投资评级 - 报告给予公司"强烈推荐"评级 [3][4] 核心观点 - 公司桶油成本优势巩固，2025前三季度桶油主要成本为27.35美元/桶油当量，同比减少2.8% [1] - 油气产量延续增长趋势，超过预期，油气净产量578.3百万桶油当量，同比上升6.7% [1] - 营业收入受油价走低影响，2025年前三季度营业收入3125.03亿元，同比降低4.15%，但营收降幅远小于布油现货均价14.6%的降幅，凸显公司韧性 [1] - 公司坚持寻找大中型油气田，持续加大勘探力度，2025前三季度共获得5个新发现并成功评价22个含油气构造 [2] - 开发生产稳步推进，2025前三季度共投产14个新项目，包括垦利10-2油田群、圭亚那Yellowtail项目等 [2] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度归母净利润1019.71亿元，同比下降12.59% [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1319.66亿元、1347.05亿元、1396.18亿元，对应EPS分别为2.78元、2.83元和2.94元 [3][9] - 预测营业收入2025E为414,003百万元，同比-1.5%，2026E为423,070百万元，同比+2.2%，2027E为435,979百万元，同比+3.1% [9] - 毛利率呈现上升趋势，预测从2025E的55.5%提升至2027E的56.5% [12] 运营与勘探开发 - 2025年前三季度石油产量445.1百万桶，同比上升5.37%，天然气产量777.5百万桶，同比上升11.63% [1] - 国内渤中19-2、海外巴西圭亚那等项目对产量贡献显著 [1] - 第三季度成功评价4个含油气构造，包括垦利10-6和陵水17-2 [2] - 2025年前三季度资本支出约人民币860亿元，同比减少9.8%，研发费用总额11.12亿元，同比下降9% [2] 公司概况与市场数据 - 公司主要从事油气勘探、生产及贸易业务，业务范围覆盖中国、加拿大、英国、巴西等多个市场 [5] - 总市值13,802.7亿元，流通市值868.3亿元，总股本4,752,995万股 [5] - 52周股价区间为29.04-23.23元，52周日均换手率2.12% [5]

投资评级 - 报告对精智达维持“推荐”投资评级 [2][5] 核心观点 - 报告核心观点认为精智达是新型显示检测设备和半导体存储器件测试设备行业领先企业，业绩有望持续增长，主要得益于半导体业务不断突破，销售规模同比高速增长220% [3][4][5] - 公司首台高速测试机成功交付，初步形成全站点服务能力，作为自主研发关键核心部件、核心芯片并提供端到端全栈技术和产品的设备供应商，具备较强壁垒和护城河 [4] - 公司半导体业务取得实质进展，研发投入持续加码，2025前三季度研发投入合计达1.05亿元，同比增长34.82%，第三季度研发投入4360.6万元，同比增长73.52% [4][5] 2025年三季报业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入7.53亿元，同比增长33.00% [3][4] - 2025年前三季度实现归母净利润4146.91万元，同比下降19.29%，实现扣非归母净利润3776.43万元，同比下降8.80% [3][4] - 2025年第三季度单季度公司实现营业收入3.09亿元，同比增长51.23% [4] 业务进展与竞争优势 - 半导体业务收入规模高速增长，半导体销售规模同比增长220% [4] - 存储测试业务中，高速FT测试机提前完成年初既定目标，KGSD CP测试机稳步推进验证 [5] - 算力芯片测试业务中公司已具备SoC测试机的长期战略技术储备 [5] - 探针卡业务受益于下游旺盛需求，公司具备长期量产经验和技术优势 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为1.92元、2.88元和3.80元 [5] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为1203.06百万元、1652.71百万元和2065.73百万元，增长率分别为49.80%、37.37%和24.99% [13] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为180.79百万元、270.53百万元和357.29百万元，增长率分别为125.54%、49.64%和32.07% [13] - 预计2025-2027年公司净资产收益率（ROE）分别为9.71%、13.06%和15.21% [13] 交易数据与估值 - 公司总市值193.28亿元，流通市值148.75亿元 [7] - 52周股价区间为62.0元至205.59元 [7] - 基于盈利预测，2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为106.91倍、71.44倍和54.10倍 [13]

报告核心观点 - 公募基金业绩基准改革将引导资金均衡配置，显著低配的银行板块有望受益 [8][12] - 来伊份通过门店重塑、业态创新与战略合作推动转型，但短期盈利仍承压 [13][14][15][16] - 日联科技业绩高速增长，通过技术迭代与横向并购拓展半导体检测市场 [16][17][18][19] 银行业分析 - 公募基金业绩比较基准改革强化基准约束力，要求基准真实反映基金投资风格并建立全流程管控机制 [9] - 改革将遏制基金风格漂移，引导投资行为长期化、稳定化，弱化市场短期抱团行为 [11][12] - 银行板块在主动偏股基金中持仓占比仅为1.82%，相较沪深300指数中12.5%的权重明显低配，存在补仓机遇 [12] 来伊份公司分析 - 公司营收高度集中于华东地区，2024年该区域营收占比达86.94%，毛利率为40.76% [13] - 渠道策略转向“直营+加盟”双轮驱动，2024年加盟门店数量占比提升至51.9%，加盟批发营收五年CAGR达31.99% [14] - 公司积极降本增效，2024年销售费用较2022年下降约25%，减少3.25亿元，其中广告宣传费用大幅减少62% [14] - 推动门店模式创新，开设生活店、仓储会员店，并与量贩零食养馋记合作，首店开业两日营业额突破40万元 [15] - 与腾讯开展战略合作，聚焦全域消费者运营与AIGC等技术赋能，预计期间费用有望进一步下降 [15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-1.34亿元、-0.53亿元和0.06亿元 [16] 日联科技公司分析 - 2025年前三季度实现营业收入7.37亿元，同比增长44.01%，扣非归母净利润0.96亿元，同比增长41.54% [16][17] - 2025年第三季度单季度营业收入同比增长54.57%，扣非归母净利润同比增长126.09% [17] - 公司核心竞争力持续夯实，下游行业新增订单高速增长，驱动业绩表现 [17] - X射线源产品不断迭代，已实现全谱系覆盖，2025年上半年新增8款产品，新产品实现产业化并获客户认可 [18] - 拟并购新加坡半导体检测设备供应商SSTI 66%股权，以推动相关设备国产化，打破国外技术垄断 [19] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.15元、1.70元和2.43元 [19] 宏观经济与行业要闻 - 央行上海总部数据显示，截至今年8月末，上海金融“五篇大文章”贷款余额同比增长13.7%，占各项贷款余额比重达37.5% [2] - 截至今年9月末，上海辖内科技创新和技术改造贷款余额较去年末实现近三倍增长，碳减排贷款累计发放额突破370亿元 [2] - 国家能源局提出到2030年集成融合发展成为新能源发展重要方式，支持打造100%新能源基地 [2] - 第八届进博会成交额达834.9亿美元，同比增长4.4% [5] - 10月21日至11月11日全国邮政快递企业共揽收快递包裹139.38亿件，日均6.34亿件，为日常业务量的117.8% [5]

投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [3][8] 核心观点 - 公司作为中国休闲食品连锁经营模式的领航者，正通过渠道结构、区域布局、成本控制与新业态拓展等战略转型寻求突破 [1] - 公司已从以直营为主转向“直营+加盟”双轮驱动，加盟业务成为重要增长引擎，并通过生活店、仓储会员店及与养馋记合作探索新业态 [1][2] - 公司与腾讯战略合作推进数字化转型，AI技术应用有望提升运营效率并降低费用 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-1.34亿元、-0.53亿元、0.06亿元，盈利能力有望逐步改善 [3][9] 公司发展历程与治理 - 公司被誉为“主板零食第一股”，发展历程分为1999-2010年初创期、2011-2016年快速成长期和2017年至今的转型升级期 [17][18][19] - 股权结构稳定，实际控制人施永雷、郁瑞芬夫妇及其关联方合计持股62.81%，控制权集中 [21] - 公司持续优化治理结构，组织层级从10层精简至7层，并于2025年6月通过取消监事会制度议案以提升决策效率 [25] 财务表现分析 - 营收出现波动，2023年及2024年受消费疲软和平价零食店冲击，营收分别同比下滑9.25%和15.25%，至33.70亿元 [30] - 归母净利润波动较大，2024年亏损7526.76万元，同比下滑231.94% [30] - 营收高度集中于华东地区，2024年该区域营收占比达86.94%，毛利率为40.76% [1][34] - 肉制品及水产品是公司特色和第一大营收品类，2024年营收占比达29.94%，毛利率41.50% [43] 渠道战略转型 - 渠道战略从直营为主转向“直营+加盟”双轮驱动，2024年加盟门店数量占比提升至51.9%，首次超过直营门店 [1][100] - 加盟批发营收占比从2019年的4.81%提升至2024年的23.67%，五年复合年增长率达31.99% [1][53] - “万家灯火”计划有效推动加盟业务快速扩张，截至2024年末加盟门店总数达1600家 [19][100] 费用控制与盈利能力 - 公司持续优化费用结构，2024年销售费用较2022年下降约25%，降低3.25亿元，其中广告宣传费用大幅减少62% [2][64] - 2025年上半年随着营收规模上升，销售费用率和管理费用率同比分别下降4.88和1.48个百分点，期间费用率同比-6.55个百分点，改善明显 [64][65] - 毛利率呈下降趋势，2024年为41%，主要因行业竞争加剧、加盟业务占比提升等因素影响 [58] 新业态布局与创新 - 公司积极推动门店模式创新，推出生活店和仓储会员店，生活店已开设80余家，增加他牌商品占比，深化社区生活场景布局 [2][88] - 仓储会员店以“大SKU+低价格”吸引家庭客群，SKU达2000+，部分单品价格低至原价的56% [2][92] - 2025年1月与量贩零食品牌养馋记成立合资公司，共同打造“社区零售4.0”门店，首店开业两日营业额突破40万元 [2][94][96] 数字化转型与技术合作 - 公司与腾讯智慧零售签署战略合作协议，在全域消费者运营、数字化赋能小店零售、AIGC等领域深度合作 [3][118] - 公司智慧系统初步成熟，运营效率提升，研发费用开始下降，预计期间费用有望进一步下降 [3] - 2024年深化AI应用，试点智能AI选址系统，并打造近百家智能化标杆门店 [119] 产品策略与行业定位 - 产品覆盖13大核心品类，1500余款商品，旗下拥有多个知名大单品，坚持高品质高价位策略，形成差异化竞争优势 [26][113] - 通过“四代产品”战略持续推新，2024年累计上市新品超600款，并开发针对老年、儿童等特定人群的产品线 [26][114] - 公司以高占比的肉制品品类强化差异化竞争优势，与其他品牌形成互补 [49] 行业分析与发展趋势 - 中国休闲零食市场规模从2020年的7749亿元增长至2024年的9330亿元，复合年增长率为4.8% [82] - 渠道呈现多元化融合趋势，量贩零食店快速崛起，2024年行业市场规模增长至1045.9亿元，部分品牌开始向“零食+百货”模式升级 [75][83] - 下沉市场潜力巨大，2022年末到2024年末乡村社会消费品零售增速为13.09%，超过城镇消费增速 [84]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“强烈推荐”并维持该评级 [5][9] 核心观点 - 报告认为公司正构建“成长+红利”双重价值 煤炭业务底部在2025年上半年 业绩虽受煤价影响下滑 但行业供给约束推动价格中枢向上修复 公司凭借自产煤成本优势及煤电一体化模式展现较强韧性 [5] - 公司中期有望通过向国家能源集团及西部能源购买相关资产 以及在建矿井投产 实现煤炭产量外延增长 同时持续高分红 共同贡献业绩 [5][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润有望达到513.48亿元、535.11亿元、545.68亿元 对应每股收益分别为2.58元、2.69元、2.75元 [9] 2025年前三季度整体业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入2131.51亿元 同比下降16.6% 归母净利润390.52亿元 同比下降15.24% 经营性现金流净额652.53亿元 同比下降11.7% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入750.42亿元 同比下降13.1% 净利润为144.11亿元 同比下降6.2% [1] 煤炭分部业绩 - 2025年前三季度商品煤产量2.51亿吨 同比下降0.4% 煤炭销量3.17亿吨 同比下降8.4% [2] - 年度长协和月度长协销售价格分别为452元/吨和553元/吨 同比分别下降8.1%和22.4% [2] - 自产煤单位生产成本为173.2元/吨 同比下降7.5% 销售毛利率为30.4% 同比上升2.01个百分点 [2] - 煤炭分部实现营业收入1590.99亿元 同比下降21.1% 利润总额322.66亿元 同比下降16% [2] - 2025年第三季度商品煤产量8550万吨 同比增长2.3% 自产煤销售量8680万吨 同比提升2.7% 为2025年以来首个季度转正 [2] 发电分部业绩 - 2025年1-9月总发电量1628.7亿千瓦时 同比下降5.4% 总售电量1530.9亿千瓦时 同比下降5.5% [3] - 平均售电成本为327.5元/兆瓦时 同比下降8% 毛利率达19.2% 同比上升3.5个百分点 [3] - 利润总额101.42亿元 同比上升20.4% [3] - 报告预计随着迎峰度夏期间全国电力负荷创新高 公司发电售电降幅将收窄 第四季度有望继续保持回升态势 [3] 运输及煤化工分部业绩 - 自有铁路运输周转量2341亿吨公里 同比下降0.3% 单位运输价格145.19元/千吨公里 同比上涨1.21% 利润总额103.07亿元 同比上升1.5% [4] - 航运分部完成货运量79.9百万吨 同比下降19.8% 利润总额1.70亿元 同比下降50.1% [4] - 煤化工分部聚烯烃产品销售量533.4千吨 同比增长13.97% 实现营业收入43.51亿元 同比上升6.1% 毛利率7.1% 同比上升0.2个百分点 [4] - 港口分部毛利同比增长主要因航道疏浚费等成本下降 航运分部毛利同比下降主要因业务调整导致货运量及周转率下降 [4]

投资评级 - 报告对日联科技维持“推荐”评级 [2][6] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入达7.37亿元，同比增长44.01%，扣非归母净利润为0.96亿元，同比增长41.54% [3][4] - 公司订单充足且持续增长，下游行业新增订单高速增长是业绩增长的主要驱动力 [4] - 公司核心竞争力持续夯实，通过X射线源产品迭代和横向并购（SSTI）践行“横向拓展、纵向深耕”战略，有望打破国外技术垄断，提升半导体检测设备自主可控能力 [4][5][6] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季度营收2.77亿元，同比增长54.57%，归母净利润0.42亿元，同比增长48.84%，扣非归母净利润0.36亿元，同比大幅增长126.09% [4] - 2025年第三季度毛利率为44.23%，同比微降0.40个百分点 [4] - 盈利预测显示增长态势强劲，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.15元、1.70元和2.43元 [6][13] 技术与产品进展 - 公司已实现闭管微焦点、开管、大功率等多类型X射线源的全谱系覆盖，2025年上半年新增8款射线源产品 [5] - 纳米级开管射线源和大功率射线源等新产品实现产业化，开管射线源已获得部分头部电子半导体领域客户认可并开始小批量出货 [5] - X射线检测产品可为不同厚度PCB提供亚微米级2D/2.5D/3D检测解决方案，并已向部分半固态电池厂商提供检测设备及解决方案 [5] 战略发展与企业概况 - 公司拟收购新加坡半导体检测设备供应商SSTI 66%股权，SSTI在高端半导体检测诊断与失效分析设备领域拥有超过30年技术积累，与公司现有业务形成强互补性 [6] - 日联科技是国家级重点专精特新“小巨人”企业，主要从事工业X射线智能检测装备的研发、生产、销售与服务，产品应用于集成电路及电子制造、新能源电池等领域 [7] - 公司打破了国外对封闭式热阴极微焦点X射线源的垄断，实现了核心部件的自主可控 [7] 市场数据与估值 - 公司总市值为103.74亿元，流通市值为67.01亿元 [7] - 基于盈利预测，公司2025-2027年的预测市盈率（PE）分别为54.63倍、36.87倍和25.80倍 [13]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好/维持” [1] 核心观点 - 公募基金业绩比较基准改革加速推进，相关指引和操作细则已发布征求意见稿 [1] - 改革将强化基准约束力，引导基金投资行为长期化、稳定化，有助于矫正投资行为的短期化倾向 [2] - 改革落地有望推动基金均衡配置，为低配板块带来补仓机遇，银行板块将较为受益 [9] - 银行板块主动偏股基金持仓处于历史低位，基本面具有较强韧性，看好市场风格再平衡下的估值修复行情 [9] 改革要点梳理 - 要求业绩比较基准充分表征产品的投资风格，基准需符合基金合同约定，并从动态调整的“基准库”中选取，选定后不得随意变更 [2] - 完善基准全流程管控机制，要求基金管理人建立覆盖选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的机制，公司管理层需承担主要责任 [2] - 引入产品风格稳定性及纠偏机制，指定独立部门监测投资偏离，触发预警需在规定时间内调整或提请审议，以监督约束基金经理 [2] - 建立以基金投资收益为核心的考核体系，主动权益基金长期业绩明显低于基准时，基金经理绩效薪酬应明显下降，引导关注长期稳定收益 [2] - 强化外部主体监督职责，提升基金托管人监督权重，规范基金评价排名需结合基准合理分类，销售机构需同步展示基准表现 [3] - 存量产品设置1年过渡期进行调整，预计调整将稳妥有序推进 [3] 改革影响展望 - 基准选取将更精细，宽基指数仍是全市场选股基金主流，部分偏离较大的主动基金将逐渐更换为更契合风格的行业主题或策略指数 [4] - 基准有效使用将提升基金投资行为稳定性，遏制风格漂移，弱化市场短期极致抱团行为，提升资本市场稳定性 [4][9] - 业绩基准改革有望推动均衡配置，催化低配板块补仓机遇 [9] - 25Q3末主动偏股基金持仓中，银行持仓占比仅1.82%，环比Q2下降3.02个百分点，相较沪深300指数中银行占比12.5%及全A自由流通市值银行占比6.2%明显欠配，持仓处于历史低位 [9] 行业基本资料与投资建议 - 行业股票家数47家，占全市场1.04%；行业总市值161,286.65亿元，占全市场13.79%；行业流通市值108,985.18亿元，占全市场11.25%；行业平均市盈率7.46 [4] - 资金层面，银行板块低持仓现状有望因改革引导的均衡配置而改善，低利率环境下高股息对保险资金等长期资金具吸引力 [9] - 基本面层面，银行净息差阶段性企稳、中收持续改善、资产质量整体稳健，基本面具有较强韧性 [9]

报告核心观点 - 航空业基本面在2025年第三季度显著改善，主要得益于燃油成本下降和票价维护，三大航扣非后盈利合计102.7亿元，较去年同期提升[9] - 非银行金融行业有望受益于持续推进的多层次资本市场体系改革，监管重点在于深化投融资综合改革以提升市场核心竞争力[15][16] - 磷矿石价格因环保政策收紧和新能源需求增长等因素保持高位运行，30%品位均价达1017元/吨，行业向资源高效化方向转型[3] - 物流行业获得政策支持，十部门推出方案旨在通过数据开放互联降低全社会物流成本，优化资源配置[3][7] 经济要闻总结 - 央行在第三季度货币政策执行报告中明确下一阶段将实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，并推动融资成本下降[2] - 国家发改委已向证监会推荐105个基础设施REITs项目，其中83个已发行上市，发售基金总额2070亿元，预计带动新项目总投资超1万亿元[2] - 商品型基金总规模截至11月11日达2937亿元，较年初增长1637亿元，增幅123.1%，黄金ETF表现尤为突出[7] 航空业三季报综述总结 - 2025年前三季度，三大航扣非后盈利合计44.7亿元，较去年同期合计亏损6.8亿元显著改善，第三季度经营净现金流合计506.1亿元，优于去年同期的398.9亿元[9] - 国内航线供给端维持低增速，7-9月大型航司合计运力投放同比增速分别为2.7%、1.8%和1.6，反内卷政策在行业供给管控上发挥积极作用[10] - 国际航线运力投放进入稳态，中美航线恢复率不足30%，但航司已逐步克服运力过剩问题，国际客座率波动幅度较去年明显收窄[11] - 三大航前三季度合计引进飞机118架，占全年计划61%，预计全年机队架次净增约4%，高于前两年水平[12] - 航空业在四季度出现补涨，市场预期改善源于基本面好转、低油价及反内卷背景，四季度有望显著减亏[13] 非银行金融行业评论总结 - 证监会主席提出四大监管发力方向：纵深推进板块改革以增强市场包容性、提升上市公司质量引导长线资金入市、扩大高水平制度型对外开放、加强投资者保护[16] - 资本市场环境优化有望提升非银行业上市公司经营业绩和估值，行业马太效应增强，头部机构更易把握政策红利[19][20] - 在ETF蓬勃发展背景下，证券和保险ETF的投资价值应受重点关注[20] 其他行业动态总结 - 磷化工行业因环保政策持续收紧、新能源需求增长及新增产能落地缓慢，短期内供需紧张格局难破，价格预计保持高位[3] - 物流行业获政策支持，方案提出十二条举措以夯实数据开放基础，推动数据市场化流通，旨在降低全社会物流成本[3][7]

经济与政策动态 - 国务院办公厅印发促进民间投资13项措施，包括加大中央预算内投资、新型政策性金融工具支持，银行业需制定民营企业年度服务目标，政府采购400万元以上工程预留40%以上面向中小企业，预付款比例可提至合同金额30%以上，并引导民间资本参与低空经济、商业航天等[1] - 国家发改委将打造国家投融资综合服务平台，加强与全国融资信用服务平台互联互通，以更精准向民营企业投放信贷资源[2] - 中美同步暂停海事、物流及造船领域贸易限制一年，美方暂停对华造船等行业301调查措施，中方相应暂停反制措施[4] - 全球央行储备结构出现重大变化，2025年第二季度黄金持有量首次超过美债，黄金价格年内上涨近50%，十年涨幅约300%[5] - 国家发改委、能源局联合发布促进新能源消纳和调控的指导意见，提出分阶段目标及七大重点任务，旨在构建新型电力系统[4] - 工信部发布通知，要求加快制造业中试平台体系化布局，聚焦人工智能、人形机器人、量子科技、生物医药等关键领域[4] 行业数据与趋势 - 10月新能源乘用车批发销量达162.1万辆，同比增长18.5%，1-10月累计批发1205.8万辆，增长29.9%[6] - 六氟磷酸锂价格11月7日报12.15万元/吨，单周涨幅13.02%，产业链因储能及动力电池需求爆发迎来景气周期[6] - 10月中国中小企业发展指数（SMEDI）为89.0，与9月及去年同期持平，市场活力稳步释放，国内需求逐步好转[4] - 自助服务终端行业规模从2019年350亿元增长至2024年650亿元，在政策、技术、市场驱动下有望进入规模化放量增长新阶段[10] 公司动态与战略 - 中贝通信签订10亿元算力综合服务框架协议[5] - 超颖电子拟投资14.68亿元建设AI算力高阶印制电路板扩产项目[5] - 中际旭创拟在境外发行H股并于香港联交所上市[5] - 山东黄金全资子公司补缴税款7.38亿元[5] - 国网信通全资及控股子公司中标13.18亿元[5] - 恒银科技作为智慧银行解决方案领军企业，推行“智能终端+AI算法+场景生态”三位一体战略，积极拓展海外市场，2025年上半年扣非归母净利润已超2024年全年[7][9] 投资策略与行业观点 - 食品饮料行业2026年投资策略认为，板块正处于高赔率、低胜率向高胜率转型阶段，明年胜率反弹高度取决于宏观总量变化高度，有望实现基本面和估值双成长[6] - 高胜率机会集中在大众品板块，特别是受益于新渠道和新品类红利的休闲食品龙头企业；白酒板块属于赔率优先的配置选择，胜率有望随基本面改善提升[7] - 恒银科技受益于政策与AI技术发展双轮驱动，预计2025-2027年归母净利润分别为0.56亿、0.79亿和0.9亿元，对应EPS分别为0.11、0.15和0.17元，首次覆盖给予“推荐”评级[11] 金股推荐 - 东兴证券研究所十一月金股推荐包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达等12家公司[3]

经济与政策动态 - 10月份CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，环比上涨0.2% [1] - 10月份核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [1] - 前三季度中央企业完成固定资产投资超过3万亿元，增长超3%，新兴产业投资占比约40% [1] - 国家发展改革委要求政府机关、事业单位、国有企业强化示范引领，主动开放主业领域场景 [5] - 科技部将加强关键核心技术攻关，以前沿技术突破引领驱动重大场景的培育开放 [5] - 2025年前三季度我国黄金消费量682.73吨，同比下降7.95%，其中金条及金币消费量352.12吨，同比增长24.55% [1] 金融市场数据 - 截至11月9日，ETF总份额达3.16万亿份，较去年年底增加5085.59亿份，涨幅19.17% [1] - ETF总规模达5.74万亿元，较去年年底增加20039.19亿元，涨幅53.7% [1] - 年内新发ETF产品300余只，ETF总量达1354只 [1] - 年内规模增长超过100亿元的ETF有69只，富国港股通互联网ETF年内规模增加626.54亿元 [5] - 中国人民银行开展1199亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [1] 公司动态与战略 - 方正科技拟投资13.64亿元建设重庆生产基地人工智能扩建项目 [6] - 隆基绿能主营业务涉及单晶硅片、电池组件、分布式光伏解决方案等，形成"绿电"+"绿氢"产品和解决方案能力 [6] - 维信诺拟向合肥建曙定增募资不超29.37亿元 [6] - 恒银科技以"智能终端+AI算法+场景生态"三位一体战略，深度参与银行智能化转型 [9] - 恒银科技2025年上半年扣非归母净利润超过2024全年，国际市场营收实现爆发式增长 [11] 行业分析与投资策略 - 食品饮料板块正处于高赔率、低胜率向高胜率转型的象限，26年有望实现基本面和估值的双成长 [8] - 高胜率机会主要集中在大众品板块，白酒板块属于"赔率优先"的配置选择 [9] - 自助服务终端行业规模从2019年350亿元增长至2024年650亿元，在政策、技术、市场三方驱动下有望进入规模化放量增长新阶段 [12] - 恒银科技预计2025-2027年归母净利润分别为0.56亿、0.79亿和0.9亿元，对应EPS分别为0.11、0.15和0.17元 [13] 金股推荐 - 东兴证券研究所十一月金股包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达等12只股票 [3]