高管增持公告 - 中国长安和长安汽车19名高层计划在2025年8月12日起6个月内，以自有或自筹资金集体增持公司A股股份，每人增持不低于30万元，合计增持金额不低于570万元 [2] 高管增持的意义 - 这是首例央企集团高层集体增持下属上市公司股票，显示集团和公司高层对长安汽车长期投资价值和未来发展前景的充分认可 [3] - 高层首次集体增持，与公司利益深度绑定，强化核心团队稳定性，以实际行动支持公司做强做优做大 [3] - 是公司积极响应国资委、证监会关于市值管理工作要求的表现，在提高经营质量的同时促进价值实现 [3] 新集团成立 - 2025年7月29日中国长安汽车集团有限公司在重庆挂牌成立，整合了长安汽车、辰致集团等117家分子公司 [4] - 中国长安汽车集团持有长安汽车35.04%股份，成为其间接控股股东，实际控制人仍为国资委 [4] - 朱华荣出任中国长安汽车集团党委书记、董事长，集团战略定位为打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术的世界一流汽车集团 [4] - 新集团成立有助于深化资源整合、强化产业链协同，提升治理效率和国际化运作水平，助力新能源车快速发展 [4] 新能源转型进展 - 深蓝、阿维塔品牌1-7月累计销量分别为17.0万辆(+70.5%)和6.9万辆(+135.8%) [5] - 深蓝计划2025年推出两款全新车型，包括已上市的S09和第四季度推出的智能轿跑L06 [5] - 深蓝2025年全球年销目标为50万台(国内40万台，海外10万台) [5] - 阿维塔2026年将有基于SDA 2.0模块化架构打造的SUV和MPV投放市场 [5] - 集团2025年销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆 [5] - 后续将推出深蓝L06、启源A06(中型家用轿车)、启源B216(紧凑型SUV)等全新产品 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为1,896亿元、2,095亿元、2,335亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为88.7亿元、107.6亿元、127.2亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.89元、1.09元、1.28元 [6] - 2025年8月12日收盘价13.05元对应PE分别为15倍、12倍、10倍 [6]

团队介绍 - 团队由民生证券研究院副院长/汽车行业首席分析师崔琰领衔，拥有10余年证券从业研究经验，专注于汽车四化（智能化、电动化、全球化、高端化）与具身智能研究 [1] - 团队成员包括乔木等核心成员，拥有金融学硕士学历及3-6年证券从业研究经验，专注乘用车、机器人板块研究 [1] 研究成果 - 2024-2025年期间共发布370篇报告，其中公司报告261篇，行业报告109篇 [5] - 开展线上/线下路演2300+场，上市公司反路演370+场 [5] 汽车与零部件行业 - 乘用车行业核心观点聚焦政策驱动需求、自主品牌高端化加速、智能化升级三大方向 [12] - 比亚迪在出海、智驾、高端化方面表现亮眼，高阶智驾全面落地并引领智驾平权加速 [12] - 吉利汽车新能源战略成效显著，极氪、领克发力高端市场 [12] - 长城汽车出口稳步向上，魏牌销量表现突出 [12] 新势力车企 - 理想汽车2025Q1毛利率超预期，开启纯电+智驾新周期 [13] - 小鹏汽车2025年智驾平权加速，AI智能生态建设成效显著 [13] - 特斯拉经营业绩承压但机器人业务进展明确 [13] 中大排摩托车 - 行业呈现淡季不淡特征，2025年开局增长强劲 [13] - 春风动力剑指全球Powersport龙头，两轮+四轮业务共振向上 [13] - 钱江摩托外贸业务加速发展，业绩高速增长 [13] 机器人领域 - NVIDIA等巨头入局推动具身智能浪潮，开启万亿级市场空间 [14] - 拓普集团"车+机器人"协同发展战略持续推进 [14] - 双环传动机器人减速器业务加速增长 [14] - 北特科技丝杠产能加速布局，盈利能力持续提升 [14] 智能驾驶 - Robotaxi商业化进程提速，2025年将迎来智能化决战 [15] - 特斯拉FSD采用全栈自研技术路线 [15] - 伯特利作为线控底盘破局者，业绩持续高增长 [15] 新势力供应链 - 沪光股份连接器业务拓展顺利，业绩超预期 [15] - 新泉股份加速海外产能拓展，剑指全球内外饰龙头 [15] - 继峰股份2025Q1利润超预期，业绩进入释放期 [15]

公司业绩表现 - 2025H1营收146.44亿元，同比+25.25%；归母净利12.23亿元，同比+45.82%；扣非净利11.52亿元，同比+45.94% [2] - 2025Q2营收78.52亿元，同比+29.90%，环比+15.61%；归母净利6.40亿元，同比+41.15%，环比+9.97%；扣非净利6.56亿元，同比+56.41%，环比+31.97% [2] 核心业务板块 - 智能座舱：2025H1营收94.59亿元，同比+18.76%，第四代产品已在理想、小米、吉利等客户量产，并获广汽乘用车、吉利、广汽埃安新订单 [3] - 智能驾驶：2025H1营收41.47亿元，同比+55.49%，产品矩阵覆盖不同级别车型需求，巩固行业领军地位 [3] - 网联服务：2025H1营收10.38亿元，同比-2.11%，专注车载软件开发与数字化运营，助力整车厂商构建智能网联生态 [3] 国际化战略 - 2025H1境外销售收入10.38亿元，同比+36.82% [4] - 印尼地区2025年5月贡献产能，墨西哥工厂2025年6月量产，西班牙智能工厂预计2026年量产，覆盖欧美市场智能座舱及辅助驾驶产品 [4] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收334.31/400.81/478.46亿元，归母净利27.27/31.60/37.88亿元，EPS为4.91/5.69/6.83元 [5][7] - 2025年8月11日收盘价106.02元/股对应PE分别为22/19/16倍 [5][7] 行业趋势与投资逻辑 - 智能座舱受益大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶覆盖L2/L3+级别，看好智能化变革下的长期成长 [5]

公司业绩表现 - 2025H1营收98.6亿元，同比+30.9%，归母净利10.0亿元，同比+41.4% [2] - 2025Q2营收56.0亿元，同比+25.5%，环比+31.9%，归母净利5.9亿元，同比+36.0%，环比+41.3% [2] - 净利率达11.0%，主要受益于产品结构优化及费用控制 [3] 业务板块分析 两轮车业务 - 2025H1摩托车销量15.0万辆，营收33.5亿元，同比+3.0%，ASP提升至2.2万元 [3] - 中大排量（250cc以上）销量10.8万台，同比+44.6%，市场份额21.6%，高端675cc三缸车型销量3.4万辆，同比+593.8% [4] - 极核电动车销量25.0万台，营收8.7亿元，渠道覆盖国内核心城市及30余个海外地区 [4] 四轮车业务 - 2025H1全地形车销量10.2万台，营收47.3亿元，同比+34.0%，ASP达4.6万元（同比+7.2%） [3] - 欧洲市占率第一，美国市场新品U10PRO带动高端化，中长期布局U/Z系列扩充产品线 [4] 费用与盈利优化 - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/4.0%/5.4%/-1.2%，同比显著下降 [3] - 费用结构优化推动净利率提升，两轮车出口及四轮车高端化贡献利润增长 [3] 未来展望与预测 - 预计2025-2027年营收199.1/245.1/295.0亿元，归母净利18.3/23.9/29.3亿元 [5] - EPS预测为11.96/15.63/19.23元，对应PE 21/16/13倍 [5][8]

事件概述 - 公司投资50亿元打造全球首批全地形专业赛车场，并在郑州赛车场组织腾势汽车尊享体验活动，为投资者提供深度试乘试驾体验[2] - 郑州赛车场是河南省首个国际级赛车场，总长约3.3公里，已获得国际汽联三级认证，具备承办国内外专业汽车赛事的能力[8] 高端车型技术展示 - 腾势N9：百公里加速最快3.9秒，转弯半径仅4.65米，搭载云辇-P智能液压车身控制系统，可主动调节悬架阻尼与高度[3][14] - 腾势Z9GT：零百加速3.4秒，搭载"易三方"技术平台和云辇-A智能空气悬架，实现动力输出与极致操控的平衡[3][9] - 仰望U8：搭载易四方技术平台，最大功率880kW，峰值扭矩1280N·m，配备应急浮水系统，可在水深超1米时切换为漂浮模式[15][17] 品牌战略与管理调整 - 腾势品牌完成管理层调整，原总经理赵长江与方程豹直营事业部总经理李慧岗位对调，旨在强化品牌体系化建设[4][23] - 公司形成腾势、方程豹、仰望三大高端品牌矩阵，分别定位科技豪华、专业个性化和百万级高端市场[23][25][27] - 仰望品牌以颠覆性技术打造，U8车型具备原地掉头、应急浮水等功能，对标奔驰G级等豪华车型[25] 技术平台与产品力 - 易四方平台：四电机独立驱动，支持蟹行、浮水、原地掉头，应用于仰望U8/U9/U7[23] - 易三方混动系统：三电机独立驱动技术，增加车辆操控性和灵活性[23] - DMO越野混动平台：纵置发动机+双电机+非承载车身，支持低速增扭（轮端扭矩8000N·m）[23] - 云辇智能车身控制系统：包括CDC电控阻尼、空气弹簧、液压主动控制等多种形式，应用于多款高端车型[23] 财务预测与业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为9,908.1亿元、11,889.7亿元、13,970.4亿元，年增长率27.5%、20.0%、17.5%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为552.0亿元、658.1亿元、753.3亿元，年增长率37.1%、19.2%、14.5%[7] - 预计2025-2027年每股收益分别为6.05元、7.22元、8.26元，对应PE分别为17倍、14倍、13倍[7] 营销策略与品牌建设 - 通过专业赛事和试驾活动将技术参数转化为可感知的驾驶乐趣与安全感，提升品牌溢价认知[22] - 仰望通过"沙漠冲坡"极限实测建立技术信任，腾势打造"总裁移动会客厅"体验活动，方程豹联合Discovery频道推出《越野中国》纪录片[32] - 采用技术可视化（实测）+场景共鸣（纪录片/体验）+用户参与（共创）三位一体的营销策略[32]

核心观点 - 2025年8月第1周乘用车销量47.02万辆，同比+2.4%，环比+4.9%，新能源乘用车销量24.8万辆，同比+8.9%，环比+3.7%，新能源渗透率52.8%，环比-0.6pct [2] - 汽车板块本周上涨3.34%，表现强于沪深300（1.24%），细分板块中摩托车及其他上涨8.08%，汽车零部件上涨4.93% [3] - 世界机器人大会召开，50家整机企业参展，宇树科技发布人形机器人R1（起售价3.99万元），北京人形机器人创新中心"天工2.0"实现无遥控自主避障行走 [5] - 乘用车基本面改善，7月下旬起终端销量环比回暖，8月第一周销量47.0万辆，理想i8、小鹏P7、智界新款S7/R7等多款新车密集上市 [6] - 机器人领域长期Beta看T链，马斯克表示今年目标生产数百台Optimus V3原型机，5年内达到百万台量级 [5] 行业数据 - 2025年8月第1周乘用车销量47.02万辆，同比+2.4%，环比+4.9% [2] - 新能源乘用车销量24.8万辆，同比+8.9%，环比+3.7%，新能源渗透率52.8%，环比-0.6pct [2] - 2025年6月250cc（不含）以上摩托车销量10.2万辆，同比+14.3%，环比+1.7%，1-6月累计销量50.1万辆，同比+41.3% [25] - 6月重卡市场销售9.2万辆，环比+4%，同比+29%，1-6月累计销量53.3万辆，同比+6% [28] - 2025年7月19日当周国内PCR开工率75.99%，周度环比+3.07pct，TBR开工率65.10%，周度环比+0.54pct [54] 机器人产业 - 世界机器人大会召开，50家整机企业参展，宇树科技发布人形机器人R1（起售价3.99万元） [5] - 北京人形机器人创新中心"天工2.0"实现无遥控自主避障行走，国家地方共建人形机器人创新中心展示"青龙"人形机器人产品矩阵 [5] - 特斯拉目标今年生产数百台Optimus V3原型机，5年内达到百万台量级 [5] - 机器人硬件环节潜在变化包括灵巧手传动方案/触觉传感器构型、类RV对髋部/肩部谐波的替代、轻量化以塑代钢等 [5] - 宇树科技已开启上市辅导，头部国产人形主机厂证券化进程加速 [5] 乘用车市场 - 7月下旬起终端销量环比回暖，7月第1、2、3、4周销量分别40.5、37.0、39.7、44.8万辆，8月第一周销量47.0万辆 [6] - 理想i8上市后调整配置及售价至33.98万元，全新小鹏P7、智界新款S7/R7开始预售 [6] - 极氪公布2025年下半年产品更新计划，涉及极氪X、极氪007、极氪001、极氪7X多款车型 [6] - 吉利银河A7正式上市，共推出7款车型，限时先享价8.18-11.78万元 [6] - 以旧换新政策延续，补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，购买新能源车单台补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油车单台补贴1.5万元 [16] 投资建议 - 乘用车推荐吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小米集团、小鹏汽车、赛力斯 [7] - 零部件智能化推荐伯特利、地平线机器人、科博达（智能驾驶），继峰股份（智能座舱） [7] - 新势力产业链推荐H链星宇股份、沪光股份，小米链无锡振华，T链拓普集团、新泉股份、双环传动 [7] - 机器人推荐拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份、豪能股份 [7] - 摩托车推荐春风动力，建议关注隆鑫通用 [8] - 轮胎推荐赛轮轮胎及森麒麟 [9] - 重卡推荐中国重汽 [10]

公司概况 - 隆鑫通用是国内摩托车行业领先企业，2024年摩托车出口销量超150万辆，位居行业头名 [2] - 公司摩托车业务营收连续四年正增长，2024年达126.9亿元，同比+34.0%，创历史新高 [2] - 公司聚焦自主品牌建设，打造无极VOGE高端摩托车、隆鑫非道路运动机车、茵未BICOSE高端电摩三大差异化品牌 [2] - 2024年公司营收168.2亿元，同比+28.8%，归母净利润11.2亿元，同比+92.3% [17][27] 摩托车行业分析 内销市场 - 2020年以来中大排摩托车需求旺盛，内销渗透率从2020年2.5%提升至2025H1的11.4% [3] - 对标海外，我国中大排渗透率/人均保有量与发达国家存在5-10倍差距 [3] - 预计2025/2030年中大排内销渗透率达12%/20%，对应销量60/100万辆 [3] - 2024年国内燃油摩托车内销441万辆，中大排销量39.7万辆，渗透率9.0% [57] 出口市场 - 全球摩托车市场容量约5000万辆，2024年海外250cc+市场空间550万辆，为内销9倍 [4][66] - 2024年250cc+摩托车出口35.9万辆，同比+81.9%，2025H1出口7.6万辆，同比+69.9% [77] - 自主品牌加速出海，春风、钱江、隆鑫为出口三强，2025H1合计市占率43.2% [80][81] 公司核心业务 无极品牌 - 2024年无极品牌收入31.5亿元，同比+111.4%，占摩托车业务24.8% [5][104] - 欧洲市场表现突出，2024年收入10.2亿元，同比+133.38%，占出口76% [5][116] - 西班牙市场销量9313辆，市场份额突破4.0%，意大利市场SR16踏板车型销量进入TOP12 [118][122] - 产品矩阵丰富，SR250GT、CU525等爆品持续热销，2025年将推出RR500S、CU625等新品 [5][99] 通路车业务 - 2024年通路车营收47.3亿元，同比+21.7%，墨西哥市场占比70% [128][131] - 核心客户为墨西哥本土品牌Italika，该品牌占据当地68.8%市场份额 [138] 财务表现 - 2024年毛利率17.6%，净利率6.3%，2025Q1提升至18.1%/10.8% [19] - 摩托车业务毛利率从2021年低点回升至2024年17.9% [21] - 2025-2027年营收预计201.6/234.1/270.5亿元，归母净利润18.8/22.4/26.1亿元 [6][144] - 2024年现金分红8亿元，股利支付率超70%，对应股息率4.4% [32]

公司产销数据 - 集团7月批发销量21.0万辆，同比+23.4%，环比-10.4%；1-7月累计批发156.6万辆，同比+4.1% [2] - 自主品牌7月批发销量17.8万辆，同比+27.7%，环比-9.0%；1-7月累计批发132.8万辆，同比+5.4% [2] - 新能源汽车7月批发销量8.0万辆，同比+74.1%；1-7月累计批发53.2万辆，同比+52.3% [3] 新能源品牌表现 - 深蓝7月销量2.7万辆，同比+62.5%，环比-9.1%；1-7月累计17.0万辆，同比+70.5% [3][4] - 阿维塔7月销量10,062辆，同比+177.6%，环比-0.9%；1-7月累计6.9万辆，同比+135.8% [3][4] - 2025年新能源销量目标100万辆，将推出深蓝L06、启源A06、启源B216等新车型 [3] 战略规划与产品布局 - 深蓝计划2025年推出S09等两款新车型，L06搭载3纳米芯片和激光雷达，Q4上市 [4] - 深蓝2025年全球年销目标50万台（国内40万+海外10万） [4] - 阿维塔2026年将推出基于SDA 2.0架构的SUV和MPV [4] 集团重组与资源整合 - 中国长安汽车集团2025年7月29日成立，整合117家分子公司 [5] - 新集团持有长安汽车35.04%股份，实际控制人为国资委 [5] - 战略定位为打造全球竞争力的一流汽车集团 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为88.7/107.6/127.2亿元 [6] - 对应PE分别为14/12/10倍 [6]

行业与公司概况 - 沪光股份是国内稀缺的自主汽车线束上市公司，产品涵盖高低压全场景线束，客户包括大众、奔驰等传统车企及赛力斯、理想等新势力 [2][18] - 2021-2024年公司营收从24.5亿元增长至79.1亿元，CAGR达47.9%，2024年营收同比增长97.7%迎来成长拐点 [2][24] - 公司掌握高压线束轻量化等关键技术，适配800V平台，2025Q1毛利率达14.4%，ROE达35.6%显著高于同业 [48][33] 行业趋势与市场空间 - 新能源车高压线束单车价值量约2,500元，整车线束平均价值量达5,000元，预计2026/2030年行业规模达1,503/2,165亿元 [4][53] - 2023年国内汽车线束市场规模911亿元，高压线束占比21.7%，预计2025年高压线束占比提升至26.3% [15] - L3级以上自动驾驶推动传感器数量从9个增至26个，单车线束长度翻倍至3-4KM，高频高速线束价值量提升1,000-1,500元 [57][81] 公司竞争优势 - 客户结构持续优化，前五大客户营收占比从2015年98.7%降至2024年80.1%，新增极氪、奇瑞等项目定点 [3][17][40] - 2024年研发投入2.6亿元，实现40A-600A全系高压连接器研发，产品已搭载赛力斯、上汽等客户 [14][17] - 重庆工厂2024年营收42.8亿元，罗马尼亚子公司营收1.8亿元同比+674.3%，全球化布局加速 [23][94] 产能与技术布局 - 昆山泽轩基地建成后形成年产200万台套产能，高压线束年化产能140万套且利用率超90% [88][14] - 智能制造使生产效率提升40%，半成品库存降低65%，自动包胶效率达人工5倍 [86][87] - 铝导线替代铜导线可减重30%，已实现全铝高压线束量产并搭载问界M9等车型 [61][81] 财务表现与增长动力 - 2024年归母净利润6.7亿元同比+1,139.2%，预计2025-2027年营收95.6/115.6/141.1亿元 [5][25] - 赛力斯问界系列2024年销量39.4万辆同比+314%，M8上市后累计交付突破6万台 [44][47] - 高压连接器业务拓展第二成长曲线，2024年全球汽车连接器市场规模217.7亿美元 [4][81]

事件概述 - 2025年7月上汽集团批发销售33.8万辆，2025年1-7月累计销量239.0万辆，同比增长15.0% [2] - 分品牌看：上汽大众1-7月销量57.2万辆（同比-3.6%），上汽通用28.7万辆（同比+19.4%），上汽乘用车42.8万辆（同比+11.0%），上汽通用五菱87.4万辆（同比+35.3%）[3] - 新能源和海外市场表现突出：1-7月新能源销量76.4万辆（同比+43.5%），海外销量57.6万辆（同比+1.1%）[3] 销量表现与结构优化 - 7月新能源车销量11.7万辆（同比+64.9%），1-7月累计76.4万辆（同比+43.5%）[4] - 自主品牌1-7月销量151.8万辆（同比+23.3%），占比提升至63.5%（同比+4.3pct）[4] - 海外市场韧性显著：1-7月欧洲终端交付超18万台，克服欧盟反补贴影响[4] 战略合作与产品规划 - 与华为合作的智能汽车品牌首款SUV尚界H5预计9月上市，搭载华为ADS 4.0系统[5] - 采用"智选车模式"，华为提供智能驾驶和座舱技术，上汽负责营销和渠道[5] 管理层与国企改革 - 2024年管理层重大调整，新团队年轻化并强调资源整合与协同[6] - 上海市委书记陈吉宁指示公司聚焦国内市场和新能源汽车发展[6] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为6,878/7,221/7,762亿元，归母净利润122.7/140.7/167.0亿元[7] - 对应EPS 1.06/1.22/1.44元，2025年PE 16倍，PB 0.7倍[7] - 2025年净利润预计同比增长636.5%（2024年基数较低）[8]