行业与公司 * 纪要主要涉及算力基础设施与人工智能（AI）产业 聚焦于中科曙光及其关联公司海光信息[2][12][14] * 行业核心为国家级算力平台（如超智算中心）和全球“星际之门”等大型算力项目的建设与竞争[2][5][6] 核心观点与论据 **1 国家级算力平台建设加速** * 长三角芜湖集群算力公共服务平台已接入四大国家级平台 汇集640P智算能力和33.3P超算能力[2][5] * 平台规划到2025年底实现6万个数据中心机架 智算能力达到2.5万P[2][5] * 全国14所国家级大集群超过2/3采用了中科曙光旗下数创公司的方案[9] **2 全球“星际之门”项目投入巨大 中国或将加速追赶** * 美国计划投资5,000亿美元 欧洲计划投资2,000亿欧元 中东规划投入1,000亿美元[2][6][7] * 中国未来可能会加速扩大算力投入 有望追赶甚至超过美国的经济质能规划量[2][7] **3 国家超智算中心呈现“超智融合”趋势 利好特定供应商** * 应用场景（如精准医学、材料计算模拟）需要更高精度的计算卡片[8][9] * 海光信息的D AI GPU因支持全精度产品 或将在相关领域占据优势[2][9][14] **4 中科曙光持有海光信息大量股权 其自身业务价值突出** * 中科曙光持有海光信息28%的股权 对应价值约1,700-1,800亿人民币[2][4] * 中科曙光服务器收入占比超80% 液冷技术全球领先 长期深耕高性能计算[2][12][13] **5 海光信息吸收合并中科曙光事项存在潜在套利机会与价值重估** * 吸收合并事项正在推进 换股比例为0.5525 若成功当前买入中科曙光存在18.86%的价差[2][3][4] * 海光信息发布CPU互联总线协议HSL 可能将其CPU估值从3,000亿提升至5,000-7,000亿人民币[3][14] **6 互联网巨头重申AI投入计划 提振产业信心** * 阿里巴巴重申其三年3,800亿人民币的AI资本开支计划[10] * 腾讯表示将重点支持AI发展 其云服务已适配国产主流芯片[11] 其他重要内容 **1 公司财务预测与估值** * 在不考虑合并情况下 中科曙光2025至2027年归母净利润预计分别为28亿元、41亿元、58亿元[15] * 当前股价对应市盈率分别为62倍、43倍和30倍[15] **2 具体项目进展** * 美国OpenAI与甲骨文共同开发了4.5GW的数据中心 并上线了首条星际之门线路[6] * 欧洲首个星际之门数据中心在挪威纳尔维克设立 总容量为230兆瓦[6]

核心观点 - 三大科技领域（算力、人形机器人、航母）迎来重磅催化剂 共同指向硬科技国产替代加速推进的主线逻辑 [1] - 四季度市场资金开始布局明年高景气方向 三大领域具备政策支持明确、市场空间大、国产化率提升的特点 容易形成资金共识 [1][2] - 硬科技国产替代正加速推进 持续投入研发、掌握核心技术的企业有望成为未来科技巨头 [1][12] 算力国产化 - 摩尔线程成功过会对国产算力产业链具有里程碑意义 资本市场对硬科技企业更加开放 [3] - 2025年国内GPU市场规模将超过1200亿元 未来五年复合增长率保持在30%以上 [4] - 景嘉微作为国产GPU唯一上市公司 JM9系列性能接近英伟达RTX4060水平 成功研发景宏系列高性能智算模块与整机产品 [5] - 海光信息深算系列芯片兼容CUDA生态 与中科曙光合并后形成"芯片+整机+调度"闭环 在政务、金融领域订单饱满 [5] - 寒武纪2025年Q1营收同比暴增4230% 思元590芯片适配DeepSeek等大模型 [5] - 中科曙光作为算力基础设施龙头 液冷技术领先（PUE低至1.08） 承担国家算力网络建设 订单超200亿元 [5] 人形机器人 - 人形机器人正从概念走向量产 特斯拉Optimus、智元机器人、优必选等头部企业给出明确量产时间表 2025年有望成为量产元年 [6] - 2030年人形机器人全球市场规模有望突破150亿美元 核心零部件供应商将率先受益 [6] - 拓普集团作为特斯拉供应链核心企业 直线执行器和旋转执行器已多次送样 拟投资50亿元建设机器人电驱系统基地 [7] - 绿的谐波谐波减速器国产市占率第一 产品精度达国际水平 已切入特斯拉Optimus供应链 [7] - 汇川技术伺服电机和运动控制技术覆盖工业机器人全产业链 [7] - 奥比中光3D视觉感知技术适配人形机器人"灵巧手" 获特斯拉追加1.8亿元订单 [7] 航母产业链 - 福建舰完成关键弹射试验 标志我国航母技术实现质的飞跃 技术差距大幅缩小 [8] - 航母作为高端装备集大成者 带动材料、动力、电子等高端制造领域全面升级 产业链年均市场容量可达300亿元 [8] - 中国船舶参与辽宁舰、山东舰及福建舰总体设计与建造 提供电磁弹射适配等核心技术 [9] - 中国重工旗下研究所参与多艘航母总体设计 拥有航母甲板钢等技术优势 [9] - 中船防务收购黄埔文冲后参与福建舰航母编队配套舰船生产 拥有全电推进等先进技术 [10] - 北特科技投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地 产品可用于航母电磁弹射系统 已配合客户推进样件研发 [10] 四季度投资策略 - 算力板块关注订单兑现 重点关注Q3业绩超预期公司 GPU公司摩尔线程上市进程可能带来板块估值提升 [11] - 机器人板块对事件催化敏感 特斯拉股东大会、宇树科技新品发布等事件可能带来交易机会 [11] - 航母板块与军工整体情绪相关 福建舰正式服役时间点将是关键催化剂 [11] - 优选在手订单充足、估值合理（PE不超过行业平均30%）、核心技术自主可控的企业 [11] - 三大领域有望获得政策持续加持：算力领域可能出台更多"东数西算"配套政策 机器人产业迎来实质性补贴和支持方案 航母产业链受益于国防现代化加速推进 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 中科曙光作为国产算力核心领军企业 通过国家级项目订单和区域渗透 从算力基础设施布局 自主技术落地 业务场景绑定三大维度构建全方位卡位优势 [14] - 中国"星际之门"项目浮出水面 国产算力逐步实现产业闭环 长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台成功接入4大国家级算力平台和6家数据中心 [9] - 互联网客户算力需求持续提高 国产AI芯片占比加速提升 阿里巴巴和百度等厂商开始切换用国产芯片训练大模型 [11][12] - 公司发布国内首个基于AI计算开放架构设计的曙光AI超集群系统 单机柜可搭载96张GPU卡 算力规模达百P级 访存总带宽超180TB/s [13] - 子公司海光信息开放CPU互联总线协议 DCU产品已与国内多家头部互联网厂商完成全面适配 [14] 财务预测 - 预计2025-2027年实现收入15663亿元/21804亿元/28572亿元 同比增长19%/39%/31% [15] - 预计2025-2027年归母净利润2843亿元/4098亿元/5802亿元 同比增长49%/44%/42% [15] - 预计2025-2027年EPS为194元/280元/397元 [15] - 当前股价对应2025-2027年PE为6198倍/4301倍/3037倍 [15] 市场表现 - 当前价格12044元 总市值17621767百万 流通市值17616841百万 [7] - 最近一年股价表现优异 相对沪深300超额收益显著 1个月/3个月/12个月涨幅分别为319%/699%/2053% [7] 行业趋势 - 我国智能算力占总算力比重从2016年3%提升至2025年35% [10] - 截至2024年上半年 国内已建设和在建智算中心超250个 [10] - 长三角枢纽芜湖集群为全国提供约8成智算算力 已累计接入34家数据中心 汇聚通算近640P 智算近26万P 超算333P 量子算力2070比特 [9][10]

公司战略与产品发布 - 中科曙光子公司曙光网络在2025年9月23日中国国际工业博览会上首次提出“算控安融合”理念 旨在实现计算 控制和安全从技术堆叠转向系统协同 解决工业智能化长期存在的IT与OT工程师协作难题 [1][9] - 公司发布四款新产品：全面升级的SugonRI工业编程平台（解决开发语言隔阂） SUNA网络流量分析平台（实现网络运维全局可视化） 工业仿真一体机（搭载国产双路处理器支持高性能仿真和AI训练） 国产工业边缘AI计算平台（实现端侧智能与控制一体化） [10][11] - 通过两项生态举措推进落地：面向渠道合作伙伴推出“零保证金 低起点 动态退出”政策以吸引中小系统集成商 面向工程师群体推出SugonRI开发者社区提供学习和交流平台 [14] 技术架构与团队优势 - “算控安融合”依托中科曙光算力底座 整合计算 现场控制和系统安全能力 打破传统工业安全“串糖葫芦”式的简单串联模式 [10] - 团队基因横跨IT与OT领域：算力部分继承母公司中科曙光在AI计算和国产x86路线的积累 安全能力源于2017年成立时聚焦国家重大工程的网络可视化业务 控制能力通过整合原中国科学院华南所工业控制软件团队获得 [12][13] - 公司文化强调掌握底层技术 SugonRI平台为C++程序员提供工业开发框架和模块化方法 降低程序员进入工业编程门槛 [10][14] 行业痛点与解决方案 - 工业智能化存在IT工程师（使用C/C++开发模块）与OT工程师（使用PLC和ST语言进行总装）的协作鸿沟 导致项目集成效率低下 甚至需数月调试程序 [2][3][5] - 传统开发流程需经历算法仿真 半实物仿真和代码重写多重阶段 企业需维护多支不同技术团队 每次重写引入新风险 [6][7] - 曙光网络通过标准化“乐高”式工具链 在开发 运维 仿真和生产环节提供协同抓手 例如SugonRI平台保留C++能力但引入工业逻辑约束 SUNA平台实现业务数据流向可视化 [11][12] 长期战略方向 - 构建从芯片设计到算力服务的全栈能力 推动公司从硬件系统和解决方案提供商向“芯—端—云—算”全产业链整合型公司演进 [15] - 通过打通底层芯片到上层应用壁垒 实现软硬件协同设计与深度优化 提供整体性能更高的算力服务 为中国工业软件自主生态奠定地基 [15][16]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 国产AI算力发展势头强劲，资本市场和政策双轮驱动产业加速[5][6][7] - 摩尔线程IPO创科创板最快审核纪录，体现国家对核心科技企业的支持[5][7] - 全国一体化算力网构建进入新阶段，政策推动算力基础设施国产化[6][7] - 国产AI算力产业链迎来黄金发展期，重点推荐算力芯片和基础设施企业[7][13] 市场表现 - 本周（2025年9月22日至9月26日）沪深300指数上涨1.07%，计算机指数下跌0.02%[4][14] - 计算机行业近期走势相对沪深300指数呈现波动[2] 重点公司动态 - 摩尔线程IPO过会，计划募资80亿元，为年内A股最大规模半导体IPO[5][11] - 2025年上半年营收达7.02亿元，超过前三年营收总和[5][11] - 近三年复合增长率超208%，毛利率从2022年-70.08%提升至2024年70.71%[5][11] - 正在洽谈订单超20亿元，预计2027年实现盈利[5][11] - 国网信通全资子公司中标国家电网项目，金额达6.05亿元[15] - 创业慧康发布员工持股计划，份额上限1226万份，参与人数28人[16] - 多家公司发布股份减持计划，包括盛视科技、中科江南、英方软件等[17][18][19] - 新点软件计划回购股份，金额3000万至5000万元，回购价格不超42元/股[22] 行业重要进展 - 阿里发布Qwen3-Max大模型，性能超过GPT-5和Claude Opus 4，跻身全球前三[26][27] - 数字人民币国际运营中心在上海正式运营，推出跨境支付等三大平台[29] - 宇树科技计划下半年发布身高1.8米的人形机器人[28] - 美国AI数据中心建设加速，OpenAI、甲骨文和软银宣布新建五大数据中心，推进5000亿美元Stargate项目[33] - 微软突破AI芯片散热技术，芯内微流体冷却系统效率达冷板技术的三倍[32] - 英特尔与台积电、苹果接洽寻求投资或合作机会[30] - TikTok获美国行政令批准继续运营，合资公司估值140亿美元[31] 政策与基础设施 - 国家算力互联网服务平台实现31个省（区、市）算力标识系统全线贯通，上线50多条数据快递线路[6][12] - 发改委等部门发布措施，强化算力资源供给，深入实施“东数西算”工程，加快构建全国一体化算力网[6][12]

行业背景与挑战 - 人工智能正成为驱动中国经济高质量发展的核心引擎 在国家推进"人工智能+"行动和"新质生产力"发展的背景下 [1] - 算力基础设施存在"烟囱式"壁垒导致资源无法高效协同 高质量行业数据形成价值孤岛 制约AI产业整体效能提升 [3] - 国产AI算力领域存在不同芯片架构 异构计算平台和不兼容软件栈的矛盾局面 算力资源难以高效池化和灵活调度 [3] 中科曙光战略举措 - 公司联合产业链上下游二十余家合作伙伴共同发起"AI计算开放架构"倡议 旨在打造类似"安卓模式"的生态系统 [4] - 该架构涵盖部件级 系统层 基础设施层 软件层和数据集五层全方位开放体系 推动接口与协议标准化 [4] - 在软件层构建统一编程环境与算子库 实现"一次开发 处处运行" 显著降低算法开发创新门槛 [4] - 公司角色从算力硬件供应商升级为AI产业生态构建者和引领者 提供共舞共创共赢平台 [5] 数据开放计划 - 子公司中科天机发布"高分辨率气象数据共享计划" 开放覆盖全球12公里和中国区域3公里分辨率的气象数据 [6] - 数据集包含超过160项气象要素 提供长达15天逐小时的高精度预报数据 [6] - 数据源自自主研发的"全球-区域一体化数值模拟系统" 由中科曙光AI超集群提供算力支持 [6] 生态协同效应 - 开放数据在能源电力 航空安全 现代农业和金融保险等行业产生巨大"涟漪效应" [7] - 公司通过开放架构整合产业链打造世界领先的算力底座 支撑生态伙伴产出高质量数据集 [7] - 开放算力与数据资源共同促进"人工智能+"在各行各业的创新应用 [7] 公司定位与展望 - 公司担当AI时代生态"架构师"和产业"引领者" 构建开放融合的算力与数据体系 [8] - 所构建的数字新基建为"人工智能+"行动落地和催生"新质生产力"提供坚实基础 [8] - 公司将继续在推动中国数字经济发展和科技自立自强进程中扮演核心角色 [8]

融资净买入情况 - 9月融资净买入额超过10亿元的算力股有9只 [1] - 中际旭创融资净买入额50.29亿元居首 [1] - 新易盛融资净买入额40.73亿元位列第二 [1] - 寒武纪-U融资净买入额32.39亿元排名第三 [1] - 中科曙光融资净买入额25.32亿元排名第四 [1] 净利润表现 - 上半年净利润超1亿元且同比增速超10%的算力股共22只 [1] - 工业富联净利润121.13亿元规模居首 [1] - 中际旭创净利润39.95亿元位列第二 [1] - 新易盛净利润39.42亿元排名第三 [1] - 海光信息 澜起科技 寒武纪-U净利润规模均在10亿元以上 [1]

文章核心观点 - 政策与技术共振推动国产算力产业链重估 摩尔线程成功过会成为国产GPU发展里程碑事件 国家层面出台两项政策从算力基础设施建设和AI应用场景拓展共同发力 政策合力推动中国构建算力高速公路网为产业链注入强劲动力 [1] 政策红利 - 三大利好事件同日公布体现国家发展国产算力的决心与紧迫感 [1] - 摩尔线程过会成为国产GPU崛起标志 公司拟募集资金80亿元用于新一代自主可控AI训推一体芯片项目 [1] - 国家发展改革委等6部门印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》 明确提出强化算力资源供给支撑 深入实施东数西算工程 加快构建全国一体化算力网 [2] - 交通运输部等7部门印发《关于人工智能+交通运输的实施意见》 提出到2027年人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用 [2] 产业链演变 - 全功能GPU过会意味着国产算力进入新阶段 从可用向好用迈进 从单一功能向全功能演进 [3] - 全国一体化算力网建设拉动硬件需求 东数西算工程带动服务器 光模块到IDC运营等算力基础设施产业链发展 [3] - 算力需求从训练向推理 从中心向边缘扩展 硬件市场呈现多元化增长态势 [4] - AI+行业应用成为算力需求新引擎 行业应用与AI深度融合催生多样化定制化需求 [4] 投资主线一：摩尔线程产业链 - 寒武纪作为AI芯片领域先行者 形成完整AI训练和推理芯片产品线 2025年业绩迎来爆发 [7] - 海光信息在国产CPU和DCU领域处于领先地位 DCU芯片兼容CUDA生态 性能接近英伟达A100 2025年产能规划达100万片 [7] 投资主线二：算力网建设 - 中科曙光为算力基础设施领军企业 深度参与东数西算节点建设 星河AI服务器单机柜算力达5PetaFLOPS [8] - 浪潮信息为全球服务器龙头企业 AI服务器国内市占率第一 液冷服务器技术已在多个数据中心部署 [8] - 中际旭创为全球光模块龙头 市占率超30% 1.6T产品已量产 800G光模块单季营收超2024全年 [8] 投资主线三：AI+交通应用 - 千方科技为智慧交通系统集成龙头 路侧设备覆盖全国30%高速公路 交通事件检测准确率超98% [9] - 德赛西威为智能座舱与自动驾驶双料冠军 在智能座舱域控制器和自动驾驶计算平台领域市占率超30% 2025年研发投入占比达15% [9] - 四维图新为国内高精度地图龙头 地图更新频率达分钟级 已中标北京亦庄自动驾驶示范区项目 [9]

指数表现与成分股动态 - 中证数字经济主题指数下跌1.44% 成分股晶合集成领涨19.00% 紫光国微上涨5.87% 科博达上涨4.84% 瑞芯微领跌 润泽科技和浪潮信息跟跌 [1] - 数字经济ETF盘中换手率2.61% 成交额1865.04万元 近1月日均成交额3591.77万元 [1] - 指数前十大权重股合计占比53.36% 包括东方财富(权重10.51%) 中芯国际(权重6.34%) 北方华创(权重5.12%) 海光信息(权重4.75%) 寒武纪(权重4.52%) 汇川技术(权重4.40%) 科大讯飞(权重4.01%) 豪威集团(权重3.94%) 中科曙光(权重3.73%) 海康威视(权重3.70%) [2][4] 半导体行业发展趋势 - 中国晶圆厂全球市场份额预计从当前10%提升至30% 对应约3倍产能扩张潜力 [1] - 半导体设备国产化率有望从现有20%提升至60%-100% 释放3-5倍市场增量空间 [1] - 2025年国内晶圆厂投资保持稳健 头部存储芯片厂商新项目启动 先进逻辑芯片产线扩建加码 [1] - 半导体设备板块2025Q2营收同比增长29%至224亿元 归母净利润同比增长14%至38.6亿元 连续两个季度稳健增长 [2] - 行业受AI与先进制程共振驱动 国产创新加速推进 [2] 产品跟踪与结构 - 数字经济ETF紧密跟踪中证数字经济主题指数 该指数选取数字经济基础设施和数字化应用领域上市公司 [2] - 产品包含场内代码560800及场外联接基金(鹏扬中证数字经济主题ETF发起式联接A：015787 C：015788) [4]

行业背景与挑战 - 人工智能正成为驱动中国经济高质量发展的核心引擎 但面临算力资源无法高效协同和数据价值孤岛两大难题[1] - 算力基础设施存在"烟囱式"壁垒 导致社会资源巨大浪费并制约AI产业整体效能提升[1] - 产业界需要超越单纯产品销售思维 转向更高维度的生态构建模式[1] 公司战略举措 - 中科曙光联合产业链二十余家合作伙伴共同发起"AI计算开放架构"倡议 旨在打造类似"安卓模式"的生态系统[2] - 该架构涵盖部件级、系统层、基础设施层、软件层和数据集五层全方位开放体系[2] - 在部件层推动接口与协议标准化 实现GPU、NPU等异构算力即插即用[2] - 在软件层构建统一编程环境与算子库 实现"一次开发 处处运行"[2] - 公司角色从算力硬件供应商升级为AI产业生态构建者和引领者[3] 数据开放计划 - 子公司中科天机发布"高分辨率气象数据共享计划" 开放覆盖全球12公里和中国区域3公里分辨率的气象数据[4] - 数据集包含超过160项气象要素 提供长达15天逐小时高精度预报数据[4] - 数据源自自主研发的全球-区域一体化数值模拟系统 成功解决全球气象界"灰区"难题[5] 生态协同效应 - 中科曙光AI超集群为气象模型提供强大算力支持 实现顶尖算力催生顶尖数据的协同效应[5] - 开放数据在能源电力、航空安全、现代农业、金融保险等行业产生巨大"涟漪效应"[5] - 开放架构成为能持续产生高价值数据并激活行业创新的价值倍增器[5] 战略定位与影响 - 公司构建从硬件提供到生态构建的升级路径 形成紧密咬合的生态闭环[6] - 通过AI计算开放架构整合产业链 打造世界领先的算力底座[6] - 支撑生态伙伴产出世界一流高质量数据集 共同推动人工智能+行业应用[6] - 公司担当AI时代生态"架构师"和产业"引领者"角色 为数字新基建提供坚实基础[6]