董事会会议召开情况 - 会议于2025年9月26日以书面议案方式召开 [3] - 会议应到董事9人 实到9人 [4] - 会议召开及表决符合《公司法》和《公司章程》规定 [5] 股权购买交易 - 全资子公司青岛海信模具以自有资金94,290,516.95元收购海信视像持有的海信厨卫26.0006%股权 [6][15] - 交易定价基于评估基准日2025年6月30日股东权益价值150,503,900元扣除分红款56,213,383.05元 [6][15] - 收购完成后海信模具将持有海信厨卫100%股权 实现注塑和冲压业务整合 [6][15] 资产出售交易一 - 向海信视像出售黄岛视像塑金车间资产组 交易价格14,059.33万元 [8][23] - 资产组包含2025年8月31日为基准日的流动资产、固定资产、在建工程和流动负债 [8][23] - 交易目的为剥离电视机整机结构件非核心制造资产 聚焦主业发展 [8][23] 资产出售交易二 - 向广东海信电子出售江门电子塑品车间资产组 交易价格1,419.51万元 [10][34] - 资产组包含2025年8月31日为基准日的流动资产、固定资产、在建工程和流动负债 [10][34] - 交易目的为剥离注塑业务非核心制造资产 优化资产结构 [10][34] 交易定价依据 - 所有交易均采用经评估的市场价值定价 [6][23][34] - 海信厨卫股东权益评估值57,884.79万元 较账面值54,745.18万元增值5.7% [20] - 黄岛资产组评估值较账面值12,883.47万元增值1,175.85万元 [29] - 江门资产组评估值较账面值1,228.35万元增值191.16万元 [42] 关联交易背景 - 交易对方海信视像和海信电子均为海信集团控股股份有限公司下属企业 [15][34] - 过去12个月与海信集团系企业累计发生关联交易387.92亿元 [46] - 四名关联董事在表决时回避 所有议案均获5票同意通过 [6][8][10] 交易影响评估 - 股权收购将提升内部管理协同效益 优化子公司业务定位 [6][15] - 资产出售有助于聚焦主业发展 提升资产运营效率 [8][10] - 所有交易均不会导致合并报表范围变更 对财务状况无不利影响 [21][31][45]

股价与融资融券交易 - 9月24日公司股价上涨0.10% 成交额1.13亿元[1] - 当日融资买入757.51万元 融资偿还659.18万元 融资净买入98.33万元[1] - 融资融券余额合计2.25亿元 其中融资余额2.22亿元占流通市值1.23% 超过近一年60%分位水平[1] - 融券方面当日偿还3900股 卖出4100股 卖出金额7.84万元 融券余量16.11万股 余额307.80万元 超过近一年70%分位水平[1] 公司基本情况 - 公司位于浙江省杭州市余杭区 成立于2000年11月7日 2010年11月23日上市[2] - 主营业务为厨房电器研发、生产和销售 主要产品包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜及配套小家电[2] - 收入构成：吸油烟机47.86% 燃气灶25.10% 洗碗机7.33% 一体机6.51% 消毒柜2.64% 其他产品合计8.29%[2] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日股东户数6.16万户 较上期增加45.19% 人均流通股15149股 减少31.12%[2] - 2025年1-6月营业收入46.08亿元 同比减少2.58% 归母净利润7.12亿元 同比减少6.28%[2] - A股上市后累计派现68.47亿元 近三年累计派现28.33亿元[3] 机构持仓情况 - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东 持股9088.93万股 较上期减少2709.85万股[3] - 南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东 持股703.90万股 为新进股东[3]

股价表现与资金流向 - 9月23日盘中下跌2.03%至18.83元/股 成交1.29亿元 换手率0.73% 总市值177.93亿元 [1] - 主力资金净流出2285.99万元 特大单净流出1632.8万元 大单净流出653.19万元 [1] - 年内累计下跌7.83% 近5日/20日分别下跌3.78%和4.61% 近60日上涨2.17% [1] 主营业务结构 - 吸油烟机贡献47.86%收入 燃气灶占25.10% 洗碗机占7.33% 一体机占6.51% [1] - 消毒柜/热水器/橱柜/集成灶分别占比2.64%/2.31%/2.21%/2.18% [1] - 其他小家电产品包括食品加工机/蒸箱/净水器/烤箱等合计占比约4% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入46.08亿元 同比减少2.58% [2] - 归母净利润7.12亿元 同比下滑6.28% [2] 股东结构变化 - 股东户数6.16万户 较上期大幅增加45.19% [2] - 人均流通股15149股 较上期减少31.12% [2] - 香港中央结算持股9088.93万股 较上期减少2709.85万股 [3] - 南方中证500ETF新进成为第七大股东 持股703.9万股 [3] 分红历史记录 - A股上市后累计派现68.47亿元 [3] - 近三年累计分红28.33亿元 [3] 行业分类与板块属性 - 属于家用电器-厨卫电器-厨房电器细分行业 [2] - 被纳入MSCI中国/融资融券/高派息/中盘等概念板块 [2]

核心观点 - 中东三国与巴基斯坦签署防御协议 可能推动巴基斯坦扩大中国武器采购 利好军工行业 [2] - 华为昇腾芯片路线图显示算力集群规模将成倍增长 将带动高速光互联 高端PCB和芯片产业链景气度提升 [3] - 电力系统进入第三阶段 长时储能(超过4h)将成为重要发展方向 全钒液流电池 压缩空气储能等技术路线将迎来机遇 表前储能仍将是绝对主力并保持快速增长 [6] - 老板电器2025年上半年营收46.08亿元同比下滑2.58% 归母净利润7.12亿元同比下降6.28% 厨电行业与房地产关联度高 面临压力 [8] 产业综合组 - 沙特阿拉伯与巴基斯坦签署防御协议后 阿联酋和卡塔尔也准备加入 协议规定任何对其中一国的攻击将被视为对双方的攻击 [2] - 中东三个最富裕的国家与巴基斯坦签署防务协议 更多是向中国武器体系寻求安全保障 巴基斯坦武器采购能力将显著增强 [2] - 巴基斯坦总理访问了中航工业并登上歼10战机 在中东三国的资金支持下 巴基斯坦大概率会显著扩大中国武器的采购 [2] 先进制造组 - 2025世界储能大会上提出"十五五"电力系统进入第三阶段 新能源发电量占比超过50%时需要跨月 跨季度长周期电量调节 [6] - 长时储能(超过4h)将成为重要发展方向 全钒液流电池 压缩空气储能 储氢/氨 重力储能等技术路线将迎来发展机遇 [6] - 表前储能仍将是绝对主力并保持快速增长 储能领域可保持较长期的高景气度 [6] 消费组 - 老板电器2025年上半年营收46.08亿元同比下滑2.58% 归母净利润7.12亿元同比下降6.28% [8] - 烟灶产品增长乏力 吸油烟机收入同比下滑2.36% 燃气灶收入同比增长1.11% 部分新兴品类收入同样下滑 [8] - 2025年1-6月新建商品房销售面积同比下降3.5% 销售额同比下降5.5% 房地产景气度处于低位 [8] - 2025年上半年全国精装修新开盘项目1088个同比下降31.8% 市场收缩趋势未改 [8] - 老板品牌吸油烟机零售额市场占有率31.2%同比下滑0.7个百分点 零售量市场占有率25.3%同比下滑0.8个百分点 [8] - 线上市场老板品牌吸油烟机零售额占有率19.6% 行业排名由去年同期第一名降至第二名 [8]

转自：上海市市场监督管理局网站 联系电话：021-54265926、54265931 | 序 | 抽查产品类别 | 样品标称名称 | 标称商标 | 标称规格型号 | 标称生产日 | 生产者/销售者名称 | 不合格项目 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 号 | | | | | 期/批号 | | | | 1 瓶装液化石油 | | 家用瓶装液化石油 | 皇口冠 | JYT0.6L-A1 | 2025年4月 | 上海雄装贸易有限公 | 材 料 | | 气调压器 | | 气调压器 | | | 10日 | 司 | | | 2 可燃气体探测 | | 家用可燃气体探测 | 图形商标 | JT-YJ-607 | 2023年9月 | 上海冈祈科技有限公 | 报警动作值试验、方位试验 | | 器 | | 器 | | | 20日 | 司 | | | 3 家用燃气灶 | | | 川妹妤太太 | JZY-A3-2611 | 2025年7月6 | 上海朱咏商贸经营部 | 热负荷、干烟气中CO浓度（室内型） | | | | | | | 日// | （个人独资） | | ...

核心观点 - 公司2025年上半年营收和净利润同比下滑 分别下降2.58%和6.28% 核心品类增长乏力且新兴品类收入大幅收缩 三大渠道全面承压 多品牌战略成效不彰 高端化形象弱化且子品牌市场反响平淡 [2][3][10][11] 核心品类收入表现 - 吸油烟机和燃气灶合计贡献超七成收入 但收入分别同比下滑2.36%和1.11%至22.05亿元和11.56亿元 [4] - 集成灶 蒸箱 烤箱 消毒柜等新兴品类收入大幅下滑 同比跌幅分别为45.24% 37.46% 44.18% 32.07% [4] - 洗碗机 一体机 橱柜三类产品收入实现增长 但具体增幅未披露 [4] - 海外业务收入4364.75万元 同比增长52.12% 但占总营收比重不足1% 对整体业绩拉动有限 [5] 渠道表现 - 精装修渠道新开盘项目同比下降31.8% 公司在该渠道市场份额为24% 同比下滑7.9个百分点 排名从第一降至第二 [6] - 吸油烟机在线下零售额和零售量市占率分别为31.2%和25.3% 同比下滑0.7和0.8个百分点 [7] - 线上渠道吸油烟机零售额市占率为19.6% 排名从第一降至第二 [7] - 应收账款持续攀升 2025年上半年达20.09亿元 创历史同期新高 近三年同比增速分别为8.61% 4.57% 7.84% [7] 品牌与研发策略 - 主品牌"老板"高端化形象弱化 部分市场份额被竞争对手抢占 [10] - 销售费用达12.49亿元 同比增长5.01% 研发费用仅1.59亿元 同比下降10.9% 销售费用为研发费用的7.86倍 [10] - AI烹饪大模型"食神"未能找到高频刚需应用 功能局限于自动菜谱生成和远程控制 [11] - 子品牌"名气"市场反响平淡 产品缺乏亮点且定价策略区分度不足 盈利能力较弱 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入46.08亿元，同比下滑2.58%；归母净利润7.12亿元，同比下滑6.28%；扣非归母净利润6.42亿元，同比下滑2.40% [2][4] - 2025年第二季度营收25.31亿元，同比增长1.57%；归母净利润3.72亿元，同比增长2.96%；扣非归母净利润3.28亿元，同比增长7.71% [2][4] - 拟每10股派发现金红利5元（含税），合计4.72亿元，占经调整归母净利润的66.39% [2][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.62亿元、17.47亿元和18.47亿元，对应PE为11.49倍、10.93倍和10.33倍 [10] 分产品表现 - 吸油烟机营收占比47.86%，同比下滑2.36%；燃气灶营收占比25.10%，同比下滑1.11% [10] - 洗碗机营收同比增长6.03%；一体机营收同比增长6.27% [10] 分地区表现 - 华东地区营收占比46.63%，同比下滑9.17% [10] - 西北地区营收同比增长22.16%；境外市场营收同比增长52.12% [10] 渠道表现 - 零售渠道实现逆市增长，重点发力存量市场挖掘 [10] - 电商渠道聚焦用户洞察与内容创新，强化站外种草与站内流量运营 [10] - 工程渠道受房地产市场下行影响承压，精装修新开盘项目数同比下降31.8% [10] - 海外渠道稳步推进全球化布局与品牌国际化进程 [10] 盈利能力分析 - 2025年上半年整体毛利率50.43%，同比提升1.55个百分点 [10] - 营业成本同比下降5.54%，降幅大于收入降幅 [10] - 吸油烟机毛利率53.41%，同比增长2.62个百分点；燃气灶毛利率55.06%，同比增长2.06个百分点 [10] - 经营利润7.00亿元，同比增长1.32% [10] 费用结构 - 销售费用率同比增加1.96个百分点，主要因618等大型促销活动加大品牌宣传投入 [10] - 管理费用率同比下降0.05个百分点；研发费用率同比下降0.32个百分点；财务费用率同比增加0.50个百分点 [10] 未来展望 - 公司作为厨电头部品牌，在烟灶品类份额领先，积极探索洗碗机、集成灶等新产品方向 [10] - 共享渠道资源，有望进一步打开增量市场 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入28亿元，归母净利润2.72亿元 [2] - 主营毛利率升至44.1%，同比提升3个百分点 [7] - 线下渠道营收14.86亿元，毛利率45.89%，同比增长6.83个百分点 [7] 多品牌战略 - 通过华帝、百得、华帝家居三大品牌覆盖不同市场层级 [1][4] - 百得厨卫产品出口126个国家和地区，与90多个国家品牌合作 [4] - 华帝家居上半年营业收入9276.78万元，同比增长29.74% [5] 产品收入结构 - 吸油烟机、燃气灶具、热水器三大核心品类收入分别为11.69亿元、7.34亿元、5.19亿元，合计占比超80% [2] - 灶具收入7.34亿元（同比+2.00%），蒸烤一体机3519.60万元（同比+2.69%），净水器2320.44万元（同比+3.25%） [4] - 新兴品类包括集成灶、洗碗机、蒸烤一体机，延伸至全屋定制及净水器、壁挂炉产品 [2] 渠道建设 - 线下渠道以代理制为核心，覆盖经销/LKA/大KA/前装体系 [7] - 线上渠道加强抖音等内容电商运营，新零售渠道新建超1000家门店 [8] - 工程渠道拓展代理商至131家，推进保障房等新业务 [10] 产品创新与研发 - 新增专利472项，累计专利达4690项 [11] - 推出美肌浴燃气热水器GW6i、分人浴壁挂炉QH1i等高端健康产品 [7][12] - 开发VCOO全屋智慧管理系统，支持APP远程控制及智能场景联动 [14] 高端化与智能化 - 围绕健康烹饪、净洗、沐浴三大场景推进高端化转型 [7] - 推出搭载AI变频算法的全隐烟机、鸿蒙生态洗碗机等智能产品 [14] - 通过家居化设计策略平衡产品外观、质感与实用性 [12]

业绩表现 - 2025年上半年实现营收46.08亿元，归母净利润7.12亿元，经营性现金流5.11亿元 [4] - 第二季度营收同比增长1.57%，归母净利润同比增长2.96% [4] - 数字厨电销量同比增长56.26%，销售额同比增长39.81% [6] 市场地位 - 吸油烟机线下/线上销售额占比分别为31.28%/21.65%，燃气灶线下/线上占比31.46%/17.96% [4] - 嵌入式蒸烤一体机线下占比27.8%，洗碗机线下占比19.97%，集成灶线下占比38.2% [4] - 核心品类市场份额均居行业前列 [4] 战略转型 - 深化从厨电专家向烹饪伙伴转型，构建烹饪全链路生态 [3][6] - 产品覆盖厨房大家电、小家电、橱柜锅具、清洁用纸及商用厨电等多品类 [6] - 推进产品线改革，从职能驱动转向流程驱动，决策效率提升40% [5] 数字化创新 - 老板食神APP及小程序用户规模突破540万，新增AI舌诊技术和健康分析功能 [6] - "All in one"小程序注册用户481万，日均活跃2.4万，月均活跃37万 [5] - 依托大数据用户画像，广告投放ROI提升30% [5] 新增长引擎 - 商用厨房领域新增客户数量环比增长70%，单体项目平均金额环比提升22% [10] - 与百度、恒达集团、鸿达集团达成战略合作，打通商用厨房全链路 [10] - 成立印尼子公司，开创海外事业合伙人制度，加速全球化布局 [10] 技术研发 - 累计参与起草国际/国家/行业标准161项（主导45项），其中数字厨电AI领域标准8项（主导2项） [9] - 成立杭州人工智能研究院，聚焦机器视觉、语音交互等AI技术转化 [9] - 构建"硬件研究院+软件研究院"双院协同布局 [9] 生态构建 - 成立烹饪人文研究院，设立全球烹饪艺术中心，年接待量超10万人次 [10] - 通过同天送装、免费橱柜改造等服务优化用户体验 [5] - 以多品类协同发展和产品结构升级巩固市场优势 [5]

核心观点 - AI浪潮推动厨房电器行业进入新一轮增长周期 公司作为行业领航者通过技术创新和生态构建持续激活行业增长动能 [1] - 公司深化战略转型实现业绩稳健增长 巩固行业领军地位 同时加快数字化布局并拓展商用厨房与海外市场新增长点 [3] 业绩表现 - 2025年1-6月实现营收46.08亿元 归母净利润7.12亿元 经营性现金流5.11亿元 [5] - 第二季度营收同比增长1.57% 归母净利润同比增长2.96% [5] - 核心品类市场份额领先：吸油烟机线下/线上销售额占比31.28%/21.65% 燃气灶线下/线上占比31.46%/17.96% 嵌入式蒸烤一体机线下占比27.8% 洗碗机线下占比19.97% 集成灶线下占比38.2% [5] 战略转型与运营优化 - 推进产品线改革 从职能驱动转向流程驱动 大幅提升市场需求响应速度 [6] - 实现数据驱动转型 决策效率提升40% [6] - "All in one"小程序注册用户达481万 日均活跃2.4万 月均活跃37万 [6] - 通过用户画像精准投放广告 活动投资回报率提升30% [6] 数字化创新与产品生态 - 数字厨电销量同比增长56.26% 销售额同比增长39.81% [7] - 从单一产品供应转向全链路解决方案提供商 覆盖厨房大小家电、橱柜锅具、清洁用纸等品类 [7] - 老板食神APP及小程序用户突破540万 新增AI舌诊技术、健康分析和热量识别功能 [7] - 参与起草标准161项（主导45项） 其中AI智能化领域标准8项（主导2项） [10] - 成立杭州人工智能研究院 聚焦机器视觉、语音交互等AI技术转化 [10] 新增长引擎拓展 - 商用厨房领域新增客户数量环比增长70% 单体项目平均金额环比提升22% [11] - 与百度、恒达集团、鸿达集团达成战略合作 打通商用厨房全链路 [11] - 商用厨房智能制造基地于2025年1月投产 [11] - 召开首届海外事业合伙人大会 成立印尼子公司推动东南亚本地化运营 [11] 文化布局与行业影响 - 成立烹饪人文研究院 设立全球烹饪艺术中心 年接待量超10万人次 [13] - 通过"科技+人文"发展路径推动行业从硬件竞争迈向生态与体验竞争新阶段 [15]