报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+增产加剧四季度原油供应压力，明年一季度供应压力减轻；需求旺季结束，美国制造业萎缩、降息前景不明，市场担忧需求；地缘局势引发供应中断担忧，但原油仍处供应过剩格局；预计原油价格偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，下一次会议11月30日举行 [1] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示成品油库存超预期增加，因净出口增加美国原油去库幅度超预期，整体油品库存小幅减少 [1][4] - 美国原油产量位于历史最高位附近 [1][4] - 近十几个主要印度买家打算暂停购买俄罗斯12月交付石油，乌克兰袭击俄罗斯炼厂，欧洲柴油裂解价差上涨 [1] - 俄罗斯副总理称制裁未影响石油产量，特朗普政府促成俄乌停火，俄乌和谈近期达成较难 [1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，利比亚首都附近爆发武装冲突，引发供应中断担忧 [1] - 消费旺季结束、美国制造业萎缩、降息前景不明，市场担忧原油需求，OPEC+加速增产，中东出口增加，原油供应过剩 [1] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，IEA预计四季度需求增长放缓、供应增加 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约下跌0.54%至445.0元/吨，最低价438.8元/吨，最高价446.8元/吨，持仓量减少1912至38698手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增加270万桶/日，2026年增加130万桶/日，上调2026年美国原油产量20万桶/日至1350万桶/日 [3] - OPEC月报将三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，将2026年从短缺5万桶/日调整为过剩2万桶/日，维持2025、2026年全球原油需求增速预测 [3] - IEA年度报告预测石油需求可能持续增长至2050年，此前预计2030年见顶；IEA月报上调2025、2026年全球原油供应和需求增速 [3] 库存与产量数据 - 11月14日当周美国原油库存减少342.6万桶，预期减少60.3万桶，较过去五年均值低5.11%；汽油库存增加232.7万桶，预期减少22.7万桶；精炼油库存增加17.1万桶，预期减少121.5万桶；库欣原油库存减少69.8万桶 [4] - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，由沙特和科威特带动；OPEC+10月原油产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [4] - 11月14日当周美国原油产量减少2.8万桶/日至1383.4万桶/日，位于历史最高位附近 [4] 需求数据 - 美国原油产品四周平均供应量增加至2064.1万桶/日，较去年同期增加1.23% [4] - 汽油周度需求环比减少5.54%至852.8万桶/日，四周平均需求883.9万桶/日，较去年同期减少1.21% [4][6] - 柴油周度需求环比减少3.38%至388.2万桶/日，四周平均需求379.8万桶/日，较去年同期增加0.20% [6] - 汽柴油环比回落，带动美国原油产品单周供应量环比减少2.95% [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 尿素市场价格情况 - 2025年11月26日河北主流地区市场价1650元/吨与前值持平，河南1630元/吨较前值降10元/吨，山东1630元/吨与前值持平，山西1500元/吨与前值持平，江苏1620元/吨较前值降10元/吨，安徽1630元/吨与前值持平，黑龙江1740元/吨与前值持平，内蒙古1750元/吨与前值持平 [2] - 2025年11月26日河北东光工厂价1640元/吨与前值持平，山东华鲁1640元/吨与前值持平，江苏灵谷1680元/吨与前值持平，安徽昊源1620元/吨与前值持平 [2] 尿素基差情况 - 2025年11月26日山东05基差 -71元/吨较前值升7元/吨，山东01基差 -82元/吨较前值升2元/吨，河北05基差 -61元/吨较前值升17元/吨，河北01基差 -72元/吨较前值升12元/吨 [2] 尿素月差情况 - 2025年11月26日1 - 5价差73元/吨较前值降1元/吨，5 - 9价差 -11元/吨较前值降5元/吨 [2] 尿素仓单数量情况 - 2025年11月26日仓单数量合计7390张较前值增88张 [2] 尿素国际报价情况 - 2025年11月26日前一日中东FOB大颗粒报价395.5美元/吨与前值持平，美湾FOB 374.5美元/吨与前值持平，埃及FOB 472.5美元/吨与前值持平，波罗的海FOB 372.5美元/吨与前值持平，巴西CFR 415美元/吨与前值持平 [2] 尿素历史数据图表情况 - 展示了2020 - 2025年山东、河北市场主流价，仓单数量合计，主要仓库及厂库仓单数量，山东和河北不同合约基差，1 - 5、5 - 9价差的历史数据图表 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PVC偏弱震荡 原因包括河南联创等生产企业检修即将结束、期货仓单仍处高位、印度取消PVC的BIS政策提振有限、中国台湾台塑12月份报价普遍下跌、焦煤等期价下跌抑制市场情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定 供应端PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83% 处于近年同期偏高水平 下游开工率继续小幅回落 虽超过去两年同期但仍偏低 [1] - 印度终止关于PVC的BIS政策 对中国出口PVC至印度的担忧缓解 反倾销税大概率取消 PVC以价换量 上周出口签单环比回升 但中国台湾台塑12月份报价普遍下跌30 - 60美元/吨 [1] - 上周社会库存小幅增加 目前仍偏高 库存压力大 2025年1 - 10月房地产仍在调整 多项指标同比降幅大且增速下降 30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平 房地产改善仍需时间 [1] - 氯碱综合利润为正 PVC开工率同比偏高 新增产能方面 40万吨/年的天津渤化已满负荷生产 30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [1] - PVC产业暂无实际政策落地 老装置多技改升级 反内卷与老旧装置淘汰、解决石化产能过剩是宏观政策 将影响后续行情 [1] 期现行情 - 期货方面 PVC2601合约减仓震荡运行 最低价4466元/吨 最高价4501元/吨 收盘于4489元/吨 在20日均线下方 跌幅0.42% 持仓量减少33859手至1227649手 [2] 基差 - 11月26日 华东地区电石法PVC主流价下跌至4445元/吨 V2601合约期货收盘价4489元/吨 基差 - 44元/吨 走弱13元/吨 处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端 山东信发等装置检修结束 PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83% 处于近年同期偏高水平 新增产能方面 50万吨/年的万华化学8月量产 40万吨/年的天津渤化预计9月底稳定生产 20万吨/年的青岛海湾9月上旬投产且接近满负荷生产 30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [4] - 需求端 房地产仍在调整 2025年1 - 10月多项指标同比降幅大 整体改善仍需时间 截至11月23日当周 30大中城市商品房成交面积环比回升18.56% 但处近年同期最低水平 关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存方面 截至11月20日当周 PVC社会库存环比增加0.41%至103.26万吨 比去年同期增加23.47% 库存小幅增加且仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率中性偏低，石化去库放缓且库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应增加且下游进入旺季尾声，需求跟进有限，预计PP偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略减且略低于去年同期 [1] - 11月26日大港石化单线等检修装置重启，PP企业开工率涨至83%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在31%左右 [1][4] - 11月石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少，下游进入旺季尾声，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡下行，最低价6258元/吨，最高价6332元/吨，收盘于6265元/吨，在20日均线下方，跌幅1.42%，持仓量减少19187手至586572手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格部分下跌，拉丝报6150 - 6480元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月26日大港石化单线等检修装置重启，PP企业开工率涨至83%左右，处于中性偏低水平 [4] - 需求方面截至11月21日当周，PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略减且略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比减少3万吨至65.5万吨，较去年同期高5万吨，11月石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油01合约下跌至63美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至735美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端开工率虽上周回落但本周将上升，需求端后续转弱，整体需求平淡，预计沥青期价偏弱震荡[1] 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落4.2个百分点至24.8%，较去年同期低7.0个百分点，处于近年同期最低水平[1][4] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0%[1] - 上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比持平于34%，受资金和天气制约[1][4] - 上周东北地区出货量增加，全国出货量环比增加15.28%至24.6万吨，处于中性略偏低水平[1] - 沥青炼厂库存存货比环比持平，处于近年来同期最低位附近[1][4] - 原油价格下跌，委内瑞拉稀释沥青贴水幅度扩大[1] - 本周山东胜星等炼厂稳定生产，沥青开工率将上升[1] - 北方道路施工收尾，南方项目增量有限，整体需求平淡[1] - 山东地区沥青基差维持中性水平，市场谨慎[1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌0.56%至3043元/吨，5日均线附近，最低价3024元/吨，最高价3068元/吨，持仓量减少1513至152279手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3010元/吨，沥青01合约基差上涨至 -33元/吨，处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 中化泉州、云南石化等炼厂停产沥青，开工率环比回落4.2个百分点至24.8%，较去年同期低7.0个百分点，处于近年同期最低水平[4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升，但仍是负值[4] - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.3%，较2025年1 - 9月的 -2.7%小幅回落，仍为负增长[4] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -0.1%，较2025年1 - 9月的1.1%继续回落[4] - 截至11月21日当周，道路沥青开工环比持平于34%，受资金和天气制约[4] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点，10月新增社融低于市场预期[4] - 截至11月21日当周，沥青炼厂库存存货比环比持平于14.5%，处于近年来同期最低位附近[4]

隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收跌1.24%，报58.11美元/桶；布伦特原油主力合约跌1.2%，报61.97美元/桶，因俄乌和平协议谈判取得突破性进展，地缘风险溢价快速回吐，叠加市场对美国经济数据显露疲软态势的担忧，共同压制油价下行 [5] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.78%报4126.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.50%报51.08美元/盎司，因美联储理事主张大幅降息，强化市场宽松预期，俄乌冲突现缓和迹象，但西方长期介入仍存不确定性，美国财政赤字扩大加剧美元信用担忧 [5] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME期镍涨1.50%报14920.00美元/吨，LME期锡涨0.83%报37695.00美元/吨，LME期铜涨0.55%报10832.50美元/吨，LME期锌跌0.02%报2999.50美元/吨，LME期铅跌0.13%报1981.50美元/吨，LME期铝跌0.39%报2801.00美元/吨 [5] - 国内期货主力合约跌多涨少，玉米、淀粉涨超1%，豆粕、LPG小幅上涨，焦煤、焦炭、燃料油、低硫燃料油跌超2%，20号胶、聚丙烯、塑料、橡胶、丙烯、BR橡胶、棕榈油跌超1% [7] 重要资讯 宏观资讯 - 中美元首保持经常性交往，此次通话由美方发起，氛围积极友好建设性，对中美关系稳定发展十分重要 [9] - 马士基首席执行官对加沙和平进程感到鼓舞，巴布曼德海峡航行自由确立，贸易路线正常化，苏伊士运河是其首选通道 [9] - 乌克兰代表团与美国就可能达成的和平协议条款达成一致，还有小细节待解决 [9] - 美联储理事米兰表示经济需要大幅降息，希望就业数据说服其他成员，应尽快将利率降至中性水平 [9] - 美国劳动力市场显示进一步疲软迹象，过去四周私营企业平均每周减少13500个工作岗位，较一周前加速 [9] 能化期货 - 11月25日氮磷及复合肥竞拍交易，需求挂单数量为161847吨，成交数量为24705吨，其中尿素成交数量为9115吨，成交均价为1663.83元/吨 [12] - 湖北亿钧耀能新材股份公司亿钧二线设计产能900吨于11月24日下午停止投料 [12] - 哈萨克斯坦最大的油田Tengiz油田在11月1日至23日期间原油产量环比增加8.5%，但未达计划目标 [13] 金属期货 - 天齐锂业董事长蒋安琪称，受益于可再生能源并网需求、商用重卡等电动化设备增速迅猛，2026年全球锂需求量预计达200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡 [15] - 智利国家铜业公司提出以每吨335美元的溢价，向部分买家供应2026年年度合同所需铜材 [16] - 10月份香港对中国内地黄金净出口量为8.02公吨，9月份为22.047公吨；2025年10月香港向中国内地黄金出口总量为30.08公吨，9月份为36.275公吨 [16] 黑色系期货 - Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15758.54万吨，较上周一下降40.91万吨；45港库存总量15101.54万吨，环比下降12.91万吨 [19] - 11月25日蒙古国ER公司炼焦煤线上竞拍，蒙3精煤A11、V20 - 28、S0.85、G75、Mt10起拍价900元/吨，挂牌数量1.28万吨全部底价成交，较昨日下跌5元/吨 [19] - 2025年11月17日 - 11月23日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1131.7万吨，环比下降153.6万吨，处于年初以来最低值 [19] 农产品期货 - 上周国内油厂大豆压榨量回升至230万吨以上高位，豆粕产出增加、库存累积，预计本周油厂开机率仍较高，大豆压榨量维持在230万吨左右，豆粕累库趋势延续，截至11月21日，全国主要油厂豆粕库存113万吨，预计11月底超115万吨 [21] - 加拿大农业及农业食品部对2025/26年度油菜籽产量预估维持在2002.8万吨，出口量预估为700万吨，国内使用量预估为1222.6万吨，期末库存预估为250万吨 [21] - 截至11月19日，全国生猪出场价格为12.24元/公斤，较11月12日下跌1.61%；主要批发市场玉米价格为2.28元/公斤，较11月12日上涨0.88%；猪粮比价为5.37，较11月12日下跌2.36% [21] - 截至2025年11月21日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.73美元，比一周前减少12.2%，2024年平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲 [22] - 截至11月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约7万吨，较去年同期增加约6万吨，略高于近5年同期均值水平；2025/26榨季已有20家糖厂开榨，同比减少25家；日榨蔗能力约14.6万吨，同比减少26.05万吨 [22] - 11月25日，印尼北苏门答腊省中塔帕努利地区受洪灾影响，持续强降雨致洪水和山体滑坡，气象部门预警苏门答腊岛西部沿海地区极端天气将持续至12月 [22] - 马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，11月1 - 25日棕榈油出口量为987978吨，较上月同期减少16.4%；船运调查机构ITS数据显示，11月1 - 25日棕榈油出口量为1041935吨，较上月同期减少18.8% [23] - 截至2025年11月24日，张家港保税区棉花总库存3.33万吨，较去年同比减少0.41%；其中保税棉3.14吨，较去年同比减少0.41%；非保税棉0.19万吨，较去年同比减少0.25% [23] - 截止到2025年第47周末，国内棕榈油库存总量为60.7万吨，较上周的57.4万吨增加3.3万吨；合同量为4.5万吨，较上周的4.3万吨增加0.2万吨 [23] - 2025年11月第3周，全国生猪出场价格为12.24元/公斤，较前期下降1.61%；全国猪料比价为4.67，环比下跌2.30%；按目前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均亏损232.66元 [24] - 美国2025/2026年度大豆出口净销售为78.5万吨，前一周为91.9万吨；2026/2027年度大豆净销售0.1万吨，前一周为0.5万吨；2025/2026年度玉米出口净销售为132.7万吨，前一周为226万吨；2026/2027年度玉米净销售0万吨，前一周为0万吨 [26] - 截至11月21日，欧盟2025/26大豆进口量为466万吨，去年为541万吨；玉米进口量为645万吨，去年为818万吨；豆粕进口量为702万吨，去年为783万吨；棕榈油进口量为112万吨，去年同期为136万吨 [26] - 巴西11月大豆出口量料为440万吨，上周预测为471万吨；11月豆粕出口量料为250万吨，上周预测为268万吨；11月玉米出口量料为611万吨，上周预测为636万吨 [26] 金融市场 金融 - A股震荡反弹，锂矿、福建板块午后爆发，CPO、玻纤、电解液概念强势领涨，水产、民航、中船系逆势下跌，上证指数涨0.87%报3870.02点，深证成指涨1.53%，创业板指涨1.77%，全天成交1.83万亿元 [28] - 香港恒生指数收盘涨0.69%报25894.55点，恒生科技指数涨1.2%，恒生中国企业指数涨0.87%，科网股延续涨势，有色行业表现不俗，民航、军工板块下挫，南向资金净买入111.66亿港元，阿里巴巴获大幅净买入56.16亿港元 [28] - 今年以来A股累计回购金额已超1300亿元，创出历史第二高水平，回购显著提振上市公司股价表现，年内实施回购且股价翻倍的公司超百家，医药生物行业已回购金额居首，达143.49亿元，电力设备、电子、家电、机械设备等行业回购金额均超百亿元 [29][30] - 截至11月25日，年内247家港股公司累计回购股份67.69亿股，合计回购金额约1544.15亿港元 [30] - 华夏等多家基金公司集体上报首批科创创业机器人ETF，招商基金上报首只科创创业半导体ETF [30] - 中证协修订《证券分析师参加外部评选规范》，首次明确要求将分析师履行社会责任、践行中国特色金融文化纳入考核体系，并建立主办方承诺函制度等创新监管机制 [30] - 阿里巴巴2026财年第二财季收入2477.95亿元，同比增长5%，超出市场预期；经调整净利润下降72%至103.52亿元，当季中国电商集团收入同比增16%，阿里云收入增长34%，集团CEO吴泳铭表示未来三年内不太可能出现人工智能泡沫，不排除额外投资 [31] - 蔚来第三季度总营收达218亿元，同比增16.7%，毛利润增长50.7%至30.2亿元，经调整运营亏损28亿元，预计第四季度交付12万至12.5万辆汽车，总营收预计在328亿元至340亿元，均创新高，创始人李斌称对实现第四季度盈利有信心 [31] - 梦洁股份董事陈洁举报董事长姜天武、董事会秘书李军等人涉嫌合同诈骗、操控披露虚假信息等，公司回应称言论属主观臆断与恶意捏造，已报案并启动民事诉讼程序 [31] 产业 - 国家航天局发布推进商业航天高质量发展行动计划，围绕先进航天推进等前沿和关键技术领域，鼓励商业航天主体参与民用航天工程、国家重大专项等研制建设 [33] - 消息称《移动电源安全技术规范》国家标准进入落地倒计时，新规在整机、电芯、线路板三大核心环节提突破性要求，实施后行业整体成本将提升20% - 30%，锂电标准化工作组称目前未定稿，预计明年2、3月正式发布 [33] - 国家数据局启动首批12家国有企业数据资源开发利用试点，涉及能源电力等传统和新兴领域，将支持数据交易所、交易中心建设，探索建立数据流动交易全链条服务体系 [33] - 10月我国民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别增长10.8%、5.8%、13.4%，国际航线旅客运输量、货邮运输量同比增速均超20%，货邮运输量月度首次突破90万吨 [34] - 10月，全国完成电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6%；1 - 10月，全国累计完成电力市场交易电量54920亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7% [34] - 欧洲10月份汽车销量同比增长4.9%至109万辆，特斯拉新车注册量下降48%，比亚迪新车注册量增长195%，上汽集团增长56%，丰田汽车下降10.8% [34] 海外 - 美国总统特朗普签署行政命令，启动“创世使命”计划，推动AI创新，授权能源部统筹全美研发资源，整合AI工具攻克关键科学挑战 [36] - 受联邦政府“停摆”影响，10月份美国联邦政府预算赤字高达2840亿美元，预算结果发布推迟 [36] - 美联储主席选拔进入最后阶段，总统特朗普预计在圣诞假期前决定人选，财政部长贝森特称核心主题是“让美联储变得更简单”，白宫国家经济委员会主任哈塞特是热门人选 [36] - 美联储理事米兰称当前货币政策阻碍经济发展，美国经济需要大幅降息，失业率上升是货币政策过于紧缩的结果 [37] - 美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，通胀重新升温；9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，汽车销售四个月来首次下滑 [37] - 美国劳动力市场进一步疲软，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位，较一周前加速 [37] - 美国11月消费者信心指数下降6.8点至88.7，创七个月来最大跌幅，消费者对劳动力市场和整体经济前景担忧加剧 [38] - 10月份美国二手房签约量指数上涨1.9%至76.3，创接近一年来最高水平；9月FHFA房价指数环比持平，9月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比上涨1.4%，均较前值放缓 [40] - 日本政府计划将人工智能与先进机器人等6个领域指定为“国家战略技术”，优先提供研究资金和税收优惠待遇 [40] 国际股市 - 美国三大股指全线收涨，道指涨1.43%报47112.45点，标普500指数涨0.91%报6765.88点，纳指涨0.67%报23025.59点，默克、家得宝领涨道指，万得美国科技七巨头指数涨0.39%，脸书、谷歌上涨，中概股涨跌不一，ADP就业报告显示美国劳动力市场进一步疲软，白宫经济委员会主任哈塞特有望当选下一任美联储主席，交易员提高降息押注 [41] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.89%报23445.62点，法国CAC40指数涨0.83%报8025.8点，英国富时100指数涨0.78%报9609.53点，欧股走势受美联储降息预期升温、地缘风险缓和及欧元企稳支撑，风险偏好回升推动资金流入权益市场 [41] - 戴尔科技第三财季营收270.1亿美元，预期271.26亿美元；第四财季营收展望为310亿 - 320亿美元，预期275.9亿美元；2026财年营收展望为1117亿美元，预期1078亿美元，上调2026财年AI出货指引至约250亿美元 [42] 商品 - 美油主力合约收跌1.24%，报58.11美元/桶；布伦特原油主力合约跌1.2%，报61.97美元/桶，因俄乌和平协议谈判取得突破性进展，地缘风险溢价快速回吐，叠加市场对美国经济数据显露疲软态势的担忧，共同压制油价下行 [43] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.78%报4126.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.50%报51.08美元/盎司，因美联储理事主张大幅降息，强化市场宽松预期，俄乌冲突现缓和迹象，但西方长期介入仍存不确定性，美国财政赤字扩大加剧美元信用担忧 [45] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME期镍涨1.50%报14920.00美元/吨，LME期锡涨0.83%报37695.00美元/吨

热点资讯 - 特朗普总统第二任期以来中美元首保持经常性交往，此次通话由美方发起，氛围积极友好建设性，对中美关系稳定发展重要 [2] - 马士基首席执行官称对加沙和平进程感到鼓舞，巴布曼德海峡航行自由确立，贸易路线正常化，苏伊士运河是首选通道 [2] - 美国官员表示乌克兰代表团与美国就可能达成的和平协议条款达成一致，还有小细节待解决 [2] - 美联储理事米兰称经济需大幅降息，希望就业数据说服其他成员，应尽快将利率降至中性水平 [2] - 美国就业数据处理公司ADP公布过去四周美国劳动力市场进一步疲软，私营企业平均每周减少工作岗位加速至13,500个 [2] 重点关注 - 重点关注碳酸锂、玉米、焦煤、沪铜、沪金 [3] 板块表现 - 夜盘非金属建材涨3.16%、贵金属涨29.30%、油脂油料涨9.90%、有色涨22.26%、软商品涨2.87%、煤焦钢矿涨12.79%、能源涨3.06%、化工涨11.08%、谷物涨1.42%、农副产品涨4.16% [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动 [4] 大类资产表现 - 权益类中上证指数日涨0.87%、月内跌2.14%、年内涨15.46%等多指数涨跌幅情况 [5] - 固收类中10年期国债期货日跌0.08%、月内跌0.42%、年内跌0.65%等多品种涨跌幅情况 [5] - 商品类中CRB商品指数WTI原油日跌0.54%、月内跌2.69%、年内跌0.79%等多品种涨跌幅情况 [5] - 其他类中美元指数日跌0.39%、月内涨0.08%、年内跌7.99%，CBOE波动率月内涨17.66%、年内涨18.27% [5] 主要大宗商品走势 - 展示多种大宗商品走势相关数据及图表 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+增产加剧四季度原油供应压力，明年一季度供应压力减轻；需求旺季结束，需求前景不佳；供应过剩格局成共识；预计原油价格偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，与10、11月一致，明年一季度暂停增产，下一次会议11月30日举行 [1] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示成品油库存超预期增加，因净出口增加美国原油去库幅度超预期，整体油品库存小幅减少 [1][4] - 美国原油产量位于历史高位附近 [1][4] - 近十几个印度买家打算暂停购买12月交付的俄罗斯石油，乌克兰袭击俄炼厂，欧洲柴油裂解价差上涨，关注俄原油出口情况 [1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，利比亚首都附近爆发武装冲突，引发供应中断担忧 [1] - 消费旺季结束、美国制造业指数萎缩、降息前景不明，市场担忧需求，OPEC+加速增产，中东出口增加，原油供应过剩 [1] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，IEA预计四季度需求增长放缓、供应增加 [1] - 俄罗斯副总理称制裁未影响俄石油产量，特朗普政府促成俄乌停火，泽连斯基对和谈开放，但德国总理称谈判难突破 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约上涨0.67%至448.6元/吨，最低价443.3元/吨，最高价450.6元/吨，持仓量减少964至40610手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增加270万桶/日，2026年增加130万桶/日，上调2026年美国原油产量20万桶/日至1350万桶/日 [3] - OPEC月报将三季度全球石油短缺调整为过剩50万桶/日，将2026年从短缺5万桶/日调整为过剩2万桶/日，维持2025、2026年全球原油需求增速预测 [3] - IEA年度报告预测石油需求可能持续增长至2050年，此前预计2030年见顶；IEA月报上调2025、2026年全球原油供应和需求增速 [3] 库存与产量数据 - 11月14日当周美国原油库存减少342.6万桶，预期减少60.3万桶，较五年均值低5.11%；汽油库存增加232.7万桶，预期减少22.7万桶；精炼油库存增加17.1万桶，预期减少121.5万桶；库欣原油库存减少69.8万桶 [4] - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，OPEC+10月产量环比减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [4] - 11月14日当周美国原油产量减少2.8万桶/日至1383.4万桶/日 [4] 需求数据 - 美国原油产品四周平均供应量增加至2064.1万桶/日，较去年同期增加1.23% [4] - 汽油周度需求环比减少5.54%至852.8万桶/日，四周平均需求883.9万桶/日，较去年同期减少1.21% [4][6] - 柴油周度需求环比减少3.38%至388.2万桶/日，四周平均需求379.8万桶/日，较去年同期增加0.20% [6] - 汽柴油环比回落带动美国原油产品单周供应量环比减少2.95% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端开工率环比回落且处于近年同期最低水平，11月预计排产减少，本周部分炼厂稳定生产开工率将上升 [1][4] - 需求端受资金、天气制约，北方施工收尾、南方项目增量有限，整体需求平淡 [1] - 库存方面炼厂库存存货比环比持平，处于近年同期最低位附近 [1][4] - 原油价格下跌，山东地区沥青基差中性，市场谨慎，预计沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落4.2个百分点至24.8%，较去年同期低7.0个百分点，11月预计排产222.8万吨，环比减幅16.9%，同比减幅11.0% [1] - 上周下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比持平于34%，受资金和天气制约 [1][4] - 上周东北地区出货量增加，全国出货量环比增加15.28%至24.6万吨，处于中性略偏低水平 [1] - 炼厂库存存货比环比持平，处于近年同期最低位附近 [1][4] - 原油价格下跌，本周部分炼厂稳定生产开工率将上升，后续需求转弱，预计期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约上涨1.19%至3068元/吨，5日均线上方，持仓量减少7249至153792手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在3030元/吨，沥青01合约基差下跌至 -38元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端部分炼厂停产，开工率环比回落4.2个百分点至24.8%，较去年同期低7.0个百分点 [4] - 1 - 9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，1 - 10月道路运输业固定资产投资累计同比增长 -4.3%，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长 -0.1% [4] - 截至11月21日当周，下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比持平于34% [4] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点，10月新增社融低于市场预期 [4] - 截至11月21日当周，炼厂库存存货比环比持平于14.5%，处于近年同期最低位附近 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PVC偏弱震荡，因河南联创等生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位，印度取消PVC的BIS政策提振有限，焦煤等期价下跌抑制市场情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；下游开工率继续小幅回落，虽超过去两年同期但仍偏低 [1] - 印度终止PVC的BIS政策，对中国出口PVC至印度的担忧缓解，反倾销税大概率取消，PVC以价换量，上周出口签单环比回升 [1] - 上周社会库存小幅增加，目前仍偏高，库存压力较大 [1] - 2025年1 - 10月房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅较大，投资、销售等同比增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但处近年同期最低水平，房地产改善仍需时间 [1] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比往年偏高；新增产能方面，40万吨/年的天津渤化已满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [1] - 目前PVC产业无实际政策落地，老装置大多技改升级，反内卷与老旧装置淘汰、解决石化产能过剩问题是宏观政策，将影响后续行情 [1] 期现行情 - PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4490元/吨，最高价4525元/吨，收盘于4491元/吨，在20日均线下方，涨幅0.16%，持仓量减少42314手至1261508手 [2] 基差方面 - 11月25日，华东地区电石法PVC主流价涨至4460元/吨，V2601合约期货收盘价4491元/吨，基差 - 31元/吨，走强12元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，山东信发等装置检修结束，PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；新增产能上，50万吨/年的万华化学8月量产，40万吨/年的天津渤化8月试生产后预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬投产且接近满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [4] - 需求端，房地产仍在调整阶段，2025年1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；销售额69017亿元，下降9.6%；房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.8%；施工面积652939万平方米，同比下降9.4%；竣工面积34861万平方米，同比下降16.9%；整体房地产改善仍需时间；截至11月23日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升18.56%，但处近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存上，截至11月20日当周，PVC社会库存环比增加0.41%至103.26万吨，比去年同期增加23.47%，社会库存小幅增加且目前仍偏高 [6]