公司创始人背景与早期发展 - 创维集团创始人黄宏生为“华南理工三剑客”之一，与TCL、康佳品牌的创始人或掌舵者齐名，定义了广东乃至中国家电及大电子产研行业30年 [6] - 1966年黄宏生18岁时在海南黎母山采伐场做伐木工，1977年恢复高考后考入华南理工大学无线电系，实现人生转折 [15] - 1988年黄宏生带着3万元积蓄在香港成立创维实业有限公司，从华强北的遥控器生意起步，第一批遥控器一抢而空赚到第一桶金 [1][9] 家电业务的建立与挑战 - 1992年创维开始做电视整机业务，进一步扎根深圳，2000年公司在香港主板上市，成为彩电行业明星 [9] - 2000年后公司经历团队出走、渠道震荡，营收大幅下滑，随后在创始人带领下重建，体现了制造业九死一生的马拉松特性 [9] - 随着行业步入存量竞争，电视、冰箱、洗衣机等传统家电产品利润越来越薄 [10] 新能源光伏业务的跨界与发展 - 2019年创维选择跨界光伏新能源，从户用光伏起步，利用家电时代积累的渠道、品牌、运维能力 [12] - 2025年上半年创维新能源业务收入达到138亿元，同比增长54%，占集团总营收近四成，成为公司的第二增长曲线 [12] - 光伏业务面临政策变化等不确定性，如136号文出台后所有收益模型需重算，竞争核心是技术迭代和价值创造 [12] 新能源汽车业务的拓展与理念 - 公司从2011年收购南京金龙切入新能源客车，后进入乘用车市场，提出“创维汽车是一场健康革命”的理念，结合智能驾驶、空气管理、睡眠舱等功能 [12][13] - 新能源汽车赛道竞争激烈，公司策略是在激烈竞争中寻找差异化生存的可能 [13] 公司现状与未来展望 - 2024年创维营收体量达到650多亿元，公司认为全球市场增量充满动力和空间，千亿营收目标有望在两年内实现 [7] - 创维成立至今已37年，穿越多次产业周期，公司特质由创始人特质决定，70岁的创始人仍每天工作超过15小时，持续在新能源、汽车等领域搏击 [16][13]

与此同时，白银的投资需求依然高涨。受黄金市场持续火热带动，白银、铂金等贵金属消费、投资热度 今年也显著上升。而从白银市场自身来看，今年7月下旬以来，全球最大白银ETF的白银持仓量就基本 维持在15000吨水平上方，为两年多来的高位。 但与黄金ETF的持仓规模类似，相较2021年的历史高点仍有较大的空间。这也使得伴随着美联储实质性 进入宽松周期，市场对白银投资需求的增长潜力仍持积极看法。 新华财经北京9月22日电（吴郑思）当现货黄金徘徊在每盎司3690至3700美元的区间窄幅震荡之际，白 银22日亚洲交易时段早盘异军突起，再度刷新了2011年8月下旬以来的新高。 在市场看来，虽然美联储上周的"管理式"降息没能带来黄金的短期飙升，但年内仍将继续降息的预期足 以支撑贵金属的强势。在此背景下，市场风险偏好的改善，令白银更加受益。 同样作为贵金属品种，白银较强的工业属性，使其在避险占据主导时，表现逊于黄金，从而导致今年上 半年，衡量金银相对强弱关系的金银比价一度升至100以上。不过，金价在4月下旬的新高后转入长达四 个月的震荡，银价则悄然开始了补涨过程。行情数据显示，在经历了4月份的大幅波动后，国际银价已 经连续五个月 ...

新能源ETF表现 - 盘中换手率3.85% 成交金额4322.77万元 近1月日均成交1.19亿元 [2] - 最新规模11.29亿元 近10个交易日资金净流入1967.32万元 [2] - 近1年净值上涨58.12% 成立以来最高单月回报25.07% 最长连涨4个月累计涨幅31.31% 上涨月份平均收益率8.03% [2] 新能源行业前景 - 中国设定2030年碳达峰和2060年碳中和目标 为行业发展提供政策导向 [2] - 新能源汽车保有量占比仍低 替代传统燃油车空间巨大 [2] - 储能市场爆发式增长 8月国内招标量同比实现数倍增长 [2] 机构观点 - 申万宏源认为反内卷短期属事件性主题 中期看好光伏重估机会 [3] - 中信证券指出储能由成本项转为盈利项 容量补偿机制完善提供盈利安全垫 [3] - 国家发改委136号文件取消强制配储 促进行业从成本竞争转向价值创造 [3] 指数成分股 - 中证新能源指数前十大权重股合计占比42.78% [5] - 权重最高为宁德时代9.72% 阳光电源5.57% 隆基绿能5.18% [5] - 当日华友钴业涨幅最大达2.17% 赣锋锂业跌幅最大为-2.65% [5]

来源：市场投研资讯 （来源：渐近投研） 第一轮产能周期是2009-2015年。时值2008年金融危机，国内四万亿+美联储下场兜底，很快就让全球经 济从危机转为繁荣模式。这一轮周期的上行阶段始于2009年，终于2010年，为期仅有两年。但这一轮周 期的下行阶段始于2011年，终于2015年，持续时间长达5年，创造了有史以来最长的一轮通缩周期。 之所以这一轮周期如此之长，就是因为2008年金融危机之前大举扩张的过剩产能并未充分出清，就迎来 了中美等主要国家的大规模刺激，当时国内制造业仍处在中国经济超高增长的预期中，在四万亿之后上 了更多的产能，结果导致更严重的产能过剩。当大家都为2009-2010年的繁荣而欢呼时，谁也没想到后 面经济迎来了持续5年的通缩。 其实严格意义上来说，这一轮周期变动是掺杂了基钦库存周期和朱格拉设备周期两种因素，核心原因是 金融危机下各国政府不得不下猛药的恶果，所以我们看到这一轮周期整整延续了7年。 这一轮产能周期的上行阶段，煤炭、钢铁、有色、建筑材料、基础化工等传统周期行业是绝对的主角。 和现在不同，当时的煤炭、钢铁、有色拿到的绝对是天时地利人和俱备的剧本。 如果说科技是目前市场共识最集 ...

大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 | | | | | | 供给端来看 | 上周工业硅供应量为9 ， | 2万吨 . ， | 环比有所增加2 | . | 22% 。 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 需求端来看 | 上周工业硅需求为8万吨 ， | ， | 环比增长2 . | 56% . | 需求有所抬升 . | 多晶硅库存 | | | | | | | | 为20 4万吨 处于低位 . ， | 硅片亏损 ， | 电池片亏损 ， | ， | 组件盈利 ； | | 有机硅库存为73200 | | | | | | ...

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但重点覆盖的机械设备、电力设备及汽车行业在近期市场表现强劲[1][8] 核心观点 - 硅片环节景气度改善 价格提升主要受原材料报价攀升和订单增加推动 8月硅片排产从51.9GW上升至55.4GW 9月排产环比继续增加[3] - 储能电芯价格出现上涨 方形磷酸铁锂储能电芯100Ah均价每瓦时0.373元人民币 较半个月前上涨0.7% 314Ah均价每瓦时0.299元人民币 上涨0.5% 主要受《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》政策推动 目标到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元[3] - 汽车市场9月呈现复苏态势 9月08-14日全国乘用车市场日均零售6.1万辆 同比微增1% 但较上月同期增长15% 受益于以旧换新等促销活动及出口快速增长[3] 市场行情回顾 - 上周机械设备、电力设备及汽车行业指数分别上涨+2.23%、+3.07%及+2.95% 在31个申万一级行业中排名第5、2、4位 同期沪深300指数下跌-0.04%[1][8] - 细分板块中工程机械上涨6.10% 电池上涨5.56% 风电设备上涨5.26% 表现领先 而轨交设备下跌1.56% 商用车下跌0.98% 光伏设备下跌0.84% 表现相对落后[10] - 个股方面 机械设备行业涨幅前五为锐奇股份(+31.61%)、利和兴(+31.08%)、凌云光(+25.57%)、爱司凯(+25.37%)、长龄液压(+24.16%) 电力设备涨幅前五为杭电股份(+43.81%)、威腾电气(+21.53%)、扬电科技(+19.89%)、天宏锂电(+19.11%)、智洋创新(+16.20%) 汽车涨幅前五为均胜电子(+44.25%)、山子高科(+39.71%)、开特股份(+33.76%)、科博达(+32.17%)、万向钱潮(+31.93%)[12][14] 行业要闻 - 生态环境部数据显示 2025年上半年风电和新能源汽车项目环评数量同比分别增长44.4%和31.3% "十四五"以来审批电子信息制造类高技术产业项目环评文件1.46万个 涉及总投资6.28万亿元[15] - 光伏玻璃市场明显回暖 2.0mm光伏玻璃价格从7月底的9.5-10元/平方米涨至12-13元/平方米 涨幅28.2% 3.2mm从17-18.5元/平方米涨至20-21元/平方米 涨幅15.5%[15] - 科技部指出人形机器人整机技术实现突破 多态感知、大脑-小脑模型等关键技术取得进展 正在汽车制造、物流搬运、电力巡检等场景加速落地 脑机接口领域国产脑起搏器已实现全面商用 在8个国家400家医院开展植入 临床帮助3万名帕金森病患者改善运动功能[15][16] 公司动态 - Figure与Brookfield达成战略合作 后者管理资产超1万亿美元 将协助构建全球最大机器人预训练数据集 并推动人形机器人在物业管理、设施运维等新商业场景落地[18] - 宇树科技推出机器人统一大模型架构 已在工业巡检、电网运维和储能操作等环节取得初步应用成果 并与国网杭州供电公司等签署"电力+具身智能"框架合作协议[18] - 多家上市公司披露在人形机器人领域的进展：福莱新材柔性传感器及触觉感知系统已获灵巧手公司及人形机器人公司小批量订单[19]；信捷电气已组建人形机器人专项团队 掌握空心杯电机、无框力矩电机、高性能编码器等核心零部件技术[19]；南山智尚研发的腱绳产品可适配灵巧手驱动系统[19]；创世纪数控机床产品可用于人形机器人传感器、关节部件等精密加工[19]；拓邦股份商用炒菜机器人和割草机器人方案2025年上半年销量快速增长 并已获得优必选等客户的前期空心杯及组件类产品小批量订单[19]

专利诉讼和解 - 隆基绿能与晶科能源于2025年9月19日达成全球专利诉讼和解 结束全部专利纠纷法律程序 [1] - 双方同意对部分核心专利进行交叉授权许可 并达成相关商业安排 [1] 技术领域地位 - 晶科能源是TOPCon技术龙头 拥有国内最多TOPCon技术专利 [2] - 隆基绿能是BC技术龙头 拥有国内最多BC技术专利布局 [2] 行业影响 - 和解体现对知识产权保护的认同 为行业树立可持续知识产权伙伴关系典范 [2] - 推动光伏行业从价格竞争转向技术创新驱动的高质量发展阶段 [1] - 鼓励更多企业投入研发创新 形成良性竞争生态和健康知识产权环境 [2] 未来合作方向 - 双方将继续加大新技术研发投入 加速先进技术商业化与应用创新 [2] - 未来可能探讨更深层次合作 提升双方市场竞争力 [2] 行业技术发展特征 - 当前主流技术为TOPCon、BC和异质结三大路线 [2] - 技术迭代升级周期约三至五年 需持续进行重大技术升级 [3] - 需构建新型专业技术壁垒和工艺壁垒作为未来发展方向 [3]

公司近期资本运作 - 控股子公司浙江晶科出售晶科新材料80%股权给帝科股份 交易对价8000万元 首期1600万元已支付完成 [2] - 晶科新材料截至2025年6月30日总资产6507.77万元 总负债4002万元 净资产2505.77万元 上半年营业收入5666.69万元 净利润-1134.67万元 [3] - 交易溢价率299.08% 公司称交易有利于提高资产运营效率并为业务拓展提供资金支持 [4] - 控股股东及一致行动人拟转让4亿股股份 初步定价4.90元/股 交易金额达19.61亿元 [2] - 2023年5月曾计划出售新疆仕邦光能100%股权 已收到首期转让款12亿元 第二期15亿元转让款尚有部分未付清 [4] 公司财务状况 - 2025年上半年营业收入318.31亿元 同比减少32.63% 归属于上市公司股东净利润-29.09亿元 同比减少342.38% [6] - 资产负债率达74.07% 经营活动现金流量净额为-38.12亿元 [5] - 控股股东转让股份资金主要用于自身资金需求 未说明用于公司业务发展 [5] 公司业务布局 - 预计2025年底单晶硅片产能120GW 高效电池产能95GW 组件产能130GW [3] - 2025年上半年光伏组件出货41.8GW 继续位居全球第一 [6] - 海外销售收入占比超过60% 在东南亚、美国设立生产基地 推进沙特合资工厂建设 [7] - 储能系统2025年上半年发货1.5GWh 已超去年全年发货量 全年目标6GWh [8] - 储能业务目前存在亏损 但预计每季度毛利率将有显著提升 [8] 行业环境与公司战略 - 光伏行业面临供需矛盾 企业通过降低资本开支、多元融资、出售资产等措施应对 [4] - 组件一体化各环节产品价格持续下跌 行业采取"反内卷"措施但供需格局未根本扭转 [6] - 公司聚焦TOPCon技术升级和钙钛矿叠层研发 资本开支主要围绕TOPCon3.0先进产能升级 [7] - 针对美国贸易政策 公司已重构供应链 可能通过非中国制造商主导方式供应美国市场 [8] - 公司表示随着价格向好及美国市场需求释放 三季度毛利率有望稳中有升 争取2026年早日实现盈利 [6]

管涛 | 立方大家谈专栏作者 年初政府工作报告将今年居民消费价格指数（CPI）预期涨幅设定在2%左右，较往年下调了1个百分 点，并强调通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间。今年以来，央 行也多次强调把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量。至今，尽管国内物价依然维持低位运行， 但出现了一些积极变化，反映了供给侧"反内卷"的初步成效。只是稳物价依然任重道远，需要进一步综 合施策。 "反内卷"助力物价改善 今年前8个月，我国CPI累计同比下降0.1%，剔除食品和能源的核心CPI增长0.5%，工业生产者出厂价格 指数（PPI）下降2.9%；上半年国内生产总值平减指数下降1.0%，已连续9个季度同比下降。从这些指 标看，今年要实现年初制定的通胀预期目标难度不小。 但同时也要看到，国内物价运行边际上出现了一些积极变化：一是月度核心CPI自今年5月以来连续4个 月同比增速环比回升，8月份升至0.9%；二是8月份PPI同比下降2.9%，但月度同比降幅在经历连续5个 月环比扩大后首次回落，幅度达到0.7个百分点。 物价长期低位运行是当前我国经济面临的主要挑战之一，也是导致宏微观体感温差的主要原因 ...

市场表现与资金情绪 - A股上周高位震荡调整 热点快速轮动但科技主线维持不变 资金情绪呈现主力谨慎与杠杆乐观的分化态势 [1] - 创业板指受益于AI和新能源强势表现逆势上行 大盘指数下半周相对较弱 [1] - 市场日均成交额升至2.52万亿元 风格表现为成长>周期>消费>金融 [1] - 行业涨跌分化 电力设备、电子、汽车、煤炭领涨 有色金属、钢铁、非银和银行领跌 [1] 宏观经济与政策环境 - 8月经济数据整体放缓 生产端韧性与需求端压力交织 [1] - 中美关系持续改善 两国元首将在APEC峰会会面并计划明年初访华 在贸易和芬太尼等领域取得进展 [2] - 美联储9月FOMC会议降息25BP 但鲍威尔暗示持续性降息非必要 降息幅度已被市场充分定价 [2] - 美债长端利率易上难下 经济提振需更多降息支持 年内降息50BP可能性仍存 [2] 行业配置与投资机会 - 科技AI仍是中长期主线 半导体、创新药、有色金属等受益海外流动性方向可继续持有 [3] - 电力设备和固态电池或成为科技成长扩散方向 机器人进入产品验证窗口 [3] - 价值方向中券商、保险、金融IT等非银板块有望迎来估值和业绩双重改善 [3] - 反内卷政策进度和延续性预计加强 光伏、养殖等行业可能受政策重点关注 [3]