市场整体走势回顾 - 本周A股市场先跌后涨，周三有神秘资金出手扭转市场情绪，随后走出反弹走势[1] - 指数呈现“两头强、中间弱”格局，微盘股指数与上证50指数周度表现最强，创业板指数与科创50指数表现最弱，周跌幅均超过2%[1] - 当前市场处于牛市中期震荡回落阶段，短期走势反复但中期行情应保持乐观，距离春季行情开启时间不远且人民币不断升值[4] 近期市场疲弱原因分析 - 年末处于政策真空期与业绩真空期[2] - 重大宏观事件如政治局会议、中央经济工作会议、美联储及日本央行议息会议等“靴子”落地，预期兑现[2] - 美股部分科技股如博通、甲骨文出现负面消息，引发市场“寒流”，并影响作为A股牛市超级主线的AI硬件板块，进而拖累大市[2] 下周市场展望与关键点位 - 预计下周上证指数以震荡为主[4] - 震荡下限可能位于自12月16日低点3815点反弹以来的半分位，该位置预计有较强支撑[4] - 震荡上限可能位于12月8日高点3936点或9月至10月的上升趋势线附近[4] - 下周宏观事件对市场影响预计不大，包括十四届全国人大常委会第十九次会议、12月LPR公布及11月规模以上工业企业利润数据公布[4] 核心关注方向：AI硬件 - AI硬件是本轮牛市的超级主线[1] - 海外AI股环境改善：英伟达股价呈现双底及箱底形态，博通、甲骨文股价大幅反弹修复市场情绪，美光财报显示内存芯片需求强劲为市场注入强心剂[6] - A股AI硬件风向标：“易中天”走势非常强劲，若其继续创新高将明显提振AI硬件方向[6] - 细分领域机会：以“易中天”为代表的CPO是行情核心，液冷板块本周大幅异动，产业正从概念验证的第一阶段进入以订单确认、产能落地和业绩兑现为核心的第二发展阶段[6] - 需关注A股AI硬件核心股能否再创新高，若新高则CPO与液冷可能成为先锋[8] 核心关注方向：商业航天 - 商业航天是近期市场唯一有持续性的题材[5] - 板块近期出现分歧但呈现一路分歧、一路新高的现象[6] - 事件驱动逻辑短期不变，无论长征十二号甲何时发射[6] - SpaceX据悉寻求2025年IPO筹资逾250亿美元，目标估值超万亿美元[6] 其他板块与投机方向 - 自动驾驶板块近期表现强势，催化因素包括长安汽车获得首块L3级别自动驾驶正式号牌，小米汽车获得L3级路测牌照[6] - 自动驾驶板块行情能否延续需关注是否有更多催化，当前驱动事件尚不足以发动一轮较大行情[7] - 投机方向方面，龙头股平潭发展、合富中国周五尾盘大幅跳水，需关注投机方向是否会有新周期出现[8] 总体策略建议 - 操作上应尽量筛选中期潜力方向，进行低吸并不断降低成本[5] - 板块方面继续关注AI硬件、商业航天等市场主流板块[9] - 操作上建议不追高，尽量低吸[9]

资本市场的短期变化往往能反映广大投资者对于短期相关事件逻辑及情绪的演绎。本文将着重复盘 及点评本周美股AI算力、电力板块走势及相关产业事件变化，为各位关注AI电力/算力的朋友做一个 事件辨析参考。考虑文章篇幅，本文更多叙述事件大逻辑及重点关注要素，具体的细节产业数据， 我们在星球有实时跟踪更新。 一、美股复盘 AI电力 对于美股AI电力来说，其实我们可以重点锚定两个映射标的，分别为Bloom Energy（B.E）及GE VERNOVA（GE.V），二者分别为北美电源新技术SOFC及燃机电力设备龙头，他们的走势可在一定 程度反映美国AI电力板块的产业逻辑情绪与变化。从周线结果来看，B.E与GE.V均收阴，分别下跌 6.49%/2%，波动相对适中。但周内表现来看则呈现先抑后扬态势，上半周纷纷走弱，周四/周五大幅 反弹，周五收盘：B.E大涨超10.7%，GE.V大涨超2.9% 本周 美股走势呈现先抑后扬态势，三大指数涨跌不一。其中道琼斯指数收阴，全周下跌0.67%，纳 斯达克及标普500指数收涨，全周分别上涨0.48%/0.1%。虽从周线结果来说本周波动不大，但看至日 线维度则不然。那么接下来一同看看本周AI电力 ...

（编辑 袁冠琳） 证券日报网12月18日讯 创世纪在12月17日回答调研者提问时表示，液冷、机器人领域定制款产品市场 需求较为旺盛，由于具备较强技术实力与代工能力的企业更易获得订单青睐，客户对交付效率要求较 高。公司凭借完善的产能布局与高效的生产管理体系，全力保障客户订单快速交付，目前整体交付节奏 稳健有序。随着公司产品竞争力的持续提升与订单交付规模的扩大，公司在液冷、机器人领域的市占率 正稳步攀升，行业影响力不断增强。 ...

| 上证指数 | 深证成指 | 北证5( | | --- | --- | --- | | 3870.28 | 13224.51 | 1439.0 | | +45.47 +1.19% +309.85 +2.40% -0.63 -0 | | | | 科创20 | 创业板指 | 万得全/ | | 1325.33 | 3175.91 | 6231.5 | | +31.95 +2.47% +104.15 +3.39% +94.46 +1 | | | | 沪深300 | 中证500 | 中证A5( | | 4579.88 | 7137.83 | 5520.7 | | +82.32 +1.83% +136.52 +1.95% +105.85 +1 | | | | 中证1000 | 中证2000 | 中证红和 | | 7288.74 | 3063.86 | 5429.6 | | +107.12 +1.49% +22.86 +0.75% +15.36 +0 | | | | 涨幅榜 | 资金净流入 | 5日涨幅* | | --- | --- | --- | | 通信设备 | 化肥农药 | 电子元器 | | +5.02% | +3 ...

2025年A股市场回顾 - 2025年A股总市值突破100万亿元，上证指数中枢从年初3200点抬升至3900点左右[1][8] - 创业板指年内涨幅近50%，电子行业市值超越银行业成为第一大行业[1] - 一季度因科技突破，上证指数区间最高涨幅达8.5%；二季度受关税战影响单日大跌7.3%后反弹；三季度累计上涨12.7%[8] 2026年市场展望与核心逻辑 - 预计2026年一季度A股有望重回上行通道，开启长期“慢牛”行情[2][17] - 宏观政策持续发力，财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，以缓解“供强需弱”矛盾[12] - 产业转型提速，新能源、航空航天等新兴产业发展将映射至A股，提升业绩韧性[3][13] - 资本市场改革深化，退市制度常态化、分红回购力度加大，以改善投资者回报和市场生态[3][15] - 保险资金直接投资股票规模达3.6万亿元，占资金运用余额9.7%，政策鼓励下有望继续加仓[16] - 2025年10月居民新增存款减少1.34万亿元，非银存款增加1.85万亿元，显示“存款搬家”至权益市场[16] - 美联储2025年12月降息25个基点，预计2026年仍有2次降息，外部流动性环境对A股友好[3][17] 重点行业机遇：科技成长 - **AI**：全球八大云服务商2026年资本支出预计同比增40%至6000亿美元，超50%投向AI算力基础设施[26] - **储能**：预计2025至2030年全球AI数据中心储能电池出货量将从15GWh跃升至300GWh以上，增长近20倍[32] - **商业航天**：政策支持加强，预计到2027年底前中国将累计发射部署约2900颗低轨卫星[35] 重点行业机遇：有色周期 - **工业金属**：2026年全球精炼铜预计短缺15万吨；国内电解铝产能利用率已高达95.9%[37][38] - **贵金属**：2025年初至12月15日，伦敦银现价格上涨121.7%；但央行购金力度边际放缓，金价涨势可能放缓[41][42]

文章核心观点 - 东北证券研究所内部两名首席分析师因标的覆盖权发生公开争执 暴露了卖方研究行业长期存在的“抢标的”内卷问题 其根源在于热门标的直接关系到分析师的派点收入和职业发展 导致跨界覆盖和无序竞争 [1][2][6] - 行业竞争白热化及部分机构追求短期业绩的导向 加剧了分析师追逐热点、模糊研究边界的现象 同时机构内部缺乏明确的跨领域研究协调机制 [7] - 对于跨界研究现象存在分歧 一种观点认为这会损害研究专业性和深度 另一种观点则认为在产业链融合的背景下 基于产业链逻辑的协同研究有其必要性 且部分头部券商已出现平台化、团队协作的趋势 [7][8] 事件起因与双方立场 - **争执双方**：东北证券TMT组长兼电子首席李玖 与 计算机首席分析师赵宇阳 [1] - **争执焦点**：围绕海光信息（市值4718.41亿元）、国盾量子（市值519.24亿元）等标的的覆盖权 [1] - **李玖立场**：认为赵宇阳跨界覆盖了过多电子组标的 包括GPU、PCB、液冷、铜箔、散热、光学等领域 影响了电子组分析师的利益 并导致计算机组在本领域“一点声音都没有” [3] - **赵宇阳立场**：认为海光信息本就是计算机可覆盖标的 相关领域与计算机行业存在关联 自己的研究并未越界 并强调计算机分析师有学习其他相关行业的权利 [1][4] 行业现象与背景 - **“抢标的”是行业长期问题**：此次事件是卖方研究行业“抢标的”内卷的典型缩影 并非个例 [6] - **直接动因**：热门赛道优质标的的覆盖权直接关系到分析师的派点收入、行业影响力和职业发展 [6] - **历史案例**：此前海通证券原首席分析师曾因比亚迪的覆盖权发生争执 [6] - **竞争加剧**：随着卖方研究机构和分析师数量持续扩大 行业竞争日益白热化 [7] - **机构导向**：部分机构为追求短期业绩 鼓励分析师扩大覆盖范围、抢占热门赛道 而忽视了研究的专业性和深度 [7] 业内观点分歧 - **反对无序跨界观点**： - 认为此类内卷风气不可取 是利己主义的体现 即“哪里有派点 哪里热 就去哪里” [6] - 无序跨界覆盖往往导致研究浮于表面 对行业高质量发展无益 分析师应持续聚焦专业领域 [7] - 关于具体标的归属存在不同看法 如有观点认为海光信息应由电子行业覆盖 其拟合并的中科曙光才是计算机覆盖标的 [6] - **支持协同研究观点**： - 在产业链高度融合的当下 单一领域研究已难以满足投资需求 [8] - 尤其在AI时代 TMT研究综合性更强 需要从产业链上下游联动的角度进行跟踪 [8] - 跨界研究应基于产业链逻辑的顺势延伸 而非为抢占派点的无序扩张 [8] 行业发展趋势 - **平台化与团队协作**：部分头部券商研究所展现出淡化个人分析师IP、发展平台化的趋势 表现为研报团队协作及跨团队合作增多 [8] - **合作案例**：在一些券商近期发布的海光信息研报中 已出现电子、计算机首席共同署名的情况 [8] - **机制缺失**：目前一些机构内部缺乏明确的跨领域研究协调机制 没有对标的覆盖权进行清晰界定 [7]

核心观点 - 中央经济工作会议和美联储议息会议平稳落地，政策保持连贯性，市场预计延续高位震荡态势 [1] - 行业轮动仍是配置主基调但把握难度加大，建议做好下阶段行情布局 [1] - AI产业链仍是最核心的配置方向，同时需重视供需双振、景气上行领域，包括存储和储能链 [1] 市场观点：国内外重要会议落地，平稳过渡 - 11月经济数据延续边际放缓趋势，出口维持较高景气，金融数据显示内需依然偏弱，CPI受鲜菜价格拉动走强，PPI降幅未明显收窄，价格水平低位企稳 [3][10] - 11月社融增加24,885亿元，同比多增1,597亿元，但人民币信贷增加3,181亿元，同比少增917亿元，主要受居民部门拖累 [11] - 11月居民短贷减少2,158亿元，居民长贷仅微增100亿元，合计较去年同期少增4,763亿元 [11] - 11月企业长贷增加1,700亿元，同比仍少增400亿元，降幅较上月收窄 [11] - 11月新增政府债券12,041亿元，是社融的主要增量来源 [11] - 11月CPI同比0.7%，PPI同比-2.2%，鲜菜价格由上月下降7.3%转为上涨14.5%，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点 [14][16] - 11月出口同比为5.9%，较上月-1.1%明显改善，对欧盟出口同比增速大幅回升至14.8%，对美出口降幅扩大至-28.6% [17] - 从商品类别看，出口增量主要来自汽车及底盘（53.0%）、船舶（46.4%）、集成电路（34.2%）等资本密集型商品 [17] - 中央经济工作会议定调“稳中求进、提质增效”，财政政策保持“更加积极”定调，2025年新增债务规模达2.9万亿元 [20][21] - 12月美联储如期降息25BP，会议信号偏鸽派，会后市场对2026年全年降息预期为2次，10年美债收益率下降5bp至4.13% [22][23] 行业配置：继续围绕AI产业链布局和挖掘 - 在成长产业景气周期第一阶段，换手率可作为观察成长风格及强势主线是否接近阶段尾声的有效辅助指标，当换手率达到阶段性峰值，行情将面临阶段性调整 [5][24] - 成长风格第一阶段行情结束时均出现风格和主线行业换手率阶段性高点的情况 [5] - 以智能手机产业第一阶段行情（2008年11月5日-2009年8月5日）为例，成长风格出现4次换手率阶段性峰值，分别为4.3%、5.2%、5.5%、5.0%，对应回撤在7%-13%左右；电子行业出现4次峰值，分别为4.6%、6.0%、6.3%、6.0%，对应回撤在11%-16%左右 [25][26] - 以互联网产业第一阶段行情（2012年12月4日-2013年5月27日）为例，成长风格出现3次换手率阶段性峰值，分别为3.1%、2.7%、3.1%，对应回撤在3%-6%左右；传媒行业出现3次峰值，分别为2.9%、2.2%、3.3%，对应回撤在3%-8%左右 [27] - 以新能源产业第一阶段行情（2019年2月1日-2020年2月25日）为例，成长风格出现2次换手率阶段性峰值，分别为5.3%、5.1%，对应回撤约17%；电力设备行业出现2次峰值，分别为4.2%、3.4%，对应回撤约17% [29] - 截至2025年12月14日，本轮AI产业行情中，成长风格出现5次换手率阶段性峰值，分别为6.9%、5.7%、5.0%、4.8%、5.7%；通信行业出现5次峰值，分别为6.7%、5.0%、5.0%、6.7%、3.9% [35] - 截至2025年12月12日，成长风格和通信行业换手率仅分别为3.3%、2.7%，与前期出现的换手率最大值（6.9%和6.7%）的比值分别仅达到57%、69%，远未达到此前极值水平，意味着当前成长行情仍有较高安全边际和较大的上涨概率 [24][35] - 配置上建议关注两条主线：一是AI产业链，包括算力（TPU/GPU/CPO/PCB）、配套（光纤/液冷/电源设备等）、应用（机器人/游戏/软件）等；二是供需共振改善领域，包括存储和储能链条（储能/电池/能源金属/锂电材料）等 [37][39]

公司战略与业务布局 - 尽管与海光信息的资产重组计划终止，但中科曙光与海光信息仍将在保持各自上市公司独立性的基础上深化协同合作[1] - 海光信息将聚焦于CPU、DCU芯片的研发设计，并已确立在国内核心芯片领域的领导地位[1] - 中科曙光将深耕于互联、网络、调度、软件、算力服务及存储、液冷等领域，并处于国内领先水平[1] 产业链协同与发展前景 - 双方将共同构建完整的算力产业链，实现从芯片设计到算力服务的全链条协同发展[1] - 未来两家公司将分别聚焦于算力基础设施集成和高端芯片设计这两大核心赛道[1] - 双方计划从产业协同合作的角度，深化合作以推动全链条发展[1]

公司财务表现 - 2025年前三季度归母净利润为3.44亿元，同比增长44.71% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.01亿元，同比大幅增长711.41%，但环比下降42.17% [1] - 预计公司2025年、2026年净利润分别为5亿元和8亿元 [1] 业务板块分析 - 第三季度新能源和数据中心产品业务同比均实现较好增速 [1] - 新能源业务海外收入大幅增加，欧美市场出货实现翻倍以上同比增速 [1] - 智慧电能业务预计保持稳健 [1] - IDC业务滚动发展，基于自建异构算力平台及算力池，预计IDC收入保持增长 [1] 增长驱动与未来展望 - 全球数据中心基建需求快速扩容，公司正加快推进液冷、HVDC、SST等新产品落地 [1] - 公司积极推进海外客户产品白名单认证，有望充分受益于互联网、通信等行业需求扩容 [1] - IDC业务携手国产芯片厂商发展 [1] - 新能源业务盈利有望持续改善，原因包括全球需求高增、持续开拓欧美市场、后续马来西亚产能启用，以及东南亚和中东出货有望形成增量 [1] - 储能产品价格下探空间有限，相关减值损失有望大幅收窄 [1]

文章核心观点 - 当前仍处于人工智能应用的早期阶段，AI将释放互联网30年积累的数据红利，提升效率和生产力 [1] - AI投资远未见顶，预计2030年全球AI资本支出有望在2025年基础上增至5-7倍，中国AI资本支出有望增至7-9倍 [1] - 推荐产业趋势明确、AI落地速度快的细分方向，包括国产及全球算力链龙头和配套供应链 [1] 历史市场表现 - AI驱动美股三年牛市，2022年底至今纳指上涨最高达140%，英伟达最高上涨达14倍，2025年初至11月27日费城半导体指数上涨39% [2] - 中国AI资产上涨，年初至11月27日A股光模块/PCB分别上涨137%/65%，7月25日至11月27日寒武纪/海光信息/中芯国际分别上涨119%/58%/37% [2] - 9月以来OpenAI与多家公司签订累计超过1万亿美元的AI算力采购合同，市场分歧加大 [3] 资本支出与市场担忧 - 预计美国四大云服务提供商2025年资本支出合计将达到4060亿美元，同比增长61% [4] - 市场开始担忧全球资本支出是否见顶，并广泛类比当下与2001年科网泡沫的异同 [4] 2030年全球AI算力与芯片市场预测 - 预计2030年全球token消耗或增至2025年的100~340倍，推理算力规模或增至65~220倍，存量算力规模或增至16~55倍 [6] - 预计2030年增量算力规模或增至2025年的10~39倍，AI芯片市场规模或增至5~9倍，市场空间或超1万亿美元 [6] - 产业展望验证，英伟达预计全球AI基础设施空间从2025年6~7千亿美元增长至3~4万亿美元，AI芯片空间增至5倍左右 [7] - 供给视角验证，预计2030年全球算力增量约51万EFLOPS，对应AI芯片市场规模约1.3~1.5万亿美元，是2025年的7~8倍 [7] 中国AI芯片市场与国产化 - 预计2030年中国AI芯片市场规模将在2025年350-400亿美元基础上增至7-9倍，增幅高于全球 [11] - 中国AI芯片国产化率有望从2025年30~40%提升至2030年的60~70%水平 [11] - 国产算力芯片厂商正加速追赶，通过超节点/集群能力弥补单卡性能差距 [11] 国产AI算力产业链机遇 - 液冷方案成为数据中心主流技术路径，预计2027年全球液冷市场空间约858亿元 [14] - AI电源模块产品有望量价齐升，预计AC/DC环节2026/2027年市场空间分别为585/957亿元 [14] - 预计高压直流输电方案2028年市场空间将达到431.5亿元 [14] - 2025年以太网光模块行业规模已超150亿美元，未来五年年复合增长率将达22% [14] - 预计2025/2026年全球数据中心备用电源用大缸径发动机销量分别为1.60万台/2.25万台 [14]