出品：新浪财经上市公司研究院 作者：木予 2025年1-6月，在"以旧换新"政策的助力下，国内家电市场量额齐升，展现增长韧性。小家电品类内部却分化明显，奥维云网数据显示，报告期内国内厨房小家电零售量同比下降1.2%，零售额 截至8月31日，A股22家白色家电（按申万二级行业分类）上市公司均已披露2025年半年报。据财报披露的数据统计，22家公司上半年合计实现总营收609.09亿元，较2024年同期提高12.1% 更进一步来看，10家厨房小家电企业总营收为293.91亿元，归母净利润（含亏损）合计19.30亿元，约占比48.3%、40.3%，与2024年上半年相比分别提高3.4%、6.7%；8家清洁小家电总营 报告期内，九阳股份、彩虹集团、倍轻松和倍益康营收、净利双降，其中三家为个护小家电公司，倍轻松和倍益康更是由盈转亏。苏泊尔、石头科技、德昌股份等7家企业增收不增利，接近六成 就收入规模而言，苏泊尔以114.78亿元位居榜首，约为第二名科沃斯上半年营收的1.32倍，比厨房小家电收入第二名新宝股份高出接近37亿元。倍益康2025年前6个月仅实现1.15亿元，在22 就成本控制而言，小家电公司上半年的营业成本普遍 ...

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：木予 2025年1-6月，在"以旧换新"政策的助力下，国内家电市场量额齐升，展现增长韧性。小家电品类内部却分化明显，奥维云网数据显示，报告期内国内厨房 小家电零售量同比下降1.2%，零售额同比增长9.3%，行业在国家和地方补贴带动下实现向中高端结构化升级；清洁小家电需求持续释放，扫地机器人、洗 地机、吸尘器销售额同比分别增长41.1%、30.3%、10.6%；个护小家电由于单价相对较低，受益程度较小，电动剃须刀、电动牙刷等零售额同比增长 10.5%、0.5%，电吹风零售额不增反降10.5%。 截至8月31日，A股22家白色家电（按申万二级行业分类）上市公司均已披露2025年半年报。据财报披露的数据统计，22家公司上半年合计实现总营收609.09 亿元，较2024年同期提高12.1%；归母净利润（含亏损）总和为47.92亿元，而2024年同期为51.03亿元。 更进一步来看，10家厨房小家电企业总营收为293.91亿元，归母净利润（含亏损）合计19.30亿元，约占比48.3%、40.3%，与2024年上半年相比分别提高 3.4%、6.7%；8家清洁小家电总营收为283.60亿 ...

经济观察报记者 郑晨烨 9月底的越南，雨季行至尾声，空气里依然带着一股潮湿的热气。在这个国土狭长、人口过亿的国家，城市的街道似乎总是被川流不息的摩托车"大军"占 据。 这样的店面看上去和中国任何一个城市的家电零售店没什么不同，除了经营模式。用科沃斯机器人公关总监马宪彬的话说就是，这些店很多都是"夫妻店"式 的家庭生意。 在中国，扫地机器人是一个诞生于线上，高度依赖电商平台和数据流量的品类，但在越南，需要换一套打法——马宪彬告诉经济观察报记者，目前该公司在 越南的销售，约七成来自线下渠道。 这就带来一个问题：一个在中国市场已经熟练掌握线上运营，能通过OTA（通过网络远程升级设备软件）不断迭代产品的公司，到了越南，却必须回到原 点，把生意建立在社区人情和面对面服务上。 这套模式的效果是显而易见的，知名市场研究机构GfK的数据亦显示，2024年，科沃斯、追觅、石头等中国品牌已跻身东南亚扫地机器人市场销售额前五， 并共同占据超过80%的市场份额，石头科技（688169.SH）更是已经在越南投建了自有工厂。 值得注意的是，当下中国清洁电器厂商的出海，和传统家电企业当年的情况已经有所不同。对此，马宪彬告诉经济观察报记者， ...

报告行业投资评级 - 长江证券对大消费行业九大细分领域（农业、零售、社服、汽车、纺服、轻工、食品、家电、医药）给予积极推荐，所有重点金股均维持"买入"评级 [6][10][11][12][15][16][19][21][22] 核心观点总结 - 报告聚焦大消费行业九大优势领域，针对2025年10月筛选出各行业代表性金股，强调企业成长性、技术革新及市场扩张潜力 [2][6] - 核心逻辑包括：行业龙头优势巩固（如牧原股份成本控制、波司登渠道优化）、新品类拓展（如千禾味业清洁标签产品、旭升集团机器人零部件）、全球化布局（如泡泡玛特海外门店收益为国内2-3倍）及技术驱动（如科锐国际AI平台效率提升） [10][12][13][16][17][18] 细分行业及金股要点 农业（牧原股份） - 生猪养殖行业步入稳态阶段，牧原股份凭借成本优势成为全球第一大养殖集团，2025年上半年企业自由现金流达87亿元（同比增长58%），预计2025-2027年归母净利润分别为227.9/413.8/447.7亿元，对应PE为13/7/6倍 [10] 零售（上美股份） - 主品牌韩束以套盒品类为基础推动全渠道扩张，子品牌Newpage（母婴）及新锐品牌极方、聚光白等形成多元矩阵，预计2025-2027年归母净利润分别为10.9/13.6/16.4亿元，对应PE为33/27/22倍 [11] 社服（科锐国际） - AI平台"禾蛙"驱动效率提升，2025年上半年运营岗位突破3.7万个，人选推荐量超20万人次（环比2024年下半年增180%），预计2025-2027年归母净利润分别为2.95/3.68/4.60亿元，对应PE为20/16/13倍 [12] 汽车（旭升集团） - 轻量化零部件业务边际改善，加速布局机器人领域（关节壳体、躯干结构件），获多家头部机器人企业项目定点，预计2025-2027年归母净利润分别为4.6/6.2/7.7亿元，对应PE为39/29/23倍 [13][15] 纺服（波司登） - 产品结构优化（户外极寒系列、冲锋衣新品）及TOP店渠道成效显著，受益于2025年销售时间延长及低基数需求回补，预计FY2025-FY2027归母净利润为39.3/43.5/47.5亿元，对应PE为12/11/10倍，分红比例维持80%左右 [16] 轻工（泡泡玛特） - 全球化扩张加速，2025H1海外单店年化平均收益为国内门店2-3倍，新IP Labubu4.0及多元业态（如泰国旗舰店"潮玩+体验"模式）支撑长期增长，盈利预测采用Wind一致预期（未披露具体数值） [17][25] 食品（千禾味业） - 推出清洁标签0级认证酱油（配料表仅5种成分），响应2027年食品添加剂新规，渠道库存回归良性，2025年中期分红率超95%，预计2025-2027年EPS分别为0.42/0.53/0.63元，对应PE为27/21/18倍 [18][19] 家电（石头科技） - 扫地机全球渗透率低位，2025年7-8月内销翻倍增长、外销增50%以上，利润率迎拐点，预计2025-2027年归母净利润分别为20.47/28.87/34.24亿元，对应PE为26/19/16倍 [21] 医药（君实生物） - 核心产品特瑞普利单抗2024年销售额15.01亿元（同比增66%），重磅管线JS107（CLDN18.2 ADC）、JS207（PD1/VEGF双抗）及JS015（DKK1单抗）进入关键临床阶段，早期储备管线覆盖双抗/ADC/小核酸等领域 [22] 历史组合表现参考 - 2025年9月金股组合（等权重）绝对收益-4.23%，相对上证综指收益-3.46%，其中拓普集团（汽车）表现最佳（绝对收益19.28%），小商品城（零售）表现最弱（绝对收益-17.47%） [23]

板块整体表现 - 小家电板块较上一交易日下跌0.42% 而同期上证指数上涨0.9% 深证成指上涨2.05% 显示板块跑输大盘 [1] - 板块内个股表现分化 10只个股上涨 10只个股下跌 其中新宝股份领跌 跌幅达1.81% [1][2] - 板块资金流向呈现主力净流出1944.98万元 游资净流入2840.6万元 散户净流出895.62万元 反映资金面存在分歧 [2] 个股涨跌情况 - 涨幅前三分别为比依股份上涨3.90% ST德豪上涨3.45% 鸡智科技上涨1.21% 其中比依股份成交额达4.22亿元 为上涨股中最高 [1] - 跌幅前三分别为新宝股份下跌1.81% 苏泊尔下跌1.40% 科沃斯下跌1.31% 科沃斯成交额6.83亿元 为板块最高 [2] - 石头科技以209.23元收盘价成为板块股价最高个股 当日微涨0.30% 成交额7.26亿元 [1] 资金流向分析 - 主力资金净流入前三为科沃斯1762.08万元 富佳股份690.11万元 飞科电器391.01万元 其中飞科电器主力净占比达10.30% [3] - 游资资金净流入最高为富佳股份914.19万元 净占比6.92% 而北鼎股份游资净流出352.85万元 净占比-9.00% [3] - 散户资金净流出最明显的为富佳股份1604.30万元 净占比-12.14% 开能健康则获散户净流入88.67万元 [3]

行业催化事件 - 机器人板块即将迎来密集催化 包括10月宇树递交上市材料 10月24日小鹏推出新一代人形机器人 11月6日特斯拉股东大会 11-12月特斯拉发布Optimis 3代 11月英伟达展示和富士康合作的人形机器人 12月小米人形机器人潜在超预期可能性 2026年乐聚启动上市 [1] - 东方证券认为在国内外人形机器人龙头公司共同推动下 行业有望在2026年进入量产阶段 [1] - 具备优秀制造和管理能力的零部件企业在量产阶段更加受益 [1] 市场表现 - 截至2025年9月29日11:30 国证机器人产业指数(980022)上涨1.90% [1] - 成分股拓普集团上涨8.36% 天智航上涨7.23% 南网科技上涨6.75% 富临精工和固高科技等个股跟涨 [1] - 机器人ETF鹏华(159278)上涨1.73% 最新价报1.18元 [1] 指数构成 - 机器人ETF鹏华紧密跟踪国证机器人产业指数 该指数反映沪深北交易所机器人产业相关上市公司证券价格变化 [1] - 截至2025年8月29日 指数前十大权重股合计占比41.12% [2] - 前十大权重股包括石头科技 科沃斯 机器人 双环传动 绿的谐波 埃斯顿 拓普集团 拓斯达 鸣志电器 汇川技术 [2]

指数及市场表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周上涨1.10%至2019.88点 [1] - 上证指数上周上涨0.21% 深证成指上涨1.06% 创业板指上涨1.96% 沪深300指数上涨1.07% [1] - 下半年以来中际旭创累计上涨183.63%位居涨幅榜首 阳光电源累计上涨132.40% 科沃斯累计上涨82.81% [2] 成分股表现 - 沪硅产业上周上涨19.75%位列涨幅榜首 安集科技上涨19.05% 信立泰上涨15.81% [1] - 阳光电源与中微公司上周涨幅均超14% 北方华创涨逾12% 澜起科技与华润微涨逾10% [1] - 中芯国际上周上涨9.01% 亿纬锂能上涨8.21% 海信家电与芒果超媒涨逾7% [1] - 下半年以来亿纬锂能 芒果超媒 澜起科技累计涨幅均超60% [2] - 中微公司 宁德时代 兆易创新 中芯国际下半年累计涨幅均超50% [2] - 药明康德 安集科技下半年累计涨幅超40% 北方华创等7只成分股涨幅超30% [2] 行业配置与轮动 - 新消费 创新药 科技 高股息板块呈现轮动上涨格局 [3] - 投资者重点关注游戏 储能 科技板块的个股机会 [3] - 投资组合近期降低科技股占比 加仓制造业板块 [3] - 当前配置以科技 有色金属 制造业 创新药为主 [3] 机构观点 - 市场交投情绪回落主要受长假避险需求影响 [2] - 宏观叙事和流动性驱动未发生重大变化 市场整体保持强势 [1][2] - 对中期A股市场持偏乐观观点 预计各个板块都有机会 [1][2] - 中国资产依然值得深度挖掘 优质标的波动带来买入机会 [2]

行业投资评级 - 报告对家用电器行业整体持积极态度 重点推荐白电、出口和核心零部件三大投资主线 [3] 核心观点 - 家电板块本周表现弱于大盘 申万家用电器板块指数下跌0.7% 同期沪深300指数上涨1.1% [3][4] - 清洁电器线上销售表现亮眼 2025年8月扫地机销量27.57万台同比上升45.13% 洗地机销量17.24万台同比上升38.07% [3][29] - 白电板块受益于地产政策反转和以旧换新政策催化 兼具低估值、高分红、稳增长属性 [3] - 中国品牌加速海外布局 海尔泰国空调工业园年产能600万套正式投产 海信泰国智能制造工业园开工建设 [3][9][10] 板块表现 - 重点公司中海信视像上涨12.7%、海信家电上涨7.2%、比依股份上涨3.6%领涨 [3][6] - 光峰科技下跌8.7%、亿田智能下跌6.9%、荣泰健康下跌5.2%领跌 [3][6] 行业动态 - 海尔泰国春武里空调工业园正式投产 总占地32.4万平方米 是中国品牌在东南亚规模最大的空调制造基地 [3][9] - 海信HHA智能制造工业园开工 分为三期规划 2030年全部建成 是海信在海外的最大工业园区 [3][10] 原材料价格 - 截至2025年9月26日 长江有色铜价82595元/吨同比上升6.47% [11] - 长江有色铝价20765元/吨同比上升3.90% [11] - 不锈钢板冷轧经销价13800元/吨同比下降3.50% [11] - 中国塑料城价格指数790.39同比下降9.44% [12] 零部件数据 - 2025年7月旋转压缩机销量1967.0万台同比下降15.2% [18] - 空调电子膨胀阀内销量1206.0万台同比上升27.8% [18] - 空调四通阀内销量1429.0万台同比上升21.2% [18] - 空调截止阀内销量3260.0万台同比上升12.6% [18] - 冰箱全封活塞压缩机总销量2424.1万台同比上升0.4% [22] - 洗衣机电机总销量1198.3万台同比上升3.2% [22] 产品销售数据 - 2025年8月扫地机线上均价1181.00元/台同比上升8.84% [3][29] - 洗地机线上均价1443.30元/台同比上升4.05% [3][29] - 电吹风线上销量116.05万台同比下降19.04% 均价232.3元/台同比下降4.64% [3][37] - 电动剃须刀线上销量116.64万台同比上升9.79% 均价206.5元/台同比上升3.04% [3][37] 宏观经济环境 - 2025年8月商品房销售面积住宅现房1520万平米同比上升10.96% [43] - 商品房销售面积住房期房3349万平米同比下降17.14% [43] - 社会零售商品零售额39667.6亿元同比上升3.4% [43] - 截至2025年6月城镇居民人均可支配收入累计值28844.00元同比增长4.66% [43] 重点公司动态 - 石头科技拟以5000万元至10000万元自有资金回购股份 回购价格不超过266.23元/股 [48] - 飞科电器联营企业纯米科技获准在新三板挂牌 公司持有13.7945%股权 [48] - 美的集团将回购注销553,811股限制性股票 [49] - 万和电器员工持股计划筹集资金不超过1288.69万元 考核目标2025-2027年营收不低于73.90/81.29/89.42亿元 [52] 行业新闻 - 广西调整消费品以旧换新活动规则 家电以旧换新补贴规则保持稳定 [54] - 美的与华为签署战略合作协议 在AIGC、ICT基础建设等领域深度合作 [55] - 澳柯玛上榜"2025中国制造业企业500强" 位居第444位 [66] - 小米大家电正式登陆欧洲市场 包括空调、冰箱、洗衣机等产品 [69]

小家电板块市场表现 - 小家电板块整体下跌0.63% 鸿智科技领跌跌幅达4.29% [1] - 上证指数下跌0.65%至3828.11点 深证成指下跌1.76%至13209.0点 [1] 个股涨跌情况 - 科沃斯上涨0.42%至106.45元 成交额4.41亿元 [1] - 利仁科技上涨0.27%至25.74元 成交额2028.88万元 [1] - 小熊电器上涨0.22%至50.13元 成交额5743.74万元 [1] - 鸿智科技下跌4.29%至18.95元 成交额4657.78万元 [2] - 富佳股份下跌3.61%至19.22元 成交额1.41亿元 [2] - 比依股份下跌3.41%至21.54元 成交额1.93亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2797.73万元 游资净流入68.54万元 散户净流入2729.2万元 [2] - 石头科技主力净流入5212.51万元 占比8.08% [3] - 科沃斯游资净流入4730.30万元 占比10.72% [3] - 莱克电气游资净流入765.43万元 占比14.31% [3] - 利仁科技主力净流入244.95万元 占比12.07% [3]

指数及ETF表现 - 截至2025年9月26日09:58，上证科创板人工智能指数下跌1.64%，成分股晶晨股份领涨3.75%，复旦微电上涨2.07%，澜起科技上涨0.29%，合合信息领跌6.92%，凌云光下跌5.08%，芯原股份下跌4.61% [3] - 科创AIETF(588790)下跌1.72%，报价0.86元，近1周累计上涨4.19% [3] - 科创AIETF盘中换手率2.43%，成交额1.71亿元，近1月日均成交9.07亿元，排名可比基金第一 [3] - 科创AIETF近1周规模增长3.33亿元，新增规模位居可比基金1/9，近3月份额增长9.27亿份，新增份额位居可比基金1/9 [6] 行业事件与动态 - 京东发布AI三大产品及四大场景应用成果，升级三个深度应用平台，进入AI深度应用"量产阶段" [3] - 中国将三家美国企业列入出口管制管控名单，另三家美企被列入不可靠实体清单 [3] - 月之暗面Kimi发布全新Agent模式OK Computer并开启灰度测试，通过端到端训练Kimi K2模型提升智能体及工具调用能力 [4] - 英特尔在云栖大会展出下一代至强能效核处理器，采用英特尔18A工艺及Foveros Direct 3D先进封装技术，与阿里云联合发布基于至强6处理器的云基础设施新品 [4] - 中国超70%能源央企（包括国家电网、南方电网、中石化等）已接入阿里AI，应用覆盖电力、油气、煤炭等能源全谱系 [4] 机构观点与趋势分析 - AI普及率与渗透率仍处于较低水平，产业空间广阔，政策落地、模型能力迭代及成本下降将加速中国AI渗透率提升 [5] - 6-8月AI行情集中于上游基础设施硬件，下游应用因缺乏爆款单品和清晰商业模式导致业绩能见度不足，但中长期应用端爆发确定性高且空间较硬件更广阔 [5] 产品及指数结构 - 科创AIETF及联接基金为全市场规模最大的科创板人工智能指数产品，覆盖寒武纪（第一大权重股）及海光信息（国产GPU市占率70%）等核心替代力量 [6] - 上证科创板人工智能指数选取30只科创板人工智能相关上市公司证券，前十大权重股包括寒武纪、澜起科技、芯原股份等，合计权重71.66% [6][7]