第一，「双创50」，确实该跌一跌了。 今天市场下跌，小米的股东，可能是最难受的投资者之一了，昨晚，雷总声势浩大的搞了年度演说，市场预期不错，昨天小米涨了4个多点，结 果演讲完，今天资金就出来砸盘了，小米大跌8%， 一天跌掉了1200亿港币的市值。 其实资本市场里的资金，做出这种事件兑现后的骚操作，也都可以理解，但是有一点，雷总可能确实需要注意一下了，那就是overselling， 过度 营销带来的反噬 ，你现在在微信里搜索，小米过度营销，搜索结果里的视频类内容，五花八门，虽然不少人也是蹭流量，但绝大多数讲的东 西，确实都是事实。 之前咱们在《 参观小米汽车工厂的一些感受 》里就提到过，" 我个人中短期内，都不会买小米的汽车，核心在于，汽车是个极其复杂的工业 消费品，虽然现在国内新能源车的三电供应商已经非常成熟了，但复杂工业品，从看起来不错到走向成熟，是需要多次迭代的"，紧接着， 上周五，市场监督管理总局就宣布11.6万辆的小米汽车存在缺陷，需被召回。 坦率来说，小米发展到这个程度，即使是汽车业务，也已经越过了0到1的阶段了，确实需要在营销上，适度收一收了， 要学会用平等的心 智，对待用户。 尤其是考虑到，不管 ...

宏观经济 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月的5.7%略有回落，制造业增长5.7%快于整体工业0.5个百分点[5] - 高技术制造业增加值同比增长9.3%，装备制造业增长8.1%，其中电子、电气机械、汽车行业增速分别达9.9%、9.8%、8.4%[5] - 1-8月固定资产投资同比增长0.5%，较1-7月的1.6%明显回落，房地产开发投资同比下降12.9%[5] - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，服务零售额1-8月同比增长5.1%，新能源汽车渗透率达55.3%[6] 固定收益 - 7年期各评级中短票信用利差全周累计走阔2-5bp，1年期各评级中短票利差收窄约3-4bp[6] - 信用债整体换手率从前周的1.87%升至2.23%，理财、保险、基金为主要增配力量[7] - 10年期国债利率波动区间上调至1.75%-1.9%，建议采取防守策略并关注中短信用品种[7] 银行与金融 - 25Q1上市银行金融投资规模同比增长14.13%，25H1增速升至14.88%[9] - 25H1上市银行公允价值变动损益同比下降96.8%，投资净收益同比增23.5%[9] - 25Q3商业银行交易账户浮亏估算约453亿元，卖债规模预计在0.63-1.39万亿元[9] 资产配置 - 全球配置GARRI指数年化收益7.76%，年化波动4.05%，最大回撤5.46%[10] - 境内配置CARRI2指数年化收益率7.42%，年化波动4.62%，最大回撤5.66%[10]

这几天一顿暴揍快速将新股民催熟，牛市的暴跌也很吓人，舞曲终于按下暂定键。 我在中也提到，接近4000点的位置，市场波动会加大，这里是震荡区域，没有一段时间的反复站不上4000点。 我持有的几只股票里面，消费股表现尚可，今天还是涨的，有一只半导体股票上午还抗住不跌，下午就稀里哗啦，没办法，大市如此，大家都在抢跑。 所以为什么牛市也会埋人，因为很多散户采用倒金字塔方式加仓，就是高位加仓，一旦波动剧烈，最后盈利一把抹掉。如果是高位加杠杆，就能侵蚀到部 分本金。 今天跌幅最大的双创板块股票，恰恰也是前期涨幅最大的，他们也是融资盘的热门股。 昨天两融余额22969亿元，已经突破历史新高。从融资余额/流通市值的比值看，综合、综合金融计算机、国防军工、电子、通信这些板块就是融资盘的热 门板块。但融资盘助涨助跌的特性，往往让人沉浸于狂飙突进的快感，忘记拐点出现以后踩踏出逃的惨状。 说说几点看法： 短期暴跌后，市场在2007年10月仍创下6124点历史新高。 2015年大牛市中，监管公开要求券商不得为场外配资提供便利，牛市当月见大顶。 现在GJD手里握有大比例权重股，已经能穿透到权重股的宽基指数，对指数的影响已经不可同日而语。 ...

市场调整分析 - 当日市场调整主要针对融资盘相关的科创板及创业板龙头股 其中科创创业50指数跌幅达6.6% [1][2] - 调整合理性基于前期涨幅过大 双创50指数在8月22日起5个交易日内出现3次4-7%的巨幅上涨 [3] - 创业板中胜宏科技 新易盛 中际旭创 天孚通信四只融资净买入前列个股合计贡献创业板60%的跌幅（-2.55%/-4.25%） [4] - 科创板中寒武纪 海光信息及中芯国际三只融资盘重点个股合计贡献指数超50%的跌幅（-3.22%/-6.08%） [5][6] 融资盘风险特征 - 杠杆资金驱动显著 易中天组合（中际旭创 新易盛 天孚通信）交易中30%由融资盘推动 [8] - 融资盘短期加速流入 上周易中天组合单周融资增幅达27% 26% 43% 新易盛与中际旭创单日增幅超10% [8] - 公募基金抱团行为加剧波动 近200只混合基金单日跌幅超8% [8] 市场机制失衡 - 多空力量严重失衡 融券余额自2024年7月11日318亿元下降50%至160亿元 同期融资余额增长59%达22,739亿元 [11][12][13] - 转融通关闭导致做空机制缺失 市场缺乏有效的估值平衡工具 [12][14] - 中证2000指数同期上涨67% 小盘股炒作与制度性缺陷形成正反馈 [11] 银行板块估值异动 - 农业银行市值登顶A股第一 市净率达0.98倍 显著高于工行 中行 建行的0.7倍水平 [25][28] - 估值差异与基本面不匹配 农行一季度业绩优势主要来自债券浮盈兑现及税务操作等非持续性因素 [28] - 建议通过多空策略（long工行/short农行）捕捉估值收敛机会 [29] 中长期配置方向 - 优质股权资产仍具配置价值 重点关注高股息板块及高景气低估值行业 [21] - 低利率环境与产业崛起驱动资产重估 国际机构增持印证价值（如高盛持仓宁德时代港股比例从3%升至5%） [21] - 债券市场维持平稳预期 央行通过1万亿逆回购操作对冲到期流动性 [30][31]

市场流动性状况 - 上周A股微观流动性单周净流入1903亿元 较上期增加964亿元 绝对净流入量接近2024年10月水平[4] - 股票型ETF结束连续6周净流出 实现净流入145亿元[1] - 北向资金上周净流入224亿元 较上期多流入56亿元 8月以来呈现持续加速流入态势[1] - 杠杆资金连续10周净流入 上周净流入1044亿元 较上期增加140亿元 成为7月中旬以来主要多头力量[1] - 中小散户连续两周净流入 上周净流入528亿元 较上期大幅增加501亿元[1] 资金流向结构 - TMT、金融地产、资源类主题ETF出现大规模净流入 资金青睐强势板块[1] - 宽基指数双创类ETF持续流出 弹性较大宽基指数出现自发止盈行为[1] - 偏股型基金发行稳定 上周净流入224亿元 较上期多流入29亿元[2] - 股权融资规模处于历史中性偏低水平 上周净流出43亿元 较上期少流出101亿元[2] - 重要股东减持规模恢复至历史中性水平 上周净流出77亿元 较上期少流出12.2亿元[2] 交易特征与市场情绪 - 市场交投活跃度升温导致交易费用处于较高水平 上周净流出141亿元 较上期多流出18亿元[2] - 上证50、沪深300、中证500等主要宽基指数交易拥挤度处于历史极高水平[5] - 中证1000、国证2000、高息低波指数交易拥挤度处于历史较高水平[5] - 市场情绪指数绝对水平持续处于历史高位 已超过2024年10月高点[5] - 增量资金风险偏好较高 偏好价格弹性较大的小盘成长股[5] 市场驱动因素 - 5月以来A股上涨主要受流动性环境改善推动[4] - 8月中下旬涨势加速源于市场情绪高位和流动性推动估值扩张[5] - 融资盘主导资金流入结构 具有典型趋势交易特征[4] - 强Beta属性板块如半导体和证券行业成为资金重点关注对象[5] - 居民增配A股趋势持续 未出现过热迹象[7]

全球风险资产表现 - 全球风险资产普遍下跌 回吐鲍威尔讲话后部分涨幅 法国因国内政治危机跌幅更大[1] - 30年期美债收益率日内上升5个基点 重新逼近5%水平[1] A股市场特征 - A股与外围市场相关性较弱 走势独立[2] - 成交额保持高位 虽缩量但仍达2.7万亿元以上 连续10个交易日站上2万亿元[3] - 融资盘表现活跃 但市场分歧边际放大[7] - Wind全A指数日内高点突破6200点 从6000点到6100点用1个交易日 6100点到6200点同样仅用1个交易日[3] 融资盘动态 - 昨日融资买入额达3740亿元 创年内第一 历史第二 仅次于去年10月8日的4063亿元[7] - 昨日融资净买入328亿元 位列0924以来第六位 年内第二[7] - 融资盘集中加仓个股今日普遍下跌 前十买入额个股中6只跌幅超4% 呈现多杀多局面[7] - 东方财富融资买入53.68亿元 胜宏科技37.02亿元 北方稀土36.04亿元 美武纪-U 33.82亿元 中芯国际31.75亿元[8] ETF市场发展 - ETF总规模突破5万亿元 从4万亿到5万亿仅用4个月[9] - 宽基ETF规模增长但资金流出约2000亿元 若剔除国家队4月加仓2000亿元 实际流出近4000亿元[17] - 行业主题ETF资金流入近900亿元 跨境ETF（主要港股）流入近1700亿元 商品ETF（主要黄金）流入近600亿元[19] - 资金从宽基ETF转向行业主题ETF和跨境ETF[20] 板块资金流向 - 化工板块获机构资金大幅加仓 相关ETF近期份额陡峭化上行[24] - 化工ETF（516020）一个多月份额翻倍 每日净申购金额达十几亿元[25] - 中证细分化工指数日成交额约400亿元 申购量占净成交5% 推动力显著[25] - 机构关注资源、创新药、游戏和军工板块 对应有色ETF、稀有金属ETF、恒生创新药ETF、游戏ETF和军工ETF[28] - 中长期关注稀土、钴、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器等方向 可通过化工ETF表达[28] 债券市场动态 - 30年期国债下午出现流畅下行 与央行增持国债预期相关[31]

市场资金动向 - 近期市场指数表现疲软但融资盘数据连续5天增长 显示资金正在悄然流入 [1][3] - 融资盘增加与赚钱效应相关 新消费、军工、创新药等热点板块虽涨跌互现但整体趋势向上 [4] 散户投资困境 - 散户难以把握热点板块节奏 因无法分辨机构"洗盘"和"做头"的操作意图 [4] - 机构资金通过制造震仓洗盘或出货做头的假象误导散户判断 [4] 量化模型应用 - 量化模型可帮助识别机构交易特征 如"机构震仓"表现为抛压后回补的行为 [6] - "全景K线"整合机构库存、强力回吐等5类数据 直观显示机构参与程度 [8][11] - 橙色K线代表"机构库存"数据 持续活跃表明机构资金积极参与 [8][10] 机构行为特征 - 绿色K线表示"强力回吐" 反映获利资金回吐做空 [10] - 玫红色K线表示"强力回补" 反映做空资金回补仓位 [10] - 系统统计显示"一周库存"数据达2800+并出现红点异动 显示机构动作增幅显著 [12] 机构操作案例 - 4月下旬至5月初两次震荡中 先出现"强力回吐"后出现"机构震仓" 显示机构借势洗盘后拉升 [8]