报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 主流地区市场价（元/吨） - 2025年11月27日河北1660元/吨，较前值涨10元；河南1650元/吨，较前值涨20元；山东1650元/吨，较前值涨20元；山西1520元/吨，较前值涨20元；江苏1640元/吨，较前值涨20元；安徽1630元/吨，与前值持平；黑龙江1740元/吨，与前值持平；内蒙古1750元/吨，与前值持平 [2] 工厂价（元/吨） - 2025年11月27日河北东光1650元/吨，较前值涨10元；山东华鲁1640元/吨，与前值持平；江苏灵谷1680元/吨，与前值持平；安徽昊源1620元/吨，与前值持平 [2] 基差（元/吨） - 2025年11月27日山东05基差 -71元/吨，与前值持平；山东01基差 -86元/吨，较前值降4元；河北05基差 -51元/吨，较前值涨10元；河北01基差 -66元/吨，较前值涨6元 [2] 月差（元/吨） - 2025年11月27日1 - 5价差71元/吨，较前值降2元；5 - 9价差 -15元/吨，较前值降4元 [2] 仓单数量（张） - 2025年11月27日仓单数量合计7181张，较前值减少209张 [2] 前一日国际报价（美元/吨） - 中东FOB 395.5美元/吨，与前值持平；美湾FOB 374.5美元/吨，与前值持平；埃及FOB 472.5美元/吨，与前值持平；波罗的海FOB 372.5美元/吨，与前值持平；巴西CFR 415美元/吨，与前值持平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止11月27日收盘国内期货主力合约涨跌不一，铂、沪银等上涨，碳酸锂、沥青等下跌；各期货品种受供需、政策、市场预期等因素影响，走势有所不同，如铜价或因美联储降息预期波动，碳酸锂需谨慎操作，原油预计低位震荡等 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止11月27日收盘国内期货主力合约涨跌不一，铂涨超6%，沪银涨超3%，碳酸锂跌近2%，沥青、短纤跌超1% [5] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约有不同程度下跌，2年期国债期货主力合约涨0.01%，5年、10年、30年期国债期货主力合约下跌 [6] - 截至11月27日15:19，沪银2602、沪金2602、沪锡2601资金流入，螺纹钢2601、苹果2601、焦煤2601资金流出 [6] 行情分析 沪铜 - 美国初请失业金人数减少就业市场有韧性，印尼Grasberg矿区预计明年二季度复产，铜冶炼端长单谈判进行中，粗炼费精炼费基本无变化 [8] - 精炼铜进口环比减少但国内供应充裕，上期所铜库存累库后冲高回落，再生铜杆企业开工谨慎后续或回升 [8] - 下游市场逢低拿货增加，10月中国铜材产量环比下滑超10%同比下降3.3%，基本面偏弱势 [8] - 随着美联储降息预期概率提升铜价反弹，若利多未兑现预计铜价有小幅下跌趋势 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走日内下跌，电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨，10月产量环比增加，周度开工率同比偏高 [10] - 锂辉石价格上涨，盐湖提锂受季节性影响，供应端无加速增加驱动，10月储能电池产量环比增长，磷酸铁锂11月排产环增 [10] - 10月新能源汽车产销同比增长，盘面冲高回落，下游储能订单持续性存疑，价格偏弱震荡，谨慎操作 [10] 原油 - 欧佩克+八国12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，加剧四季度供应压力减轻明年一季度压力 [11] - 原油需求旺季结束，美国成品油和原油库存增幅超预期，美国原油产量处高位，活跃石油钻井平台减少 [11] - 俄罗斯石油产量未受制裁影响，俄乌和谈近期难达成，美国与委内瑞拉军事对峙升级，供应过剩，预计价格低位震荡 [11][13] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落，11月预计排产环比和同比均减少，下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加 [14] - 沥青炼厂库存存货比持平，原油价格下跌，委内瑞拉蒸馏装置停运，贴水幅度扩大，本周部分炼厂将稳定生产 [14] - 北方道路施工收尾需求转弱，南方项目增量有限，整体需求平淡，预计期价偏弱震荡 [14] PP - PP下游开工率环比上涨但处历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平，订单环比略有减少 [15] - 11月27日检修装置变动不大，企业开工率维持在83%左右，标品拉丝生产比例维持在31%左右，11月石化去库放缓 [15] - 新增产能投产，下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，供给过剩成本支撑减弱，预计偏弱震荡 [16] 塑料 - 11月27日检修装置变动不大，开工率维持在89%左右，截至11月21日当周PE下游开工率环比上升，农膜处于旺季但订单稳定且价格下跌 [17] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，新增产能投产，开工率略有下降 [17] - 农膜进入旺季尾声，下游企业采购意愿不足，供需格局未改成本支撑减弱，预计近期偏弱震荡 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比增加，下游开工率继续小幅回落，印度取消BIS政策，出口签单环比回升 [18] - 社会库存小幅增加仍偏高，房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润为正，新增产能投产，部分企业检修即将结束 [18][19] - 期货仓单处高位，印度政策提振有限，中国台湾台塑报价下跌，焦煤等期价下跌抑制市场情绪，预计偏弱震荡 [19] 焦煤 - 焦煤低开低走日内偏弱，山西市场主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价下跌 [20] - 供应端炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减少，蒙煤通关数量居高位，年底有减产停产预期 [20] - 矿山库存大幅增加，下游钢厂开工及铁水产量增加但利润走弱，预计开工季节性走低，后续供需双弱，短期弱势盘整 [20] 尿素 - 今日盘面高开高走日内上涨，行情稳中好转，报价抬升，收单良好，日产大幅偏高于历年同期 [21] - 复合肥工厂开工继续进行，待发充足预计下周提升开工率，价格上涨后下游拿货速度提高，库存连续数周去化 [22] - 供需双增，价格低位偏强震荡，盘面价格窄幅波动，需求持续性不足，关注下游接受情况 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供需双增，尿素价格低位偏强震荡，价格上下均有压制，盘面价格窄幅波动为主，目前需求以储备型需求为主，持续性不足，需关注价格上涨后下游接受情况 [1] 各目录内容总结 行情分析 - 今日盘面高开高走，日内上涨，行情稳中好转，报价抬升，低价报价反弹后收单良好 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价1580 - 1610元/吨，反弹10元/吨左右，高端报价在河北地区 [1][4] - 日产大幅高于历年同期，气头装置停产前，上游工厂装置日产将高位运行，今日日产同比去年偏高6%左右 [1] - 复合肥工厂开工继续，冬储肥生产后负荷逐步爬升，虽预收单欠佳，但待发充足，预计下周继续提升开工率，本期开工环比回升2.45个百分点 [1] - 近期价格上涨，下游终端拿货速度提高、积极性增加，叠加储备需求，库存连续数周去化，本周环比回落5.1% [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2601合约1653元/吨开盘，高开高走，收于1668元/吨，涨跌幅+1.15%，持仓量230913手（+1578手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头+761手，空头+701手；方正中期净多单+361手、东证期货净多单+1391；国泰君安净空单-945手，中信期货净空单-4944手 [2] - 2025年11月27日，尿素仓单数量7181张，环比上个交易日-209张，黑龙江隆信（云图控股UR）-21张，眉山邦力达（四川农资UR）-188张 [2] 现货方面 - 行情稳中好转，报价抬升，低价报价反弹后收单良好，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价1580 - 1610元/吨，反弹10元/吨左右，高端报价在河北地区 [4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价上涨；以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差-18元/吨（-6元/吨） [6] 供应数据 - 2025年11月27日，全国尿素日产量20.59万吨，较昨日持平，开工率84.85% [9] 企业库存数据 - 截至2025年11月28日，中国尿素企业总库存量136.39万吨，较上周减少7.33万吨，环比减少5.1% [10] 预售订单天数 - 截至2025年11月28日，中国尿素企业预收订单天数6.65日，较上周期减少0.47日，环比减少6.6% [10] 下游数据 - 11月22日 - 11月28日，复合肥产能利用率37.06%，较上周提升2.45个百分点 [11] - 中国三聚氰胺产能利用率周均值为60.8%，较上周减少1.4个百分点 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端开工率虽环比回落但后续将上升，需求端后续转弱整体平淡，预计沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落4.2个百分点至24.8%，较去年同期低7.0个百分点，处于近年同期最低水平 [1][4] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比持平于34%，受资金和天气制约 [1][4] - 上周东北地区沥青出货量增加，全国出货量环比增加15.28%至24.6万吨，处于中性略偏低水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比持平，处于近年来同期最低位附近 [1][4] - 原油价格下跌，委内瑞拉稀释沥青贴水幅度扩大 [1] - 本周部分炼厂将稳定生产沥青，开工率将上升 [1] - 北方道路施工收尾需求转弱，南方项目增量有限，整体需求平淡 [1] - 山东地区沥青基差维持中性水平，市场谨慎，预计沥青期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌1.41%至3007元/吨，5日均线下方，持仓量增加2170至154449手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3000元/吨，沥青01合约基差上涨至 -7元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 中化泉州等炼厂停产沥青致开工率回落 [4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较1 - 8月略有回升但仍为负 [4] - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.3%，较1 - 9月小幅回落 [4] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -0.1%，较1 - 9月继续回落 [4] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点，10月新增社融低于市场预期 [4] - 截至11月21日当周，沥青炼厂库存存货比环比持平于14.5%，处于近年同期最低位附近 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年11月27日隔夜夜盘市场走势、重要资讯及金融市场各领域情况进行了总结分析，涵盖期货、宏观、产业、海外等多方面信息，并给出后续重要指标和事件预告 根据相关目录分别进行总结 隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收涨1.04%，报58.55美元/桶；布伦特原油主力合约涨1.02%，报62.43美元/桶 [4] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.45%报4196.10美元/盎司，COMEX白银期货涨4.13%报53.76美元/盎司 [5] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期铝、锌、锡、铜上涨，LME期镍、铅下跌 [5] - 国内期货主力合约涨多跌少，甲醇、玻璃涨超1%，沥青跌超1% [6] 重要资讯 宏观资讯 - 美方“28点”乌克兰危机和平计划待完善，各方有分歧，乌总统愿与特朗普会面讨论 [9] - 克里姆林宫称勿过早对乌冲突下结论，和平协议达成尚早 [10] - 11月26日商务部部长与欧盟委员就经贸问题会谈 [11] - 美国至11月22日当周初请失业金人数降至21.6万人，为2025年4月12日当周以来新低 [12] - 摩根大通经济学家认为美联储12月将启动降息 [12] 能化期货 - 山鹰等企业11月底至12月初对包装纸和文化用纸提价，包装用纸涨幅约50元/吨，文化用纸涨幅200元/吨 [14][15] - 截至11月24日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存增至2084.9万桶 [16] - 截至11月26日，中国甲醇港口库存降至136.35万吨，华东和华南去库 [16] - 高盛称俄乌和平协议或使油价预测下调约5美元/桶 [17] - 11月21日当周美国原油出口、产量减少，战略储备库存增加，商业原油进口增加 [17] 金属期货 - 2025年10月全球氧化铝产量为1337.3万吨，预计中国产量821.0万吨 [19] - 天山铝业140万吨电解铝项目首批电解槽通电启槽 [19] - 硅料企业稳价，市场供应收缩 [21] - 九号公司称碳酸锂价格波动未影响产品定价 [21] - 铂、钯期货11月27日在广期所上市交易 [21] - 力勤印尼电解铝项目一期50万吨产能投产，2026年10月满产 [22] - 四川松潘县东北寨金矿新增金资源量28.24吨，累计81.06吨 [22] 黑色系期货 - 11月中旬重点钢企粗钢、钢材日产环比增长，生铁日产环比下降 [24] - 全国建材产量、厂库、社库和总库存较上周减少 [24] - 11月26日临汾市场炼焦煤竞拍价格下跌，流拍率约62%，平均跌幅53元/吨 [26] 农产品期货 - 中美大豆贸易“按计划进行” [28] - 截至11月21日当周，CBOT大豆可交割库存增加 [28] - 四季度猪价有望季节性温和回升 [28] - 国内新季玉米价格后期有望止跌企稳 [28] - 11月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加 [29] - 巴西2026/27年度中南部糖产量预计下降，乙醇产量和甘蔗压榨量增加 [31] - 欧洲议会推迟《零毁林法案》实施一年 [31] - 阿根廷2025/26年度早期玉米作物状况良好，产量预估不变 [31] - 美国农业部将发布出口销售报告，市场有相关预期 [32] 金融市场 金融 - A股冲高回落，上证指数跌0.15%，深证成指和创业板指上涨，市场成交1.8万亿元 [34] - 香港恒生指数等收涨，南向资金净卖出39.52亿港元 [35][36] - 今年南向资金净买入港股1.38万亿港元，港股估值修复 [36] - 阳光和远私募证券投资基金备案运作 [36] - 8家券商加入券商账户管理功能优化试点 [36] - 理想汽车Q3营收下滑，预计Q4交付和营收下降，CEO押注具身智能 [37] 产业 - 中国有色金属工业协会反对铜冶炼零或负加工费，管理产能并叫停违规产能 [38] - 广东出台金融支持企业产业链整合兼并方案 [40] - 内蒙古鄂尔多斯东胜区发布购房补贴方案 [41] - 北京“十五五”规划推进住有所居，优化住房供给 [41] - 北京网信办开展金融领域网络乱象治理行动 [41] - 2025年中国医疗器械市场规模预计达1.22万亿元 [41] - 四川松潘县东北寨金矿新增金资源量28.24吨 [41] 海外 - 美联储褐皮书显示经济活动基本持平，部分辖区有增减 [42] - 美国上周初请失业金人数降至21.6万人 [44] - 美国9月耐用品订单初值环比增0.5%，核心资本品订单初值环比增0.9% [44] - 英国秋季财政预算案报告提前泄露，有多项财税调整 [44] - 加拿大降低钢铁进口配额，对特定钢铁衍生产品征25%关税 [44] - 日本央行或下月加息，政府计划调整小额进口商品消费税制度 [44][45] - 澳大利亚10月CPI同比上涨3.8% [45] - 新西兰联储降息25个基点至2.25% [46] 国际股市 - 美国三大股指全线收涨，摩根大通对标普500指数给出乐观预测 [47][48] - 欧洲三大股指收盘全线上涨 [47] - 亚太主要股指多数走高，印度个人投资者本季度净卖出本地股票 [48] 商品 - 铂、钯期货11月27日在广州期货交易所上市交易 [49] - 美油和布伦特原油主力合约收涨，国际油价受短期情绪和地缘影响上涨，中长期有供应过剩压力 [51] - 国际贵金属期货普遍收涨，市场对美联储12月降息预期升至85% [51] - 伦敦基本金属多数上涨 [51] 债券 - 国内债券市场承压，央行开展逆回购操作，净回笼资金 [52] - 日本政府计划额外发行至少11.5万亿日元新债券，40年期国债拍卖需求较强 [52] - 美债收益率涨跌不一 [52] 外汇 - 人民币对美元汇率连续两日走强，在岸、离岸人民币突破7.08关口 [54] - 美元指数跌0.22%，非美货币多数上涨 [54] - 韩国财政部长关注外汇市场投机，不考虑与美国外汇互换 [54] 后续重要指标和事件预告 重要指标 | 北京时间 | 指标 | | --- | --- | | 09:30 | 中国10月规模以上工业企业利润 | | 15:00 | 德国12月GfK消费者信心指数 | | 17:00 | 意大利11月Istat消费者信心指数 | | 17:00 | 欧元区10月货币供应M3 | | 17:00 | 欧元区10月三个月货币供应M3 | | 18:00 | 欧元区11月工业/经济/服务业景气指数 | | 18:00 | 欧元区11月消费者信心指数终值 | | 21:30 | 加拿大第三季度经常帐 | 重要事件 | 北京时间 | 事件 | | --- | --- | | 09:20 | 中国央行公开市场有3000亿元逆回购到期 | | 09:30 | 日本央行委员野口旭发表讲话 | | 10:00 | 国新办举行例行吹风会，介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施有关情况 | | 15:00 | 商务部召开11月第4次例行新闻发布会 | | 15:00 | 国家发改委11月份新闻发布会 | | 15:00 | 国家卫健委就介绍基层医疗卫生服务进展成效有关情况举行发布会 | | 16:30 | 欧洲央行执委奇波洛内在一会议上致开幕词 | | 18:45 | 欧洲央行副行长金多斯发表讲话 | | 20:30 | 欧洲央行公布10月货币政策会议纪要 | | 24:00 | 英国央行货币政策委员格林发表讲话 | | | 韩国央行公布利率决议 | | | 亚洲通用航空展将于11月27日至30日在珠海举行 | | | 2025数字交通大会将于11月27日至28日在广东横琴举办 | | | 2025世界智能制造大会将于11月27日至29日在江苏南京举行 | | | 第十七届传感器与MEMS产业化研讨会将于11月27日至28日在上海召开 | | | 2025低空装备产业创新发展大会11月27日举办 | | | 阿里巴巴首款自研旗舰双显AI眼镜 - 夸克AI眼镜2025新品发布会将于11月27日举办 | | | 【新股】北交所南特科技、港股量化派正式上市 | | 美国 | 因感恩节假期，美股休市一日 |

热点资讯 - 特朗普11月25日称美方结束乌克兰危机的“28点”新计划进一步完善，各方对条款有分歧，将派代表与俄乌沟通；泽连斯基愿与特朗普会面讨论“和平计划”问题；乌方谈判代表否认美媒称乌已“原则同意”该计划的说法 [2] - 克里姆林宫发言人佩斯科夫表示现在说乌克兰和平协议即将达成还为时尚早 [2] - 11月26日商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，就安世半导体等经贸问题深入交换意见 [2] - 美国至11月22日当周初请失业金人数录得21.6万人，为2025年4月12日当周以来新低 [2] - 摩根大通经济学家改变预测，认为美联储将于12月启动降息，原因是多位美联储重量级官员支持近期降息的表态 [2] 板块表现 - 重点关注沥青、甲醇、焦煤、碳酸锂、沪金 [3] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅中，非金属建材3.11%、贵金属29.49%、油脂油料9.76%、有色22.38%、软商品2.82%、煤焦钢矿12.59%、能源3.02%、化工11.09%、谷物1.45%、农副产品4.28% [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材 [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数、上证50、沪深300、中证500、标普500、恒生指数、德国DAX、日经225、英国富时100|-0.15、0.12、0.61、0.15、0.69、0.13、0.98、1.85、0.85|-2.29、-1.32、-2.65、-4.99、-0.40、0.08、-1.10、-5.44、-0.26|15.29、10.69、14.81、21.64、15.83、29.25、19.02、24.23、18.58| |固收类|10年期国债期货、5年期国债期货、2年期国债期货|-0.36、-0.22、-0.05|-0.76、-0.31、-0.17|-0.99、-0.76、-0.59| |商品类|CRB商品指数、WTI原油、伦敦现货金、LME铜、Wind商品指数|0.00、1.05、0.74、0.00、0.34|-2.69、-3.79、3.99、-0.54、-0.28|-0.79、-18.58、58.62、23.36、30.26| |其他|美元指数、CBOE波动率|-0.22、0.00|-0.14、6.42|-8.20、6.97| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止11月26日收盘国内期货主力合约涨跌不一，不同品种受各自供需、政策、国际形势等因素影响呈现不同走势，部分品种预计偏强震荡，部分预计偏弱震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨跌不一，花生涨近4%，多晶硅涨近3%，玻璃、沪银涨近2%，碳酸锂、尿素、生猪涨超1%；集运欧线跌近8%，聚丙烯（PP）、焦炭、焦煤、塑料、燃油跌超1% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.41%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.14%，中证500股指期货（IC）主力合约持平，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.09% [7] - 2年期国债期货（TS）主力合约跌0.05%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.21%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.36%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.86% [7] - 资金流入方面，沪金2602流入23.13亿，沪银2602流入12.66亿，碳酸锂2605流入9.19亿；资金流出方面，中证1000 2512流出28.6亿，中证500 2512流出27.6亿，沪深300 2512流出13.55亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日铜高开高走，震荡偏强，美国9月PPI、核心PPI、零售销售等数据有不同表现，铜精矿库存累库，印尼矿区预计明年二季度复产，粗炼费精炼费基本无变化 [9] - 精炼铜进口环比减少，国内铜供应充裕，上期所铜库存累库；770号文未落地，再生铜杆企业开工谨慎，后续政策落地预计开工负荷回升 [9] - 10月中国铜材产量环比下滑超10%，同比下降3.3%，受成本高价制约；中美领导人对话后，国际风险预期缓和，美联储降息概率提升，预计降息会议前铜价偏强 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走，日内上涨，电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨；10月产量环比增加，周度开工率同比偏高，锂辉石价格上涨，盐湖提锂受季节性影响 [11] - 10月储能电池国内产量环比增长，预期磷酸铁锂11月排产环增，市场对储能需求乐观；10月新能源汽车产销同比增长 [11] - 需求端旺季支撑行情上涨，碳酸锂库存连续去化，产业消息及市场情绪影响盘面波动 [11] 原油 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产，明年一季度暂停增产，这将加剧四季度供应压力，减轻明年一季度压力 [12] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示成品油库存超预期增加，美国原油去库幅度超预期，整体油品库存小幅减少，美国原油产量处历史高位 [12] - 美国买家暂停购买俄罗斯12月石油，乌克兰袭击俄罗斯炼厂，俄罗斯原油风险溢价回落，俄乌和谈近期难达成；美国与委内瑞拉军事对峙升级，利比亚爆发武装冲突 [12] - 原油供应过剩格局进一步成为共识，预计原油价格偏弱震荡 [14] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落，11月预计排产环比和同比均减少；下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加，炼厂库存存货比环比持平 [15] - 原油价格下跌，委内瑞拉工业区火灾，本周部分炼厂将稳定生产沥青，开工率将上升；北方气温下降，后续需求转弱，南方项目增量有限 [15] - 山东地区沥青基差维持中性水平，市场谨慎，预计沥青期价偏弱震荡 [15] PP - PP下游开工率环比上涨，拉丝主力下游塑编开工率持平，塑编订单环比略有减少；11月26日部分检修装置重启，企业开工率上涨，标品拉丝生产比例维持 [16] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；原油价格下跌，新增产能投产，近期检修装置略有减少 [17] - 下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，市场缺乏集中采购，供给过剩，成本支撑减弱，预计PP偏弱震荡 [17] 塑料 - 11月26日检修装置变动不大，开工率维持在中性水平；截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升，农膜处于旺季但订单稳定，整体下游开工率仍处近年同期偏低水平 [18] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；原油价格下跌，新增产能投产，开工率略有下降 [18] - 农膜进入旺季尾声，北方需求开始减少，预计后续下游开工率下降；下游企业采购意愿不足，供需格局未改，成本支撑减弱，预计塑料偏弱震荡 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比增加，下游开工率继续小幅回落；印度相关政策调整，PVC出口签单环比回升，但中国台湾台塑12月报价下跌 [19][20] - 上周社会库存小幅增加，仍偏高；2025年1 - 10月房地产仍在调整，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平 [20] - 氯碱综合利润为正，开工率同比偏高，新增产能有投产；产业无实际政策落地，老装置技改升级；近期PVC偏弱震荡 [20] 焦煤 - 焦煤低开低走，日内下跌，山西和蒙5主焦原煤现货价格下跌；10月中国进口煤及褐煤同比下降，炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增长 [21] - 甘其毛都口岸下周单日通关车数有加量可能，冬季保供稳价政策对冲部分减产限产预期；矿山库存大幅增加，焦企库存大幅去化，整体库存同比偏低 [21] - 本周钢厂开工及铁水产量增加，铁水日产环比下调，钢厂利润走弱，预计开工继续季节性走低；焦煤盘面收复此前涨幅，关注后续会议提振机会 [21] 尿素 - 今日盘面低开高走，日内偏强，现货价格走弱，市场低价成交良好，部分工厂停售；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格有差异 [23] - 日产大幅偏高于历年同期，预计气头装置季节性停产前日产在19万吨以上波动，煤炭成本端上涨趋势放缓，下游需求有待验证 [23] - 复合肥工厂开工负荷回升，下游终端拿货速度和积极性增加，叠加储备需求，库存连续数周去化；市场低价成交增多，需求好转，盘面价格反弹受限 [23]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 今日铜高开高走震荡偏强 中美领导人对话后国际风险预期缓和 美联储降息概率继续提升 利好铜价 预计降息会议前铜价偏强为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 美国9月PPI同比增长2.7% 环比增长0.3% 核心PPI同比增长2.6% 9月零售销售环比增长0.2% [1] - 铜精矿库存连续一周累库 印尼Grasberg矿区预计明年二季度复产 铜冶炼端长单谈判进行中 粗炼费精炼费延续窄幅波动 [1] - 精炼铜进口环比减少 国内铜相对供应充裕 上期所铜库存连续累库 未出现货源偏紧状态 [1] - 770号文未落地 再生铜杆企业开工谨慎 江西安徽等地再生铜杆产量下降 政策落地后预计开工负荷回升 [1] - 上周铜价下跌后下游逢低拿货增加 2025年10月中国铜材产量200.4万吨 环比下滑超10% 同比下降3.3% [1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走震荡偏强 现货方面华东现货升贴水80元/吨 华南现货升贴水120元/吨 [4] - 2025年11月25日 LME官方价10855美元/吨 现货升贴水+21美元/吨 [4] 供给端 - 截至11月25日 现货粗炼费（TC）-42.35美元/干吨 现货精炼费（RC）-4.42美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.98万吨 较上期减少1140吨 上海保税区铜库存11.53万吨 较上期增加0.31万吨 [9] - LME铜库存15.66万吨 较上期增加725吨 COMEX铜库存41.59万短吨 较上期增加6509短吨 [9]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 11月26日检修装置变动不大塑料开工率维持在89%左右处于中性水平，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%仍处于近年同期偏低位，11月石化去库放缓库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应上新装置投产塑料开工率略有下降，农膜进入旺季尾声预计后续下游开工率下降，下游采购意愿不足贸易商降价出货，供需格局未改成本支撑减弱，预计近期塑料偏弱震荡 [1] 行情分析 - 11月26日检修装置变动不大塑料开工率维持在89%左右处于中性水平，截至11月21日当周PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，农膜处于旺季订单稳定，农膜原料库存和包装膜订单小幅增加，整体PE下游开工率仍处于近年同期偏低位，11月石化去库放缓库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应上新装置投产塑料开工率略有下降，农膜进入旺季尾声订单稳定但成色不及预期，温度下降北方需求减少，预计后续下游开工率下降，下游采购意愿不足刚需为主，贸易商降价出货，供需格局未改成本支撑减弱，预计近期塑料偏弱震荡 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约增仓震荡下行，最低价6696元/吨，最高价6780元/吨，收盘于6707元/吨，在60日均线下方，跌幅1.31%，持仓量增加9240手至497599手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -80至 +0元/吨之间，LLDPE报6770 - 7150元/吨，LDPE报8620 - 9280元/吨，HDPE报6930 - 7600元/吨 [3] 基本面跟踪 供应端 - 11月26日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [4] 需求方面 - 截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，农膜处于旺季订单稳定，农膜原料库存和包装膜订单小幅增加，整体PE下游开工率处于近年同期偏低位水平 [4] 库存情况 - 周三石化早库环比减少3万吨至65.5万吨，较去年同期高5万吨，11月石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油01合约下跌至63美元/桶下方，东北亚乙烯价格环比持平于720美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于730美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场低价成交增多需求好转使盘面价格反弹，但上方供应充足压制下反弹受限 ，下游需求有待验证，若旺季证伪成本端支撑将下移 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日盘面低开高走日内偏强，现货价格走弱，但受期货上涨影响市场低价成交良好，部分工厂停售 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价1570 - 1620元/吨，低端成交好，高端成交氛围一般 [1][4] - 日产大幅高于历年同期，预计气头装置季节性停产前，上游工厂装置日产在19万吨以上波动 [1] - 煤炭成本端上涨趋势放缓，下游需求有待验证，若旺季证伪成本端支撑将下移 [1] - 本期复合肥工厂开工负荷回升，企业通过原料采购情况处理预订单 [1] - 近期价格上涨使下游终端拿货速度提高、积极性增加，叠加储备需求，库存连续数周去化，本周环比回落5.1% [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1630元/吨开盘，低开高走，收于1654元/吨，涨跌幅+1.29%，持仓量229335手（-4980手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中，多头-5923手，空头+1272手，东证期货净多单+9704手、融达期货净多单 - 1046，国泰君安净空单+1215手，一德期货净空单+1137手 [2] - 2025年11月26日，尿素仓单数量7390张，环比上个交易日+88张，其中湖南中农（湖南隆科UR）+13张，安阳万庄+75张 [2] 现货 - 今日现货价格走弱，受期货上涨影响市场低价成交良好，部分工厂停售 [4] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价1570 - 1620元/吨，低端成交好，高端成交氛围一般 [4] 基差 - 今日现货市场主流报价下跌，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差 - 24元/吨（-34元/吨） [7] 基本面跟踪 企业库存 - 截至2025年11月28日，中国尿素企业总库存量136.39万吨，较上周减少7.33万吨，环比减少5.1% [8] 供应 - 2025年11月26日，全国尿素日产量20.59万吨，较昨日 - 0.16万吨，开工率84.85% [9] 预售订单 - 截至2025年11月28日，中国尿素企业预收订单天数6.65日，较上周期减少0.47日，环比减少6.6% [10]