股价与交易数据 - 9月24日公司股价上涨0.18% 成交额达9.87亿元 [1] - 当日融资买入1.14亿元但融资净流出2463.74万元 融资余额8.55亿元占流通市值3.08% 处于近一年80%分位高位水平 [1] - 融券余额196.23万元处于近一年40%分位低位 融券余量6.01万股 [1] 股东结构变化 - 股东户数较上期减少3.41%至5.04万户 人均流通股增加3.53%至16268股 [2] - 香港中央结算有限公司减持4.12万股仍居第四大股东 持股1377.28万股 [2] - 中欧时代先锋股票A新进成为第七大股东持股1050万股 宏利转型机遇持股929.58万股不变 国投瑞银新能源退出十大股东 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入26.94亿元同比增长13.96% [2] - 归母净利润3.58亿元同比增长3.19% [2] - A股上市后累计派现12.12亿元 近三年累计分红5.65亿元 [2] 主营业务构成 - 铝电解电容占比82.75%为核心业务 薄膜电容占8.65% 超级电容占6.00% [1] - 电极箔占比2.00% 其他业务占比0.60% [1] - 公司成立于江苏省南通市 2010年9月上市 专注电容器及配件的研发生产销售 [1]

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中上涨2.02%至32.26元/股 成交额4.48亿元 换手率1.72% 总市值274.38亿元 [1] - 主力资金净流出2389.35万元 特大单买卖占比分别为16.57%和17.47% 大单买卖占比分别为18.19%和22.61% [1] - 今年以来股价累计上涨86.24% 近5日/20日/60日分别变动-2.95%/+14.40%/+57.44% [1] - 年内7次登上龙虎榜 最近9月2日净买入2.52亿元 买入总额8.44亿元(占比18.50%) 卖出总额5.91亿元(占比12.96%) [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务为电容器及相关材料配件的研发生产销售 铝电解电容占比82.75% 薄膜电容8.65% 超级电容6.00% 电极箔2.00% [1] - 所属申万行业为电子-元件-被动元件 概念板块涵盖超级电容/5G/石墨烯/智能电网/增持回购等 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.04万户 较上期减少3.41% 人均流通股16,268股 较上期增加3.53% [2] - 香港中央结算持股1377.28万股(第四大股东) 较上期减少4.12万股 [3] - 中欧时代先锋股票A新进持股1050万股(第七大股东) 宏利转型机遇股票A持股929.58万股(第八大股东)数量不变 [3] - 国投瑞银新能源混合A退出十大流通股东 [3] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年营业收入26.94亿元 同比增长13.96% 归母净利润3.58亿元 同比增长3.19% [2] - A股上市后累计派现12.12亿元 近三年累计分红5.65亿元 [3]

宏观策略 - 美国8月新增非农就业2.2万人 远低于预期的7.5万人 前值上修至7.9万人 前两月累计下修2.1万人 6月新增非农就业修正后为-1.3万 为2021年以来首次转负 失业率4.324% 略高于预期的4.3% [1][14][18] - 美国就业数据全面降温令9月降息几无悬念 基准情形下预计9月降息25bps 点阵图指引全年额外1-2次降息 但全年降息预期仍存在调整空间 [1][14] - 黄金价格突破3600美元/盎司关口再创新高 周度大涨4%至3586.7美元/盎司 受欧元区财政担忧引发的国债市场动荡和降息交易两股因素拉动 [1][14] - 10年期美债利率降15.4bps至4.07% 2年期美债利率降10.8bps至3.51% 均为4月以来新低 标普500和纳斯达克指数分别收涨0.3%和1.1% [14] - 下周关注9月9日非农就业数据年度校准及9月10日PPI、9月11日CPI数据 这些数据将决定9月FOMC会议的基调 [1][14] 固收市场 - 绿色债券周度新发行19只 合计发行规模87.67亿元 较上周增加16.51亿元 周成交额合计482亿元 较上周减少40亿元 [2][24] - 二级资本债周成交量合计1469亿元 较上周减少113亿元 无新发行二级资本债 [5][29] - 应用ERP指标衡量股债性价比 截至9月4日ERP处于2015年以来0-1倍标准差内且处于下行趋势 预计10年期国债收益率上行幅度较为温和 顶部或是1.85% [3][4][25] - 国内商业银行全行业缩表概率较低 原因包括经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行 央行货币政策取向偏宽松 商业银行以国有资本为主及监管助力关键指标持续合格 [6][32] 行业与公司 - 国产算力板块迎来大级别行情 产业进展频出包括互联网大厂GPU下单预期 寒武纪定增获批 海光推进曙光收并购并发布股权激励 阿里推出万亿参数大模型 [8] - AI芯片视角从"芯片"向"超节点"转换 昆仑芯32卡、曙光96卡超节点发布 26年国产算力芯片板块将会用超节点视角全新展开 [8] - 亚普股份预计2025-2027年营收为91.23/99.89/109.61亿元 归母净利润为5.75/6.47/7.56亿元 当前市值对应2025-2027年PE为23/21/18倍 [9] - 江海股份预计2025-2027年营业收入分别为56.03/64.74/73.22亿元 归母净利润分别为8.1/9.7/11.1亿元 对应当前P/E倍数为32/27/24倍 超级电容业务有望成为核心爆发点 [10][11] - 中国太保预计2025-2027年归母净利润为516/527/553亿元 当前市值对应2025E PEV 0.60x、PB 1.09x 仍处低位 [12] - 京新药业预计2025-2027年营业总收入分别为45.65、51.24、57.70亿元 归母净利润分别为7.91、9.05、10.25亿元 对应当前市值的PE估值分别为21、18、16倍 [13]

核心财务表现 - 2025H1公司营收9.99亿元，同比增长18.45% [4] - 归母净利润1570.04万元，同比增长33.59% [4] - 毛利率15.02%，同比下降1.97个百分点，净利率2.25%，同比上升1.03个百分点 [5] - 期间费用率合计12.62%，同比下降2.42个百分点 [5] 分业务收入结构 - 塑料包装业务营收6.37亿元，同比增长21.22% [5] - 薄膜电容业务营收2.52亿元，同比增长38.30% [5] - 军工电子业务营收0.45亿元，同比下降35.81% [5] - 其他业务营收0.66亿元，同比下降1.23% [5] 分业务盈利能力 - 塑料包装业务毛利率17.41%，同比上升0.47个百分点 [5] - 军工电子业务毛利率38.60%，同比上升5.61个百分点 [5] - 薄膜电容业务毛利率8.09%，同比下降6.23个百分点 [5] - 其他业务毛利率2.40%，同比下降5.57个百分点 [5] 战略项目进展 - 定增募集资金9.29亿元，其中6.91亿元投向宁波新容薄膜电容器扩建升级项目 [6] - 截至2025H1薄膜电容项目投资进度达55.41% [6] - 子公司宁波新容引进德国和日本先进超薄蒸镀设备，实现自主镀膜和生产流程可控 [6] 新兴业务布局 - 子公司宁波新容为聚变新能安徽合肥项目提供储能电容和支撑电容产品 [7] - 电容产品已开始陆续交付，计划2025年完成全部订单交付 [7] - 合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）工程提前2个月启动总装，目标2027年完成建设 [7][8] - 公司业务团队正积极接触其他可控核聚变项目 [7]

公司股价表现 - 9月5日股价上涨5.02%至32.66元/股 成交额15.37亿元 换手率5.91% 总市值277.78亿元 [1] - 宏利转型机遇股票A当日浮盈约1450.14万元 [2][4] 公司业务构成 - 铝电解电容占比82.75% 薄膜电容8.65% 超级电容6.00% 电极箔2.00% 其他业务0.60% [1] - 主营业务为电容器及其材料、配件的研发、生产、销售和服务 [1] 机构持仓情况 - 宏利转型机遇股票A二季度持有929.58万股 持股数量与上期持平 占流通股比例1.13% [2] - 该基金持仓占基金净值比例5.71% 位列第五大重仓股 [4] 基金产品表现 - 宏利转型机遇股票A最新规模30.28亿元 今年以来收益53.64% 近一年收益103.46% [2] - 基金经理孟杰管理规模47.85亿元 任职期间最佳回报65.4% 最差回报-3.17% [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入26.94亿元 同比增长13.96% [2] - 2025年上半年净利润3.58亿元 同比增长3.19% [2] - 近五年营收呈稳步增长趋势 2023年和2024年增速有所放缓 [2] 业务结构分析 - 铝电解电容业务收入22.29亿元 占总收入比例82.75% [4] - 薄膜电容业务收入2.33亿元 占比8.65% [4] - 超级电容业务收入1.617亿元 占比6.00% [4] - 境内销售占比79.42% 境外销售占比20.58% [4] 财务运营状况 - 经营现金流净额同比下降45.46% [2] - 应收账款和存货增长速度超过营收增长 [2] - 毛利率保持稳定但净利率有所下滑 [2] 技术优势与产品突破 - 超级电容具备高能量密度、长循环寿命和快速响应特点 适配AI服务器需求 [2] - 薄膜电容成功降低耐高温车用模组成本 国产替代优势突出 [2] - MLPC产品提升电导率和高温稳定性 获得华为、浪潮等企业订单 [6] - 薄膜电容全面覆盖800V高压平台 车用市场爆发式增长 [6] 市场地位与客户合作 - 全球少数全面覆盖铝电解、薄膜、超级电容三大品类的企业 [1] - 与华为、台达、比亚迪等头部企业建立深度合作关系 [2] - 产品广泛应用于工业自动化、新能源等战略新兴产业 [1] 股价波动与资金流向 - 半年报发布后连续两天涨停 随后9月2日跌停收盘 [1] - 9月2日主力资金净流出超过5亿元 占当日总成交额约15% [1] - 股价波动源于短期涨幅过大导致获利盘集中出逃 [1] 行业发展机遇 - 新能源和人工智能市场持续升温带来发展机遇 [1] - 超级电容在AI服务器和电网调频领域实现重大技术突破 [3] - 作为产业链上游企业迎来蓬勃发展机遇 [1]

股价与交易表现 - 8月27日公司股价上涨2.01% 成交额达16.27亿元 [1] - 当日融资买入3.22亿元 融资净买入9690.57万元 融资余额11.71亿元占流通市值4.93% [1] - 融资余额与融券余额均处于近一年90%分位高位水平 [1] 融资融券数据 - 融资融券余额合计11.75亿元 其中融券余量14.37万股对应余额401.50万元 [1] - 融券方面当日偿还1.44万股 卖出1.21万股对应金额33.81万元 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.04万户 较上期减少3.41% 人均流通股增至16268股增幅3.53% [2] - 香港中央结算有限公司持股1377.28万股（第四大股东）较上期减少4.12万股 [2] - 中欧时代先锋股票A新进成为第七大股东持股1050.00万股 宏利转型机遇股票A持股929.58万股不变 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入26.94亿元同比增长13.96% 归母净利润3.58亿元同比增长3.19% [2] - A股上市后累计派现12.12亿元 近三年累计派现5.65亿元 [2] 业务构成 - 主营业务为电容器及相关材料配件研发生产销售 铝电解电容占比82.75% 薄膜电容8.65% 超级电容6.00% 电极箔2.00% 其他0.60% [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入24.99亿元（+18.05% YoY），归母净利润5.69亿元（+18.15% YoY），扣非归母净利润5.56亿元（+20.27% YoY）[1] - 单Q2收入12.96亿元（+13.96% YoY，+7.65% QoQ），归母净利润3.05亿元（+14.54% YoY，+15.45% QoQ）[1] - Q2毛利率34.7%（环比+3.43pcts，同比+0.12pct），净利率23.58%（环比+1.52pcts）[1] - Q2期间费用率7.66%（同比-0.33pct，环比+0.28pct）[1] 研发与技术突破 - 2025年上半年研发投入8937.8万元，占销售收入3.58%，拥有发明专利7件、实用新型专利154件、国际专利3件[2] - 参与制定国际标准15项、国家标准23项、行业标准12项[2] - 2025年初中标国家柔直工程国产化干式电容器首批批量订单[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为60.38/75.69/93.70亿元（增速26.5%/25.3%/23.8%）[4] - 预计2025-2027年归母净利润14.09/17.63/21.56亿元（增速35.6%/25.1%/22.3%）[4] - 对应2025-2027年PE为19x/15x/12x，PB为4.2x/3.6x/3.0x [4][5] 财务指标展望 - 2025E毛利率35.18%，净利润率23.33%，ROE 22.55% [11] - 2025E每股收益6.26元，每股经营现金流6.74元 [11] - 2025E经营活动现金流15.17亿元（YoY+20.6%），资本开支6.29亿元 [11]

财务表现 - 公司1H25实现收入83.47亿元，同比增长15.4%，归母净利润9.64亿元，同比增长14.2%，扣非净利润9.27亿元，同比增长17.9% [1] - 2Q25收入43.6亿元，同比增长15.5%，环比增长9.6%，归母净利润5.53亿元，同比增长13.2%，环比增长34.5%，扣非净利润5.46亿元，同比增长20.7%，环比增长43.5% [1] - 2Q25毛利率34.7%，同比提升0.03个百分点，环比提升0.9个百分点，受益于产品结构优化和收入规模增长 [3] 业务发展 - 2Q25整体发货额同比增长20%+，新能源板块是核心驱动，新能源车高压直流和新能源逆变器业务发货均同比增长50%+ [2] - 工控、信号继电器持续回暖，2Q发货均同比增长30%+，汽车弱电发货同比增长16-17% [2] - 家电、电表、低压电气2Q同比增速走弱，但预计2H25有望边际改善 [2] 模块化业务与新产品 - 1H25模块化业务增长强劲，汽车类模块中高压配电盒业务发货同比增长近200%，汽车模块发货同增近50% [3] - 薄膜电容、连接器、熔断器、电流传感器等新产品处于新客户拓展阶段 [3] 费用与成本 - 2Q25期间费用率15.3%，同比/环比分别下降1.3/2.5个百分点，主要受益于财务费用率汇兑正收益 [3] - 2Q财务费用同比/环比分别下降1/0.4个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测19.26/22.48亿元不变，目标价30.0元对应2025/2026年22.7x/19.5x P/E [4] - 当前股价对应2025/2026年17.9x/15.3x P/E，目标价有27.1%上行空间 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年半年报显示公司收入和利润同比增加，单Q2情况良好，盈利能力提升，经营效率持续提升且研发持续推进，继电器各下游需求向好，新门类产品发展势头强劲 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 25H1公司实现收入83.47亿元，同比增加15.43%；归母净利润9.64亿元，同比增加14.19%；扣非归母净利润9.27亿元，同比增加17.85% [1] - 单Q2公司实现收入43.46亿元，同比增加15.51%；归母净利润5.53亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.46亿元，同比增加20.52% [1] - 25Q2公司毛利率34.67%，同比提升0.03pct；净利率16.82%，同比提升0.01pct [1] 经营效率与研发 - 25H1公司人均销售回款65.4万元，同比增长8.9% [2] - 公司完成新品研发项目462项，完成率90%，“5+”产品开发项目占比近45% [2] - 2025年上半年专利申请587项，同比增长10.55% [2] 继电器下游需求 - 消费电子领域整体增长，家电领域发货稳定，信号继电器市场需求提升 [2] - 工业装备领域客户库存消化完毕，工业继电器景气度复苏，发货高速增长 [2] - 电力能源领域电力继电器同比持平，新能源领域高速增长，产品份额稳中有升 [2] - 汽车交通领域汽车弱电继电器受益国内市场及自主品牌份额提升，新能源高压直流继电器竞争优势明显，新能源车高压控制盒项目推进 [2] 新门类产品 - 薄膜电容25H1发货同比增长31%，应用于多领域 [3] - 连接器25H1发货同比略有增长，星载射频连接器支持卫星发射 [3] - 电流传感器25H1发货同比增长36%，业务增长动力有望丰富 [3] - 熔断器的陶瓷方体直流快速熔断器HPE509获UL认证，后续有望良性发展 [3] 盈利预测 - 预计公司25 - 27年营收分别为164.12/189.04/218.47亿元，增速分别为16.4%/15.2%/15.6% [3] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为19.15/22.69/26.80亿元，增速分别为17.4%/18.5%/17.7% [3] 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为9.07%、16.38%、15.18%、15.57% [10][11] - 2024 - 2027年净利润增长率分别为17.09%、17.43%、18.47%、17.68% [10][11] - 2024 - 2027年毛利率分别为36.21%、36.37%、36.62%、36.83% [10][11] - 2024 - 2027年资产负债率分别为39.30%、37.33%、33.91%、32.26% [10][11]