来源： 每日经济新闻、中国经营报、中国经济网、宁波晚报、证券时报 近日 广东深圳黄金企业金雅福 被爆部分理财产品兑付延期 引发广泛关注 据公司官网，金雅福创立于2006年，总部位于深圳，深耕黄金珠宝产业链，已发展成集文创研发、 智能制造、个性定制、智慧零售、黄金回收、黄金精炼及仓储物流等服务为一体的一站式贵金属综合 服务商。 金雅福官网截图 有人抵押几套房 投入700多万元 近日，多名投资者表示，其此前从金雅福购买黄金，并将所购黄金委托给深圳市博耀创金担保投资有 限公司（以下简称"深圳博耀"）获取投资收 益， 年化收益率在8%左右。 从2025年11月份开始，有投资者陆续发现理财产品出现延期兑付。一位投资者表示，他2023年通过 金雅福线下门店接触到项目，投资需签署两份合同：一是从金雅福购买黄金的合同，二是将黄金交给 深圳博耀开展投资业务的委托合同，投资期限结束后，对方按购金金额连本带息返还。不过这一过程 中，他始终没见到购买的实物黄金。今年11月，他发现一笔200余万元的投资款没有如期兑付， 目 前他总计投资金额超700万元。"家里几套房子都抵押了拿去投资，现在也很闹心。 "这名投资者说。 延期兑付情况发生 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 多项政策协同部署，系统推进国内大循环与内需体系建设，零售业被定位为培育内需体系的关键着力点 [2][5] - 当前商贸零售板块整体估值仍处于低位，但受益于“十五五”时期政策对零售业品质化、服务化转型的系统性支持，叠加线下场景重构与供应链协同的深化，板块核心公司盈利拐点有望超预期提前，业绩弹性大 [2][5] - 线下零售“胖改”模式持续辐射，同店修复成效显著，各大商超企业围绕产品结构、供应链、门店环境、员工福利等加快推进门店调改，提升运营效率与盈利能力 [2][10] - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，低于市场一致预期，主要受去年以旧换新政策驱动的高基数影响，但服务消费保持强劲增长 [2][12][13] - 投资分析意见：看好聚焦核心主业、坚定投入AI并开拓即时零售市场的电商板块，超级IP驱动的消费品牌，产品力领先的优质黄金珠宝品牌，持续推进门店转型升级的百货超市板块，以及积极推进数字化改革的贸易服务商 [2][43] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点：多政策出台推进扩大内需，社零保持稳健增长 1.1 多项政策推进内需体系建设，线下零售各业态持续复苏 - 近期多项政策核心在于坚持扩大内需战略基点，推动惠民生与促消费深度融合，以激发市场活力 [5][6] - 2025年1-11月限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1% [2][6] - 2025年第三季度样本百货和超市整体营收同比增速分别为-7.6%和-17.9% [6] - “胖改”模式成效显著，例如汇嘉时代首家调改店开业首周销售额突破1732万元，同比增长272%，日均成交笔数11174笔，同比增长232% [10][11] - 永辉超市截至2025年10月31日已完成222家门店调改，供应链上采用裸价直采模式，精简供应商数量约50% [11] - 步步高超市门店数从巅峰期358家精简至20家，商品汰换率已达到78%，商品结构与胖东来匹配度90%，“亿元店”从8家提升至19家 [11] 1.2 11月社零同比+1.3%，服务零售额增速环比继续扩大 - 2025年11月社会消费品零售总额实现4.4万亿元，同比增长1.3%，增速环比下降1.6个百分点，低于市场一致预期的+2.9% [2][12][13] - 2025年11月除汽车外消费品零售额同比增长2.5%，增速环比下降1.5个百分点 [2][13] - 2025年1-11月全国网上零售额累计增速达9.1%，增速高于社零总体增速5.1个百分点 [15] - 2025年11月实物商品网上零售额为14209亿元，同比增长1.5%，增速环比下降3.4个百分点，线上渗透率为32.4%，同比增长0.1个百分点 [15] - 2025年1-11月，吃、穿、用类商品零售额同比分别增长14.9%、3.5%、4.4% [15] - 2025年11月全国服务业生产指数同比增长4.2%，1-11月服务零售额同比增长5.4%，环比增速连续三个月扩大0.1个百分点 [16] - 2025年11月商品零售实现3.8万亿元，同比增长1.0%，增速环比下降1.8个百分点，其中限额以上商品零售额同比下降2.2%，环比下降3.6个百分点 [16] - 2025年11月餐饮收入达6057亿元，同比增长3.2%，增速环比下降0.6个百分点 [16] - 2025年11月城镇消费品零售额达3.8万亿元，同比增长1.0%，增速环比下降1.7个百分点；乡村消费品零售额达0.6万亿元，同比增长2.8%，增速环比下降1.3个百分点 [16] - 分品类看，2025年11月通讯器材类零售额同比增长20.6%，粮油食品类增长6.1%，金银珠宝类增长8.5%，化妆品类增长6.1%，服装鞋帽类增长3.5%，家用电器和音像器材类下降19.4%，汽车类下降8.3% [20][21] 2. 本周休闲服务行业行情回顾 2.1 本周市场行情回顾 - 在2025年12月15日至12月19日期间，商贸零售指数增长6.66%，相较于沪深300指数上涨6.94个百分点，在申万一级行业中排名第1位 [1][22] - 同期，社会服务指数增长2.66%，相较于沪深300指数上涨2.94个百分点，在申万一级行业中排名第4位 [1][22] 2.2 本周个股行情一览 - 商贸零售行业周涨幅前3名个股：百大集团 (+51.60%)、利群股份 (+31.33%)、上海九百 (+30.47%) [25][33] - 商贸零售行业周跌幅后3名个股：ST新华锦 (-3.73%)、阿里巴巴 (-3.78%)、博士眼镜 (-6.19%) [25][33] - 社会服务行业周涨幅前3名个股：华天酒店 (+13.40%)、首旅酒店 (+13.23%)、金陵饭店 (+9.69%) [27][33] - 社会服务行业周跌幅后3名个股：呷哺呷哺 (-3.70%)、途牛 (-4.99%)、凯撒旅业 (-6.81%) [27][33] - 截至2025年12月19日，商贸零售行业港股通持股比例前三：阿里巴巴-W (11.50%)、六福集团 (7.21%)、周生生 (1.11%) [27][34] - 截至2025年12月19日，社会服务行业港股通持股比例前三：美团-W (20.67%)、九毛九 (17.90%)、呷哺呷哺 (12.18%) [27][34] 3. 公司公告更新 3.1 商贸零售 - **豫园股份**：向宁波塑料转让宁波星健100%股权及债权，交易对价共计1.50亿元，有利于公司盘活存量资产、加快资金回笼 [35] - **金开新能**：全资子公司拟通过公开挂牌转让瑞和光晟电力科技有限公司51%股权，预计可实现投资收益约1.31亿元 [35] - **丽尚国潮**：控股股东元明控股计划在未来12个月内增持公司股份，增持数量不低于总股本1%（约761.33万股），不超过总股本2%（约1522.67万股） [36][37] 3.2 社会服务 - **锋龙股份**：筹划控制权变更事项，股票自2025年12月18日起停牌，预计不超过2个交易日 [37] - **北京人力**：股东天津融衡于2025年11月12日至12月12日期间合计减持公司股份570.79万股，占总股本1.01%，持股比例由8.00%降至6.99% [38] 4. 行业大事回顾 4.1 商贸零售行业 - **新城控股**发布两大新商业产品线“新悦汇”和“印巷”，截至目前已拥有超200座吾悦广场 [39] - **菜鸟与蜜雪集团**达成科技合作，菜鸟将为蜜雪集团打造以销售预测为核心的智能供应链管理系统 [39] - **火山引擎**发布豆包大模型1.8，截至2025年12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍 [39] 4.2 社会服务行业 - **海南自贸港**于2025年12月18日启动“全岛封关”，6600多项“零关税”等政策红利加速释放 [40] - **德比软件与携程商旅**合作打造企业差旅RFP解决方案，酒店响应率达99.7% [40] - **亚朵3.6**品牌自2025年3月发布以来，全国已有超20家门店落地，上海首家门店综合RevPAR较周边同类酒店高出20%，开业不久入住率超90% [40] 5. 行业重点公司估值 - 报告列出了电商、超市百货、黄金珠宝、人力资源、消费品牌、数字商业、景区、酒店、餐饮、旅游服务等多个细分行业的重点公司估值数据，包括股价、市值、每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [42]

报告行业投资评级 - 看好商贸零售行业 [1] 报告的核心观点 - 多项政策协同部署，系统推进国内大循环与内需体系建设，零售业被定位为培育内需体系的关键着力点 [2][5] - 当前商贸零售板块整体估值仍处于低位，但受益于“十五五”时期政策对零售业品质化、服务化转型的系统性支持，叠加线下场景重构与供应链协同的深化，板块核心公司盈利拐点有望超预期提前，业绩弹性大 [2][5] - 线下零售各业态持续复苏，“胖改”模式成效显著，推动同店修复和运营效率提升 [2][6][9] - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速环比下降1.6个百分点，低于市场一致预期的2.9%，主要受去年高基数及双十一大促前置影响 [2][11][12] - 服务消费保持强劲增长，1-11月服务零售额同比增长5.4%，环比增速连续三个月扩大0.1个百分点 [15] - 投资看好聚焦核心主业、坚定投入AI并开拓即时零售市场的电商板块，超级IP驱动的消费品牌，优质黄金珠宝品牌，持续推进门店转型升级的百货超市板块，以及积极推进数字化改革的贸易服务商 [2][46] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点：多政策出台推进扩大内需，社零保持稳健增长 - **政策环境**：近期多项政策聚焦扩大内需、提振消费，包括《关于〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉的说明》、《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》、全国零售业创新发展大会内容以及《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》等，核心在于坚持扩大内需战略基点，推动惠民生与促消费深度融合 [5][6] - **线下零售表现**：2025年1-11月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1% [2][6] - **“胖改”模式推广**：各大商超企业学习胖东来模式，围绕产品结构、供应链、门店环境、员工福利等加快推进门店调改，提升运营效率与盈利能力 [2][9] - **永辉超市**：截至2025年10月31日，已完成222家门店调改，覆盖多个一线及新一线城市，采用裸价直采模式，精简供应商数量约50% [10] - **步步高**：超市调改1.0阶段已全面完成，商品汰换率达78%，精简SKU达9835支 [10] - **汇嘉时代**：首家“胖改店”开业首周销售额突破1732万元，同比增长272%，日均成交笔数11174笔，同比增长232% [10] - **新华百货**：首家“胖改店”开业两天客流超1万人次，销售额破300万元 [10] - **社零数据**：2025年11月社会消费品零售总额实现4.4万亿元，同比增长1.3%，除汽车外消费品零售额同比增长2.5% [2][12] - **线上消费**：受双十一大促前置影响，11月实物商品网上零售额为14209亿元，同比增长1.5%，增速环比下降3.4个百分点，1-11月全国网上零售额累计增速达9.1% [14] - **商品类别表现**：11月商品零售受双十一大促前置及高基数效应影响承压，同比增长1.0%，餐饮收入同比增长3.2% [15] - **增长较快品类**：通讯器材类同比增长20.6%，粮油食品类同比增长6.1%，化妆品类同比增长6.1% [19][20] - **增长承压品类**：家用电器类同比下降19.4%，汽车类同比下降8.3%，家具类同比下降3.8%，日用品类同比下降0.8% [19][20] - **金银珠宝类**：同比增长8.5%，增速环比下降29.1个百分点，主要受黄金税改落地及金价回调盘整影响 [19][20] 2. 本周休闲服务行业行情回顾 - **市场表现**：在2025年12月15日至12月19日期间，商贸零售指数增长6.66%，相较于沪深300指数上涨6.94个百分点，在申万一级行业中排名第1位；社会服务指数增长2.66%，相较于沪深300指数上涨2.94个百分点，排名第4位 [2][22] - **个股涨跌**： - **商贸零售板块**：涨幅前三为百大集团（+51.60%）、利群股份（+31.33%）、上海九百（+30.47%）；跌幅后三为ST新华锦（-3.73%）、阿里巴巴（-3.78%）、博士眼镜（-6.19%） [25][34] - **社会服务板块**：涨幅前三为华天酒店（+13.40%）、首旅酒店（+13.23%）、金陵饭店（+9.69%）；跌幅后三为呷哺呷哺（-3.70%）、途牛（-4.99%）、凯撒旅业（-6.81%） [28][34] - **港股通持股**（截至2025年12月19日）： - **商贸零售板块**：阿里巴巴-W持股占比11.50%，六福集团持股占比7.21%，周生生持股占比1.11%，周大福持股占比0.96% [28][35] - **社会服务板块**：美团-W持股占比20.67%，九毛九持股占比17.90%，呷哺呷哺持股占比12.18% [28][35] 3. 公司公告更新 - **商贸零售**： - **豫园股份**：向宁波塑料转让宁波星健100%股权及债权，交易对价共计1.50亿元，不再将其纳入合并报表范围 [36] - **金开新能**：全资子公司拟转让瑞和光晟电力科技有限公司51%股权，预计可实现投资收益约1.31亿元，转让后持股比例降至49% [36] - **丽尚国潮**：控股股东元明控股计划在未来12个月内增持公司股份，增持数量不低于总股本1%（约761.34万股），不超过2% [37][38] - **社会服务**： - **锋龙股份**：筹划控制权变更事项，股票自2025年12月18日起停牌，预计不超过2个交易日 [38] - **北京人力**：股东天津融衡通过集中竞价和大宗交易方式合计减持570.79万股，占公司总股本1.01%，持股比例由8.00%降至6.99% [39] 4. 行业大事回顾 - **商贸零售行业**： - 新城控股发布“新悦汇”和“印巷”两条新商业产品线 [41] - 菜鸟与蜜雪集团达成科技合作，为其打造AI驱动的供应链管理系统 [41] - 火山引擎豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍 [41] - **社会服务行业**： - 海南自贸港于12月18日启动“全岛封关”，6600多项“零关税”等政策红利加速释放 [42] - 德比软件与携程商旅合作打造企业差旅RFP解决方案，酒店响应率达99.7% [42] - 亚朵旗下“亚朵3.6”品牌已有超20家门店落地，上海首家门店综合RevPAR较周边同类酒店高出20% [42] 5. 行业重点公司估值 - 报告列出了电商、超市百货、黄金珠宝、人力资源、消费品牌、数字商业、景区类、酒店类、餐饮类、旅游服务等多个细分行业的重点公司估值数据，包括股价、市值、每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [45]

黄金税收新政核心内容与影响 - 2025年11月1日实施的黄金税收新政是自2002年以来最重大的税制变革，核心是通过税收杠杆明确区分黄金的投资与非投资属性，终结了增值税模糊时代，开启双轨制监管新局面[3] - 新政下，交易所会员单位销售投资性金条可按13%抵扣进项税，而非会员单位只能按6%扣除率抵扣，税负相差7%，这使得会员单位更具税收优势[5] - 新政导致非投资性用途黄金的企业整体税负上升，终端零售价需相应上涨以维持利润水平，这是消费者感觉金价上涨的重要原因[5] - 新政通过全链条税收监管和完善税务征管机制，推动黄金零售市场从粗放发展向规范运行、高质量发展转型[7] - 龙头企业如中国黄金集团正通过加强内控、优化流程、主动沟通等方式强化税务合规管理，助力新政落地[7] 海南自贸港封关运作带来的机遇 - 海南自贸港将于12月18日实施全岛封关运作，其“零关税、低税率、减税制”及自由便利的贸易投资政策正吸引黄金产业链企业集聚[8] - 封关后，进入海南的免税商品比例将从目前的20%多大幅提升至70%以上，对黄金珠宝消费是“非常重磅”的利好[8] - 在免税店消费的黄金可免去进口消费税和增值税，合计节约约13.5%的费用，叠加本地促消费政策，每克黄金可能较内地便宜近200元[8] - 中国黄金集团正推进“以岛为基，统筹实施走出去战略”，计划在海南自贸港成立国际化总部，并在香港搭建平台负责全球供应链管理与境外品牌建设[8] - 周大福在海南开设的免税店销售表现强劲，今年上半年实现了超高双位数的增长[9] 企业在海南的产业布局与成果 - 紫金矿业在三亚金谷产业园投资的黄金精炼厂已正式生产，在2024年生产过程中完成了超过100亿的工业产值，并成功落地了加工增值免关税政策的首单业务[9] - 紫金矿业的布局被总结为“1131”框架，包括一个总部中心、一个黄金产业园、三大平台（国际贸易、投资、供应链金融）和一个终端品牌[9] - 除紫金矿业外，致力于CVD人工钻的惠丰钻石等企业也已入驻三亚金谷产业园，计划打造集研发、生产、展示、文旅于一体的综合体[9] 金融对产业升级的支持 - 中国工商银行构建了满足企业多元化需求的“3+1”产品体系，并利用三亚金库的落成有效降低本地精炼企业黄金入驻、存储的成本[10] - 中国建设银行指出海南自贸港作为“压力测试区”和“制度创新区”，为企业“走出去”、发展“流量经济”、“离岸金融”及“数字经济”带来机遇[10] - 新的环境对金融机构的服务能力与风控模式提出挑战，需要从传统的资金提供者转型为资源整合者和方案设计者[10] 行业竞争逻辑的转变与创新实践 - 税收新政推动行业竞争逻辑从依赖原材料价格竞争，转向消费体验、产品创新、工艺提升、文化内涵等领域的竞争[12] - 周大福早在2017年推出“传承系列”将传统文化与工艺结合，近年又推出“传福传喜”等系列并与流行文化IP合作，将情感叙事与审美价值融入产品[12] - 公司积极运用创新科技革新端到端生态系统，开发内部人工智能代理工具以提升决策速度与营运效率，并通过强化全渠道和国际化会员体系提升顾客体验[12]

近日，总部位于广东深圳的500强黄金企业金雅福被曝部分理财产品兑付延期，公司总部已"人去楼空"，相关情况引发市场广泛关注。 12月17日，来自全国多个省份的投资者反映，其此前从金雅福购买黄金，并将所购黄金委托给深圳市博耀创金担保投资有限公司（以下简称深圳博耀）获取 投资收益，年化收益率在8%上下。 从2025年11月份开始，有投资者陆续发现理财产品出现延期兑付，这时不少人才注意到深圳博耀和金雅福有较多关联。近期的社交媒体上，对金雅福资金情 况的讨论逐渐增多，也有多名公司员工表示金雅福已拖欠两三个月工资和报销。 有金雅福相关人士向媒体表示，"形势不容乐观"，但公司在积极处理，目前公司也在和政府部门沟通，商讨解决方案。 12月18日上午，深圳市盐田区相关部门接线工作人员表示，政府部门已全面介入，已聘请会计组，会对公司资产进行清算，警方也在对公司进行监管。其建 议投资者报警处理，并按警方要求发送相关资料。 一位投资者表示，他2023年通过金雅福线下门店接触到项目，投资需签署两份合同：一是从金雅福购买黄金的合同，二是将黄金交给深圳博耀开展投资业务 的委托合同，投资期限结束后，对方按购金金额连本带息返还。不过这一过程中 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，推荐安踏体育、李宁、滔搏等标的[7] - 服饰制造行业库存基本健康，2026年订单有望环比改善，推荐申洲国际、华利集团等进入产能释放周期的优质个股[7] - 品牌服饰领域关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股，如波司登、海澜之家、罗莱生活[8] - 黄金珠宝行业2026年继续关注具有强产品差异性和品牌力的公司，如周大福、潮宏基[8] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：Nike FY2026Q2业绩发布 - **整体业绩**：Nike FY2026Q2（2025年9月至11月）报表营收同比增长1%至124亿美元，货币中性基础上同比持平；毛利率同比下降3个百分点至40.6%；净利润同比下降32%至8亿美元[1][14] - **库存状况**：截至2025年11月末，公司库存同比下降3%至77亿美元；北美和EMEA市场库存已回归正常，大中华区、部分亚太地区及匡威业务库存问题仍需解决[1][14] - **业绩展望**：Nike预计FY2026Q3收入将下降低单位数，其中北美地区实现适度增长，大中华区销售表现预计与Q2相似[1][14] - **分地区表现**： - **北美地区**：货币中性基础上营收同比增长9%，其中批发业务营收增长24%，直营（Nike Direct）下降10%；库存量同比下降双位数，金额同比下降中单位数，结构健康[5][21] - **EMEA地区**：货币中性基础上营收同比下降1%，库存量同比持平，金额因汇率影响同比增长双位数，结构健康[5][25] - **大中华区**：货币中性基础上营收同比下降16%，库存量下降20%，金额下降中双位数；公司通过回购库存、财务减值、削减供货量及建设优质形象店等方式推动业务改善[5][6][25] - **APLA地区**：货币中性基础上营收同比下降4%，库存金额同比增长双位数，库存量同比增长中单位数[6][25] 本周观点：推荐行业优质标的 - **运动鞋服板块**：在2025年消费环境波动下表现预计仍优于鞋服大盘，库存管理能力卓越，长期赛道增长性强；推荐安踏体育（2026年PE 14倍）、李宁（2026年PE 18倍）、以及具备反转逻辑的Nike大中华区零售商滔搏（FY2026 PE 14倍）[7][26] - **服饰制造板块**：行业库存基本健康，期待下游补库带来上游订单增长，2026年订单有望环比改善；推荐申洲国际（2026年PE 11倍）、华利集团（2026年PE 16倍）[7][26] - **品牌服饰板块**：关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的个股；推荐波司登（FY2026 PE 13倍）、海澜之家（2026年PE 12倍）、罗莱生活（2026年PE 14倍）[8][27] - **黄金珠宝板块**：2025年个股分化明显，2026年关注具有明确产品差异性和强品牌力的公司；推荐周大福（FY2026 PE 16倍）、潮宏基（2026年PE 20倍）[8][27] 近期报告要点 - **2026年度策略核心主线**： 1. **服饰制造**：中国消费市场弱复苏，美欧稳健增长，行业库存基本健康（2025年8月美国服饰批发商/零售商库销比分别为2.16/2.13，10月国内服饰行业产成品存货同比-2.7%），期待下游补库带来订单增长；推荐申洲国际、华利集团[36] 2. **品牌服饰**：功能性鞋服需求快速扩张（预计2023-2029年中国功能性服装复合增速8.3%），折扣零售业态热度提升；推荐滔搏、安踏体育、李宁、波司登、海澜之家、罗莱生活[37] 3. **黄金珠宝**：2025年1-10月居民金银珠宝类零售额同比增长14%（社零总额同比增4.3%），公司业绩分化；2026年继续关注强α标的，推荐周大福、潮宏基[38] - **申洲国际深度分析**： - **需求改善**：核心客户（如Nike、迅销、Adidas）趋势向好，有望带动2025-2026年收入复合年增长率超过10%[39] - **产能与优势**：过去坚定投入长期资产建设，2024年末员工达10.3万人（同比+12%），一体化产业链具备稀缺性；越南+柬埔寨成衣产能占比超50%，市占率有望提升[40] - **行业红利**：运动品类及功能性服饰需求良好，公司有望持续享受赛道成长红利[41] - **盈利预测**：预计2025-2027年收入分别为316.1亿元、351.5亿元、390.7亿元；归母净利润分别为64.7亿元、74.5亿元、82.9亿元[42] - **投资建议**：公司2026年有望进入产能供不应求、收入健康增长、盈利质量上行阶段；当前股价对应2026年PE为11倍，维持“买入”评级[43] 本周行情与数据 - **板块走势**：最近一周（2025年12月15日至19日），纺织服饰板块跑赢大盘，其中纺织制造板块上涨1.77%，品牌服饰板块上涨2.65%，沪深300指数下跌0.28%[30] - **个股涨跌**： - A股周涨幅前三：九牧王（+12.97%）、联发股份（+9.2%）、百隆东方（+8.16%）[30] - A股周跌幅前三：华利集团（-8.29%）、潮宏基（-3.54%）、开润股份（-1.25%）[30] - H股周涨幅前三：李宁（+7.47%）、特步国际（+5.96%）、裕元集团（+4.33%）[30] - H股周跌幅前三：天虹国际集团（-3.4%）、申洲国际（-2.56%）、波司登（-2.27%）[30] - **原材料价格**：截至2025年12月19日，中国棉花价格指数328价格同比上涨3%至15145元/吨；国棉237价格同比上涨14%至24260元/吨；内外棉价差为2376元/吨（内棉价格高于外棉）[46][52]

近日，深圳黄金企业金雅福被爆部分理财产品兑付延期引发市场广泛关注。 据公司官网，金雅福创立于2006年，总部位于深圳，深耕黄金珠宝产业链，已发展成集文创研发、智能制造、个性定制、智慧零售、黄金回收、黄金精炼 及仓储物流等服务为一体的一站式贵金属综合服务商。 △金雅福官网截图 有人抵押几套房投入700多万元 近日多名投资者表示，其此前从金雅福购买黄金，并将所购黄金委托给深圳市博耀创金担保投资有限公司（以下简称"深圳博耀"）获取投资收益，年化收 益率在8%左右。正因为金雅福的实力，不少投资者选择相信和公司相关的"黄金委托"投资。 从2025年11月份开始，有投资者陆续发现理财产品出现延期兑付。一位投资者表示，他2023年通过金雅福线下门店接触到项目，投资需签署两份合同：一 是从金雅福购买黄金的合同，二是将黄金交给深圳博耀开展投资业务的委托合同，投资期限结束后，对方按购金金额连本带息返还。不过这一过程中，他 始终没见到购买的实物黄金。今年11月，他发现一笔200余万元的投资款没有如期兑付，目前他总计投资金额超700万元。"家里几套房子都抵押了拿去投 资，现在也很闹心。"这名投资者说。 延期兑付情况发生后，有投资者发 ...

行业投资评级 - 报告对商社行业（社会服务业）的评级为“增持” [3] 核心观点 - 报告核心观点是推荐出行产业链、黄金珠宝、AI+等投资方向 [2] - 具体投资观点包括：1) 看好元旦小长假临近的旅游出行板块，推荐OTA、酒店、景区相关标的 2) 推荐黄金珠宝板块 3) 推荐红利股 4) 推荐AI+相关标的 5) 关注股价跌至重要股东成本线的公司 [3] 上周行情回顾 - 上周（报告期内）商贸零售板块涨幅为6.58%，在30个行业中位列第1 [3] - 消费者服务板块涨幅为4.40%，在30个行业中位列第2 [3] - 未停牌股票中，红旗连锁（+22.79%）、家家悦（+15.76%）、永辉超市（+15.20%）、天虹股份（+13.85%）、美凯龙（+13.74%）涨幅居前 [3] 行业重点信息及数据更新 社会服务业 - 2025年12月18日，海南自贸港正式启动全岛封关运作，当日中国中免海南封关首日实现销售额超2.5亿元，同比增长90% [3] - 2025年12月15日起，麦当劳中国表示部分餐品价格增加0.5到1元 [3] - 2025年12月17日，据彭博社报道，瑞幸咖啡及大钲资本拟评估收购雀巢集团旗下的蓝瓶咖啡 [3] 零售行业 - 2025年12月15日，统计局发布11月社会消费品零售总额（社零）数据，11月社零同比增长1.3%，增速较上月回落主要受“双十一”促销提前等因素影响 [3] - 2025年12月17日，京东折扣超市全国第九店、北京首家门店开业，经营面积约5000平方米，SKU超过5000个 [3] - 2025年12月19日，美团小象超市线下店开业，根据36氪报道，其首日营业额或达100-150万元，客单价或达100元左右 [3] 公司公告摘要 - **中国中免**：2025年12月17日公告，全资子公司中免集团出资1.02亿元与上海机场共同投资设立免税合资公司（中免持股51%），经营虹桥T1和浦东T2免税店，浦东T2/虹桥T1月固定费用分别为3090/2827元/平方米，各品类提成比例分别为8-24%和8-22% [3] - **华凯易佰**：2025年12月17日公告，拟以1500-3000万元回购公司股份，12月18日首次回购124.36万股，占总股本0.31%，成交价10.85-11.00元/股，已使用金额1359万元 [3] - **小商品城**：2025年12月19日公告，完成第十届董事会选举及高级管理人员聘任 [3] 重点标的盈利预测（摘要） 报告列出了社服零售行业大量重点标的的盈利预测数据，涵盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个子行业，所有提及标的的评级均为“增持”或“谨慎增持”（仅黄山旅游为“谨慎增持”） [4][6] - **黄金珠宝**：例如，周大福（1929.HK）预测2025年归母净利润为86.14亿元，对应市盈率（PE）为15倍；老铺黄金（6181.HK）预测2025年归母净利润为50.22亿元，对应PE为21倍 [4] - **电商**：例如，唯品会（VIPS.N）预测2025年归母净利润为93.00亿元，对应PE为7倍；小商品城（600415.SH）预测2025年归母净利润为42.38亿元，对应PE为22倍 [4] - **酒店**：例如，华住集团-S（1179.HK）预测2025年归母净利润为43.45亿元，对应PE为25倍；锦江酒店（600754.SH）预测2025年归母净利润为9.19亿元，对应PE为30倍 [4] - **餐饮**：例如，百胜中国（9987.HK）预测2025年归母净利润为65.52亿元，对应PE为18倍；瑞幸咖啡（LKNCY.OO）预测2025年归母净利润为38.53亿元，对应PE为18倍 [4] - **OTA**：例如，携程集团（9961.HK）预测2025年归母净利润为318.62亿元，对应PE为11倍；同程旅行（0780.HK）预测2025年归母净利润为33.68亿元，对应PE为14倍 [4] - **教育**：例如，行动教育（605098.SH）预测2025年归母净利润为3.04亿元，对应PE为17倍；粉笔（2469.HK）预测2025年归母净利润为3.73亿元，对应PE为12倍 [6] 重点标的股息率、分红率与ROE（摘要） 报告列出了部分重点公司2022-2024年的股息率、分红率及2023-2024年的净资产收益率（ROE）数据 [7][8] - **高股息率公司**：例如，重庆百货（600729.SH）2024年股息率为5.0%；海底捞（6862.HK）2024年股息率为9.8%；菜百股份（605599.SH）2024年股息率为4.6% [7] - **高ROE公司**：例如，行动教育（605098.SH）2024年ROE为28.0%；名创优品（9896.HK）2024年ROE为26.9%；安克创新（300866.SZ）2024年ROE为24.9% [7] 机构持仓与市场数据（摘要） - **机构持股变动**：报告统计了部分公司2025年第三季度相较于第二季度的机构持股变动情况，多数公司机构持股比例出现下降 [9] - 例如，焦点科技（002315.SZ）机构持股比例从29.52%下降至12.10%，变动-17.43个百分点；科锐国际（300662.SZ）从72.55%下降至52.29%，变动-20.26个百分点；重庆百货（600729.SH）从45.00%下降至28.29%，变动-16.71个百分点 [9] - 也有少数公司机构持股增加，如吉宏股份（002803.SZ）机构持股比例从18.60%增加至20.40%，变动1.79个百分点 [9] - **港股沽空情况**：报告列出了部分港股公司的未平仓卖空金额及占证券发行数量比例 [10] - 例如，泡泡玛特（9992.HK）未平仓卖空金额达180.95亿港元，占证券发行数量比例为6.94%；周大福（1929.HK）未平仓卖空金额为49.40亿港元，占比3.82%；天立国际控股（1773.HK）未平仓卖空金额为4.65亿港元，占比高达10.01% [10] - **公司增减持公告**：报告汇总了未来一段时间内（起始日期在报告日后）的公司股东或高管增减持计划 [11][13] - 涉及减持的公司包括吉宏股份、永辉超市、长白山、周大生、行动教育等 [11][13] - 涉及增持的公司包括小商品城、轻纺城、海汽集团等 [13] - **未来解禁情况**：报告列出了部分公司未来的股票解禁计划，包括解禁日期、数量、市值等 [14] - 例如，重庆百货（600729.SH）将于2027年3月8日解禁2.48亿股，占总股本56.27%，解禁市值约69.35亿元；赛维时代（301381.SZ）将于2026年7月13日解禁2.08亿股，占总股本51.51%，解禁市值约47.75亿元 [14]

中新网广西贺州12月20日电(韦佳秀 张广权)"我们拥有十几个专业直播团队，目前每场直播销售额稳定 在 200万元(人民币，下同)至300 万元之间。"近日，在广西黄金珠宝产业园(以下简称：产业园)内，广 西凰潮珠宝有限公司负责人林明槟受访时说。 据介绍，入驻产业园的诸多企业通过直播带货等新型电商模式，助其黄金珠宝产品走红网络，销售额实 现了跨越式增长。作为贺州重点打造的7条循环产业链之一，当地黄金珠宝产业已形成从设计研发、生 产制造到展示交易、品牌运营、检验检测的全链条生态，成为广西目前唯一的黄金珠宝产业链园区以及 面向东盟的金融开放门户重点示范项目。 图为航拍 广西黄金珠宝产业园。贺州市平桂区委宣传部供图 产业集聚效应凸显 直播电商的兴起为产业园打开了直面消费者的新窗口。广西贺州市委常委、副市长李倩倩介绍，产业园 积极引入抖音电商直播基地及电商质检仓配一体化中心、快手真宝仓等配套，搭建完善的电商生态。 "同样一件足金珐琅彩挂坠，我们的直播售价远低于品牌实体店。"郭光秦坦言，企业设立直播团队， 将"工厂直出"的产品以极具竞争力的"源头工厂价"呈现给消费者。 图为产业 园内企业主播在直播售卖黄金首饰。贺州市平 ...

本文字数：1764，阅读时长大约3分钟 2025.12.20 来源 |中国经营报、每日经济新闻、智通财经 近日，广东深圳知名黄金企业金雅福被爆部分理财产品兑付延期引发市场广泛关注。 据《每日经济新闻》报道，12月17日，来自全国多个省份的投资者告诉记者，其此前从金雅福购买黄 金，并将所购黄金委托给深圳市博耀创金担保投资有限公司（以下简称"深圳博耀"）获取投资收益，年 化收益率在8%上下。 从2025年11月份开始，有投资者陆续发现理财产品出现延期兑付，这时不少人才注意到深圳博耀和金雅 福有较多关联。 抵押几套房投入700多万元，但从未见过黄金 据公司官网，金雅福创立于2006年，总部位于深圳，深耕黄金珠宝产业链，已发展成集文创研发、智能 制造、个性定制、智慧零售、黄金回收、黄金精炼及仓储物流等服务为一体的一站式贵金属综合服务 商。 2025年9月，金雅福再次进入"中国企业500强"榜单，公司凭借2024年561.20亿元的营业收入，居榜单 437位。 魏鸿波（化名）一家2023年就通过金雅福线下门店接触到该项目。他告诉记者，投资需签署两份合同： 一是从金雅福购买黄金的合同，二是将黄金交给深圳博耀开展投资业务的 ...