核心观点 - 报告认为A股市场呈现指数微涨、个股普跌的结构性行情，整体情绪偏低，短期或延续"权重护盘+结构性题材"的震荡格局[6][7] - 债市方面，国债期货全线调整，但资金面维持宽松，短期震荡与长期宽松并存[9][12] - 商品市场呈现普涨格局，新能源材料板块领涨，黑色系延续调整，反内卷政策预期推动碳酸锂和双硅价格上涨[9][12][13] 市场行情分析 股票市场 - 上证指数震荡收涨0.18%至3946.74点，深证成指平盘报13080.09点，创业板指微涨0.25%至3076.85点，北证50、科创50分别下跌1.40%、0.97%[6] - 全市场成交额1.74万亿元，较前一日缩量约10.4%，市场分化显著，1196只个股上涨、4173只下跌，连续两日下跌家数超过4000家[6] - 对日反制概念板块全线爆发，水产、中船系、锗镓锑墨指数分别上涨9.52%、4.64%、1.99%，保险精选指数上涨2.42%，能源金属与贵金属板块逆势走强[7] - 海南自贸港、一级地产商指数分别下跌3.88%、3.47%，海南板块回调或因股价高位预期兑现所致[7] 债券市场 - 国债期货市场全线收跌，30年期主力合约下跌0.41%领跌市场，收于116.09元，10年、5年、2年期合约分别下跌0.06%、0.03%、0.03%[9][12] - 央行开展3105亿元7天期逆回购操作，完全覆盖1955亿元到期量，净投放规模较前一日显著提升，Shibor隔夜品种下行10.5BP至1.42%[12] - 10年期美债收益率在4.12%附近震荡，美联储降息预期减弱，若美债收益率进一步上行可能引发外资减持国内利率债[12] 商品市场 - 南华商品指数收于2544.28点，上涨0.62%，新能源材料板块领涨，碳酸锂、工业硅、多晶硅分别上涨4.97%、4.68%、4.28%[12] - 贵金属板块表现强势，沪银、沪金分别上涨2.19%、1.09%，黑色建材板块领跌，焦煤、焦炭分别下跌2.81%、1.62%[12] - 焦煤现货价格维持在1860元/吨的年内高位，但期货价格已回到10月中旬水平，当前黑色系处于传统消费淡季[12] - 反内卷政策框架下，行业自律减产共识或在逐步强化，若头部企业减产计划落地将支撑相关商品价格底部[13] 交易热点追踪 近期热门品种 - 红利品种因股息率有吸引力和避险配置价值受到关注，后续关注商品价格走势和企业分红情况[16] - 人工智能和AI应用因全球科技巨头资本开支加速和产品应用加速而看好，关注国内外科技企业资本开支和订单情况[16] - 核聚变、量子科技、国产芯片、机器人等产业趋势板块因技术突破和产业化提速而具备投资机会，关注项目进展和政策支持力度[16] - 大消费和券商板块因人民币升值、市场风格切换、成交活跃等因素受到关注，后续关注经济复苏情况和交易制度变化[16] 核心思路总结 - 权益市场短期或仍面临压力，但中长期上行趋势不改，建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板块，关注政策驱动及国际大宗品价格[15] - 债市短期资金面预计维持宽松，需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12月进一步降息预期等因素[15] - 商品市场反内卷相关板块供给端政策或逐步落地，预期强化下仍有上行空间，贵金属需关注后续美国通胀数据和地缘风险[15]

核心观点 - 报告认为市场在4000点附近震荡调整，同时关注由流感疫情、电子行业复苏及锂电产业再平衡等带来的结构性投资机会 [7][4][5] 市场复盘 - 本周（11月10日至11月14日）A股市场震荡调整，上证指数下跌0.18%，创业板指下跌3.01%，沪深300指数下跌1.08% [7] - 市场日均成交额为2.04万亿元，较上周的2.01万亿元略有增加 [7] - 从风格看，近一周消费、金融风格涨幅领先，成长风格跌幅较深；综合、纺织服装、商贸零售等行业领涨，通信、电子、计算机等行业领跌 [8] - 海外市场方面，美股三大指数涨跌不一，标普500指数上涨0.08%，纳斯达克综合指数下跌0.45%；欧洲主要股指普遍上涨 [8] 大消费：美国电商市场 - 美国电商市场销售额整体保持正增长，但电商渗透率增长放缓，2025年第一季度同比增长6.1%，为两年多来Q1增速的较低水平 [21] - 美国电商市场呈现“一超多强”格局，2024年亚马逊、沃尔玛、Temu、SHEIN和TikTok Shop五大平台贡献了美国电商市场增量的逾50% [25] - 2025年8月29日起，美国正式终结800美元以下进口包裹免税政策，对依赖低价直邮模式的SHEIN、Temu等平台影响较大 [28] - 建议中国卖家短期强化合规报关与定价库存管理，长期开拓非美市场并推进供应链区域化和品牌化转型 [29] 大健康：流感防控治疗产业链 - 国内流感呈上升趋势，2025年第45周，南方省份哨点医院报告的流感样病例就诊百分比（ILI%）为5.5%，北方省份为6.1%，均高于2022-2024年同期水平 [30] - 本轮流感主要为H3N2病毒，公众对其免疫力相对较低，感染人数或将增加 [31] - 流感上升趋势快，有望催生就医和治疗需求，建议关注疫苗、西药、中成药、防护类、IVD等相关产业链 [33][38] 硬科技：电子行业 - 2025年第三季度电子行业公司合计营收1.19万亿元，同比增长19.33%，归母净利润合计895.61亿元，同比增长47.89%，行业处于较高景气度 [35] - AI需求拉动明显，算力芯片、PCB、存储等板块公司业绩大幅增长；国产替代进程持续，晶圆代工、半导体设备等板块业绩持续高增 [35] - 消费电子公司Q3业绩表现较好，主要因传统需求复苏及AI服务器出货快速增长，苹果新机iPhone 17加单预计将支撑Q4业绩 [46] 高端制造：锂电产业 - 锂电行业经历了“前期扩产—阶段性过剩—产能出清—需求修复”的完整产业周期，目前已逐步进入再平衡阶段 [5][58] - 2020年前后，在新能源汽车快速渗透驱动下，行业高速扩张，2022年国内动力电池投扩产项目总投资额超1.4万亿元 [49][53] - 2022-2023年，新增产能集中释放，行业进入“去库存+结构性出清”阶段，价格体系普遍回调 [54] - 2024-2025年，需求侧动力电池和储能电池持续走强，2024年全球储能锂电池出货量超过350GWh，同比增长约60%，行业进入新的发展阶段 [57]

总体判断 - 10月经济景气度较前期明显回落，需求不足对产业链的压制增强，经济阶段性承压态势凸显[3] - 四季度经济下行压力突出，全年经济“前高后低”走势更加明确，四季度同比需达4.64%方可实现全年5%左右增长目标[3] - 当前经济处于企稳与压力并存区间，未来修复斜率取决于需求改善、政策落地与风险化解节奏[3] 生产端 - 工业增加值单月同比增速为4.9%，较上月的6.5%回落1.6个百分点，低于市场预期的5.52%[3][5] - 服务业生产指数单月同比增速为4.6%，较上月的5.6%下降1.0个百分点，修复动能偏弱[3][5] - 外需走弱对工业形成显著拖累，10月出口增速由8.3%大幅回落至-1.1%[3][5] 消费端 - 社会消费品零售总额单月同比增速为2.9%，较上月的3.0%微降0.1个百分点，连续第五个月下降[3][5] - 政策拉动效应减弱，家电、汽车等耐用品消费增速回落突出，居民大额消费意愿受收入预期与房市低迷压制[3] 投资端 - 1-10月固定资产投资累计同比为-1.7%，较上期的-0.5%下降1.2个百分点，低于市场预期的-0.71%[3][5] - 制造业投资累计同比为2.7%，较上期的4.0%回落1.3个百分点，10月当月增速跌至-6.7%[3][5] - 狭义基建投资累计同比为-0.1%，较上期的1.1%下降1.2个百分点，转为负增长[3][5] - 房地产投资累计同比为-14.7%，较上期的-13.9%扩大0.8个百分点，继续成为最大拖累项[3][5]

科技与高端制造 - 半导体产业面临景气度分化，2025年第二季度全球前十大晶圆厂中先进制程代工厂占据77.5%份额，台积电Q2营收达302.39亿美元，其3nm、5nm、7nm制程营收占比分别为24%、36%、14%[18] - AI产业进入“基础设施建设期+行业融合深化期”，2024年全球服务器行业总价值达3060亿美元，其中AI服务器相关价值约2050亿美元，预计2025年将攀升至2980亿美元[46] - 新型储能技术装机规模快速扩张，截至2024年底全国累计装机规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时，约为“十三五”末的20倍，较2023年底增长超过130%[72] - 商业航天迈入“星座组网+规模化应用”阶段，中国商业航天在可回收火箭等技术上突破，低轨卫星需求快速增长[6] - 人形机器人从实验室走向量产前夜，被定位为继计算机、智能手机后的潜在颠覆性产品[6] 能源与材料 - 核能技术持续发展，截至2025年5月中国已投运核电机组58台，总装机容量6096万千瓦，2024年发电量4446.77亿千瓦时，占全国发电量4.72%[56] - 高性能新材料在政策、市场和技术驱动下向高端化、自主化演进，应用覆盖电子信息、新能源等多领域，正从低端自给向高端研发过渡[7] 消费与民生 - 宠物经济向“量价齐升”的成熟市场演进，需求端向科学化、拟人化升级，中高端产品增长显著[7] - 国潮新消费崛起，驱动力从“物质功能”转向“精神共鸣”与“情绪价值”，催生黄金珠宝、美妆、影视、潮玩等新兴细分市场[8] - 远程诊疗成为解决医疗资源结构性失衡的关键，重点关注远程会诊、AI辅助诊断、远程手术机器人、AR指导、慢病数字化管理五大应用场景[8] - 现代化养老应对老龄化挑战，短期养老机器人在机构落地聚焦健康监测、基础护理，中长期结合AI、脑机接口等技术向家庭渗透并拓展功能[8]

核心观点 - 报告认为2025年11月14日A股市场的调整主要受外部因素影响，特别是美联储12月议息会议临近带来的鹰派表态压制了风险偏好[6][9] - 建议在权益市场维持"红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块"的综合均衡配置思路，并关注外部环境及流动性变化[9][13] - 对债市维持谨慎乐观，商品市场建议逢低布局贵金属，并关注国内反内卷相关政策进展[10][13] 市场行情分析：股票市场 - 2025年11月14日A股市场低开后震荡调整，上证指数下跌0.97%，收报3990.49点，失守4000点关口；深证成指、创业板指、科创50指数分别下跌1.93%、2.82%、2.72%，万得全A指数下跌1.27%[7] - 全市场成交额1.98万亿元，较前一日缩量4.1%，全市场3320只个股下跌，1959只上涨[7] - 防御板块领涨，银行、房地产、纺织服装、医药板块分别上涨0.27%、0.26%、0.16%、0.14%；科技成长板块深度回调，电子、通信、计算机、传媒、电力设备及新能源板块分别下跌2.88%、2.45%、2.32%、2.04%、1.96%[7] - 10月M1增速-M2增速为-2.0%，自今年5月回升以来首次回落；联邦公开市场委员会12月10日降息的可能性已降至47%，本周早些时候为67%[7] - 海外权益市场领先调整，隔夜纳斯达克指数下跌2.29%，日经指数、韩国综合指数分别下跌1.87%、3.81%；两岸融合指数大涨4.19%，海南自贸港指数上涨2.76%，微盘指数上涨1.05%[7] 市场行情分析：债券市场 - 2025年11月14日国债期货多数持平，30年期主力合约涨0.03%报116.160元，10年期和5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.01%[10] - 央行开展2128亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1417亿元逆回购到期，实现净投放711亿元；银行间市场隔夜品种利率上行4.8BP报1.363%，7天期下行0.6BP报1.468%[10] - 中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，预期增5.2%，前值增6.5%；10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，预期增2.7%；1-10月固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资同比下降14.7%[10] 市场行情分析：商品市场 - 2025年11月14日国内商品期市涨跌参半，油脂油料涨幅居前，豆一涨2.26%；农副产品多数上涨，苹果涨2.25%；化工品多数上涨，苯乙烯涨1.32%；能源品全部上涨，LPG涨1.09%[10] - 非金属建材跌幅居前，玻璃跌1.90%；黑色系多数下跌，焦煤跌1.77%；基本金属全部下跌，沪锡跌1.77%；新能源材料多数下跌，工业硅跌1.74%；航运期货全部下跌，集运指数(欧线)跌1.16%；贵金属全部下跌，沪金跌0.29%，沪银跌0.04%[10] - 苹果价格上涨源于10月不利天气导致生产受限及各合约交货环节质量检测问题可能推升仓单成本[10] 交易热点追踪 - 人工智能领域关注全球科技巨头企业资本开支加速，后续关注美国及国内科技龙头资本开支和订单[15] - 核聚变领域关注中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标[15] - 国产芯片领域关注技术突破国产替代空间大，后续关注光刻机技术突破及百度阿里等自研芯片进展[15] - 量子科技领域关注技术突破及战略新兴产业地位，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展[15] - 贵金属领域关注央行持续增持及美联储降息预期，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险[15] - 红利领域关注股息率吸引力及避险配置价值，后续关注商品价格走势及企业分红情况[15] - 机器人领域关注产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展[15] - 大消费领域关注人民币升值及市场风格切换，后续关注经济复苏情况及相关刺激政策[15] - 券商领域关注成交活跃及存款搬家，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[15]

社会融资规模 - 2025年10月新增社会融资规模为8,150亿元，同比少增5,970亿元[4] - 社会融资规模存量同比增长8.5%，较9月回落0.2个百分点[4] - 剔除政府债券后，社融增速仅约5.9%，反映出内生融资需求偏弱[4] 信贷投放 - 10月金融机构人民币贷款新增仅2,200亿元，同比少增2,800亿元，贷款余额同比增速降至约6.5%[3] - 居民部门贷款减少3,604亿元，其中短期贷款减少2,866亿元，中长期贷款减少700亿元[3] - 企业部门贷款增加3,500亿元，但主要依靠票据融资净增5,006亿元支撑[3] 直接融资与表外业务 - 企业债券净融资达到2,469亿元，同比多增1,482亿元；股票融资新增696亿元，同比多增412亿元[3] - 表外融资三项合计减少1,085亿元，但同比少减358亿元，其中委托贷款增加1,653亿元成为正向因素[3] 货币供应与存款结构 - M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%，M2-M1剪刀差小幅扩大至2.0%[6] - 10月人民币存款增加约6,100亿元，住户存款减少1.34万亿元，非金融企业存款减少1.09万亿元，而非银行业金融机构存款增长1.85万亿元[6]

核心观点 - 2025年11月13日A股市场全线上涨，上证指数站稳4000点整数关口并再创十年新高，深证成指、创业板指等主要指数均表现强劲，市场成交额放量显示增量资金入场积极性提升[2] - 市场风格呈现"新能源成长+周期资源"双主线格局，有色金属与新能源产业链爆发，银行板块微跌，建议维持均衡配置，关注科技和新能源政策落地及国际大宗商品价格等催化因素[5][6] - 债券市场偏弱调整但宽松基调未改，央行连续净投放资金面维持偏宽松，调整或带来配置机会[6] - 商品市场贵金属与多晶硅延续涨势，沪银再创历史新高，美联储降息预期及战略储备需求推动白银弹性高于黄金，建议继续逢低布局[6] 市场行情分析 股票市场 - 上证指数收盘报4029.50点，上涨0.73%，深证成指上涨1.78%至13476.52点，创业板指上涨2.55%至3201.75点，北证50指数上涨2.62%领涨主要指数，科创50上涨1.44%至1399.29点，万得全A指数上涨1.33%至6438.35点[5] - 全市场成交额2.066万亿，较昨日放量5.1%，共计3900余只个股上涨，赚钱效应显著回升[5] - 有色金属行业板块上涨3.99%领涨全市场，现货黄金突破4200美元/盎司关口，沪银期货再创历史新高，权重标的紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业均涨约4%[5] - 新能源板块全面爆发，锂电电解液、锂矿、动力电池等指数涨幅均超6%，碳酸锂期货价格10月中旬以来累计上涨超20%，2025世界动力电池大会签约项目180个、总金额达861.3亿元[5] - 银行板块逆势微跌0.02%，显示前期防御性配置需求减弱，资金转向高弹性赛道[5] 债券市场 - 国债期货市场全线偏弱调整，30年期合约收盘价116.13元下跌0.26%，10年期合约收盘价108.410元下跌0.10%，5年期、2年期合约分别下跌0.08%、0.01%[6] - 央行开展1900亿元7天期逆回购操作，单日净投放972亿元，连续三日维持净投放，Shibor隔夜品种下行10BP至1.315%，DR007下行2.2BP至1.49%[6] - 央行三季度货币政策执行报告明确"实施好适度宽松的货币政策"，提出"综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松"[6] 商品市场 - 南华商品指数收报2558.41点上涨0.14%，沪银主力合约涨5.48%再创历史新高，多晶硅期货主力合约涨3.69%，原油产业链低硫燃料油、燃油、原油分别下跌4.41%、3.71%、3.66%[6] - 多晶硅期货主力合约收盘价54195元/吨，行业反内卷预期提升推动价格上涨[6] - 美国私营企业薪酬岗位数量在截至10月25日的四周内平均每周减少11250个，当月共减少45000个工作岗位，市场对美联储12月降息概率预期提升[6] - 美国地质勘探局最新关键矿产清单首次将铜、银和冶金煤列入，工业需求与战略储备需求叠加推动白银弹性高于黄金，沪银主力合约收盘价12588元/千克[6] 交易热点追踪 近期热门品种 - 人工智能：全球科技巨头企业资本开支加速，关注美国及国内科技龙头企业资本开支和订单[8] - 核聚变：中上游环节产业化提速，关注项目进展推动情况及行业招标情况[8] - 国产芯片：技术突破国产替代空间大，关注光刻机技术突破及百度阿里等自研芯片进展[8] - 量子科技：技术突破战略新兴产业，关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展[8] - 贵金属：央行持续增持+美联储降息，关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险[8] - 红利：股息率有吸引力+避险配置，关注商品价格走势及企业分红情况[8] - 机器人：产业化趋势加速，关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展[8] - 大消费：人民币升值+市场风格切换，关注经济复苏情况及进一步刺激政策[8] - 券商：成交活跃+存款搬家，关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[8] 近期核心思路 - 权益市场未来或仍将震荡上行，建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板块，科技领域长期看好，关注政策驱动及国际大宗品价格[10] - 债市短期资金面预计将维持宽松，股债跷跷板下调整或带来配置机遇，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12月进一步降息预期等因素[10] - 商品市场美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，建议继续逢低布局，国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，多晶硅大幅波动，建议关注反内卷相关政策进展[10]

核心观点 - 市场呈现震荡分化格局，上证指数在4000点关口获得支撑，而创业板与科创板则延续调整 [3][4][5] - 市场风格从“科技+新能源”切换至“保险+银行”等防御性板块，反映出对“防御性”与“成长弹性”的偏好分化 [5][7] - 短期市场或延续结构性行情，建议维持“红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块”均衡配置思路 [5][8] 市场行情分析：股票市场 - 指数分化加剧：上证指数收报4000.14点，下跌0.07%；深证成指收报13240.62点，下跌0.36%；创业板指收报3122.03点，下跌0.39%；科创50指数收报1379.45点，下跌0.58%，连续四日下跌 [7] - 市场成交活跃度略有下滑：万得全A指数下跌0.38%，全市场3561只个股下跌，成交额合计1.96万亿元，较昨日下滑2.4% [7] - 防御性板块走强：保险指数上涨1.81%，银行指数上涨0.46%，农业银行总市值突破3万亿元 [7] - 光伏板块大幅波动：光伏精选指数下跌4.24%，午后在光伏协会发布声明后有所反弹 [7] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货市场整体微涨：30年期主力合约上涨0.09%，10年期上涨0.02%，5年期上涨0.03%，2年期上涨0.01% [9] - 资金面延续宽松：央行单日通过逆回购净投放1300亿元，Shibor短端利率集体下行，隔夜品种下行9.3BP至1.415% [9] - 货币政策释放乐观信号：央行三季度货币政策执行报告提出“实施好适度宽松的货币政策” [9] 市场行情分析：商品市场 - 南华商品指数上涨0.63%至2554.88点，贵金属板块强势，沪银主力合约上涨2.02%至12073元/千克，接近近期高点 [9] - 多晶硅期货大幅波动：主力合约一度跌近4%，最终收涨0.43%至53460元/吨，受供需基本面与政策消息敏感反应影响 [9] - 贵金属长期逻辑未变：受益于全球债务扩张、去美元化趋势及央行购金等因素 [9] 交易热点追踪 - 人工智能：关注全球科技巨头资本开支加速，以及国内龙头企业资本开支和订单情况 [12] - 国产芯片：技术突破带来国产替代空间，关注光刻机技术突破及百度、阿里等自研芯片进展 [12] - 贵金属：央行持续增持与美联储降息预期构成支撑，建议逢低布局 [12] - 红利板块：股息率具备吸引力，兼具避险配置价值 [12] - 大消费板块：若国内政策推动消费市场持续回暖，存在进一步布局机遇 [12]

核心观点 - 报告认为A股市场处于震荡蓄势阶段，行业表现分化，三季度业绩显示科技与红利方向可能成为市场演进方向 [4][5] - 硬科技领域AI需求持续带动晶圆代工高景气，先进制程与成熟制程景气度分化明显 [5] - 大健康板块建议关注即将落地的新基药目录及高股息中药标的的防御价值 [5] - 高端制造行业呈现温和复苏，结构升级特征明显，新兴场景商业化落地成为新增长引擎 [5] 市场复盘 - 本周（11/3-11/7）A股主要指数表现分化，上证指数上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，北证50下跌3.79% [7] - 市场日均成交额2.01万亿元，较上周的2.32万亿元呈现缩量态势 [7] - 行业表现方面，周期与稳定风格领先，电力设备、煤炭、石油石化等行业领涨，最大涨幅4.98%；消费风格跌幅较深，美容护理、计算机、医药生物等行业领跌，最大跌幅3.10% [8] - 海外市场方面，美股三大指数全面回调，标普500指数下跌1.63%，纳斯达克综合指数下跌3.04%，道琼斯工业指数下跌1.21%；欧洲主要股指亦普遍下跌 [8] 大消费板块 - 2025年三季度消费板块细分赛道业绩分化显著：母婴/跨境/珠宝/超市/百货板块归母净利润同比变化分别为+69.48%、-2.32%、-17.95%、-31.23%、-229.10% [5] - 母婴板块通过推进加盟业务改善毛利率，收入与利润端均有较优表现；跨境板块内部表现分化，部分公司受美关税和供应链转移影响呈现增收不增利 [5][19] - 跨境电商出海模式主要分为卖家型出海（精品模式与泛品模式）与平台型出海（全托管、半托管及自营平台），平台方提供灵活化托管模式以适配不同类型卖家 [22][23][25] - 重点上市公司包括安克创新（泛消费电子出海龙头）、致欧科技（跨境家具龙头）、赛维时代（服装出海先锋）及华凯易佰（跨境泛品标杆） [26] 大健康板块 - 生物医药15个细分子版块中，仅医疗研发外包（CXO）、其他生物制品和其他医疗服务板块在2025年前三季度保持收入同比正增长，其中CXO恢复最为明显 [5][26] - 新基药目录有望落地，2018版基药目录中中药占比为39.1%，较以往版本有所提升，下一版本修订或进一步利好基药中药品种 [5][30][31][32] - 中药企业整体现金流稳定且股息率较高，2024年板块平均分红比例达65%，建议关注有增长、现金充沛且高分红的防御型中药企业 [33][34][36] 硬科技板块 - 全球视角下，AI需求持续带动晶圆代工厂高景气，先进制程受益明显：台积电Q3营收331亿美元，同比增长40.8%，其中3nm/5nm营收占比合计达60% [5][37] - 台积电与联电业绩对比显示景气度分化，联电Q3营收591.3亿新台币，同比下滑2.2%，其营收结构仍以22/28nm及以下的成熟制程为主（占比40%） [38][41] - 国内晶圆代工厂Q3整体营收保持高速增长，平均同比增速达24%，毛利率相比上半年有所提升，反映国内下游需求旺盛及可能的订单转回 [42][43][46][47] 高端制造板块 - 三季度高端制造行业延续稳中向好的复苏态势，呈现“收入改善、盈利分化”格局，工程装备、工业自动化、轨交等方向韧性较强 [48] - 金属切削机床产业整体延续回暖，2025年第三季度市场规模约165.3亿元，同比增长6.4%，新兴产业如人形机器人、液冷技术催生新增加工需求 [51][52] - 小鹏汽车发布新一代人形机器人IRON，计划于2026年底前实现规模化量产，并率先进入其门店承担客户服务职能，标志着智能制造向多元化应用延伸 [55][56]

核心观点 - 市场震荡上行趋势未改，短期或延续“新能源+政策主题”主导的结构性行情，建议维持“红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块”均衡布局思路 [5][7][12] - 科技成长板块经历调整后，若半导体国产替代或AI应用端出现新催化或存在超跌反弹机会，但需警惕估值高位消化压力 [5][7] - 若后续国内政策推动下消费市场持续回暖，则大消费板块或存在进一步布局机遇 [7][12] 股票市场行情分析 - 2025年11月11日A股三大指数高开低走，上证指数报4002.76点下跌0.39%，深证成指报13289.01点下跌1.03%，创业板指下跌1.40%至3134.32点，科创50指数跌1.42%，微盘股指数逆市上涨0.90% [6] - 全市场2784只个股上涨、2500只个股下跌，成交总额2.01万亿元，较前一日缩量但连续四日维持在2万亿元以上 [6] - 光伏设备板块领涨，钙钛矿电池、光伏组件、储能等细分领域表现强势，其中国家发改委、能源局发布指导意见明确2030年满足每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求，国内科研团队研发出光电转换效率达27.2%的钙钛矿太阳能电池原型器件 [6] - 大科技板块全天低迷，服务器指数、消费电子代工指数、GPU指数分别下跌2.45%、2.11%、2.00%，近期延续偏弱走势，或受前期算力硬件涨幅过大后获利了结影响 [6] 债券与商品市场行情分析 - 国债期货市场窄幅震荡，30年期主力合约收盘价116.30元维持平盘，10年期主力合约微跌0.01%至108.475元，5年期和2年期合约均持平 [11] - 资金面延续宽松格局，央行开展4038亿元7天期逆回购操作，单日净投放2863亿元，Shibor隔夜品种上行2.9BP至1.508% [11] - 南华商品指数收报2538.78点微跌0.06%，贵金属板块大涨，沪银、沪金分别上涨3.20%、2.67%，碳酸锂微涨1.38%，而焦煤、焦炭分别大跌3.81%、3.60% [11] - 双焦期货大跌或因需求端偏弱，钢厂铁水产量连续两周回落至去年同期水平，钢厂补库积极性或从“主动补库”转为“按需采购” [11] 交易热点与配置思路 - 权益方面，CPI回暖叠加美国政府停摆结束，内外因素推动下市场或开启震荡上行，但市场对“政策确定性”与“成长高弹性”的偏好或分化 [12] - 债市方面，短期资金面预计将维持宽松，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12月进一步降息预期等因素 [12] - 商品方面，美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，碳酸锂价格近期表现强势，后市或维持震荡上行 [12] - 近期热门品种包括人工智能、核聚变、国产芯片、量子科技、贵金属、红利、机器人、大消费、券商等，其核心逻辑涉及全球科技巨头资本开支加速、中上游环节产业化提速、技术突破国产替代、央行持续增持、股息率吸引力、产业化趋势加速、人民币升值、成交活跃等因素 [14]