行业投资评级 * 报告对行业整体持积极看法，核心观点为“继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链” [2][30] 核心观点 * AI需求持续强劲，是当前确定性最强的需求，带动硬件产业链业绩高增长 [2][5][31] * 存储行业进入上行周期，呈现供应紧张、价格大幅上涨的态势 [2][24][26] * PCB/覆铜板行业景气度高，呈现价量齐升、订单饱满、扩产积极的局面 [5][7][30] * 半导体设备、材料、零部件等环节的自主可控逻辑在外部制裁背景下持续加强 [27][29] * 消费电子端侧AI应用持续拓展，看好以苹果链为代表的硬件创新机会 [6][30] 细分行业总结 消费电子 * AI正从技术探索迈向大规模生产力赋能，端侧处理能力持续提升 [6] * 看好AI手机带动的苹果产业链，逻辑在于算力与运行内存提升，将带动PCB、散热、电池、声学、光学等部件迭代 [6] * 多家厂商发布AI智能眼镜，需关注Meta、苹果、微软等大厂明年新品节奏 [6] * AI端侧应用产品加速，覆盖AIPin、智能桌面、智能家居等品类，为可穿戴硬件带来新机遇 [6] PCB * 11月产业链保持高景气度，原因在于汽车、工控政策补贴及AI开始大批量放量 [7] * 四季度景气度有望持续，中低端原材料和覆铜板迎来新一轮涨价，覆铜板涨价斜率可能变陡 [7] * AI服务器PCB层数从以往的14~24层提升至20~30层，交换机提升至38~46层，部分引入HDI工艺，行业附加值增长 [31] * AI覆铜板需求旺盛，由于海外扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益 [5][30] 元件 * AI端侧升级有望带来被动元件用量增长和价格提升，AI手机单机电感用量预计增长，MLCC手机用量增加且均价提升 [22] * 以WoA笔电为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，每台MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美元 [22] * LCD面板价格企稳，面板厂计划春节前控产，1月份报价有望报涨 [22] * 看好OLED上游材料与设备的国产化机会，国内8.6代线规划增强大陆话语权，加速上游国产化进程 [23] IC设计（存储） * 存储板块景气度上行，2025年第四季Server DRAM合约价涨势转强，一般型DRAM价格涨幅预估从8-13%上修至18-23% [24] * 供给端减产效应显现，存储大厂开启涨价；需求端云计算大厂资本开支启动，企业级存储需求增多，同时消费电子补库需求加强 [26] * 集邦咨询预测2026年DRAM均价年对年上涨约58%，行业营收将再增长约85%，产业规模首次突破3000亿美元；NAND Flash平均单价同比上涨32%，营收规模将达到1105亿美元 [2] * 持续看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [26] 半导体代工、设备、材料、零部件 * 半导体产业链逆全球化，美日荷出口管制措施使半导体设备自主可控逻辑持续加强 [27] * 封测板块景气度稳健向上，先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求带动扩产，HBM产能紧缺且国产已取得突破 [27] * 2025年第二季度全球半导体设备出货金额达330.7亿美元，同比增长24% [28] * 看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地，以及消费电子补库带来的成熟制程资本开支重启 [29] * 半导体材料看好稼动率回升后的边际好转及自主可控下的国产化快速导入，光刻胶存在催化机会 [29] AI算力与ASIC * 美光2026财年第一季度总收入达136亿美元，环比增21%，同比增57%，连续三个季度创历史新高，毛利率为56.8% [2] * 美光预计第二季度收入将达创纪录的187亿美元（±4亿美元），毛利率将进一步攀升至68%（±100 bps） [2][30] * 预计DRAM和NAND行业供应紧张将持续到2026年及以后，公司目前仅能满足关键客户约50%到三分之二的需求 [2] * 2026年HBM全部供应量（包括HBM4）已与客户签订协议，预计HBM市场规模将以约40%的年复合增长率增长，从2025年的350亿美元增至2028年的1000亿美元 [2] * 美光将2026财年资本支出预算从180亿美元上调至约200亿美元，主要用于支持HBM供应能力和1-gamma DRAM节点量产 [2] * 谷歌自研AI芯片（TPU）表现出色，Meta及Anthropic正计划购买谷歌TPU及云服务 [2] * Token数量爆发式增长带动ASIC强劲需求，研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [2][5][30] 重点公司业绩与动态 * **沪电股份**：2024年AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯市场板营收约29.48%，高速网络交换机相关产品占约38.56%，公司已启动相关扩产项目，境外营收占比83% [31] * **思泉新材**：2025年1-9月营收6.70亿元，同比增57.93%，归母净利润0.63亿元，同比增52.21%，毛利率28.18% [32]，公司布局AI服务器液冷散热及机器人热管理，已具备液冷产品大规模生产能力 [33] * **三环集团**：2025年前三季度营收65.08亿元，同比增20.96%，归母净利润19.59亿元，同比增22.16%，Q3毛利率43.39% [34]，AI需求带动SOFC业务增长，MLCC向高容化、微型化发展 [34] * **北方华创**：2025年1-9月营收273.01亿元，同比增34.14%，归母净利润51.30亿元，同比增14.97% [35]，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积等核心工艺装备，平台化布局完善 [35] * **中微公司**：2025年1-9月营收80.63亿元，同比增46.40%，归母净利润12.11亿元，同比增32.66% [38]，60:1超高深宽比刻蚀设备已成国内标配，近期发布六款新产品加速向平台化转型 [38][39] * **兆易创新**：2025年前三季度营收68.32亿元，同比增20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增30.18%，Q3毛利率40.72% [40]，公司为全球Nor Flash第二大供应商，利基DRAM受益于海外大厂退出，DDR4价格快速提升 [40] * **江丰电子**：2025年前三季度营收32.91亿元，同比增25.37%，归母净利润4.01亿元，同比增39.72% [37]，公司计划募资不超过19.48亿元用于静电吸盘等项目，助力关键零部件国产化 [37] 市场行情回顾 * 本周（2025.12.15-2025.12.20）电子行业涨跌幅为-3.28%，在申万一级行业中排名靠后 [42] * 电子细分板块中，品牌消费电子、面板、LED涨幅居前，分别为1.48%、-0.41%、-1.57%；半导体材料、数字芯片设计、其他电子跌幅靠后，分别为-4.10%、-4.40%、-4.63% [45] * 个股方面，涨幅前五为久之洋（39.65%）、科森科技（24.49%）、奕东电子（20.36%）、华体科技（20.01%）、臻镭科技（19.95%）；跌幅前五为富信科技（-20.39%）、摩尔线程（-18.50%）、腾景科技（-16.22%）、芯原股份（-16.06%）、格林达（-14.87%） [49]

市场状态与宏观环境 - 11月以来A股与美股波动同步收窄，沪深300与标普500的20日涨跌幅相关性升至年内90%分位数以上，呈现“隔夜同向、日内反向”特征[3][12] - 美国11月核心CPI同比降至2.6%，为三年半新低，失业率升至4.6%但主要由劳动参与率提高和暂时性失业贡献，未触发“萨姆法则”[3][15] - 中国呈现“企业盈利底”已现、内需动能回落的组合，工业企业盈利自Q2末起修复，而社会消费品零售总额累计同比自Q2末加速回落[3][20][21] AI产业链动态 - AI产业链投资出现分化，“泛AI”资产（铜锂铝、储能、电气设备）表现优于AI核心资产（算力芯片、光模块、PCB）[4][27] - 投资者对“激进资本开支缺乏营收增长反哺”的容忍度下降，中、美AI核心股票业绩披露后股价表现与其资本开支占营收比例呈负相关[4][27][30] - 受AI投资拉动的实物侧大宗商品（铜、铝、锡、碳酸锂）期货价格自10月下旬持续上涨，铜和锡近月合约强于远月合约，显示供需驱动[4][28][33][34] 政策与内需展望 - “扩大内需”战略地位提升，重点转向“系统性增收—促消费—优供给”长效机制，2026年或将推出消费税扩围、征收环节后移及企业所得税有效税率提升等措施[5][35][36] - 历史经验（中国1998-2001年、日本1961-1984年、美国1969-1973年及2014-2019年）表明，居民收入增长将带动服务消费与新型耐用品消费占比持续提升[5][36][40][41][42] 2026年投资主线建议 - 主线一：继续看好受益于AI投资与全球制造业复苏的工业资源品（铜、铝、锡、锂、原油及油运）[6][51][53] - 主线二：抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道（航空、酒店、免税、食品饮料）[6][53] - 主线三：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融（保险、券商）[6][53] - 主线四：布局具备全球比较优势的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）及国内制造业底部反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）[6][51]

资本市场的短期变化往往能反映广大投资者对于短期相关事件逻辑及情绪的演绎。本文将着重复盘 及点评本周美股AI算力、电力板块走势及相关产业事件变化，为各位关注AI电力/算力的朋友做一个 事件辨析参考。考虑文章篇幅，本文更多叙述事件大逻辑及重点关注要素，具体的细节产业数据， 我们在星球有实时跟踪更新。 一、美股复盘 AI电力 对于美股AI电力来说，其实我们可以重点锚定两个映射标的，分别为Bloom Energy（B.E）及GE VERNOVA（GE.V），二者分别为北美电源新技术SOFC及燃机电力设备龙头，他们的走势可在一定 程度反映美国AI电力板块的产业逻辑情绪与变化。从周线结果来看，B.E与GE.V均收阴，分别下跌 6.49%/2%，波动相对适中。但周内表现来看则呈现先抑后扬态势，上半周纷纷走弱，周四/周五大幅 反弹，周五收盘：B.E大涨超10.7%，GE.V大涨超2.9% 本周 美股走势呈现先抑后扬态势，三大指数涨跌不一。其中道琼斯指数收阴，全周下跌0.67%，纳 斯达克及标普500指数收涨，全周分别上涨0.48%/0.1%。虽从周线结果来说本周波动不大，但看至日 线维度则不然。那么接下来一同看看本周AI电力 ...

每经AI快讯，科翔股份（SZ 300903，收盘价：17.48元）12月19日晚间发布公告称，公司近日收到公司 控股股东、实际控制人谭东先生的通知，获悉谭东先生将其所持有的公司部分股份进行质押，并在中国 证券登记结算有限责任公司办理了质押登记手续，此次质押334万股。 截至本公告日，郑晓蓉累计质押股数为3605万股，占其所持股份比例为57.9%。谭东累计质押股数为 434万股，占其所持股份比例为9.02%。深圳市科翔资本管理有限公司累计质押股数为1839万股，占其 所持股份比例为99.96%。 2025年1至6月份，科翔股份的营业收入构成为：PCB制造占比90.56%，其他业务占比9.44%。 每经头条（nbdtoutiao）——海南封关首日直击：为中国探路，全球最大自贸港如何重塑开放边界？ （记者 贾运可） 截至发稿，科翔股份市值为72亿元。 ...

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：尊敬的公司高管：（1）请问之前公司已经给北美某潜 在大客户送样，请问送样通过后，后续的审厂一般需要多久的流程？（2）公司目前在算力板、存储环 节的业务在总的业务占比中大致是多少的比例？ （记者 胡玲） 兴森科技（002436.SZ）12月19日在投资者互动平台表示，FCBGA封装基板业务的客户导入都需要进行 技术评级、体系认证和产品认证，不同客户的要求会有所差异，大客户的考核认证标准更为严格，一般 而言，工厂的技术评级和体系认证需要约6个月时间完成，产品认证的周期也需要6个月左右。2025年上 半年，公司PCB业务占比为71.45%，客户所涉行业较广，具体应用视终端客户产品应用而定。IC封装基 板业务占比为21.09%，存储业务占IC封装基板的比例约2/3。 ...

面对每晚海量的公告无从下手？《公告臻选》助你高效决策！专业筛选每晚最重要的关键公告，提供通 俗易懂的深度解读，揭示复杂术语背后的投资机会。助你10分钟掌握市场全貌，决胜开盘之前。 前言 点击解锁付费内容，捕捉每天公告中的"黄金机会"！ ①芯片+PCB+IGBT散热模块+光伏+金属新材料！公司部分客户为英伟达供应商；②数字孪生 +AI+机器人+智慧政务+军工信息化！公司子公司长期服务公安政府部门；③光伏+逆变器+储能 +TOPCon电池+HJT电池+一带一路！公司在手储能订单高达31亿美元。 ...

人民财讯12月18日电，四会富仕（300852）12月18日在互动平台表示，公司高度重视航空航天领域客户 的开发，目前已有小量PCB订单。 ...

证券日报网讯12月18日，泰永长征（002927）在互动平台回答投资者提问时表示，PCB为公司部分产品 的物料组成。同时，公司产品可应用于PCB工厂的配电系统中。 ...

公司业务进展 - 公司高度重视航空航天领域客户的开发 [1] - 公司目前已有小量PCB订单 [1]

公司业务动态 - 公司高度重视航空航天领域客户的开发 [1] - 公司目前已有小量PCB订单 [1]