核心观点 - 报告认为A股市场在2025年12月18日出现缩量调整，但市场赚钱效应仍佳，交易情绪处于有待催化阶段[1][5] - 报告展望后续市场仍将震荡上行，建议维持科技与消费板块的均衡配置[6] - 对于债券市场，报告认为短期波动明显但中长期宽松仍是基调[11] - 对于商品市场，报告认为供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现[14] 市场行情分析 股票市场 - 2025年12月18日，A股市场出现分化调整，上证指数收涨0.16%报3876.37点，深证成指跌1.29%，创业板指跌2.17%，中证2000涨0.07%[5] - 市场全天成交1.68万亿元，较上一交易日的1.83万亿元有所缩量[5] - 市场个股涨多跌少，合计2843只个股上涨，2413只下跌，赚钱效应仍佳[5] - 美股科技股下跌带动A股电子、通信板块低位震荡，中金公司复盘开板走低，结合题材股冲高回落及红利板块领涨，显示市场交易情绪有待催化[6] - 政策层面持续释放维稳信号，包括国家代表人对内需定调、宽基ETF放量以及红利板块表现坚挺[6] - 配置建议：中央经济工作会议强调“深化拓展人工智能”和“科技自立自强”，半导体设备、商业航天等国产替代逻辑未变；政策对内需的重视可能提升消费板块关注度，建议维持科技与消费的均衡布局[6] 债券市场 - 2025年12月18日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.23%，10年期主力合约持平，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%[11] - 央行当日通过逆回购操作净投放资金697亿元，资金面延续宽松，Shibor隔夜利率报1.273%，创2023年8月以来新低[11] - 近期30年期国债波动剧烈，反映市场对明年一季度超长债供给压力的担忧及年底机构获利了结的影响[11] - 报告观点：短期债市波动受政策落地节奏、供给压力和年底资金行为影响，但中长期看，中央经济工作会议“适度宽松”定调仍是债市重要支撑[11] 商品市场 - 2025年12月18日，国内商品期市收盘多数上涨[11] - 贵金属涨幅居前：钯金涨停，银价涨3.44%刷新阶段新高，铂金涨5.32%，金价涨0.33%[11] - 黑色系全部上涨：焦煤涨6.07%，焦炭涨5.39%，铁矿石、螺纹、热卷也有涨幅[11] - 基本金属全部上涨：沪锡涨2.88%[11] - 其他上涨板块：非金属建材（玻璃涨2.31%）、能源品（燃油涨2.01%）、化工品涨跌参半（尿素涨1.67%）[11] - 下跌板块：航运期货（集运指数跌3.06%）、新能源材料多数下跌（多晶硅跌2.60%）、油脂油料多数下跌（豆二跌1.41%）、农副产品多数下跌（生猪跌1.18%）[11] - 黑色系异动分析：基本面偏弱，上涨或更多源于市场情绪变化，与国家发改委发文强调扩大有效投资、政策财政支持延续以及权益市场资金迁移有关[11] - 贵金属上涨逻辑：美联储官员暗示未来有较大降息空间（当前利率较中性利率高出100个基点），推升市场降息预期；铂钯金属需求与汽车尾气催化剂、风电、氢能等绿色产业发展相关，未来需求或持续提升[11] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **红利**：核心逻辑为股息率有吸引力及避险配置，后续关注商品价格走势和企业分红情况[12] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立带来政策大力支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头（如SpaceX）技术突破[12] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况[12] - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌Gemini为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化及产品技术升级突破[12] - **人工智能**：核心逻辑为全球科技巨头企业资本开支加速，后续关注美国及国内科技龙头的资本开支和订单情况[12] - **大消费**：核心逻辑为人民币升值及市场风格切换，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策[12] - **券商**：核心逻辑为市场成交活跃及存款搬家趋势，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[12] 近期核心思路总结 - **权益市场**：中央经济工作会议指明发展方向，叠加美联储降息释放全球流动性，建议综合配置消费与科技板块[14] - **债券市场**：近期债市偏弱反映供给压力担忧及年底机构获利了结，短期长债波动明显，但中长期宽松仍是基调[14] - **商品市场**：供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现，国内“反内卷”被中央层面重点提及，建议关注后续政策落实细节[14]

核心观点 - 报告认为A股市场在政策呵护与流动性宽松预期下震荡上行 建议维持科技与消费板块的均衡配置 债市短期波动但中长期宽松基调未变 商品市场关注供给约束与全球定价品种的强势表现 [5][6][11][12] 市场行情分析 - **股票市场**：2025年12月17日A股市场放量上行 上证指数收涨1.19%报3870.28点 深证成指涨2.4% 创业板指涨3.39% 万得全A涨1.54% 全天成交额达1.83万亿元人民币 较前一日的1.75万亿元人民币回升 市场3623只个股上涨 赚钱效应较强 [5] - **股票市场**：沐曦股份在科创板上市 股价暴涨693%至829.90元/股 总市值突破3300亿元人民币 带动科技板块走强 通信与电子板块分别上涨约5.07%和2.48% [6] - **股票市场**：午后多只宽基ETF放量异动 沪深300ETF（510300）在半小时内成交超9亿元人民币 另有数只ETF成交超1亿元人民币 提振了市场情绪 [6] - **股票市场**：政策面显示呵护意愿 海外美联储降息25BP后全球风险偏好回升 国内中财办表示扩大内需将成为2026年首要任务 中央经济工作会议强调深化拓展人工智能与科技自立自强 [6] - **债券市场**：国债期货市场全线上涨 30年期主力合约涨0.63% 10年期主力合约涨0.10% 5年期主力合约涨0.06% 2年期主力合约涨0.01% [11] - **债券市场**：央行单日通过逆回购净回笼资金1430亿元人民币 但资金面延续宽松 Shibor隔夜利率下行0.1BP至1.275% [11] - **债券市场**：短期长债波动剧烈 但中长期来看中央经济工作会议的“适度宽松”定调仍是债市重要支撑 [11] - **商品市场**：国内商品期市多数上涨 碳酸锂主力合约涨7.61% 贵金属中铂金、钯金涨停 白银涨5.05% 黄金涨0.42% [11] - **商品市场**：碳酸锂价格上涨与供给端收紧预期相关 宜春市自然资源局拟注销27宗采矿许可证 其中包括锂矿矿山 [11] - **商品市场**：铂钯金属需求与汽车尾气催化剂、风电和氢能等绿色产业相关 未来需求或持续提升 [11] 交易热点追踪 - **近期核心思路**：权益市场建议综合配置消费与科技板块 债市短期波动但中长期宽松基调未变 商品市场关注供给约束和全球定价品种的强势表现 [12] - **热门品种梳理**：报告梳理了多个近期热门品种及其核心逻辑 包括红利（股息率有吸引力+避险配置）、商业航天（政策大力支持）、核聚变（产业化提速）、AI应用（产品应用加速）、人工智能（全球科技巨头资本开支加速）、大消费（人民币升值+市场风格切换）、券商（成交活跃+存款搬家） [14]

就业数据表现 - 2025年11月美国新增非农就业6.4万人，高于预期的5万人[2] - 2025年11月失业率升至4.6%，高于预期的4.5%[2] - 2025年10月就业人数下降10.5万人，远超预期的下降2.5万人[2] - 2025年8月和9月新增非农数据合计下修3.3万人[2] - 2025年11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速[2] 行业与市场影响 - 政府部门就业拖累显著，10月下降16.2万人，11月继续下降6000人[2] - 医疗保健业11月增加4.6万人，建筑业增加2.8万人，运输仓储业减少1.8万人[2] - 数据公布后，市场对2026年3月、4月降息25个基点的概率仅微升至43.5%和44.4%[2][13] - 美股市场反应分化，纳斯达克指数涨0.23%，道琼斯工业指数跌0.62%[2] - 报告认为数据受政府停摆干扰，参考意义有限，对市场预期影响微弱[2]

市场表现 - 本周（12/8-12/12）A股市场高位盘整，上证指数下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%，沪深300下跌0.08%[4] - 本周市场日均成交额1.95万亿元，较上周的1.70万亿元有所提升[4] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%[7] 大消费：拉美电商 - 拉美地区互联网渗透率近75%，电商渗透率12-15%，远低于中国的约45%[4] - 2023年拉美市场电商交易量达到5070亿美元，同比增长27%，预计2026年将达到9120亿美元[16] - 本土平台美客多（MercadoLibre）在2023年占据26%的市场份额，呈现一超多强格局[4][21] 大健康：流感疫情 - 2025年第49周，南方省份哨点医院报告的流感样病例就诊百分比（ILI%）为11.1%，高于前一周的10.3%及2022-2024年同期水平[4][28] - 本轮流感主要为H3N2病毒，南方省份检测到6467份A(H3N2)阳性标本[31] - 流感药物需求激增，奥司他韦近一周销量上升237%，玛巴洛沙韦销量提升180%[33] 硬科技：面板行业 - 申万面板行业2025年前三季度累计归母净利润60.35亿元，同比增长161%[4] - 国内面板厂在2018-2020年扩产高峰期建设的产线将在2025-2027年间结束折旧周期，折旧费用有望持续下降[38] - 2024年中国大陆面板厂在手机面板市场的占有率达到68.8%，2025年有望突破70%[44] 高端制造：工程机械 - 2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%，其中国内销量9842台（同比增长9.11%），出口10185台（同比增长18.8%）[45] - 2025年1—11月，共销售挖掘机212162台，同比增长16.7%[45] 高端制造：光伏产业 - 由通威、协鑫等光伏龙头企业联合出资的北京光和谦成科技有限责任公司于12月9日注册成立，注册资本30亿元，被视为光伏“反内卷”政策落地的体现[47][50] - 行业正从规模扩张转向注重盈利质量与现金流安全，监管通过能耗、环保等技术门槛引导落后产能出清[50] 高端制造：电动两轮车 - 2025年11月电动两轮车行业总销量约为244万台，同比下滑27%，内销出货量221万台，同比下滑28.7%[52] - 销量下滑主要受新版《电动自行车安全技术规范》于12月1日实施的影响，行业处于新国标切换初期的调整阶段[52]

核心观点 2026年美国经济可能以中期选举和货币政策为主线，呈现“先抑后扬”的节奏 [2][8] 美股整体方向仍然向上，但AI产业驱动强度可能边际放缓，需关注产业内部切换和行业轮动机会 [3][60] 2025年市场回顾 - **第一阶段（1-4月）：政策扰动下的非典型衰退交易** 市场在特朗普政策扰动和美国经济数据走弱下运行，1月DeepSeek的发布加剧对AI板块担忧，4月初超预期关税政策引发美国“股债汇三杀”，并拉低全球股市风险偏好 [6] - **第二阶段（4月至今）：关税修复与科技牛** 4月9日特朗普宣布暂停关税90天，市场担忧缓解，在货币宽松与财政扩张背景下，全球多国股市开启上行周期，美股呈现以AI为代表的科技牛，日韩市场持续走高，欧洲股市稍弱 [7] 2026年展望：主要驱动因素 中期选举：博弈加剧，内政为先 - **选举重要性** 2026年11月的中期选举是特朗普延续政治思路的关键，预计其将更多精力放在选举上 [11] - **两党博弈与历史概率** 共和党目前仍占优势，但中期选举继续横扫面临较大不确定性，1938年以来，总统所在政党在22次选举中有20次在众议院选举中失利 [3][12][14] - **政策倾向性** 预计特朗普政策有四方面倾向：1）继续为大型科技企业提供税收优惠等支持 [3][16]；2）可能针对中小企业和低收入人群进行支持以平衡社会分化 [3][17]；3）加大力度推动“制造业回流”，但必要性不高 [3][18]；4）关税政策预计持续，但整体力度降低 [3][21] - **经济增长支撑** 美国国会预算办公室（CBO）估计，《大美丽法案》将使2026年美国GDP增长提高0.9% [22][23] 货币政策：主席换届，先紧后松 - **政策节奏** 受美联储主席换届（2026年5月）和关税效果影响，预计货币政策先紧后松，明年一季度之前可能维持谨慎 [3][8][26] - **美联储立场** 在主席换届前，美联储没有太多理由配合特朗普加快降息节奏，鲍威尔大概率不愿破坏美联储独立性 [3][26] 12月FOMC会议鲍威尔发言中性偏鸽，认为“预防式降息”或接近尾声，政策利率已进入宽泛的“中性利率”区间 [26] - **市场预期** 根据CME模型，截至2025年12月15日，市场预期在2026年3月降息的概率约为50%，第一次降息在4月的概率更大 [3][30][31] - **政策影响** 降息更多影响对利率敏感的传统行业和中小企业，明年上半年经济或仍需AI投资支撑，下半年货币政策转松后，美国K型分化局面可能边际缓解 [31] 产业变化：投资趋缓，情绪降温 - **AI投资成为经济重要支撑** 2025年上半年，美国信息处理设备与软件投资对实际GDP增速的拉动达到1.25% [33] 截至2025年11月28日，美股科技七巨头市值占标普500的33%，占纳斯达克指数的48% [33] - **资本开支增速或边际放缓** 市场情绪已从期待资本开支大幅增长转为担忧其无法落地到最终回报及增速放缓 [3][38] 2025年，微软、谷歌、亚马逊和Meta的资本开支占经营活动现金流净额均达50%以上，亚马逊甚至超过90% [3][38] 预计2026年美股科技巨头资本开支增速整体较2025年边际放缓 [3][38] - **产业内部格局可能重塑** 2025年11月谷歌发布Gemini 3大语言模型，表现接近甚至超过ChatGPT，主要在其自研TPU上训练，这可能降低对英伟达的依赖，当日英伟达股价一度下跌7% [40] 地缘局势：扰动延续，热点蔓延 - **总体格局** 地缘热点从大国直接博弈蔓延至周边地区，此格局可能贯穿2026年 [3][41] - **俄乌局势** 中期选举压力或迫使特朗普在俄乌局势上寻求突破性进展 [3][10][45] 2025年11月，美国提出结束战争的“28条”计划，后修改为“19条”，局势出现转机曙光 [46][47][48] - **拉美局势** 美方正在加紧对委内瑞拉马杜罗政府的施压，自2025年9月以来，已有至少83人死于美军在国际水域对运毒船的空袭 [49] 俄军已派遣120人军事顾问团抵达委内瑞拉 [50] - **亚太局势** 中日关系因日本新首相针对台海问题的错误言论趋于紧张 [3][55] 菲律宾等国在南海蠢蠢欲动，围绕台海和第一岛链的外部干扰值得警惕 [56] - **对大宗商品的影响** 若中东与俄乌局势无进一步恶化，原油价格可能主要跟随需求端小幅波动，对通胀压力影响有限 [3][10][52][58] 金价在央行增持、美联储降息等因素共振下近一年飙升，但2026年涨势速度可能较2025年显著放缓 [58][60] 资产配置思路 - **美股：关注AI产业内部切换和行业轮动** 2026年美股继续受益于AI产业驱动，但强度可能边际放缓 [3][60] 美联储降息节奏加快后，对利率更为敏感的房地产、金融等行业可能有更好表现 [3][60] - **欧洲：关注军工、制造业等板块** 一方面，欧洲各国武装计划提速，欧盟计划筹集8000亿欧元打造安全欧洲，北约多数欧洲成员国同意将国防开支提高至GDP的5% [63] 另一方面，俄乌局势若接近终局，乌克兰重建会给欧洲工业、建筑板块带来机会 [3][63] 其他潜在市场扰动 - **日本套息交易逆转** 日本央行可能加息，或导致日元升值，进而影响日股走势，但对全球市场的影响可能相对有限 [3][64] - **印度等国家受AI产业冲击** 生成式AI兴起正对印度IT外包模式形成实质性冲击，2023财年印度IT外包业务规模达2500亿美元，占GDP约8%，2026年这一趋势可能延续 [69]

核心观点 - 报告认为，在政策定调明确及美联储降息后全球流动性宽松的预期下，未来市场仍将震荡上行，当前市场处于“再平衡”阶段，建议在科技、消费等领域维持均衡配置 [7] - 权益市场方面，建议综合配置消费、科技板块；债券市场方面，短期长债波动加剧，但中长期宽松仍是基调；商品市场方面，供给约束和全球定价品种或将持续强势，并建议关注国内“反内卷”政策的后续落实 [15] 市场行情分析：股票市场 - 2025年12月15日，A股三大指数集体调整，上证指数跌0.55%至3867.92点，深证成指跌1.10%至13112.09点，创业板指跌1.77%至3137.80点，科创50指数调整幅度达2.22% [2] - 市场呈现“权重护盘、科技领跌”的结构性特征，红利指数逆势上涨0.75%，全市场成交额1.79万亿元，较前一交易日缩量15.3%，市场合计2965只个股下跌 [2] - 领涨板块受“政策托底+事件驱动”影响，乳业指数大涨4.41%，因市场预期全国基本实现分娩个人“无自付”政策将加速释放婴幼儿奶粉需求；保险精选指数上涨3.09%，中国平安涨近5%创4年新高 [5] - 科技板块跌幅居前，电子、通信、计算机、传媒、机械行业指数分别下跌2.40%、1.83%、1.59%、1.57%、1.35%，部分受纳斯达克指数下跌及市场对AI算力需求阶段性饱和的担忧拖累 [5] - 中央经济工作会议强调“深化拓展人工智能”“科技自立自强”，半导体设备、商业航天等领域的国产替代逻辑未变；同时，政策对扩大内需的高度重视或将推动市场资金对消费板块关注度提升 [7] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货市场延续调整，呈现“长端深跌、短端抗跌”的分化特征，30年期主力合约（TL2603）收盘跌0.99%至111.53元，再创年内新低；10年期主力合约（T2603）跌0.12%；5年期和2年期合约分别下跌0.03%和0.01% [10] - 银行间市场资金面延续宽松，央行当日通过逆回购净投放86亿元，并通过买断式逆回购操作在本月累计净投放2000亿元，显示“短收长放”的操作思路 [10] - 短期长债波动加剧，或反映市场对明年一季度超长债供给压力的担忧及年底部分机构获利了结，但中长期来看，中央经济工作会议“适度宽松”定调仍是债券配置的重要支撑 [10] 市场行情分析：商品市场 - 南华商品指数收于2542.74点，微跌0.13%，市场呈现“多数上涨、结构分化”格局 [10] - 贵金属与新能源材料板块领涨，黄金主力合约涨1.92%至983.16元/克，铂、钯分别大涨7.00%、4.73%；氧化铝涨3.00%至2537元/吨；多晶硅涨幅达3.61%；焦煤大幅反弹涨3.16%至1061元/吨 [10] - 农产品与部分工业金属承压，CZCE苹果主力合约跌2.95%至9232元/吨；SHFE铝跌1.08%至21920元/吨 [10] - 贵金属走强受美联储降息25个基点至3.50%-3.75%及重启资产负债表扩张操作购买约400亿美元短期国库券影响，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续六个月实现流入 [10] - 工业品反弹与中央层面近期重点提及综合整治“内卷式”竞争相关，建议关注后续“反内卷”政策落实细则情况 [10] 交易热点追踪 - 近期热门品种及核心逻辑包括：红利（股息率有吸引力+避险配置）、商业航天（商业航天司成立，大力支持发展）、核聚变（中上游环节产业化提速）、AI应用（产品应用加速）、人工智能（全球科技巨头企业资本开支加速）、大消费（人民币升值+市场风格切换）、券商（成交活跃+存款搬家） [12] - 报告近期核心思路总结为：权益方面，综合配置消费、科技板块；债市方面，短期长债波动加剧，但中长期宽松仍是基调；商品方面，供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现，并关注国内“反内卷”政策落实 [15]

核心观点 - 报告认为，中央经济工作会议为明年经济工作指明方向，叠加美联储降息后全球风险偏好回升及流动性宽松预期，未来市场仍将震荡上行，建议在科技、消费等领域积极布局 [6] - 报告指出，2025年12月12日A股市场呈现回暖上涨、成交放量的特征，全市场成交额2.12万亿元，创近一个月新高，但微盘股连续调整 [2][3] - 报告判断，债券市场预计维持“中短端偏强、长端震荡”的分化格局，商品市场中供给约束和全球定价品种或将持续相对强势 [9] 市场行情分析：股票市场 - 2025年12月12日，A股核心指数集体反弹，上证指数收于3889.35点，涨幅0.41%，深证成指收于13258.33点，涨幅0.84%，创业板指收于3194.36点，涨幅0.97%，科创50指数表现突出，上涨1.74% [3] - 万得全A收于6267.06点，涨幅0.77%，全市场成交额2.12万亿元，较昨日放量12.4%，创近一个月新高 [3] - 市场呈现结构性分化，万得微盘股指数下跌1.30%，连续4个交易日快速下跌，且跌破11月21日市场调整低位，全市场2681只个股上涨，2610只下跌 [3] - 领涨板块由政策与技术双轮驱动，核聚变指数大涨6.60%，板块内13家公司涨停或涨幅超10%，特高压、光模块、光刻工厂指数分别上涨3.71%、3.68%、3.04% [4] - 领跌板块主要集中在题材预期退潮方面，锂电电解液、两岸融合、海南自贸港指数分别下跌3.59%、3.43%、1.73%，银行、煤炭及中证红利等防御板块亦表现偏弱 [4] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货市场全线走弱，长端承压，30年期主力合约收于112.47元，跌0.71%，10年期主力合约收盘跌0.13%，5年期和2年期合约分别下跌0.08%和0.01% [7] - 央行当日开展1205亿元7天期逆回购，有1398亿元逆回购到期，净回笼193亿元，银行间市场资金面延续宽松，隔夜Shibor报1.279%，下行0.4个BP [7] - 报告认为，债市调整或因中央经济工作会议后市场对降准降息节奏预期转向观察，以及部分资金获利了结，但中长期流动性宽松预期仍存 [7] 市场行情分析：商品市场 - 南华商品指数收于2545.98点，微涨0.14%，市场呈现结构性分化，贵金属与工业金属强势领涨，能化和黑色表现偏弱 [7] - 锡主力合约大涨4.54%至33.3万元/吨，再创年内新高，据调研2025年11月精锡产量为15490吨，环比减少0.82%，同比减少6% [7] - 焦煤主力合约下跌4.33%，六港口库存合计308.55万吨，较三季度低点的263.45万吨增长17%，需求边际走弱、库存持续累升压制价格 [7] 交易热点追踪 - 报告梳理了近期热门品种的核心逻辑与后续关注点，包括红利、商业航天、核聚变、AI应用、人工智能、大消费、券商等 [10] - 对于核聚变，报告指出中上游环节产业化提速，核心逻辑包括AI巨头前瞻性投资及“十五五”规划重点方向，后续需关注项目进展和行业招标 [4][10] - 对于人工智能，报告提及全球科技巨头资本开支加速，以及OpenAI、谷歌等对聚变产业链的投资，后续需关注国内外科技企业资本开支和订单 [4][10]

核心观点 - 报告认为，2025年12月11日A股市场全线回调，市场情绪大幅降温，但成交额仍处健康区间，建议均衡配置[2][3] - 报告指出，美联储降息落地释放全球流动性，但市场因利好兑现而调整，后续需关注国内中央经济工作会议的政策定调[6][7] - 报告判断，债市呈现“中短端偏强、长端震荡”的分化格局，商品市场则呈现显著分化，工业品偏弱而部分品种强势[11][12][13] 市场行情分析：股票市场 - 2025年12月11日A股主要指数全线回调，上证指数跌0.70%至3873.32点，深证成指跌1.27%至13147.39点，创业板指跌1.41%至3163.67点，万得全A指数跌1.10%[3] - 市场成交额达1.89万亿元，较前一交易日放量5.2%，但全市场仅1030只个股上涨，4377只下跌，下跌个股占比超80%[3] - 近一个月（23个交易日）中，有12个交易日市场下跌家数超过3000家，5个交易日下跌家数超过4000家，显示市场赚钱效应偏弱[3] - 行业层面仅银行和国防军工上涨，分别上涨0.34%和0.22%，显示防御属性[6] - 题材方面，近端次新、核聚变、风力发电等指数上涨，科创板新股摩尔线程大涨28.04%，收盘价941.08元，成交额124.48亿元，市值达4423亿元[6] - 领跌板块呈现“政策兑现+获利了结”特征，两岸融合、光电路交换机等指数跌幅居前[6] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货各期限合约同步上涨，30年期主力合约涨幅0.45%，10年期主力合约涨幅0.09%，5年期和2年期合约分别上涨0.07%和0.01%[11] - 银行间市场资金面维持充裕，隔夜Shibor报1.283%，下行1.5个BP，创近日新低[11] - 报告判断债市短期将维持“中短端偏强、长端震荡”的分化格局，中长期看，政治局会议明确“继续实施适度宽松的货币政策”，或推动配置机构增配超长端利率债[11] 市场行情分析：商品市场 - 南华商品指数收于2542.38点，下跌0.23%，市场呈现“两极分化”格局[12][14] - 碳酸锂以3.97%的涨幅居首，沪银涨3.07%，纸浆、菜油等品种涨幅超2%[14] - 焦煤、焦炭领跌，跌幅分别为4.39%和2.96%，烧碱、乙二醇等品种跌超1%[14] - 焦煤主力合约自11月初以来累计下跌超26%，显示空头主导市场[14] - 白银价格延续强势，作为兼具贵金属与工业金属属性的品种，更受资金青睐[14] 交易热点与核心思路 - 权益方面，建议均衡布局科技成长、红利与周期资源，关注低估值且政策敏感的板块[13] - 债市方面，预计维持分化格局，需关注中央经济工作会议定调、年末资金面及全球流动性变化[13] - 商品方面，工业品延续偏弱走势，需留意环保限产、能源保供等政策对供需的影响[13] - 近期热门品种梳理包括：红利（关注商品价格走势、企业分红）、AI应用（关注应用场景转化、技术升级）、人工智能（关注国内外科技企业资本开支）、大消费（关注经济复苏与刺激政策）、券商（关注市场成交量与制度变化）[14]

美联储12月决议核心内容 - 美联储宣布降息25个基点，符合市场预期[5] - 点阵图预测2026年利率中位数在3.25%-3.5%区间，暗示降息一次[5] - 内部投票分歧较大：一人主张降息50个基点，两名票委支持按兵不动[5] 政策立场与市场影响 - 鲍威尔讲话被解读为中性偏鸽，认为“预防式降息”或接近尾声[5] - 美联储宣布将开始购买短期国债以维持充足准备金[5] - 纽约联储计划未来30天买入400亿美元短期国债[5] - 决议后市场风险偏好提振：美股收涨，美债利率和美元指数下行[5] 风险提示 - 风险包括海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期[5][7]

核心观点 - 报告认为2025年12月10日A股市场虽缩量调整但动能仍在 科技板块保持强势 地产板块出现异动 市场处于政策窗口与年末流动性博弈期 建议均衡布局科技成长、红利与周期资源 [2][5][11] - 报告判断债市缺乏明确趋势性机会 预计维持“中短端偏强、长端震荡”的分化格局 [9][12] - 报告指出商品市场涨跌参半 白银价格因金银比修复而迭创新高 工业品则因需求不足延续偏弱走势 [2][7][9][12] 市场行情分析 股票市场 - 2025年12月10日A股探底回升 上证指数收跌0.23%报3900.5点 深证成指涨0.29% 创业板指跌0.02% 万得全A涨0.12% [3] - A股全天成交1.79万亿元 较上一交易日1.92万亿元有所缩量 但总体成交量仍处健康水平 市场依旧富有动能 [3] - 科技板块强势不改 尽管海光信息与中科曙光终止重大资产重组对情绪有一定影响 但机器人等细分领域依旧活跃 [5] - 地产板块出现异动拉升 可能与万科纾困进程后续变动有关 [5] - 近期指数分化与板块轮动加剧 资金向科技成长与政策催化板块集中 未来1-2周国内外政策密集落地 将成为影响市场走势和风格的关键变量 [5][6] 债券市场 - 2025年12月10日国债期货市场持续回暖 各期限主力合约全线上涨 30年期主力合约涨0.30%报112.790元 10年期主力合约涨0.06%报108.030元 [9] - 央行当日开展1898亿元7天期逆回购操作 实现净投放1105亿元 Shibor隔夜利率下行0.5BP报1.298% 创2023年8月以来新低 [9] - 短期债市缺乏明确趋势性机会 预计维持“中短端偏强、长端震荡”的分化格局 中长期看 政治局会议明确“继续实施适度宽松的货币政策” 或推动配置机构增配超长端利率债 [9] 商品市场 - 2025年12月10日国内商品期市收盘涨跌参半 贵金属涨幅居前 沪银涨5.44% 航运期货全部上涨 集运指数(欧线)涨3.41% 碳酸锂涨2.56% 铁矿石涨1.85% [9] - 基本金属跌幅居前 氧化铝跌3.17% 非金属建材全部下跌 玻璃跌2.13% 能源品全部下跌 原油跌1.25% [9] - 白银价格持续上行 沪银收报14373元/千克 涨幅5.44% 这与金银比的回升相关 截至12月9日金银比约为71.7 较前期高点明显回落 但相比长期均值62.9仍有进一步修复空间 [9] - 氧化铝下跌主要受供需影响 需求端电解铝开工率保持高位但增长有限 供给端待投产产能规模仍在 后续新设备投产将带来压力 [10] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **红利**：核心逻辑为股息率有吸引力及避险配置 [11] - **AI应用**：核心逻辑以阿里千问、谷歌GEMINI等为代表的产品应用加速 [11] - **人工智能**：核心逻辑为全球科技巨头企业资本开支加速 [11] - **大消费**：核心逻辑为人民币升值及市场风格切换 [11] - **券商**：核心逻辑为成交活跃及存款搬家 [11] 近期核心思路总结 - **权益方面**：市场处于政策窗口与年末流动性博弈期 政治局会议释放积极信号 市场成交额处于健康区间 建议均衡布局科技成长、红利与周期资源 关注低估值且政策敏感的板块 [11] - **债市方面**：债市缺乏明确趋势性机会 预计维持分化格局 需关注中央经济工作会议定调、年末资金面表现及全球流动性环境变化 [12] - **商品方面**：工业品延续偏弱走势 多个品种创年内新低 需求不足下尚未形成供需联动回升态势 建议继续关注政策表态及供给端变化 [12]