《中国经营报》记者注意到，消息公布后，英特尔、英伟达股价连续两日持续上涨。截至12月19日收 盘，英特尔股价报收于36.82美元每股，近半年上涨74.67%；而英伟达股价报收于180.99美元每股，市 值达4.40万亿美元。 市场人士多认为，FTC的放行为这个被业界视为"芯片行业历史性联姻"的交易扫清了一道关键的监管障 碍。此举不仅将加速两家公司联合开发的下一代AI芯片落地，更将在中美科技博弈加剧的背景下，深 刻影响全球半导体产业链格局。 50亿美元押注：一场精密计算的战略合谋 根据双方于2025年9月18日公布的协议，英伟达将以每股23.28美元的价格认购英特尔新发行的普通股， 总投资额约50亿美元，获得接近4%的股权。 尽管持股比例并不高，但合作内容或远超财务投资范畴——双方将共同开发基于x86架构的定制化 CPU，并通过英伟达主导的NVLink高速互连技术与GPU深度集成，打造面向数据中心和AI PC的新一代 异构计算平台。 更引人注目的是，该合作几乎与美国政府动作无缝衔接。2025年8月，美国商务部与财政部依据《芯片 与科学法案》，以89亿美元注资英特尔，获得9.9%股份，实质上将其纳入"半国家化"轨 ...

核心观点 - 当前A股市场处于“大盘持续震荡，结构快速轮动”的状态，应对关键在于调整投资心态而非频繁调仓 [1] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后逻辑已转换，指数站稳向上需要从流动性牛向基本面牛过渡，在基本面牛明确前大盘指数仍处于高位震荡状态 [1] - 跨年行情（12月-次年1月）的想象空间受到约束，因A股多数核心指数近十年PE估值分位数已修复至70%以上，且12月全球流动性产生定价扰动、国内宏观流动性未进一步宽松 [1] - 面向2026年，A股结构定价将从2025年的“新胜于旧”转向“新旧共舞” [3] 市场状态与投资心态 - 构建了A股市场主线清晰度评估指标，其波动范围在30%-80%之间，以55%为界 [1] - 指标在55%-80%区间代表主线清晰、轮动不频繁，是积极有为的市场状态；在30%-55%区间代表主线无序、行业轮动快，投资机遇把握难度大 [1] - 历史统计显示（2011年至今），每年市场主线清晰时间占比约为60%（约7-8个月），轮动无序时间占比约40%（约4-5个月） [1] - 当前该指标位于48%（前值44%），表明市场主线依然不清晰，处于“无为”阶段 [1][31] - 应对策略：战略上放松投资心态，认识到一年中约40%时间市场主线不清晰，需懂得“猫冬”；战术上梳理甄别线索，为新一轮主线酝酿保持高度跟踪 [1][2] 结构轮动与主线酝酿方向 - 本轮A股“高切低”行情已趋于接近尾声，相关跟踪指标从区间高点60%附近回落至31%，贴近区间低点30% [2][31][49] - 历史上高切低临近结束阶段，虽然行业轮动依然较快，但市场已开始酝酿新一轮主线 [2] - 对于未来主线大方向的逻辑情景假设：1）市场流动性收紧或基本面向上预期落空，杠铃策略回摆，高股息板块再获青睐；2）观察到新的增量资金逻辑，对应更明确且持续的大资金涌入；3）基本面牛顺利过渡，若基于扩大内需超预期，则对应内需顺周期品种；若基于中美共振经济向上，则对应出海及低位顺周期板块（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备） [2] - 12月以来，随着高切低行情结束，成长板块再次领涨，通信、军工领涨，有色金属也再次上涨 [49] 2026年结构展望：科技与传统行业 - **科技领域**：核心特征是结构聚焦 [3] - 在全球科技处于历史绝对高仓位背景下，定价对利多敏感度下降，对利空敏感度上升 [3] - 仅当AI重大下游应用突破被视为科技反转定价，否则科技反弹定价概率高于反转 [3] - 当前科技投资核心是先收缩抱团在核心产业趋势强、基本面有保障的品种，例如AI投资收缩至CPO（光模块） [3][50] - 科技板块内部自二季度以来逐步向产业趋势明确的方向聚焦：二季度AI应用和机器人“掉队”，AI硬件（存储、PCB、光模块）领涨；三季度光模块优势更明显；11月以来谷歌产业链相对英伟达产业链更占优 [50] - **传统行业**：伴随摆脱房地产负面拖累、向高端制造和出口出海靠拢，下游需求结构已发生大幅变化 [3] - 传统行业在2025年Q3利润增速已经回正，这种积极变化有望带来2026年诸多产业定价出现戴维斯双击 [3] - 寻找“下一个工程机械”将成为核心命题 [3] 盈利格局变迁与景气主线 - A股盈利格局正被重塑，科技+出海两大板块成为新崛起的盈利主线 [91][92] - 科技+出海占A股（剔除金融）盈利占比在2023年突破30%，目前达到36% [92] - 基于历史规律（盈利占比从30%持续提升至60%达到峰值），预计科技+出海盈利占比在未来相当长时间内将持续提升并向60%靠拢 [91][92] - 当科技+出海盈利占比向上突破50%时，或有望推动A股盈利进入全新向上周期 [92] - 2025年三季报显示A股盈利增速底部已逐步明确 [93] - 2025Q3全A/全A两非盈利增速分别为3.27%/3.09%，环比2025H1的1.36%/1.86%小幅上升 [93] - 营收同比分别为1.21%/1.28%，相比H1的0.03%/0.47%小幅回升 [93] - ROE水平分别为7.65%/6.07%，环比2025H1的7.45%/5.82%小幅度上行 [93] - 核心景气主线为AI产业链、出海及涨价资源品 [94] - AI产业链：电子（2025Q3盈利增速+37.40%）、通信设备光模块（+73.23%）业绩持续高增长 [94] - 出海：家电（+14.36%）、机械设备（+14.15%，主要为工程机械）、客车商用车（+44.92%）维持稳健增长 [94] - 涨价资源品：有色金属（+36.66%）领涨 [94] - 创业板指盈利增长最快：2025Q3创业板指盈利增速为+19.28%，优于中证500（+9.33%）、沪深300（+5.23%）和中证1000（-2.08%） [95] 近期市场交易特征 - **全球股市**：本周（截至12月19日）美股涨跌不一，纳指累涨0.48%，标普500累涨0.10%，道指累跌0.67%；欧股普涨；港股普跌，恒生指数累跌1.10%，恒生科技指数累跌2.82% [9][11][12] - **A股表现**：本周上证指数涨0.03%，沪深300跌0.28%，创业板指跌2.26%，价值风格强于成长风格 [13] - **资金流向**： - 南向资金：截至12月19日，2025年以来累计流入港股达13009亿元；10月以来偏好互联网、金融股、石油 [20] - ETF资金：本周整体净流入，中证A500ETF净流入249.02亿元最为突出，总规模约2000亿元，主因监管下调险资投资风险因子及有望被纳入期权标的 [20][21] - 沪深300ETF净流入量未出现明显波动 [21] 日历效应与风格特征 - 岁末年初（12月-次年1月）爆发行情可能性较大，近十年中仅三年没行情 [36] - 岁末年初行情中，大盘强于小盘，价值风格胜率高：沪深300在12月平均涨3.09%，12月-1月平均涨3.30%；上证指数12月平均涨2.3%，12月-1月平均涨1.63% [36] - 成长风格在岁末年初价格惯性较强，价值风格容易均值回归 [36][40] - 价格惯性强的行业（条件概率约70%）集中在成长板块，如美容护理、电力设备、传媒、计算机 [39] - 价格惯性弱（均值回归）的行业集中在周期和消费板块，如建材（30%）、钢铁（36%）、非银（40%）、建筑（40%） [40] - 科技风格在四季度相对跑输，而跨年期间及次年初表现较好，从2012年至今的平均表现看，科技板块跨年超额的特征比较明确 [73][79] 重要外部因素 - **人民币汇率**：12月以来持续升值，离岸与在岸汇率在12月18-19日试探7.03-7.04区间，刷新自2024年10月以来最高纪录 [81] - 升值动力：1）人民币对美元中间价自9月以来持续向偏强方向调整；2）超预期出口需求（2025年前11个月累积超1万亿美元贸易顺差）引发企业集体结汇 [81][82] - **日本央行加息**：12月19日加息25个基点至0.75%，但日元在加息后贬值 [83] - 原因：1）日本央行进行“鸽派加息”，与美债利差仍维持在3%以上，套息交易安全垫足够；2）市场担心日本经济复苏苗头被遏制 [83] - **美联储与美债**：美联储内部对降息节奏分歧依旧，下任主席人选遴选进入敏感期，哈塞特与沃什为主要竞争者 [130][133] - 美国11月CPI与核心CPI年率均显著低于预期，但市场怀疑数据有效性 [103] - 11月非农新增人数超预期，但失业率升至四年高位 [103] - 本周美国10年期国债收益率报收4.12%，较前值4.19%小幅回落 [103] 国内经济数据 - **11月经济数据**显示内需修复动力不足 [118] - 社融：新增2.49万亿元，同比多增1597亿元，存量增速持平于8.5% [118] - 信贷：新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，余额同比增速回落至6.30%，结构呈现“短强长弱” [118] - 货币：M1同比增长4.9%（较上月回落1.3个百分点），M2同比增长8.0%，M2-M1剪刀差扩张至3.1% [118] - 社零：同比增长1.3%，低于市场预期的2.9%，汽车零售额同比-8.3%，地产链相关品类大幅下滑 [118] - 工业增加值：同比增长4.8%，较10月回落0.1个百分点 [118]

AI芯片公司近期资本市场表现 - 摩尔线程于12月5日登陆科创板，首日股价较发行价最高涨幅超500%，市值突破3000亿元，后续股价一度冲至941元，市值逼近4500亿元 [4] - 沐曦集成于12月17日登陆科创板，首日股价一度暴涨超750%，市值最高冲上3500亿元，成为A股“第三贵” [4] - 参与沐曦集成打新者，若按首日收盘价计算，中一签（500股）首日浮盈超36万元，为全面注册制以来最赚钱新股 [4] - 寒武纪作为“AI芯片第一股”，5年前上市时开盘大涨超350%，首日市值一度超1000亿元，今年8月底市值一度超7000亿元 [6] 早期投资者财富效应 - 同时投资摩尔线程和沐曦集成的红杉中国，一度浮盈超过100亿元 [6] - 沐曦集成的天使轮投资人以4.8亿元估值进场，若坚守至今账面回报可观 [6] - 摩尔线程和沐曦集成的上市让很多投资机构“活过来了” [5] AI芯片行业竞争格局与技术路径 - 国内AI芯片厂商技术路线存在区分：摩尔线程选择对标英伟达的全功能GPU路线；沐曦重点强化AI和高性能计算能力；寒武纪则聚焦AI专用芯片赛道 [9] - AI芯片最终解决方案尚需充分竞争和市场检验，有观点认为大模型快速发展期通用GPU占优，未来范式固定后优化过的专用芯片（如TPU）可能更好 [9] - 国内热门AI芯片公司多成立于2017年前后，正值Transformer架构诞生与大模型赛道暗潮涌动之时 [8] AI算力产业链延伸机会 - 光模块产业因AI算力需求猛增迎来逆袭，GPU与光模块结合可提高AI训练数据传输速度与计算效率 [12] - 2025年具身机器人赛道成为焦点，截至2025年10月该领域融资总金额超500亿元，较2024年全年增长超400%，融资事件超200起 [12] - 大模型公司如智谱AI、MiniMax已传出通过港交所聆讯消息，开抢“大模型第一股” [12] 行业长期发展趋势 - 从寒武纪到摩尔线程、沐曦的轮动，证明AI是长期事业，会不断涌现新赛道承接下一轮叙事 [11] - 2023年被称为“大模型元年”，英伟达市值飞跃万亿美元，市场形成共识：AI竞争是算力竞赛，卖AI芯片的厂商将受益 [8] - 在国产替代和“中国英伟达”期待下，国内AI芯片厂商机遇空前，但最终能存活下来的公司才是真英雄 [8]

AI芯片赛道近期市场表现 - AI芯片赛道成为近期一二级市场关注焦点，摩尔线程登陆科创板，上市首日股价最高涨超500%至688元/股，市值一度突破3000亿元 [2] - 沐曦开盘即报700元/股，市值直接站上3500亿元关口 [2] - 截至12月19日收盘，四家AI芯片公司市值分别为：摩尔线程3121亿元、沐曦2863亿元、寒武纪5347亿元、海光信息4744亿元 [3] 联想创投的投资布局与时机 - 联想创投同时是摩尔线程、沐曦、寒武纪、海光信息四家千亿市值AI芯片公司的股东 [2] - 该机构于2017年参与寒武纪A轮投资，是唯一连续参与其四轮融资的机构 [5] - 2021年，联想创投在摩尔线程和沐曦股份的A轮阶段入局，并于2025年在沐曦的C轮融资中继续加注 [5] - 2021年参与了海光信息IPO前的战略融资 [6] 联想创投的投资逻辑与核心能力 - 作为联想集团的CVC，其核心定位是为集团未来5-10年的创新方向进行前瞻性布局 [6] - 投资逻辑是站在未来10年的视角锚定当下投资方向 [6] - 前瞻性判断认为大算力将成为未来社会发展与国家竞争的重要基石，车载计算、机器人计算、AR/VR、IoT等新场景将催生未来10年数以百倍增长的算力需求 [7] - 每年花费2-3个月时间专注进行行业研究，期间不投资任何项目 [8] - 深度行研能力支撑了其早期投资的高命中率 [7][8] 构建互补的AI算力投资版图 - 投资布局并非押注单一技术路线，而是构建了互补的算力版图 [7] - 寒武纪（AI专用芯片）对应算法效率需求 [7] - 海光信息（x86兼容CPU）对应生态迁移需求 [7] - 摩尔线程（全功能GPU）对应图形渲染需求 [7] - 沐曦（数据中心GPU）对应高性能计算需求 [7] - 投资版图还囊括此芯科技、无问芯穹、后摩智能等其他算力企业 [9] 通过生态体系实现双向赋能 - 对于优质科技企业，发展到特定阶段后，产业资源比资金更为迫切 [12] - 联想创投的核心竞争力在于与生俱来的联想集团产业资源禀赋 [12] - 赋能模式是构建双向奔赴、价值共生的生态闭环 [12] - 一方面为被投企业提供场景、产研、技术与市场通道，另一方面被投企业也反哺联想创新算力底层能力 [12] - 寒武纪AI芯片已集成在联想AI服务器上，应用于智慧城市、医疗影像等场景 [13] - 海光信息的CPU与DCU产品为联想的科研计算、金融量化建模提供核心算力 [13] - 摩尔线程GPU芯片搭载于联想游戏本与专业工作站 [13] - 联想集团与沐曦联合推出“DeepSeek国产AI一体机”，打造芯片+硬件+软件一体化解决方案 [13] 未来投资方向 - 在保持对核心算力芯片关注的同时，正将目光投向下一代计算范式 [13] - 积极布局存算一体、量子计算、RISC-V、类脑计算等颠覆性技术 [13] - 在相关领域已投出华翊量子、图灵量子、进迭时空、铭芯启睿、清程极智等多家企业 [14]

软银集团与其创始人孙正义正通过大规模资产处置与债务融资手段，激进筹措资金以履行对OpenAI的 巨额投资承诺。 12月19日，据路透社报道，知情人士透露，软银正争分夺秒，力争在今年年底前完成对OpenAI尚未支 付的225亿美元融资承诺。为了筹集所需资金，孙正义已采取了一系列激进措施，包括出售软银持有的 全部价值58亿美元的AI芯片龙头英伟达股份，以及抛售价值48亿美元的T-Mobile US股份。 此外，据报道，知情人士指出，软银可能会动用其通过抵押所持芯片设计公司Arm Holdings股份所获得 的未提取保证金贷款。 分析认为，这一融资冲刺不仅凸显了软银在AI领域的雄心，也为市场提供了一个观察全球顶级交易撮 合者在万亿美元级AI基础设施竞赛中面临巨额资本压力的窗口。 尽管合同规定这笔资金在2025年底前到位即可，但软银内部正加速推进这一进程。除了资产变现，孙正 义已大幅放缓了愿景基金（Vision Fund）的其他交易活动，目前任何超过5000万美元的交易均需经过他 本人的明确批准。 资产清算与融资渠道全开 为了确保OpenAI的这笔"豪赌"资金到位，软银正在多条战线上同时操作，利用其资产负债表上的现 ...

AI产业链股票反弹。 周五（12月19日），欧美股市集体收涨。美股方面，三大股指全线收涨，道琼斯工业指数涨0.38%报 48134.89点，标普500指数涨0.88%报6834.5点，纳斯达克指数涨1.31%报23307.62点。本周，道琼斯工业 指数跌0.67%，标普500指数涨0.1%，纳斯达克指数涨0.48%。 欧洲三大股指收盘小幅上涨，德国DAX指数涨0.39%报24293.56点，法国CAC40指数涨0.01%报8151.38 点，英国富时100指数涨0.61%报9897.42点。本周，德国DAX指数涨0.44%，法国CAC40指数涨1.03%， 英国富时100指数涨2.57%。 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.86%。个股方面，小马智行涨近12%，禾赛科技涨超7%， 小鹏汽车涨近7%，再鼎医药、理想汽车涨逾5%；BOSS直聘、好未来跌超2%，满帮集团跌近2%，爱奇 艺跌超1%。 AI产业链股票反弹 美东时间周五，在甲骨文和英伟达走强的带动下，美股人工智能（AI）概念股重新站稳脚跟。 截至当日收盘，甲骨文股价上涨超6%。消息面上，TikTok已与三家投资者签署协议，并将成立新的 TikTo ...

AI产业链股票反弹。 周五（12月19日），欧美股市集体收涨。美股方面，三大股指全线收涨，道琼斯工业指数涨0.38%报48134.89点，标普 500指数涨0.88%报6834.5点，纳斯达克指数涨1.31%报23307.62点。本周，道琼斯工业指数跌0.67%，标普500指数涨 0.1%，纳斯达克指数涨0.48%。 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯工业平均 | 48134.89d | 183.04 | 0.38% | 13.14% | | 纳斯达克指数 | 23307.62d | 301.26 | 1.31% | 20.70% | | 标普500 | 6834.50 | 59.74 | 0.88% | 16.20% | 欧洲三大股指收盘小幅上涨，德国DAX指数涨0.39%报24293.56点，法国CAC40指数涨0.01%报8151.38点，英国富时 100指数涨0.61%报9897.42点。本周，德国DAX指数涨0.44%，法国CAC40指数涨1.03%，英国富时100指数涨2.57%。 | 名称 | 现 ...

12月18日，盐城超级计算中心（简称"盐城超算"）"国家新一代人工智能公共算力开放创新平台"正式揭 牌。同时，在揭牌仪式上，盐城超算启动二期项目建设规划。根据规划，盐城超算与太初（无锡）电子 科技有限公司（以下简称"太初元碁"）续约，构建新一代超智融合计算系统。同时，盐城超算还与华为 签署战略合作协议，加速推动盐城超算二期落地。 作为国产AI芯片企业及第七批国家级"专精特新小巨人"，太初元碁近年来基于自研AI芯片与AI加速卡 打造高密液冷智算集群构建出国产智算底座，已参与包括无锡超算、延安智算中心等在内的多个国家公 共算力基础设施建设，截至目前已服务200余家高校企业，支持超1200千万亿次/秒浮点运算算力需求。 根据规划，盐城超算二期建设将继续坚持自主可控、多元融合的技术路线，构建更为完善的国产算力体 系。太初元碁将延续发挥异构众核架构优势，为集群贡献重要算力组成部分，与合作伙伴协同打造高 效、安全、绿色的国产多元异构智算基础设施体系，共同推动盐城乃至长三角地区人工智能产业生态高 质量发展。 据悉，盐城超级计算中心于2023年7月入选科技部"国家新一代人工智能公共算力开放创新平台 （筹）"名单，成为全国25 ...

法案进展与核心内容 - 美国众议院以221票赞成、196票反对通过了两党提出的《Speed Act》法案，旨在简化AI基础设施及大型数据中心所需电力与能源系统的许可审批流程[1] - 该法案现已提交参议院，参议院正在处理更大范围的许可改革问题[1] - 法案通过对《国家环境政策法》的收窄与提速来发挥作用，例如严格界定触发条件、允许免于重复审查、要求环境影响分析更聚焦直接影响并限制司法审查[3] 行业支持与法案意义 - 包括美光、OpenAI、微软在内的美国科技公司已公开表示支持《Speed Act》[2] - 法案对谷歌、微软等四大云计算超大规模厂商的核心价值在于降低联邦政府许可的尾部风险、提升电力与能源配套工程交付的确定性，而非使建设进程一夜之间实质加速[2] - 法案若最终生效，最现实的意义是压低“拿到电、并上网、把能源基础设施建出来”这一关键外部约束的审批与诉讼不确定性，从而缩短或降低“通电周期”的尾部风险[2] 行业背景与约束 - 电力与电网规则正成为AI数据中心扩张的硬约束，例如在PJM等负荷紧张区域，监管机构正为“贴近电厂的大负荷/数据中心专属电网接入”制定更明确规则[3] - 大型科技公司正在加速采用“all-of-the-above”供电策略，在可再生能源之外同时拥抱燃气与核电，以确保24/7级别的可用电力[3] - 《Speed Act》是推动“能源侧供给工程更快落地”的政策工具箱之一，有助于加速与数据中心相关的输电/变电扩容、并网改造、管道与燃气电厂配套、部分发电与跨联邦土地的线路工程建设进程，并使其更易融资与签订长期电力合同[3] 法案的局限性 - 《Speed Act》无法自动解决地方选址/分区与社区阻力、并网排队与变压器等关键设备交付周期、以及公用事业的成本分摊与电价政治等其他重大瓶颈[4] - 甲骨文等公司参与的部分超大项目已在地方层面遭遇争议与融资、监管审查等不确定性，这些不由NEPA单点决定[4] 其他政府倡议 - 包括微软、谷歌、英伟达在内的24家顶尖AI企业已与美国政府签署协议，加入白宫发起的“创世纪计划”[4] - 该计划旨在推动人工智能等新兴前沿技术在科学探索与能源项目中的应用，以提升科研生产力，在能源、工业制造、药物研发等领域取得突破[4] 华尔街观点与市场展望 - 美国银行认为全球AI军备竞赛仍处于“早期到中期阶段”[5] - 先锋领航指出，人工智能投资周期可能仅完成了最终峰值的30%-40%，但大型科技股回调的风险正在增加[5] - 摩根士丹利、花旗等机构认为，以AI芯片算力硬件为核心的全球AI基础设施投资浪潮远未完结，现在仅处于开端[5] - 在前所未有的“AI推理端算力需求风暴”推动下，持续至2030年的本轮AI基础设施投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元[5]

2026未来产业新材料博览会 中国未来产业崛起引领全球新材料创新发展 2026年6月10-12日 上海新国际博览中心 新材料是未来高新技术产业发展的基石和先导，新材料的突破将加速未来产业变革! 2026未来产业新材料博览会（上海） (Future Industries New Materials Expo 2026，简称" FINE 2026 ")，由 「 DT新材料 」 主办的 第十届国际碳材料产业博览 会 (Carbontech 2026)、 第七届热管理产业博览会 (iTherM 2026)和 新材料科技创新博览会 (AMTE 2026)三大展重磅升级而来，旨在打造一个以未来产业终端为 引领、立足国际视野的新材料领域标盛会。 FINE 2026 ， 以 50,000平 展区 与 超过 300场 战 略与前沿科技报告，全景呈现应用于人工智能、智算/数据中心、具身智能、低空经济、航空航天、智能汽车、 AI消费电子、量子科技、6G、脑机接口、新能源、生物制造等产业的热门创新成果， 并重点聚焦 未来产业五大共性需求（先进半导体、先进电池、轻量化、 低碳可持续、热管理） ， 呈现从终端、部件、材料、技术装备到前沿 ...