行业投资评级 - 看好/维持交通运输行业评级 [4] 核心观点 - 反内卷政策有效遏制以价换量行为 行业单票收入明显回升 [1][2][3] - 行业件量增速放缓至12.3% 价格敏感客户挖掘趋近饱和 [2][11] - 通达系单票收入环比提升 申通(+4.6%)圆通(+3.4%)韵达(+0.5%)表现分化 [2][9][26] - 顺丰维持34.8%高增长但单票收入下降 电商件填充产能接近稳态 [2][15][31] - 行业CR8集中度达86.9 同比提升1.7个百分点 [36] - 反内卷力度超预期 单票盈利改善将推动行业可持续发展 [3][10][34] 业务量分析 - 8月全国快递业务量161.5亿件 同比增长12.3% [1][9][11] - 同城件量同比下降0.8% 异地件量增长14.0% [2][9][11] - 顺丰件量增速34.8%持续领跑 通达系均低于行业均值 [2][9][15] - 圆通(+11.1%)申通(+10.9%)韵达(+8.7%)增速分化 [15][17][19][22] 价格表现 - 行业单票收入同比下降7.2% [26][27] - 申通单票收入2.06元环比提升0.09元(+4.6%) [2][9][29][30] - 圆通单票收入2.15元环比提升0.07元(+3.4%) [2][9][29][33] - 韵达单票收入1.92元环比微升0.5% [2][9][29][33] - 顺丰单票收入13.27元同比下降15.3% [30][31] 区域与集中度 - CR8行业集中度86.9 同比提升1.7 环比降0.1 [36][38] - 东部地区业务量占比下降1.4% 中部提升0.9% [40] - 中西部区域业务量增速高于东部 [42] 政策影响 - 7月以来国家邮政局多次强调反内卷 打击低于成本价行为 [42][43] - 义乌快递底价从1.1元/票涨至1.2元/票 [43] - 广东快递均价涨至1.4元/票以上 派费增加0.1元/票 [44] - 北京快递协会发布倡议书杜绝不合理低价 [44]