行业投资评级 - 看好/维持银行行业评级 [1] 核心观点 - 社融增速环比下降0.2个百分点至8.8% 政府债支撑力度边际回落 预计后续贡献逐步下降 [1] - 信贷同比少增3100亿元 增速小幅放缓至6.8% 企业一般贷款同比多增2400亿元 居民信贷需求延续弱势 [2] - M1增速环比提升0.4个百分点至6% M2增速持平于8.8% 居民存款持续向非银转移 [3] - 新发放企业贷款利率环比下降0.1个百分点至3.1% 个人住房贷款利率持平于3.1% [3] - 继续看好银行板块配置价值 高股息和业绩稳定优势凸显 保险资管、理财公司及主动管理型基金有加大配置需求 [7] 社融数据表现 - 8月末社融存量同比增速8.8% 环比下降0.2个百分点 [1] - 单月社融新增2.57万亿元 同比少增4630亿元 [1] - 政府债券净融资1.37万亿元 占新增社融53% 同比少增2519亿元 [1] - 人民币贷款新增6233亿元 同比少增4178亿元 [1] - 表外融资新增2158亿元 同比多增998亿元 未贴现银票多增1323亿元 [1] - 企业债券融资1343亿元 同比少增360亿元 股票融资457亿元 同比多增325亿元 [1] 信贷结构分析 - 人民币贷款新增5900亿元 同比少增3100亿元 [2] - 非金融企业贷款新增5900亿元 同比少增2500亿元 [2] - 企业一般贷款合计新增5400亿元 同比多增2400亿元 其中短贷新增700亿元同比多增2600亿元 中长贷新增4700亿元同比少增200亿元 [2] - 票据贴现新增531亿元 同比少增4920亿元 [2] - 居民贷款新增303亿元 同比少增1597亿元 其中中长贷新增200亿元同比少增1000亿元 短贷新增105亿元同比少增611亿元 [2] 货币供应与存款 - M1同比增速6% 环比提升0.4个百分点 M2同比增速8.8% 环比持平 [3] - 人民币存款新增2.06万亿元 同比少增1600亿元 [3] - 居民存款新增1100亿元 同比少增6000亿元 企业存款新增2997亿元 同比少增503亿元 [3] - 财政存款新增1900亿元 同比少增3687亿元 非银存款新增1.18万亿元 同比多增5500亿元 [3] 投资建议 - 短期看好具备区位优势和业绩释放空间的优质中小行 以及历史风险持续出清、主动基金显著欠配的低估值股份行 [7] - 中长期看好经营韧性更强、具备可持续稳定盈利和分红能力的国有大行 以及中小机构并购重整加速、区域银行集中度提升下的优质区域龙头银行 [7] 行业基本资料 - 行业股票家数47家 占比1.04% [3] - 行业市值154363.89亿元 占比13.66% [3] - 流通市值103939.23亿元 占比11.15% [3] - 行业平均市盈率7.19 [3]

经济政策与行业动态 - 国务院批准在10个地区开展要素市场化配置综合改革试点 包括北京城市副中心 江苏苏南重点城市等10个地区 试点实施2年时间 预计2027年完成[2] - 财政部拟第二次续发行2025年超长期特别国债(六期) 竞争性招标面值总额820亿元 为30年期固定利率附息债[2] - 新型储能规模化建设专项行动方案目标2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上 带动项目直接投资约2500亿元 技术路线以锂离子电池储能为主[2] - 浙江前8个月外贸进出口3.68万亿元 同比增长5.5% 其中出口2.79万亿元增长7.7% 机电产品出口1.31万亿元增长9.0% 占全省出口总值46.7%[2] - 8月浙江出口电动汽车达41418辆增长137.8% 占同期汽车出口总量57.4% 出口光伏产品51.1亿元增长0.3% 结束连续22个月下降态势[2] - 8月中国汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 同比分别增长13%和16.4% 1-8月汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆 同比分别增长12.7%和12.6%[2] - 欧洲央行维持欧元区三大关键利率不变 存款机制利率2.00% 主要再融资利率2.15% 边际借贷利率2.40% 预计2025年欧元区经济增速1.2%[2] - 工信部召开医药行业制造业企业座谈会 强调加快实施医药工业高质量发展行动 推进人工智能向医药全产业链深度赋能[5] - 人民银行开展2300亿元逆回购操作 中标利率1.4% 净投放417亿元[5] 重点公司业务进展 - 芯原股份截至2025年第二季度末在手订单金额30.25亿元 创历史新高 7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 较去年第三季度全期大幅增长85.88% 其中AI算力相关订单占比约64%[6] - 赛晶科技与三安半导体签订战略合作框架协议 有效期五年 涉及产品供应 产能扩展 技术研发等多方面合作[6] - 沃尔核材正推进产能扩张工作 目前已有5台进口发泡芯线挤出机投产 预计到年底将拥有20余台关键设备 明年4月底前还将有10台设备到货[6] - 阿斯利康长效C5补体抑制剂伟立瑞在中国正式上市 用于治疗成人全身型重症肌无力和视神经脊髓炎谱系疾病[6][8] 中通快递-W（02057 HK）业绩分析 - 2025年二季度完成业务量98.47亿件 同比增长16.5% 市场份额下降0.1个百分点至19.5%[9] - Q2调整后净利润20.53亿元 同比下降26.8%[9] - 公司下调全年业务量指引至388-401亿件 对应同比增长14%-18%[9] - Q2单票收入由去年同期1.24元降至1.18元 其中单票增量激励增加0.18元 KA客户占比提升导致单票收入提升0.17元[10] - Q2单票成本0.89元 同比增长8.6% 单票核心成本（运输+分拣）同比下降0.07元[10] - 单票运输成本由去年同期0.39元降至0.33元 单票分拣成本由0.26元降至0.25元[10] - Q2单票毛利由去年同期0.42元降至0.29元 单票调整后净利润由0.33元降至0.21元[11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为88.5亿元 102.2亿元与115.3亿元 对应PE分别为13.0X 11.2X和10.0X[12] 国轩高科（002074 SZ）业绩与技术进展 - 2025年上半年实现营收193.94亿元 同比增长15.5% 归母净利润3.67亿元 同比增长35.2%[15] - 动储合计出货约40GWh 同比增长48%[15] - 动力电池实现营收140.34亿元 同比增长19.9% 毛利率14.2% 同比提升0.7个百分点[15] - 国内与全球装机份额达5.2%和3.2% 同比提升1.6和1.0个百分点 排名均上升一位至第四名和第七名[15] - 储能电池实现营收45.62亿元 同比增长5.1% 毛利率19.4% 同比下降4.5个百分点[15] - 全固态电池"金石"电池首条中试线已正式贯通 良品率达90% 已启动第一代全固态电池2GWh量产线设计工作[16] - 半固态电池"G垣"准固态电池能量密度达300Wh/kg 续航里程达1000公里[16] - 北美 欧洲及东南亚三大地区生产基地实现投产 欧洲斯洛伐克与北非摩洛哥基地预计26-27年逐步落地[17] - 将标准电芯工厂产能规划由20GWh提升至28GWh[17] - 预计2025-2027年营收458.86亿元 595.01亿元和704.54亿元 同比增速29.7% 29.7%和18.4%[19] - 预计2025-2027年归母净利16.54亿元 24.09亿元和31.25亿元 同比增速37.1% 45.6%和29.8%[19] 东兴证券金股推荐 - 推荐股票包括美格智能 甘源食品 金银河 捷捷微电 中国巨石 贵州茅台 中国神华 火炬电子 宁波高发 派克新材 金山办公等11只个股[4]

投资评级 - 强烈推荐/维持 [5] 核心观点 - 价格竞争导致Q2盈利承压 但下半年有望逐步修复 [1][3] - 公司通过开拓高价值业务对冲行业价格战压力 [2] - 下调全年业务量指引至388-401亿件 对应同比增长14%-18% [1] 业务表现 - Q2业务量98.47亿件 同比增长16.5% 低于行业均值的17.3% [1] - 市场份额下降0.1个百分点至19.5% [1] - 单票收入从1.24元降至1.18元 下降0.06元 [2] - 单票核心成本(运输+分拣)同比下降0.07元 [2] - 单票运输成本从0.39元降至0.33元 [2] - 单票分拣成本从0.26元降至0.25元 [2] 财务表现 - Q2调整后净利润20.53亿元 同比下降26.8% [1] - 单票毛利从0.42元降至0.29元 [3] - 单票调整后净利润从0.33元降至0.21元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为88.5亿/102.2亿/115.3亿元 [4] - 对应PE分别为13.0X/11.2X/10.0X [4] 业务策略 - KA客户单票收入提升0.17元 成本提升0.15元 [2][3] - 加大对散件和逆向件投入 提升高端客户吸引力 [3] - 长期坚持质量优先战略 [1][3] - 反内卷环境下增量激励预计下调 [3] 估值与市场表现 - 总市值1,207.78亿港元 [6] - 流通市值895.95亿港元 [6] - 52周股价区间215.4-132.9港元 [6] - 52周日均换手率0.377% [6]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 基于公司产品升级、产能扩张、固态电池技术领先及全球供应优势 [3][7] 核心观点 - 公司25H1营收193.94亿元同比+15.5% 归母净利润3.67亿元同比+35.2% 扣非归母净利润0.73亿元同比+48.5% [1] - 动储合计出货约40GWh同比+48% 动力电池营收140.34亿元同比+19.9% 毛利率14.2%同比+0.7pct 储能电池营收45.62亿元同比+5.1% 毛利率19.4%同比-4.5pct [1] - 国内与全球动力电池装机份额达5.2%/3.2% 同比+1.6pct/+1.0pct 排名第四/第七 商用车装机份额7.4%同比+1.9pct [1] - 固态电池技术领先 全固态电池中试线良品率90% 半固态电池能量密度300Wh/kg续航1000公里 具备切入低空飞行器等新领域基础 [2] - 海外生产基地北美、欧洲、东南亚已投产 斯洛伐克与摩洛哥基地预计26~27年落地 5MWh储能系统实现德国本地化生产 [3] - 大众合作标准电芯产能规划由20GWh提升至28GWh 预计26年投产贡献业绩增量 [3] - 预计2025~2027年营收458.86/595.01/704.54亿元 同比+29.7%/+29.7%/+18.4% 归母净利16.54/24.09/31.25亿元 同比+37.1%/+45.6%/+29.8% [7] 财务数据 - 当前总市值844.23亿元 流通市值807.8亿元 总股本18.05亿股 [4] - 2025年预测PE 51x 2026年35x 2027年27x [7][8] - 2025年预测毛利率17.77% 净利率3.79% ROE 6.04% [8][11] 业务进展 - 动力电池通过L600"启晨二代"电芯等新品配套奇瑞星纪元/零跑C11等中高端车型 [1] - 商用车推出"G行超级重卡标准箱"覆盖重卡场景 [1] - 储能产品覆盖多场景 大储发布"乾元智储"20MWh系统 海外推出Go 300/Home 3000便携设备 [1] - 固态电池首条中试线贯通 启动第一代全固态电池2GWh量产线设计 [2]

经济政策动向 - 财政部将实施更加积极的财政政策 包括提振消费专项行动 个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策 并发挥专项债券和超长期特别国债作用 加强财政与金融协同 扩大公共服务投资范围 鼓励民间投资发展[1] - 发改委强调释放内需潜力 推动科技创新与产业创新融合 实施提振消费专项行动 清理限制性措施 扩大服务消费 提质增效实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策[2] - 推进重点行业产能治理 实施化解重点产业结构性矛盾促进提质升级的政策措施 综合整治无序非理性竞争[2] 行业发展动态 - 我国在研新药数量占全球比例超过20% 跃居全球新药研发第二位 舒格利单抗、恩沙替尼、谷美替尼等国产创新药获批上市 填补相应领域空白 泽布替尼在多个国家获批上市[2] - 中国酒类市场景气指数显示线上终端景气指数达61.89 处于较景气状态 啤酒市场依靠精酿啤酒实现结构升级 10度以下酒品景气值领跑 20-40度及40-50度中低度白酒成为消费新驱动[2] - 浙江省推进宠物经济跨界融合 推动与银发经济、文旅经济、悦己经济、会展经济等新业态融合 培育消费新热点 开展宠物友好型旅游试点 拓展宠物托运出行、服装时尚、健康食品、智能用品等新领域[2] 海外经济数据 - 美国8月PPI同比增长2.6% 低于预期的3.3%[5] - 英国8月出租房源数量下降速度为疫情以来最快 RICS衡量房源供应指数降至-37 为2020年4月以来最低水平[5] 人工智能行业研究 - 人工智能行业迎来政策、技术、需求三维共振 寒武纪上半年营收同比增长4348%达28.81亿元 阿里巴巴云智能集团收入同比增长26% CapEx投资达386亿元创新高[8] - 国家发改委将制定"人工智能+"具体实施方案 细化各行业目标任务和重点方向 分层分行业加快标准制订 促进行业内语料数据、模型和智能体协议标准化发展[8] - 端侧智能和Agent等核心应用到2027年普及率预期超70% 2030年超90% 2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段[9] - 算力侧由国内需求量与国产化率双驱动 互联网大厂CapEx维持高位 国产芯片可用度及接受度显著提升 应用侧如金山办公、科大讯飞、用友网络等公司滚动市销率处于近五年30%以下分位水平[11][12] 公司业绩与动态 - 甲骨文未实现履约义务达4550亿美元 同比增长359% 云基础设施业务本财年将增长77%达180亿美元 预计2030财年收入达1440亿美元[6] - Adobe推出一系列人工智能智能体 帮助用户建立受众群体、编排营销活动、进行创意实验、获取数据洞察、优化网站及改善客户支持 并与Cognizant、Google Cloud、Havas、Medallia和Omnicom达成智能体合作关系[6] - 盈透证券收紧中国内地居民开户申请 要求提供境外工作或生活证明 APP从内地应用商店下架[6] - 高德扫街榜上线当天用户超4000万人 超越大众点评3260.57万日均活跃用户规模 成为国内最大美食榜[7] - 统联精密2025年上半年营业收入4.02亿元 同比增长10.01% 扣非归母净利润209万元 同比下降94.93% 毛利率32.15% 同比下降8.76个百分点[14][15] - 公司加大钛合金、镁合金、铝合金、碳纤维等轻质材料研发 湖南长沙工厂和越南工厂通过部分客户审核 正分批购置设备逐步投产[17] 投资建议 - 计算机行业推荐平台类AI Agent公司科大讯飞、昆仑万维、商汤、第四范式等 垂类AI Agent覆盖办公、金融、编程、教育、医疗、营销、司法、端侧等领域 国产算力推荐海光信息、寒武纪、浪潮信息、中科曙光等[13] - 电子行业推荐晶圆代工中芯国际、华虹公司等 SoC瑞芯微、恒玄科技、全志科技、乐鑫科技、芯原股份等 及其他受益标的生产益电子、生益科技、南亚新材、源杰科技、东山精密、协创数据、科华数据等[13] - 通信行业推荐移远通信、广和通、美格智能、中际旭创、新易盛、翱捷科技等公司[13] - 统联精密预计2025-2027年EPS分别为0.63元、1.07元和1.54元 维持强烈推荐评级[19]

行业投资评级 - 报告对计算机行业评级为"看好/维持" [7] 核心观点 - 人工智能行业迎来政策、技术、需求三维共振，中期仍将构筑科技投资主线 [3] - 人工智能+为我国AI产业规模化推广筑牢政策压舱石，配套文件将细化各行业目标任务和重点方向 [2] - 算力侧高成长性具备消化估值能力，应用侧海外对标仍具增长潜力 [4][8] 行业表现与数据 - 人工智能芯片龙头寒武纪上半年营收同比增长4348%达28.81亿元 [1] - 阿里巴巴FY26Q1云智能集团收入同比增长26%，季度CapEx投资达386亿元创新高 [1] - 行业市值达46945.71亿元，流通市值41840.46亿元，平均市盈率535.31 [4] - 计算机行业指数相对沪深300表现出显著超额收益 [5] 政策支持 - 国家发展改革委将围绕人工智能+行动意见出台一系列配套文件 [1] - 政策聚焦科技、产业、消费、民生、治理、全球合作六大重点领域 [2] - 端侧智能和Agent等核心应用普及率预期2027年超70%，2030年超90% [2] - 2035年我国预期全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [2] 技术发展 - 国产算力供需两旺，模型侧与海外龙头差距正在缩小 [3] - 国产芯片可用度及接受度显著提升，性价比优势逐步显现 [8] - 推理需求爆发早于颠覆性应用出现 [3] 需求驱动 - 互联网大厂CapEx维持高位，算力中心建设需求持续 [8] - 传统行业亟须AI Agent等技术手段帮助创收或提效 [3] - 端侧智能对硬件设备的改造为大趋势，AI功能带来产品量价齐升 [8] 投资方向 - 算力侧重点关注国产芯片及云计算龙头 [12] - 应用侧看好端侧智能与AI Agent两大方向 [8] - 平台类AI Agent包括科大讯飞、昆仑万维等公司 [12] - 垂类AI Agent覆盖办公、金融、编程、教育、医疗等多个场景 [12] - 国产算力领域关注海光信息、寒武纪、浪潮信息等企业 [12] 重点公司估值 - 金山办公2025年预期PE 72.98倍，2026年预期PE 60.95倍 [10] - 寒武纪2025年预期PE 279.51倍，2026年预期PE 143.96倍 [14] - 中际旭创2025年预期PE 44.51倍，2026年预期PE 31.64倍 [14] - 多家公司滚动市销率处于近五年30%以下分位水平 [8]

投资评级 - 强烈推荐/维持评级 [5][11] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入4.02亿元 同比增长10.01% 主要受益于非MIM精密部件业务需求增长 [1][2] - 扣非归母净利润209万元 同比下降94.93% 毛利率32.15% 同比下降8.76个百分点 因新增投入尚未产生规模化收入导致产能利用率受影响 [1][2] - 研发投入5015.02万元 同比增长5.77% 合同负债685.62万元 同比增长29.63% 显示业务储备增长 [2] - 湖南长沙工厂和越南工厂已通过部分目标客户审核 正分批购置设备逐步投产 [3] - 轻量化成为新型智能终端重要创新方向 公司重点布局钛合金、镁合金、铝合金、碳纤维等轻质材料及3D打印、半固态压铸等先进工艺 [3][4] - 生成式AI技术推动端侧AI功能成熟 消费电子轻便性与便携性成为购机关键要素 为公司带来新增需求 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为11.21亿元、15.26亿元和20.76亿元 同比增长37.67%、36.13%和36.05% [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.00亿元、1.71亿元和2.46亿元 同比增长34.35%、70.82%和43.63% [13] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.63元、1.07元和1.54元 [11][13] - 预计2025-2027年毛利率维持在39%-40%区间 净利率从10.04%提升至13.29% [13] - 预计2025-2027年净资产收益率从7.64%提升至16.88% [13] 业务布局 - 产品主要应用于折叠屏手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备、航拍无人机等新型消费电子领域 [4][6] - 加大轻质材料产业化研发投入 打造智能终端轻量化零组件解决方案 [3] - 铝合金粉末注射成形技术研发进入验证优化阶段 [3] - 公司为MIM行业后起之秀 积极投入新材料新技术应用 [11] 市场表现 - 总市值77.25亿元 总股本1.60亿股 [6] - 52周股价区间15.8-53.96元 [6] - 52周日均换手率6.01% [6]

经济要闻 - 8月全国CPI同比下降0.4%，环比持平，1-8月CPI同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续4个月扩大 [1] - 8月全国PPI同比下降2.9%，降幅收窄0.7个百分点，环比由降0.2%转为持平，1-8月PPI同比下降2.9% [1] - 央行开展3040亿元逆回购操作，中标利率1.4%，实现净投放749亿元 [1] - 全国单位GDP建设用地使用面积下降16% [1] - 1-8月西藏新能源汽车充电量达372.46万千瓦时，同比增长1.7倍，充电桩接入498台共762个充电枪 [1] - 联合国数据显示2025年上半年全球国际游客到访量同比增长5%，达6.9亿人次，亚太地区增长11% [5] - 美国非农就业数据下修91.1万人，平均每月减少7.6万人 [5] 行业动态 - 新能源汽车产业活力增强，西藏充电量增速创历史新高，充电网络覆盖核心区域及高速沿线 [1] - 全球旅游业持续复苏，2024年国际游客量略高于2019年，预计2025年增长3%-5% [5] - 抖音生活服务推出"烟火小店扶持计划"，针对人均消费100元以内商家提供流量激励等资源 [6] - 高德地图上线"高德扫街榜"，基于5132万人13亿次导航数据生成商家排名 [6] 公司研究：煜邦电力（688597.SH） - 公司是电能计量领域先行者，业务覆盖智能电力、智能巡检、信息技术服务及储能四大领域 [8][9] - 2025H1研发投入3107.92万元，占营收8.78%，新增知识产权11项，累计拥有395项知识产权 [10] - 2024年营收9.4亿元（+67.35%），归母净利润1.11亿元（+195.77%），储能业务交付额3.05亿元 [11][12] - 预计2025-2027年营收分别为11.38亿元、14.56亿元、18.32亿元，归母净利润1.50亿元、1.95亿元、2.46亿元 [13] 公司研究：中矿资源（002738.SZ） - 公司形成锂板块（25H1营收占比40%）、铯铷板块（营收占比22%，毛利占比87%）、铜锗多金属板块三线布局 [14][15] - 锂盐产能7.1万吨/年，现有产能4.1万吨，锂矿石自给率100%，预计2026-2027年锂盐销量5.68万吨、7.10万吨 [16] - 铯铷盐产能将增至1500吨（+50%），预计2025-2027年产量1100吨、1275吨、1440吨，营收16.57亿元、19.30亿元、22.19亿元 [17] - 赞比亚Kitumba铜矿项目设计阴极铜产能6万吨/年，达产后年产值48亿元，预计2026年投产 [20] - 纳米比亚Tsumeb冶炼厂设计锗锭产能33吨/年，达产后年产值12.4亿元，锗资源可采23年 [21] - 预计2025-2027年营收60.81亿元、80.64亿元、109.90亿元，归母净利润7.36亿元、16.41亿元、26.98亿元 [22] 科技与消费 - 苹果发布仅支持eSIM的iPhoneAir，中国电信预计近期开放eSIM手机业务 [6] - 台积电8月销售额3357.7亿元新台币（+33.8%），1-8月累计销售额2.43万亿元新台币（+37.1%） [6] - 谷歌云储备订单1060亿美元，预计超一半（约580亿美元）在未来两年内转化为收入 [6] 政策与会议 - 农业农村部召开生猪产能调控企业座谈会，邀请牧原、温氏等25家企业参会 [1] - 外交部长王毅将于9月12-16日访问奥地利、斯洛文尼亚、波兰 [1]

投资评级 - 推荐/首次评级 [2] 核心观点 - 煜邦电力作为电能计量领域先行者，依托技术积淀向高附加值业务拓展，覆盖电能信息采集与管理整体解决方案、电网信息化技术开发与服务等多个方向 [3] - 公司业务形成智能电力、智能巡检、信息技术服务及储能四大板块协同发展格局，其中储能业务2024年交付额达3.05亿元，成为新增长点 [4][12] - 2024年业绩实现历史性突破，营业收入达9.4亿元（同比增长67.35%），归母净利润1.11亿元（同比大幅增长195.77%），主要受益于下游订单增长及储能业务爆发 [12] - 预计2025-2027年营业收入分别为11.38亿元、14.56亿元、18.32亿元，归母净利润分别为1.50亿元、1.95亿元、2.46亿元 [12][13] 业务板块分析 - **智能电力产品**：包括智能电表、用电信息采集终端等核心终端设备，具备高精度、多模式通信和低功耗优势，主要通过国家电网和南方电网集中招标采购 [4][32] - **智能巡检业务**：作为行业早期进入者，与国家电网通航公司、南网超高压等核心客户建立稳固合作，提供输电线路数字化管理及通道风险评估等深度服务，并延伸至光伏、森林防火等领域 [4][32] - **信息技术服务**：承接国家电网等科研项目，提供定制化软件开发与运维，覆盖调度、营销等多业务领域 [4][33] - **储能业务**：2023年战略布局，引进专业团队，形成智能制造体系与构网型技术等核心竞争力，2024年交付额达3.05亿元 [4][12][33] 研发与技术实力 - 2025H1研发投入3,107.92万元，占营业收入8.78%，近五年研发投入维持在9%左右，显著高于可比公司 [5][101] - 截至2025年6月30日，累计拥有知识产权395项，包括专利161项、软件著作权233项及集成电路布图设计1项 [5][38] - 核心专利聚焦高壁垒领域，如"面向光伏消纳的分布式电源接入单元"攻克毫秒级动态支撑与多时序调度矛盾 [38] - 软件生态包括"煜邦纤目"激光点云平台（缺陷识别效率提升40%）和"煜邦极目"数字孪生平台（实现输电线路毫米级建模） [38] 财务表现与预测 - 2024年营业收入9.4亿元（同比增长67.35%），归母净利润1.11亿元（同比增长195.77%） [12][13] - 2025H1营业收入3.54亿元（同比微增0.35%），受智能电表行业招标金额年度波动影响 [40] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为21.02%、27.93%、25.89%，归母净利润增长率分别为34.56%、30.24%、26.21% [13] - 销售净利率由2023年6.61%回升至2024年11.92%，毛利率稳定维持在30%以上 [44] 行业背景与机遇 - 智能电网投资持续增长，智能化投资占电网投资比例由6.2%提升至11.7%，用电环节智能化投资比重最高（30.8%） [58][62] - 智能电表招标量随八年更换周期波动，2024年招标总量8939万台（中标总金额249.2亿元），单价较2020年提升约30% [73] - 低空经济驱动智能巡检需求，2024年中国电力巡检无人机产业市场规模预计达89亿元，未来五年复合增长率超过20% [83] - 新型储能装机规模快速增长，2024年底全国新型储能累计装机规模达73.76GW（较2023年底增长超过130%），预计2025年达131.3GW [92][96] 竞争优势 - 全产业链布局覆盖发电、输电、变电、配电、用电及调度等电力全环节，形成综合服务能力 [5][107] - 客户优质，主要为国网、南网等大型央企，需求稳定，回款保障性强 [12][32] - 储能业务具备直流侧集成能力，自建智慧生产基地，现有年产能5GWh，预计2025年提升至10GWh [87][88]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为7.36/16.41/26.98亿元 对应EPS为1.02/2.27/3.74元/股 对应PE分别为38.80X/17.39X/10.58X [10] 核心业务布局 - 公司形成"锂+铯铷+铜锗"三线业务布局 2025H1营收占比分别为40%/22%/规划建设中 毛利占比分别为24%/87%/待兑现 [1] - 锂板块为当前核心业务 铯铷板块为第二增长曲线 铜锗等多金属板块为第三成长曲线 预计2026年起业绩逐渐兑现 [1][2][3][8] 锂业务分析 - 锂盐原料自给率达100% 现有及在建锂盐产能合计7.1万吨/年 其中已投产4.1万吨/年 另有3万吨柔性生产线预计2025年底改造完成 [2] - 锂辉石及透锂长石精矿产能60万吨 可100%覆盖规划锂盐产能对应的57万吨生产需求 [2] - 预计2026-2027年锂盐产能利用率达80%/100% 对应销量56800吨/71000吨 较2024年提升33%/66% [2] - Bikita矿山锂资源量10741.94万吨（折合270.85万吨LCE） Tanco矿山锂资源量1074.60万吨（折合35.04万吨LCE） [36] 铯铷业务优势 - 控制全球80%以上铯榴石矿产资源 为全球铯铷资源龙头企业 [3] - 铯铷盐产能2025年底将提升50%至1500吨 占全球产能50%以上 [3][58] - 预计2025-2027年铯铷盐产量1100/1275/1440吨 产能利用率73%/85%/96% [3] - 甲酸铯全球储备18970bbl（折合铯金属当量4306.31吨） 回收再利用率达80%以上 [58] 铜锗业务规划 - Kitumba铜矿设计阴极铜产能6万吨/年 达产后年产值可达48亿元（按80000元/吨铜价测算） [8] - 项目投资5.63亿美元 预计2026年7月投产 年底达产 长期规划至2030年产能提升至10万吨 [8] - Tsumeb冶炼厂设计锗锭产能33吨/年 工业镓11吨/年 锌锭1.09万吨/年 完全达产后年产值约12.4亿元 [9] - 铜矿项目获得赞比亚政府十年免税特权 生产成本有望低于5500美元/吨 [8] 财务表现预测 - 预计2025-2027年营收60.81/80.64/109.87亿元 同比增长13.37%/32.61%/36.24% [10][11] - 预计归母净利润7.36/16.41/26.98亿元 同比增长-2.82%/123.11%/64.37% [10][11] - 净资产收益率预计从2025年5.83%提升至2027年17.87% [13] 行业前景 - 全球锂供需结构持续改善 预计2025-2027年供应过剩缩窄至12.8/6/2万吨LCE [93][94] - 中国铯铷进口依赖度极高 2025年氧化铯需求或升至1000吨 高科技领域需求占比大幅增长 [94] - 全球铜供应缺口可能趋势性放大 2024-2027年全球累计铜消费预计增长11.3%至11345万吨 [108][113]