报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沙特能源大臣称OPEC+新机制有助于稳定市场并奖励投资生产的国家；特朗普关闭委内瑞拉领空言论使地缘局势不确定增加；美乌会谈修改俄乌和平提案，欧洲领导人支持泽连斯基，美国特使前往莫斯科说明情况；隔夜中亚里海管道遭袭虽基本恢复但地缘担忧支撑价格，美国特使将与普京会晤讨论和平方案，美委局势严峻，短期油价受地缘事件冲击，SC2601在450 - 460区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2601基本面中性，沙特能源大臣言论及美委、俄乌局势影响市场 [3] - 12月1日阿曼原油现货价64.41美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价63.86美元/桶，基差38.94元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至11月21日当周API原油库存减少185.9万桶，EIA库存增加277.4万桶，库欣地区库存减少6.8桶，上海原油期货库存346.4万桶不变，偏多 [3] - 20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至10月14日WTI原油主力持仓多单且多减，截至11月25日布伦特原油主力持仓多单且多减，偏空 [3] - 隔夜中亚里海管道遭袭基本恢复但地缘担忧支撑价格，美国特使将与普京会晤，美委局势严峻，短期油价受地缘事件冲击，SC2601在450 - 460区间运行，长线观望 [3] 近期要闻 - 特朗普将在白宫商讨针对委内瑞拉下一步行动，美加强对委施压，美军打击疑似毒品船行动合法性受质疑 [5] - 哈萨克斯坦抗议乌克兰袭击里海管道集团公司设施，该公司设施和运营受国际法规保护，袭击损害哈乌双边关系 [5] - 美乌会谈修改俄乌和平提案，欧洲领导人支持泽连斯基，美国特使前往莫斯科说明情况 [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁临近，OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素为中东局势缓和，机构对原油过剩预期一致，美俄有会面谈判可能 [6] - 行情驱动是短期利空冲击殆尽，地缘利多不明显，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油结算价从62.38涨至63.17，涨幅1.27%；WTI原油从58.55涨至59.32，涨幅1.32%；SC原油从450.9涨至453.4，涨幅0.55%；阿曼原油从64.10涨至64.26，涨幅0.25% [7] - 现货行情：英国布伦特Dtd从64.81降至64.44，跌幅0.57%；WTI从58.55涨至59.32，涨幅1.32%；阿曼原油环太平洋从64.62降至64.41，跌幅0.32%；胜利原油环太平洋从59.25降至59.10，跌幅0.25%；迪拜原油环太平洋从64.35降至64.33，跌幅0.03% [9] 持仓数据 - API库存：截至11月21日库存为45432.8万桶，较上周减少185.9万桶 [10] - EIA库存：截至11月21日库存为42692.9万桶，较上周增加277.4万桶 [14] - WTI原油基金净多持仓：截至10月14日净多持仓为60991，较上期减少13318 [17] - 布伦特原油基金净多持仓：截至11月25日净多持仓为120934，较上期减少57430 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2601在2400至2460区间震荡，受豆粕走势带动和技术性震荡整理影响，市场等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果，现货需求旺季过去但库存低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 菜粕震荡回落，回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果，现货需求旺季过去但库存低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡，基差升水期货，库存周环比和同比减少，价格在20日均线下方且方向向下，主力多单增加但资金流出，受加拿大油菜籽反倾销裁定变数和中加贸易关系改善传闻影响，短期回归震荡格局 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽进入收割阶段，中加贸易问题影响出口使国内供应预期减少；中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立并征收进口保证金，最终裁定结果有变数；全球油菜籽今年增产，加拿大产量高于预期；俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯增产相对抵消影响，全球地缘冲突有上升可能支撑大宗商品 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存压力不大；利空因素为国内菜粕需求进入淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数且有小概率和解；当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 11月21日至12月1日，豆粕成交均价在3061 - 3094元，成交量在7.46 - 18.88万吨，菜粕成交均价在2520 - 2570元，成交量均为0，豆菜粕成交均价价差在510 - 574元 [13] - 11月21日至12月1日，菜粕期货主力2601合约价格在2423 - 2469元，远月2605合约价格在2367 - 2415元，菜粕现货（福建）价格在2520 - 2570元 [15] - 11月20日菜粕仓单2000，11月21日降为0，之后至12月1日均为0 [17] - 菜粕期货震荡回升，现货跟随波动，现货升水小幅波动，豆菜粕现货价差和2601合约豆菜粕价差均小幅波动，进口菜籽到港11月无船期预报，进口成本受关税扰动，油厂菜籽库存和菜粕库存维持低位，油厂菜籽入榨量维持零开机，水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [18][20][23][25][27][35] 持仓数据 未提及 菜粕观点和策略 - 菜粕RM2601在2400至2460区间震荡，基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面偏空，主力持仓偏多，受加拿大油菜籽反倾销裁定变数和中加贸易关系改善传闻影响，短期回归震荡格局，关注后续发展 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2601预计在3020至3080区间震荡，国内豆粕受美豆带动和需求等因素影响，短期或维持震荡格局，中国采购美豆数量有变数、美豆收割天气良好及国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位等因素影响其走势 [8][9] - 大豆A2601预计在4060至4160区间震荡，国内大豆受美豆走势、进口大豆到港量、国产大豆增产预期等因素影响，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2601基本面中性，基差贴水期货中性，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，预期维持区间震荡格局 [9] - 大豆A2601基本面中性，基差贴水期货中性，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，预期维持区间震荡格局 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美豆天气有变数，美盘短期偏强震荡，等待后续指引 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月减弱压制价格预期，回归区间震荡格局 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，受美豆产区天气和中美贸易协议影响，豆粕短期维持区间震荡，等待后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判达成初步协议、国内油厂豆粕库存尚无压力、美国和南美大豆产区天气有变数 [14] - 豆粕利空因素为国内进口大豆到港总量11月维持偏高位、巴西大豆开始种植且天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格预期 [16] - 大豆利空因素为巴西大豆丰产、中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据 [33] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据 [34] - USDA近半年月度供需报告展示了2025.4 - 2025.11种植面积、单产、产量等数据 [46] 持仓数据 未提及 其他数据 - 豆粕和菜粕成交均价及成交量数据展示了11月21日 - 12月1日情况 [17] - 大豆、粕类期货及现货价格汇总展示了11月24日 - 12月1日数据 [19] - 大豆和粕类仓单统计展示了11月20日 - 12月1日数据 [21] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据展示 [35] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程数据展示 [36][37][39] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据展示 [40][41] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程数据展示 [42] - 2025年度美国大豆收割进程数据展示 [43] - 2025/26年度巴西大豆种植进程数据展示 [44] - 2025/26年度阿根廷大豆种植进程数据展示 [45] - 进口大豆月度到港量数据展示了全国20 - 全国25情况 [49]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 后期甲醇市场或区域分化显著，整体呈现南强北弱格局，预计本周甲醇价格偏弱震荡，MA2601在2110 - 2180区间震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面后期市场区域分化，内地产区供需转弱，销区供需偏紧；基差方面江苏甲醇现货贴水期货；库存截至2025年11月27日，华东、华南港口降库，沿海可流通货源减少；盘面20日线向下，价格在均线上方；主力持仓净空且空减；预计本周甲醇价格偏弱震荡，MA2601在2110 - 2180震荡运行 [5] 多空关注 - 利多因素包括部分装置停车、伊朗甲醇开工降低且港口库存低位、醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素包括前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季且MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场中，环渤海动力煤、CFR中国主港等价格有不同表现，部分价格持平，进口成本微降；期货市场主力合约收盘价微涨，注册仓单和有效预报无变化；价差结构中基差、进口价差等部分有变动；开工率方面华东持平，山东、西南、西北及全国加权平均下降；库存情况华东、华南港口均降库 [8] - 国内甲醇现货价格方面，江苏、河北、福建有涨幅，鲁南、内蒙古持平；期货价格上涨，基差缩小 [9][11] - 甲醇各工艺生产利润中，煤制利润增加，天然气制无变化，焦炉气制利润增加；国内甲醇企业负荷全国和西北均下降 [21][22] - 外盘甲醇价格中，CFR中国上涨，CFR东南亚持平，价差缩小；甲醇进口价差中，现货价格上涨，进口成本上涨，进口价差缩小 [25][29] - 甲醇传统下游产品价格中，甲醛、二甲醚、醋酸均持平；甲醛生产利润减少，负荷微升；二甲醚生产利润减少，负荷上升；醋酸生产利润减少，负荷下降；MTO生产利润大幅减少，负荷下降 [32][37][40][45][50] - 甲醇港口库存华东、华南均降库；仓单数量增加，有效预报无变化 [52][58] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年各月的总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [60] 检修状况 - 国内甲醇装置多个地区有企业处于停车检修、限气停车、装置降负等不同状态，涉及陕西黑猫、青海中浩等众多企业 [61] - 国外甲醇装置中，伊朗部分企业有恢复情况待核实，沙特、马来西亚等国部分企业装置运行正常，部分有检修或开工不高情况 [62] - 烯烃装置方面，西北、华东、华中、山东、东北、天津等地部分企业运行平稳，部分有停车、负荷一般、投产计划等不同情况 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [10] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [10] - 主要逻辑为供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [11] 各目录总结 每日观点 - 预计排产增加，总体库存处于中性位置，当前需求或持续低迷，PVC2601在4529 - 4577区间震荡 [8] 基本面/持仓数据 - 供给端2025年10月PVC产量212.812万吨，环比增加4.79%，本周样本企业产能利用率80.22%，环比增加0.02个百分点，电石法企业产量35.556万吨，环比增加2.83%，乙烯法企业产量13.331万吨，环比减少1.00%，本周供给压力增加，下周预计检修减少，排产少量增加为36.09%，环比减少0.20个百分点且高于历史平均水平 [7] - 需求端下游整体开工率49.61%，环比增加0.42个百分点，高于历史平均水平，下游管材开工率38.8%，环比减少1.40个百分点，高于历史平均水平，下游薄膜开工率73.93%，环比增加2.86个百分点，高于历史平均水平，下游糊树脂开工率78.03%，环比持平，高于历史平均水平，船运费用看涨，国内PVC出口价格不占优势，当前需求或持续低迷 [7] - 成本端电石法利润为 - 880.71元/吨，亏损环比增加3.80%，低于历史平均水平，乙烯法利润为 - 464.69元/吨，亏损环比减少9.00%，低于历史平均水平，双吨价差为1925.95元/吨，利润环比减少5.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [7] - 基差方面12月01日，华东SG - 5价为4540元/吨，01合约基差为 - 13元/吨，现货贴水期货，呈中性 [7] - 库存方面厂内库存为32.264万吨，环比增加2.28%，电石法厂库为24.939万吨，环比增加3.57%，乙烯法厂库为7.325万吨，环比减少1.87%，社会库存为52.79万吨，环比增加0.22%，生产企业在库库存天数为5.35天，环比增加0.94% [7] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [7] - 主力持仓净空，空减，偏空 [7] PVC行情概览 - 展示了昨日企业、部分月间价差、华东SG - 5等多类指标的数值、前值及涨跌幅情况 [14] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2025年基差、PVC华东市场价、主力收盘价的走势 [17] PVC期货行情 - 展示了2025年10 - 12月PVC期货成交量、主力合约走势价格、持仓量、前5/20席位持仓变动走势 [20] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年1 - 9价差、5 - 9价差等走势 [23] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格（神木）、兰炭成本利润、兰炭开工率、样本企业周度兰炭库存、兰炭日均产量的走势 [26] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、电石检修损失量、电石产量的走势 [29] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格、液氯产量、2019 - 2025年原盐价格、原盐月度产量的走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、样本企业烧碱周度产量、样本企业烧碱检修量的走势 [34] - 展示了2019 - 2025年山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、2021 - 2025年双吨价差、2020 - 2025年样本企业烧碱库存的走势 [36] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法周度产能利用率、乙烯法产能利用率、2019 - 2025年电石法利润、乙烯法利润的走势 [37] - 展示了2020 - 2025年PVC日度产量、PVC周度检修量、周度PVC产能利用率、周度样本企业PVC产量的走势 [39] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2020 - 2025年PVC日度贸易商销量、2019 - 2025年周度预售量、2020 - 2025年PVC周度产销率、2019 - 2025年PVC表观消费量、2019 - 2025年PVC下游平均开工率的走势 [42][44] - 展示了2019 - 2025年PVC型材开工率、2020 - 2025年PVC管材开工率、2020 - 2025年PVC薄膜开工率、2018 - 2025年下游糊树脂开工率的走势 [47] - 展示了2019 - 2025年糊树脂毛利、糊树脂成本、糊树脂月度产量、糊树脂表观消费量的走势 [48] - 展示了2018 - 2025年房地产投资完成度额度、2020 - 2025年房屋施工面积累计、2019 - 2025年房屋新开工面积、2019 - 2025年商品房销售面积、2019 - 2025年房屋竣工面积的走势 [51] - 展示了2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比的走势 [53] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、2019 - 2025年电石法厂库、2019 - 2025年乙烯法厂库、2019 - 2025年社库、2022 - 2025年生产企业库存天数的走势 [55] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯进口量、二氯乙烷进口量、2018 - 2025年PVC出口、2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）的走势 [57] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024年9月 - 2025年10月PVC的出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据及月度供需走势 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，日本央行鹰派言论引发全球流动性收紧担忧，风险偏好降温，白银上涨拉动金价走高，美联储降息预期回归和俄乌和谈乐观预期下金价依旧偏强，但国内情绪谨慎[4] - 白银方面，供应短缺交易火热，银价大幅走高，沪银溢价扩大，不过实际短缺可能性有限需谨慎追高，其价格走势受全球动荡、降息预期、局势紧张、关税担忧、光伏科技板块等因素影响，也面临降息停止预期、财政扩张不及预期、风险偏好恶化、停火谈判预期等风险[5][13][14] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：日本央行鹰派言论引发担忧，金价受银价拉动上涨，美国和欧洲三大股指下跌，美债收益率上涨，美元指数跌0.03%报99.41，COMEX黄金期货涨0.24%报4265.00美元/盎司，基差-5.78现货贴水期货，期货仓单90873千克增加450千克，20日均线向上k线在上方，主力净持仓多且多增[4] - 白银：供应短缺交易火热银价拉升，美国和欧洲三大股指上涨，美债收益率上涨，美元指数跌0.12%报99.44，COMEX白银期货涨2.25%报58.45美元/盎司，基差+1现货升水期货，沪银期货仓单573702千克日环比增加14820千克，20日均线向上k线在上方，主力净持仓多但多减[5] 每日提示 - 关注09:00美联储主席鲍威尔讲话、15:00英国央行发布金融稳定性报告、时间待定经合组织发布经济展望、18:00欧元区11月CPI初值和10月失业率、23:00美联储理事鲍曼出席听证会、次日06:00澳洲联储主席和助理主席出席听证会[15] 今日关注 - 美联储主席和理事鲍曼讲话、欧元区11月CPI初值、经合组织经济展望[4] 基本面数据 - 黄金：利多因素有全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、有色金属关税有支撑、光伏科技板块有支撑；利空因素有降息停止预期升温、欧洲财政扩张不及预期、风险偏好再度恶化、俄乌停火谈判预期仍存[13][14] - 白银：利多因素有全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响、光伏科技板块支撑；利空因素有降息停止预期升温、欧洲财政扩张不及预期、风险偏好再度恶化、俄乌停火谈判预期仍存[13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年12月1日多单量175148较11月30日增3960增幅2.31%，空单量61337较11月30日增1635增幅2.74%，净持仓113811较11月30日增2325增幅2.09%[31] - 沪银前二十持仓：2025年12月1日多单量411585较11月28日增9241增幅2.30%，空单量314399较11月28日增7038增幅2.29%，净持仓97186较11月28日增2203增幅2.32%[33] - 黄金ETF持仓震荡增加，白银ETF持仓明显增加且高于两年同期[35][38] - 沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少但仍处高位，沪银仓单小幅增加处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少[39][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡上涨，成交量放大，持仓上多空都增仓且多头增加较多，行情短期或将震荡上涨；技术上价格收均线系统之上，均线支撑增强，短期指标KDJ上升进入强势区域，趋势指标上升，多头力量上升、空头力量下降，多空力量开始胶着；操作建议沪锌ZN2601震荡上涨 [19] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨、消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨、消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月产量996.47万吨 [2] - 2025年10月涉及年产能858万吨，计划值50.96万吨，实际产量52.43万吨，环比增4.87%、同比增18.38%，较计划值增2.88%，产能利用率73.33%，11月计划产量52.23万吨 [15] 基差情况 - 现货22650，基差 + 60 [2] 库存情况 - 12月1日LME锌库存较上日增加275吨至52025吨，上期所锌库存仓单较上日减少1839至65778吨 [2] - 2025年11月17 - 27日全国主要市场锌锭库存呈下降趋势，较11月20日合计减少1.94万吨，较11月24日合计减少1.12万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上，20日均线向上 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减 [2] 期货行情 - 12月1日各交割月份锌期货有不同程度涨跌，成交手数、成交额、持仓手数及变化情况各异，小计成交手数183284，成交额2064800.74，持仓手数192095，持仓变化3176 [3] 现货市场行情 - 12月1日国产锌精矿现货TC为2300元/金属吨，进口锌精矿综合TC为70美元/干吨；0锌在不同地区价格不同，上海22600 - 22700元/吨、广东22420 - 22520元/吨、天津22495 - 22595元/吨、浙江22640 - 22740元/吨 [4] 锌仓单报告 - 12月1日上海地区上期所锌仓单合计0吨；广东地区合计36192吨，较上日减少399吨；江苏地区合计197吨，较上日减少198吨；浙江地区合计0吨；天津地区合计29389吨，上期所锌仓单总计65778吨，较上日减少1839吨 [6] LME锌库存分布 - 12月1日LME锌库存部分地点有变动，如某地前日库存51750吨，今日库存52025吨，增加275吨等 [8] 锌精矿价格 - 12月1日全国主要城市锌精矿品位50%，不同地区价格不同，如济源18560元/吨、郴州18760元/吨等，涨跌均为 + 150元/吨 [10] 锌锭冶炼厂价格 - 12月1日不同厂家0锌锭价格不同，如湖南株洲冶炼22830元/吨、辽宁葫芦岛锌业23260元/吨等，涨跌均为 + 190元/吨 [13] 锌精矿加工费 - 11月28日不同地区50%品位锌精矿加工费不同，如Alt Hel最低价2200元/金属吨、最高价2400元/金属吨等，进口48%品位锌精矿加工费均价70美元/干吨，较之前降10美元/干吨 [17] 期货交易所会员成交及持仓排名 - 12月1日国泰君安成交量38800居首，中信期货持买单量11933、持卖单量16408居首；合计成交量206427，较之前增加64844；持买单量75332，较之前增加4369；持卖单量72458，较之前增加902 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动，11月中国制造业PMI为49.2%较上月回升0.2个百分点仍处收缩区间但边际改善，基差贴水期货，库存有变化，盘面偏多主力持仓偏空，预期铜价高位震荡运行 [2] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%较上月回升0.2个百分点仍处收缩区间但边际改善，为中性 [2] - 铜基差现货89150，基差 -130，贴水期货，为中性 [2] - 12月1日铜库存增0至159425吨，上期所铜库存较上周减12673吨至97930吨，为中性 [2] - 铜盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多 [2] - 铜主力净持仓空，多翻空，偏空 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及，利空未提及，逻辑涉及全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 涉及地方中间价、涨跌、库存类型及总量增减等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年中国铜产量1206万吨，进口量373万吨，出口量46万吨，表观消费量1534万吨，实际消费1523万吨，供需平衡为过剩11万吨；2018 - 2023年各年也有相应数据 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1145元/吨，SA2601收盘价为1176元/吨，基差为 -31元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存158.74万吨，较前一周减少3.47%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [2] 影响因素总结 - 利多因素为设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空因素为23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1177 | 1145 | -32 | - | | 现值 | 1176 | 1145 | -31 | -0.08%、0.00%、-3.13% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1145元/吨，较前一日持平 [11] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -118.50元/吨，华东联产法利润 -220元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] - 纯碱周度行业开工率80.08% [17] - 纯碱周度产量69.82万吨，其中重质纯碱38.31万吨，产量历史高位 [19] - 2023 - 2025年有新增产能计划，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [20] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.16% [23] - 全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，开工率74.85% [26] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存158.74万吨，较前一周减少3.47%，库存在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶市场下方有支撑，建议逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，整体中性 [4] - 基差方面，现货14800，基差 -450，偏空 [4] - 库存方面，上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加，中性 [4] - 盘面20日线走平，价格在20日线上运行，偏多 [4] - 主力持仓主力净空，空减，偏空 [4] 基本面数据 多空因素 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 现货价格 - 23年全乳胶不可用于交割，12月1日现货价格下跌 [8] 库存 - 交易所库存仓单季节性注销 [14] - 青岛地区库存近期有所回升 [17] 进口 - 进口数量回落 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同期新高 [29] - 轮胎行业出口走低 [32] 基差 - 基差12月1日走弱 [35]