报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材：焦煤和螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][7][8] - 有色金属：铜观望或逢低持多，短线交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金和白银区间交易 [1][9][10][16] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、尿素、甲醇震荡运行；纯碱空01多05套利；橡胶偏强震荡；聚烯烃宽幅震荡 [1][19][20][24] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA震荡运行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][34][36][37] - 农业畜牧：生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][39][40][46] 报告的核心观点 - 各期货品种因宏观经济、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需结合具体品种基本面和市场情况进行投资决策 [5][7][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，短期市场波动加剧，建议聚焦出海高景气赛道、把握AI链内外需轮动机会、布局非银高赔率品种，关注业绩确定性强的出海方向和低拥挤有色板块，科技线向国产AI及下游应用延伸 [5] - 国债保持观望，市场情绪脆弱，收益率突破前高易改变投资者预期，短期内对长端、超长端维持谨慎和规避态度 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，钢厂铁水产量预计恢复，焦企复产，9月矿山增产受限，需求旺季补库预期增强，价格处于宽幅震荡区间下沿，后续有望偏强，建议逢回调低位布局多单，关注政策和下游需求 [7] - 螺纹钢震荡，期货价格冲高回落，铁矿价格受几内亚政策影响，基本面供需转弱，9月预计先跌后涨，低估值下不宜追空，逢回落做多，关注需求恢复进度 [7] - 玻璃逢低做多，供给日熔量小幅回升，库存有区域差异，需求中下游阶段性补库，交投情绪回暖，基本面较七八月份改善，建议前期01多单部分止盈，回踩做多，关注碱玻价差套利机会 [8] 有色金属 - 铜高位震荡，美就业数据和贸易逆差影响降息前景，现货市场压力大，精铜产量或减少，消费旺季和炼厂检修增多提供支撑，多空博弈明显，预计短期调整，延续高位震荡，运行区间79000 - 80500元/吨 [9][10] - 铝中性，几内亚铝土矿供应受雨季和矿山复产影响，氧化铝和电解铝产能有变化，需求进入旺季，库存有变动，整体思路逢低做多，建议考虑多AD空AL套利策略 [10] - 镍中性，印尼示威游行和美国非农数据影响镍价，镍矿供应预计增加但价格有支撑，精炼镍过剩，镍铁价格上涨受不锈钢价格压制，不锈钢需求预期增强，硫酸镍价格走高，建议逢高适度持空 [13] - 锡中性，8月国内精锡产量和7月锡精矿进口减少，消费端半导体行业有望复苏，库存中等水平，供应改善有限，需求淡季，建议区间交易，参考沪锡10合约运行区间26 - 27.5万元/吨 [15][16] - 白银中性，美国非农就业数据和贸易谈判影响，市场对降息预期升温，关税政策落地，预计贵金属价格下方有支撑，待价格回调后逢低买入，参考沪银10合约运行区间9100 - 10000 [16] - 黄金中性，与白银类似，受美国经济数据和政策影响，预计价格下方有支撑，待回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间790 - 835，关注美国8月CPI通胀数据 [18] 能源化工 - PVC中性，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势、出口有风险，库存偏高，供需整体偏弱势，预计短期震荡，01暂关注4700 - 5000，关注宏观数据、出口、库存等因素 [19] - 烧碱中性，受仓单和现货影响盘面走跌，宏观预期向好，供应库存回升、关注液氯胀库，需求氧化铝和非铝需求有变化，震荡，01暂关注2530 - 2680，关注下游备货和出口情况 [21] - 苯乙烯中性，成本利润受原油和纯苯影响，港口库存充裕，下游旺季备货需求有限，预计盘面震荡，暂关注6900 - 7200，关注油价、纯苯等因素 [24] - 橡胶中性，天胶基本面变动不大，成本有支撑，下游抵触高价，库存有变化，产能利用率受检修影响，价格下调，预计偏强震荡，暂关注15600一线支撑 [25] - 尿素中性，开工率下调，日均产量降低，农业需求分散，复合肥开工和库存有变化，企业和港口库存累库，仓单增加，预计震荡，01合约关注1650 - 1700支撑，关注复合肥开工等因素 [27] - 甲醇中性，浙江装置预计恢复缓解港口库存压力，供应产能利用率稳定，成本煤炭价格偏弱，需求制烯烃有增加预期，传统下游维稳，库存增加，预计价格区间震荡，01合约关注2350 - 2450 [28] - 聚烯烃中性，供应端PE开工率上升、PP有变化，需求端下游开工率环比改善，库存PE去库、PP累库，预计LL主力合约区间震荡，关注7200 - 7500，PP震荡偏弱，关注6900 - 7200，LP价差预计走扩，关注下游需求等因素 [30] - 纯碱空01多05套利，现货市场疲弱，下游补货但库存高、产量高，供应充裕，市场在预期和现实中拉扯，01合约受现货和库存拖累，05合约对应产能出清和春检预期 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，全球棉花供需好转，宏观环境变好，但新棉产量大增，价格预期偏强但有下跌压力，建议做好套期保值准备 [34] - PTA中性，原油价格下跌，现货价格回落，开工回升，下游聚酯开工稳定，近期去库较好，但远月供应增加，油价走弱，短期价格回落，关注区间4600 - 4950 [35][36] - 苹果中性，早熟果上市价格坚挺，有望维持偏强走势，陕西早熟富士少量上市，价格高于去年，山东产区交易量不大，库存富士行情稳淡 [36] - 红枣震荡偏弱，新疆灰枣进入上糖阶段，关注降雨对质量影响，河北和广东市场价格暂稳，消费偏弱，价格高位后压力加大 [37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，9月供应增加，需求增长偏慢，供大于求压制价格，但国家可能启动收储政策，双节备货等因素支撑价格，中长期供应增长，价格继续承压，建议11、01空单滚动止盈，待反弹加空，关注多05空03套利 [39] - 鸡蛋区间震荡，短期受开学和中秋备货提振需求，养殖端淘汰加速缓解供应压力，但冷库蛋出库拖累蛋价，中长期供应压力仍大但增速或放缓，建议持有看跌期权，12、01谨慎追空，关注淘鸡、冷库蛋、天气 [40] - 玉米区间震荡，主力11合约关注新作上市时间，旧作库存偏紧，11估值不宜过分看空，未持仓者等待反弹介空，关注2220 - 2250压力表现，套利关注1 - 5反套，关注天气、政策、替代品情况 [43] - 豆粕上涨有限，美豆库销比低位，价格预计围绕1030美分/蒲附近运行，国内9 - 10月到港充裕，价格上方承压，但成本支撑下难大幅下跌，短期关注M2601合约3030支撑表现，关注美豆优良率及USDA供需报告情况 [46] - 油脂涨势受限，短期受报告和库存压力影响上涨幅度受限，中长期马来及印尼棕油库存压力不大，美豆供需收紧，国内11月后到港缺口仍存，四季度需求转旺，价格有望抬升，短期豆棕菜油01合约下方有支撑，建议回调多，套利关注菜油11 - 01合约价差正套 [46][51]

市场表现 - A股市场三大指数集体收跌 但地产板块逆市上涨 中证800地产指数涨逾1% 超七成个股收涨[1] - 滨江集团涨停 新城控股涨超4% 招商蛇口 华发股份 保利发展 万科A 中国国贸 绿地控股等多股涨逾1%[1] - 地产ETF（159707）场内价格收涨1.24% 日线三连涨 全天成交4000万元 资金单日净申购850万份[1] 政策驱动 - 深圳于9月5日推出楼市优化政策 涉及购房资格 企业购房及房贷利率三方面 继北京 上海后又一核心一线城市出台实质性宽松举措[3] - 中指研究院表示9月为地产政策密集出台期 新一轮支持政策有望加快推出 市场进入"金九银十"传统营销旺季 房企将加快推盘节奏[3] - 国金证券预计四季度地产成交量有望反弹 助推基本面止跌回稳 建议逢低配置地产股[3] 估值与配置 - 中证800地产指数最新PB估值仅为0.75倍 处于近10年约17%分位点 估值低位特征明显 修复空间较大[3] - 行业集中度加速提升 头部房企凭借好信用 好城市 好产品策略展现韧性[3] - 华泰证券指出头部房企在核心城市优质土储资源支撑下销售端展现相对韧性 历史包袱较轻 核心城市土储占比较高的优质房企有望领先复苏[5] 投资工具 - 地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数 汇集13只头部优质房企 前十大成份股权重超9成 央国企含量高[5] - 在行业出清背景下 龙头地产或更具弹性[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月消费旺季到来，沪铝价格预计震荡偏强，有望突破并站稳21000元/吨一线，但要关注旺季预期兑现及宏观政策变化 [12] - 9月国内铝厂产能运行率预计小幅提升，铝水比例增加，铸锭量下降，“金九银十”需求回暖预期强，下游加工厂订单和开工率有望提升，铝锭社会库存接近去库拐点，9月中旬前后预计开始去库，9月供需稳中偏强 [5][12] - 当前消费端仅边际改善，库存有效去化需时间传导，9月传统旺季铝价易涨难跌，但顶部有压力 [14] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 中线趋势判断为大区间震荡，9月国内铝厂产能运行率预计小幅提升，铝水比例增加，铸锭量下降，“金九银十”需求回暖预期强，下游加工厂订单增加，开工率有望提升，铝锭社会库存接近去库拐点，预计9月中旬前后开始去库，对价格形成支撑，9月供需层面稳中偏强 [5] - 中线策略建议在20000以下考虑持中期多单 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾：未来一周沪铝2510支撑看20600，阻力看20900 - 21000，观望为宜 [7] - 本周策略建议：未来一周沪铝2510支撑看20300，阻力看20900，短线交易为宜 [8] - 现货企业套期保值建议保持适当库存 [9] 总体观点 - 铝土矿市场：国内铝土矿库存高位，原料供应宽松 [10] - 氧化铝市场：截止9月5日，国内氧化铝建成产能约11255万吨，运行产能约9520万吨，产能利用率约84.38%，上周85.58%，目前产能利用率处2022年来高位；冶炼利润仍存下，周产量持续高位，但本周现货价格已下跌至高边际成本，氧化铝厂减产风险提高 [10] - 产量：目前国内电解铝建成产能约4545万吨，运行产能约4420万吨，产能利用率约97%，处于2023年来平均水平，9月随着少量置换产能投产，运行产能稳中小增，预计产量微幅增长，9月铝水比例存回升预期 [10] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1200元/吨，上周约亏损1300元/吨；今年3月来铝出口整体回升，目前整体处于近年区间偏高水平，但下半年出口增速预计大概率较上半年回落 [10] - 需求：本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率较上周升1个百分点至61.7%，“金九”效应逐步显现，预计9月中旬将迎来更广泛的开工率提升 [25][26] - 铝型材：本周龙头企业开工率较上周升1个百分点至53%，建筑型材下游房屋新开工及竣工面积仍处下行区间，光伏型材仍维持高开工率，主要系三季度出口抢装潮的延续，光伏组件退税取消的相关政策预计今年10月到明年1月会有正式通知，多数工业材企业反馈订单回暖迹象初现 [11] - 铝板带箔：铝板带龙头企业开工率较上周升1.2个百分点至68.6%，部分企业反馈内贸外贸订单均有增长，企业原料及成品备库意愿增强，预计9月铝板带企业开工率将延续回升趋势；铝箔龙头企业开工率较上周升0.8个百分点至71.9%，中秋、国庆节前备货周期开启，带动装饰箔、包装箔等品类订单回升，预计后续铝箔龙头企业开工率仍将保持稳步攀升态势 [11] - 铝线缆：本周行业开工率较上周升1个百分点至64.8%，当前新增订单虽有限，但存量订单对产能形成稳定支撑，预计下周行业开工率将突破66% [11] - 合金：原生铝合金开工率较上周升0.2%至56.6%，政策托底向终端需求传导的时滞效应仍在显现，短期来看，行业暂无明确利好因素推动开工率大幅上行；再生铝龙头企业开工率较上周升1.8个百分点至55.3%，企业订单小幅增长但未达旺季预期水平，短期内再生铝行业开工率或维持缓步回升态势 [11] - 库存： - 电解铝锭社会库存62.8万吨，较上周增约1%，较上年同期低约21%，周度累库节奏放缓，尽管国内电解铝产量仍稳中爬坡中且铝水比例7月来回落，但近期铝锭出库也出现止跌回升，铝锭社库或进入持稳状态 [11][18] - 铝棒13.65万吨，较上周增约8%，较去年同期高约19%，铝棒加工厂全面复工及下游需求偏淡造成累库 [11][18] - LME铝库存基本持稳，此前6月底来持续小幅回升，目前仍处1990年以来的区间低位，考虑目前欧美制造业数据处于弱势区间且关税扰动持续，LME库存后续仍较大概率偏累库 [11][18] - 氧化铝利润：目前中国氧化铝行业完全成本平均值约2850元/吨，利润约270元/吨，上周约380元/吨 [12] - 电解铝利润：目前国内电解铝生产平均成本约17500元/吨，理论盈利约3200元/吨，上周盈利3100元/吨，利润处于较高水平 [12] - 市场预期：9月消费旺季到来，沪铝价格预计呈现震荡偏强走势，有望向上突破并尝试站稳21000元/吨一线，但需关注旺季预期的兑现情况以及宏观经济政策等方面的变化对沪铝价格的影响 [12] - 个人看法：9月国内铝厂产能运行率预计小幅提升，但铝水比例预计增加，铸锭量预计下降，“金九银十”需求回暖预期较强，下游加工厂订单预期增加，开工率有望提升，铝锭社会库存接近去库拐点，预计9月中旬前后开始去库，对价格形成支撑，9月供需层面稳中偏强；周末OPEC + 原则同意10月再度扩产，或对周初铝价构成压力，未来一周沪铝2510支撑约20300，阻力约20900 [12] - 重点关注点：9月美联储降息幅度、国内社库累库情况、俄乌停战进展 [12] - 方向：大区间震荡 [12] 重要产业环节价格变化 |项目|上周|本周|上月同期|上年同期|周环比|月环比|年环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铝土矿SI2 - 3%几内亚（美元/干吨）|74.5|74.5|74|75|0.00%|0.68%|-0.67%| |铝土矿SI9 - 11%澳洲（美元/干吨）|63|63|63|62|0.00%|0.00%|1.61%| |铝土矿SI4 - 6%印尼（美元/干吨）|69|69|69|69|0.00%|0.00%|0.00%| |铝土矿AL58%A/S4.5河南（元/吨）|550|550|550|590|0.00%|0.00%|-6.78%| |氧化铝河南一级（元/吨）|3185|3120|3240|3940|-2.04%|-3.70%|-20.81%| |动力煤（Q5500平仓价）京唐港|695|684|676|845|-1.58%|1.18%|-19.05%| |预焙阳极河南（元/吨）|5400|5480|5450|4200|1.48%|0.55%|30.48%| |冰晶石均价（元/吨）|8520|8520|8520|6860|0.00%|0.00%|24.20%| |国内氧化铝完全成本均值|2848|2851|2848|2862|0.12%|0.13%|-0.35%| |国内电解铝生产成本|17552|17417|17646|18452|-0.77%|-1.30%|-5.61%| |沪铝主力合约收盘价|20740|20695|20560|19195|-0.22%|0.66%|7.81%| |电解铝A00佛山（元/吨）|20670|20590|20530|19200|-0.39%|0.29%|7.24%| |铝合金锭ADC12广东（元/吨）|22500|22550|22000|21900|0.22%|2.50%|2.97%| |铝棒6063佛山（元/吨）|19710|19690|19680|18330|-0.10%|0.05%|7.42%| |废铝（破碎生铝）广州（元/吨）|10230|10150|10150|11250|-0.78%|0.00%|-9.78%| 本周铝土矿散货成交小幅回升，总体维持清淡状态，预计近期价格持稳运行为主；煤价小幅回落，客户对当下煤价存抵触情绪，前期煤价连涨，超出预期范围，下游持续观望；本周氧化铝价格继续小幅回落，供需过剩 + 库存累库，现货价格承压，交仓存套利空间致使期货库存上行，基本面偏空 [13] 重要产业环节库存变化 |项目（万吨）|上周|本周|上月同期|上年同期|周环比|月环比|年环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铝土矿（进口）港口库存|2865|2803|2859|2198|-2.16%|-2%|28%| |钢联中国氧化铝库存|431.6|435.7|414.4|400.9|0.95%|5%|9%| |7城电解铝社会库存|62.2|62.8|56.6|79.3|0.96%|10.95%|-21%| |铝棒（6063）库存|12.65|13.65|13.82|11.46|7.91%|-1%|19%| |上期所铝库存（合计）|12.56|12.41|11.36|28.59|-1.19%|9%|-57%| |上期所铝剩余可用库容|93.75|93.65|95.26|79.51|-0.11%|-1.69%|18%| |LME铝库存|48.11|48.47|46.6|83.69|0.75%|4.01%|-42%| |LME铝注销仓单|1.23|1.09|1.42|48.81|-11.38%|-23.24%|-98%| 本周国内港口铝土矿库存小幅回落，近期港口已经有部分成交，或推动9月上旬铝土矿库存继续去化；氧化铝整体库存仍延续累库，增量主要来自电解铝厂和氧化铝厂库存，目前港口库存仍处于低位且在途库存从8月中来开始有所回落；本周国内主流消费地电解铝锭库存62.8万吨，较上周增约1%，较上年同期低约21%，周度累库节奏放缓，尽管国内电解铝产量仍稳中爬坡中且铝水比例7月来回落，但近期铝锭出库也出现止跌回升，铝锭社库或进入持稳状态；铝棒13.65万吨，较上周增约8%，较去年同期高约19%，铝棒加工厂全面复工及下游需求偏淡造成累库；海外方面，近三周LME铝库存基本走平，此前6月底来持续小幅回升，目前仍处1990年以来的区间低位，考虑目前欧美制造业数据处于弱势区间且美国加大铝材加征关税范围，LME库存后续仍较大概率偏累库 [18] 期现结构 当前沪铝期货价格结构维持中性，尽管近期库存累积，但近月对远月保持升水结构，期货端仍偏向抗跌 [31] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1960元/吨，上周为 - 1830元/吨 [38] - 目前原铝与合金价差处于近年来的中轴水平，当前价差对电解铝影响偏中性 [39] 市场资金情况 - LME铝品种资金动向：最近三周海外基金净多头寸持稳，美联储极大降息频率预期升温，近期价格或偏强震荡 [41] - 上期所电解铝品种资金动向：本周主力净多持稳，多空阵营均延续7月来的减仓操作；以金融投机为主背景的资金净多头寸小幅回升，但阵营分化仍较明显；以中下游企业为主背景资金净多头寸持稳；从目前主力资金的表现来看，近期市场仍以宽幅震荡为主 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花主力01围绕14000上下震荡；金九银十旺季市场分歧大，新棉即将上市套保压力增加，主力01盘面将继续围绕14000上下震荡；市场存在利多和利空因素，利多为前期中美互加关税减少、商业库存同比降低、对消费旺季预期增强，利空为贸易谈判延期、对美出口关税偏高、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花主力01围绕14000上下震荡；ICAC9月报显示25/26年度产量2550万吨、消费2550万吨，USDA8月报显示25/26年度产量2539.2万吨、消费2568.8万吨、期末库存1609.3万吨，海关数据显示7月纺织品服装出口267.7亿美元、同比下降0.1%，7月我国棉花进口5万吨、同比减少73.2%，棉纱进口11万吨、同比增加15.38%，农村部8月25/26年度数据为产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 [5] 每日提示 未提及 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA8月全球棉花产销存预测：产量合计2539.2万吨，较7月减少39.1万吨，同比降2%；消费合计2568.8万吨，较7月减少3万吨，同比基本持平；进口合计948.9万吨，较7月减少23.9万吨，同比增2%；出口合计949万吨，较7月减少24万吨，同比增3%；期末库存合计1609.3万吨，较7月减少74.2万吨，同比降2% [12][13] - ICAC全球棉花供需平衡表：25/26年度全球产量2.590万吨，同比增40万吨（+1.6%）；消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增26万吨（+1.6%）；贸易量970万吨，同比增36万吨（+3.9%）；考特鲁克A指数价格预测为57 - 94美分/磅（中值73美分） [14] - 农业部数据：24/25年度（8月估计）产量562万吨、进口325万吨、消费769万吨、期末库存828万吨，25/26年度（8月预测）产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 [16] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2510震荡运行，下方成本线有支撑；不锈钢2511在20均线上下宽幅震荡运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面上周镍价震荡偏弱，现货商降升水促成交，成交一般；矿价部分回落，镍铁价格稳中有升，成本线坚挺；不锈钢库存回落，关注金九银十表现；新能源汽车产销好但三元电池装车量同比降，需求提振受限；短期关注反内卷影响，中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差现货121700，基差390，中性 [2] - 库存LME库存215418，增加108，上交所仓单21678，减少61，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格下降，短期镍矿价格部分回落，海运费坚挺，镍铁价格稳中有升，成本线坚挺；不锈钢库存回落，关注金九银十消费及库存变化；短期反内卷或影响黑色系，中性 [3] - 基差不锈钢平均价格13912.5，基差1062.5，偏多 [3] - 库存期货仓单99439，减少304，偏空 [3] - 盘面收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [3] 多空因素 - 利多因素金九银十需求提振预期、反内卷政策、成本线12万有支撑 [6] - 利空因素国内产量同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货9月5日沪镍主力121310，较9月4日涨460；伦镍电15280，涨20；不锈钢主力12850，跌5 [12] - 现货9月5日SMM1电解镍121700，较9月4日跌350；1金川镍122750，跌350；1进口镍121050，跌350；镍豆123150，跌350 [12] 镍仓单、库存 - 上期所9月5日期货库存21678吨，较之前减少227吨，总库存26986吨，增加547吨 [14] - 期货库存9月5日伦镍215418，较9月4日增加108；沪镍仓单21678，减少61；总库存237096，增加47 [15] 不锈钢仓单、库存 - 9月5日无锡库存59.66万吨，佛山库存31.32万吨，全国库存105.36万吨，环比下降2.94万吨，300系库存64.09万吨，环比下降1.37万吨 [20] - 期货库存9月5日不锈钢仓单99439，较9月4日减少304 [21] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿9月5日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，（Ni0.9%）29美元/湿吨，海运费菲律宾到连云港11.5美元/吨，到天津港12.5美元/吨，价格均无变化 [24] - 镍铁9月5日高镍（8 - 12）945.5元/镍点，较9月4日涨0.5；低镍（2以下）3450元/吨，无变化 [24] 不锈钢生产成本 - 传统成本13069，废钢生产成本13552，低镍 + 纯镍成本16713 [26] 镍进口成本测算 - 进口价折算123058元/吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月铁矿石需求高位小幅回落但仍具韧性，9月需求在旺季预期下仍有韧性，需关注终端需求兑现及钢厂利润变化 [3][40] - 8月供应稳中有增，单月发运与到港均处年内最高，9月发运预计环比回落，到港强度同环比将增加 [3][41] - 未来一个月关注钢厂阶段性补库影响，9月美联储降息概率升至九成，阅兵限产结束后北方高炉复产补库，国庆前仍有补库预期，预计铁矿震荡反弹，关注区间700 - 890元/吨 [3][41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月铁矿石期货整体震荡偏强，上旬因钢材需求及出口带动反弹，中旬因下游承接不足回落，下旬因需求高位抗跌；9月铁水产量有韧性但终端需求疲软 [8] - 现货价格震荡小涨，截至9月初62%普氏指数月涨2.6%至102.7美元，PB粉现货涨1元至769元/湿吨；高低品价差走弱，09 - 01合约价差上月走弱后9月回升 [8] 基本面分析 需求高位微调，整体强韧性 - 8月247家高炉产能利用率在90%上方，钢厂日均铁水产量240万吨以上，环比降0.6万吨，同比增19.2万吨；钢厂盈利率小幅下滑但处近年高位 [10] - 终端需求上建筑钢材不佳、房地产投资下行，但制造业用钢需求增长、钢材出口强势，部分对冲建筑用钢减量；9月需求仍有韧性，关注终端需求及钢厂利润 [10] - 海外方面，9月美联储降息概率升至九成，主要铁矿石进口国粗钢产量下滑，除中国大陆外其他国家及地区样本产量环比增3.6%、同比降3.2% [11] 供给：海外发运平稳有增 - 1 - 7月中国进口铁矿石69657万吨，同比减2.3%，从主要国家进口量有降有增，四国进口合计6.1亿吨，占比87.5% [15] - 8月供应稳中有增，澳巴周均发运量2400万吨，环比增130万吨，同比增25万吨；9月发运预计环比回落 [15][41] - 8月到港量增加，处于近三年同期高位，日均到港量372万吨，环比增5.5万吨，同比增11.7万吨；9月到港强度同环比将增加 [15][41] 铁矿石港口库存 - 上月全国45港口铁矿石库存环比小幅减少，截至9月初总量13825万吨，较上月初增167万吨，比去年同期减1583万吨 [18] - 今年进口量同比略降但国内铁精粉产量恢复，供应有压力；需求端铁水产量高但终端钢材库存累积，压制钢厂补库意愿，库存总量偏高对矿价支撑有限 [18] 钢厂库存情况 - 截至9月初，钢厂进口铁矿石库存总量8939万吨，环比减72万吨，进口矿日耗280万吨，较上月初减18.8万吨，库存消费比31.85，环比增1.76 [31] - 钢厂盈利率高驱动补库，8月底阅兵限产结束后北方高炉复产补库，国庆前仍有补库预期，补库需求支撑现货价格，钢厂维持低库存管理 [31] 国内矿山生产情况 - 国内矿山开工率及产能利用率处近年中性水平，短期大幅增产可能性低 [32] - 7月全国铁矿石原矿产量8632万吨，环比增22%，1 - 7月累计产量同比回落5.4%，分区域产量有增有减 [32][35] - 截至9月初，全国186家矿山企业日均精粉产量45.2万吨，月环减1.1万吨，同比减2.14万吨，矿山精粉库存68.15万吨，月环比减8.65万吨 [35] 海运费情况 - 8月波罗的海干散货指数（BDI）小幅调整，截至9月3日BDI指数报1940点，月环比 - 1.5%，整体处于高位波动 [37] - 9月3日澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为10.06美元/吨，较上月初涨0.2美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为24.29美元/吨，较上月初涨0.46美元/吨 [37] - 8月澳洲发往中国货量环比减少，巴西发运量环比大增，巴西航线运费涨幅更显著，当前运费处年内中高位，考虑全球宏观需求，上行空间或受限 [37] 行情展望 - 需求端8月高位小幅回落但有韧性，9月在旺季预期下仍有韧性，关注终端需求及钢厂利润 [40] - 供给端8月稳中有增，9月发运预计环比回落，到港强度同环比将增加 [41] - 未来关注钢厂阶段性补库影响，宏观面9月美联储降息概率升至九成，供需边际好转，预计铁矿震荡反弹，关注区间700 - 890元/吨 [3][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PTA检修重启并行，现货市场流通性尚可，基差走弱且区域基差有所分化，价格随成本端下跌，加工差压缩至200元/吨以下，需关注欧佩克+会议结果及聚酯上下游装置变动 [5] - 周内乙二醇负荷回落，国内供应恢复预期延迟，9 - 10月供需结构环比好转，可流转现货趋紧，基差将维持偏强格局，需关注聚酯产销及装置变化 [7] - 产业链各环节利润空间承压，整体运行氛围谨慎，短期商品市场受宏观面影响大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [9] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 PTA每日观点 - 基本面：周五9月中、9月下旬、仓单注销货、10月在不同贴水价位有成交，主流现货基差在01 - 76，价格商谈区间4570 - 4610附近 [5] - 基差：现货4585，01合约基差 - 87，盘面升水，中性 [5] - 库存：PTA工厂库存3.9天，环比增加0.09天，偏空 [6] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [6] - 主力持仓：净空，空增，偏空 [6] - 预期：关注本周末欧佩克+会议结果及聚酯上下游装置变动 [5] MEG每日观点 - 基本面：周五乙二醇价格重心震荡上行，基差持续走强，内外盘成交商谈区间分别为4465 - 4523元/吨、523 - 526美元/吨 [7] - 基差：现货4488，01合约基差133，盘面贴水，偏多 [7] - 库存：华东地区合计库存38.03万吨，环比减少2.6万吨，偏多 [7] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [7] - 主力持仓：主力净空，空减，偏空 [7] - 预期：关注聚酯产销及装置变化 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 影响因素总结 - 利多：8月部分PTA装置计划检修，供需预期改善；“金九银十”旺季临近，市场对需求启动有预期；逸盛海南200万吨停车检修，恒力惠州250万吨计划外停车 [10] - 利空：产业链各环节利润空间继续承压，整体运行氛围仍偏谨慎 [9] PTA供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、聚酯相关数据及期末库存等情况 [11] 乙二醇供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇产量、进口、总供应、聚酯相关数据、港口库存及供需差等情况 [12] 价格相关 - 包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，对二甲苯加工差等数据图表 [14][28][31] 库存分析 - 涉及PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等的库存天数数据图表 [40][42][45] 开工率相关 - 包含聚酯上游（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇）和下游（聚酯工厂、江浙织机）的开工率数据图表 [51][55] 利润相关 - 包含PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝不同品种生产毛利等数据图表 [60][61][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，在联储降息预期较高、有色金属板块氛围积极的背景下，各品种表现不一。铜价支撑较强；铝价在宏观与基本面间博弈震荡；铅价下方有一定支持但后续有下行空间；锌价短期低位震荡；锡价短期震荡；镍价下跌空间有限，建议逢低做多；碳酸锂期货有望企稳反弹；氧化铝短期观望；不锈钢市场转入盘整；铸造铝合金价格或延续高位运行[2][4][6][8][9][11][13][15][17][19] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 上周铜价冲高回落，伦铜周跌0.41%至9865美元/吨，沪铜主力合约收至79440元/吨[2] - 三大交易所库存环比增加2.6万吨，上海保税区库存减少0.3万吨，现货进口小幅盈利，洋山铜溢价抬升[2] - 国内铜产量下降和消费季节性改善，预计铜价支撑较强，本周沪铜主力运行区间78200 - 80800元/吨，伦铜3M运行区间9550 - 10050美元/吨[2] 铝 - 周五铝价冲高回落，伦铝收涨0.48%至2602美元/吨，沪铝主力合约收至20665元/吨[4] - 国内三地铝锭库存及佛山、无锡两地铝棒库存环比减少，铝棒加工费震荡下滑，市场交投一般[4] - 铝价在宏观预期与基本面现实之间博弈震荡，关注旺季需求及库存走势，国内主力合约运行区间20400 - 20900元/吨，伦铝3M运行区间2550 - 2650美元/吨[4] 铅 - 上周五沪铅指数收涨0.21%至16897元/吨，伦铅3S较前日同期跌1.5至1990美元/吨[6] - 铅产业供需双弱，原料紧缺限制开工，下游消费偏弱，旺季不旺[6] - 联储降息预期使铅价下方有支持，若商品情绪转弱、再生冶炼恢复，铅价有下行空间[6] 锌 - 上周五沪锌指数收涨0.15%至22155元/吨，伦锌3S较前日同期涨7.5至2863.5美元/吨[8] - 锌矿、锌锭延续过剩，国内供应宽松，下游开工无起色，LME市场去库后仓单低位，月差抬升，内弱外强格局加剧[8] - 联储降息预期使市场氛围积极，预计锌价短期低位震荡[8] 锡 - 周五锡价震荡走弱，缅甸佤邦复产慢，云南冶炼厂原料库存低、开工率低，江西产量难增量，9月精炼锡产量预计环比降29.89%[9] - 下游消费淡季，传统领域疲软，AI算力需求带动有限，库存小幅增加[9] - 需求疲软但供给降幅明显，预计锡价短期震荡[9] 镍 - 上周五镍价震荡运行，美国非农数据不及预期，美元指数收跌0.54%[11] - 镍铁利润修复但仍低，不锈钢厂排产增加，镍铁价格稳中偏强；中间品供应紧缺，需求有支撑[11] - 短期宏观积极，中长期政策支撑镍价，建议逢低做多，本周沪镍主力合约运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[11] 碳酸锂 - 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报73657元，与前日持平，周内跌4.44%，期货合约收盘价较前日涨1.14%，周内跌3.78%[13] - 锂电旺季下游需求释放，国内锂云母产量回落，库存下移，权益市场乐观情绪或带动期货企稳反弹[13] - 广期所碳酸锂主力合约参考运行区间72800 - 77000元/吨[13] 氧化铝 - 2025年9月5日，氧化铝指数日内上涨0.91%至3005元/吨，单边交易总持仓增加0.2万手[15] - 海外矿石供应回暖，冶炼段产能过剩，美联储降息预期或驱动有色板块偏强运行[15] - 短期建议观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2850 - 3250元/吨，关注供应端、几内亚矿石及美联储降息政策[15] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12855元/吨，当日跌0.46%，单边持仓增加24691手，现货价格持平，期货库存减少，社会库存环比减少[17] - 印尼暴乱平息，镍价拖累走势，下游需求复苏慢，成交清淡，成本支撑下钢厂挺价，现货价格小幅松动[17] - 短期不锈钢市场转入盘整格局[17] 铸造铝合金 - 截至周五，AD2511合约回升0.32%至20280元/吨，加权合约持仓、成交量缩小，与AL2511合约价差扩大，现货价格持平，成交谨慎，库存环比减少[19] - 下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不强，废铝供应扰动使成本支撑强，交易所下调保证金，市场活跃度提升[19] - 短期铸造铝合金价格或延续高位运行[19]

市场表现 - 9月5日A股小幅回暖 但商品期货市场表现更活跃 多晶硅期货主力合约盘中直冲涨停板[1] - 期货市场已上市86个品种 覆盖金融、有色、黑链、农产品等多个板块 多板块相对独立 每日都有热点机会[1] - 当前正值"金九银十"时期 商品市场机会频现 A股休整时期适合研究期货市场[1] 活动详情 - "经·粮杯—全国期货模拟争霸赛"由中粮期货央企平台主办 配备5-13年从业经验的专业团队全程护航[1] - 专业团队以底层交易逻辑为核心 运用"三步入市"模块 擅长动态捕捉各级别趋势起点[1] - 报名参赛可获得100万模拟本金 零成本体验真实市场涨跌 并享有专属交流群、专业复盘和培训机会[1] 参与方式 - 通过每日经济新闻APP报名 依次点击私人订制-期货大赛即可参与[2] - 报名后可享受"新客专享礼"和独家"研报洞察礼" 获取节后市场走势解读[2] - 成功报名后获得模拟交易账户 初始权益为1000000元 可用资金1000000元[7]

行业价格动态 - 多家大型纸厂包括玖龙纸业、山鹰国际、理文造纸、五洲特纸宣布9月初上调部分产品价格[1] - 行业进入传统"金九银十"旺季 当前被视为涨价最后窗口期[1] - 原纸供需平衡恶化 大量新增产能投产使市场承压[1] 公司股价表现 - 晨鸣纸业股价上涨4.6%至0.910港元[1] - 理文造纸股价上涨3.10%至2.990港元[1] - 玖龙纸业股价上涨2.14%至5.740港元[1] 生产运营调整 - 山鹰国际宣布国庆期间停机检修计划 涉及12条生产线[1] - 停机范围覆盖安徽、浙江、华中、福建、广东、吉林多个生产基地[1] - 停机时长4-8天不等 时间集中在9月29日至10月6日期间[1]