贵金属价格突破 - 国际银价突破40美元/盎司创2011年以来新高 沪银期价跟随冲高涨幅扩大 [1] - 白银价格突破受美联储降息预期升温驱动 贵金属结束数月高位盘整迎来关键性突破 [1][3] 美联储政策动向 - 特朗普若成功罢免库克并提名新理事 将在7人美联储理事会中占4人多数 获得利率决策实质控制权 [1] - 美联储政策独立性可能受冲击 货币政策制定或被政治化和短期化 最终利空美元资产 [1] - 美联储政策路径呈现"预期强化-独立性受挫"双重特征 打压美元指数 [3] 白银投资需求 - 全球最大SLV白银ETF持仓达15310吨 当月增247.7吨 年内累计增934吨 [2] - ETF需求驱动银价上涨 回调时增持意愿更强 2025年白银实物投资需求预计较2024年回升7.1%至6360吨 [2] - COMEX白银注册仓单量增928.7万盎司 环比增长3338% "抢进口"热度升温 [3] 白银战略地位 - 美国地质勘探局提议将白银纳入2025年关键矿产清单 称其对美国经济和国家安全至关重要 [2] - 白银工业与投资需求双重属性带来战略地位提升 可能面临232条款关税调查 进口关税最高可达50% [2] 市场展望 - 机构投资者对贵金属配置需求持续增加 价格不断抬升 [3] - 9月美联储降息概率较高 非农就业数据将对货币政策和市场方向起重要指引作用 [3] - 白银海外实物需求增加叠加ETF资金流入持续提振价格 [3]

A股中报业绩总体表现 - 万得全A指数上半年实现净利润3.21万亿元 同比增速2.96% 较一季度3.47%回落0.51个百分点 [1] - 剔除金融和石油石化后净利润1.64万亿元 同比增速3.66% 较一季度5.28%回落1.61个百分点 [1] - 万得全A指数ROE TTM为7.73% 较一季度7.75%和2024全年7.92%略微下降 [1] 行业板块盈利表现分化 - 农林牧渔/钢铁/建筑材料/有色金属/电子板块归母净利润同比增速均高于30% 但较一季度有所放缓 [2] - 电力设备/国防军工板块归母净利润同比增速较一季度改善 [2] - 煤炭/轻工制造/商贸零售/石油石化板块净利润同比下滑超10% [2] - 食品饮料/家电/农林牧渔/有色金属/非银金融板块ROE高于10% 以蓝筹成分股为主 [2] - 钢铁/计算机/国防军工/商贸零售/建筑材料/传媒板块盈利水平欠佳 [2] 宽基指数业绩表现对比 - 创业板指数归母净利润同比增速13.44% 中证500指数增速7.3% 表现亮眼 [2] - 沪深300指数增速2.49% 上证50指数增速0.45% 中证500指数增速1.27% 小幅增长 [2] - 科创50指数增速-57.5% 北证50指数增速-12.6% 中证1000指数增速-4.2% 利润负增 [2] - 创业板指数ROE TTM达12.8% 上证50指数10.18% 沪深300指数9.71% 中证500指数9.5% 表现突出 [2] 下半年盈利展望 - 去年同期利润基数偏低 政策推动淘汰落后产能 PPI有望边际修复 带动盈利水平继续小幅改善 [3] - 期指行情更多由估值扩张推动 盈利改善贡献相对有限 [3] - 随着盈利逐步筑底 经济基本面向好对市场的驱动作用将增强 [3]

国家收储与价格底部形成 - 国家发展改革委8月25日竞价交易1万吨国产冻猪肉 实际拍卖成交价格19.90~20.00元/公斤 换算成毛猪出栏价格13.6~13.8元/公斤 该位置成为本轮猪价阶段性底部 [1] - 国家通过收储进行托底 并引导行业向优质产能转化 化解中长期猪价进一步下挫风险 [1] - 猪肉对CPI敏感性较强 价格常成为宏观调控观测指标 [1] 产能优化与去化进展 - 农业农村部与中国畜牧业协会7-8月密集召开会议 要求通过淘汰低效母猪、控制二次育肥和出栏体重等措施缓解产能过剩 [1] - 头部企业通过技术与管理优势加速产能整合 中小养殖场逐步退出低效产能 [1] - 大中小企业持续优化母猪结构 母猪效能持续提升 但产能去化力度稍显不足 [1] - 农业农村部监测7月全国规模猪场母猪淘汰数量环比增加2.1% 能繁母猪存栏量环比减少1万头至4042万头 [2] - 卓创资讯监测7月全国样本生猪企业能繁母猪存栏环比减少1.36% 其中大型规模场减少1.38% 中型养殖场减少0.66% [2] - 涌益样本1监测7月末能繁母猪存栏量988.9万头环比增0.14%同比增4.1% 样本2监测115万头环比增0.52% [2] - 钢联监测显示123家规模养殖场7月能繁母猪存栏量509.86万头环比微涨0.01% 85家中小散样本场存栏量17.40万头环比微降0.17%同比涨6.67% [2] 行业盈利与成本控制 - 生猪养殖自2024年3月中旬开始维持约一年半盈利格局 [3] - 上市公司不断压缩成本 饲料价格持续下行 牧原、巨星农牧、温氏等第一梯队企业养殖成本已降低至12元/公斤附近 其他企业成本在13元/公斤附近 [3] - 养殖企业通过优化母猪结构分摊母猪成本 并通过低蛋白日粮技术降低饲料成本 在生猪价格低位运行格局下实现利润最大化 [3] - 利润持续兑现成为产能去化最大阻碍 [3] 供需结构与价格表现 - 国家统计局数据显示截至2025年二季度末生猪存栏42447万头同比增长2.2% 上半年生猪出栏36619万头同比增长0.6% 低于2023年同期 出栏压力相对有限 [5] - 2025年至今现货均价下滑至14677元/吨 处在近5年低位 [5] - 春节以来消费不佳 生猪需求支撑差 屠宰及冻品亏损拖累年度猪价维持弱势 [5] - 上半年行业销售仔猪积极性较高 叠加二次育肥滚动入场对猪价形成拖底效应 [5] - 2025年生猪价格陷入超低波动率 春节以来现货基本围绕14000~15000元/吨区间波动 波幅降至10%以内 [5] - 盘面价格波动区间接近成本线 养殖端套保利润空间较小 产业套保意愿受到影响 市场交投氛围偏弱 [5] 未来供应与价格展望 - 因4月、5月份仔猪出生量较多 9-11月商品猪理论供应将维持增量节奏 [5] - 受前期母猪分娩率下滑影响 12月、明年1月才有机会出现理论出栏下滑 [5] - 未来出栏压力相对确定 在二育入场支撑有限背景下 预计后续猪价难以出现较大波动 [5] - 截至8月底集团出栏均重已下降至123.52公斤 [6] - 8月底生猪出栏均重127.83公斤 较去年同期体重增加1.1公斤 同比增幅0.87% [6] - 近期猪价触底缓慢上行 散户出栏体重持续上行 局部地区肥标价差仍在走扩 中期生猪体重仍有上行空间 [6] - 四季度猪肉供应量仍将缓慢增加 [6] - 短期在月初缩量、调运影响、开学备货及天气转凉等因素影响下猪价有所上抬 低价惜售情绪增强 [6] - 未来供应持续恢复 中秋、国庆双节前不排除仍有一波集中出栏 预计猪价上涨空间有限 [6] - 中期中秋、国庆双节过后再度进入需求空窗期 伴随供应恢复将压制生猪期价近月表现 [6] - 生猪期货维持区间操作 13000-13500元/吨有较强支撑 [6]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.55%至45295.81点，标普500指数跌0.69%至6415.54点，纳斯达克综合指数跌0.82%至21279.63点，盘中一度跌超1% [1] - 前总统特朗普表示，若其在全球关税案中败诉将造成市场震荡，若获胜则股市将“直冲云霄”，并计划就关税案裁决向美国最高法院提起上诉 [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数逆市收涨0.52% [2] - 热门中概股多数上涨，贝壳涨4.89%，理想汽车涨4.5%，阿里巴巴涨2.63%，京东涨1.64%，拼多多涨1.22% [2] 黄金市场 - COMEX黄金期货12月合约涨2.42%至3601.00美元/盎司，创历史新高，现货黄金价格涨1.72%至3536.03美元/盎司 [3] - 今年以来金价累计上涨约33%，主要受美元走弱及美联储降息预期影响 [3] 美联储主席遴选 - 美国财长贝森特计划从周五开始对11名美联储主席候选人进行面试，面试将持续至下周 [3][4] - 候选人包括美联储理事沃勒和鲍曼、国家经济委员会主任哈塞特及前美联储理事沃什等，面试后将向特朗普提交最终推荐名单 [4] A股上市公司业绩 - 上半年A股上市公司合计营业收入35.01万亿元，同比增长0.16%，近六成公司营收正增长，超四分之三公司实现盈利 [4] - 2475家公司净利润正增长，1943家公司营收、净利双增长 [4] A股市场表现与估值 - 6月至8月，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨约11%、18%、25%和24%，行业平均涨幅约10%，人工智能产业链相关股票涨幅达30%，个别个股涨幅高达几倍 [5] - 半导体行业市盈率分位数达98%，硬件设备行业市盈率分位数达95%，市净率分位数分别达88%和97%，存在短期高估 [5] A股市场资金流向 - 8月新成立股票型基金450亿元，混合型基金140亿元，融资余额突破历史新高达到2.23万亿元，其中8月增幅超2500亿元 [6] - 外资在弱美元背景下持续流入A股，人工智能相关板块成交量占大盘成交量约40%，处于历史较高水平 [6][7] A股市场驱动逻辑与展望 - 本轮上涨主要驱动源于机构配置型资金买入和杠杆型交易资金入市，交易宏观周期转向逻辑，财政政策未来将推动居民收入提升和高端制造业转型 [6] - 短期板块高低切换或将加速，资金可能寻找下一个交易机会而非撤离市场，人工智能等热门板块若合理回调，资金可能重新参与 [7][8] - 8月以来行情呈现“缩圈”态势，核心指数成分股涨幅大于非成分股，个别题材交易拥挤度较高，短期可能面临回调风险 [8]

多晶硅价格走势 - 多晶硅期货主力合约PS2511报收51875元/吨 上涨3.97% [1] - 多晶硅现货报价上调 N型复投料平均报价为51100元/吨 [1] - 期货升水大幅上涨至4000-6000元/吨 促使注册仓单增加 [2] 价格上涨驱动因素 - 光伏行业"反内卷"预期转变 市场认为收储方案积极推进 [1] - 预期未来减产控销 能耗标准修订等政策工具储备充足 [1] - 多晶硅产业重组将按预期推进 企业高管透露更多信息将公布 [1] - 8月底部分拉晶企业对硅料采购偏积极 低价货源减少 [1] - 厂家库存明显回落 硅料报价有进一步调涨预期 [1] 供需基本面状况 - 多晶硅市场核心矛盾仍是供需失衡 [2] - 8月份多晶硅产量预计12万-13万吨 环比增加1万-2万吨 [2] - 多晶硅社会库存总量预计44万-45万吨 [2] - 显性库存开始向隐性库存转移 下游采购需求放缓 [2] - 现货市场成交再度趋于清淡 [2] 后市展望与关注点 - 9月有控产预期 多晶硅产量可能回落 但整体维持宽松格局 [2] - 多晶硅价格或以高位震荡为主 支撑力度仍相对较强 [2] - 市场处于"弱现实"与"强预期"之间的反复博弈阶段 [3] - 9月进入政策落地验证关键窗口 重点关注承债式收购实际进展 [3] - 关注减产控销 能耗标准修订等增量调控政策落实情况 [3] - 基本面关注现货成交是否持续清淡 以及硅料厂会否主动减产 [3] - 期货价格可能跟随企业报价波动 [3]

多晶硅价格走势 - 多晶硅期货主力合约PS2511报收51875元/吨 上涨3.97% [2] - 多晶硅现货N型复投料平均报价为51100元/吨 厂家库存明显回落 报价有进一步调涨预期 [2] - 多晶硅期货升水大幅上涨至4000-6000元/吨 交割利润显现促使注册仓单逐步增加 [3] 行业政策影响 - 光伏行业"反内卷"预期转变 市场认为收储方案仍在积极推进 [2] - 预期未来减产控销 能耗标准修订等政策工具储备充足 [2] - 多晶硅产业重组将按照预期推进 更多信息将很快公布但年内实施仍不确定 [2] - 9月进入政策落地验证关键窗口 重点关注承债式收购实际进展及增量调控政策落实情况 [4] 供需基本面 - 8月份多晶硅产量预计12万-13万吨 环比增加1万-2万吨 [3] - 多晶硅社会库存总量预计44万-45万吨 显性库存开始向隐性库存转移 [3] - 下游采购需求放缓导致现货市场成交再度趋于清淡 [3] - 枯水期临近背景下需关注硅料厂会否主动减产 [4] 市场预期与展望 - 市场处于"弱现实"与"强预期"反复博弈阶段 [4] - 9月有控产预期 多晶硅产量可能难以增加或会有回落 但整体仍维持宽松格局 [3] - 多晶硅价格或以高位震荡为主 若政策落地较慢或力度不强可能回调 若政策超预期将继续上涨 [3] - 期货价格可能跟随现货企业报价波动 基本面定价比重有所提升 [5]

此外，通知称，将转让划转的国有股权及现金收益投资取得的收入，作为企业所得税不征税收入。承接 主体转让划转的非上市公司国有股权，免征承接主体应缴纳的印花税。对承接主体转让划转的上市公司 国有股权，以及运用现金收益买卖证券应缴纳的证券交易印花税，实行先征后返。 通知自2024年4月1日起执行。通知发布前已缴纳的税款，符合通知规定的，可予以退还。 据新华社电为支持划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理，财政部、国家税务总局2日对外发 布通知，明确了相关税收政策。 通知明确，对承接主体在运用划转的国有股权和现金收益投资过程中，贷款服务取得的全部利息及利息 性质的收入和金融商品转让收入，免征增值税。 ...

据新华社电9月2日，中国—上海合作组织数字经济合作平台在天津揭牌成立。该平台是落实《上海合作 组织成员国元首理事会关于加强数字经济发展的声明》任务要求的重要成果。 据了解，平台将以"健全一个机制、举办一个论坛、建设一个先行区"为合作架构，围绕数字产业合作、 数据基础设施互联互通、数据标准协议互认、数字人才培养、数字技术研发等重点方向，持续深化我国 与上合组织国家数字经济领域国际合作。 具体而言，平台将针对上合组织国家的资源禀赋、产业优势与合作需求，加强供需对接，深化生态合 作，吸引上合组织多元主体积极参与平台建设。同时，平台还将积极推动上合组织国家数字基础设 施"硬联通"、数据规则标准"软联通"、数字经济人才"心联通"，面向上合组织国家务实谋划并推动落实 一批标志性工程和"小而美"民生项目。平台还将强化各国城市间、企业间、高校间、智库间多维度、多 层次数字经济合作纽带，携手上合组织国家强化数智赋能、实现产业升级。 ...

近期债市持续调整后存在修复动能，但受股市偏强的压制，债市仍处于逆风环境。10年期国债收益率达到1.8%关口后 继续上行空间有限，叠加商品市场继续向基本面回归、股市波动加大，债市存在修复动能，上周小幅反弹。但股市上 行逻辑未变，政策预期偏强和基本面修复预期使股指中枢持续上行，债市修复空间受限。 央行流动性投放仍以呵护为主，资金面均衡偏宽松，国债收益率曲线持续走陡。上周央行公开市场操作仍以资金面呵 护为主，整体流动性环境均衡偏宽松。从中长期流动性投放情况看，央行仍保持流动性合理充裕。与前两个月相比，8 月央行MLF净投放有所放量，8月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1 年，8月有3000亿元MLF到期，实现月度净投放3000亿元。此外，央行8月共进行7000亿元3个月期和5000亿元6个月期 买断式逆回购操作，到期规模9000亿元，实现净投放3000亿元。 往后看，债市基本面并未出现明显变化，需求侧走弱压力、融资需求偏弱，以及资金面合理充裕，依然是债市的重要 支撑因素。但在"反内卷"政策下，工业品价格上涨带来市场对后续宽信用的预期，政策强预期仍持续压制债市表现，且 股 ...

市场流动性状况 - 上周A股微观流动性单周净流入1903亿元 较上期增加964亿元 绝对净流入量接近2024年10月水平[4] - 股票型ETF结束连续6周净流出 实现净流入145亿元[1] - 北向资金上周净流入224亿元 较上期多流入56亿元 8月以来呈现持续加速流入态势[1] - 杠杆资金连续10周净流入 上周净流入1044亿元 较上期增加140亿元 成为7月中旬以来主要多头力量[1] - 中小散户连续两周净流入 上周净流入528亿元 较上期大幅增加501亿元[1] 资金流向结构 - TMT、金融地产、资源类主题ETF出现大规模净流入 资金青睐强势板块[1] - 宽基指数双创类ETF持续流出 弹性较大宽基指数出现自发止盈行为[1] - 偏股型基金发行稳定 上周净流入224亿元 较上期多流入29亿元[2] - 股权融资规模处于历史中性偏低水平 上周净流出43亿元 较上期少流出101亿元[2] - 重要股东减持规模恢复至历史中性水平 上周净流出77亿元 较上期少流出12.2亿元[2] 交易特征与市场情绪 - 市场交投活跃度升温导致交易费用处于较高水平 上周净流出141亿元 较上期多流出18亿元[2] - 上证50、沪深300、中证500等主要宽基指数交易拥挤度处于历史极高水平[5] - 中证1000、国证2000、高息低波指数交易拥挤度处于历史较高水平[5] - 市场情绪指数绝对水平持续处于历史高位 已超过2024年10月高点[5] - 增量资金风险偏好较高 偏好价格弹性较大的小盘成长股[5] 市场驱动因素 - 5月以来A股上涨主要受流动性环境改善推动[4] - 8月中下旬涨势加速源于市场情绪高位和流动性推动估值扩张[5] - 融资盘主导资金流入结构 具有典型趋势交易特征[4] - 强Beta属性板块如半导体和证券行业成为资金重点关注对象[5] - 居民增配A股趋势持续 未出现过热迹象[7]