核心观点 - 报告认为A股市场情绪逐步回暖，连续三日放量成交为春季行情打下基础，市场主线预计仍将延续“题材+科技”思路，建议聚焦科技制造、周期资源、政策催化三大方向 [1][6][10] - 报告认为债市在“适度宽松”政策基调下，市场对明年一季度降准预期升温，债市仍具备配置空间 [9][11] - 报告认为商品市场中，贵金属价格延续强势，碳酸锂等供给受限的品种预计将持续相对强势表现 [1][9][11] 市场行情分析：股票市场 - 2025年12月23日，A股三大指数震荡上行，上证指数微涨0.07%收于3919.98点，深证成指涨0.27%收于13368.99点，创业板指涨0.41%收于3205.01点 [2] - 市场风格分化，大盘股占优，上证50指数涨0.24%，沪深300指数涨0.20%，而中证1000指数下跌0.22%，或反映资金从中小盘股向权重股迁移 [2] - 全市场成交额达1.92万亿元，较前一交易日放量2.1%，连续三日放量，但个股涨少跌多，1508只个股上涨，3852只个股下跌，整体赚钱效应一般 [2] - 科技与新能源板块表现强势，锂电电解液、玻璃纤维、液冷服务器、动力电池、覆铜板指数分别大涨6.20%、3.83%、3.28%、2.91%、2.74% [5] - 商业航天板块大幅调整，卫星互联网、商业航天指数分别下跌4.11%、3.63%，或因当日我国长征十二号甲火箭发射任务中一级未能成功回收，市场情绪降温 [5] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货市场全线上涨，长端合约涨幅显著，30年期主力合约收盘大涨0.89%报112.83元，10年期主力合约收涨0.26%报108.220元 [9] - 央行当日实现净回笼760亿元，但短期资金利率维持低位，7天期Shibor下行1.8BP至1.399%，低于政策利率0.1BP，显示短期资金融出意愿强烈 [9] - 报告认为，尽管央行进行净回笼操作，但在中央经济工作会议“适度宽松”定调下，市场对明年一季度降准预期升温，年末银行理财或面临“资产荒”压力，对利率债配置存在提升空间 [9] 市场行情分析：商品市场 - 南华商品指数上涨0.48%至2597.02点，市场分化显著，贵金属板块延续强势，铂主力合约封涨停板，碳酸锂、钯等品种涨超5%，沪银、沪镍涨约4%，沪金涨2.73% [9] - 碳酸锂期货主力合约突破12万元/吨，收于120360元/吨，供需偏紧预期支撑价格 [5][9] - 需求端：阳光电源预估2026年全球储能市场将保持40%-50%的高速增长 [9] - 供给端：宜春市拟注销27宗采矿许可证，市场对供给紧张预期延续 [9] - 库存端：根据SMM数据，碳酸锂现货库存为111469吨，环比减少2133吨，其中冶炼厂库存环比减少1606吨至19161吨 [9] - 伦敦金现盘中逼近4500美元/盎司，美联储理事的鸽派言论进一步强化了市场对明年降息的预期 [1][8][9] 交易热点追踪 - 报告梳理了近期热门品种及其核心逻辑，包括：红利（股息率吸引力）、商业航天（政策支持）、核聚变（产业化提速）、AI应用（产品应用加速）、人工智能（科技巨头资本开支加速）、大消费（人民币升值与风格切换）、券商（成交活跃与存款搬家） [10] - 报告总结近期核心思路：权益市场外部流动性压力减弱，连续放量为春季行情打基础，“题材+科技”或仍为主线；债市宽松基调未变，具备配置空间；商品市场贵金属强势，供给约束品种有持续强势表现，建议关注“反内卷”政策落实细节 [10][11]

核心观点 - 报告认为A股市场放量走强，情绪升温，未来有望维持偏暖轮动走势，关键在于量能能否持续放大[1][2][7] - 报告认为债市短期调整主要受LPR不变、央行净回笼及股市大涨影响，但中长期宽松基调未变[10][13] - 报告认为商品市场呈现分化上涨格局，供给约束和全球定价品种或持续强势，并关注国内反内卷政策细节[9][13] 市场行情分析 股票市场 - 2025年12月22日，A股市场放量走强，上证指数涨0.69%收于3917.36点，重回3900点上方，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.23%领涨核心指数[2] - 市场呈现分化特征，红利指数逆势跌0.45%，微盘指数跌0.18%，合计2983只个股上涨，2261只下跌[2] - 市场成交额达1.88万亿元，较前一交易日放量7.6%，量能放大反映场外资金入场意愿增强[2] - 科技板块强势反弹，半导体设备、光模块、覆铜板、HBM、高速铜连接指数分别大涨5.35%、4.82%、4.46%、4.21%、4.02%[5] - 摩根大通大幅上调数据中心资本开支增长预测，预计2026年增速将超过50%，较此前30%的预期大幅提升[5] - 有色金属指数大涨2.53%，通信指数涨4.24%，伦敦金现大涨突破4400美元/盎司创历史新高[5] - 海南自贸港指数大涨9.28%，十余只个股涨停，驱动因素为海南全岛封关运作后三亚免税消费市场持续火爆，连续三日单日销售额突破亿元[5] - 调整板块集中于红利相关，银行指数跌0.54%，电力及公用事业指数跌0.28%[7] - 未来市场有望维持偏暖轮动走势，建议关注量能持续性，若成交能稳定维持在2万亿元上方，赚钱效应或将进一步放大[7] 债券市场 - 国债期货市场全线收跌，长端合约领跌，30年期主力合约跌0.28%，10年期主力合约跌0.09%，5年期和2年期合约分别下跌0.06%和0.02%[10] - 央行当日开展673亿元7天期逆回购，操作利率1.40%，对冲1309亿元到期逆回购后实现净回笼636亿元[10] - 资金利率短端创阶段新低，隔夜SHIBOR下行0.13BP至1.272%，7天SHIBOR下行1.41BP至1.417%[10] - 2025年12月22日贷款市场报价利率维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%[10] 商品市场 - 南华商品指数收于2584.69点，大涨1.42%，市场呈现显著分化上涨格局[9] - 集运指数(欧线)涨8.77%领涨，贵金属钯、铂、银均大幅上涨超6%，沪镍上涨4.68%，碳酸锂上涨3.98%[9] - 领跌品种包括塑料跌2.38%、多晶硅跌2.08%、聚丙烯跌1.81%、PVC跌1.71%、玻璃跌1.53%、氧化铝跌1.03%[9] - 贵金属板块全线暴涨，沪银主力合约涨6.06%至16210元/千克创历史新高，沪金涨2.10%至1000.86元/克，钯、铂双双涨停[15] - 碳酸锂自9月中旬以来涨幅超60%，未来供给端复产节奏及年末新能源汽车动力电池备货需求或使其价格维持强势[15] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **红利**：核心逻辑为股息率有吸引力及避险配置，后续关注商品价格走势及企业分红情况[11] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立带来政策大力支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头技术突破[11] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况[11] - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化及产品技术升级突破[11] - **人工智能**：核心逻辑为全球科技巨头企业资本开支加速，后续关注美国及国内科技龙头资本开支和订单情况[11] - **大消费**：核心逻辑为人民币升值及市场风格切换，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策[11] - **券商**：核心逻辑为成交活跃及存款搬家，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[11] 近期核心思路总结 - **权益方面**：外部流动性压力减弱，市场仍将震荡回暖，政策与产业共振强化主线，关注量能放大持续性[13] - **债市方面**：LPR维持不变、央行净回笼及A股大涨或是债市调整主因，中长期宽松基调未变，仍具备配置空间[13] - **商品方面**：供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现，国内反内卷中央层面近期重点提及，建议关注后续政策落实细节[13]

证券研究报告 宏观经济 2025年12月22日 德邦证券 市场双周观察（第二期） 证券分析师 程 强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 薛 威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 摘要 展望后市，随着美国后续公布的经济数据逐渐摆脱停摆影响，市场将对当前的经济现实与未来的 降息路径进行再定价，市场在未来两周的波动率有望回升，需要对未来市场的波动加剧提高警惕。 过去两周的全球市场主要受美日央行货币政策的影响，国内市场主要受政策面与经济数据的影响。 12月FOMC降息25bp，并推出RMP工具缓和流动性，美元走势偏弱； 日央行加息落地，未明确后续加息节奏，日元弱势； 国内在政策面与基本面的交织影响下，市场无风险利率显著下行。 整体来看，过去两周全球市场表现一般，美元偏弱带来非美货币涨多跌少。 股市：偏弱行情下，创业板指与道指韧性强；A股国防军工领涨； 债市：联储降息落地，明年降息预期稳定；中债国债利率普遍回落，信用利 ...

核心观点 - 对2026年A股市场持“慢牛”行情判断，建议以科技创新与新质生产力为长期核心，同时配置高股息资产作为组合“压舱石”[5] - 市场已从“叙事牛”转向“产业牛”，行情主线向“硬科技”收敛，业绩兑现成为关键[5][26] - 当前A股估值未大幅扩张，人民币资产在全球比价中具备安全边际，且已进入业绩修复阶段，为后市提供支撑[5] - 2026年宏观环境预计“总量趋稳、结构趋优”，政策重点转向“提质增效”，产业趋势围绕AI驱动、能源安全与高端制造升级展开[5][6] 市场复盘：从“叙事牛”到“产业牛” - **阶段一（政策驱动）**：“9.24”政策组合拳（降准、降息、调降房贷利率等）成为牛市启动标志，推动上证指数从约2700点快速拉升至3500点左右，市场呈现底部反转后的指数行情[13][15] - **阶段二（叙事共振）**：DeepSeek-R1模型于2025年1月发布，点燃人工智能板块行情，人工智能指数年内最大涨幅达126.08%[5][16]；同时，机器人、国潮新消费、创新药、反内卷周期等板块轮番表现，形成多重叙事共振[5][13][18][20][23] - **阶段三（产业收敛）**：市场主线向“硬科技”收敛，人工智能、算力、光模块、存储等领域表现突出，行情进入业绩验证期[5][26]；例如，光模块指数年内最大涨幅达312.46%，存储指数下半年最大涨幅达79.3%[26][27] 2025年明星板块与公司 - **贡献集中的行业**：电子、电力设备、有色金属、通信、银行、机械设备、基础化工、医药生物八大行业对沪深300、中证500、中证1000指数涨幅贡献显著，各指数前五大行业贡献度集中度均超60%[29][30] - **明星公司表现**：筛选出的45家“明星公司”对指数增长贡献巨大，相对沪深300指数的平均超额涨幅为151.16%[36][37] - **具体增长逻辑**： - **数字芯片**：受“国产替代+AI算力需求”驱动，寒武纪涨幅105.93%[40] - **光模块**：受全球AI算力竞赛及800G/1.6T技术迭代驱动，中际旭创涨幅337.02%，新易盛涨幅359.12%[41] - **存储**：受AI需求挤占产能导致涨价驱动，东芯股份涨幅354.66%，香农芯创涨幅337.53%[41] - **锂电池**：受储能需求超预期及“反内卷”政策支撑，海博思创涨幅338.03%[42] - **人形机器人**：受产业从0到1突破预期驱动，胜宏科技涨幅548.01%[43] - **有色金属/稀土**：受资源战略重估及新兴需求驱动，洛阳钼业涨幅185.76%[43] - **高股息板块**：受长线资金在低利率环境下追求稳定现金流驱动，农业银行涨幅53.02%[44] 当前市场位置分析 - **业绩修复已开始**：2025年第三季度，全A股营业收入累计同比增长1.29%，归母净利润累计同比增长4.00%，业绩迎来拐点[45][46]；科创板与创业板弹性更优，科创板Q3单季归母净利润同比增速达72.92%[49] - **盈利质量改善**：A股非金融企业ROE(TTM)在25Q3企稳回升至6.68%，销售净利率提升是主因，反映“反内卷”政策初见成效[55][58]；电子、通信等科技行业在资产负债率、资产周转率等指标上表现积极，活力较强[59] - **估值具备安全边际**：A股估值回升至近10年70分位线附近，但本轮上涨核心非估值大幅扩张，且从全球比价看，人民币资产估值洼地特征突出[5] - **股债收益差位于底部**：股债收益差仍运行在5年平均值之下，未来股市上行核心驱动将是业绩和产业趋势而非股债性价比[5] 2026年宏观与产业展望 - **地缘局势**：大国博弈转向经贸与周边，美国战略转向“美国优先”并聚焦拉美；2026年需关注拉美局势对油价的扰动及台海等周边风险[5] - **经济与政策**：宏观经济预计呈现“总量趋稳、结构趋优”，供强需弱格局收敛；政策基调从“以进促稳”转向“提质增效”，延续宽财政、宽货币，聚焦产业升级与新质生产力培育[5] - **流动性环境**：美联储预计2026年温和降息2-3次；国内货币政策“适度宽松”，降息降准空间有限；市场资金预计维持净流入，主导力量为保险、公募等长线资金，居民“存款搬家”和外资回流提供增量弹性[5] - **产业趋势三层逻辑**： 1. **宏观政策与需求基调**：如科技创新、扩内需、反内卷等政策奠定基础[5] 2. **核心科技与基础设施**：以AI为核心驱动力，能源安全重估为重要内核，高端装备制造迎来全面升级[5][6] 3. **应用落地与产业赋能**：AI从“工具”迈向“伙伴”，在具体场景中创造价值[6] 2026年投资策略 - **股票策略**：看好科技成长主线，人工智能、算力等硬科技赛道有望继续引领行情；同时，高股息红利资产在经济弱复苏、利率下行环境中具备重要底仓价值，当前估值处于相对低位[5][6] - **FICC策略**： - **债券**：美债收益率在降息周期下预计震荡下行；中债利率受经济新旧动能转换等影响，预计在低位区间震荡，配置价值随中美利差收窄而凸显[6] - **外汇**：人民币对美元汇率有望延续升值趋势，2026年底目标看向6.8，驱动因素包括强劲贸易顺差、结汇需求释放、美元走弱及人民币国际化深化[6] - **商品**：黄金在美联储降息及全球央行增储背景下预计保持强势；国内“反内卷”政策有望对光伏、新能源车产业链相关商品价格形成支撑[6]

核心观点 - 报告认为外部流动性压力减弱，市场仍将震荡回暖，资金风险偏好或向题材股迁移，建议维持在科技、消费等领域的均衡布局 [6][14] - 报告认为日本加息利空落地，央行重启14天期逆回购，国债期货市场全线回暖，中长期仍具备配置空间 [11][14] - 报告认为商品市场供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现，建议关注反内卷政策落实细节 [14][16] 市场行情分析 股票市场 - 2025年12月19日，A股三大指数集体收涨，上证指数微涨0.36%至3890.45点，深证成指上涨0.66%至13140.21点，创业板指涨0.49%至3122.24点 [2] - 全市场成交额1.75万亿元，较前一交易日放量约4.3%，市场合计4476只个股上涨，仅901只下跌，微盘指数大涨2.40% [2] - 领涨板块受政策与事件驱动，海南自贸港指数大涨6.43%，核聚变指数上涨3.31%，消费者服务、商贸零售、轻工制造行业指数分别上涨3.76%、2.65%、2.25% [4] - 下跌板块主要集中在红利与科技，银行、煤炭行业指数分别下跌0.47%、0.34%，光模块、光刻机、GPU指数分别下跌1.84%、1.83%、1.76% [4] - 美国11月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%，均低于预期，美联储1月份降息可能性上升，外部流动性压力减弱 [6] 债券市场 - 国债期货市场全线回暖，30年期主力合约收盘涨0.22%，10年期主力合约涨0.10%，5年期和2年期合约分别涨0.09%和0.04% [11] - 央行当日开展562亿元7天期逆回购和1000亿元14天期逆回购，实现净投放357亿元，旨在熨平跨年资金波动 [11] - 日本央行决定加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，但对我国国债期货市场影响总体有限 [11] 商品市场 - 南华商品指数收于2548.39点，微跌0.18%，市场结构分化 [10] - 新能源材料板块领涨，碳酸锂主力合约大涨3.86%，对二甲苯、PTA、沪镍、不锈钢、沪锡分别上涨3.70%、3.34%、3.17%、2.58%、2.40% [10] - 化工品与油脂油料板块承压，塑料、氧化铝、菜油、玻璃、沥青分别下跌2.90%、2.80%、2.53%、2.07%、1.95% [10] - 碳酸锂价格收盘报111400元/吨，突破11万元并再创年内新高 [16] - 部分工业品走弱，全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加0.57%，氧化铝2025年全年新增产能达到980万吨，供给过剩压力存在 [16] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **红利**：核心逻辑为股息率有吸引力及避险配置 [12] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立，大力支持发展 [12] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速 [12] - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速 [12] - **人工智能**：核心逻辑为全球科技巨头企业资本开支加速 [12] - **大消费**：核心逻辑为人民币升值及市场风格切换 [12] - **券商**：核心逻辑为成交活跃及存款搬家 [12] 近期核心思路总结 - 权益方面，建议维持在科技、消费等领域的均衡布局 [14] - 债市方面，认为国债期货市场中长期仍具备配置空间 [14] - 商品方面，建议关注供给约束和全球定价品种，以及反内卷政策落实细节 [14]

数据表现 - 2025年11月美国CPI同比增速为2.7%，低于市场预期的3.1%[2] - 2025年11月美国核心CPI同比增速为2.6%，大幅低于市场预期的3.0%，为2021年3月以来新低[2] - 2025年11月CPI环比增速为0.2%，前值为0.3%；核心CPI环比增速为0.2%，与前值持平[2] 数据质量与市场解读 - 因政府停摆，数据收集在10月1日至11月12日期间暂停，导致10月和11月多数分项环比数据缺失，数据参考意义有限[2] - 10月数据部分沿用9月数据或使用非调查数据源，11月数据收集窗口期改变，导致同比和环比增速缺乏有效参考意义[2] - 市场对数据反应平淡，CME模型显示2026年1月美联储按兵不动的概率仍高达72.3%，3月降息概率维持在50%以下[2] 未来展望与风险 - 关税影响的传导仍在持续，预计在没有新关税的假设下，商品通胀可能在2026年一季度左右达到高点[2] - 美联储主席提名可能影响货币政策预期，但2026年货币政策转松仍是大趋势，具体节奏需观察一季度劳动力市场和通胀数据[2] - 主要风险包括中美博弈烈度、地缘政治危机以及全球经济承压程度超预期[2][5]

核心观点 - 报告认为A股市场在2025年12月18日出现缩量调整，但市场赚钱效应仍佳，交易情绪处于有待催化阶段[1][5] - 报告展望后续市场仍将震荡上行，建议维持科技与消费板块的均衡配置[6] - 对于债券市场，报告认为短期波动明显但中长期宽松仍是基调[11] - 对于商品市场，报告认为供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现[14] 市场行情分析 股票市场 - 2025年12月18日，A股市场出现分化调整，上证指数收涨0.16%报3876.37点，深证成指跌1.29%，创业板指跌2.17%，中证2000涨0.07%[5] - 市场全天成交1.68万亿元，较上一交易日的1.83万亿元有所缩量[5] - 市场个股涨多跌少，合计2843只个股上涨，2413只下跌，赚钱效应仍佳[5] - 美股科技股下跌带动A股电子、通信板块低位震荡，中金公司复盘开板走低，结合题材股冲高回落及红利板块领涨，显示市场交易情绪有待催化[6] - 政策层面持续释放维稳信号，包括国家代表人对内需定调、宽基ETF放量以及红利板块表现坚挺[6] - 配置建议：中央经济工作会议强调“深化拓展人工智能”和“科技自立自强”，半导体设备、商业航天等国产替代逻辑未变；政策对内需的重视可能提升消费板块关注度，建议维持科技与消费的均衡布局[6] 债券市场 - 2025年12月18日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.23%，10年期主力合约持平，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%[11] - 央行当日通过逆回购操作净投放资金697亿元，资金面延续宽松，Shibor隔夜利率报1.273%，创2023年8月以来新低[11] - 近期30年期国债波动剧烈，反映市场对明年一季度超长债供给压力的担忧及年底机构获利了结的影响[11] - 报告观点：短期债市波动受政策落地节奏、供给压力和年底资金行为影响，但中长期看，中央经济工作会议“适度宽松”定调仍是债市重要支撑[11] 商品市场 - 2025年12月18日，国内商品期市收盘多数上涨[11] - 贵金属涨幅居前：钯金涨停，银价涨3.44%刷新阶段新高，铂金涨5.32%，金价涨0.33%[11] - 黑色系全部上涨：焦煤涨6.07%，焦炭涨5.39%，铁矿石、螺纹、热卷也有涨幅[11] - 基本金属全部上涨：沪锡涨2.88%[11] - 其他上涨板块：非金属建材（玻璃涨2.31%）、能源品（燃油涨2.01%）、化工品涨跌参半（尿素涨1.67%）[11] - 下跌板块：航运期货（集运指数跌3.06%）、新能源材料多数下跌（多晶硅跌2.60%）、油脂油料多数下跌（豆二跌1.41%）、农副产品多数下跌（生猪跌1.18%）[11] - 黑色系异动分析：基本面偏弱，上涨或更多源于市场情绪变化，与国家发改委发文强调扩大有效投资、政策财政支持延续以及权益市场资金迁移有关[11] - 贵金属上涨逻辑：美联储官员暗示未来有较大降息空间（当前利率较中性利率高出100个基点），推升市场降息预期；铂钯金属需求与汽车尾气催化剂、风电、氢能等绿色产业发展相关，未来需求或持续提升[11] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **红利**：核心逻辑为股息率有吸引力及避险配置，后续关注商品价格走势和企业分红情况[12] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立带来政策大力支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头（如SpaceX）技术突破[12] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况[12] - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌Gemini为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化及产品技术升级突破[12] - **人工智能**：核心逻辑为全球科技巨头企业资本开支加速，后续关注美国及国内科技龙头的资本开支和订单情况[12] - **大消费**：核心逻辑为人民币升值及市场风格切换，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策[12] - **券商**：核心逻辑为市场成交活跃及存款搬家趋势，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[12] 近期核心思路总结 - **权益市场**：中央经济工作会议指明发展方向，叠加美联储降息释放全球流动性，建议综合配置消费与科技板块[14] - **债券市场**：近期债市偏弱反映供给压力担忧及年底机构获利了结，短期长债波动明显，但中长期宽松仍是基调[14] - **商品市场**：供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现，国内“反内卷”被中央层面重点提及，建议关注后续政策落实细节[14]

核心观点 - 报告认为A股市场在政策呵护与流动性宽松预期下震荡上行 建议维持科技与消费板块的均衡配置 债市短期波动但中长期宽松基调未变 商品市场关注供给约束与全球定价品种的强势表现 [5][6][11][12] 市场行情分析 - **股票市场**：2025年12月17日A股市场放量上行 上证指数收涨1.19%报3870.28点 深证成指涨2.4% 创业板指涨3.39% 万得全A涨1.54% 全天成交额达1.83万亿元人民币 较前一日的1.75万亿元人民币回升 市场3623只个股上涨 赚钱效应较强 [5] - **股票市场**：沐曦股份在科创板上市 股价暴涨693%至829.90元/股 总市值突破3300亿元人民币 带动科技板块走强 通信与电子板块分别上涨约5.07%和2.48% [6] - **股票市场**：午后多只宽基ETF放量异动 沪深300ETF（510300）在半小时内成交超9亿元人民币 另有数只ETF成交超1亿元人民币 提振了市场情绪 [6] - **股票市场**：政策面显示呵护意愿 海外美联储降息25BP后全球风险偏好回升 国内中财办表示扩大内需将成为2026年首要任务 中央经济工作会议强调深化拓展人工智能与科技自立自强 [6] - **债券市场**：国债期货市场全线上涨 30年期主力合约涨0.63% 10年期主力合约涨0.10% 5年期主力合约涨0.06% 2年期主力合约涨0.01% [11] - **债券市场**：央行单日通过逆回购净回笼资金1430亿元人民币 但资金面延续宽松 Shibor隔夜利率下行0.1BP至1.275% [11] - **债券市场**：短期长债波动剧烈 但中长期来看中央经济工作会议的“适度宽松”定调仍是债市重要支撑 [11] - **商品市场**：国内商品期市多数上涨 碳酸锂主力合约涨7.61% 贵金属中铂金、钯金涨停 白银涨5.05% 黄金涨0.42% [11] - **商品市场**：碳酸锂价格上涨与供给端收紧预期相关 宜春市自然资源局拟注销27宗采矿许可证 其中包括锂矿矿山 [11] - **商品市场**：铂钯金属需求与汽车尾气催化剂、风电和氢能等绿色产业相关 未来需求或持续提升 [11] 交易热点追踪 - **近期核心思路**：权益市场建议综合配置消费与科技板块 债市短期波动但中长期宽松基调未变 商品市场关注供给约束和全球定价品种的强势表现 [12] - **热门品种梳理**：报告梳理了多个近期热门品种及其核心逻辑 包括红利（股息率有吸引力+避险配置）、商业航天（政策大力支持）、核聚变（产业化提速）、AI应用（产品应用加速）、人工智能（全球科技巨头资本开支加速）、大消费（人民币升值+市场风格切换）、券商（成交活跃+存款搬家） [14]

就业数据表现 - 2025年11月美国新增非农就业6.4万人，高于预期的5万人[2] - 2025年11月失业率升至4.6%，高于预期的4.5%[2] - 2025年10月就业人数下降10.5万人，远超预期的下降2.5万人[2] - 2025年8月和9月新增非农数据合计下修3.3万人[2] - 2025年11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速[2] 行业与市场影响 - 政府部门就业拖累显著，10月下降16.2万人，11月继续下降6000人[2] - 医疗保健业11月增加4.6万人，建筑业增加2.8万人，运输仓储业减少1.8万人[2] - 数据公布后，市场对2026年3月、4月降息25个基点的概率仅微升至43.5%和44.4%[2][13] - 美股市场反应分化，纳斯达克指数涨0.23%，道琼斯工业指数跌0.62%[2] - 报告认为数据受政府停摆干扰，参考意义有限，对市场预期影响微弱[2]

市场表现 - 本周（12/8-12/12）A股市场高位盘整，上证指数下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%，沪深300下跌0.08%[4] - 本周市场日均成交额1.95万亿元，较上周的1.70万亿元有所提升[4] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%[7] 大消费：拉美电商 - 拉美地区互联网渗透率近75%，电商渗透率12-15%，远低于中国的约45%[4] - 2023年拉美市场电商交易量达到5070亿美元，同比增长27%，预计2026年将达到9120亿美元[16] - 本土平台美客多（MercadoLibre）在2023年占据26%的市场份额，呈现一超多强格局[4][21] 大健康：流感疫情 - 2025年第49周，南方省份哨点医院报告的流感样病例就诊百分比（ILI%）为11.1%，高于前一周的10.3%及2022-2024年同期水平[4][28] - 本轮流感主要为H3N2病毒，南方省份检测到6467份A(H3N2)阳性标本[31] - 流感药物需求激增，奥司他韦近一周销量上升237%，玛巴洛沙韦销量提升180%[33] 硬科技：面板行业 - 申万面板行业2025年前三季度累计归母净利润60.35亿元，同比增长161%[4] - 国内面板厂在2018-2020年扩产高峰期建设的产线将在2025-2027年间结束折旧周期，折旧费用有望持续下降[38] - 2024年中国大陆面板厂在手机面板市场的占有率达到68.8%，2025年有望突破70%[44] 高端制造：工程机械 - 2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%，其中国内销量9842台（同比增长9.11%），出口10185台（同比增长18.8%）[45] - 2025年1—11月，共销售挖掘机212162台，同比增长16.7%[45] 高端制造：光伏产业 - 由通威、协鑫等光伏龙头企业联合出资的北京光和谦成科技有限责任公司于12月9日注册成立，注册资本30亿元，被视为光伏“反内卷”政策落地的体现[47][50] - 行业正从规模扩张转向注重盈利质量与现金流安全，监管通过能耗、环保等技术门槛引导落后产能出清[50] 高端制造：电动两轮车 - 2025年11月电动两轮车行业总销量约为244万台，同比下滑27%，内销出货量221万台，同比下滑28.7%[52] - 销量下滑主要受新版《电动自行车安全技术规范》于12月1日实施的影响，行业处于新国标切换初期的调整阶段[52]