董事会会议召开情况 - 会议于2025年9月26日以书面议案方式召开 [3] - 会议应到董事9人 实到9人 [4] - 会议召开及表决符合《公司法》和《公司章程》规定 [5] 股权购买交易 - 全资子公司青岛海信模具以自有资金94,290,516.95元收购海信视像持有的海信厨卫26.0006%股权 [6][15] - 交易定价基于评估基准日2025年6月30日股东权益价值150,503,900元扣除分红款56,213,383.05元 [6][15] - 收购完成后海信模具将持有海信厨卫100%股权 实现注塑和冲压业务整合 [6][15] 资产出售交易一 - 向海信视像出售黄岛视像塑金车间资产组 交易价格14,059.33万元 [8][23] - 资产组包含2025年8月31日为基准日的流动资产、固定资产、在建工程和流动负债 [8][23] - 交易目的为剥离电视机整机结构件非核心制造资产 聚焦主业发展 [8][23] 资产出售交易二 - 向广东海信电子出售江门电子塑品车间资产组 交易价格1,419.51万元 [10][34] - 资产组包含2025年8月31日为基准日的流动资产、固定资产、在建工程和流动负债 [10][34] - 交易目的为剥离注塑业务非核心制造资产 优化资产结构 [10][34] 交易定价依据 - 所有交易均采用经评估的市场价值定价 [6][23][34] - 海信厨卫股东权益评估值57,884.79万元 较账面值54,745.18万元增值5.7% [20] - 黄岛资产组评估值较账面值12,883.47万元增值1,175.85万元 [29] - 江门资产组评估值较账面值1,228.35万元增值191.16万元 [42] 关联交易背景 - 交易对方海信视像和海信电子均为海信集团控股股份有限公司下属企业 [15][34] - 过去12个月与海信集团系企业累计发生关联交易387.92亿元 [46] - 四名关联董事在表决时回避 所有议案均获5票同意通过 [6][8][10] 交易影响评估 - 股权收购将提升内部管理协同效益 优化子公司业务定位 [6][15] - 资产出售有助于聚焦主业发展 提升资产运营效率 [8][10] - 所有交易均不会导致合并报表范围变更 对财务状况无不利影响 [21][31][45]

新京报讯(记者陈琳)9月25日，市场监管总局召开今年以来工业产品质量安全监管重点工作情况专题新 闻发布会。市场监管总局质量监督司司长王胜利介绍，今年首次将光伏组件、新能源汽车纳入国家专项 抽查，防范行业非理性竞争带来的"低价低质"风险。 今年以来，总局聚焦重点产品开展源头治理与专项整治，严把准入、严查隐患、严抽产品、严打违法， 并积极推进赋码核验试点，切实守牢产品质量安全底线。 在严打违法行为方面，电动自行车成为执法重点。今年以来，全国市场监管系统共查处电动自行车违法 案件超1万起，罚没金额逾9000万元，移送司法机关50起。建筑保温材料、充电宝、羽绒服等产品也开 展专项治理，有效遏制质量安全风险。 产品质量监督抽查力度全面加大。今年国家监督抽查覆盖164类产品、1.6万余批次，网售产品抽查批次 较2024年增加70%，并首次将光伏组件、新能源汽车纳入国家专项抽查，防范行业非理性竞争带来 的"低价低质"风险。 源头准入管理持续收紧。总局加快修订工业产品生产许可证管理制度，严格工业产品生产许可证审批管 理和证后监管，对获证企业生产能力进行监督检查。严格CCC认证管理，加强强制性认证目录产品的证 后监督。今年以来 ...

股价与融资融券交易 - 9月24日公司股价上涨0.10% 成交额1.13亿元[1] - 当日融资买入757.51万元 融资偿还659.18万元 融资净买入98.33万元[1] - 融资融券余额合计2.25亿元 其中融资余额2.22亿元占流通市值1.23% 超过近一年60%分位水平[1] - 融券方面当日偿还3900股 卖出4100股 卖出金额7.84万元 融券余量16.11万股 余额307.80万元 超过近一年70%分位水平[1] 公司基本情况 - 公司位于浙江省杭州市余杭区 成立于2000年11月7日 2010年11月23日上市[2] - 主营业务为厨房电器研发、生产和销售 主要产品包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜及配套小家电[2] - 收入构成：吸油烟机47.86% 燃气灶25.10% 洗碗机7.33% 一体机6.51% 消毒柜2.64% 其他产品合计8.29%[2] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日股东户数6.16万户 较上期增加45.19% 人均流通股15149股 减少31.12%[2] - 2025年1-6月营业收入46.08亿元 同比减少2.58% 归母净利润7.12亿元 同比减少6.28%[2] - A股上市后累计派现68.47亿元 近三年累计派现28.33亿元[3] 机构持仓情况 - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东 持股9088.93万股 较上期减少2709.85万股[3] - 南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东 持股703.90万股 为新进股东[3]

股价表现与资金流向 - 9月23日盘中下跌2.03%至18.83元/股 成交1.29亿元 换手率0.73% 总市值177.93亿元 [1] - 主力资金净流出2285.99万元 特大单净流出1632.8万元 大单净流出653.19万元 [1] - 年内累计下跌7.83% 近5日/20日分别下跌3.78%和4.61% 近60日上涨2.17% [1] 主营业务结构 - 吸油烟机贡献47.86%收入 燃气灶占25.10% 洗碗机占7.33% 一体机占6.51% [1] - 消毒柜/热水器/橱柜/集成灶分别占比2.64%/2.31%/2.21%/2.18% [1] - 其他小家电产品包括食品加工机/蒸箱/净水器/烤箱等合计占比约4% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入46.08亿元 同比减少2.58% [2] - 归母净利润7.12亿元 同比下滑6.28% [2] 股东结构变化 - 股东户数6.16万户 较上期大幅增加45.19% [2] - 人均流通股15149股 较上期减少31.12% [2] - 香港中央结算持股9088.93万股 较上期减少2709.85万股 [3] - 南方中证500ETF新进成为第七大股东 持股703.9万股 [3] 分红历史记录 - A股上市后累计派现68.47亿元 [3] - 近三年累计分红28.33亿元 [3] 行业分类与板块属性 - 属于家用电器-厨卫电器-厨房电器细分行业 [2] - 被纳入MSCI中国/融资融券/高派息/中盘等概念板块 [2]

投资评级 - 报告对华帝股份维持"推荐"评级，目标价7.6元 [2][9] 核心观点 - 公司2025H1营收28.0亿元（YoY-9.7%），归母净利润2.7亿元（YoY-9.2%），营收承压但盈利能力稳中有升 [2] - 2025Q2单季度营收15.4亿元（YoY-10.4%），归母净利润1.7亿元（YoY-5.6%） [2] - 地产景气度低迷拖累核心业务，但消费结构升级带动毛利率提升，盈利能力保持稳定 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率43.5%（YoY+2.9pct），分产品看油烟机/燃气灶/热水器毛利率分别提升3.4pct/3.6pct/1.2pct [9] - 2025H1净利润率9.7%（YoY+0.1pct），2025Q2净利润率10.8%（YoY+0.6pct） [9] - 下调2025-2027年EPS预测至0.60/0.63/0.68元（原2025-2026年为0.73/0.81元），对应PE为11/10/9倍 [9] 业务分析 - 核心产品收入分化：2025H1油烟机/燃气灶/热水器收入同比分别为-10.0%/+2.0%/-20.7% [9] - 费用率有所上升：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为26.4%/4.5%/3.6%/-0.1%（YoY+3.6pct/+0.9pct/-0.02pct/+0.3pct） [9] - 信用减值损失改善：2025Q2信用减值损失0.1亿元（2024Q2为-0.1亿元） [9] 行业环境 - 厨电行业与地产高度关联，2025年1-6月全国新建商品房销售面积YoY-3.5%，销售额YoY-5.5% [9] - 国补政策刺激高价位段产品消费，推动公司毛利率提升 [9] 估值与预测 - 预测2025-2027年营业总收入为61.49/66.78/69.53亿元，同比增速-3.5%/8.6%/4.1% [5] - 预测2025-2027年归母净利润为5.09/5.35/5.80亿元，同比增速5.0%/5.2%/8.4% [5] - 当前总市值54.42亿元，每股净资产4.49元，12个月内股价区间为6.26-8.44元 [6]

行业投资评级 - 报告对家电行业整体持积极看法 重点推荐白电、出口和核心零部件三大投资主线 [2] 核心观点 - 家电板块表现优于市场 申万家用电器指数上涨1.6% 同期沪深300指数下跌0.4% [2][3] - 政策利好持续释放 九部门联合印发扩大服务消费19项措施 包括组织"服务消费季"活动、推动消费资源与IP跨界合作等 [9][63] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 为国内货币政策提供更大操作空间 [2][10] - 白电板块兼具低估值、高分红、稳增长属性 地产政策反转带来催化效应 [2] - 以旧换新政策效果显现 8月限额以上家电零售额增长14.3% [54] 板块表现 - 重点公司中三花智控涨幅达20.7% 浙江美大上涨11.3% 亿田智能上涨10.5% [2][4] - 小熊电器下跌6.2% 倍轻松下跌3.0% 极米科技下跌2.9% [2][4] 行业数据 白电数据 - 8月空调零售量上升2.2% 零售额上升2.9% 线下均价4138元同比上升0.32% [29] - 冰箱零售量同比下降0.4% 零售额同比上升3.8% 均价6438元同比上升2.4% [31] - 洗衣机零售额同比下降0.4% 零售量下降7.4% 均价4364元同比上升5.5% [33] - 空调行业CR3集中度同比上升1.0pcts至76.1% 海尔市占率上升2.6pcts至22.8% [29] 厨电数据 - 8月油烟机零售量同比上升15.7% 销售额上升22.5% 均价4246元同比上升5.2% [35] - 燃气灶零售量同比上升9.3% 零售额上升18.5% 均价2165元同比上升7.3% [35] 零部件数据 - 7月旋转压缩机销量1967.0万台同比下降15.2% [18] - 空调电子膨胀阀内销量1206.0万台同比上升27.8% [18] - 空调四通阀内销量1429.0万台同比上升21.2% [18] - 空调截止阀内销量3260.0万台同比上升12.6% [18] 原材料价格 - 长江有色铜价80045.00元/吨同比上升7.01% [11] - 长江有色铝价20805.00元/吨同比上升4.94% [11] - 不锈钢板价格13800.00元/吨同比下降3.83% [11] - 塑料城价格指数792.33同比下降9.41% [12] 重点公司动态 - 科沃斯股票期权行权价格31.86元/份 可行权296.13万份 [45] - 石头科技以107.03元/股向62名激励对象授予37.07万股限制性股票 [47] - 三花智控可交换债券完成换股7837.28万股 占总股本1.86% [52] - 华翔股份拟发行可转债募资13.08亿元 [51] 行业趋势 - 1-7月空调市场零售量5652万台同比增长16.7% 零售额1720亿元增长13.8% [56] - 消费者需求从"温度调节"向"空气品质管理"转变 舒适风、健康风空调成交额增长率达200% [58] - 清洁电器企业积极拓展海外市场 全球智能家居清洁机器人出货量1535.2万台同比增长33% [64] - 割草机器人市场快速增长 上半年出货234.3万台同比大幅增长327.2% [65]

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [1] 核心观点 - 家电板块跑赢沪深300指数1.6个百分点 重点公司三花智控 浙江美大 亿田智能领涨 [2] - 九部门联合印发扩大服务消费政策 提出19项措施促进消费 包括组织服务消费季活动 推动消费资源与IP合作 延长博物馆景区开放时间 [2][9] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 为国内货币政策提供更大操作空间 [2][10] - 白电板块兼具低估值 高分红 稳增长属性 地产政策反转带来投资机会 [2] - 以旧换新政策持续催化 铜价上涨引发渠道看涨情绪 看好白电产业链量价齐升 [2] 行业表现 - 申万家用电器板块指数上涨1.6% 同期沪深300指数下跌0.4% [2][3] - 三花智控上涨20.7% 浙江美大上涨11.3% 亿田智能上涨10.5% 领涨板块 [2][4] - 小熊电器下跌6.2% 倍轻松下跌3.0% 极米科技下跌2.9% 领跌板块 [2][4] 白电数据 - 8月空调零售量上升2.2% 零售额上升2.9% 线下均价4138元同比上升0.32% [2][30] - 海尔零售量市占率同比上升2.6个百分点至22.8% 格力下降1.5个百分点至24.2% 美的下降0.1个百分点至29.1% [2][30] - 行业CR3同比上升1.0个百分点至76.1% [2][30] - 冰箱零售量同比下降0.4% 零售额同比上升3.8% 均价6438元同比上升2.4% [2][32] - 洗衣机零售额同比下降0.4% 零售量同比下降7.4% 均价4364元同比上升5.5% [2][34] 厨电数据 - 8月油烟机零售量同比上升15.7% 销售额同比上升22.5% 均价4246元同比上升5.2% [2][36] - 燃气灶零售量同比上升9.3% 零售额同比上升18.5% 均价2165元同比上升7.3% [2][36] 零部件数据 - 7月旋转压缩机销量1967.0万台同比下降15.2% [19] - 空调电子膨胀阀内销量1206.0万台同比上升27.8% [19] - 空调四通阀内销量1429.0万台同比上升21.2% [19] - 空调截止阀内销量3260.0万台同比上升12.6% [19] - 冰箱全封活塞压缩机总销量2424.1万台同比上升0.4% [22] - 洗衣机电机总销量1198.3万台同比上升3.2% [22] 原材料价格 - 长江有色铜价80045.00元/吨同比上升7.01% [12] - 长江有色铝价20805.00元/吨同比上升4.94% [12] - 不锈钢板价格13800.00元/吨同比下降3.83% [12] - 中国塑料城价格指数792.33同比下降9.41% [13] - 65寸open cell面板价格170美元同比下降1.16% [13] 宏观经济环境 - 美元兑人民币汇率中间价7.1128年初至今下降1.05% [39] - 7月商品房销售面积住宅现房1533万平米同比上升12.48% [41] - 商品房销售面积住房期房3327万平米同比下降15.21% [41] - 8月社会零售商品零售额39667.6亿元同比上升3.4% [41] - 6月城镇居民人均可支配收入累计值28844.00元同比增长4.66% [41] 投资主线 - 白电主线：推荐海信家电 美的集团 海尔智家 格力电器 [2] - 出口主线：推荐欧圣电气 德昌股份 石头科技 [2] - 核心零部件主线：推荐华翔股份 盾安环境 三花智控 [2] 行业新闻摘要 - 8月限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长14.3% [56] - 1-7月国内空调市场零售量5652万台同比增长16.7% 零售额1720亿元同比增长13.8% [58] - 全球智能家居清洁机器人出货量1535.2万台同比增长33% 其中割草机器人出货234.3万台同比大幅增长327.2% [67]

核心观点 - 中东三国与巴基斯坦签署防御协议 可能推动巴基斯坦扩大中国武器采购 利好军工行业 [2] - 华为昇腾芯片路线图显示算力集群规模将成倍增长 将带动高速光互联 高端PCB和芯片产业链景气度提升 [3] - 电力系统进入第三阶段 长时储能(超过4h)将成为重要发展方向 全钒液流电池 压缩空气储能等技术路线将迎来机遇 表前储能仍将是绝对主力并保持快速增长 [6] - 老板电器2025年上半年营收46.08亿元同比下滑2.58% 归母净利润7.12亿元同比下降6.28% 厨电行业与房地产关联度高 面临压力 [8] 产业综合组 - 沙特阿拉伯与巴基斯坦签署防御协议后 阿联酋和卡塔尔也准备加入 协议规定任何对其中一国的攻击将被视为对双方的攻击 [2] - 中东三个最富裕的国家与巴基斯坦签署防务协议 更多是向中国武器体系寻求安全保障 巴基斯坦武器采购能力将显著增强 [2] - 巴基斯坦总理访问了中航工业并登上歼10战机 在中东三国的资金支持下 巴基斯坦大概率会显著扩大中国武器的采购 [2] 先进制造组 - 2025世界储能大会上提出"十五五"电力系统进入第三阶段 新能源发电量占比超过50%时需要跨月 跨季度长周期电量调节 [6] - 长时储能(超过4h)将成为重要发展方向 全钒液流电池 压缩空气储能 储氢/氨 重力储能等技术路线将迎来发展机遇 [6] - 表前储能仍将是绝对主力并保持快速增长 储能领域可保持较长期的高景气度 [6] 消费组 - 老板电器2025年上半年营收46.08亿元同比下滑2.58% 归母净利润7.12亿元同比下降6.28% [8] - 烟灶产品增长乏力 吸油烟机收入同比下滑2.36% 燃气灶收入同比增长1.11% 部分新兴品类收入同样下滑 [8] - 2025年1-6月新建商品房销售面积同比下降3.5% 销售额同比下降5.5% 房地产景气度处于低位 [8] - 2025年上半年全国精装修新开盘项目1088个同比下降31.8% 市场收缩趋势未改 [8] - 老板品牌吸油烟机零售额市场占有率31.2%同比下滑0.7个百分点 零售量市场占有率25.3%同比下滑0.8个百分点 [8] - 线上市场老板品牌吸油烟机零售额占有率19.6% 行业排名由去年同期第一名降至第二名 [8]

9月16日，经广州海关监管验放，第138届中国进出口商品交易会（以下简称"广交会"）首批进境展品在 广州南沙口岸顺利通关入境。这批货物是来自埃及的热水器、洗衣机和空调等家用电器，共计103件、 总重6248千克，为历届广交会单批进境展品重量之最，标志着第138届广交会布展工作拉开序幕。 第138届广交会将于10月15日至11月4日分三期在广州举办，展览总面积约155万平方米，设置展区55 个，预计有超3万家企业参展，展品涵盖工业自动化及智能制造、新能源汽车、五金建材、家电家居、 轻工礼品等品类。其中，进口展面积约3万平方米，预计约有来自50个国家和地区的企业参展。 随着第138届广交会首批进境展品通关，近期还将有土耳其的燃气灶、泰国的切割机、韩国的饮水机等 全球展品陆续运抵广州。"在本届广交会举办期间暂时进境的所有展品，由广交会承办方中国对外贸易 中心确认展品清单，可享受海关提供的驻会监管、免于向海关提交税款担保等优惠措施。"广州海关所 属广州会展中心海关副关长安冉介绍，为让企业尽享政策红利，海关将落实"关长送政策上门"工作机 制，帮促全球参展企业用好广交会平台稳订单、拓市场，服务广交会越办越好、释放溢出带动 ...

核心观点 - 华帝股份面临营收净利双降、产品结构单一、产品质量投诉频发及高端化战略遇阻等多重挑战 [1][2][12] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入28.0亿元同比下降9.71% 归母净利润2.72亿元同比下降9.19% [2][3] - 经营性现金流净额1.74亿元同比下降22.86% 为5年来首次双降 [2][3] - 营业成本下降14.06%至15.81亿元 销售费用下降3.21%至7.03亿元 [3] - 研发投入1.16亿元同比下降8.66% 占营收比重4.14% [3][10] 产品结构 - 传统厨电三件套（烟机、灶具、热水器）贡献86.53%营收 [4] - 烟机收入11.69亿元同比下降9.97% 占营收41.76% [4][5] - 热水器收入5.20亿元同比下降20.74% 灶具收入7.34亿元同比微增2% [4][5] - 新兴品类占比不足13% 其中集成灶收入同比下降45% 消毒柜下降38.59% [4][5] 产品质量与投诉 - 黑猫平台累计投诉1375条 近一个月新增20条投诉仅4条完成处理 [7] - 主要问题包括质量缺陷、售后维修不到位、三包义务履行不力 [7][9] - 全国12315平台显示涉及"不履行三包义务"和"冒充合格产品"投诉 [10] 行业竞争与战略 - 厨电行业零售额同比增长3.9% 低于家电整体9.2%增速 [6] - 公司市占率10.03%居行业第三 低于方太、老板约17%的市占率 [13] - 高端化战略面临价格竞争压力 线上烟机均价1512元、灶具均价735元均明显下滑 [12] - 智能产品功能（如手势感应、语音控制）被投诉实用性差且推高售价 [12] 公司应对措施 - 推进高端化与健康科技战略 推出"以水养肤"热水器等新品 [12] - 渠道建设新增超1000家门店 其中大店超100家 [12] - 研发投入占比4.14%低于销售费用7.02亿元 专利总数4690项 [10]