报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 政策不断推进反内卷逐步在2025年落地，推动建材行业高质量发展 [4] - 水泥等行业反内卷政策力度会逐步加大，见实见效加速助力供给端优化 [5] - 水泥行业协同错峰停产在需求低迷时效果不佳，“反内卷”政策落地会对行业供给优化产生影响 [6] - 行业市场优胜劣汰和“反内卷”齐发力，建筑建材行业供需新平衡可期 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 政策背景 - 2024年7月中共中央政治局会议首次提出“防止内卷式恶性竞争”，12月中央经济工作会议强调“综合整治内卷式竞争”，2025年7月1日中央财经第六次会议再次强调治理企业低价无序竞争等内容，同日水泥协会发布相关意见，“反内卷”政策逐步落地 [4] 供给端优化 - 水泥协会反内卷文件控制企业超备案产能，减少行业供给量；《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》提出更严格的减量置换要求，随着“反内卷”推进，政策会落地见效，加速助力水泥等行业供给优化 [5] 行业现状与问题 - 建筑建材行业在地产下行过程中需求衰减，竞争激烈，优胜劣汰加剧，上市公司盈利水平在历史低位波动，中小企业境况艰难甚至被淘汰，行业内卷加剧 [6] 投资建议 - 市场优胜劣汰和“反内卷”政策共同发力加速建筑建材行业落后产能淘汰和供给端优化，巩固优秀和龙头公司发展确定性，带来估值修复和业绩弹性；继续推荐海螺水泥等，建议关注上峰水泥、塔牌集团、中国建材和金隅集团等优秀和龙头水泥公司 [11] 行业基本资料 - 股票家数74家，占比1.64%；行业市值6859.11亿元，占比0.68%；流通市值5779.74亿元，占比0.71%；行业平均市盈率54.11 [6]

报告核心观点 - 宏观经济处于政策刺激下的企稳回升，下半年需政策护航；A股有望展开新一轮慢牛，3400点有效突破可能性较大；各行业有不同的发展趋势和投资机会，如军工、医药等板块景气度较好，固态电池产业化提速等 [8][9] 经济要闻 - 1 - 5月纺织行业工业增加值同比增长3.4%，主要产品产量稳中有升，消费市场和外贸领域有不同表现 [2] - 2025年中央财政投入3亿元专项引导资金支持助餐服务，民政部推进养老服务多项工作 [2] - 商务部等9部门印发《2025年家政兴农行动工作方案》，提出14项具体任务助力乡村振兴 [2] - 央行开展1065亿元7天期逆回购操作，当日净回笼2250亿元 [2] - 7月7日沪深北三大交易所《程序化交易管理实施细则》正式实施，强化高频交易监管 [2][5] - 民政部出台我国首部《行政区划代码管理办法》，9月1日起施行 [2] - 新能源汽车企业自建大功率充电设施网络原则上应无差别开放，推动充电设施科学规划建设 [5] - 香港《稳定币条例》8月1日生效，财库局局长预计今年内发数张稳定币牌照 [5] - 集邦咨询预计第三季Consumer DDR4价格将季增逾40% [5] 重要公司资讯 - 四维图新与北汽新能源签署《零部件开发合同》，为两车型开发泊车软件产品 [6] - 邦基科技预计2025年半年度净利润大幅增加 [6] - 安凯客车截至6月销量有不同表现，大型、中型客车增长，轻型客车下降 [6] - 唯捷创芯第二代L - PAMiD模组达国际领先水平，获国内品牌客户旗舰机型订单 [7] - 神农集团6月生猪销售情况及1 - 6月销售数据 [7] 每日研报 【东兴策略】总量双周报：开启新征程（20250704） - 宏观：国内消费回升、生产温和、融资温和、地产下行，海外预计美联储年内2次降息 [8] - 策略：3400点有效突破可能性大，市场有望展开新一轮慢牛，7月市场有望延续上涨 [9][10] - 投资建议：看好军工、医药等景气板块，重视高分红板块 [11] - 债券市场：关注三季度做多机会，长期市场利率需波动下行 [12] - 银行：基本面和资金面推动板块配置价值增强 [13] - 地产：政策协同发力有望推动市场企稳，关注相关企业投资价值 [15] - 证券：政策发力提升板块投资价值，关注头部券商和行业ETF [16] - 保险：长期价值和高股息投资逻辑持续，关注上市头部险企 [17] 【东兴食品饮料】食品饮料行业：24年报及25年一季报总结：休闲食品仍有机会，乳制品迎来拐点（20250707） - 食品饮料板块2024年和2025Q1营收、利润情况及估值变化，行业弱复苏，聚焦双优龙头 [19] - 白酒：2025Q1增速趋缓，短期内难改善，中长期待宏观环境改善 [20] - 休闲食品：受春节错期影响，渠道和品类有亮点，部分产品有增长机会 [21] - 调味品：成本红利释放，B/C端复苏分化，龙头企业盈利修复领先 [22] - 速冻食品：整体承压，烘焙细分逆势高增 [23] - 乳制品：原奶成本触底，盈利修复进行中 [25] 【东兴电力设备及新能源】电力设备及新能源行业：固态电池产业化提速，关注产业链投资机遇（20250704） - 多家锂电龙头公布全固态电池研发进展 [26] - 固态电池性能优异，有望用于新领域，产业链关注度提升，产业化加速 [27] - 硫化物固态电解质体系为主流开发方向，正负极材料有普遍方案 [28][29] - 投资建议：关注固态电池相关企业投资机会 [29]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 食品饮料板块2024年营收和归母净利润同比增长但增速下降，2025Q1延续疲弱态势，估值回落至20倍附近，行业弱复苏延续，结构性机会主导，应聚焦“品类创新 + 渠道效率”双优龙头把握盈利修复与分化机遇 [4] 各部分总结 食品饮料行业2024年与2025Q1回顾 - 行业估值整体回落，估值中枢持续下移，2025年6月行业PE在20倍上下波动，较2021年高点明显收敛，回升动能有限 [20] - 板块业绩增速放缓与利润承压并存，2024年营业总收入同比增长3.92%，归母净利润同比增长5.51%，增速均下降；2025Q1营业总收入同比增长2.54%，归母净利润同比增长0.27% [23] 白酒板块 - 收入端高增长阶段已过，2025Q1营收同比仅增长1.68%，行业步入结构调整阶段；利润端盈利韧性尚存，但增长动力持续减弱，龙头企业抗周期属性更强 [24][25] - 展望中短期依然承压，经济下行、通缩压力、禁酒令等因素抑制需求，但宴席市场有好转迹象，去库存趋势显现，若下半年经济复苏，行业或迎来估值修复机会 [26][29][30] - 重点公司贵州茅台增长逐步放缓但仍优于行业平均，盈利能力稳定，毛利率维持高位，预计2025年实现收入增长9%，归母净利润增长9.54% [35][36] 休闲食品 - 行业表现需求韧性但利润波动较大，2025Q1营收增长几近停滞，利润大幅下滑，费用压降但毛利率下降更快，毛销差收窄，行业迈入“提质增效”转型阶段 [40][41][42] - 渠道结构调整深化，量贩零食高速扩张后进入调整期，社交平台流量红利减弱，传统商超通过“胖东来模式”焕新升级，分销渠道仍在布局 [49][50][53] - 品类红利接棒，魔芋制品、鹌鹑蛋零食、果蔬干类、坚果类等高景气细分持续爆发，品类组合对企业毛利和利润弹性有决定性作用 [54][55] - 展望结构与效率为王，聚焦“品类×渠道”双优企业，龙头企业市占率有望提升 [56][57] - 重点公司洽洽食品短期利润波动大后续有望改善，三只松鼠轻资产改革初显成效但盈利能力有待稳固，盐津铺子多品类扩张带动业绩高增 [59][60][61] 调味品 - 收入温和修复，利润弹性释放，营收增速放缓，毛利率阶段性回升，费用管控稳健，行业转型已现端倪，未来增长需依靠结构升级 [66][67] - 餐饮需求回升缓慢，行业竞争加剧，下游需求修复节奏温和，B端餐饮复苏是主要增长引擎，C端为稳定剂 [69][72] - 原材料回落助推毛利率修复，大豆、白砂糖及PET包装材料价格下降，推动毛利率阶段性修复，龙头企业率先受益 [75][76][77] - 展望弱复苏、稳修复，结构升级主导中长期逻辑，结合新产品抓住新场景的企业有望获更大市场份额 [80] - 重点公司千禾味业成本优化驱动盈利回升，天味食品短期承压期待改善，海天味业结构优化稳步推进，成本红利释放助力盈利超预期 [81][82][83] 速冻食品 - 行业运行概况竞争激烈，缓慢复苏，利润增速放缓，成本与费用压力同步抬升，毛利率小幅修复但单位盈利能力仍受压，费用率止跌回升，净利率有所恢复，行业潜力大，新渠道焕发活力 [85][86][87] - 烘焙率先企稳，品牌更迭与供应链升级并行，烘焙品类热度上升，商超调改、会员店带动需求，冷冻烘焙市场增速快 [91] - 展望短期压力仍存，待餐饮恢复将获得更大弹性，短期压力不改长期增长潜力，竞争倒逼行业集中度提升 [92] - 重点公司立高食品营收增长，利润明显改善，安井食品经营韧性强将随行业改善更进一步，千味央厨短期承压新兴渠道为亮点 [94][95][96] 乳制品 - 2024年营收整体下滑8%，利润波动大，呈现“保收入、让利润”经营取向，收入端增速放缓，净利润波动加剧，盈利修复基础尚不稳固 [100][101] - 奶价变化趋势原奶价格持续走低，阶段性缓解成本压力，但奶价触底反弹有望带动乳企利润回升，目前供需错配仍在延续，消费端修复慢限制奶价回升 [104] - 2024年业绩低谷，2025年边际好转，25年乳制品供需结构优化，奶价触底回升，常温奶库存改善，喷粉减值损失减少，部分细分行业利润弹性突出 [108][109] - 展望盈利修复可期，龙头主导格局或将进一步稳固，行业基本面逐步修复，龙头企业盈利能力有望进一步改善，巩固行业引领地位 [113]

宏观经济 - 5月消费进一步回升略超预期，核心通胀稳定在0.5%上方，生产相对温和，工业增加值同比增速下滑至5.8%，出口同比下半年或略低于上半年，融资温和，地产继续下行[2][13][14] - 预计年内美联储将有2次降息，美股短期中性略谨慎积极，长期中性，美国年内陷入衰退概率降低[2][15] A股市场 - 3400点有效突破可能性大，市场有望展开新一轮慢牛，核心逻辑包括全球化布局、制造业优势等7点[3][17] - 指数稳步攀升，热点切换健康，7月有望延续上涨，建议关注军工、医药等景气板块和高分红板块[4] 债券市场 - 过去两周利率债总体平稳下行，1年期国债收益率下行5BP至1.35%，10年期国债收益率平稳于1.65%附近，关注三季度做多机会[5][21] 银行板块 - 近两周银行股创新高，本期申万银行指数+3.32%，跑赢沪深300指数1.83pct，看好中长期资金入市带来的配置价值[24] 地产行业 - 30城新房年内累计销售面积同比增速0.2%，当月累计同比增速-8.9%，17城二手房年内累计同比增速26.1%，当月累计同比增速9%，建议关注龙头企业[7][27][28] 非银金融 - 证券板块投资价值有望提升，沪深京三市日成交额波动大，科创板新政助力，建议关注头部券商和行业ETF[30][31] - 保险长期价值+高股息投资逻辑持续，建议关注上市头部险企[32]

报告核心观点 - 宏观经济处于政策刺激下的企稳回升阶段，下半年需政策护航；A股3400点有效突破可能性较大，有望展开新一轮慢牛；债券市场关注三季度做多机会；银行、证券、保险等板块配置价值增强；房地产市场有望逐步企稳；固态电池产业化提速，关注产业链投资机遇 [7][8][11] 经济要闻 - 商务部将推进77条试点措施落地，释放制度型开放红利 [2] - 工信部加大光伏行业治理力度，整治无序竞争 [2] - 商务部自2025年7月5日起对原产于欧盟的进口相关白兰地征收反倾销税 [2] - 国家税务总局1 - 5月科技创新和制造业减税降费及退税达6361亿元，前5个月制造业企业销售收入同比增长4.2% [2][5] - 国家发改委截至6月底下达水利领域年度中央投资，将继续支持江河保护治理 [2][5] - IMF警告“大而美”法案使美国中期削减债务复杂化 [2] - 北京市发布AI医药健康三年计划，聚焦虚拟细胞与数字孪生技术突破 [5] - 中国信通院数据显示5月国内市场手机出货量2371.6万部，同比下降21.8% [5] 重要公司资讯 - 赛力斯问界汽车累计交付量达70万辆 [6] - 洋河股份有丰富低度酒储备，将做好产品布局和消费者引导 [6] - 福元医药子公司获利丙双卡因乳膏《药品注册证书》 [6] - 三星医疗子公司中标南方电网项目，预计中标金额约3.06亿元 [6] - 惠而浦预计2025年半年度净利润大幅增长 [6] 每日研报 东兴策略总量双周报 - 宏观上国内消费超预期回升，生产温和，融资温和，地产下行，海外预计美联储年内有2次降息 [7] - 策略上3400点有效突破可能性大，市场有望展开新一轮慢牛，7月市场有望延续上涨态势 [8][9] - 投资建议关注军工、医药等景气板块和高分红板块 [10] - 债券市场央行呵护流动性，关注三季度做多机会 [11] - 银行基本面和资金面推动板块配置价值增强，关注国有大行和优质区域行 [12][13] - 地产新房销售降幅扩大，二手房成交回暖，关注政策宽松带来的估值修复机会和龙头企业 [14] - 证券政策发力，板块投资价值有望提升，关注头部券商和行业ETF [15] - 保险长期价值和高股息投资逻辑持续，关注上市头部险企 [16] 东兴电力设备及新能源 - 多家锂电龙头公布全固态电池研发进展，如亿纬锂能、孚能科技、赣锋锂业等 [18] - 固态电池性能优异，满足新应用领域需求，产业链关注度提升，产业化加速 [19] - 硫化物固态电解质体系为主流开发方向，部分企业采用复合双体系开发 [20] - 投资建议关注国轩高科等电池企业，以及当升科技等材料厂商 [21][22] 东兴证券研究所金股推荐 - 中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [7] 报告的核心观点 - 固态电池满足高性能需求，有望受益新应用领域发展，其能量密度与充放电倍率更高，安全性与循环寿命大幅提升，有望被广泛搭载于 eVTOL 与人形机器人产品 [2] - 固态电池产业链关注度持续提升，产业化进程已呈加速趋势，预计 2027 年左右能实现 400Wh/kg 的全固态电池量产目标 [2] - 硫化物固态电解质体系已成为较为主流的开发方向，部分企业采取硫化物与氧化物 - 聚合物复合双体系同时开发的思路，正负极材料方面，正极普遍采用高镍单晶三元，负极普遍采用硅基负极方案，部分采用锂金属负极开发方案 [3] - 在新需求的持续催化下，固态电池技术的应用落地有望提前驶入快车道，产业化进程加速，具有固态电池技术先发优势且应用端领先落地的电池企业将主要受益 [3][8] 报告事件 - 近日多家锂电龙头公布全固态电池研发进展，亿纬锂能将在 2026 年推出能量密度达到 350Wh/kg 和 800Wh/L 的全固态电池 1.0，2028 年推出 1000Wh/L 以上的全固态电池 2.0；孚能科技第二代半固态电池预计 2025 年量产，能量密度 400 - 500Wh/kg 的 60Ah 硫化物全固态电池计划于 2025 年底小批量交付；赣锋锂业已形成固态电池全链路布局 [1] 行业基本资料 - 股票家数 239，占比 5.29% [4] - 行业市值 47515.16 亿元，占比 4.73% [4] - 流通市值 41673.37 亿元，占比 5.16% [4] - 行业平均市盈率 56.21 [4] 投资建议 - 电池方面，建议关注全固态电池技术储备领先且半固态电池已具备产业化能力的国轩高科 [8] - 电池材料方面，布局硫化物固态电解质、硫化锂材料以及高镍正极材料的厂商有望受益，相关标的为当升科技、厦钨新能；提升电导率相关辅材如碳纳米管有望受益，相关标的为天奈科技 [3][8] 行业重点公司盈利预测与评级 | 简称 | 24A EPS（元） | 25E EPS（元） | 26E EPS（元） | 24A PE | 25E PE | 26E PE | PB | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国轩高科 | 0.68 | 0.90 | 1.23 | 46.5 | 34.6 | 25.3 | 2.17 | 强烈推荐 | | 当升科技 | 0.93 | 1.35 | 1.69 | 46.1 | 31.9 | 25.5 | 1.64 | - | | 厦钨新能 | 1.18 | 1.45 | 1.80 | 48.0 | 38.9 | 31.3 | 3.21 | - | | 天奈科技 | 0.73 | 1.23 | 1.73 | 64.9 | 36.1 | 25.6 | 5.64 | - | [9] 相关报告汇总 | 报告类型 | 标题 | 日期 | | --- | --- | --- | | 行业深度报告 | 光伏行业：静待供给侧优化，关注降银金属化新技术—光伏行业 2025 年中期策略 | 2025 - 06 - 12 | | 行业深度报告 | 锂电行业 2025 年中期投资策略：板块景气度回暖，固态电池、钠电有望迎来规模化 | 2025 - 06 - 12 | | 行业深度报告 | 电力设备及新能源行业：锂电行业 2024 年报综述——产业链扩张放缓，关注电池环节与新技术需求 | 2025 - 05 - 26 | | 行业普通报告 | 光伏行业：24 年全行业盈利能力下滑，抢装带动 25 年 Q1 业绩回暖—24 年年报及 25 年一季报业绩综述 | 2025 - 05 - 20 | | 行业普通报告 | 电力设备及新能源行业：储能电池受加征关税政策影响，产业链主导 + 出海有望维持我国企业竞争优势 | 2025 - 04 - 08 | | 行业普通报告 | 光伏行业对等关税征收点评：贸易壁垒高悬，全球竞争加剧—光伏行业事件点评 | 2025 - 04 - 08 | | 行业普通报告 | 光伏行业：抢装带动产业链价格小幅回升—光伏行业跟踪报告 | 2025 - 04 - 02 | | 行业普通报告 | 电力设备及新能源行业：格局、技术、应用三重驱动，储能行业迈向新周期—《新型储能制造业高质量发展行动方案》点评 | 2025 - 03 - 05 | | 行业普通报告 | 电力设备及新能源行业：新能源上网电价市场化改革落地，绿电行业有望加快实现高质量发展 | 2025 - 02 - 10 | | 行业普通报告 | 电力设备及新能源行业：零碳园区有望催化光 - 储 - 氢应用需求释放 | 2025 - 01 - 16 | | 公司普通报告 | 国轩高科（002074.SZ）：多项新品发布，固态电池产业化进程提速 | 2025 - 05 - 20 | | 公司普通报告 | 国轩高科（002074.SZ）：全球份额提升，海外业务拓展稳步推进—2024 年年报及 2025 年一季报点评 | 2025 - 05 - 13 | | 公司普通报告 | 中广核技（000881.SZ）：业绩短期承压，布局未来 | 2025 - 04 - 30 | | 公司深度报告 | 中广核技（000881.SZ）：非动力核技术龙头迈向高端 | 2025 - 02 - 10 | [13]

报告核心观点 - A股3400点有效突破可能性较大，市场有望展开新一轮结构性慢牛，7月市场有望延续上涨态势，建议关注景气度较好板块和高分红板块 [4][5][8] 周度观点 - 3400点有效突破可能性大，市场站在新一轮结构性慢牛起点，核心逻辑包括全球化布局、制造业优势、军事实力提升、股市资产质量优化、制度完善、股权配置需求增长、经济复苏节奏温和漫长等 [4][8] - 指数稳步攀升，热点切换健康有序，7月市场回归产业逻辑趋势强化，高股息蓝筹公司或受青睐，成长型热点和高分红个股构成上行力量 [5][8][9] - 投资建议抓住景气度线索，7月看好军工、医药等景气度好的板块，重视高分红板块 [5][9] 一周数据 - 本周市场普涨，中小盘股表现较好，计算机、非银、电力设备行业领跑 [13][16] - 两市换手率回升，市场成交趋于活跃，融资余额增长 [19][24] - 目前估值水平除科创50指数明显提升外整体合理，报告还给出各行业估值分布数据 [26][31]

核心观点 - 宠物食品出口业务受关税政策短期扰动，中长期影响有限，国内市场消费稳步增长，国产品牌已重塑市场格局，市占率和盈利能力有望持续提升，看好宠物食品行业长期发展 [9] - 全球油气上游资本开支保持较高景气度，带动油服工程盈利增长，国内重点推荐有望增加资本开支、具备高成长的受益标的 [11][15] 经济要闻 - 1 - 5 月全国社会物流总额 138.7 万亿元，同比增长 5.3%，5 月当月增长 5.0%，较上月回落 0.5 个百分点 [2] - 央行货币政策委员二季度例会明确实施适度宽松货币政策，加强逆周期调节，加大货币财政政策协同配合 [2] - 前 5 个月我国货物贸易进出口总值 17.94 万亿元，同比增长 2.5%，5 月进出口总值 3.81 万亿元，增长 2.7% [2] - 前 5 个月规模以上工业企业实现利润总额 2.72 万亿元，同比下降 1.1%，装备制造业利润同比增长 7.2%，拉动全部规上工业利润增长 2.4 个百分点 [2] - 2024 年末中小企业数量超 6000 万户，规模以上工业中小企业营业收入达 81 万亿元，累计培育科技和创新型中小企业超 60 万家等 [2] - 2025 年一季度我国经常账户顺差 11874 亿元，资本和金融账户逆差 10094 亿元，3 月末对外金融资产 106978 亿美元等 [2] - 证监会对越博动力涉嫌信息披露违法违规行为作出行政处罚事先告知，拟罚款 3080 万元等 [2][5] - 上半年贸法通网站访问量约 280 万次，同比增长 14%，微信公众号阅读量约 110 万次，国际贸易类问题占比 54% [5] - 6 月 28 日南方区域电力市场启动连续结算 [5] - 截至 2025 年 5 月，中国网络表演（直播与短视频）经纪机构数量达 2.9 万家，MCN 行业市场规模达 636 亿元，预计 2025 年突破 700 亿元 [5] 重要公司资讯 - 小米 YU7 开售 3 分钟大定突破 20 万台，1 小时突破 28.9 万台，18 小时锁单量突破 24 万台 [6] - 星源材质东盟基地——马来西亚工厂（一期）项目建成，总投资近 50 亿人民币，年产 20 亿平方米湿法及涂覆隔膜 [6] - 亿纬锂能全资孙公司亿纬储能马来西亚计划在马来西亚投资不超过 86.54 亿元建设新型储能电池项目 [6] - 中国重工与中国船舶筹划换股吸收合并 [6] - 海南橡胶拟出资 1.2 亿元参与投资设立产业基金，占出资总额 60% [6] 农林牧渔行业（宠物食品） - 2025 年 618 期间综合电商平台累积销售额 8556 亿元，宠物食品类目销售额 75 亿元 [7] - 618 呈现得猫粮者得天下、健康化与精细化趋势引领行业增长两个趋势 [7] - 宠物食品刚需品类，用品表现强劲，部分品牌排名有变化，乖宝集团品牌在各品类表现突出 [8] - 各电商渠道消费偏好不同，乖宝集团旗下品牌全渠道影响力强 [9] - 25 年 5 月我国宠物食品出口数量 2.89 万吨，同比下滑 5.52%，出口金额 1.27 亿美元，同比下滑 0.35%，预计整体影响可控 [9] 石油石化行业（油服工程） - 2024 年以来至 2025 第一季度，海外通胀减缓，国内经济缓慢修复，油服工程板块盈利表现亮眼 [11] - 国内油气资源对外依存度高且消费量逐年攀升，未来油气需求量增长将驱动上游加大勘探开发力度 [12] - 自 2020 年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势，油服工程公司业绩优异 [13] - 中国海油有望增加资本开支，刺激油服工程业务量进一步增加，相关油服工程公司预计营收和净利润增长 [14] - 推荐关注中海油服、海油发展，中海油服业绩增长、技术服务有突破，海油发展是油气一体化能源技术服务公司，受益行业景气 [15][16]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 宠物食品出口业务受关税政策短期扰动，中长期影响有限；国内市场消费稳步增长，国产品牌已重塑市场格局，市占率和盈利能力有望持续提升，持续看好宠物食品行业的长期发展，推荐关注中宠股份、佩蒂股份，其他相关标的宠物食品龙头乖宝宠物 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 618战报出炉，猫用食品表现强势 - 2025年618期间综合电商平台累积销售额为8556亿元，其中宠物食品类目销售额75亿元，宠物消费表现出强劲的消费韧性和发展潜力；京东618全周期宠物成交用户同比增长32%，新晋养宠用户同比增长39%，成交额翻倍的商家超400个；天猫618正式开卖后宠物行业100分钟成交额超过去年大促首日全天 [3][17] - 猫用食品表现强势，天猫猫主粮品牌榜Top10与品牌成交榜Top10全部重合，而狗主粮品牌榜Top10中仅有6个品牌进入总榜Top10 [17] - 健康化与精细化趋势引领行业增长，新兴主粮品类如风干粮/烘焙粮高速增长，天猫设立独立榜单，弗列加特拿下双冠；针对细分生命周期或特定群体的功能粮如皇家处方粮独立进入食品总榜的前20 [3][20] 国产品牌占据主流，各平台展现不同消费偏好 - 宠物食品是刚需品类，天猫宠物总榜中宠物食品品牌持续占据最多席位；相比2024年，宠物用品品牌开始进入品牌成交榜前20位，如小佩和许翠花；天猫品牌榜单前十名品牌排名有变化，鲜朗、弗列加特、Instinct/天然百利排名提升，中宠旗下Toptrees领先首次进入品牌总榜 [21] - 乖宝集团品牌在各品类全面开花，麦富迪在猫零食、狗主粮和狗零食品牌榜蝉联第一，弗列加特和麦富迪在猫主粮品牌榜单中分居第二名和第八名；中宠和佩蒂保持了零食领域的影响力，中宠旗下顽皮在猫零食品牌榜单中位列第四名，顽皮和Zeal在狗零食品牌榜单中分列第四名和第五名；佩蒂旗下爵宴品牌在狗零食领域位居榜单第二名 [4][23] - 乖宝集团旗下的弗列加特猫用产品优势明显，在猫烘焙粮/风干粮和湿粮品类均位居首位；中宠佩蒂发力新型主粮成效显现，中宠旗下领先品牌在犬猫烘焙粮/风干粮领域排在第三；佩蒂旗下爵宴品牌在狗烘焙粮/风干粮领域排名第四 [25] - 京东渠道偏好海外品牌，相比天猫品牌榜，京东品牌榜单中有更多海外品牌上榜，皇家位居猫狗干粮品牌榜首，渴望、天然百利、爱肯拿、冠能维持前十；弗列加特和蓝氏增长强劲，狗零食&湿粮格局稳固 [26] - 抖音和快手是部分新锐品牌的重要营销阵地，但产品更迭很快；24年618抖音商城宠物榜Top5中的部分品牌今年未上榜，金故凭借内容营销跻身品牌榜第二位；乖宝集团旗下麦富迪在抖音和快手平台稳居品牌榜首位，弗列加特也进入抖音品牌Top [5][29] - 25年5月我国宠物食品出口数量2.89万吨，同比下滑5.52%，出口金额1.27亿美元，同比下滑0.35%；宠物食品出口业务受中美关税战的阶段性扰动，企业已积极在海外扩产，转移对美订单，开拓非美区域订单，预计整体影响可控 [5][30] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告、行业深度报告、公司普通报告等不同类型的多份报告，涉及农林牧渔行业多个细分领域及相关企业 [35]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2024 年以来至 2025 第一季度海外通胀减缓、国内经济缓慢修复，油服工程板块盈利表现亮眼；未来油气需求量增长，全球油气上游资本支出改善使油服行业保持较高景气度；建议关注具备高成长的公司 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 2024 年以来至 2025 第一季度油服工程板块盈利表现亮眼 - 2024 年以来美国通胀压力减缓，2024 年底 CPI 同比涨幅低于 3%，2025 年第一季度维持在 3%以下，缓解了大宗商品（原油）估值压力；国内经济缓慢修复，2025 年 1 - 5 月制造业 PMI 围绕荣枯线 50 上下波动 [4][15] - 国内 A 股油服工程板块 2024 年营收 3108.44 亿元，同比增长 4.70%，归母净利润 109.16 亿元，同比增长 10.79%；2025Q1 营收 634.06 亿元，同比增长 4.08%，归母净利润 27.13 亿元，同比增长 20.77% [4][15] 油服工程未来需求增长，油服行业保持较高景气度 国内油气资源对外依存度高且消费量逐年攀升，驱动上游加大勘探开发力度 - 2022 - 2024 年我国原油产量分别为 20472.24 万吨、20902.61 万吨、21289.09 万吨，进口量分别为 50823 万吨、56394 万吨、55342 万吨，进口量占产量的 248.25%、269.79%、259.95%；2020 - 2022 年天然气产量分别为 1924.95 亿立方米、2075.84 亿立方米、2201.1 亿立方米，进口量分别为 1397 亿立方米、1673.5 亿立方米、1506.5 亿立方米，进口量占产量的 72.57%、80.62%、68.44% [23] - 2023 年我国石油消耗量 104676 万吨，天然气消耗量 3944.91 亿立方米；2024 年国内原油需求量 17.10 百万桶/天，同比上升 4.46%，25Q1 为 16.86 百万桶/天，同比上升 1.20%，未来油气需求量增长潜力大，将驱动上游勘探开发资本支出 [23][25] 自 2020 年全球油气上游资本支出改善以来，油服行业保持较高景气度 - 2022 - 2024 年全球上游油气投资分别为 4740 亿美元、5380 亿美元、5900 亿美元，同比增长 18.20%、13.50%、9.67%；2022 - 2024 年国内 A 股油服业营业利润分别为 104.47 亿元、133.22 亿元、158.20 亿元，同比增长 106.75%、27.52%、18.75% [6][29] - 预计 2025 年全球上游油气投资 5650 亿美元，同比减少 4.24%，主要因美国独立页岩生产商投资下降，上游石油投资预计降 6%至 4200 亿美元，天然气投资增 3%至 1450 亿美元，但仍处高位 [30] - 以中国海油为例，2021 - 2024 年资本开支逐年增长，带动中海油服和海油发展业绩提升；2025 年中国海油资本支出预算 1250 - 1350 亿元，中海油服预计营收 536.15 亿元，同比增长 11%，归母净利润 47.29 亿元，同比增长 50.7%；海油发展预计营收 574.24 亿元，同比增长 9.35%，归母净利润 41.35 亿元，同比增长 13.1% [6][7][36] 投资建议 - 全球能源安全需求提升，2025 年全球油服市场持续景气，建议关注国内上游油气公司有望增加资本开支、具备高成长的受益标的，如中海油服、海油发展 [8][43] - 中海油服是全球综合型海洋油服龙头，2024 年业绩稳步增长，2025 年一季度业绩超预期，油田技术服务有突破，钻井板块受益国内能源保供政策，未来在深水领域和技术服务驱动下有望保持良好增长 [43] - 海油发展由中国海油基地集团发展而来，是油气一体化能源技术服务公司，为油气生产阶段提供服务，三大产业具综合竞争力和抗风险能力；能源技术服务方面是中国近海采油装备实力最强提供商，油服行业景气叠加中海油增储上产，公司盈利有望提升 [44]