□ 本报记者 何玥颐 9月27日，第25届中国国际工业博览会（下称"工博会"）在国家会展中心（上海）闭幕。在这场汇聚全 球28个国家和地区3000余家中外展商的展会上，据不完全统计，来自江苏的工业企业及相关机构超过 780家。 除了一些大型企业、头部企业之外，江苏一批如常州微亿智造、蓝昊智能等中小企业，带着多个行业领 先的技术、产品亮相，在展会上崭露头角。"敢创新"成为这些企业特别明显的标签，他们基于技术突 破、品牌共创、生态协同等多种形式，与国际巨头平等对话，打造江苏智造新的风景线，共同定义全球 产业新生态。 多个全球首（台）套"闪亮登场" 南通的镭戈斯智能装备推出全球首套"抛槽一体设备"，将传统需要两台设备的功能集成一体，价格也仅 为传统方案的2/3，有效降低了采购成本，也节约了生产空间。 全球首创的"AI+手持终端"为观众带来了完全不同的体验。这是由设备通过AI技术，自研36套OCR模 型，按照工业托盘的整理习惯，在2秒内就能完成整整一托盘的标签识别，解决了供应链标签不统一的 痛点，其技术更进一步解决了金属压铸等无法贴条码场景的追溯难题，产品上线3个月内就成交近100家 客户。"数秒内就可以进行多次读码 ...

**行业与公司** * 纪要涉及的行业为工程机械行业 具体聚焦于矿山机械细分领域 公司为徐工机械[1][2] **核心观点与论据** * 全球工程机械需求因全球供应链再平衡而增加 基建、地产、采矿和制造业投资需求上升 中国企业在全球市场份额提升 贸易战对出口影响有限 行业进入周期性上行趋势[3] * 中国国内市场处于更新周期驱动阶段 新增需求可能企稳上升 内部需求稳定 若地产行业企稳反弹将推动出口复苏、更新周期和新增需求三部曲发展[4] * 矿山机械是重要新增长点 徐工通过电动化、智能化实现弯道超车 从备件切入主机市场 产品力获力拓、淡水河谷等全球大客户认可[4][10] * 徐工近期获得重大订单突破 获得澳大利亚FMG的10亿美金订单（主机8亿美金以上 备件2亿美金以上） 今年从FMG总计获14亿美金订单 近两月矿山机械订单总额突破17亿美金[2][6] * 徐工目标是成为全球前三矿山机械企业 计划在2030或2035年实现超100亿美金销量收入 目前年收入约10亿美金 正向百亿级别靠拢[2][7] * 矿山机械业务盈利能力强 净利润率在20%以上 备件和服务收入占比高达40%-50% 客户粘性高 服务持续性强[2][7] * 矿山设备后市场收入（备件及服务）占整体收入70% 远超主机30%的比例 该部分业务体量大、盈利能力强、壁垒高 主机销售决定后续市场归属 为徐工提供长期稳定收益[4][11] * 全球矿山机械市场竞争格局稳定 由卡特彼勒、小松等国际巨头主导 控制90吨以上设备市场份额达百分之八九十 壁垒高[10] **其他重要内容** * 徐工进行了约45亿元人民币的股权激励 涉及4,700名员工（占比17%） 人均约100万元 以保障未来3-5年业绩持续增长[2][8] * 公司计划于今年年底或明年初登陆港股 为海外业务拓展提供资金支持[2][8] * 公司目前60%至70%的净利润来自海外业务 预计该高比例将保持[9]

市场表现与资金流向 - A股与港股市场延续震荡分化与科技风格内部轮动特征 资金偏好聚焦电力设备 有色金属和电子板块 [1][4] - A股主要指数小幅震荡上行 创业板指和科创50指数持续上升 科技成长板块表现优于价值大盘 [4] - 港股恒生指数和恒生科技指数震荡回调 创新药板块受特朗普关税政策扰动下跌 [6] - 南向资金净流入港股440亿港元 较上周继续抬升 净增持阿里巴巴126亿港元 带动商贸零售板块增持规模最大 传媒 综合金融 计算机 电力设备 电子和有色板块同样受增持 [6] 宏观经济与政策环境 - 美国8月核心PCE数据未显示明显通胀抬升压力 市场押注美联储年内继续降息两次 [1][18] - 大美丽法案将在下半年逐步发力 美国财政与货币政策双宽环境打开 欧洲财政扩张加码 有望拉动全球需求回暖 [1][2][11] - 美联储重启降息周期 住房抵押贷款利率和企业融资利率逐步下行 或将改善美国房地产行业需求及传统产业投资意愿 [2][11] - 中国工业企业利润数据显示反内卷等措施推动PPI同比回升 企业盈利改善 [1] 行业景气与投资机会 - 海外科技股AI相关资本开支持续扩张 带动全球AI科技产业链需求扩张 科技相关出海板块表现强劲 [2][8] - 传统制造业和消费出海板块相对疲弱 受高利率压制美国传统经济部门需求 美国成屋销售接近历史底部 制造业PMI持续低于荣枯线 消费者信心指数低迷 [8] - 再通胀交易升温 对国内出海板块景气形成支撑 出海资本品链条值得提前布局挖掘 [1][18] - AI仍为中期产业景气主线 算力链行情向产业链上下游扩散 关注互联网 半导体设备和机器人等领域 [3][18] - 景气支撑方向包括电池 工程机械 CXO及反内卷涨价链（快递 养殖 玻纤） [3][18] - 有色金属 工程机械和石油化工等板块景气改善值得关注 [3][18] 历史规律与市场特征 - 美联储重启降息后 美国就业市场改善存在滞后性 而PMI和CPI反弹更为迅速 [1][14] - 预防式降息情景下 美国就业市场先触及周期性顶点后回落 CPI和PMI更快随降息重启上行 美股呈现先跌后涨趋势 [1][14] - 衰退式降息情景下 就业市场 CPI和PMI均表现滞后 需快速降息到底部后经济才能托底回暖 [14]

核心观点总结 - 全球铜供给出现重大扰动 印尼Grasberg铜矿停产影响全球3.5%产量 叠加美国关税政策锁定库存 为未来制造业需求修复时的价格弹性埋下伏笔[3][9] - 中国实体经济盈利开始修复 1-8月工业企业利润由负转正 制造业利润率改善至4.53% 接近2023年水平 反内卷政策推动价格底部出现[3][10] - 全球金融资产/GDP比值突破2倍标准差 美股科技龙头资本开支占经营现金流净值比重近50% 需警惕金融资产扩张边界和均值回归风险[4][11] - 建议配置三大方向：实物资产（铜铝油金、工程机械、重卡、基础化工）、内需修复领域（食品饮料、养殖）、保险资产端[4][12] 行业与公司配置观点 上游资源与资本品 - 恒立液压（601100 SH）受益海外降息周期工程机械需求向上 丝杠业务二次增长逻辑确立 2025E/2026E PE为41.45/35.68倍[2][14] - 国博电子（688375 SH）作为射频微波国家队 受益军工十五五景气反转与卫星互联网发展 2025E PE达88.25倍[2][25] 消费与内需领域 - 安琪酵母（600298 SH）成本与折旧进入下行周期 利润弹性释放 2025E/2026E PE为21.60/18.51倍[2][17] - 古茗（1364 HK）凭借区域密集开店战略获得供应链成本优势 咖啡品类开辟新增长空间 2025E PE为19.02倍[2][19] - 养殖ETF（159865 OF）2025年以来复权净值增长率达14.74% 总净值58.33亿元[13] 科技与高端制造 - 腾讯控股（0700 HK）AI全面重塑生态系统 视频号成为新增长极 毛利率从2022年43.1%提升至2025H1的56.4% 2025E PE为22.93倍[2][20] - 蓝特光学（688127 SH）模造玻璃需求旺盛 覆盖汽车智驾/手机玻塑/AI眼镜等多领域 2025E PE为36.71倍[2][22] - 海康威视（002415 SZ）出口与创新业务占比超50% 积极推广大模型端侧产品 2025E PE为19.92倍[2][23] 医药与金融 - 诺诚健华（9969 HK）核心产品奥布替尼1H25收入同比增长53.47% 同步推进自免新药和实体瘤ADC平台[2][24] - 四川双马（000935 SZ）转型创新药CDMO模式 投资项目包括奇瑞汽车/沐曦半导体等 2026E PE仅15.60倍[2][15] - 吉祥航空（603885 SH）行业供需改善 九元航空利润释放 财务费用有望降低 2026E PE为15.04倍[2][18] ETF配置建议 - 矿业ETF（561330 OF）2025年以来复权净值增长率达63.10% 总净值2.50亿元[13] - 化工龙头ETF（516220 OF）2025年以来净值增长20.58% 总净值2.43亿元[13]

长沙晚报掌上长沙9月28日讯（全媒体记者 刘捷萍）长沙、岳阳、郴州3个自贸片区贡献了全省近三成 外贸总量；新设立企业达5.47万家；引进重大项目575个，总投资7673.67亿元；推出制度创新成果109 项……9月28日，中国（湖南）自由贸易试验区建设五周年新闻发布会在长沙举行。省商务厅厅长、省 自贸办主任沈裕谋，省商务厅副厅长廖光辉，长沙市委常委、湖南自贸试验区长沙片区党工委书记周 敏，岳阳市副市长郭占扬，郴州市副市长唐力勇介绍五周年建设成果，并答记者问。 推出制度创新成果109项 为国家试制度，为地方谋发展。 5年来，湖南自贸试验区突出首创性、集成式改革探索，围绕企业所需积极破难点、通堵点、降成本、 提效率，推出制度创新成果109项，其中7项制度创新成果，获评全国自贸试验区改革试点经验或最佳实 践案例，有力提升了跨境贸易、投资、金融便利化水平。 以工程机械再制造体系改革为例，湖南已发布8项团体标准及3项地方标准，在全国率先建立工程机械二 手设备检验检测、认证认可、安全评估标准体系，吸引大批再制造维修出口企业集聚。 制度创新的同时，湖南自贸试验区积极推进区内区外联动创新发展，更好发挥自贸试验区的辐射带动作 ...

[Table_StockNameRptType] 策略研究 月度报告 百炼金精，越辩愈明 [Table_RptDate] 报告日期： 2025-09-28 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001 电话：13699270398 邮箱： zhangyz@hazq.com 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002 电话：18811134382 邮箱：chenbo@hazq.com 相关报告 1.策略周报《行业轮动后的市场结构 将如何变化？》2025-09-21 2.策略季报《坚守主线，挑战新平台— 2025Q4 季度 A 股投资策略》2025-09- 15 3.策略周报《坚守主线还是高切低?》 2025-09-07 4.策略月报《案阔正帆势未休—2025 年 9 月 A 股市场研判及配置机会》 2025- ...

三一集团印度尼西亚市场拓展 - 三一集团在印度尼西亚矿业展与本地多家头部企业达成合作 现场签约总金额超20亿元人民币[1] - 展会展出全系列矿山设备与智能制造成果 覆盖矿用挖掘机 矿卡及矿用平地机等关键品类[1] - 矿用挖掘机与宽体车具有高扭矩动力系统与节能设计 电动自卸车 电动牵引车 电动装载机组成零排放"蓝色装备军团"[2] 三一集团印度尼西亚市场布局 - 自2008年布局印度尼西亚市场 通过建立本地化生产基地和组建专业服务团队实现销售额不断增长[2] - 目前已跻身印度尼西亚工程机械市场头部阵营 成为当地矿企采购首选品牌[2] - 印度尼西亚矿业公司采购负责人认可三一集团设备性能与售后响应 表示产品和服务紧密贴合当地需求[2] 印度尼西亚市场行业前景 - 印度尼西亚矿山设备市场正经历从"量的扩张"到"质的提升"转型[4] - 湖南大学专家指出中国企业需把握三大机遇：智能化设备升级改造 本土化产业链整合 精准捕捉当地政策红利[4] - 印度尼西亚有望成为全球最大矿山设备新兴市场 深度本土化的中国企业将发挥重要作用[4] 行业数据统计 - 文章包含挖掘机销量数据统计 涵盖2021-2025年月度数据[4][5][7] - 包含装载机销量数据统计 涵盖2021-2025年月度数据[7] - 包含小松作业小时数统计(2023-2025年)和央视挖掘机指数统计(2023-2025年)[8]

展会概况 - 公司于9月23日-26日在北京国际工程机械展(BICES 2025)以双展位亮相 展示液压核心产品及工程机械属具 [1] - 展会采用"核心产品陈列+动态演示"模式 覆盖液压件、新能源电池、破碎锤等多领域技术成果 [28] 液压系统产品 - 主泵FMP380A峰值压力达45Mpa 压力波动≤±0.2MPa 效率提升5% [7] - FECV50A阀响应时间≤80ms 整体液压系统节能15% [7] - 分动箱适用于70-200吨挖机 单级传动效率≥97% 功率覆盖500-1000kW 整体寿命L10≥30000小时 [6] - 回转总成FSM350D最低稳定转速±1r/min 启停冲击降低20% [7] - 行走总成牵引力提升12% 坡道驻车零滑移 [7] 电动化产品 - FHP70A高速泵转速达6500转 配备70cc大排量全功率输出 [3] - 80V460Ah动力电池系统SOC估算误差≤2% [10] - SmartE-Box100柴储响应时间快至20ms [10] - 永磁扁线电机适用于14-26米高空车 具有省空间和低能耗特性 [10] 控制阀技术 - FECV28F阀采用分段式双阀芯+双EHA智驱先导设计 实现进出油独立控制 [1] - FCV28CP02数字多路阀集成压力/位移双传感器 全工况响应时间≤80ms [2] 工程机械属具 - 纯液压破碎锤覆盖10-80吨级挖掘机 具备高频稳定和低噪音特性 [17] - SH型液压剪可剪断40mm钢板 废料抓最大开口2.3米 [17] - 多功能抓抓载力8.6吨 振动夯激振力5.5吨（提升20%） [18] - 所有属具支持10秒快换功能 [13] 行业动态 - 工程机械行业出现复苏迹象 内销连续下滑13个月后出口大涨超70% [31] - 2月开工率改善 行业预期回暖 [34] - 国四排放标准于12月1日正式实施 [31] - 卡特彼勒接近周期性转折点 评级下调至"中性" [31]

湖南自贸试验区五周年发展成果 - 湖南自贸试验区五年来聚焦装备制造、数字经济、临空经济、临港经济、有色金属、生物医药、人工智能七大领域发展 [1] - 长沙片区汇聚三一重工、中联重科、铁建重工、山河智能4家全球工程机械50强企业 [1] - 长沙片区集聚近400家再制造维修出口企业 [1] - 岳阳片区建成全国最大伺服电机生产基地 龙头企业为汇川技术 [1] - 郴州片区粮食加工机械全国市占率30% 履带式拖拉机全国市占率65% [1] 新兴产业发展 - 长沙片区培育47家新一代信息技术国家级示范企业 [1] - 长沙片区吸引389个生物医药项目落地 [1] - 长沙片区会展区块国际性展会场次和规模逐年成倍增长 [1] - 岳阳片区联手新紫光集团打造中部最大"半导体+绿色智能计算"基地 [1] - 郴州片区先进有色金属新材料产业入选国家级创新型产业集群 [1] 开放业态创新 - 创新"保税展示+跨境电商+快速配送"新零售模式 [2] - 探索"海外仓+离岸账户+本币结算"新模式 [2] - 建成华中地区首个保税培训业态湖南鸿翼模拟机培训基地 [2] - 全省首家本土货运航司中通货运成功落户 [2] - 临空区块集聚12家保税研发企业 [2] - 跨境电商进出口额年均增速超70% [2]

本次对接会聚焦精准贸易匹配，邀请多名境外采购商与泰安企业进行一对一洽谈，推动源头直采，为企 业搭建高效出海通道。高新区参展企业包括山东路德新材料、力博重工、泰开高压开关、尤洛卡 （300099）（山东）数字科技、麦吉克智能科技等行业领军企业，产品覆盖土工材料、输送机械、智能 售货机等，充分体现高新区产业多元化和外贸新动能。 此次活动是泰安市落实"鲁贸全球"计划、推动外贸稳规模优结构的重要举措之一，不仅为企业拓宽订单 渠道，也为泰安打造对外开放新高地注入新动力。高新区高度重视此次展会，严格落实企业组织及服务 工作，确保每家参会企业准时到场、高效对接。高新区参展企业纷纷表示，将充分利用这一平台，展示 产品优势，深入对接国际市场需求，进一步扩大出口规模，提升"泰安智造"国际影响力。 近日，由山东省商务厅、泰安市人民政府主办，泰安市商务局、泰安高新区管委会承办的"万企出海 鲁 贸全球"泰安精准采购贸易对接会举行。泰安高新区积极组织区内14家重点外贸企业参展，涵盖矿山机 械、工程机械、电力装备、新材料等多个领域，展示"泰安制造"实力，对接全球采购资源。 ...