根据提供的策略研报内容，以下是作为资深研究分析师的专业总结： 核心观点 10月市场最大关注点在于四中全会，即将发布的"十五五"规划纲要建议有望提振市场风险偏好并衍生众多主题投资机会，市场预计维持高位或震荡上涨[3][4]。配置上新一轮成长产业景气周期行情确立，AI算力基建核心地位不可动摇，AI应用和军工也需重视。此外电力设备、有色金属、机械设备等具备景气支撑的领域亦可作为配置方向[3][6][8]。 市场观点：四中全会有望提振市场风险偏好 四中全会"十五五"规划建议影响 - 四中全会将于10月召开，主要议程是研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，预计将形成"十五五"规划纲要建议，明确指导思想、主要目标和战略举措[4][14] - 总量层面预计保持稳定，经济增速目标不会低于4.5%（或为5%），扩大消费在政策发力中的重要性明显抬升[14] - 产业层面围绕新质生产力发力，重点关注传统制造业升级、新兴产业与未来产业三个方面的战略部署[15] - "十五五"规划预计对市场形成提振并衍生众多主题性机会[4] 流动性环境分析 - 微观流动性维持充裕格局，9月估算主动权益基金仓位边际变化有限，未出现如8月加仓推升流动性的情况[5][23] - 宏观流动性维持宽松，但短期内加码宽松可能性偏低，LPR维持不变，DR007维持低位表明流动性整体合理充裕[18][20] - 美联储实施"鹰派"降息，美债利率上行拉大中美息差"倒挂"幅度，人民币汇率承压，进一步宽松面临外部掣肘[18][23] 基本面状况 - 基本面边际变化有限，预计三季度GDP增速4.8%左右，9月社零同比增长3.2%左右[5][24] - 固定资产投资累计同比增长0%，其中制造业投资累计同比4.8%、基建投资增速1.8%、地产投资增速-13.1%[5][24] - 出口维持较高景气，9月前三周周均集装箱吞吐量同比增速9.04%，高于上月增速6.21%[26] - 通胀方面，预计9月CPI同比-0.2%、PPI同比-2.8%，降幅较上月有所收窄[24][29] 行业配置：坚定成长产业景气周期，关注业绩支撑领域 成长产业主线 - 以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期趋势已然确立，行情演绎过程中存在调整和波动，但核心主线地位不可动摇[6][34] - AI算力基建具体可关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）等方向[8][39] - 2025年全球光模块市场规模同比增速有望达到32%[40]，中国液冷服务器市场2024-2029年CAGR将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元[42] - 游戏行业景气出现拐点，2025年上半年中国游戏市场实际销售收入达到1680.0亿元，同比增长14.1%[45] - 军工板块临近十五五规划开局之年，军费有望迎来扩张预期，地缘政治冲突仍处频繁爆发期，存在重要事件催化[49] 景气硬支撑领域 - 电力设备受益风电出口高景气、海外储能需求高增、固态电池突破性进展以及数据中心建设对电源设备量质改善[8][50] - 2024年全球风电并网装机容量为117GW，预测到2030年将达到194GW，未来五年复合增速8.8%[50] - 2025年1-6月中国储能企业新增海外订单规模163GWh，同比增长246%[51] - 有色金属中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩亮眼；黄金因全球不确定性趋势性增加，美联储重启降息带动实际利率下行[8][53] - 全球央行黄金储备持续增加，从2020Q1的34906.9吨增至2024Q4的36250.1吨，四年增加1343.3吨[53] - 机械设备中工程机械在海外需求亮眼带动下新一轮景气周期回升，2025年2月挖掘机同比销量高达52.8%[56]

核心观点 - 报告建议持股过节 收益大于风险 国庆前后市场呈现先缩量调整后放量上涨的规律 胜率较高[4][6][11] - 四季度市场预计震荡新高 由老经济周期+新经济科技&服务消费三擎驱动[6][9][10] - 配置方向聚焦三条主线：旧经济周期交易PPI触底 新经济科技受益AI+出海 新消费重视情绪及服务需求[3][6][10] 国庆日历效应分析 - 国庆前1周缩量调整 前1-2天触底 节后放量启动先涨一周 节前2天/节后5天胜率达67%/80%[4][11][14] - 节后行情偏弱条件：趋势偏弱或节前极致上涨后回调 本轮涨幅和拥挤度未达极端值[4][11] - 风格切换：节前基金持仓占优 节后小盘再启动 因基金季末调仓及个人投资者减仓[4][11][16] - 板块轮动：节前消费占优（对应基金持仓） 节后先成长（对应小盘/个人持仓）再金融[4][11][17] - 杠杆资金流向：节前流出 节后回流 节后流出仅出现在2011/2018年弱势行情[4][11][18] - 离场踏空风险高：历史9次假期港股/A50波动超2%仅1次下跌 大涨年份首周过半涨幅首日兑现[4][11][19] 市场展望与驱动因素 - 经济端整体企稳+结构改革加速 产业端科技井喷 资金端居民存款增配权益+基金发行回暖+险资开门红贡献增量[6][9][27] - 海外美联储与特朗普博弈降息 国内光刻机、阿里云栖大会等产业催化 情绪向好成交企稳融资流入[6][9] - 上证指数自半年度策略以来涨超10%至3800点以上 四季度波动加大但主线延续[6][9] 配置主线：旧经济周期 - 有色金属交易海外降息+软着陆：右侧布局贵金属 左侧布局工业金属拐点[3][10][29] - 黑色链（煤炭、钢铁）+新能源（光伏、锂电）交易国内企稳+反内卷[3][10][29] - 政策预期抢跑利好大金融：互联网金融、券商、保险[3][10][29] 配置主线：新经济科技 - AI硬件把握业绩释放节奏：北美算力的CPO、PCB、存储、液冷 国产算力的半导体设备、AI芯片[3][10][32] - AI应用把握情绪节奏：AIDC卖水人、港股互联网大厂、AI Agent[3][10][32] - 技术出海创新药重视流动性逻辑[3][10][32] 配置主线：新消费服务 - 情绪资源：宠物经济、IP潮玩、景区航空[3][10][34] - 情绪化解：美妆美护、黄金珠宝、新式食饮[3][10][34] - 情绪宣泄：户外经济运动服饰、微醺经济啤酒及预调酒[3][10][34]

昨天下午，央广网发表了一篇名为《让股民长期安稳赚钱的资本市场 才能给实体经济更长久的支 持》的文章。 该文章指出，慢牛让股民能够安安稳稳地从股市赚到钱，进而推高了资本市场的景气度。更值得关 注的是，繁荣的资本市场为实体经济提供了源源不断的支持。 在达哥看来，资本市场的重要功能，在于为引领新兴产业及未来产业提供资金支持与成长沃土。以 当前备受关注的人形机器人(300024)与半导体行业为例，其二级市场的活跃表现，不仅能有效反哺一级 市场，为早期技术及新技术研发注入信心，更能通过强烈的财富示范效应，引导社会资本加速流向实体 创新领域，形成"技术突破-市场认可-资本涌入-产业升级"的良性循环。 纵观全球，美股的长期牛市，本质上是一部科技驱动的发展史。20世纪80年代以来，以英特尔、苹 果、英伟达为代表的硬科技公司，一代接一代把技术溢价转化为股东回报，最终沉淀为指数权重，形 成"科技-市值-指数"的正向循环。 美股长牛给我们的启示是：一个强大的资本市场，其结构必须反映经济转型升级的方向。 达哥认为，真正强大资本市场的重任，必然要由代表新质生产力的硬科技企业来承担，要让科技板 块成为权重中枢与情绪锚。 谈到科技，就不得 ...

临近9月底，A股进入高位震荡状态，即将到来的四季度能否重拾涨势突破前期高位备受关注。 近期多家券商陆续发布2025年四季度A股策略报告，整体上对后市持相对积极态度，认为上涨行情尚未 结束，四季度市场有望继续挑战新平台；流动性上，人民币汇率回升吸引外资流入，内外政策共振有望 使市场呈现出较多的主题性机会；风格上，四季度A股有望更加均衡。就投资而言，在聚焦科技成长主 线的同时，也看好部分周期品种行情以及景气度改善的方向。 在外部资金有望随着美联储降息、人民币升值流入国内市场的同时，国内流动性环境有望延续宽松。对 此，财通证券策略分析师徐陈翼判断，居民有望加大权益类资产配置、基金回本后发行回暖等因素有望 继续为市场贡献增量资金。"随着实际利率下行，居民资产有望继续流入权益类资产，当前股票和基金 在中国居民资产中的占比较发达市场仍有较大差距；历史上净值回正的基金数量占比达到80%后，基金 发行将迎来拐点，当前已接近这一指标；从杠杆资金看，融资余额仍有一定增量空间。" 市场风格或更加均衡 从近期A股市场风格看，其在延续轮动状态的同时，呈现出一定"高切低"态势。展望四季度市场表现， 多家券商在继续看好成长风格的同时，认为 ...

市场整体展望 - 多家券商对四季度A股行情持相对积极态度 认为市场有望继续挑战新平台但波动率或加大[1][2] - A股盈利可能出现结构性回升 政策想象空间充裕 宏微观流动性改善构成市场向上主要驱动因素[2] - 四季度出口增速仍有望维持一定韧性 制造业投资可能出现结构性改善[2] - "金九银十"和年底消费旺季推动消费在四季度出现低位回升态势[2] 流动性环境 - 人民币汇率回升有望吸引外资流入[1] - 美联储降息推升人民币汇率进而引发全球资本流入中国[3] - 国内流动性环境延续宽松 居民有望加大权益类资产配置[3] - 基金发行回暖等因素有望继续为市场贡献增量资金[3] - 当前股票和基金在中国居民资产中的占比较发达市场仍有较大差距[3] - 历史上净值回正的基金数量占比达到80%后基金发行将迎来拐点 当前已接近这一指标[3] - 融资余额仍有一定增量空间[3] 市场风格特征 - 四季度A股风格有望更加均衡[1][4] - 日成交额保持在2万亿元以上但主要股指出现分化[2] - 四季度市场风格可能会向价值回归 成长风格和价值风格均有机会[4] - 2013年以来四季度价值风格占优的概率略高于成长风格[4] - 成长风格仍是市场趋势性上涨行情最核心主线[4] - 建议关注红利风格 中证红利指数当前股息率仍有吸引力[4] 行业配置方向 - 聚焦以AI为代表的科技成长主线 同时看好部分周期品以及景气度改善方向[1][5] - 国产算力景气或同步上行 PCB等相关板块高增长趋势有望延续[6] - 液冷等AI细分领域投资机会值得关注[6] - AI应用及软件端有望出现结构性机会[6] - 看好稀土永磁 贵金属 军工 券商 金融IT 电源设备 风电 整车 电池 轮胎 农药 化学纤维 工程机械 牛肉及乳制品等景气度改善方向[6] - 建议紧跟三条主线：有色金属板块（贵金属 工业金属） 新能源板块（光伏 锂电） 大金融板块（券商 保险）[6] - AI硬件把握业绩释放节奏 AI应用把握情绪节奏 创新药重视流动性逻辑[6] - 情绪消费和服务消费包括宠物经济 IP潮玩 美妆美护 黄金珠宝 新式食饮等细分领域[6]

目标价与评级调整 - 高盛将比亚迪电子12个月目标价下调3.5%至53.08港元 原为54.98港元 [1] - 目标市盈率调整为17.1倍 原为19.5倍 仍较历史平均高一个标准差 反映产品组合升级的积极看法 [1] - 维持买入评级 基准年延伸至2026年 原为2025年 [1] 财务预测修正 - 下调2025至2027年净利预测11% 24%及26% 因终端市场疲软导致先前预测过于积极 [1] - 预期2025至2027年净利年复合增长率达26% 原预测为38% [1] - 仍预期收入实现环比增长且毛利率扩张 [1] 业务表现与驱动因素 - 2025年下半年收入预计按半年增长35% 受季节性改善和智能驾驶趋势推动 [1] - 增长支持来自新智能手机产品周期中金属中框业务拓展 [1] - 智能手机市场疲软及汽车市场竞争持续压制公司增长 [1] 战略转型与布局 - 计划从智能手机及汽车市场扩展至AI数据中心领域 涵盖液冷 电源和光模块 [1] - 长期有望通过终端市场多元化实现布局优化 [1] - 短期需投入更高研发需求 [1]

目标价与评级调整 - 高盛将比亚迪电子12个月目标价下调3.5%至53.08港元（原为54.98港元）[1] - 维持"买入"评级 目标市盈率更新为17.1倍（原为19.5倍）[1] - 基准年延伸至2026年（原为2025年）仍采用短期市盈率推算目标价[1] 财务预测变化 - 下调2025至2027年净利预测11%、24%及26%[1] - 预期2025至2027年净利年复合增长率达26%（原预测为38%）[1] - 仍预期收入实现环比增长且毛利率扩张[1] 业务表现与驱动因素 - 预计2025年下半年收入按半年增长35%[1] - 增长受季节性改善、智能驾驶趋势带动产品升级及新智能手机金属中框业务扩张驱动[1] - 智能手机市场疲软及汽车市场竞争持续压制增长[1] 战略布局与发展方向 - 公司计划从智能手机及汽车市场扩展至AI数据中心领域[1] - 新业务涵盖液冷、电源、光模块等产品[1] - 长期有望实现终端市场多元化 但短期需投入更高研发需求[1]

化工需求侧我们可以分成两个方面进行分析：一方面是传统化工需求，另一方面是刚才我所提到的以新能源、机器人、包括生物科技为代表的新兴成 长板块对于化工的需求拉动。 首先对于传统化工需求，其实我们也可以大致分为两个板块：一个是像地产、基建，还有一个是偏消费的需求，像我们的衣、食、行。 传统的化工需求总结下来就是地产基建可能没有办法提供很强的动力，偏消费的像家电，还有纺服可能是偏温和的状态；汽车可能有望可以提供一定 的增量，但是它的想像空间其实也不是特别大。总而言之，传统的化工需求较为温和，并没有非常高的拉动，但也没有非常明显的拖累。 但哪一部分的需求表现比较亮眼呢？是新材料相关的需求，就是新能源，包括像固态电池、锂电池、储氢材料、膜材料等等；还有AI，包括像合成 树脂、液冷、氟化物、合成油冷却介质的需求；包括机器人对于高强度、轻量化、高性价比的新材料需求。 这里我放了一张图，这张图其实是宏观经济的图，它讲的是8月重要经济指标增速的情况。这张图其实分为了三个部分：左边是偏灰色柱子的部分， 中间是偏浅红色柱子的部分，右边是偏深红色的部分。上面写了一个叫"经济的旧动能转向经济的新动能"，什么意思呢？左边这个灰色柱子主要是 ...

鸿腾精密科技主要从事电脑、通讯、消费性电子、汽车、工业、绿能等领域的光机电整合连接器、天 线、声学元件及其线缆与线缆装配等产品的研发、生产和销售。招银国际此前评价称，对鸿腾精密科技 面向2026年-2027年的"3+3战略"持积极态度。在AirPods产能提升方面，预计2025财年达到2-3条产线， 长期目标为6条产线。 长江证券在此前研报中提到，鸿腾精密科技在电动汽车和消费电子领域持续深耕，积极拥抱AI。公司 的光模块、连接器、液冷等产品有望在人工智能和数据中心需求的爆发中占据领先地位，通过全球化布 局和卓越的制造能力，鸿腾精密科技正将AI的巨大潜力转化为坚实的增长动力。 来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯（记者 张维恩）9月19日，港股鸿腾精密科技盘中一度涨超25%，最高报6.10港元/ 股。 ...

公司业务进展 - 全资子公司无锡极致液冷于6月份设立 目前各项工作正在有序推进中 [2] 市场关注点 - 投资者质疑公司液冷 算力和大模型产业升级转型进展缓慢 缺乏团队和订单 [2]