全球股市表现 - 上周美股三大指数集体回调，纳指、标普 500 和道指涨跌幅分别为 -0.1%、-0.3%和 -1.0%[3] - 欧洲市场三大主要指数集体上涨，德国 DAX、法国 CAC40 和英国富时 100 指数涨跌幅分别为 +2.0%、+1.7%和 +1.3%[3] - 亚太地区涨多跌少，越南 VN30 指数领涨，日经 225 和印度 SENSEX30 指数回调[3] 关税情况 - 特朗普向多国发送征税函，税率 25%-50%，8 月 1 日生效，对巴西关税为公布新对等关税以来最高[3] - 7 月 12 日宣布对欧盟和墨西哥征收 30%关税，此前已宣布对加拿大征收 35%关税[3] - 所有征收关税加权平均税率将升至 16.1%，以 2024 年美国进口规模 4.1 万亿美元计，每年关税收入达 6659.1 亿美元[3] 联储决策 - 联储内部对降息分歧加大，多数官员倾向观察三季度关税影响后再决定是否降息[3] - CME 模型显示，截至 7 月 12 日，市场预期 9 月份开始降息可能性最大[3] 配置与风险 - 建议提前布局美债、XBI 等后续可能受益于降息预期强化的标的[3] - 风险包括海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期[3][43]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产进入长期配置价值区间、供给短缺或约束的行业率先迎来弹性、重视需求确定性向上的方向、重视化工高分红资源股价值重估 [13] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善 [5][27] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑赢上证综指 0.4 个百分点，跑输创业板指数 0.8 个百分点；年初至今，跑赢上证综指 4.2 个百分点，跑赢创业板指数 5.8 个百分点 [4][16] - 细分板块中，21 个子板块上涨，5 个子板块下跌，本周子版块涨跌幅前五名分别为有机硅、民爆用品、聚氨酯、非金属材料、改性塑料；后五名分别为氟化工、无机盐、煤化工、氮肥、其他橡胶制品 [20] 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块 298 只股票上涨，123 只股票下跌，3 只股票持平 [25] - 本周个股涨幅前十名分别为上纬新材、宏柏新材、晨光新材等；跌幅前十名分别为广康生化、兴业股份、大东南等 [25][26] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际等；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化等 [5][27] 重点公司公告 - 中欣氟材以简易程序向特定对象发行股票，募集资金不超过 2.26 亿元，用于年产 2,000 吨 BPEF、500 吨 BPF 及 1,000 吨 9 - 芴酮产品建设项目及补充流动资金 [28] - 川金诺、皖维高新、利尔化学等多家公司发布 2025 年半年度业绩预增公告 [29][30][31] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至 7 月 10 日，录得 4030 点，较上周 - 0.9%，较年初 - 6.4% [45] - 在监测的 386 种化工品中，本周 54 种价格上涨，216 种持平，116 种下跌；涨幅前十名为二甲胺(华鲁)、脂肪醇(C12 - 14,华东)等；跌幅前十名为尿素(大颗粒,美国海湾)、液氧(广东)等 [47] 产品价差变动分析 - 在监测的 139 种化工品中，本周 66 种价差上涨，16 种持平，57 种下跌；涨幅前十名为二甲胺 - 甲醇 - 液氨价差、DMF - 甲醇 - 液氨价差等；跌幅前十名为丙烯酸丁酯 - 丙烯酸 - 正丁醇价差、MTBE 气分醚化法价差等 [53][54]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 海外有机硅产能加速出清，行业边际改善曙光已现，有机硅基础材料价格有望被推高，现存工厂有望承接部分转移需求，中国有机硅出口规模或显著增长 [6] - “反内卷”下协同减产或成常态，供给侧压力有望逐步缓解，我国有机硅大扩产周期或进入尾声，供给格局得到改善 [6] - 新应用渗透率提升，内外共振需求稳健，有机硅内需有优势领域催化，外需在新兴经济体带动下持续向好，整体需求有望长期稳步增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月7日，陶氏宣布将于2026年中期关闭其英国巴里基础硅氧烷工厂，涉及产能14.5万吨，此次关停是其欧洲资产优化计划的一部分 [6] 点评 海外产能退出影响 - 有机硅基础材料价格有望被推高，缓解全球产能过剩带来的价格下行压力 [6] - 现存有机硅工厂有望承接部分转移需求，国内成本控制能力优异的厂商有望率先受益 [6] - 中国作为全球聚硅氧烷最大产销中心，2024年对欧出口量约8万吨，随着陶氏英国工厂关停推进，出口规模或显著增长 [6] 供给侧情况 - 2024年为有机硅投产大年，新增产能72万吨，同比+26.5%，中国有机硅中间体产量达253.3万吨，同比+20.4%，供给端压力大 [6] - 2025年6月中旬有机硅核心产品DMC报价跌破1.05万元/吨，较2021年9月高点跌幅约83%，今年以来累计下跌超23%，107胶、生胶等产品价格跌幅超10%，成交均价跌破成本线 [6] - 行业无大规模新增产能接续，我国有机硅大扩产周期或进入尾声，供给格局改善，业内挺价意愿浓厚，协同减产或成常态化操作 [6] 需求情况 - 内需层面，2019 - 2024年我国有机硅表观消费量从106.2万吨提升至181.6万吨，CAGR为11.3%，新兴领域渗透率提高有望接力需求增长 [6] - 外需层面，2024年我国聚硅氧烷累计出口54.6万吨，同比+34.2%，除2月外各月出口好于2023年同期，对22个新兴经济地区出口总量为21.8万吨，同比+30.9%，占总出口量比例达39.9%，新兴经济体成重要驱动 [6] 建议关注 - 建议关注合盛硅业、新安股份、兴发集团、东岳硅材、三友化工等 [5]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 看好贵金属板块，长期看好黄金，其价格走高本周国内现货金价涨1.94%，国际形势不稳定及美元全球地位动摇有望推动金价 [5] - 工业金属价格上行，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动1.2%、1.4%、0.8%、1.7%、1.6%、3.1% [5] - 小金属中镨钕氧化物和钨精矿价格上涨，制造业复苏或带动钨需求中长期呈增长态势 [5] - 能源金属中氢氧化锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况 [5] - 全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等数据 [8][9][10] 工业金属 - 提供基本金属价格及变动概览，SHFE和LME的铜、铝、铅、锌、锡、镍价格有不同变化 [27][28] 小金属 - 稀土金属及其氧化物、钕铁硼废料及毛坯、钨、其他小金属价格有不同表现，如镨钕氧化物价格上涨等 [29][30][31] 能源金属 - 锂钴镍金属及化合物价格有不同变动，氢氧化锂等锂系列产品价格多数下行，金属钴等产品价格持平，镍系产品价格多数上涨 [34][35] 行情数据 - 上证综指上涨1.40%、有色金属板块上涨1.03%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别有不同涨跌幅 [36] 本周重要事件回顾 - 特朗普表示将发函告知各国最新关税税率，新关税8月1日起生效，此前对等关税引发金融市场巨震后有缓和措施 [42]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 中共中央财经委员会第六次会议聚焦海洋经济高质量发展，后续针对深海技术攻关、装备制造及材料应用的产业配套政策有望加速落地，驱动深海科技产业链景气上行，关注深海科技趋势下的化工板块投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 深海油气资源勘探开发 - 全球超70%油气资源蕴藏在海洋，44%来自深水；近十年全球新发现大型油气田中，深水油气田数量占比57%、储量占比68%；我国深层 - 超深层油气资源达671亿吨，占全国油气资源总量的34% [4] - 我国海洋油气开采率低，国内海洋油气产量仅占油气总产量的18%，距30%的世界平均水平有较大差距，加大深水区域勘探开发对降低油气对外依存度、保障能源安全有重要战略意义 [4] - 政策驱动下，国内深海油气勘探开发力度有望持续提升，利好相关资源型及装备服务企业，建议关注拥有优质深海油气资产的中国海油，以及专注于深海资源勘探开发的中海油服、海油工程、潜能恒信 [4] 高性能特种化工材料 - 深海环境复杂，对装备材料要求严苛，国产技术突破及应用加速落地，深海相关高性能材料有望受益 [4] - 海洋缆绳建议关注海利得，其海洋缆绳用高强度涤纶工业丝断裂强度≥8.1CN/dtex且在海水环境中0.5g/d负重下湿磨擦次数达1200次以上 [4] - 海洋工程涂料建议关注麦加芯彩、昊华科技、广信材料、飞鹿股份，麦加芯彩船舶涂料防污漆已取得挪威船级社认证，昊华科技是国内仅有的具有整船配套涂料研制能力的企业，广信材料NORSOK M - 501标准检测认证预计7月落地，飞鹿股份多涂料产品获中国船级社认证 [4]

报告核心观点 报告认为AI应用数据向好、端侧应用高景气，国内外算力需求共振，供给侧持续升级，国产算力厂家进入IPO阶段，通信行业虽本周走势弱于上证指数，但AI算力链条投资机会值得关注，各细分领域也有诸多动态和发展趋势[4][7][21] 投资策略 投资要点 - AI应用数据向好，端侧应用高景气，ChatGPT成AI超级应用，国产应用表现佳，OpenRouter平台token消耗量大幅增长，亚马逊机器人部署达100万台且效率将提升[4][12] - 中国移动推理侧订单释放，甲骨文新增订单多，国内外算力需求共振，中国移动成立人工智能公司并发布大模型矩阵[4][13] - 供给侧升级，辉达GB300 NVL72出货，我国算力供应提升，沐曦股份、摩尔线程IPO获受理[4][14] 行业要闻 - 中国移动AI服务器集采标包6公示，规模超32亿，其投资将拉动下游产业链，建议关注相关公司[5][16] - 《可信数据空间标准化研究报告》研讨会召开，推进标准化工作，数据要素领域放量节点将近，建议关注相关公司[7][17] - 国产算力芯片厂商沐曦股份、摩尔线程IPO获受理，发展进入新阶段，有望规模化发展，建议关注相关公司[7][18] - AI应用需求增长，字节旗下Cici出海增速领先，算力链条有望维持高景气度，建议关注相关公司[7][20] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信板块下跌0.16%，弱于上证指数，部分板块有涨跌表现，建议关注AI算力链条投资机会，还给出周涨跌幅前十和后十股票[7][21][23] - 下周关注AI算力链条相关公司，长期关注运营商、通信基建等多领域相关公司[25] 行业新闻 运营商板块 - 中国电信启动UIM普卡及物联网卡集采，共计33893万张[26][31] - 中国移动成立中移九天人工智能科技公司，注册资本20亿元[13][27] 主设备板块 - 中国移动高端路由器和高端交换机产品集采，华为、中兴等中标部分标包，预估采购规模明确[27] - 中国铁塔2025年度电力电缆集采大单候选人公示，俊知、中天、亨通排名前三，项目规模约6.88亿[28] 光通信板块 - 中国移动8000万米铠装跳纤产品集采，通鼎宽带等六家中标[29] - LightCounting称AI带来DWDM流量增长，运营商应提前准备[29][30] 物联网板块 - 工业和信息化部物联网标准化技术委员会成立，推进物联网标准体系建设[30] - 中国电信启动UIM普卡及物联网卡集采，共计33893万张[26][31] 智能终端板块 - 5月国内市场手机出货量大幅下降21.8%，拖累全年累计增速转负[31] - 亚马逊全球部署100万台机器人，推出DeepFleet模型提升效率，自称全球最大移动机器人制造商和运营商[32][33] 数据中心板块 - 华为宣布开源盘古7B稠密和72B混合专家模型，推动大模型技术发展[33] 工业互联网 - 中国广电四川公司5G双域专网与广域专网用户面设备上线，开通首个商用业务[34] - 中国工业互联网研究院发布未来产业产业链培育服务平台，支撑未来产业发展[34] 低空经济 - 河南首只低空产业基金备案，总规模20亿，将推动低空经济全产业链发展[34] - 成都出台14条政策措施培育低空经济市场，涉及基础设施、监管、应用等方面补贴和奖补[35] 上市公司公告 - 江苏中天科技子公司中标多个海洋能源项目，金额约17.22亿[36] - 深圳市桑达实业出售中电（淄博）能源科技80%股权，交易价13012.83万元[37] - 深圳市菲菱科思截至6月30日累计回购股份454300股，成交金额34382590.35元[39] - 中电科普天科技持股5%以上股东减持股份触及1%[40] - 深圳市三旺通信持股5%以上股东减持股份计划实施完毕，累计减持2991248股[41] - 广东九联科技部分股东及董监高、核心技术人员拟减持股份，给出具体减持计划[42][43] 大小非解禁、大宗交易 - 本周多家公司有大小非解禁情况，给出解禁日期、数量等信息[45] - 本周多只股票有大宗交易，给出交易日期、成交价等信息[46]

全球股市表现 - 上周全球股市涨跌参半，美股三大指数集体上涨，道指、标普 500 和纳指涨跌幅分别为+2.3%、+1.7%和+1.6%；欧洲市场三大主要指数表现分化；亚太地区表现分化[2] 美国经济数据 - 6 月美国制造业 PMI 指数为 49，连续四个月萎缩；6 月 ISM 非制造业指数 50.8，略高于预期[2] OBBBA 法案影响 - 7 月 3 日 OBBBA 法案参议院修正版本以 218：214 通过众议院审议，未来十年内将增加赤字约 3.3 万亿美元[2] 降息预期变化 - 7 月 3 日非农数据强于预期，7 月降息可能性从 23.8%降至 6.7%，市场对今年降息三次的预期降至两次[2] OPEC+增产计划 - OPEC+声明 8 月增产 54.8 万桶/日，利于给油价降温，油价波动将影响美国通胀和联储降息预期[2] 美股面临风险 - 关税谈判存在变数，若惩罚性关税税率显著走高，美股将面临回落风险；油价波动也会冲击美股[2] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期会冲击市场[2][42]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [16] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [16] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [17] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [18] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [18] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑输上证综指和创业板指数，但年初至今跑赢 [19] - 细分板块中，18 个子板块上涨，8 个子板块下跌，食品及饲料添加剂、涤纶等涨幅居前，其他塑料制品、纺织化学用品等跌幅居前 [25] 化工板块个股表现 - 基础化工板块 424 只股票中，本周 224 只上涨，194 只下跌，6 只持平，凯美特气、科拓生物等涨幅前十，仁信新材、天晟新材等跌幅前十 [28] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 7 月 1 日中央财经委员会第六次会议召开，强调治理企业低价无序竞争等，“反内卷”从供需两侧等协同发力，建议关注五条化工相关“反内卷”主线 [7][30] - 电池材料需求旺盛，行业倡议强化产业链协同，固态电池崛起或突围，关注新宙邦、多氟多等 [30] - 工业硅政策明确能效为产能退出路径，有机硅大扩产周期或进入尾声，关注合盛硅业、新安股份等 [31] - 涤纶长丝行业协同逻辑清晰，结合需求端因素，看好景气回升，关注桐昆股份、新凤鸣 [32] - 聚酯瓶片产能扩张致供过于求，多家企业减产，预计产业链利润修复，关注万凯新材、恒逸石化等 [33] - 三氯蔗糖行业协同逻辑验证，夏季饮料旺季需求改善，关注金禾实业 [34] 重点公司公告 - 一致魔芋变更募集资金投资项目 [35] - 和远气体子公司获政府补助 1000 万元 [36] - 阿科力项目通过安全设施竣工验收评审并备案 [36] - 晨光新材收到 2600 万元政府补助 [36] - 兴化股份子公司例行停车检修 [37] - 凯盛新材完成董事会换届并聘任高管 [37] - 统一股份对子公司资产及商誉计提减值准备 [37] - 中国石化马永生因年龄原因辞职 [38] - 中国石油侯启军因工作变动辞职 [38] - 梅花生物完成业务交割 [39] - 恒通股份子公司收购股权 [40] - 北化股份子公司收到政府补助 [40] - 新安股份子公司收到政府补助 [40] - 凯美特气子公司恢复正常生产 [41] - 万凯新材减产检修 [41] - 雪天盐业预计半年度净利润减少 [42] - 中油工程子公司签署承包合同 [42] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，监测的 386 种化工品中，58 种上涨，222 种持平，106 种下跌 [43][45] - 价格涨幅前十的化工品有液氧(河北)、液氮(河北)等，跌幅前十的有氯化铵(农湿,江苏华昌)、双氧水(27.5%，山东)等 [45] 产品价差变动分析 - 监测的 139 种化工品中，69 种价差上涨，16 种持平，54 种下跌 [53] - 价差涨幅前十的有二甲胺 - 甲醇 - 液氨价差、R410a - R125 - R32 价差等，跌幅前十的有苯酐 - 二甲苯价差、顺酐 - 碳四原料气价差等 [53][54]

存量美债持有结构 - 截至25Q1，公众持有的美债发行面值为28.45万亿，持有市值为26.88万亿[4][15] - 美债主要持有者分为10大类，海外、广义共同基金、美联储分别持有33.5%、18.7%、14.3%[4][17] 海外美债持有结构 - 1996年底以来海外投资者长期持有超30%美债存量，2024年7月前十大持有国/地区合计占比首次跌破60%[4][21] - 截至2024年6月，外国官方机构和美私人账户持有美债加权平均期限分别约为5.3年和7.3年，约28%海外持仓集中在0 - 2年期，超60%分布在5年以内[4][27] - 可通过美联储H.4.1表“外国官方和国际账户托管的美债”监测海外美债变动[4][36] 美债月度拍卖 - 6月美债拍卖中，3Y、5Y、20Y美债分别tail 0.4、0.65和0.2bp，2Y、7Y、10Y、30Y美债分别through -0.15、-0.3、-0.7、-1.35bp[42] - 6月美债拍卖中，2Y、3Y、5Y等期限美债投标倍数分别为2.58、2.52、2.36等倍，除2Y、20Y、30Y外，其余期限投标倍数较5月下行[44] - 6月美债拍卖期限结构分化，2Y、5Y、10Y和20Y主要靠美国国内资金，3Y、7Y、30Y由海外资金补位[47] 美债需求展望 - 若OBBBA落地，到2034年债务将增加4.1万亿美元，条款永久化将增加5.5万亿美元[50] - 稳定币是美债市场短端被动买家，对短债需求有支撑，但对中长期债吸纳能力有限[56][57] 美债观点更新 - 2Y美债对美联储降息定价基本到位，3.7%是较强下行阻力位，10Y美债可在4.1% - 4.2%附近止盈[62] 风险提示 - 国际地缘政治冲突超预期，大宗商品价格飙升[72] - 美国二次通胀失控，美联储回归限制性货币政策[72] - 美国财政前景恶化，债务问题走向失控[72]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 下游 PCB 行业需求持续增长致国内光引发剂多种牌号价格走高 2025 年消费电子行业有望延续复苏行情，对光引发剂等光刻胶专用电子化学品需求或形成有力支撑 我国作为全球第一大 PCB 生产基地，国产光引发剂厂商有望率先受益 [5] - 全球光引发剂产能主要集中在我国，行业竞争格局较为集中，产能正不断向具备规模、成本、技术优势的企业集中 未来伴随行业集中度不断提升，落后企业面临出清，头部企业或强者愈强，更易形成行业协同，供给端存继续改善预期 [5] - 建议关注久日新材、扬帆新材、强力新材、固润科技 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 据百川盈孚，因下游 PCB 行业需求持续增长，国内光引发剂多种牌号价格走高 截至 2025 年 7 月 3 日，907 牌号参考出厂价格 88 元/公斤，较上月上涨 2 元/公斤，较年初上涨 19 元/公斤；184 牌号参考出厂价 45 元/公斤，较上月持平，较年初上涨 11 元/公斤；TPO 牌号参考出厂价 83 元/公斤，较上月持平，较年初上涨 8 元/公斤；ITX 牌号参考出厂价格 155 元/公斤，较上月持平，较年初上涨 22 元/公斤；DETX 牌号参考出厂价格 85 元/公斤，较上月持平，较年初下跌 2 元/公斤 [5] 需求端 - 光引发剂是光固化材料的核心原料，已广泛应用于多个领域，新兴应用持续推动其需求提升 [5] - 复盘光引发剂重要下游消费电子市场，2022 年全球 PCB 总产值为 817.40 亿美元；2023 年同比 -15.0%至 695.17 亿美元；2024 年全球智能手机出货量达 12.34 亿部，同比 +6.0%，PC 出货量为 2.62 亿台，同比 +2.5%，全球 PCB 总产值达到 735.65 亿美元，同比 +5.8% [5] 供给端 - 全球光引发剂产能主要集中在我国，我国是世界最主要的光引发剂生产和出口国，2023 年中国光固化原材料出口 12.53 万吨，其中光引发剂出口 2.54 万吨，占比 13.21% [5] - 我国光引发剂行业竞争格局较为集中，产能正不断向具备规模、成本、技术优势的企业集中 例如 IGM 有多项并购业务，国内久日新材收购常州华钛，强力新材收购长沙新宇等 [5] - 2024 年我国光引发剂头部企业久日新材、扬帆新材、沃凯珑、IGM、强力新材、固润科技的国内产能分别为 2.3/1.7/1.3/1.2/1.0/0.5 万吨 久日新材和强力新材仍有在建产能分别为 0.3/1.8 万吨，宁夏沃凯珑多次受行政处罚并被列为失信被执行人 [5]