行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - "金九"旺季临近 长丝下游需求有所改善 主要体现在涤纶长丝领域 随着季节性需求回暖 海内外订单量增加 叠加海外关税延缓政策提振 行业呈现积极信号 [1][107] - 原油价格震荡小涨 地缘政治因素支撑油价 布伦特原油周均价达68.34美元/桶 环比上涨2.26% 但炼化价差小幅收窄 国内重点大炼化项目价差为2408.08元/吨 环比下降0.51% [2][3] - 化工板块整体偏弱 但EVA因光伏行业抢出口政策拉动 价差显著走阔 聚酯板块受成本端提振 PX、PTA等产品价格上行 [2][46][53][88] 炼油板块 - 原油价格先跌后涨 布伦特原油价格68.12美元/桶 较上周上涨0.39美元/桶 主因美国原油库存下降及对俄制裁预期 [2][13] - 国内成品油价格下跌 柴油、汽油、航煤周均价分别为6981.14元/吨（-13.86）、8069.57元/吨（-24.29）、5936.86元/吨（-7.14） 与原油价差收窄 [13] - 海外成品油价格普涨 新加坡柴油、汽油、航煤周均价环比上涨87.80元/吨、46.58元/吨、86.09元/吨 北美及欧洲市场多数产品价差扩大 [26] 化工板块 - 聚乙烯价格稳中有涨 LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9678.57元/吨（+28.57）、7388.29元/吨（+46.00）、8000.00元/吨（+0.00） 但价差普遍收窄 [53] - EVA价格明显上涨 均价11257.14元/吨（+185.71） 价差走阔7708.64元/吨（+117.30） 受光伏行业抢出口政策拉动 [53] - 纯苯、苯乙烯、丙烯腈等产品价差收窄 纯苯均价6085.71元/吨（-64.29） 丙烯腈均价8600.00元/吨（-100.00） [53][69] 聚酯板块 - PX价格继续上行 周均价6096.54元/吨（+101.20） 与原油价差扩大至2560.15元/吨（+44.89） 开工率84.63% [88] - PTA价格上行 现货均价4823.57元/吨（+95.71） 社会库存下降至77.57万吨（-3.91） 但单吨净利润仍为负值-216.88元/吨 [101] - 涤纶长丝需求改善 POY、FDY、DTY均价分别上涨103.57元/吨、32.86元/吨、71.43元/吨 企业库存天数小幅增加 但开工率升至93.20% [107] - 涤纶短纤价格小幅回升 均价6573.57元/吨（+57.14） 聚酯瓶片价格稳中有跌 均价5932.86元/吨（-7.14） [121] 公司市场表现 - 6家民营大炼化公司近一周股价全部上涨 新凤鸣（+5.07%）、东方盛虹（+5.02%）涨幅居前 [2][130] - 近一月涨幅显著 新凤鸣（+24.84%）、桐昆股份（+18.88%）、恒力石化（+12.09%）表现突出 [2][131] - 信达大炼化指数自2017年9月4日至2025年8月29日累计上涨43.20% 超越石油石化行业指数及沪深300指数 [133]

投资评级 - 国投电力投资评级为买入 [1] 核心观点 - 2025年上半年公司业绩保持稳健 归母净利润37.95亿元 同比增长1.36% 经营活动现金流量净额140.96亿元 同比上升13.01% [2] - 水电业务表现突出 营收125.72亿元 同比增长7.9% 毛利80.19亿元 同比增长8.7% 主要受益于雅砻江流域来水丰沛和两河口水库调节能力释放 [3][4] - 火电业务承压 营收89.37亿元 同比下降23.6% 毛利12.96亿元 同比下降19.4% 主要受清洁能源挤压和外送电量下降影响 [3][4] - 新能源业务规模持续扩张 上网电量68.81亿千瓦时 同比增长18.08% 其中光伏上网电量32.54亿千瓦时 同比增长41.36% [4] - 平均上网电价有所下滑 2025H1为0.353元/千瓦时 同比下降6.4% 主要受火电中长期交易价格下降和无补贴新能源项目占比提高影响 [5][6] 业务板块分析 - 水电上网电量475.08亿千瓦时 同比增长10.33% 其中雅砻江水电上网电量427.67亿千瓦时 同比增长12.71% [4] - 火电上网电量207.90亿千瓦时 同比下降21.48% [4] - 新能源上网电量68.81亿千瓦时 同比增长18.08% 其中风电36.27亿千瓦时 同比增长2.89% 光伏32.54亿千瓦时 同比增长41.36% [4] 发展前景 - 雅砻江水电具备显著成长性 全流域规划装机量3000多万千瓦 目前已开发1920万千瓦 两河口和杨房沟电站合计450万千瓦已投产 卡拉和孟底沟水电站合计342万千瓦在建 预计2029-2030年投产 [8] - 新能源装机增长空间大 截至2024年底新能源装机966.74万千瓦 规划"十四五"期间达1472万千瓦 2025年装机增长空间超过500万千瓦 [8] - 雅砻江流域水风光互补示范基地远期规划新能源装机量超4000万千瓦 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为71.9亿元 74.3亿元 75.8亿元 对应增速8.2% 3.4% 2.0% [8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.90元 0.93元 0.95元 [8] - 预计2025-2027年营业收入分别为613.80亿元 636.10亿元 655.59亿元 对应增速6.2% 3.6% 3.1% [7] - 预计毛利率将保持在较高水平 2025-2027年分别为38.5% 38.3% 37.8% [7]

投资评级 - 维持兖矿能源"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 公司通过释放优势产能和强化成本管控展现出较强经营韧性 下半年业绩有望实现环比改善 [4] - 煤化一体化协同优势显著 化工板块盈利能力大幅改善 [4] - 战略并购为远期发展奠定坚实基础 未来成长空间广阔 [4][5] - 高股息低估值彰显投资价值 控股股东承诺"不减持+适时增持" [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入593.49亿元 同比下降17.93% [1] - 2025年上半年归母净利润46.52亿元 同比下降39.38% [1] - 2025年第二季度单季度营业收入290.37亿元 同比下降11.13% [2] - 2025年第二季度单季度归母净利润19.42亿元 同比下降49.03% [2] - 经营活动现金流量净额135.63亿元 同比上涨7.47% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为118亿元、131亿元、151亿元 [6][7] 煤炭业务 - 2025年上半年商品煤产量7360万吨 同比增长6.54% [4] - 商品煤销量6481万吨 同比下降4.51% [4] - 自产商品煤销售均价529元/吨 同比下降20.7% [4] - 自产煤吨煤销售成本328元/吨 同比下降8.7% [4] - 全年目标商品煤产量突破1.8亿吨 同比增加4000万吨以上 [4] - 山东基地产量稳定3800-4000万吨 陕蒙基地目标产量4400-4600万吨 [4] - 新疆基地目标产量突破2500万吨 澳洲基地稳产4000-4400万吨 [4] - 西北矿业并购新增产量3000万吨以上 [4] 化工业务 - 2025年上半年化工品产量474.5万吨 同比增长13.47% [4] - 化工品销量417.1万吨 同比增长11.32% [4] - 甲醇产量212.7万吨 同比增长6.7% [4] - 醋酸产量51.8万吨 同比增长1.8% [4] - 化工板块销售收入122.24亿元 同比下降2.3% [4] - 甲醇销售单价1807元/吨 同比下降1.6% [4] - 醋酸销售单价2275元/吨 同比下降14.8% [4] - 化工板块成本91.68亿元 同比下降9.7% [4] - 甲醇销售成本1225元/吨 同比下降21% [4] - 醋酸销售成本2083元/吨 同比下降11.2% [4] - 化工板块贡献归母净利润10.7亿元 同比增盈9.5亿元 [4] 战略发展 - 完成西北矿业收购 新增煤炭资源量63.52亿吨 可采储量36.52亿吨 [5] - 山东万福煤矿进入联合试运转 [5] - 新疆五彩湾四号露天矿一期1000万吨/年项目已剥离见煤 [5] - 霍林河一号矿产能调增至700万吨/年 [5] - 刘三圪旦煤矿取得采矿许可证 [5] - 曹四夭钼矿取得项目核准批复 [5] - 未来五年陕蒙区域新增产能3500万吨/年 [5] - 荣信化工80万吨烯烃项目全面开工 [5] - 鲁南化工6万吨聚甲醛项目稳步实施 [5] - 新疆能化80万吨烯烃项目有序推进 [5] - 未来能源50万吨高温费托项目加快手续办理 [5] - 在产、在建及规划矿井产能达到3.2亿吨/年 [5] - 预计2030年前实现原煤产量3亿吨目标 [5] 股东回报 - 建议派发中期股息0.18元/股 分红总额18亿元 [7] - 分红占上半年归母净利润比例38.7% [7] - 计划出资0.5-1亿元回购A股股份 [7] - 计划出资1.5-4亿元回购H股股份 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司高长协比例及煤电港运一体化运营使得经营业绩具有较高稳定性 叠加资产注入打开成长空间 在高现金 高分红 高成长背景下 公司长期投资价值显现 [7] - 在市场煤价下行周期 公司成本控制成效显著 展现了煤炭业务强大的盈利韧性 [4] - 资产注入解决同业竞争 资源储备与保供能力显著增强 [7] - 公司坚持积极的股东回报政策 高比例 可持续的分红政策彰显了对股东回报的高度重视 [7] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入1381.09亿元 同比下降18.3% 实现归母净利润246.41亿元 同比下降12.0% [1] - 2025年第二季度单季度营业收入685.24亿元 同比下降15.36% 单季度归母净利润126.92亿元 同比下降5.62% [2] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为503.94/525.07/531.75亿元 EPS为2.54/2.64/2.68元/股 [7] 煤炭业务 - 2025上半年商品煤产量165.4百万吨 同比下降1.7% 煤炭销售量204.9百万吨 同比下降10.9% [4] - 自产煤销量161.9百万吨 同比下降3.4% [4] - 煤炭综合售价493元/吨 同比下降12.9% 自产煤售价478元/吨 同比下降9.3% [4] - 年度长协/月度长协/现货/坑口直销售价分别为461/563/544/213元/吨 同比-5.9%/-22.3%/-12.0%/-31.9% 销量占比分别为55.5%/36.7%/4.1%/3.7% [4] - 自产煤成本为177.7元/吨 同比下降7.7% [4] - 煤炭业务毛利率31.3% 同比上升2.9个百分点 实现利润总额217.62亿元 同比下降11.4% [4] 电力业务 - 2025年上半年总发电量987.8亿千瓦时 同比下降7.4% 总售电量929.1亿千瓦时 同比下降7.3% [4] - 燃煤机组平均利用小时数为2143小时 同比下降8.8% [4] - 平均售电价格386元/兆瓦时 同比下降4.2% [4] - 平均售电成本为346.9元/兆瓦时 同比下降4.1% [4] - 电力板块实现利润总额50.87亿元 同比小幅下降2.8% 毛利率16.1% 同比上升0.4个百分点 [4] - 上半年获取容量电费合计25.3亿元（含税） 为电力板块利润提供了有力支撑 [4] 运输与煤化工业务 - 铁路分部实现周转量152.8亿吨公里 同比下降5.3% 毛利率同比提升2.8个百分点至40.3% 实现利润总额70.36亿元 同比微增1.6% [4] - 港口分部毛利率同比提升3.0个百分点至47.2% 实现利润总额13.29亿元 同比增长9.7% [4] - 航运分部受航运货运量同比下降23.8%影响 利润总额为1.14亿元 同比下降48.6% [4] - 煤化工板块聚乙烯销量18.40万吨 同比+24.2% 聚丙烯销量17.06万吨 同比+22.6% [4][5] - 煤化工板块实现利润总额0.76亿元 去年同期为100万元 [4][5] 资产收购与重组 - 2025年2月完成对国家能源集团持有的杭锦能源100%股权的收购 使公司煤炭保有资源量增加38.2亿吨 可采储量增加24.4亿吨 [7] - 2025年8月启动新一轮重大资产重组 拟通过发行股份及支付现金方式购买国家能源集团持有的煤炭 坑口煤电及煤化工等相关资产 [7] 股东回报 - 董事会建议派发2025年中期股息每股人民币0.98元 占2025年上半年归母净利润的79% [7] - 制定2025-2027年度股东回报规划 承诺每年现金分红不低于当年归母净利润的65% 并考虑实施中期分红 [7]

投资评级 - 报告对粉笔(2469 HK)维持"买入"投资评级 [1][2] 核心观点总结 - 线上业务持续受到自媒体平台个体教师低价竞争影响 收入下滑 但小班培训业务展现韧性 [2] - 公司推出AI刷题系统班新产品 定价399元 截至6月末已销售约5万人次 收款约2000万元 [2] - AI课程具有价格低 学习针对性强 效率高 利润空间大及不能被盗版等特点 有望提升多次备考学员复购率 [2] - 随着笔试阶段AI课程产品矩阵逐步丰富 公司有望凭借AI课程实现非线性增长 [2] - 上调25~27年经调整净利润预测至2 72/3 05/3 68亿元 当前股价对应PE估值24x/21x/17x [2] 财务表现总结 - 25H1实现收入14 9亿元 同比减少8 5% [2] - 25H1实现净利润2 3亿元 同比减少18 4% [2] - 25H1实现经调整净利润2 7亿元 同比减少22 2% [2] - 25H1综合毛利率54 0% 同比下降0 2个百分点 [2] - 培训服务毛利率57 3% 同比下降0 6个百分点 [2] - 图书销售及其他毛利率32 1% 同比下降1 5个百分点 [2] - 25H1管理费用率12 2% 同比上升0 1个百分点 [2] - 25H1销售费用率20 5% 同比上升0 9个百分点 [2] - 25H1研发费用率7 2% 同比上升0 6个百分点 [2] 业务细分表现 - 在线学习产品收入0 47亿元 同比减少27 3% [2] - 大班培训课程收入1 93亿元 同比减少27 4% [2] - 小班培训课程收入10 33亿元 同比增长0 6% [2] - 25H1 MAUs为930万人 较上年同期增长约10万人 [2] - 全职讲师人数同比减少11 5%至2784人 [2] 财务预测数据 - 预计2025年营业总收入2625百万元 同比减少5 9% [3] - 预计2026年营业总收入2682百万元 同比增长2 2% [3] - 预计2027年营业总收入2846百万元 同比增长6 1% [3] - 预计2025年归属母公司净利润272百万元 同比增长13 5% [3] - 预计2026年归属母公司净利润305百万元 同比增长12 1% [3] - 预计2027年归属母公司净利润368百万元 同比增长20 8% [3] - 预计2025年毛利率50 0% 2026年50 0% 2027年51 0% [3] - 预计2025年ROE 18 3% 2026年16 9% 2027年16 8% [3] - 预计2025年EPS 0 12元 2026年0 14元 2027年0 16元 [3]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入128.67亿元（同比+33.4%），归母净利润11.67亿元（+33.8%），扣非归母净利润9.61亿元（+25.6%）[1] - 2025Q2实现收入68.73亿元（+30.4%），归母净利润6.71亿元（+19.5%），扣非归母净利润5.22亿元（+15.9%）[1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.2/32.2/41.2亿元，对应PE分别为29.8X/23.4X/18.3X [5] 主营业务增长 - 充电储能类营收68.16亿元（同比+37.0%），智能创新类营收32.51亿元（+37.8%），智能影音类营收27.98亿元（+21.2%），其他产品营收0.02亿元（-61.9%）[2] - 充电储能领域推出14-in-1扩展坞及AnkerSOLIX F3800 Plus储能产品，支持6000W/240V燃油发电机旁路和165V高压光伏接口[2] - 智能创新领域发布eufy NVR Security System S4 Max安防系统及UVPrinter E1 3D纹理打印机，后者众筹金额达4676万美元[2] - 智能影音领域推出soundcore Sleep A30主动降噪睡眠耳机，配备AI双耳节拍脑波音频功能[2] 区域市场表现 - 北美市场收入57.00亿元（同比+23.2%），欧洲市场收入34.27亿元（+67.0%），中国及其他市场收入37.40亿元（+26.0%）[3] - 线上渠道以亚马逊为主，独立站收入13.20亿元（+42.64%），同时拓展京东、天猫、速卖通等平台[3] - 线下渠道入驻沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客及7-11等全球连锁商超，覆盖北美、欧洲、日本及东南亚市场[3] 盈利能力与研发投入 - 2025H1毛利率44.7%（同比-0.5pct），销售费用率21.9%（+0.1pct），管理费用率4.1%（-0.5pct），研发费用率8.3%（+1.0pct）[5] - 2025Q2毛利率46.0%（+0.8pct），研发费用率9.3%（+1.2pct）[5] - 2025H1存货周转天数108天（同比增加15天），经营活动现金流净额-11.32亿元[5] 长期财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为315.37/391.51/473.65亿元，同比增长27.6%/24.1%/21.0% [6] - 预计同期归母净利润增长率分别为19.2%/27.6%/28.1%，毛利率维持在42.2%-43.6%区间 [6] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年25.3%提升至2027年30.2% [6]

行业投资评级 - 维持钢铁行业"看好"评级 [1][5] 核心观点 - 2025版方案直指行业"供给总量过大，有效需求不足，供需失衡"的核心矛盾，突出以"质量效益为中心"的总体要求 [3] - 政策性调控是钢铁行业"反内卷"的关键手段，控量提价是实现行业质量效益提升的重要路径 [5] - 2025-2026年钢铁行业增加值目标年均增长4%左右，经济效益企稳回升，市场供需更趋平衡 [2] - 2025版方案新增产能产量精准调控和分级分类管理内容，推动行业优胜劣汰和转型升级 [3] - 工艺设备更新内容进一步细化，包括加快限制类装备升级、老旧设备更新和推进主体设备大型化改造 [4] - 2025年1-7月黑色金属冶炼和压延加工业企业利润同比增长5175.4%，利润总额达到643.6亿元 [5] 政策目标对比 - 2023版方案设定2023-2024年钢铁行业工业增加值目标分别为3.5%和4.0% [3] - 2025版方案设定2025-2026年钢铁行业工业增加值目标均为4.0% [3] 投资建议 - 建议关注设备先进、环保水平优的区域性龙头企业：首钢股份、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁、南钢股份、柳钢股份、沙钢股份、三钢闽光 [5] - 建议关注布局整合重组、具备成长性的企业：宝钢股份、马钢股份、鞍钢股份 [5] - 建议关注受益能源周期的优特钢企业：久立特材、方大特钢、中信特钢、常宝股份、抚顺特钢、武进不锈 [5] - 建议关注高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、河钢资源、方大炭素 [5]

投资评级 - 维持增持评级 [1][9] 核心观点 - 2025年上半年营收807.6亿元，同比微增1.6%，归母净利润-18.06亿元，同比大幅减亏35.1% [2][3] - 二季度单季归母净利润2.4亿元，同比扭亏为盈，增幅达121.5% [3] - 国际线运力恢复显著，ASK同比+16.7%，恢复至2019年同期90.1%水平 [4] - 客座率全面回升，综合客座率80.7%，同比+1.4个百分点 [4] - 单位座公里收益0.412元，同比-3.2%，跌幅小于客收跌幅 [5] - 航油成本同比下降13.3%，带动单位ASK成本下降2.2% [5] - 汇兑收益1.76亿元及国泰航空投资收益11.74亿元贡献业绩改善 [6] - 拟对深航增资81.6亿元巩固粤港澳市场份额 [7] - 预计2025-2027年归母净利润30.50/75.56/101.42亿元，年复合增长率显著 [8][9] 财务表现 - 2025年上半年客运收入732亿元（+0.08%），货运收入36亿元（+7.48%） [3] - 单位客公里收益0.511元，同比-4.9%，其中国内线-6.2%，国际线-0.8% [5] - 财务费用同比减少9.36亿元，主要因汇兑收益及利息支出减少 [6] - 投资收益13.7亿元（+13.9%），其中国泰航空贡献11.74亿元 [6] - 其他收益24.1亿元（+7.8%），主因合作航线收入增加17.9% [6] 运营数据 - 总ASK同比+3.4%，其中国内线-1.3%，国际线+16.7% [4] - 总RPK同比+5.2%，其中国内线+1.4%，国际线+17.0% [4] - 国际线RPK恢复至2019年同期86.6% [4] - 机队规模934架，净增4架，利用率8.76小时/天 [4] 未来展望 - 预计2025年营收1744.54亿元（+4.7%），2026年1889.94亿元（+8.3%） [8] - 毛利率预期持续改善，2025-2027年分别为7.8%/11.5%/12.6% [8] - ROE显著回升，2025-2027年预计6.4%/13.6%/15.5% [8] - 市盈率逐步优化，2025-2027年对应43.20/17.43/12.99倍 [8][9]

投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 南方航空2025年上半年实现营业收入863亿元，同比增长1.8%，但归母净亏损15.33亿元，同比扩大24.8% [2] - 公司客座率高位提升，综合客座率达85.5%，同比增加2.4个百分点，较2019年同期提升2.8个百分点 [3] - 单位座公里收益跌幅(-3.5%)好于单位客公里收益跌幅(-6.1%)，成本管控能力稳健，单位ASK成本同比下降5.0% [4] - 国际线运力投放显著增长，国际线ASK同比增长22.5%，恢复至2019年同期95.5%水平 [2] - 行业"反内卷"行动推进，预计票价将逐步修复，带动座收回升和盈利改善 [6] 运营表现 - 2025年上半年总ASK同比增长5.5%，其中国内线ASK增长0.4%，国际线ASK增长22.5% [2] - 总RPK同比增长8.5%，其中国内线RPK增长3.4%，国际线RPK增长25.9% [3] - 客座率表现亮眼：综合85.5%(+2.4pct)、国内86.1%(+2.5pct)、国际及地区83.8%(+2.3pct) [3] - 机队规模达943架（含20架货机），上半年净增26架飞机 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收862.9亿元，同比增长1.8%，归母净亏损15.33亿元 [5] - 分季度看，Q1亏损7.47亿元，Q2亏损7.86亿元，但Q2同比大幅减亏60.4% [5] - 客运收入731亿元(+1.8%)，货运收入91亿元(+4.0%) [5] - 单位客公里收益0.46元(-6.1%)，其中国内-6.0%、国际-8.5%、地区-11.7% [4] - 单位座公里收益0.395元(-3.5%)，单位ASK成本0.426元(-5.0%) [4] - 单位燃油成本0.137元(-13.9%)，单位非油成本0.289元(-0.2%) [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.08亿元(+236.1%)、70.10亿元(+203.7%)、94.07亿元(+34.2%) [6] - 对应每股收益0.13元、0.39元、0.52元 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为1881.71亿元(+8.0%)、2022.20亿元(+7.5%)、2091.25亿元(+3.4%) [8] - 毛利率预计持续改善：2025年10.2%、2026年13.1%、2027年14.5% [8] - ROE预计显著提升：2025年6.2%、2026年15.9%、2027年17.6% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳健增长 营业收入1468.58亿元同比+9.26% 归母净利润57.38亿元同比+19.37% [1] - 业务量快速增长至78.5亿票同比+25.7% 带动速运物流业务收入1093亿元同比+10.4% 供应链及国际业务收入342亿元同比+9.7% [2] - 公司自由现金流同比增长6.29%至84.36亿元 中期现金分红比例达40% [4] - 董事长提议设立"共同成长"持股计划 拟无偿赠与不超过2亿股A股股票约占总股本4% [5] 财务表现 - 25H1归母净利率3.91%同比提升0.33pct 扣非归母净利率3.10%同比提升0.01pct [2] - Q2归母净利率4.55%同比提升0.36pct 非经常性损益包含REIT相关股权处置收益7.78亿元（税后5.9亿元） [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为119.11亿元/142.46亿元/168.34亿元 同比增速17.1%/19.6%/18.2% [6] - 对应市盈率20.5倍/17.1倍/14.5倍（2025年8月28日收盘价） [6] 业务分部表现 - 速运及大件分部净利润53.85亿元同比+12.28% 受益业务规模增长和精益管理 [3] - 同城即时配送分部净利润1.37亿元同比大幅增长120.43% 受益行业需求增加和规模效益 [3] - 供应链及国际分部净亏损2.96亿元 较去年同期减亏48.47% 剔除KEX亏损4.3亿元及KLN并购利息2.9亿元影响后净利润4.3亿元同比+178% [3] 现金流与股东回报 - 经营性现金流净额129.37亿元 资本开支41.38亿元同比-18.46% [4] - 2025年中期现金分红金额23.2亿元 分红比例40% [4] - 根据2024-2028年股东回报规划 现金分红比例将在2023年度基础上稳步提高 [4] 战略举措 - "共同成长"持股计划分9个年度授予 通过合伙机制推动"经理人"向"合伙人"转变 [5] - 鄂州枢纽产能利用率提升、经济业务服务品质提升、大件业务融通等因素将持续提升盈利能力 [3]