报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止11月26日收盘国内期货主力合约涨跌不一，不同品种受各自供需、政策、国际形势等因素影响呈现不同走势，部分品种预计偏强震荡，部分预计偏弱震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨跌不一，花生涨近4%，多晶硅涨近3%，玻璃、沪银涨近2%，碳酸锂、尿素、生猪涨超1%；集运欧线跌近8%，聚丙烯（PP）、焦炭、焦煤、塑料、燃油跌超1% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.41%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.14%，中证500股指期货（IC）主力合约持平，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.09% [7] - 2年期国债期货（TS）主力合约跌0.05%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.21%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.36%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.86% [7] - 资金流入方面，沪金2602流入23.13亿，沪银2602流入12.66亿，碳酸锂2605流入9.19亿；资金流出方面，中证1000 2512流出28.6亿，中证500 2512流出27.6亿，沪深300 2512流出13.55亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日铜高开高走，震荡偏强，美国9月PPI、核心PPI、零售销售等数据有不同表现，铜精矿库存累库，印尼矿区预计明年二季度复产，粗炼费精炼费基本无变化 [9] - 精炼铜进口环比减少，国内铜供应充裕，上期所铜库存累库；770号文未落地，再生铜杆企业开工谨慎，后续政策落地预计开工负荷回升 [9] - 10月中国铜材产量环比下滑超10%，同比下降3.3%，受成本高价制约；中美领导人对话后，国际风险预期缓和，美联储降息概率提升，预计降息会议前铜价偏强 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走，日内上涨，电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨；10月产量环比增加，周度开工率同比偏高，锂辉石价格上涨，盐湖提锂受季节性影响 [11] - 10月储能电池国内产量环比增长，预期磷酸铁锂11月排产环增，市场对储能需求乐观；10月新能源汽车产销同比增长 [11] - 需求端旺季支撑行情上涨，碳酸锂库存连续去化，产业消息及市场情绪影响盘面波动 [11] 原油 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产，明年一季度暂停增产，这将加剧四季度供应压力，减轻明年一季度压力 [12] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示成品油库存超预期增加，美国原油去库幅度超预期，整体油品库存小幅减少，美国原油产量处历史高位 [12] - 美国买家暂停购买俄罗斯12月石油，乌克兰袭击俄罗斯炼厂，俄罗斯原油风险溢价回落，俄乌和谈近期难达成；美国与委内瑞拉军事对峙升级，利比亚爆发武装冲突 [12] - 原油供应过剩格局进一步成为共识，预计原油价格偏弱震荡 [14] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落，11月预计排产环比和同比均减少；下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加，炼厂库存存货比环比持平 [15] - 原油价格下跌，委内瑞拉工业区火灾，本周部分炼厂将稳定生产沥青，开工率将上升；北方气温下降，后续需求转弱，南方项目增量有限 [15] - 山东地区沥青基差维持中性水平，市场谨慎，预计沥青期价偏弱震荡 [15] PP - PP下游开工率环比上涨，拉丝主力下游塑编开工率持平，塑编订单环比略有减少；11月26日部分检修装置重启，企业开工率上涨，标品拉丝生产比例维持 [16] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；原油价格下跌，新增产能投产，近期检修装置略有减少 [17] - 下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，市场缺乏集中采购，供给过剩，成本支撑减弱，预计PP偏弱震荡 [17] 塑料 - 11月26日检修装置变动不大，开工率维持在中性水平；截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升，农膜处于旺季但订单稳定，整体下游开工率仍处近年同期偏低水平 [18] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；原油价格下跌，新增产能投产，开工率略有下降 [18] - 农膜进入旺季尾声，北方需求开始减少，预计后续下游开工率下降；下游企业采购意愿不足，供需格局未改，成本支撑减弱，预计塑料偏弱震荡 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比增加，下游开工率继续小幅回落；印度相关政策调整，PVC出口签单环比回升，但中国台湾台塑12月报价下跌 [19][20] - 上周社会库存小幅增加，仍偏高；2025年1 - 10月房地产仍在调整，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平 [20] - 氯碱综合利润为正，开工率同比偏高，新增产能有投产；产业无实际政策落地，老装置技改升级；近期PVC偏弱震荡 [20] 焦煤 - 焦煤低开低走，日内下跌，山西和蒙5主焦原煤现货价格下跌；10月中国进口煤及褐煤同比下降，炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增长 [21] - 甘其毛都口岸下周单日通关车数有加量可能，冬季保供稳价政策对冲部分减产限产预期；矿山库存大幅增加，焦企库存大幅去化，整体库存同比偏低 [21] - 本周钢厂开工及铁水产量增加，铁水日产环比下调，钢厂利润走弱，预计开工继续季节性走低；焦煤盘面收复此前涨幅，关注后续会议提振机会 [21] 尿素 - 今日盘面低开高走，日内偏强，现货价格走弱，市场低价成交良好，部分工厂停售；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格有差异 [23] - 日产大幅偏高于历年同期，预计气头装置季节性停产前日产在19万吨以上波动，煤炭成本端上涨趋势放缓，下游需求有待验证 [23] - 复合肥工厂开工负荷回升，下游终端拿货速度和积极性增加，叠加储备需求，库存连续数周去化；市场低价成交增多，需求好转，盘面价格反弹受限 [23]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 今日铜高开高走震荡偏强 中美领导人对话后国际风险预期缓和 美联储降息概率继续提升 利好铜价 预计降息会议前铜价偏强为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 美国9月PPI同比增长2.7% 环比增长0.3% 核心PPI同比增长2.6% 9月零售销售环比增长0.2% [1] - 铜精矿库存连续一周累库 印尼Grasberg矿区预计明年二季度复产 铜冶炼端长单谈判进行中 粗炼费精炼费延续窄幅波动 [1] - 精炼铜进口环比减少 国内铜相对供应充裕 上期所铜库存连续累库 未出现货源偏紧状态 [1] - 770号文未落地 再生铜杆企业开工谨慎 江西安徽等地再生铜杆产量下降 政策落地后预计开工负荷回升 [1] - 上周铜价下跌后下游逢低拿货增加 2025年10月中国铜材产量200.4万吨 环比下滑超10% 同比下降3.3% [1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走震荡偏强 现货方面华东现货升贴水80元/吨 华南现货升贴水120元/吨 [4] - 2025年11月25日 LME官方价10855美元/吨 现货升贴水+21美元/吨 [4] 供给端 - 截至11月25日 现货粗炼费（TC）-42.35美元/干吨 现货精炼费（RC）-4.42美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.98万吨 较上期减少1140吨 上海保税区铜库存11.53万吨 较上期增加0.31万吨 [9] - LME铜库存15.66万吨 较上期增加725吨 COMEX铜库存41.59万短吨 较上期增加6509短吨 [9]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 11月26日检修装置变动不大塑料开工率维持在89%左右处于中性水平，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%仍处于近年同期偏低位，11月石化去库放缓库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应上新装置投产塑料开工率略有下降，农膜进入旺季尾声预计后续下游开工率下降，下游采购意愿不足贸易商降价出货，供需格局未改成本支撑减弱，预计近期塑料偏弱震荡 [1] 行情分析 - 11月26日检修装置变动不大塑料开工率维持在89%左右处于中性水平，截至11月21日当周PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，农膜处于旺季订单稳定，农膜原料库存和包装膜订单小幅增加，整体PE下游开工率仍处于近年同期偏低位，11月石化去库放缓库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应上新装置投产塑料开工率略有下降，农膜进入旺季尾声订单稳定但成色不及预期，温度下降北方需求减少，预计后续下游开工率下降，下游采购意愿不足刚需为主，贸易商降价出货，供需格局未改成本支撑减弱，预计近期塑料偏弱震荡 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约增仓震荡下行，最低价6696元/吨，最高价6780元/吨，收盘于6707元/吨，在60日均线下方，跌幅1.31%，持仓量增加9240手至497599手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -80至 +0元/吨之间，LLDPE报6770 - 7150元/吨，LDPE报8620 - 9280元/吨，HDPE报6930 - 7600元/吨 [3] 基本面跟踪 供应端 - 11月26日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [4] 需求方面 - 截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，农膜处于旺季订单稳定，农膜原料库存和包装膜订单小幅增加，整体PE下游开工率处于近年同期偏低位水平 [4] 库存情况 - 周三石化早库环比减少3万吨至65.5万吨，较去年同期高5万吨，11月石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油01合约下跌至63美元/桶下方，东北亚乙烯价格环比持平于720美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于730美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场低价成交增多需求好转使盘面价格反弹，但上方供应充足压制下反弹受限 ，下游需求有待验证，若旺季证伪成本端支撑将下移 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日盘面低开高走日内偏强，现货价格走弱，但受期货上涨影响市场低价成交良好，部分工厂停售 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价1570 - 1620元/吨，低端成交好，高端成交氛围一般 [1][4] - 日产大幅高于历年同期，预计气头装置季节性停产前，上游工厂装置日产在19万吨以上波动 [1] - 煤炭成本端上涨趋势放缓，下游需求有待验证，若旺季证伪成本端支撑将下移 [1] - 本期复合肥工厂开工负荷回升，企业通过原料采购情况处理预订单 [1] - 近期价格上涨使下游终端拿货速度提高、积极性增加，叠加储备需求，库存连续数周去化，本周环比回落5.1% [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1630元/吨开盘，低开高走，收于1654元/吨，涨跌幅+1.29%，持仓量229335手（-4980手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中，多头-5923手，空头+1272手，东证期货净多单+9704手、融达期货净多单 - 1046，国泰君安净空单+1215手，一德期货净空单+1137手 [2] - 2025年11月26日，尿素仓单数量7390张，环比上个交易日+88张，其中湖南中农（湖南隆科UR）+13张，安阳万庄+75张 [2] 现货 - 今日现货价格走弱，受期货上涨影响市场低价成交良好，部分工厂停售 [4] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价1570 - 1620元/吨，低端成交好，高端成交氛围一般 [4] 基差 - 今日现货市场主流报价下跌，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差 - 24元/吨（-34元/吨） [7] 基本面跟踪 企业库存 - 截至2025年11月28日，中国尿素企业总库存量136.39万吨，较上周减少7.33万吨，环比减少5.1% [8] 供应 - 2025年11月26日，全国尿素日产量20.59万吨，较昨日 - 0.16万吨，开工率84.85% [9] 预售订单 - 截至2025年11月28日，中国尿素企业预收订单天数6.65日，较上周期减少0.47日，环比减少6.6% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+增产加剧四季度原油供应压力，明年一季度供应压力减轻；需求旺季结束，美国制造业萎缩、降息前景不明，市场担忧需求；地缘局势引发供应中断担忧，但原油仍处供应过剩格局；预计原油价格偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，下一次会议11月30日举行 [1] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示成品油库存超预期增加，因净出口增加美国原油去库幅度超预期，整体油品库存小幅减少 [1][4] - 美国原油产量位于历史最高位附近 [1][4] - 近十几个主要印度买家打算暂停购买俄罗斯12月交付石油，乌克兰袭击俄罗斯炼厂，欧洲柴油裂解价差上涨 [1] - 俄罗斯副总理称制裁未影响石油产量，特朗普政府促成俄乌停火，俄乌和谈近期达成较难 [1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，利比亚首都附近爆发武装冲突，引发供应中断担忧 [1] - 消费旺季结束、美国制造业萎缩、降息前景不明，市场担忧原油需求，OPEC+加速增产，中东出口增加，原油供应过剩 [1] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，IEA预计四季度需求增长放缓、供应增加 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约下跌0.54%至445.0元/吨，最低价438.8元/吨，最高价446.8元/吨，持仓量减少1912至38698手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增加270万桶/日，2026年增加130万桶/日，上调2026年美国原油产量20万桶/日至1350万桶/日 [3] - OPEC月报将三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，将2026年从短缺5万桶/日调整为过剩2万桶/日，维持2025、2026年全球原油需求增速预测 [3] - IEA年度报告预测石油需求可能持续增长至2050年，此前预计2030年见顶；IEA月报上调2025、2026年全球原油供应和需求增速 [3] 库存与产量数据 - 11月14日当周美国原油库存减少342.6万桶，预期减少60.3万桶，较过去五年均值低5.11%；汽油库存增加232.7万桶，预期减少22.7万桶；精炼油库存增加17.1万桶，预期减少121.5万桶；库欣原油库存减少69.8万桶 [4] - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，由沙特和科威特带动；OPEC+10月原油产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [4] - 11月14日当周美国原油产量减少2.8万桶/日至1383.4万桶/日，位于历史最高位附近 [4] 需求数据 - 美国原油产品四周平均供应量增加至2064.1万桶/日，较去年同期增加1.23% [4] - 汽油周度需求环比减少5.54%至852.8万桶/日，四周平均需求883.9万桶/日，较去年同期减少1.21% [4][6] - 柴油周度需求环比减少3.38%至388.2万桶/日，四周平均需求379.8万桶/日，较去年同期增加0.20% [6] - 汽柴油环比回落，带动美国原油产品单周供应量环比减少2.95% [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 尿素市场价格情况 - 2025年11月26日河北主流地区市场价1650元/吨与前值持平，河南1630元/吨较前值降10元/吨，山东1630元/吨与前值持平，山西1500元/吨与前值持平，江苏1620元/吨较前值降10元/吨，安徽1630元/吨与前值持平，黑龙江1740元/吨与前值持平，内蒙古1750元/吨与前值持平 [2] - 2025年11月26日河北东光工厂价1640元/吨与前值持平，山东华鲁1640元/吨与前值持平，江苏灵谷1680元/吨与前值持平，安徽昊源1620元/吨与前值持平 [2] 尿素基差情况 - 2025年11月26日山东05基差 -71元/吨较前值升7元/吨，山东01基差 -82元/吨较前值升2元/吨，河北05基差 -61元/吨较前值升17元/吨，河北01基差 -72元/吨较前值升12元/吨 [2] 尿素月差情况 - 2025年11月26日1 - 5价差73元/吨较前值降1元/吨，5 - 9价差 -11元/吨较前值降5元/吨 [2] 尿素仓单数量情况 - 2025年11月26日仓单数量合计7390张较前值增88张 [2] 尿素国际报价情况 - 2025年11月26日前一日中东FOB大颗粒报价395.5美元/吨与前值持平，美湾FOB 374.5美元/吨与前值持平，埃及FOB 472.5美元/吨与前值持平，波罗的海FOB 372.5美元/吨与前值持平，巴西CFR 415美元/吨与前值持平 [2] 尿素历史数据图表情况 - 展示了2020 - 2025年山东、河北市场主流价，仓单数量合计，主要仓库及厂库仓单数量，山东和河北不同合约基差，1 - 5、5 - 9价差的历史数据图表 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PVC偏弱震荡 原因包括河南联创等生产企业检修即将结束、期货仓单仍处高位、印度取消PVC的BIS政策提振有限、中国台湾台塑12月份报价普遍下跌、焦煤等期价下跌抑制市场情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定 供应端PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83% 处于近年同期偏高水平 下游开工率继续小幅回落 虽超过去两年同期但仍偏低 [1] - 印度终止关于PVC的BIS政策 对中国出口PVC至印度的担忧缓解 反倾销税大概率取消 PVC以价换量 上周出口签单环比回升 但中国台湾台塑12月份报价普遍下跌30 - 60美元/吨 [1] - 上周社会库存小幅增加 目前仍偏高 库存压力大 2025年1 - 10月房地产仍在调整 多项指标同比降幅大且增速下降 30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平 房地产改善仍需时间 [1] - 氯碱综合利润为正 PVC开工率同比偏高 新增产能方面 40万吨/年的天津渤化已满负荷生产 30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [1] - PVC产业暂无实际政策落地 老装置多技改升级 反内卷与老旧装置淘汰、解决石化产能过剩是宏观政策 将影响后续行情 [1] 期现行情 - 期货方面 PVC2601合约减仓震荡运行 最低价4466元/吨 最高价4501元/吨 收盘于4489元/吨 在20日均线下方 跌幅0.42% 持仓量减少33859手至1227649手 [2] 基差 - 11月26日 华东地区电石法PVC主流价下跌至4445元/吨 V2601合约期货收盘价4489元/吨 基差 - 44元/吨 走弱13元/吨 处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端 山东信发等装置检修结束 PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83% 处于近年同期偏高水平 新增产能方面 50万吨/年的万华化学8月量产 40万吨/年的天津渤化预计9月底稳定生产 20万吨/年的青岛海湾9月上旬投产且接近满负荷生产 30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [4] - 需求端 房地产仍在调整 2025年1 - 10月多项指标同比降幅大 整体改善仍需时间 截至11月23日当周 30大中城市商品房成交面积环比回升18.56% 但处近年同期最低水平 关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存方面 截至11月20日当周 PVC社会库存环比增加0.41%至103.26万吨 比去年同期增加23.47% 库存小幅增加且仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率中性偏低，石化去库放缓且库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应增加且下游进入旺季尾声，需求跟进有限，预计PP偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略减且略低于去年同期 [1] - 11月26日大港石化单线等检修装置重启，PP企业开工率涨至83%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在31%左右 [1][4] - 11月石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少，下游进入旺季尾声，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡下行，最低价6258元/吨，最高价6332元/吨，收盘于6265元/吨，在20日均线下方，跌幅1.42%，持仓量减少19187手至586572手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格部分下跌，拉丝报6150 - 6480元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月26日大港石化单线等检修装置重启，PP企业开工率涨至83%左右，处于中性偏低水平 [4] - 需求方面截至11月21日当周，PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略减且略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比减少3万吨至65.5万吨，较去年同期高5万吨，11月石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油01合约下跌至63美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至735美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端开工率虽上周回落但本周将上升，需求端后续转弱，整体需求平淡，预计沥青期价偏弱震荡[1] 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落4.2个百分点至24.8%，较去年同期低7.0个百分点，处于近年同期最低水平[1][4] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0%[1] - 上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比持平于34%，受资金和天气制约[1][4] - 上周东北地区出货量增加，全国出货量环比增加15.28%至24.6万吨，处于中性略偏低水平[1] - 沥青炼厂库存存货比环比持平，处于近年来同期最低位附近[1][4] - 原油价格下跌，委内瑞拉稀释沥青贴水幅度扩大[1] - 本周山东胜星等炼厂稳定生产，沥青开工率将上升[1] - 北方道路施工收尾，南方项目增量有限，整体需求平淡[1] - 山东地区沥青基差维持中性水平，市场谨慎[1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌0.56%至3043元/吨，5日均线附近，最低价3024元/吨，最高价3068元/吨，持仓量减少1513至152279手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3010元/吨，沥青01合约基差上涨至 -33元/吨，处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 中化泉州、云南石化等炼厂停产沥青，开工率环比回落4.2个百分点至24.8%，较去年同期低7.0个百分点，处于近年同期最低水平[4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升，但仍是负值[4] - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.3%，较2025年1 - 9月的 -2.7%小幅回落，仍为负增长[4] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -0.1%，较2025年1 - 9月的1.1%继续回落[4] - 截至11月21日当周，道路沥青开工环比持平于34%，受资金和天气制约[4] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点，10月新增社融低于市场预期[4] - 截至11月21日当周，沥青炼厂库存存货比环比持平于14.5%，处于近年来同期最低位附近[4]

隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收跌1.24%，报58.11美元/桶；布伦特原油主力合约跌1.2%，报61.97美元/桶，因俄乌和平协议谈判取得突破性进展，地缘风险溢价快速回吐，叠加市场对美国经济数据显露疲软态势的担忧，共同压制油价下行 [5] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.78%报4126.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.50%报51.08美元/盎司，因美联储理事主张大幅降息，强化市场宽松预期，俄乌冲突现缓和迹象，但西方长期介入仍存不确定性，美国财政赤字扩大加剧美元信用担忧 [5] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME期镍涨1.50%报14920.00美元/吨，LME期锡涨0.83%报37695.00美元/吨，LME期铜涨0.55%报10832.50美元/吨，LME期锌跌0.02%报2999.50美元/吨，LME期铅跌0.13%报1981.50美元/吨，LME期铝跌0.39%报2801.00美元/吨 [5] - 国内期货主力合约跌多涨少，玉米、淀粉涨超1%，豆粕、LPG小幅上涨，焦煤、焦炭、燃料油、低硫燃料油跌超2%，20号胶、聚丙烯、塑料、橡胶、丙烯、BR橡胶、棕榈油跌超1% [7] 重要资讯 宏观资讯 - 中美元首保持经常性交往，此次通话由美方发起，氛围积极友好建设性，对中美关系稳定发展十分重要 [9] - 马士基首席执行官对加沙和平进程感到鼓舞，巴布曼德海峡航行自由确立，贸易路线正常化，苏伊士运河是其首选通道 [9] - 乌克兰代表团与美国就可能达成的和平协议条款达成一致，还有小细节待解决 [9] - 美联储理事米兰表示经济需要大幅降息，希望就业数据说服其他成员，应尽快将利率降至中性水平 [9] - 美国劳动力市场显示进一步疲软迹象，过去四周私营企业平均每周减少13500个工作岗位，较一周前加速 [9] 能化期货 - 11月25日氮磷及复合肥竞拍交易，需求挂单数量为161847吨，成交数量为24705吨，其中尿素成交数量为9115吨，成交均价为1663.83元/吨 [12] - 湖北亿钧耀能新材股份公司亿钧二线设计产能900吨于11月24日下午停止投料 [12] - 哈萨克斯坦最大的油田Tengiz油田在11月1日至23日期间原油产量环比增加8.5%，但未达计划目标 [13] 金属期货 - 天齐锂业董事长蒋安琪称，受益于可再生能源并网需求、商用重卡等电动化设备增速迅猛，2026年全球锂需求量预计达200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡 [15] - 智利国家铜业公司提出以每吨335美元的溢价，向部分买家供应2026年年度合同所需铜材 [16] - 10月份香港对中国内地黄金净出口量为8.02公吨，9月份为22.047公吨；2025年10月香港向中国内地黄金出口总量为30.08公吨，9月份为36.275公吨 [16] 黑色系期货 - Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15758.54万吨，较上周一下降40.91万吨；45港库存总量15101.54万吨，环比下降12.91万吨 [19] - 11月25日蒙古国ER公司炼焦煤线上竞拍，蒙3精煤A11、V20 - 28、S0.85、G75、Mt10起拍价900元/吨，挂牌数量1.28万吨全部底价成交，较昨日下跌5元/吨 [19] - 2025年11月17日 - 11月23日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1131.7万吨，环比下降153.6万吨，处于年初以来最低值 [19] 农产品期货 - 上周国内油厂大豆压榨量回升至230万吨以上高位，豆粕产出增加、库存累积，预计本周油厂开机率仍较高，大豆压榨量维持在230万吨左右，豆粕累库趋势延续，截至11月21日，全国主要油厂豆粕库存113万吨，预计11月底超115万吨 [21] - 加拿大农业及农业食品部对2025/26年度油菜籽产量预估维持在2002.8万吨，出口量预估为700万吨，国内使用量预估为1222.6万吨，期末库存预估为250万吨 [21] - 截至11月19日，全国生猪出场价格为12.24元/公斤，较11月12日下跌1.61%；主要批发市场玉米价格为2.28元/公斤，较11月12日上涨0.88%；猪粮比价为5.37，较11月12日下跌2.36% [21] - 截至2025年11月21日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.73美元，比一周前减少12.2%，2024年平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲 [22] - 截至11月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约7万吨，较去年同期增加约6万吨，略高于近5年同期均值水平；2025/26榨季已有20家糖厂开榨，同比减少25家；日榨蔗能力约14.6万吨，同比减少26.05万吨 [22] - 11月25日，印尼北苏门答腊省中塔帕努利地区受洪灾影响，持续强降雨致洪水和山体滑坡，气象部门预警苏门答腊岛西部沿海地区极端天气将持续至12月 [22] - 马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，11月1 - 25日棕榈油出口量为987978吨，较上月同期减少16.4%；船运调查机构ITS数据显示，11月1 - 25日棕榈油出口量为1041935吨，较上月同期减少18.8% [23] - 截至2025年11月24日，张家港保税区棉花总库存3.33万吨，较去年同比减少0.41%；其中保税棉3.14吨，较去年同比减少0.41%；非保税棉0.19万吨，较去年同比减少0.25% [23] - 截止到2025年第47周末，国内棕榈油库存总量为60.7万吨，较上周的57.4万吨增加3.3万吨；合同量为4.5万吨，较上周的4.3万吨增加0.2万吨 [23] - 2025年11月第3周，全国生猪出场价格为12.24元/公斤，较前期下降1.61%；全国猪料比价为4.67，环比下跌2.30%；按目前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均亏损232.66元 [24] - 美国2025/2026年度大豆出口净销售为78.5万吨，前一周为91.9万吨；2026/2027年度大豆净销售0.1万吨，前一周为0.5万吨；2025/2026年度玉米出口净销售为132.7万吨，前一周为226万吨；2026/2027年度玉米净销售0万吨，前一周为0万吨 [26] - 截至11月21日，欧盟2025/26大豆进口量为466万吨，去年为541万吨；玉米进口量为645万吨，去年为818万吨；豆粕进口量为702万吨，去年为783万吨；棕榈油进口量为112万吨，去年同期为136万吨 [26] - 巴西11月大豆出口量料为440万吨，上周预测为471万吨；11月豆粕出口量料为250万吨，上周预测为268万吨；11月玉米出口量料为611万吨，上周预测为636万吨 [26] 金融市场 金融 - A股震荡反弹，锂矿、福建板块午后爆发，CPO、玻纤、电解液概念强势领涨，水产、民航、中船系逆势下跌，上证指数涨0.87%报3870.02点，深证成指涨1.53%，创业板指涨1.77%，全天成交1.83万亿元 [28] - 香港恒生指数收盘涨0.69%报25894.55点，恒生科技指数涨1.2%，恒生中国企业指数涨0.87%，科网股延续涨势，有色行业表现不俗，民航、军工板块下挫，南向资金净买入111.66亿港元，阿里巴巴获大幅净买入56.16亿港元 [28] - 今年以来A股累计回购金额已超1300亿元，创出历史第二高水平，回购显著提振上市公司股价表现，年内实施回购且股价翻倍的公司超百家，医药生物行业已回购金额居首，达143.49亿元，电力设备、电子、家电、机械设备等行业回购金额均超百亿元 [29][30] - 截至11月25日，年内247家港股公司累计回购股份67.69亿股，合计回购金额约1544.15亿港元 [30] - 华夏等多家基金公司集体上报首批科创创业机器人ETF，招商基金上报首只科创创业半导体ETF [30] - 中证协修订《证券分析师参加外部评选规范》，首次明确要求将分析师履行社会责任、践行中国特色金融文化纳入考核体系，并建立主办方承诺函制度等创新监管机制 [30] - 阿里巴巴2026财年第二财季收入2477.95亿元，同比增长5%，超出市场预期；经调整净利润下降72%至103.52亿元，当季中国电商集团收入同比增16%，阿里云收入增长34%，集团CEO吴泳铭表示未来三年内不太可能出现人工智能泡沫，不排除额外投资 [31] - 蔚来第三季度总营收达218亿元，同比增16.7%，毛利润增长50.7%至30.2亿元，经调整运营亏损28亿元，预计第四季度交付12万至12.5万辆汽车，总营收预计在328亿元至340亿元，均创新高，创始人李斌称对实现第四季度盈利有信心 [31] - 梦洁股份董事陈洁举报董事长姜天武、董事会秘书李军等人涉嫌合同诈骗、操控披露虚假信息等，公司回应称言论属主观臆断与恶意捏造，已报案并启动民事诉讼程序 [31] 产业 - 国家航天局发布推进商业航天高质量发展行动计划，围绕先进航天推进等前沿和关键技术领域，鼓励商业航天主体参与民用航天工程、国家重大专项等研制建设 [33] - 消息称《移动电源安全技术规范》国家标准进入落地倒计时，新规在整机、电芯、线路板三大核心环节提突破性要求，实施后行业整体成本将提升20% - 30%，锂电标准化工作组称目前未定稿，预计明年2、3月正式发布 [33] - 国家数据局启动首批12家国有企业数据资源开发利用试点，涉及能源电力等传统和新兴领域，将支持数据交易所、交易中心建设，探索建立数据流动交易全链条服务体系 [33] - 10月我国民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别增长10.8%、5.8%、13.4%，国际航线旅客运输量、货邮运输量同比增速均超20%，货邮运输量月度首次突破90万吨 [34] - 10月，全国完成电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6%；1 - 10月，全国累计完成电力市场交易电量54920亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7% [34] - 欧洲10月份汽车销量同比增长4.9%至109万辆，特斯拉新车注册量下降48%，比亚迪新车注册量增长195%，上汽集团增长56%，丰田汽车下降10.8% [34] 海外 - 美国总统特朗普签署行政命令，启动“创世使命”计划，推动AI创新，授权能源部统筹全美研发资源，整合AI工具攻克关键科学挑战 [36] - 受联邦政府“停摆”影响，10月份美国联邦政府预算赤字高达2840亿美元，预算结果发布推迟 [36] - 美联储主席选拔进入最后阶段，总统特朗普预计在圣诞假期前决定人选，财政部长贝森特称核心主题是“让美联储变得更简单”，白宫国家经济委员会主任哈塞特是热门人选 [36] - 美联储理事米兰称当前货币政策阻碍经济发展，美国经济需要大幅降息，失业率上升是货币政策过于紧缩的结果 [37] - 美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，通胀重新升温；9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，汽车销售四个月来首次下滑 [37] - 美国劳动力市场进一步疲软，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位，较一周前加速 [37] - 美国11月消费者信心指数下降6.8点至88.7，创七个月来最大跌幅，消费者对劳动力市场和整体经济前景担忧加剧 [38] - 10月份美国二手房签约量指数上涨1.9%至76.3，创接近一年来最高水平；9月FHFA房价指数环比持平，9月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比上涨1.4%，均较前值放缓 [40] - 日本政府计划将人工智能与先进机器人等6个领域指定为“国家战略技术”，优先提供研究资金和税收优惠待遇 [40] 国际股市 - 美国三大股指全线收涨，道指涨1.43%报47112.45点，标普500指数涨0.91%报6765.88点，纳指涨0.67%报23025.59点，默克、家得宝领涨道指，万得美国科技七巨头指数涨0.39%，脸书、谷歌上涨，中概股涨跌不一，ADP就业报告显示美国劳动力市场进一步疲软，白宫经济委员会主任哈塞特有望当选下一任美联储主席，交易员提高降息押注 [41] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.89%报23445.62点，法国CAC40指数涨0.83%报8025.8点，英国富时100指数涨0.78%报9609.53点，欧股走势受美联储降息预期升温、地缘风险缓和及欧元企稳支撑，风险偏好回升推动资金流入权益市场 [41] - 戴尔科技第三财季营收270.1亿美元，预期271.26亿美元；第四财季营收展望为310亿 - 320亿美元，预期275.9亿美元；2026财年营收展望为1117亿美元，预期1078亿美元，上调2026财年AI出货指引至约250亿美元 [42] 商品 - 美油主力合约收跌1.24%，报58.11美元/桶；布伦特原油主力合约跌1.2%，报61.97美元/桶，因俄乌和平协议谈判取得突破性进展，地缘风险溢价快速回吐，叠加市场对美国经济数据显露疲软态势的担忧，共同压制油价下行 [43] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.78%报4126.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.50%报51.08美元/盎司，因美联储理事主张大幅降息，强化市场宽松预期，俄乌冲突现缓和迹象，但西方长期介入仍存不确定性，美国财政赤字扩大加剧美元信用担忧 [45] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME期镍涨1.50%报14920.00美元/吨，LME期锡涨0.83%报37695.00美元/吨