢高套期保值，后期关注出栏节奏、体重及产能变化 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期价小幅反弹，部分远月合约反弹力度大，现货价格稳中偏弱 [9] - 中期高产能压力下蛋价需下跌去产能，短期关注盘面下跌后资金获利平仓风险 [9] - 关注中秋国庆前旺季鸡蛋现货价格表现及旺季需求和冷库蛋出库博弈，关注产能去化进度 [9]