行业投资评级 - 行业评级为“看好/维持” [2] 报告核心观点 - 证监会主席吴清的演讲明确了推进多层次资本市场改革的监管方向，包括板块改革、提升上市公司质量、扩大对外开放和加强投资者保护 [3][4] - 相关政策举措有望优化市场环境，提升资本市场整体投资价值，增强投资者信心，并改善市场流动性 [5] - 非银行金融行业将受益于资本市场环境优化，业务线和产品线得以丰富，业绩增长点增加 [5] - 行业马太效应增强，建议重点关注行业头部公司及证券、保险ETF的投资价值 [9] 资本市场改革方向总结 - **纵深推进板块改革**：涉及科创成长层落地、创业板上市标准改革、北交所高质量发展、新三板市场制度改革及三、四板对接机制畅通，旨在为科技创新企业上市融资提供便利 [4] - **提升上市公司质量**：增量层面将择机推出再融资储架发行制度，拓展并购重组渠道；存量层面将督促上市公司完善治理，加大分红、回购、增持力度；同时推进公募基金改革，落实长周期考核，丰富长期投资产品 [4] - **扩大高水平制度型对外开放**：为境外投资者提供更透明、便利、高效的制度环境，优化互联互通机制，引入境外长期投资资金 [4] - **做好投资者保护工作**：严打财务造假、操纵市场、内幕交易等违法违规行为，强化发行上市、退市过程中的投资者保护 [4] 行业基本资料 - 行业股票家数为79家，占市场总体的1.75% [5] - 行业总市值为78,922.09亿元，占市场总体的6.79% [5] - 行业流通市值为62,149.48亿元，占市场总体的6.46% [5] - 行业平均市盈率为13.19 [5] 行业指数表现 - 报告展示了非银行金融行业指数与沪深300指数的走势对比图 [6][7]

投资评级 - 报告对牧原股份维持"强烈推荐"评级 [2][5] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度实现营业收入1117.90亿元，同比增长15.52%，归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [3] - 单三季度营业收入353.27亿元，同比下降11.48%，归母净利润42.49亿元，同比下降55.98% [3] - 公司核心成本优势持续强化，生猪出栏量增长显著，养殖完全成本持续下行 [3] - 屠宰业务量大幅提升并实现单季度扭亏为盈，成为新的业绩增长点 [4] - 公司财务结构稳健，资产负债率持续优化，并积极拓展海外业务 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度销售生猪5732.3万头，同比增长27.0% [3] - 养殖完全成本从1月的13.1元/kg持续下降至9月的11.6元/kg，下降1.5元/kg [3] - 2025年1-9月屠宰生猪1916万头，同比增长140%，产能利用率达88% [4] - 三季度末公司资产负债率为55.5%，考虑10月完成的50亿元权益分配后，降负债目标已超额完成 [4] 未来展望与预测 - 预计公司25-27年归母净利分别为170.58亿元、240.91亿元和341.71亿元 [5] - 对应每股收益EPS为3.12元、4.41元和6.26元 [5] - 对应市盈率PE为16倍、12倍和8倍 [5] - 公司通过疫病防控、育种、营养和智能化等多维度发力，养殖完全成本有望进一步优化 [3] - 公司积极探索海外业务，与BAF越南公司签署合作协议建设运营楼房养殖项目 [4] 行业与公司战略 - 公司积极响应国家产能调控号召，3季度末能繁母猪调减至330.5万头 [3] - 预计生猪供给充足价格磨底阶段还将持续，落后产能有望加速去化 [3] - 公司未来将稳步推进已规划的屠宰产能落地，屠宰量维持增长，渠道和产品持续优化 [4] - 公司港股上市处于证监会备案环节，募集资金主要用于拓展全球业务 [4]

投资评级 - 投资评级为"强烈推荐"，并予以维持 [2] - 基于公司历史估值和长期业绩稳定的特点，给予目标估值25倍，目标价为1792元 [5] 核心观点 - 报告认为贵州茅台收入保持韧性，底部价值凸显 [1] - 看好龙头酒企不断在高端酒市场集中度提升的趋势和能力 [5] - 公司前三季度实现营收1309亿元，同比增长6.32%，归母净利润646.3亿元，同比增长6.25% [3] - 2025年第三季度营收398.1亿元，同比增长0.35%，归母净利润192.24亿元，同比增长0.48% [3] 财务业绩分析 - 茅台酒基本盘稳健增长，2025年前三季度茅台酒/系列酒分别实现营收1105.1亿元/178.8亿元，同比分别增长9.3%和下降7.8% [3] - 2025年第三季度茅台酒/系列酒营收分别为349.2亿元/41.2亿元，同比分别增长7.3%和下降34% [3] - 2025年第三季度公司毛利率同比增长0.23个百分点至91.3%，主要得益于茅台酒占比提升带来的产品结构优化 [3] - 公司费用管控良好，2025年第三季度销售费用率同比下降1个百分点至3.1%，管理费用率同比下降0.3个百分点至4.5% [4] 渠道与运营分析 - 批发渠道表现稳健，2025年第三季度批发渠道营收235亿元，同比增长14.4% [4] - 直销渠道2025年第三季度营收155.5亿元，同比下降14.9%，主要受i茅台渠道短期定位调整影响 [4] - i茅台渠道2025年第三季度实现不含税收入19.3亿元，同比下降57.2% [4] - 截至2025年第三季度末，国内经销商数量为2325家，净减少23家 [4] - 公司经营质量稳健，2025年第三季度末合同负债余额77.5亿元，同比下降21.97%；应收票据52.10亿元，同比显著增加353.38%，反映公司通过政策调整调动渠道回款积极性 [4] 盈利预测与估值 - 预测2025年公司实现销售收入同比增长4.16%，归母净利润同比增长4.42%，对应每股收益71.68元 [5] - 当前股价对应市盈率为19.94倍 [5] - 财务指标预测显示，2025年至2027年营业收入预计从1813.85亿元增长至1995.92亿元，增长率在4.16%至4.96%之间 [6] - 同期归母净利润预计从900.41亿元增长至1000.01亿元，增长率在4.42%至5.70%之间 [6] - 净资产收益率预计保持在35%以上，毛利率预计维持在91.55%至92.00%的高位 [6] 公司概况与市场数据 - 贵州茅台酒股份有限公司主营业务是茅台酒及系列酒的生产与销售 [7] - 公司总市值为17894.94亿元，流通市值亦为17894.94亿元 [8] - 52周股价区间为1403.8元至1637.86元 [8]

经济要闻 - 中国人民银行于2025年11月5日开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)，以保持银行体系流动性充裕 [2] - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量161万辆，同比增长16%，环比增长7%；1-10月累计批发销量达1,205.4万辆，同比增长30% [2] - 10月份中国大宗商品价格指数为113.2点，环比上涨1.2%，连续六个月实现环比上升，且涨幅较上月明显扩大 [2] - 前三季度机器人行业营收同比增长29.5%，工业机器人产量达59.5万台，服务机器人产量达1350万套，均已超过2024年全年产量 [2] - 高盛将2025年中国实际GDP增速预测从4.9%上调至5.0%，2026年和2027年预测分别从4.3%和4.0%上调至4.8%和4.7% [2] - 自2025年11月10日13时01分起，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [3] - 今年10月上交所A股新开户数230.99万户，较9月下降21.36%，同比骤降66.26%；前10个月A股新开户数累计2245.88万户，同比增长10.57% [5] 重要公司资讯 - 天合光能控股子公司与Pacific Green Energy Group签订合作备忘录，拟就2026年至2028年期间供应5GWh的电网级电池储能系统展开合作 [5] - 远东股份2025年10月份子公司中标/签约千万元以上合同订单合计为人民币10.62亿元，涉及多个产品类别 [5] - 赛力斯于2025年11月5日完成港交所主板挂牌，实现A+H股双重上市，全球发售募资净额为140.16亿港元（约合人民币128.53亿元），创下中国车企港股IPO规模新高 [5] 东兴证券金股推荐 - 东兴证券研究所推荐的2025年10月金股包括：北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达 [4] 国轩高科公司研究 - 国轩高科2025年前三季度实现营收295.08亿元，同比增长17%；归母净利润25.33亿元，同比增长514% [6] - 第三季度单季实现营收101.14亿元，同比增长21%；归母净利润21.67亿元，同比增长1434%，主要受投资奇瑞汽车股份上市带来的公允价值变动收益24.17亿元影响 [6][7] - 第三季度国内动力电池装机量达10.8GWh，同比增长53%，国内市场份额达5.3%，同比提升1.2个百分点 [7] - 第三代电芯产品占比提升至约20%，预计全年占比有望达30%；第三季度单季毛利率为17.6%，环比提升2.8个百分点 [7] - 公司与大众合作项目即将落地，大众安徽新车型搭载其LFP电池，标准电芯产能预计2026年投产 [8] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为33.82亿元、25.39亿元、32.98亿元，同比增速分别为+180%、-25%、+30% [9] 皖通高速公司研究 - 皖通高速前三季度实现通行费收入39.15亿元，同比增长13.83%；归母净利润14.77亿元，同比增长5.43% [10] - 第三季度实现通行费收入13.89亿元，同比增长16.24%；归母净利润5.17亿元，同比增长8.19%；扣非归母净利润5.33亿元，同比增长29.19% [10] - 宣广高速全线贯通带动第三季度该路段通行费收入达1.89亿元，较去年同期的0.40亿元大幅提升，已恢复至改扩建前（2022年）同期水平的95% [11] - 排除宣广高速影响后，第三季度其他路产实现通行费收入12.0亿元，同比增长3.9% [11] - 公司拟收购山东高速股份有限公司7%股份，交易金额30.19亿元，有望通过权益法核算增厚投资收益 [12] - 预计公司2025至2027年盈利预测分别为19.7亿元、20.5亿元和19.1亿元，对应EPS分别为1.19元、1.23元和1.15元 [12]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于人工智能、显示技术、超导材料等前沿科技领域的政策支持与技术突破，以及相关公司的业务转型与业绩表现 [2][7][8][9][10][13][14][15] 经济要闻 - 工信部强调将强化人工智能算力供给，加快突破高端芯片、高速互联技术，并攻坚语言、视觉、多模态等底层算法 [2] - 中国在8.6代大尺寸OLED屏量产线的高端装备上取得突破，发布多应用喷墨薄膜沉积平台等三项国产首台套装备 [2] - 国际研究团队制备出具有超导性的锗材料，可实现零电阻导电，有望提升智能终端运行效率及电网传输效能 [7] - 集装箱运输市场运价持续攀升，上市公司积极开辟新航线，我国出口集装箱运输需求基本盘稳固 [2] - 美联储官员表示若经济数据符合预期，应考虑再次降息50个基点 [3] 重要公司资讯 - 汉马科技新能源中重卡10月份产销量同比分别大幅增长277.02%和325.7%，1至10月累计产销量同比分别增长129.98%和131.27% [6] - 亚星化学正筹划以发行股份及支付现金方式购买天一化学控制权，交易预计构成重大资产重组 [6] - 光启技术控股股东完成系列化债工作，所持公司股份已全部解除质押 [6] 福昕软件（688095.SH）深度分析 - 公司前三季度营收6.76亿元，同比增长32.81%，单三季度营收2.54亿元，同比增长47.80%，并实现扭亏为盈 [7] - 版式文档主业单三季度收入同比增长35.72%，订阅收入规模达1.52亿元，同比增长68%，占原有业务收入的65% [8] - 截至三季度末，订阅ARR（年度经常性收入）达5.51亿元，续费率维持90%以上 [8] - 渠道转型成效显著，单三季度渠道收入1.05亿元，同比增长64%，占原有业务收入的45% [9] - 国内业务增长迅速，前三季度收入占比11.33%，三季度同比增速达143%，预计全年占比将大幅提升 [9] - 公司单三季度毛利率为86.14%，同比下降6.81个百分点，销售、管理、研发费用率分别下降11.48、3.30、15.66个百分点 [10] - 前三季度经营活动现金流量净额转正，单三季度达0.60亿元 [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.46亿元、0.84亿元、1.26亿元 [11] 千味央厨（001215.SZ）深度分析 - 公司前三季度营收13.78亿元，同比增长1.00%，归母净利润0.54亿元，同比下降34.06% [13] - 单三季度营收4.92亿元，同比增长4.27%，归母净利润0.18亿元，同比下降19.08% [13] - 公司积极拥抱新零售渠道，与盒马、沃尔玛等合作，新品在盒马榜单中位列第一 [14] - 单三季度销售毛利率为21.18%，同比下降1.26个百分点，销售费用率同比下降0.17个百分点至4.72% [15] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.77亿元、0.90亿元、1.01亿元 [15] 东兴证券金股推荐 - 报告推荐了涵盖材料、智能设备、物流、消费、金融、软件等行业的12只股票，包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达 [4]

投资评级 - 对国轩高科维持“强烈推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司高端产品加速导入，大众合作项目落地在即，产品端持续迭代升级助力公司发力拓展中高端客户，叠加产能更新与扩张，公司业绩有望延续高增 [2][3] - 公司固态电池技术产业化进展行业领先，结合全球供应优势持续释放带来的份额提升以及未来大众合作的业务增长潜力，持续看好公司长期的成长性 [3] - 基于公司Q3公允价值变动影响以及对大众合作进展的预期，上调公司盈利预测 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收295.08亿元，同比增长17%；第三季度单季实现营收101.14亿元，同比增长21% [1] - 2025年前三季度归母净利润25.33亿元，同比增长514%；第三季度单季归母净利润21.67亿元，同比增长1434%，主要受早期投资奇瑞汽车股份上市带来的公允价值变动收益24.17亿元影响 [1][2] - 2025年前三季度扣非归母净利润0.85亿元，同比增长49%；第三季度单季扣非归母净利润0.13亿元，同比增长54% [1] - 第三季度单季公司毛利率为17.6%，环比提升2.8个百分点 [2] 运营与市场地位 - 第三季度国内动力电池装机量达10.8GWh，同比增长53%，市场份额达5.3%，同比提升1.2个百分点 [2] - 2025年1-8月海外市场份额达2.0%，同比提升0.5个百分点 [2] - 高能量密度的第三代电芯产品占比提升至约20%，预计全年占比有望达30% [2] 业务进展与展望 - 公司与大众汽车合作取得关键进展，大众安徽新车型“与众07”搭载公司LFP电池，首次实现装机大众车型，标志着合作项目即将正式落地 [2] - 公司标准电芯产能预计于2026年投产，与大众在中国市场的合作预计将于2026年开始贡献业绩增量 [2] - 公司已于2023年获得大众标准电芯的海外市场定点，海外市场装机配套将伴随公司海外产能的投建逐步推进 [2] - 公司部分产能仍处于改线升级后的爬坡状态，预计后续爬坡完成后，产能利用率提升有望进一步降低制造成本，拉动毛利率上扬 [2] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为33.82亿元，同比增长180%（上调104%）；2026年归母净利润为25.39亿元，同比下降25%（上调5%）；2027年归母净利润为32.98亿元，同比增长30%（上调6%） [3][8] - 预计公司2025年每股收益为1.86元，2026年为1.40元，2027年为1.82元 [8] - 当前股价对应2025年市盈率为24倍，2026年为31倍，2027年为24倍 [3][8] - 预计公司2025年营业收入为458.86亿元，同比增长29.7%；2026年为598.60亿元，同比增长30.5%；2027年为705.88亿元，同比增长17.9% [8]

投资评级 - 维持公司的"强烈推荐"评级 [3][4] 核心观点 - 宣广高速全线贯通带动公司第三季度通行费收入同比增长16.24%，归母净利润同比增长8.19%，扣非归母净利润同比增长29.19%，业绩略超预期 [1] - 公司拟收购山东高速股份有限公司7%股份，交易金额30.19亿元，完成后有望通过权益法核算增厚投资收益 [2] - 公司具备较强的分红意愿，2019年至今分红金额持续提升，被视为优秀的高股息标的 [3] 三季度业绩表现 - 前三季度实现通行费收入39.15亿元，同比增长13.83%；第三季度实现通行费收入13.89亿元，同比增长16.24% [1] - 前三季度实现归母净利润14.77亿元，同比增长5.43%；第三季度实现归母净利润5.17亿元，同比增长8.19% [1] - 第三季度扣非归母净利润5.33亿元，同比增长29.19% [1] 宣广高速运营情况 - 宣广高速广祠段三季度完成贯通，实现宣广高速整体贯通 [1] - 三季度宣广全段实现通行费收入1.89亿元，较去年同期的0.40亿元大幅提升 [1] - 前三季度宣广全段通行费收入已恢复至2022年改扩建前的95%，其中第三季度收入较2022年同期增长5.75% [1] 其他路产运营情况 - 三季度排除宣广高速影响后，公司其他路产实现通行费收入12.0亿元，同比增长3.9% [2] - 除连霍高速、宁宣杭高速和泗许高速外，其余路产收入均实现正增长 [2] - 宁宣杭高速第三季度收入同比下降16.9%，与宣广高速贯通后车辆回流有关 [2] 战略投资与财务预测 - 收购山东高速7%股份对应交易价格为8.92元/股，投资完成后公司将占有山东高速1个董事席位 [2] - 调高公司2025-2027年盈利预测至19.7亿元、20.5亿元和19.1亿元，对应EPS分别为1.19元、1.23元和1.15元 [3] - 预计2027年盈利同比下降主要因205国道天长段收费到期及高界高速改扩建对车流的负面影响 [3] - 当前盈利预测暂未包含收购山东高速可能带来的投资收益增长 [3] 公司基本情况 - 公司主要业务为持有、经营及开发安徽省境内收费高速公路及公路 [5] - 目前拥有十条高速公路、一条一级公路及一座长江大桥 [5] - 总市值254.92亿元，流通市值173.91亿元 [6]

经济与行业动态 - 国家移民管理局推出10项创新举措以支持扩大开放和服务高质量发展，包括扩大往来港澳人才签注试点、实施大陆居民赴台探亲签注“全国通办”等 [1] - 财政部、税务总局公告明确通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金免征增值税 [1] - 中国人民银行宣布将恢复公开市场国债买卖操作，体现货币政策调控向“结构化管理”转型 [1] - 上市券商2025年前三季度融出资金规模较去年同期增长七成，利息净收入同比增长五成，信用业务成为重要业绩引擎 [1] - 五部门联合印发通知完善免税店政策，自2025年11月1日起从优化退免税管理、支持国产品销售、扩大经营品类等方面发力 [1] - 2025年10月多家车企销量表现强劲，零跑汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、小米汽车月交付均超过4万辆，新能源汽车全年销量有望超过1600万辆 [1][5] - 2025年前三季度规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.9%，增速高于同期工业和高技术制造业，集成电路产量同比增长8.6% [5] - 中国上市公司协会报告显示，2025年三季报上市公司整体业绩持续改善，科创引领作用凸显 [5] - 基金基准新规设定过渡期，近75%基金或需调整基准，新基准更侧重投资策略和风格清晰化 [5] 重点公司动态 - 赛力斯H股发行价定为每股131.5港元，预计2025年11月5日在香港联交所主板上市 [6] - 万科与主要股东深圳地铁集团订立贷款框架协议，后者同意提供本金总额最多为人民币220亿元的贷款 [6] - 维信诺正在筹划向特定对象发行A股股票，可能导致公司控制权发生变更 [6] - 涛涛车业已向香港联交所递交H股上市申请 [6] - 长城科技实际控制人正在筹划股份协议转让事宜，可能导致公司控制权发生变更 [7] 涪陵榨菜 (002507.SZ) 研究报告摘要 - 公司2025年前三季度营收20亿元，同比增长1.84%，归母净利润6.7亿元，同比增长0.3% [8] - 2025年第三季度营收6.86亿元，同比增长4.48%，连续两个季度收入增速转正 [8] - 公司“榨菜+”战略取得突破，萝卜、海带、肉菜结合三大品类销售额均突破千万元，新推老重庆杂酱与肉末豇豆线上成交额合计近1500万元 [8] - 2025年第三季度毛利率为52.9%，同比下降3.23个百分点，主要因成本红利消退及促销增加 [9] - 2025年第三季度销售费用率为18.08%，同比上升0.84个百分点 [9] - 公司积极切入餐饮渠道，三季度餐饮板块销售额近1亿元，同比增长近40% [9] - 公司设立大客户群营业部，实现与山姆、盒马等大型商超直营合作，抖音等新兴电商平台成为新品推广核心阵地 [9] - 公司终止收购味滋美，未来不排除收购其他调味品公司可能 [9] - 预期2025年公司实现营业收入增长2.98%，归母净利润增长2.69%，EPS为0.71元，给予“强烈推荐”评级 [10] 中矿资源 (002738.SZ) 研究报告摘要 - 公司2025年前三季度营业收入48.18亿元，同比增长34.99%，归母净利润2.04亿元，同比下降62.58% [10] - 2025年第三季度营业收入15.51亿元，同比增长35.19%，归母净利润1.15亿元，同比增长58.18% [11] - 报告期内公司生产锂盐3.14万吨，销售锂盐3.05万吨 [12] - 2025年第三季度锂盐销量1.26万吨，同比增长13.37%，较上半年季度均值上涨40.78%，产销率升至158% [12] - 受益于锂行业“反内卷”政策，2025年第三季度碳酸锂季度均价环比上涨13% [12] - 公司计划于2025年底建成7.1万吨锂盐产能，较当前在产产能提升73% [12] - 公司铯铷板块前三季度营收超9亿元，毛利超6亿元，毛利率约为66.67% [13] - 公司计划于2025年底建成1500吨铯铷盐产能，较2024年增加50% [13] - 公司在赞比亚的铜矿建设进度正常推进，预计2026年建成阴极铜产能6万吨 [14] - 公司纳米比亚多金属项目一期锗产能预计于2025年底建成，设计产能为锗锭33吨/年 [14] - 2025年第三季度销售期间费用率降至11.33%，同比优化7.1个百分点 [15] - 2025年第三季度销售毛利率为23.24%，同比提升0.78个百分点，销售净利率为6.88%，同比提升0.74个百分点 [15] - 预计公司2025年归母净利润5.61亿元，EPS为0.78元，维持“推荐”评级 [16] 邮储银行 (601658.SH) 研究报告摘要 - 2025年前三季度实现营业收入2650.8亿元，同比增长1.8%，归母净利润765.65亿元，同比增长1.0% [17] - 净利息收入同比下滑2.1%，非息收入同比增长20.2%，手续费净收入同比增长11.5% [18] - 9月末总资产同比增长11.1%，贷款同比增长10.0%，对公贷款同比增长19.9%，零售贷款同比增长2.9% [19] - 前三季度净息差为1.68%，同比下降21个基点，负债成本率环比下降3个基点 [19] - 9月末不良贷款率0.94%，环比上升2个基点，拨备覆盖率240.2% [20] - 公司依托“自营+代理”运营模式，零售战略定力强，对公业务与资金资管增长较快 [21] - 预计2025年归母净利润增速为1.5%，对应BVPS为7.59元/股，维持“强烈推荐”评级 [21] 常熟银行 (601128.SH) 研究报告摘要 - 2025年前三季度营收90.5亿元，同比增长8.2%，归母净利润33.6亿元，同比增长12.8% [22] - 净利息收入同比增长2.4%，非息收入同比增长35.3% [23] - 9月末总资产同比增长10.9%，贷款同比增长7.1%，零售贷款单季度增量呈逐季上升趋势 [24] - 前三季度净息差2.57%，同比下降18个基点，但第三季度单季度净息差环比提升7个基点 [24] - 9月末不良贷款率0.76%，环比持平，拨备覆盖率463% [25] - 预计2025-2027年归母净利润年均增速超12%，维持“强烈推荐”评级 [25] 兰剑智能 (688557.SH) 研究报告摘要 - 2025年第三季度营业收入5.08亿元，同比增长62.62%，净利润5238.71万元，同比增长97.12% [26] - 2025年前三季度营业收入11.31亿元，同比增长35.68%，净利润9374.97万元，同比增长47.54% [26] - 销售毛利率24.62%，同比下降4.03个百分点，但第三季度销售净利率10.32%，同比提升1.81个百分点 [27] - 公司与山东大学共同成立“物流具身智能机器人研究院”，布局具身智能技术 [28] - 公司与SGS达成战略合作，以加速智能物流机器人产品的国际认证和全球化布局 [28] - 预计公司2025年归母净利润1.62亿元，EPS为1.58元，维持“强烈推荐”评级 [29] 金诚信 (603979.SH) 研究报告摘要 - 2025年前三季度营业收入99.33亿元，同比增长42.50%，归母净利润17.53亿元，同比增长60.37% [31] - 矿山服务业务前三季度营业收入52.64亿元，同比增长7.92%，毛利率22.72% [32] - 矿山资源开发业务前三季度营业收入45.67亿元，同比增长131.26%，毛利率48.94% [33] - 报告期内铜金属累计产量6.41万吨，同比增长100.63% [33] - 2025年第三季度销售毛利率34.75%，同比提升2.23个百分点，销售净利率17.41%，同比提升1.67个百分点 [35] - 销售期间费用率降至6.89%，同比优化2.39个百分点 [35] - 预计公司2025年归母净利润23.36亿元，EPS为3.75元，维持“推荐”评级 [36] 伊利股份 (600887.SH) 研究报告摘要 - 2025年前三季度营业收入903.41亿元，同比增长1.81%，归母净利润104.26亿元，同比下降4.07% [36] - 第三季度液体乳收入同比下滑8.83%，奶粉及奶制品收入同比增长12.65%，冷饮产品收入同比增长17.35% [37] - 前三季度毛利率35.32%，同比提升0.52个百分点，但第三季度毛利率33.76%，同比下降1.09个百分点 [38] - 前三季度销售费用率18.28%，同比下降0.98个百分点 [38] - 预计公司2025年归母净利润114.33亿元，EPS为1.80元，维持“推荐”评级 [38] 东兴证券金股推荐 - 东兴证券研究所2025年10月29日推荐的金股包括：北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达 [3]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 新零售渠道成为亮点，有望成为未来业绩新增长点 [1][4] - 公司利润有望逐步修复 [1][5] - 公司大客户服务能力和产品推新能力进一步增强，小B端渠道进一步细化，整体管理能力在压力中提升 [5] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营收13.78亿元，同比增长1.00%；归母净利润0.54亿元，同比下降34.06% [3] - 2025年第三季度实现营业总收入4.92亿元，同比增长4.27%；归母净利润0.18亿元，同比下降19.08% [3] - 2025年第三季度销售毛利率为21.18%，同比下降1.26个百分点 [5] - 2025年第三季度销售费用率同比下降0.17个百分点至4.72%；管理费用率/财务费用率分别为9.51%/0.06%，基本保持平稳 [5] 业务发展亮点 - 公司积极拥抱新零售趋势，将直营客户端的产品研发和定制化生产优势应用于新零售渠道 [4] - 与盒马、沃尔玛、永辉等建立合作，提升了销售规模 [4] - 研发的法式云朵焦糖慕斯挞在盒马拿下西点飙升榜第一；法式香草布雷酥在盒马上线首周登顶盒马烘焙宝藏新品榜Top1 [4] - 经销渠道在稳基量前提下做结构性调整，以服务为导向赋能经销商，推测经销渠道环比有所改善 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.77亿元、0.90亿元、1.01亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.80元、0.93元、1.04元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为51倍、43倍、39倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.85亿元、20.60亿元、21.74亿元 [6]

投资评级 - 报告对山东药玻维持“强烈推荐”的投资评级 [2][6] 核心观点 - 报告核心观点认为公司新产能落地提升规模优势，且实控人变更为国药集团将带来协同发展，当前需等待行业需求释放带来的业绩弹性 [5][6] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入34.01亿元，同比下降11.10% [3] - 2025年前三季度归属于母公司股东净利润为5.42亿元，同比下降24.70% [3] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为5.16亿元，同比下降25.13% [3] - 收入与利润同比下滑幅度较上半年有所扩大，主要受行业需求低迷及第十批药品带量采购影响 [4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度综合毛利率为33.08%，同比提高0.98个百分点，得益于中硼硅模制瓶等高端产品比例提升 [4] - 2025年前三季度净利率为15.95%，同比下降2.89个百分点 [4] - 净利率下降主要受管理费用率、研发费用率提升及存货跌价损失影响：管理费用率为5.71%（同比+1.88个百分点），研发费用率为4.07%（同比+1.05个百分点），存货跌价产生资产减值损失8091万元（同比增长168.25%） [4] 产能与规模优势 - 公司募集资金建设的40亿支中硼硅模制瓶项目，其一级耐水药用玻璃瓶产能已基本达到预期目标 [5] - 产能的逐步提升有助于强化公司规模优势，并可能在原材料采购、管理等方面实现单位成本下降 [5] 实控人变更与协同效应 - 国药国际及国药国际香港计划向公司控股股东鲁中投资增资24.49亿元，交易完成后国药集团将成为公司新的实控人 [5] - 国药集团作为央企，在生物医药领域具有资源优势，其入主有望为公司带来渠道、研发等方面的协同发展机会 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.43亿元、8.85亿元、10.29亿元 [6] - 对应2025-2027年EPS分别为1.12元、1.33元、1.55元 [6] - 对应2025-2027年PE值分别为18.62倍、15.64倍、13.44倍 [6] 行业与需求展望 - 第8次到第10次药品集采的中注射剂占比超过一半，这有利于未来公司中硼硅模制瓶需求的释放 [5] - 公司在产能充足的情况下，一旦需求释放将具备较好的业绩弹性 [5]