摘要 ► 回顾2025年：中大排增势强劲 自主摩企高端+出海齐驱。 总量端 ，中大排摩托车（＞ 250cc ，不含 250cc ，下同） C 端休闲娱乐属性持续加强驱动渗透率向上， 2025M1-10 内销 37.4 万辆，同比 +6.2% ，渗透率为 11.1% ，历史新 高；中大排摩托车出口 44.9 万辆，同比 +59.1% ，显著提速。 结构端 ，排量结构持续升级， 450cc 车型增幅显著，占比提升并稳定至 34% 左右， 800cc 车型出口实现从 0 到 1 ，引领自主摩企品牌向上。 格局端 ，内销集中度逐步提升， CR3 占比近 6 成，春风动力增势迅猛；出口春风 + 隆鑫头部摩企份额稳固，竞争呈现多元化趋势。 ► 展望 2026 年总量：内外销增速分化 自主摩企出海破局提速。 内销： 对标海外，我国中大排摩托车渗透率 / 人均保有量数据与发达国家均存在数倍差距。 预计 2 02 5 / 2026 年中大排内销渗透率分别增长至 10 . 5%/ 12.0 % ， 对应内销销 量分别为 43.2/47.7 万辆，分别同比 + 8 . 8 %/ + 10.5% ； 出口： 海外中大排摩托车市场空间 ...

核心观点 - 报告认为，2026年摩托车行业投资主线聚焦于“高端化”与“出海”双轮驱动，自主品牌摩企凭借显著提升的产品力、丰富的车型矩阵及性价比优势，有望在全球中大排量市场实现份额的快速扩张，行业整体将维持高景气度 [1][5][9] 2025年行业回顾总结 - **内销总量与渗透率**：2025年1-10月，国内中大排量（>250cc）摩托车内销达37.4万辆，同比增长6.2%，渗透率提升至11.1%，创历史新高 [5][14][23] - **内销结构升级**：排量结构持续向大排量升级，450cc车型占比显著提升并稳定在34%左右，500cc-800cc车型占比自2024年第四季度起跃升至19%以上 [5][24] - **出口高速增长**：2025年1-10月，中大排量摩托车出口达44.9万辆，同比大幅增长59.1%，增速显著提升 [5][55] - **出口结构变化**：250cc-400cc排量段是出口主力，800cc排量车型实现从0到1的突破，主要由隆鑫通用的DS900车型引领，远销欧洲 [5][62][78] - **内销竞争格局**：行业集中度高，春风动力、钱江摩托、隆鑫通用（自主三强）内销市占率合计（CR3）达53.6%，其中春风动力增势迅猛，市占率同比提升2.5个百分点 [5][47] - **出口竞争格局**：出口市场呈现多元化竞争，自主三强（春风、隆鑫、钱江）出口市占率合计为42.6%，较2024年略有下降，百花齐放态势明显 [5][85] 2026年行业展望总结 - **内销空间与预测**：对标海外，中国中大排摩托车渗透率与发达国家存在数倍差距，成长空间广阔。预计2025/2026年内销销量分别为43.2万/47.7万辆，同比增长8.8%/10.5%，渗透率将分别达到10.5%/12.0% [5][12][114] - **出口空间与预测**：测算海外中大排摩托车市场空间巨大，2024年约为372万辆（若含250cc系列则约559万辆），是中国内销市场的10倍。预计2025/2026年出口销量分别为54.0万/71.8万辆，同比增长58.4%/33.0%，在海外市场份额将分别提升至9.3%/12.0% [5][122][127][130] - **内销结构趋势**：自主摩企高端化提速，预计500cc-800cc排量车型在国内内销中的占比将持续提升，2025/2026年占比将分别达到22%/25% [5][119] - **出口结构趋势**：出口排量结构预计保持稳定，250cc-400cc仍为主体，500cc-800cc排量段占比将略有提升，预计2025/2026年分别为17.4%/19.5% [5][131] - **区域市场展望**：欧洲和北美是主要出口市场，其中欧洲市场份额稳定在四成以上，北美份额逐年攀升；南美市场（如墨西哥、哥伦比亚）潜力不容忽视 [5][89][135] 区别于市场的观点 - **行业空间测算**：报告通过详细测算全球重点区域市场，认为海外中大排摩托车市场空间巨大，尤其看好欧洲、拉美地区对自主龙头摩企的增长潜力，这与市场普遍认为该市场分散难测的观点不同 [7][13] - **销量与结构研判方法**：报告结合中国摩托车商会数据、工信部公告，并从需求端（渗透率、人均保有量）和供给端（头部企业新品节奏）进行综合研判，以判断增速与结构趋势，区别于市场认为数据难追踪的观点 [7][13] - **自主摩企竞争力**：报告认为以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的龙头摩企，经过多年竞争，已在产品力、制造品控、品牌力方面显著进步，并推出了DS900、800MT等高端车型，具备强劲的综合竞争力，而不仅仅是依靠低价策略 [7][13] 重点公司分析与投资建议 - **春风动力**：产品定位中高端，聚焦运动、竞技、休闲，车型矩阵覆盖街车、巡航、摩旅、仿赛等，2025年1-10月内销市占率达23.6%，同比提升2.5个百分点，增势迅猛。预计2025/2026年EPS分别为12.19元/15.61元 [2][5][41][47] - **隆鑫通用**：注重无极品牌产品与渠道双重发展，产品线覆盖广泛。其DS900车型成功打开欧洲高端市场，引领品牌向上。预计2025/2026年EPS分别为0.96元/1.13元 [2][5][42][78] - **钱江摩托**：坚持全排量全品类发展，产品覆盖50cc-1200cc，2025年推出多款新车型。预计2025/2026年EPS分别为1.22元/1.44元 [2][5][42] - **投资建议**：报告推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，认为自主龙头摩企在产品力与性价比上优势突出，后续品牌力建设与全球化战略是突围关键，有望在全球化浪潮中驱动新一轮成长 [5][9]

股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，春风动力股价报收于278.34元，较上周的297.21元下跌6.35% [1] - 本周股价最高为12月22日的298.56元，最低为12月25日的275.12元 [1] - 公司当前最新总市值为425.2亿元，在所属摩托车及其他板块中市值排名第2位（共16家公司），在全部A股中市值排名第436位（共5181家公司） [1] 公司重要公告 - 公司收到中国证监会批复，同意其向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请 [1] - 该批复文件号为证监许可〔2025〕2903号，批复有效期为12个月 [1] - 本次发行将按报送上海证券交易所的申报文件和发行方案实施，如发生重大事项需及时报告并披露 [1]

公司融资进展 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请已获得中国证监会同意 [1] - 本次发行需严格按照报送上海证券交易所的申报文件和发行方案实施 [1] - 本次发行批复自同意注册之日起12个月内有效 [2] 公司后续安排 - 公司董事会将根据相关法律法规及批复要求，在股东会授权范围内办理本次发行事宜 [2] - 公司将根据事项进展，严格按照法律法规履行信息披露义务 [2] - 自同意注册至发行结束前，如发生重大事项需及时报告上海证券交易所并按有关规定处理 [2]

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 最新公告列表 《春风动力关于向不特定对象发行可转换公司债券申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批 复的公告》 截至2025年12月31日收盘，春风动力（603129）报收于278.68元，较前一交易日下跌0.07%，最新总市 值为425.2亿元。该股当日开盘280.18元，最高281.5元，最低276.26元，成交额达1.74亿元，换手率为 0.41%。 公司近日发布公告称，浙江春风动力股份有限公司收到中国证监会出具的《关于同意浙江春风动力股份 有限公司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2025〕2903号），同意公司向不 特定对象发行可转换公司债券的注册申请。本次发行应严格按照报送上海证券交易所的申报文件和发行 方案实施。批复自同意注册之日起12个月内有效。公司如发生重大事项，需及时报告上海证券交易所并 按相关规定处理。公司董事会将根据授权办理相关事宜，并及时履行信息披露义务。 ...

证券代码：603129 证券简称：春风动力 公告编号：2025-087 浙江春风动力股份有限公司 关于向不特定对象发行可转换公司债券申请 获得中国证券监督管理委员会同意注册批复的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 浙江春风动力股份有限公司（以下简称"公司"）近日收到中国证券监督管 理委员会（以下简称"中国证监会"）出具的《关于同意浙江春风动力股份有限 公司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2025〕2903 号）（以下简称"批复"），现将批复文件主要内容公告如下： 一、同意你公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请。 二、你公司本次发行应严格按照报送上海证券交易所的申报文件和发行方案 实施。 三、本批复自同意注册之日起 12 个月内有效。 四、自同意注册之日起至本次发行结束前，你公司如发生重大事项，应及时 报告上海证券交易所并按有关规定处理。 公司董事会将根据相关法律法规及上述批复文件的要求，在公司股东会的授 权范围内办理本次向不特定对象发行可转换公司债券的相关事宜，公司将根据该 事项 ...

核心观点 - 全球流动性持续改善，海内外货币政策同步转向宽松，有望驱动权益资产估值进一步修复，中小市值及成长板块的成长空间有望打开 [1][7] - AI产业链投资逻辑正由“算力竞赛”向“应用价值”迁移，AI应用步入业绩兑现与端侧爆发的双轮驱动期，建议重点关注AI驱动的软件及具备高成长性的端侧硬件企业 [7] - 中小盘及成长股估值虽自2025年9月下旬以来有所反弹，但仍处于历史较低水平，叠加流动性宽松，估值有望进一步修复 [7][65] 全球流动性环境 - **欧洲央行持续宽松**：2025年累计降息4次，基准政策利率（主要再融资利率）由2024年的3.15%降至2.15% [7][11] - **美联储降息并注入流动性**：2025年12月降息25BP至联邦基金目标利率区间3.50%-3.75%，并结束缩表，未来30天购买400亿美元短债以向市场注入流动性 [7][14] - **国内政策定调“适度宽松”**：中央经济工作会议明确将促进经济增长与物价回升作为货币政策的核心考量，通过降准降息等工具保持流动性充裕 [7][17] AI大模型迭代进展 - **谷歌Gemini 3.0实现跨代跃迁**：Gemini 3 Pro在多项基准测试中超越前代及竞品，其DeepThink模式在“人类最终考试”（HLE）中准确率达41.0%，在GPQA Diamond科学知识测试中录得93.8%高分，在ARC-AGI-2基准测试中取得45.1%的成绩 [22][23] - **OpenAI GPT-5.2性能重回领先**：在软件工程、科学问题、数学竞赛等传统评测上实现对Gemini 3 Pro和Claude Opus 4.5的综合性能超越 [28][29] - **国产大模型生态完善且使用量领先**：深度求索DeepSeek V3.2系列将“长链思考”与“工具调用”深度融合；豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿，位居中国第一、全球第三，其“AI节省计划”最高可降低企业47%的用模成本 [31][34][35] AI应用商业化与端侧机会 - **B端软件进入实质性商业化**：以Salesforce Agentforce为代表的B端软件，其年度经常性收入（ARR）本季度达到5.4亿美元，月同比增长高达330% [7][39] - **AI手机开启GUI Agent新交互范式**：字节跳动推出的“豆包手机助手”通过GUI Agent模拟技术实现对屏幕内容的“像素级理解”与“模拟点击”，无需API适配即可打通App操作壁垒 [42] - **AI眼镜迎来爆发拐点**：预计全球AI眼镜出货量将从2024年的234万台增长至2028年的2600万台，实现4年超十倍增长；中国出货量则有望从36万台增长至972万台 [7][50] 人形机器人产业化加速 - **特斯拉产业化进程领先**：特斯拉人形机器人（Optimus）试生产线已在弗里蒙特工厂开始运行，第三代（Gen 3）机器人设计已确定，公司计划在2026年底启动百万台级产能建设，并设定了年产上亿台的远期目标，预计规模化后每台成本将控制在2万美元以内 [7][52][59] - **国内应用落地取得进展**：千寻智能的人形机器人“小墨”已在宁德时代新能源动力电池PACK生产线上“上岗”；优必选工业人形机器人Walker S2获美国德州仪器采购并部署于其生产线；具脑磐石与纽泰格科技达成战略合作，包含未来三年不少于1000台具身机器人订单 [61][62][64] 中小盘及成长股估值水平 - **估值处于历史低位**：截至2025年12月25日，代表中小盘的国证2000指数PE-TTM估值为57.1倍，代表成长股的创业板指PE-TTM估值为41.21倍，虽自2025年9月下旬以来有所反弹，但仍处于历史上较低的估值水平 [7][65] 重点推荐标的分析 - **蓝晓科技**：2025年第三季度毛利率为55.62%，同比提升4.42个百分点，创下新高，主要因高毛利的生命科学、金属资源等领域产品收入占比提升 [70][71] - **春风动力**：2025年前三季度实现营业收入148.96亿元，同比增长30.10%；归母净利润14.15亿元，同比增长30.89% [72] - **捷顺科技**：2025年上半年创新业务收入达4.11亿元，同比增长39.85%，收入占比提升至55.29%；创新业务新签订单9.41亿元，同比增长126.50% [74] - **凯格精机**：2025年上半年锡膏印刷设备实现营业收入2.92亿元，同比增长53.56%，主要受益于AI服务器需求增长；前三季度毛利率为42.04%，同比提升9.66个百分点 [76][77] - **五洲新春**：持续布局机器人领域，行星滚柱丝杠产品已取得多家机器人客户小批量订单，汽车领域转向系统EPS、制动系统EHB/EMB取得定点 [78] - **金沃股份**：公司利润拐点或已到来，绝缘轴承套圈产品已开始送样，该产品最终应用于新能源汽车、变频空调等领域，市场规模超100亿元 [81] - **万通智控**：持续加码具身智能领域，与深明奥思深度绑定进军机器人大脑域控领域 [83]

摩托车及其他板块市场表现 - 2023年12月29日，摩托车及其他板块整体上涨0.2%，表现优于上证指数（上涨0.04%）但弱于深证成指（下跌0.49%）[1] - 板块内个股表现分化，征和工业以10.00%的涨幅领涨，钱江摩托上涨3.76%，华洋赛车上涨3.02%[1] - 部分个股下跌，九号公司跌幅最大，为-2.22%，隆鑫通用下跌-1.83%，永安行下跌-1.44%[3] 板块个股交易数据 - 征和工业收盘价73.27元，成交量4.45万手，成交额3.15亿元[1] - 春风动力收盘价280.72元，为板块内最高价个股，成交额2.75亿元[1] - 涛涛车业收盘价249.35元，成交额3.21亿元，为板块内成交额最高个股[1][3] - 千里科技成交量最大，为34.12万手，成交额3.74亿元[1] 板块资金流向 - 当日摩托车及其他板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出6904.39万元，游资资金净流出6061.57万元[3] - 散户资金整体净流入1.3亿元[3] - 个股资金流向差异显著，征和工业主力资金净流入2821.64万元，主力净占比8.96%，但游资净流出1983.88万元[4] - 千里科技主力资金净流入2377.30万元，主力净占比6.36%[4] - 涛涛车业主力资金净流入2344.69万元，主力净占比7.30%，但游资净流出2954.82万元[4] - 隆鑫通用游资净流出额较大，为3326.84万元，游资净占比-12.03%[4] 相关ETF产品概况 - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌0.71%，市盈率20.19倍，最新份额105.6亿份，减少1.3亿份，净赎回7651.7万元，估值分位18.68%[6] - 游戏ETF（159869）近五日上涨1.69%，市盈率37.42倍，最新份额86.5亿份，增加1.0亿份，净申购1.5亿元，估值分位56.48%[6] - 科创50ETF（588000）近五日上涨2.82%，市盈率160.47倍，最新份额538.4亿份，增加4.9亿份，净申购6.9亿元，估值分位96.36%[7] - 云计算50ETF（516630）近五日上涨2.47%，市盈率96.65倍，最新份额2.5亿份，减少300.0万份，净赎回481.7万元，估值分位82.46%[7]

板块整体表现 - 2023年12月25日，摩托车及其他板块整体上涨1.02%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.47%，深证成指上涨0.33% [1] - 板块内多数个股上涨，领涨股为征和工业，涨幅达4.56% [1] 个股价格与交易表现 - 征和工业收盘价69.69元，上涨4.56%，成交额2.39亿元 [1] - 隆鑫通用收盘价15.74元，上涨2.08%，成交额3.11亿元 [1] - 绿通科技收盘价28.10元，上涨2.26%，成交额4437.37万元 [1] - 春风动力收盘价280.80元，上涨1.01%，成交额2.68亿元 [1][2] - 钱江摩托收盘价15.29元，上涨1.19%，成交额6461.94万元 [1][2] - 上海凤凰收盘价13.88元，下跌0.57%，是表中少数下跌的个股之一 [2] - 新日股份收盘价13.17元，下跌0.15% [2] 板块资金流向 - 当日摩托车及其他板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出5578.05万元，游资资金净流出2469.76万元 [2] - 板块整体获得散户资金净流入8047.82万元 [2] - 征和工业获得主力资金净流入1301.99万元，主力净占比5.44% [3] - 隆鑫通用获得主力资金净流入1195.73万元，主力净占比3.85%，但游资净流出4414.84万元，游资净占比-14.21% [3] - 绿通科技获得主力资金净流入405.08万元，主力净占比9.13% [3] - 华洋赛车获得主力资金净流入341.46万元，主力净占比高达15.21% [3] - 上海凤凰主力资金净流出227.49万元，主力净占比-1.88% [3]

市场整体表现 - 2023年12月24日，摩托车及其他板块指数与前一交易日持平，上涨0.0% [1] - 当日上证指数上涨0.53%，收于3940.95点；深证成指上涨0.88%，收于13486.42点 [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内个股表现分化，上涨个股共9只，下跌个股共7只 [1][2] - 千里科技领涨板块，涨幅为2.50%，收盘价10.66元，成交额2.69亿元 [1] - 新日股份涨幅2.25%，收盘价13.19元，成交额4418.64万元 [1] - 信隆健康、绿通科技、久祺股份涨幅分别为1.18%、1.14%、0.96% [1] - 涛涛车业领跌板块，跌幅为2.57%，收盘价242.39元，成交额2.28亿元 [2] - 春风动力跌幅2.32%，收盘价278.00元，成交额4.46亿元 [2] - 上海凤凰、隆鑫通用、征和工业跌幅分别为1.62%、0.84%、0.33% [2] 板块资金流向 - 摩托车及其他板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为1.34亿元 [2] - 游资资金净流出827.23万元 [2] - 散户资金净流入1.42亿元 [2] - 林海股份获主力资金净流入59.97万元，主力净占比2.94% [3] - 征和工业获主力资金净流入22.42万元，主力净占比0.16% [3] - 信隆健康遭主力资金净流出487.55万元，主力净占比-3.72%，为表中流出额最高个股 [3] - 涛涛车业遭主力资金净流出333.03万元，主力净占比-1.46% [3]