丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 客运景气复苏，货运提质增效 ——交运行业 2025Q4 前瞻 报告要点 [Table_Summary] 我们对交运各子行业 2025 年四季度基本面变化进行梳理，并对行业四季度经营情况进行前瞻 性预判：1）航空：需求边际改善，Q4 大幅减亏；2）机场：流量爬坡，盈利改善；3）快递快 运：快递行业降速提质，"反内卷"驱动盈利改善；4）物流：供应链业绩底部企稳，跨境物流 景气修复；5）海运：油散延续改善，集运盈利承压；6）港口：散杂货延续改善，集装箱仍有 韧性；7）高速公路：增长有限，盈利稳定；8）铁路：客运增速加快，货运增速放缓。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Ta ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨运输 [Table_Title] 快递行业提价降速，龙头份额分化加速 ——交运周专题 2025W51 报告要点 [Table_Summary] 本周，物流板块快递行业提价降速，龙头份额分化加速，11 月快递行业单价如期修复，件量增 速显著下降，驱动行业份额加速分化，看好龙头公司中通快递、圆通速递。同时，顺丰开启"后 优"政策，加速产品结构调优，四季度公司净利润有望回升。出行板块国内座收下滑，国际增 长放缓，展望后市，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性，首推 A 股民营航司以及港 股三大航。海运板块油运高位回落，散运旺季渐缓，看后市，红海复航对远洋航线造成较大压 力，考虑本周海南岛封关后对区域集运格局的改变，推荐关注区域中小型集运船东海丰国际。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 [Tabl ...

畅通物流"毛细血管" 增强特色产业活力 眼下，清河县中通县域快递物流中心采取快递进厂服务模式，每天安排快递员到羊绒制品生产企业上门 打包发货，实现企业生产、发货无缝对接，对羊绒产业发展起到了支撑作用。 今年8月，《邢台市县域快递物流中心建设行动方案》印发，围绕基本实现"县县有中心"目标，明确按 照"已建项目升级改造、在建项目加快建设、未建项目规划立项"工作思路，2026年年底前，全市基本完 成县域快递物流中心建设任务。 转自：邢台发布 1至11月全市邮政快递业支撑特色产业产值478亿元 此外，在具有交邮合作基础的地区，打造功能集约、资源整合、客货同网、统仓共配的快递物流中心。 在快递业务量小、存在偏远行政村的地区，推动偏远地区邮政快递企业开展共配合作，引导邮政企业加 快县乡村三级物流体系建设。在具有共配基础的地区，鼓励快递企业共建共配中心。在行政村数量多、 进村任务较重的地区，因地制宜开发村级寄递物流公共服务岗位。 截至目前，全市已运营县域快递物流中心13个、已建成村级寄递物流综合服务站4610个。1至11月，全 市邮政快递业服务特色产业累计完成快递业务量7.7亿件，支撑产业产值478亿元。 建设县域快递物流 ...

转自：天山网 邮政业快速发展 今年以来，新疆投递进村邮件快件1.24亿件，建制村每周3次以上投递的比例达到99.92%。亮眼数据的背后，新疆 邮政业做出了怎样的努力？ 今天的《数说"新"变化》一起来看看。 积极构建"通道+枢纽+网络"服务 体系,畅通循环能力大幅提升。 注重服务实体经济,通过深化与现代农业、先进制 造业的协同融合,邮政业不断嵌入供应链、延伸产业链、 提升价值链。以助力新疆农牧产品为例,今年以来,新 疆累计寄递农产品、林果产品、生鲜肉类、奶制品等 8154万件,同比增长38%,在降低农牧产品流通成本、 提升流通效率方面发挥了积极作用。 农产品 林果产品 38% 同比增长 生鲜肉类 奶制 量 - F 保障快递从业人员合法权益 新疆有邮政快递从业人员约3.2万人,为保障 快递从业人员合法权益,自治区接连出台了一系列 政策,为快递员群体提供政策支撑。 组建了139个行业工会、团委、妇联组织,为从 业人员提供心理疏导、法律援助和困难帮扶等服务。 开通境内外航空货运专线7条、"公铁 联运"专线1条,稳定运行航空邮路133 条、陆运邮路1553条,东联国内所有城 市、西达中亚主要国家。 建成分拨处理中心11 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 但报告在多个子板块中给出了具体的投资建议和公司推荐 [2][3][4] 报告的核心观点 * 交通运输行业各子板块表现分化 航空板块表现突出 快递板块景气度出现拐点 航运板块集运下行趋缓 油运稳健 公路铁路板块具备配置性价比 [1][2][4][5][6] * 快递行业在“反内卷”背景下 部分产粮区已提价 行业价格竞争格局有望优化 头部企业市场份额提升 [2] * 航空业中期受供给增速放缓影响 供需结构优化将推动票价提升 航司利润弹性有望释放 [4] * 航运板块中 集运受春节前出货及长协谈判支撑 但红海复航可能对长航线运价形成压力 油运和干散货运输则分别处于旺季尾声和需求减弱阶段 [5][22] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率而具备配置性价比 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 本周（12月13日至12月19日）交运指数上涨2.0% 同期沪深300指数下跌0.3% 跑赢大盘2.3个百分点 在29个行业中排名第6 [1][13] * 子板块中 航空板块涨幅最大达6.5% 快递板块涨幅最小为0.2% [1][13] * 个股方面 三羊马周涨幅达30.8% 华夏航空上涨13.6% 中国东航上涨12.5% 南方航空上涨11.3% [18] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1124.73点 环比上涨0.6% 同比下跌24.6% 上海出口集装箱运价指数SCFI为1552.92点 环比上涨3.1% 同比下跌35.0% 其中东南亚航线运价指数环比上涨6.0% [5][23] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1342点 环比上涨2.6% 同比下跌5.0% 华南指数环比大幅上涨19.6% [5][31] * **油运**：本周原油运输指数BDTI收于1399.6点 环比上涨1.2% 同比大幅上涨51.9% 成品油运输指数BCTI收于754.4点 环比上涨0.9% 同比上涨18.9% [5][38] * **干散货运输**：本周BDI指数为2122.4点 环比下跌12.9% 同比大幅上涨107.3% 其中好望角型船指数BCI同比上涨205.1% [5][41] * **港口**：2025年11月沿海港口货物吞吐量为10.04亿吨 同比增长5.85% 其中外贸货物吞吐量为4.87亿吨 同比增长8.25% [49] * **行业事件**：马士基一艘集装箱船于12月18日至19日完成穿越曼德海峡进入红海 这是近2年来其集装箱船首次恢复红海航行 [5] 2.2 航空机场 * **运营数据**：本周全国日均执飞航班14421班 同比增长2.34% 其中国际地区线日均1878班 为2019年同期的85.11% [4] * **航司表现**：2025年11月 主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期均实现增长 其中国航增长32% 东航增长20% 南航增长15% 春秋航空增长37% 吉祥航空增长38% [60] * **成本端**：本周布伦特原油期货结算价为60.47美元/桶 环比下跌1.06% 同比下跌17.38% 2025年12月国内航空煤油出厂价为6105元/吨 环比上涨7.4% 同比上涨3.8% [4][71] * **汇率**：本周美元兑人民币中间价为7.0550 环比下跌0.1% 2025年第四季度人民币兑美元汇率环比升值1.1% [4][74] * **机场**：2025年10月 主要上市机场旅客吞吐量较2019年同期 上海浦东机场增长17% 白云机场增长18% 深圳机场增长29% 首都机场下降26% [80] 2.3 铁路公路 * **铁路**：2025年11月 全国铁路货运量4.6亿吨 同比增长1.16% 大秦线当月完成货运量3722万吨 同比增长1.75% [6][85] * **公路**：2025年11月 全国公路货运量38.76亿吨 同比增长3.57% 上周全国高速公路累计货车通行5434.5万辆 环比下降2.00% 同比下降2.10% [6][90] * **板块观点**：全国主要公路运营主体股息率高于当前1.8308%的十年期国债收益率 板块配置具备性价比 [6][90] 2.4 快递物流 * **行业数据**：2025年11月 快递业务量完成180.6亿件 同比增长5.0% 快递业务收入完成1376.5亿元 同比下降3.7% 快递单票收入为7.50元 同比增长0.2% [2][96] * **公司数据**：2025年11月 顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别增长20.1%、下降4.2%、增长13.6%、增长14.7% 市场份额分别为8.5%、12.0%、16.0%、13.9% [100] * **近期动态**：上周邮政快递累计揽收量约41.32亿件 环比增长3.9% 同比增长9.5% [2][104] * **危化品物流**：本周中国化工产品价格指数CCPI为3847点 同比下降11.5% 上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨 环比上涨0.75% [3][106]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 船舶ETF启航，二手船景气度向新船传导，继续推荐中国船舶、中国动力、苏美达 [4][26] - 临近圣诞假期，油散运价季节性回落，但二手船价上涨，继续推荐招商轮船、中远海能 [4] - 航空业供给高度约束，需求端具备弹性，航空公司有望迎来黄金时代，继续推荐航空板块 [4][44] - 快递反内卷进入新阶段，关注行业年报及旺季价格情况 [4][48] - 铁路公路货运量保持韧性，高速公路板块高股息与破净股主线值得关注 [4][51] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周交运行业市场表现 - 交通运输行业指数上涨2.04%，跑赢沪深300指数2.31个百分点 [5] - 交运三级子行业中，航空运输涨幅最大，为6.84%，中间产品及消费品供应链服务板块跌幅最大，为-4.52% [5] - 航运数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于1,036.64点，周下跌2.04%；上海出口集装箱运价指数收于1,552.92点，周上涨3.08%；波罗的海干散货指数报收于2,023.00点，周下跌8.25%；原油油轮运价指数报收于1,401.00点，周上涨0.36% [5] - 年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达51.43% [9] - 上周超额收益最大的交运子行业为航空运输，超额收益为7.12%，其中华夏航空一周超额收益为13.9% [12] - 2025年至今A股涨幅前三的交通运输行业证券为：原尚股份(232.79%)、龙洲股份(118.68%)、三羊马(102.93%) [14] - 港股通红利ETF中，规模最大的为港股红利指数ETF，最新规模168.38亿元，今年以来规模增长108.55亿元 [17] 2. 子行业周观点 2.1 航运造船 - 12月19日中证自选内船舶产业基金指数产品发布，前10大权重股合计权重超77%，中国船舶(13.777%)和中国动力(13.62%)权重合计近三成 [26] - 原油运：VLCC本周运价环比下滑11%，录得101,623美元/天；苏伊士原油轮运价环比上涨9%，录得78,107美元/天；阿芙拉原油轮运价环比上涨4%至65,418美元/天 [4][27] - 成品油运：本周MR平均运价下滑1%至23,031美元/天 [4][28] - 干散货运：BDI本周五收于2,023点，环比下滑8.3%；Capesize运价环比下滑2.2%至30,052美元/天；Panamax运价环比下滑21.6%至11,908美元/天；超灵便型散货船运价环比下滑12.4%至13,407美元/天 [4][28][29] - 集运：12月19日SCFI指数录得1,552.92点，环比上涨3.1%；美西航线运价环比上涨11.9%至1,992美元/FEU，美东航线上涨7.3%至2,846美元/FEU；南美航线运价下跌13.1%至1,291美元/TEU [4][30] - 造船：截至12月19日，新造船价格收报184.57点，周环比下滑0.02%，较2025年初下跌2.39% [4][31] - 推荐中国船舶、中国动力、苏美达、招商轮船、中远海能，关注中船防务、松发股份、扬子江 [4][26][31] 2.2 航空机场 - 当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续，供给高度约束 [4][44] - 上海口岸出入境人员数量已突破4,000万人次，同比增长11.8% [45] - 上海机场签订新免税协议，年固定租金约7.6亿元，并拟与中免、杜福睿成立合资公司 [45] - 深圳航空引战增资计划首期融资确定，鲲航投资及中国国航分别增资20亿元和20.82亿元 [45] - 本周人民币兑美元中间价升值0.12%，七天移动平均油价为60.26美元/桶，环比下跌3.9% [46] - 推荐中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、国泰航空 [4][46] 2.3 快递 - 快递反内卷进入新阶段，提出三种假设：行业价格洼地消灭、行业分化加剧、整合并购供给侧优化 [4][48] - 2025年11月快递业务量完成180.6亿件，同比增长5.0%；快递业务收入完成1,376.5亿元，同比下降3.7% [48] - 11月主要快递公司经营数据：顺丰速运业务量同比增长20.13%；圆通业务量同比增长13.55%；韵达业务量同比下降4.19%；申通业务量同比增长14.67% [49] - 推荐申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [4][48] 2.4 铁路公路 - 12月8日—12月14日国家铁路运输货物7,993.5万吨，环比下降0.32%；全国高速公路货车通行5,434.5万辆，环比下降2% [4][52] - 1—11月份全国铁路累计完成旅客发送量42.79亿人，同比增长6.6%；累计完成货运发送量48.30亿吨，同比增长2.4% [52] - 高速公路板块两大投资主线：传统高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线 [4][51] - 推荐大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速，关注铁龙物流、现代投资、广深铁路等 [52] 3. 交运看经济 - 华北地区主要货种为钢材、煤炭、PVC、有色金属等大宗货物 [54] - 东北地区主要货种为粮食、农产品、钢材，与新粮上市相关 [55] - 波罗的海指数细项显示，以BCI为代表的铁矿石运价显著好于2023年，粮食相关BPI反弹 [60] 4. 重点公司盈利预测与相对估值 - 报告列出了航空、机场、高速、快递、物流、航运、港口、铁路等子板块重点公司的盈利预测与估值数据，包括中国国航、南方航空、顺丰控股、中远海控、大秦铁路等 [102]

北京商报讯（记者 何倩）12月20日，申通发布2025年11月业绩快报。数据显示，申通11月快递服务业 务收入为60.28亿元，同比增长33.1%；完成业务量25.02亿票，同比增长14.67%；快递服务单票收入2.41 元，同比增长15.87%。 ...

行业投资评级 - 报告对物流行业给予“看好”的投资评级 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，快递行业在“反内卷”背景下价格逐步修复，行业格局或加速分化，同时电商快递件量规模扩张增速仍在，行业相对上游电商仍有超额成长性 [7][40] - 报告核心观点认为，顺丰控股在旺季通过业务结构调优，从规模驱动进阶至价值驱动，有助于利润率修复 [5] - 报告核心观点认为，申通快递并表丹鸟带动了其业务规模和单价的提升 [5][6] 行业情况总结 - **上游商流与行业件量**：2025年11月，快递行业业务量约为180.6亿件，同比增长5.0% [4][15]。2025年1-11月累计，实物商品网上零售额为11.82万亿元，同比增长5.7%，增速高出社会消费品零售总额同比增速约1.7个百分点；累计快递业务量为1807.4亿件，同比增长14.9% [4][15] - **行业单价与竞争秩序**：2025年11月，快递行业单票价格为7.62元，同比下降8.3%，但环比提升1.9% [6][26]。自2025年8月行业“反内卷”以来，涨价效果显著，截至11月行业单票价格较7月提升0.27元 [6][26] 公司经营情况总结 - **业务量表现**： - **当月情况**：2025年11月，顺丰、圆通、申通、韵达的业务量分别为15.34亿件、28.86亿件、25.02亿件、21.75亿件 [5][28]。业务量增速依次为：顺丰（20.13%）、申通（14.67%）、圆通（13.55%）、韵达（-4.19%） [5][28]。顺丰业务量增速较10月的26.26%环比回落，主要因公司主动进行业务结构调优 [5][28] - **累计情况**：2025年1-11月，圆通、申通、韵达、顺丰的累计业务量分别为282.60亿件、236.37亿件、234.53亿件、151.58亿件 [5]。累计增速依次为：顺丰（27.25%）、圆通（18.10%）、申通（15.43%）、韵达（9.27%） [5] - **市场份额变化**：以2025年1-11月累计业务量计，主要公司市场份额为：圆通（15.6%）、申通（13.1%）、韵达（13.0%）、顺丰（8.4%） [5]。市场份额同比变化为：顺丰（+0.8个百分点）、圆通（+0.4个百分点）、申通（+0.1个百分点）、韵达（-0.7个百分点） [5] - **单价表现**： - **当月情况**：2025年11月，顺丰、圆通、申通、韵达的单票价格分别为13.47元、2.24元、2.41元、2.16元 [6][29]。环比变化为：顺丰（+0.29元）、申通（+0.23元）、韵达（+0.05元）、圆通（+0.01元） [6][29] - **累计情况**：2025年1-11月，顺丰、圆通、申通、韵达的累计单票价格分别为13.73元、2.19元、2.07元、1.98元，同比变化分别为-12.24%、-4.50%、+0.89%、-3.60% [6][29] - **收入表现**：2025年11月，顺丰、圆通、申通、韵达的快递业务收入分别为206.60亿元、64.74亿元、60.28亿元、46.98亿元，同比增速分别为9.88%、11.08%、33.10%、2.17% [34] 投资建议总结 - **直营制快递**：报告推荐顺丰控股，认为其作为综合快递物流龙头，经营及现金流拐点将至 [8][41]。短期看，公司通过“激活经营”、调优市场策略及推进网络融通，利润率有望稳步修复；中长期看，国际业务有望打开新成长曲线 [8][41] - **加盟制快递**：在行业“反内卷”推进下，上市公司单票价格环比显著提升，叠加旺季件量增长，业绩有望显著修复 [8][41]。报告看好龙头公司份额持续提升，推荐中通快递、圆通速递，并建议关注韵达股份、申通快递 [8][41]

本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏。 根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号—行业信息披露》的有关规定，公司现披露2025年 11月份相关数据信息如下： 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002468 证券简称：申通快递 公告编号：2025-090 根据公司于2025年11月4日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《关于收购浙江丹鸟物流科技有 限公司100%股权的进展公告》（公告编号：2025-082），公司收购的浙江丹鸟物流科技有限公司（以 下简称"丹鸟物流"）100%股权已经完成工商变更登记手续，丹鸟物流及下属控股子公司自2025年11月 起纳入公司的合并报表范围。丹鸟物流作为国内品质快递及逆向物流服务提供商，其并入公司合并报表 后，公司整体的快递业务量及快递服务收入规模将进一步增长。其中，11月份公司快递业务量同比增长 14.67%，快递服务单票收入同比增长15.87%。 申通快递股份有限公司董事会 2025年12月20日 上述快递服务单票收入计算如有差异为四舍五入原因所致。上述数据未经审计 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002468 证券简称：申通快递 公告编号：2025-090 申通快递股份有限公司 2025年11月经营简报 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏。 ■ 根据公司于2025年11月4日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《关于收购浙江丹鸟物流科技有 限公司100%股权的进展公告》（公告编号：2025-082），公司收购的浙江丹鸟物流科技有限公司（以 下简称"丹鸟物流"）100%股权已经完成工商变更登记手续，丹鸟物流及下属控股子公司自2025年11月 起纳入公司的合并报表范围。丹鸟物流作为国内品质快递及逆向物流服务提供商，其并入公司合并报表 后，公司整体的快递业务量及快递服务收入规模将进一步增长。其中，11月份公司快递业务量同比增长 14.67%，快递服务单票收入同比增长15.87%。 上述快递服务单票收入计算如有差异为四舍五入原因所致。上述数据未经审计，与定期报告披露的数据 之间可能存在差异，请以公司定期报告为准。 特此公告。 申通快递股份有限公司董事会 2025年12月2 ...