投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入46.08亿元，同比下滑2.58%；归母净利润7.12亿元，同比下滑6.28%；扣非归母净利润6.42亿元，同比下滑2.40% [2][4] - 2025年第二季度营收25.31亿元，同比增长1.57%；归母净利润3.72亿元，同比增长2.96%；扣非归母净利润3.28亿元，同比增长7.71% [2][4] - 拟每10股派发现金红利5元（含税），合计4.72亿元，占经调整归母净利润的66.39% [2][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.62亿元、17.47亿元和18.47亿元，对应PE为11.49倍、10.93倍和10.33倍 [10] 分产品表现 - 吸油烟机营收占比47.86%，同比下滑2.36%；燃气灶营收占比25.10%，同比下滑1.11% [10] - 洗碗机营收同比增长6.03%；一体机营收同比增长6.27% [10] 分地区表现 - 华东地区营收占比46.63%，同比下滑9.17% [10] - 西北地区营收同比增长22.16%；境外市场营收同比增长52.12% [10] 渠道表现 - 零售渠道实现逆市增长，重点发力存量市场挖掘 [10] - 电商渠道聚焦用户洞察与内容创新，强化站外种草与站内流量运营 [10] - 工程渠道受房地产市场下行影响承压，精装修新开盘项目数同比下降31.8% [10] - 海外渠道稳步推进全球化布局与品牌国际化进程 [10] 盈利能力分析 - 2025年上半年整体毛利率50.43%，同比提升1.55个百分点 [10] - 营业成本同比下降5.54%，降幅大于收入降幅 [10] - 吸油烟机毛利率53.41%，同比增长2.62个百分点；燃气灶毛利率55.06%，同比增长2.06个百分点 [10] - 经营利润7.00亿元，同比增长1.32% [10] 费用结构 - 销售费用率同比增加1.96个百分点，主要因618等大型促销活动加大品牌宣传投入 [10] - 管理费用率同比下降0.05个百分点；研发费用率同比下降0.32个百分点；财务费用率同比增加0.50个百分点 [10] 未来展望 - 公司作为厨电头部品牌，在烟灶品类份额领先，积极探索洗碗机、集成灶等新产品方向 [10] - 共享渠道资源，有望进一步打开增量市场 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心财务表现 - 2025H1营业收入973.25亿元，同比下滑2.46% [2][6] - 2025H1归母净利润144.12亿元，同比增长1.95% [2][6] - 2025H1扣非归母净利润139.46亿元，同比增长0.59% [2][6] - 2025Q2营业收入558.18亿元，同比下滑11.99% [2][6] - 2025Q2归母净利润85.08亿元，同比下滑10.07% [2][6] - 2025Q2扣非归母净利润82.29亿元，同比下滑11.88% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为344.06、369.36和402.20亿元 [12] - 对应2025-2027年PE分别为6.76、6.30和5.78倍 [12] 分业务表现 - 消费电器收入同比下滑5.09% [12] - 工业制品及绿色能源收入同比增长17.13% [12] - 智能装备收入同比增长20.90% [12] - 其他主营业务收入同比增长16.56% [12] - 国内业务收入同比下滑5.27% [12] - 海外业务收入同比增长10.19%，其中自主品牌占出口销售总额近70% [12] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率同比下降0.88个百分点 [12] - 消费电器毛利率同比下降0.29个百分点 [12] - 工业制品及绿色能源毛利率同比下降4.08个百分点 [12] - 智能装备毛利率同比下降0.47个百分点 [12] - 其他主营业务毛利率同比下降1.17个百分点 [12] - 国内业务毛利率同比下降0.66个百分点 [12] - 海外业务毛利率同比下降0.16个百分点 [12] - 2025H1销售费用率同比下降0.65个百分点 [12] - 2025H1管理费用率同比下降0.08个百分点 [12] - 2025H1研发费用率同比增加0.49个百分点 [12] - 2025H1经营利润率13.60%，同比增加0.04个百分点 [12] - 2025Q2经营利润率14.14%，同比下降1.20个百分点 [12] 渠道改革成效 - 线上渠道重点发力直播电商与社交电商 [12] - 线下渠道持续推进"董明珠健康家"门店升级 [12] - 通过统一的营销数字化系统提升渠道透明度与订单履约效率 [12] - 推动销售全流程数据打通，为经销商提供精准决策支持 [12] - 大经销商切换成小经销商过程中，出货节奏阶段性放缓 [12] 现金流表现 - 2025H1经营活动产生的现金流量净额同比增加453.06% [12] - 2025Q2经营活动产生的现金流量净额同比增加114.90% [12] - 经营质量大幅改善 [12] 业务布局展望 - 已形成多个工业品牌矩阵 [12] - 业务覆盖家用消费品和工业装备两大领域 [12] - 实现产业链的上下游延伸布局 [12] - 在国补加持下，经营表现边际向上 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 公司向全球轻量化平台型企业转型，拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，并积极布局储能、机器人等领域 [8] - 未来将搭建"中国+北美+东南亚"三角产能网络，深化"技术出海"与"本土共生"双轨战略 [2][8] - 看好公司成为全球化制铝平台型企业 [2][8] 财务表现 - 2025Q2营收10.5亿元，同比+3.9%，环比+0.3% [2][4][8] - 2025Q2归母净利润1.0亿元，同比-2.4%，环比+9.8% [2][4][8] - 2025Q2毛利率22.7%，同比+2.1个百分点，环比+1.9个百分点 [4][8] - 2025Q2期间费用率8.5%，同比-1.8个百分点，环比-2.7个百分点 [8] - 2025Q2财务费用率-1.6%，同比-3.0个百分点，环比-3.1个百分点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.8亿元、6.2亿元、7.7亿元 [8] - 对应PE分别为28.6X、22.3X、17.9X [8] 业务发展 - 成功斩获北美主流车企纯电平台约19亿元订单 [8] - 墨西哥工厂2025年6月正式投产运营 [8] - 泰国基地于2025年7月正式破土动工 [8] - 2025年上半年储能业务实现营收约3亿元，超过2024年全年收入 [8] - 成功开拓福特、富兰瓦时等新国际客户 [8] - 人形机器人业务斩获多家海内外客户项目定点 [8] 行业背景 - 2025Q2国内乘用车产量701.0万辆，同比+11.7%，环比+7.7% [8] - 特斯拉全球销量40.9万辆，同比-14.6%，环比+21.4% [8] - 特斯拉国内销量19.2万辆，同比-6.8%，环比+11.0% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入78.02亿元，同比增长1.03% [2][5] - 2025年上半年实现归母净利润5.43亿元，同比增长22.79% [2][5] - 2025年上半年实现扣非归母净利润5.32亿元，同比增长8.25% [2][5] - 单二季度实现营业收入39.68亿元，同比下滑6.60% [2][5] - 单二季度实现归母净利润2.96亿元，同比增长9.84% [2][5] - 单二季度实现扣非归母净利润2.87亿元，同比增长2.85% [2][5] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税） [2][5] 分业务表现 - 内销/外销营收占比分别为22.20%/77.80%，分别同比-3.77%/+2.49% [11] - 厨房电器/家居电器/其他产品/其他业务占比分别为67.69%/18.78%/11.47%/2.06%，分别同比-1.34%/+12.69%/-6.46%/+42.29% [11] - 2025年上半年毛利率达22.08%，同比+0.32个百分点 [11] - 内销/外销毛利率分别达25.51%/21.20%，分别同比-0.59/+0.66个百分点 [11] - 厨房电器/家居电器/其他产品毛利率分别达22.83%/20.12%/15.82%，分别同比-0.16/+1.45/-0.64个百分点 [11] 费用率变化 - 销售/管理/研发/财务费率分别达3.89%/5.18%/3.45%/-0.24%，分别同比+0.21/-0.23/-0.28/+0.48个百分点 [11] - 单二季度销售/管理/研发/财务费率分别达3.89%/4.58%/3.54%/+0.06%，分别同比+0.44/-0.77/-0.14/+0.62个百分点 [11] 盈利能力指标 - 2025年上半年归母净利率达6.96%，同比增长1.23个百分点 [11] - 2025年上半年扣非归母净利率达6.82%，同比+0.45个百分点 [11] - 单二季度归母净利率达7.46%，同比+1.12个百分点 [11] - 单二季度扣非归母净利率达7.23%，同比+0.66个百分点 [11] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.15、12.27和13.50亿元 [11] - 对应PE分别为11.41、10.37、9.43倍 [11] 公司战略与竞争优势 - 致力于建立多元化小家电产业技术服务体系 [11] - 为客户提供市场策略、设计研究、产品实现、模具研制、认证测试和量产技术等一揽子解决方案 [11] - 大力开拓国内市场，满足消费者个性化品质生活需求 [11] - 通过技术创新和生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力逐步修复 [11] - 公司综合竞争能力不断提升 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 公司积极推动产品创新和渠道优化布局 内销保持领先的市场份额 且有望受益于国补对高价格带产品的拉动 外销订单增长确定性强 同时公司强化对于费用投放效率管理 预计公司将保持规模稳健增长同时 盈利效率将得到进一步优化 且公司近年来均保持可观分红率 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.58亿元、25.23亿元和27.58亿元 对应PE估值分别为18.32倍、16.39倍和15.00倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收114.78亿元 同比增长4.68% 实现归母净利润9.40亿元 同比下滑0.07% 实现扣非归母净利润9.07亿元 同比下滑1.65% [2][5] - 单二季度实现营业收入56.91亿元 同比增长1.87% 实现归母净利润4.43亿元 同比下滑5.94% 实现扣非归母净利润4.24亿元 同比下滑8.27% [2][5] - 2025年上半年公司毛利率达23.61% 同比下降0.17个百分点 单二季度毛利率23.30% 同比下降0.45个百分点 [12] - 上半年归母净利率/扣非归母净利率分别为8.19%/7.91% 同比下降0.39/0.51个百分点 单二季度分别为7.79%/7.45% 同比下降0.65/0.82个百分点 [12] 业务分拆 - 分品类：炊具及用具营收同比增长7.48% 占比27.56% 烹饪电器营收同比增长1.16% 占比40.92% 食物料理电器营收同比增长2.43% 占比16.96% 其他家用电器营收同比增长13.04% 占比14.56% [12] - 分区域：内销营收同比增长3.36% 占比67.62% 外销营收同比增长7.55% 占比32.38% [12] - 分品类毛利率：炊具及用具毛利率25.50% 同比下降1.12个百分点 烹饪电器毛利率23.51% 同比上升0.61个百分点 食物料理电器毛利率20.34% 同比上升0.21个百分点 其他家用电器毛利率24.09% 同比下降1.48个百分点 [12] - 分区域毛利率：内销毛利率27.72% 同比上升0.60个百分点 外销毛利率15.02% 同比下降1.49个百分点 [12] 费用结构 - 2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.04%/1.73%/1.83%/-0.12% 同比变化+0.27/-0.04/-0.03/+0.40个百分点 [12] - 单二季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.03%/1.85%/1.89%/-0.13% 同比变化+0.81/+0.02/-0.08/+0.35个百分点 [12] 市场表现 - 当前股价51.61元 总股本80,136万股 每股净资产6.39元 近12月最高价64.30元 最低价49.10元 [10] - 厨房小家电板块受益国补拉动结构升级明显 2025年1-6月零售量同比-1.2% 而零售额同比+9.3% [12] - 2024年与SEB集团关联交易金额71.36亿元 同比增长20.30% 2025年预计关联交易金额74.60亿元 同比增长4.55% [12] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为236.66亿元、250.03亿元、265.78亿元 [17] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.58亿元、25.23亿元、27.58亿元 对应每股收益2.82元、3.15元、3.44元 [7][17] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为35.9%、40.7%、45.1% 净利率分别为9.5%、10.1%、10.4% [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心观点 - 公司披露股权激励与事业合伙人持股计划草案 旨在绑定核心人才推动长期发展 [1][4][10] - 激励计划覆盖管理骨干、技术骨干及业务骨干共62人 授予限制性股票37.07万股（占股本总额0.1431%） 授予价格107.03元/股 [2][4][10] - 事业合伙人持股计划覆盖董事、高管、核心技术人员及核心业务人员不超过53人 持有股票不超过36.63万股（占股本总额0.1414%） 回购价格107.03元/股 [2][4][10] 激励计划具体内容 - 考核期为4年 目标锚定营收增长下限：以2024年营业收入为基数 2025-2028年营收增长率触发值分别不低于10%/14%/18%/22% 目标值分别不低于12%/16%/20%/24% [10] - 事业合伙人计划中核心技术人员及业务人员48人 拟持有27.30万股 占持股计划总股票数量的74.5291% [10] 财务与业绩表现 - 当前股价207.89元 总股本2,591.1万股 每股净资产51.68元 近12月最高价333.50元/最低价142.89元 [8] - 2024Q4/2025Q1/2025Q2营收分别同比增长66.54%/86.22%/73.78% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.47/28.87/34.24亿元 对应PE分别为26.31/18.66/15.73倍 [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为7.90/11.14/13.21元 [15] 业务展望 - 公司采取积极竞争策略 通过拓展薄弱市场、延拓外销价位布局及洗地机放量支撑规模延续高增 [10] - 利润改善驱动因素包括：扫地机完善产品价格布局、海外产能布局完善、洗地机扭亏及洗烘一体机减亏 [10] - 作为清洁电器龙头企业 以技术驱动产品迭代 国内及全球市场同步推进 有望进一步提升市场份额 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][10] 核心观点 - 外卖大战对头部茶饮品牌收入业绩拉动作用明显，预计三季度进一步提升 [2][10] - 公司当前开店空间可观，成长空间明确，区域密集开店战略、自控供应链能力、高研发投入有望助力拓展高密度开店地域版图，实现收入业绩稳健增长 [2][10] 财务表现 - 2025H1实现收入56.6亿元，同比增长41.2% [2][6] - 2025H1经调整利润10.9亿元，同比增长42.4% [2][6] - 2025H1经调整核心利润11.4亿元，同比增长49.0% [6] - 2025H1毛利率31.5%，同比微降0.1个百分点 [10] - 预计2025-2027年经调整利润分别为21.59/24.93/28.69亿元 [2][10] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为23/20/17倍 [2][10] 经营表现 - 2025H1总GMV达141亿元，同比增长34.4% [10] - 单店日均GMV达7.6千元，同比增长21.2% [10] - 单店售出杯数达7.9万杯（日均439杯），同比增长17% [10] - 单杯价格达17.3元，同比增长3% [10] 门店扩张 - 2025H1新开门店1570家，同比增长105.2% [10] - 期末门店总数达11179家，同比增长17.5% [10] - 二线及以下门店占比达81%，三线及以下开店增速更快 [10] - 分线城市门店占比：一线3%/新一线16%/二线29%/三线27%/四线及以下25% [10] 产品与研发 - 截至2025H1期末共推出52款新品 [10] - 小程序注册会员达1.78亿，季度活跃会员5000万名 [10] - 期末配备咖啡机门店数达8000+家，覆盖率约72% [10] - 上新咖啡饮品16款，构建下沉咖啡增量 [10] 费用控制 - 销售开支同比增长40.8%，行政开支同比增长25.9%，研发开支同比增长6.5% [10] - 销售费用率5.5%（同比-0.02pct），行政费用率3.3%（同比-0.4pct），研发费用率2.0%（同比-0.65pct） [10] - 费用率因收入大幅提升而摊薄 [10] - 经调整利润率同比提升0.2个百分点至19.2% [10]

核心观点 - A股市场整体震荡回调 但创业板指逆势上涨0.95% 主要受益于算力和新能源权重股反弹 [2][7][11] - 市场成交额达2.40万亿元 全市场4558家下跌 呈现结构性分化特征 [2][11] - 报告维持看多中国股市的立场 认为政策支持将助力市场抵御外部风险 并参考历史牛市经验预测基本面缓慢回升中将出现股市走牛 [11] 指数表现 - 上证指数下跌1.16% 深证成指下跌0.65% 创业板指上涨0.95% [2][11] - 上证50下跌1.07% 沪深300下跌0.68% 科创50下跌1.64% 中证1000下跌1.46% [2][11] - 市场成交额为2.40万亿元 全市场4558家个股下跌 [2][11] 行业表现 - 电信业务板块上涨1.68% 电力及新能源设备板块上涨1.29% [11] - 国防军工板块领跌5.84% 综合金融下跌3.57% 计算机下跌2.83% [11] - 概念板块中光伏逆变器大涨5.73% 光模块上涨2.42% 储能上涨2.31% 电源设备上涨1.60% [11] - 军工信息化概念暴跌6.76% 航母概念下跌6.67% 中航系概念下跌6.38% [11] - 核心风格表现排序为：成长 > 盈利质量 > 低估值 > 红利 > 高估值 [11] 市场驱动因素 - 算力硬件股反弹带动创业板指上涨 光模块和光通信等板块表现突出 [11] - 新能源产业链集体走强 光伏和锂电板块盘中表现强劲 [11] - 电力设备股领涨 主要受海外储能需求激增影响 [11] - 电池概念股上涨 可能受产业端固态电池进展催化 [11] - CRO和仿制药等医药概念股延续走强态势 [11] - 军工信息化、航母和中航系等板块出现明显回调 [11] 后市展望与配置方向 - 维持看多中国股市的立场 参考2025年度策略报告《源头活水》观点 [11] - 预计货币和财政支持政策将继续出台 历史经验显示国内政策发力能助力股市抵御外部风险和波动 [11] - 参考1999年、2014年和2019年牛市经验 预计在基本面缓慢回升中股市将走牛 [11] - 配置方向建议关注三个维度：价值方向的非银板块；科技成长方向的AI算力、港股创新药和军工 以及相对低位的AI应用和港股互联网；供需格局改善方向的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等受益于"反内卷"行情的板块 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][10] 核心财务表现 - 2025年H1营业总收入28.81亿元，同比增长4347.82% [2][4] - 2025年H1归母净利润10.38亿元，同比增长295.82% [2][4] - 2025年H1经营活动现金流净额9.11亿元，较去年同期-6.31亿元大幅转正 [4] - 2025年Q2营业总收入17.69亿元，同比增长4425.01%，环比增长59.19% [4] - 2025年Q2归母净利润6.83亿元，同比增长324.97%，环比增长92.03% [4] - 2025年H1毛利率55.93%，Q2毛利率55.88% [10] - 2025年H1期间费用率23.47%，其中Q2费用率降至18.98% [10] - 2025年Q2净利率达38.57%的历史新高 [10] 运营与业务表现 - 合同负债5.43亿元，环比Q1的0.01亿元大幅提升，反映供不应求态势 [2][10] - 预付款项8.28亿元，环比Q1的9.73亿元下降1.45亿元 [10] - 存货26.9亿元，环比Q1基本持平 [2][10] - 产品在互联网领域大模型、多模态等核心应用领域展开规模化应用 [10] - 新一代AI芯片微架构和指令集研发中，持续迭代优化基础系统软件平台 [10] 行业与市场环境 - AI算力芯片行业迎来大模型技术变革带来的产业机遇 [10] - 全球包括中国对高端算力芯片需求高速增长 [10] - 美国强化高端AI芯片对华出口管制，国产AI芯片替代加速 [10] - 公司产品力在国内市场处于领先水平 [10] 未来展望 - 规模效应下费用率大幅下降，净利率有进一步提升空间 [10] - 预计公司进入业绩爆发增长通道，有望持续高速增长 [10] - 2025年预测营业总收入62.09亿元，2026年95.09亿元，2027年135.09亿元 [15] - 2025年预测归母净利润21.52亿元，2026年32.93亿元，2027年50.65亿元 [15]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.01亿元，同比增长15.60% [2][6] - 归属净利润3499.07万元，同比减少40.93% [2][6] - 扣非后归属净利润3045.39万元，同比减少44.68% [2][6] - 整体毛利率24.57%，同比下降3.17个百分点 [12] - 二季度毛利率28.6%，同比下降7.2个百分点 [12] - 归属净利率5.8%，同比下降5.6个百分点；扣非净利率5.1%，同比下降5.5个百分点 [12] 分业务表现 - 建筑设计业务收入4.10亿元，同比下降6.17% [12] - 装配式建筑收入1.68亿元，同比下降32.84% [12] - 造价咨询业务收入4701.91万元，同比下降10.11% [12] - 工程总承包业务收入1711.97万元，同比增长81.56% [12] - 全过程咨询及代建管理业务收入1814.46万元，同比下降14.37% [12] - 数字文化业务收入1.09亿元，占总营收比重18.09% [12] - 营业成本1.28亿元，毛利率-17.43% [12] 费用控制与现金流 - 期间费用率下降至15.8%，同比减少2.6个百分点 [12] - 销售费用率1.6%（-0.96pct）、管理费用率8.7%（-2.4pct）、研发费用率3.4%（-1.8pct）、财务费用率2.1%（+2.54pct） [12] - 二季度期间费用率13.5%，同比下降3个百分点 [12] - 经营活动现金流净流出1.8亿元，同比多流出0.6亿元 [12] - 收现比72.7%，同比下降20.4个百分点 [12] - 资产负债率45.6%，同比下降2.8个百分点 [12] - 应收账款周转天数128.2天，同比减少29.4天 [12] 未来增长动力 - 城市更新政策为建筑设计业务带来增量市场机会 [12] - 通过BIM工程实验室和自主研发平台"图模空间"探索数字化业务转型 [12] - 数字文化业务预计随业务成熟改善盈利能力 [12] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入14.58亿元（2024年11.67亿元） [17] - 预计2025年归属净利润1.40亿元，对应EPS 0.72元 [17] - 预测2025年市盈率18.86倍，市净率1.52倍 [17]