投资评级 - 维持"推荐"评级 对应现价PE分别为8倍(2025E)、8倍(2026E)、7倍(2027E) [6][7] 核心财务表现 - 2025H1营收810.4亿元(同比+10.1%) 归母净利123.6亿元(同比+35.0%) [2] - 电解铝业务：营收518.8亿元(同比+5.2%) 销量290.6万吨(同比+2.4%) 单吨毛利4505元(毛利率25.2% +0.6pct) [3] - 氧化铝业务：营收206.6亿元(同比+27.5%) 销量636.8万吨(同比+15.6%) 单吨毛利934元(毛利率28.8% +3.4pct) [3] - 铝加工业务：营收80.7亿元(同比+6.5%) 毛利率23.3%(同比+2.3pct) [3] - 2025E预测归母净利249.3亿元(同比+11.4%) 2027E达272.4亿元 [6][7] 业务亮点 - 电解铝产能645.9万吨(山东497.1万吨+云南148.8万吨) 氧化铝总产能2100万吨(含印尼200万吨) [5] - 联营几内亚铝土矿权益产能1125万吨 形成铝土矿-氧化铝-电解铝全产业链布局 [5] - 云南产能转移项目逐步投产 水电占比提升强化绿电优势 [5] - 参股几内亚西芒杜铁矿石项目1-2号区块 横向拓展资源品类 [5] 市场驱动因素 - 铝价上涨带动产品售价提升：电解铝售价17853元/吨(同比+2.7%) 氧化铝售价3243元/吨(同比+10.3%) [3] - 动力煤价格下行至652元/吨(2025年7月) 降低山东自备电厂生产成本 [5] - 2025H1斥资26.1亿港元回购 中报指引全年回购不低于30亿港元 [4] - 维持高分红政策(2024年分红率63.4%) [4] 盈利预测 - 2025-2027年EPS预测：2.63元/2.73元/2.87元 对应P/B 1.4倍/1.2倍/1.0倍 [7] - 毛利率持续改善：预计2027年达27.47%(2024年为27.00%) [10] - ROE保持双位数：2025E为18.87% 2027E为14.80% [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入24.99亿元（+18.05% YoY），归母净利润5.69亿元（+18.15% YoY），扣非归母净利润5.56亿元（+20.27% YoY）[1] - 单Q2收入12.96亿元（+13.96% YoY，+7.65% QoQ），归母净利润3.05亿元（+14.54% YoY，+15.45% QoQ）[1] - Q2毛利率34.7%（环比+3.43pcts，同比+0.12pct），净利率23.58%（环比+1.52pcts）[1] - Q2期间费用率7.66%（同比-0.33pct，环比+0.28pct）[1] 研发与技术突破 - 2025年上半年研发投入8937.8万元，占销售收入3.58%，拥有发明专利7件、实用新型专利154件、国际专利3件[2] - 参与制定国际标准15项、国家标准23项、行业标准12项[2] - 2025年初中标国家柔直工程国产化干式电容器首批批量订单[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为60.38/75.69/93.70亿元（增速26.5%/25.3%/23.8%）[4] - 预计2025-2027年归母净利润14.09/17.63/21.56亿元（增速35.6%/25.1%/22.3%）[4] - 对应2025-2027年PE为19x/15x/12x，PB为4.2x/3.6x/3.0x [4][5] 财务指标展望 - 2025E毛利率35.18%，净利润率23.33%，ROE 22.55% [11] - 2025E每股收益6.26元，每股经营现金流6.74元 [11] - 2025E经营活动现金流15.17亿元（YoY+20.6%），资本开支6.29亿元 [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年PE为21X、17X、14X [4][5][6] 核心观点 - **25Q2业绩亮眼**：2025H1营业收入37.94亿元（同比+13.09%），归母净利润6.02亿元（同比+70.96%）；Q2单季度营收22.76亿元（同比+16.25%，环比+50.00%），归母净利润4.07亿元（同比+22.75%，环比+109.27%）[1] - **逆变器业务结构性优化**：2025H1逆变器收入26.13亿元（同比+16.57%），毛利率27.38%（同比+8.10pct），其中储能逆变器收入7.93亿元（同比+313.51%），毛利率30.27%（同比+2.69pct）[2] - **户用光伏及电力生产业务稳定**：户用光伏收入8.08亿元（同比+4.12%），新能源电力生产收入3.04亿元（同比+0.87%），Q2季节性改善显著[3] 业务分项总结 逆变器业务 - 销量46.62万台（同比-6.98%），但高附加值产品占比提升驱动收入增长，中大功率及储能产品贡献显著 [2] - 欧洲市场去库存后需求回升，亚非拉新兴市场光伏装机增长支撑业绩 [2] - 研发投入优化产品结构，降本策略推动单位成本下降 [2] 户用光伏与电力生产 - 累计并网装机容量1329.52MW，华东、华中、华南为主要分布区域 [3] - 户用光伏毛利率58.02%（同比-3.19pct），电力生产毛利率52.78%（同比-1.56pct），Q2旺季效应改善发电收入 [3] 财务预测 - **营收与利润增长**：2025-2027年营收预测80.20/97.98/115.72亿元（增速22.6%/22.2%/18.1%），归母净利润12.31/15.23/18.16亿元（增速78.1%/23.7%/19.3%）[4][5] - **盈利能力提升**：2025年毛利率34.50%（同比+2.93pct），净利润率15.35%（同比+4.79pct）[12] - **每股指标**：2025年EPS 3.09元，每股净资产23.55元，每股经营现金流8.01元 [12]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 核心观点 - 固体氧化物燃料电池（SOFC）因高效率和长寿命备受关注，但高温运行条件制约其广泛应用 日本九州大学研究团队研制出可在300℃中温条件下高效运行的新型SOFC，有望推动低成本、低温SOFC开发并加速商业化进程 [1] - SOFC属于第三代燃料电池，在中高温下直接将化学能转化为电能 其结构分为电堆和外围BOP辅助单元，电堆为核心部件，外围单元包括空气供给、燃料供给、尾气回收等 [1] - SOFC工作原理基于电化学过程，通常在650~950℃高温下运行 采用固体氧化物陶瓷（如氧化锆）作为电解质，传递O²⁻离子并分隔空气和燃料 [2] - 海外企业Bloom Energy在2025年取得多个SOFC供电项目，尤其在数据中心领域 2025年7月宣布为美国甲骨文云基础设施数据中心提供现场电力，90天内完成部署 [2] - SOFC有望解决数据中心用电需求高增长问题 其能量利用率达80%-90%、燃料适用范围广，不受卡诺循环限制且无需依赖高纯度氢气 [3] - 国内SOFC技术进入工程化示范阶段 潍柴动力、潮州三环等企业推动项目在分布式发电、热电联供等领域落地，可逆系统（SOFC/SOEC）因高效能源转化成为示范主流 [4] 相关公司 - 报告研究的具体公司包括三环集团、潍柴动力、佛燃能源、深圳燃气、壹石通、雄韬股份、顺络电子、蜀道装备、中自科技等 [4] 技术进展 - 新型SOFC运行温度降至300℃，突破传统700-800℃高温限制 使用低成本材料推动商业化进程 [1] - SOFC在数据中心供电领域应用取得突破 Bloom Energy项目实现90天内快速部署 [2] - 国内企业示范项目涵盖分布式发电、热电联供及储能领域 可逆系统（SOFC/SOEC）技术成为重点发展方向 [4] 市场前景 - 数据中心用电需求快速增长，AI和云计算服务推动能源需求 SOFC高能效特性契合绿色能源需求 [3] - SOFC燃料适应性强，可解决可再生能源消纳问题 政策驱动下示范项目加速落地 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计公司2025~2027年归母净利润分别为4.10/6.31/8.76亿元，对应PE倍数为66/43/31x [5] 核心观点 - AI需求驱动业绩高增长：2025年上半年营收8.28亿元（+62.5%），归母净利润1.73亿元（+118.0%），扣非净利润1.69亿元（+134.6%）；Q2单季度营收4.58亿元（+59.8%环比+23.6%），净利润0.94亿元（+96.8%环比+18.4%）[3] - 毛利率显著提升：外销营收占比82.2%（6.81亿元，+71.2%），毛利率40.37%（+4.08pct）；内销营收1.48亿元（+31.6%），毛利率32.36%（+16.35pct）[4] - 产能扩张支撑需求：越南基地投产缓解海外交付压力，国内新增5000平方米厂房提升MPO连接器等核心产品产能 [4] 财务预测 - 营收预测：2025E 20.01亿元（+45.2%），2026E 29.30亿元（+46.5%），2027E 39.29亿元（+34.1%）[7] - 净利润预测：2025E 4.10亿元（+56.9%），2026E 6.31亿元（+53.9%），2027E 8.76亿元（+38.9%）[7] - 盈利能力：毛利率从2024年35.62%提升至2027年39.11%，净利润率从18.96%提升至22.30% [10] 业务布局 - 研发投入稳定：2023-2025H1研发费用率保持在5.1%-6.3%，自研MT插芯实现MPO连接器规模化生产 [5] - 前沿技术布局：开发光柔性板定制化方案，与厂商合作开发CPO技术路径的无源布纤方案 [5] - 产品优势：全球最大密集连接产品制造商之一，连接类产品在数据中心和高速光模块领域具竞争优势 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级，现价对应2025-2027年PE约25x/17x/15x [3][5] 核心财务表现 - 2025H1收入44.32亿元（同比+8.95%），归母净利润4.73亿元（同比-26.57%），扣非净利润4.62亿元（同比-21.83%）[1] - 单季度25Q2收入22.85亿元（同比-17.13%），归母净利润1.92亿元（同比-49.56%）[1] - 业绩下滑主因：高附加值海洋装备收入下降（同比-44.61%），以及2024年同期存在土地使用权出售收益 [1][2] 分业务结构 - 电力工程与装备线缆：收入21.96亿元（同比+24.85%），占比49.60% [2] - 海底电缆与高压电缆：收入19.57亿元（同比+8.32%），占比44.18% [2] - 海洋装备与工程运维：收入2.75亿元（同比-44.61%），占比6.22% [2] 订单与存货 - 在手订单196亿元（电力工程50亿元、海底电缆110亿元、海洋装备36亿元）[2] - 存货31.16亿元（较期初+69.91%），其中库存商品15.31亿元、半成品8.49亿元 [2] - 合同负债16.74亿元（较期初+45.91%）[2] 产能布局 - 参股浙江海风母港项目，计划2030年后形成300万千瓦/年深远海风电总装能力 [3] - 推进中央研究院·总部工程、未来工厂二期及南北产业基地建设 [3] 盈利预测 - 2025-2027年收入预测：112.7/141.3/153.3亿元（同比+24.0%/25.3%/8.5%）[3][4] - 2025-2027年归母净利润预测：15.0/22.9/24.5亿元（同比+48.9%/52.7%/6.8%）[3][4] - 毛利率提升趋势：从2024年18.83%升至2027年25.62% [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收201.25亿元同比减少0.85% 归母净利润3.03亿元同比减少29.14% [1] - 2025Q2营收107.36亿元环比增长14.36% 归母净利润2.00亿元环比大幅增长92.63% [1] - 2025Q2毛利率5.90%环比提升1.34个百分点 为2022年以来第二高水平 [2] 不锈钢业务分析 - 2025Q2 300系不锈钢销量66.8万吨环比增长11.6% 400系销量15.8万吨环比增长23.6% [2] - 300系不锈钢销售均价13482.95元/吨环比上涨1.0% 冷热轧价差736.7元/吨环比扩大0.7元 [2] - 2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨同比增长14.7% 规模效应逐步显现 [3] 产能扩张与项目进展 - 靖江甬金120万吨项目一期进入产能爬坡 越南新越26万吨项目产能利用率显著提升 [3] - 泰国26万吨精密不锈钢项目预计2026Q3试生产 土耳其项目推进前期审批 [3] 新材料业务布局 - 金属层状复合材料首条产线基本满产 钛合金项目已于2024Q4投产 [4] - 柱状电池外壳材料一期完成调试并送样 水管业务完成股权整合提升管理效率 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.08/8.92/9.74亿元 对应PE为8/7/7倍 [4] - 2025E营收450.98亿元同比增长7.7% 2026E营收504.65亿元同比增长11.9% [5] - 2025年每股收益2.21元 每股净资产17.36元 PB估值1.0倍 [5][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心财务表现 - 2025H1营收7.16亿元（同比+2.73%），归母净利润1.48亿元（同比+3.30%），扣非净利润1.39亿元（同比+3.63%）[1] - 2025Q2营收3.67亿元（同比+3.55%，环比+4.93%），归母净利润0.79亿元（同比+6.15%，环比+13.94%），扣非净利润0.74亿元（同比+9.04%，环比+13.24%）[1] - 2025Q2毛利率35.21%（同比+1.03pct，环比+1.02pct），销售/管理/研发/财务费用率分别+0.51%/+7.66%/+3.66%/+0.19%[2] 产能与国际化布局 - 安徽贝斯特已竣工开业，聚焦新能源汽车轻量化结构件及氢燃料汽车核心部件，产能逐步释放[3] - 泰国倍永华新技术有限公司预计2025Q4开业，深化"一带一路"国际市场布局[3] 产品与技术突破 - 直线运动部件实现批量交付，包括C0级滚珠丝杠副（行业最高制造水平）和行星滚柱丝杠（2023年出样）[4] - 新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副完成客户交样[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收16.14/18.78/21.10亿元，归母净利润3.40/3.95/4.51亿元，EPS 0.68/0.79/0.90元[4] - 对应2025年PE 40倍，2026年PE 34倍，2027年PE 30倍（基于8月15日收盘价27.15元）[4][6] 财务指标展望 - 2025E营收增长率19.0%，净利润增长率17.7%；2026E营收增长率16.4%，净利润增长率16.2%[6][9] - 2025E毛利率34.76%，ROE 10.14%；2027E毛利率34.73%，ROE 11.35%[9][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收11.13亿元同比+14.71% 归母净利润0.55亿元同比+45.14% [1] - 2025Q2营收5.71亿元同比+18.77%环比+5.33% 归母净利润0.32亿元同比+48.83%环比+38.51% [1] - 2025Q2毛利率20.03%同比+0.66pct环比+1.86pct 归母净利率5.59%同比+1.13pct环比+1.34pct [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12%/4.87%/5.05%/0.41% 同比分别-1.01/+0.22/-0.54/-1.22pct [2] 业务板块表现 - 转向器类零部件销售1,584万件同比+15.26% 减振器类零部件销售2,160万件同比+2.15% [3] - 空调压缩机及热管理产品销售68万台同比+20.95% 其中商用车应用49万台同比+15.76% [3] 战略布局与产能建设 - 行星滚柱丝杠产品涵盖螺母/行星滚柱/丝杆等关键零部件 应用于汽车后轮转向/智能刹车系统/人形机器人领域 [3] - 江苏昆山工厂主体工程有序施工 全资子公司北特新加坡投资及孙公司北特新加坡科技已设立 [3] 盈利预测 - 2025-2027年收入预测23.24/30.90/44.52亿元 归母净利润1.17/1.91/3.39亿元 [4] - 2025-2027年EPS预测0.35/0.56/1.00元 对应PE 125/77/43倍 [4][5] - 2025-2027年毛利率预测19.25%/19.79%/20.79% 净利润率5.05%/6.17%/7.62% [10]

行业投资评级 - 电力设备与新能源板块本周上涨5.84%，涨跌幅排名第4，强于上证指数 [1] - 工控自动化涨幅最大达7.43%，锂电池指数上涨6.56%，太阳能指数上涨5.32% [1] - 重点推荐公司包括宁德时代、科达利、大金重工等10家企业 [4] 新能源汽车领域 - 2025年1-6月全球动力电池装车量达504.4GWh，同比增长37.3% [2][11] - 宁德时代以190.9GWh装机量稳居榜首，市场份额37.9%；比亚迪89.9GWh位列第二 [2][12][15] - 蜂巢能源表现突出，装机量12.9GWh同比增长208%，增速Top10最快 [2][12] - 中国动力电池累计装车量299.6GWh，同比增长47.3% [11] 新能源发电领域 - 2025上半年全球前十大组件厂商出货247.9GW，同比增长10% [3][30] - 中国地区出货占比58%，海外42%；TOPCon组件占比超94% [3][34] - 7月硅片企业主动控产稳价，183N硅片价格维持在1.20元/片 [43] - 组件行业处于低谷反转期，盈利能力和差异化竞争成为关键 [35] 电力设备及工控 - 国家电网2025年第二批计量设备招标总量2066万只，电能表需求同比增12% [4][63] - 数字化设备招标17.5亿元，国电南瑞中标7.55亿元占比43.14% [63][65] - 工控自动化板块本周涨幅7.43%，领跑子行业 [1][80] 重点公司表现 - 宁德时代2025年EPS预测14.96元，PE19倍；科达利EPS6.56元，PE19倍 [5] - 大金重工2025年PE23倍，海力风电PE23倍，均获"推荐"评级 [5] - 德业股份PE仅9倍，为估值最低的推荐标的 [5] - 光伏组件龙头晶科能源、隆基绿能位列出货量前两名 [30][32]