来源：市场投研资讯 （来源：渐近投研） 第一轮产能周期是2009-2015年。时值2008年金融危机，国内四万亿+美联储下场兜底，很快就让全球经 济从危机转为繁荣模式。这一轮周期的上行阶段始于2009年，终于2010年，为期仅有两年。但这一轮周 期的下行阶段始于2011年，终于2015年，持续时间长达5年，创造了有史以来最长的一轮通缩周期。 之所以这一轮周期如此之长，就是因为2008年金融危机之前大举扩张的过剩产能并未充分出清，就迎来 了中美等主要国家的大规模刺激，当时国内制造业仍处在中国经济超高增长的预期中，在四万亿之后上 了更多的产能，结果导致更严重的产能过剩。当大家都为2009-2010年的繁荣而欢呼时，谁也没想到后 面经济迎来了持续5年的通缩。 其实严格意义上来说，这一轮周期变动是掺杂了基钦库存周期和朱格拉设备周期两种因素，核心原因是 金融危机下各国政府不得不下猛药的恶果，所以我们看到这一轮周期整整延续了7年。 这一轮产能周期的上行阶段，煤炭、钢铁、有色、建筑材料、基础化工等传统周期行业是绝对的主角。 和现在不同，当时的煤炭、钢铁、有色拿到的绝对是天时地利人和俱备的剧本。 如果说科技是目前市场共识最集 ...

大宗商品反弹原因分析 - 成本触及底部及需求超预期是反弹基础 动力煤和焦煤价格进入边际成本线 叠加迎峰度夏导致煤炭价格企稳反弹 长鞭效应和羊群效应推动下游商品反弹 [2] - 海外需求超预期 特朗普关税落地不及预期缓解全球需求担忧 中国出口持续超预期 美国经济稳健叠加"大而美"法案短期提振经济 国内钢材库存低位显示产业健康 [2] 反内卷政策影响 - 7月1日中财委"反内卷"政策成为部分商品反弹导火索 但本轮供给侧改革与2015年存在本质差异 [3] - 2015年供给侧改革聚焦煤炭钢铁行业 产能结构已优化 本轮主力为新能源行业 但辐射范围较小且属中游制造业 对产能控制可能抑制原料需求 [3] - 多晶硅行业利润修复是主要影响 难以复制上一轮广泛深入的改革效果 [3] 大宗商品后市展望 - 短期基本面健康支撑反弹延续 但"煤炭+地产"相关商品空间有限 因需求持续动力不足且煤炭供应过剩 [4] - 多晶硅走势取决于政策落地力度 价格已压至行业最低成本 若修复至平均成本合理水平后需观察政策执行强度 [4]