公司原材料供应结构 - 公司铝原材料来源分为两部分 [2] - 一部分原材料从铝棒企业外购 [2] - 另一部分由公司再生铝板块通过购买废铝生产出铝棒，供应给各业务板块 [2]

报告行业投资评级 - 铝：区间震荡[1] - 氧化铝：承压运行[1] - 铸造铝合金：跟随电解铝[1] 报告的核心观点 - “影子联储主席”哈塞特称美联储提前公布未来六个月利率政策具体路径“不负责任”，决策须以经济数据为依据，鲍威尔推动本周降息形成共识，若AI投资带来“正向供给冲击”使通胀下降、经济正增长，10年期美债收益率有下行空间[3] - 机构认为AI催生2200亿元液冷超级周期，市场低估其转变速度与规模，技术上冷板与微通道盖板分治市场，英伟达供应链策略“放权”为国产厂商打开进入全球核心供应链窗口，2026年仅英伟达平台液冷系统需求达697亿元，ASIC需求达353亿元，国产供应链加速入局[3] 根据相关目录进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价22275，较前一交易日跌70，较一周前涨410，较一个月前涨1030，较三个月前涨1505；夜盘收盘价22120；LME铝3M收盘价2887，较一周前跌14，较一个月前涨17，较三个月前涨284；成交量、持仓量等有不同变化[1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2585，较一周前涨30，较一个月前跌92，较三个月前跌231；夜盘收盘价2574；成交量、持仓量等有不同变化[1] - 铝合金主力合约收盘价21135，较前一交易日跌55，较一周前涨80；夜盘收盘价21060；成交量、持仓量等有不同变化[1] 现货市场 - 铝锭精废价差492，较前一交易日跌116，较一周前涨136，较一个月前涨220，较三个月前涨229；电解铝企业盈亏5530.25，较前一交易日跌170；铝现货进口盈亏、3M进口盈亏、铝板卷出口盈亏等有不同变化[1] - 国内氧化铝平均价2821，较前一交易日跌10，较一周前跌34，较一个月前跌85，较三个月前跌449；氧化铝连云港到岸价、澳洲氧化铝FOB等有不同变化；氧化铝企业盈亏有不同情况[1] - 铝土矿不同产地价格有不同变化[1] - ADC12理论利润 -342，较前一交易日跌70；保太ADC12价格21000，较前一交易日跌100；保太ADC12 - A00价差 -920，较前一交易日涨70；三地库存合计49218，较前一交易日跌268，较一周前跌501[1] - 国内铝锭社会库存59.10万吨，较前一交易日跌0.20万吨，较一个月前跌1.40万吨；上期所铝锭仓单6.68万吨[1] - 氧化铝连云港到岸价（美元/吨）有不同变化；陕西离子膜液碱（32%折百）价格2430，较前一交易日持平，较一个月前跌200，较三个月前跌280[1] 趋势强度 - 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多[3][4]

报告行业投资评级 - 偏强震荡 [3] 报告的核心观点 - 下周美联储12月降息落地后市场或有小幅修正，但在全球供应严重缺乏弹性、储能金属题材预期、历史低位库存、历史低位的铝铜比价等因素支撑下，铝价偏强格局预计延续 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 品种交易策略 - 上周短线多单建议离场观望，中期多单继续持有；本周波动加大，轻仓持多为宜，中线持多待涨，现货企业建议持有足量现货库存 [4][7] 总体观点 铝土矿市场 - 几内亚停产矿山复产流程稳步推进，新矿山发运计划进展顺利，后续总体供应稳中有增；本周因氧化铝亏损加重、采购迟疑，进口矿价格回落，12月待售现货全部售完，海漂现货市场收紧 [8] 氧化铝市场 - 截止12月6日，国内氧化铝建成产能约11255万吨，运行产能约9650万吨，产能利用率约86.2%；2026年新投产能约1440万吨/年，主要集中在上半年，分布在西南和北方沿海区域；成本高的厂长单签订比例高，减压产谨慎，低成本企业满产扩大优势；虽有取暖季等因素致部分企业压产检修，但现货库存高企和明年一季度新投产能投产，供需矛盾仍严峻 [8] 产量：电解铝 - 10月国内建成产能约4571.65万吨，运行产能约4455.93万吨，铝水比例约74%为近年高位；年底国内电解铝冶炼利润丰厚，供应持稳上行，但国内供应有刚性约束，海外欧美地区电解铝厂因高电价频繁减产，印度、印尼新项目因电力配套问题进展缓慢，全球铝供给弹性几乎消失 [8] 进出口 - 目前电解铝进口理论亏损约1700元/吨，上周约亏损1900元/吨；10月未锻轧铝和铝材出口量约50.3万吨，较9月回落，整体处于近年均值水平 [8] 需求：铝型材 - 本周国内铝型材行业开工率较上周降0.5个百分点至52%，受光伏板块订单下滑影响，建筑型材低迷，光伏型材下游组件排产减少，汽车、储能及其他工业材板块运行平稳 [9] 需求：铝板带箔 - 本周铝板带龙头企业开工率较上周降1.4个百分点至65.0%，消费淡季深入，环保管控与铝价上行风险并存，订单缺乏支撑，行业开工率将延续收缩态势；再生铝行业龙头企业开工率持稳61.5%，短期龙头企业凭订单优势维持高产，中小产能或持续收缩，行业结构性分化延续 [9] 需求：铝线缆 - 本周铝线缆周度开工率较上周降0.6个百分点至62.4%，国内企业受铝价高位震荡、年底备货意愿弱及订单未放量制约，预计12月开工率将延续弱势整理 [9] 需求：合金 - 本周原生铝合金开工率持稳60.2%，市场供应稳、需求缓，高铝价下下游接货趋于理性；再生铝行业龙头企业开工率持稳61.5%，短期龙头企业凭订单优势维持高产，中小产能或持续收缩，行业结构性分化延续 [9] 库存：电解铝 - 电解铝锭社会库存59.5万吨，连续两周持稳，较上年同期高约9%，处2023年来库存中轴低水平，厂内库存处于近年来低位，出库量自11月中来增加；铝棒12.09万吨，较上周降约3%，较去年同期高约29%；LME铝库存较上周小降约2%，较去年同期低约23%，整体仍处于近年库存低位 [9] 氧化铝利润 - 最近一个月中国氧化铝行业完全成本平均值约2800元/吨，现货理论利润约30元/吨，期货主力合约理论利约 -250元/吨 [10] 电解铝利润 - 目前国内电解铝生产平均成本约17050元/吨，理论盈利约4900元/吨，上周盈利4400元/吨，利润处于较高水平 [10] 市场预期 - 沪铝下周将继续高位运行，但继续上行空间受限，面临回调压力，成本端支撑减弱，美联储议息会议结果存在“利好出尽”风险 [10] 我方看法 - 下周美联储12月降息落地后市场或有小幅修正，但在全球供应严重缺乏弹性、储能金属题材预期、历史低位库存、历史低位的铝铜比价等因素支撑下，铝价偏强格局预计延续 [10] 重点关注点 - 12月11日会议结果以及随后的政策声明和鲍威尔表态；外围市场对铜库存的炒作 [10] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿部分品种价格有降，氧化铝河南一级价格下降，动力煤价格下降，预焙阳极河南价格上升，冰晶石均价持平，国内电解铝生产成本上升，沪铝主力合约收盘价、电解铝A00佛山价格、铝合金锭ADC12广东价格、铝棒6063佛山价格、废铝广州价格均上升 [11] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿进口港口库存轻微回落，钢联中国氧化铝库存增加，7城电解铝社会库存持平，铝棒库存下降，上期所铝库存增加，上期所铝剩余可用库容轻微下降，LME铝库存下降，LME铝注销仓单下降 [13] 供需情况 - 预计2025年国内供需较2024年收紧，四季度国内铝消费结构分化，汽车与电力为主要拉动力，光伏平稳运行，房地产形成拖累，四季度表观消费量约1181.3万吨，同比增加2.1%，增幅较三季度扩大；年底需求端难有阶段增量支撑 [17][18] 国内铝产业重要环节利润情况 - 最近一个月国内氧化铝行业完全成本约2800元/吨，理论现货利润约30元/吨，期货主力亏损约250元/吨，氧化铝理论进口盈利约50元/吨；电解铝生产成本约17050元/吨，理论利润约4900元/吨；电解铝理论进口亏损约1700元/吨 [21] 供需情况 - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周降0.4个百分比至61.9%，市场延续结构性分化；随着消费淡季深入及高铝价压制，开工率预计将维持弱势整理 [27][28] 期现结构 - 当前沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，市场对未来铝价预期较好，对当前现货高价则保持相对谨慎 [31] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 -1730元/吨，节前为 -2040元/吨；目前原铝与合金价差处于近年来的中轴偏高水平，对电解铝影响中性偏弱 [38][39] 市场资金情况 LME铝品种资金动向 - 净多头寸处于2022年4月来高位附近，最新一期基金净多头寸小增，多空阵营均小幅增仓，海外资金面仍是多头主导 [41] 上期所电解铝品种资金动向 - 净多最近一周先增后减，总体持稳，12月来多空双方有所增仓；以金融投机为主背景的资金净多头寸出现回落，阵营分化明显；以中下游企业为主背景资金小幅增持净多；主力资金对近一周走高仍偏谨慎 [44]

行业与公司 * 纪要涉及铝及铝合金加工行业、电解铝行业、金属镁与金属硅市场、钨资源行业[1] * 纪要涉及中国铝棒生产企业、全球及中国钨资源分布[7][12][13] 核心观点与论据：铝及铝合金市场 * **2025年铝棒加工费普遍下跌**：无锡、佛山和南昌的6063原生铝棒主流120直径加工费同比均下跌，其中佛山地区跌幅接近20%[1][3] * **铝棒加工费下跌原因**：货源充足、下游建材需求疲软、社会库存高企，尤其是佛山地区建材品类铝棒竞争激烈[1][3] * **2025年电解铝价格影响因素**：受海外政策制裁及反制裁、关税大战导致外盘铝价上涨、国内社会库存偏低、成本支撑、国际局势（如伊朗与以色列战争）对能源价格的影响、美联储降息以及中国利好消费政策等多重因素影响[1][4] * **2025年电解铝价格表现**：华东和华南地区2025年的铝价同比上涨约3%以上[1][4] * **2026年电解铝价格预测**：预计2026年电解铝现货均价将在2.13万元左右，比2025年有所增长[2][5][10] * **2026年电解铝市场影响因素**：利好因素包括电解锭转化率提高、中国利好消费政策、海外能源价格上涨预期及特朗普政府可能进一步降息；利空因素包括供应增加、电解铝产能天花板限制以及进口俄铝增加[4][5] * **2025年金属镁市场表现**：价格同比下跌约9%，主要由于下游需求疲弱且市场供应充足[1][6] * **2026年金属镁价格预测**：主流价格区间在15,500~18,500元之间，整体仍处于低位运行[6] * **2025年金属硅市场表现**：全年均价同比跌幅达24%，创历史新低[1][6] * **2026年金属硅价格预测**：均价约9,000元每吨，市场将处于震荡过程[6] * **中国铝棒产能情况**：截至2025年底，中国新增8家主要分布在广西、福建、山东、新疆等地的铝棒企业，总建成产能约2,900万吨，与电解铝产能分布相匹配[1][7] * **铝棒产能未来趋势**：预计未来几年，高成本压力大的企业将被清出，新企业会陆续投产，总体增速约为3%[1][7] * **建筑用铝需求变化**：房地产市场持续低迷拖累了建筑用铝需求，但新能源汽车与光伏产业有效弥补了部分传统建筑用料短缺[1][8] * **新兴产业带动高质量铝材需求**：汽车行业在1-10月份的生产量、新能源汽车生产量及出口量同比增长显著，带动了相关领域对高质量、高技术含量产品的需求[1][8] * **贸易摩擦对出口影响**：中美欧贸易摩擦及欧盟碳边境调节机制实施，加上中国取消部分产品出口退税政策，导致中国1-10月份出口减少2%左右，主要体现在房地产相关建材领域[1][9] * **出口新增长点**：新能源汽车及光伏产业成为弥补传统领域不足的重要力量[1][9] 核心观点与论据：钨资源市场 * **2024年全球钨资源储量**：全球钨储量为440万吨，同比小幅增长[12] * **全球钨资源分布**：主要分布在中国、加拿大和俄罗斯等国家，中国的钨储量为240万吨，占全球总储量的一半以上[12] * **中国钨资源分布**：中国已查明的钨资源总储量约为440万吨，江西和湖南两省占全国总储量的一半以上[13] * **中国钨市场供需平衡**：2023年至2025年间，国内市场上的供需缺口逐渐扩大，从2000吨增加到5,000吨左右，预计到2026年这一缺口将继续扩大[14] * **中国钨供应收紧预测**：2025年开采指标预计小幅下降至11万吨左右，2025年第一批指标为5.8万吨，同比减少4,000吨，未来供给可能会进一步收紧[15] * **钨价表现与预测**：2025年65度黑钨精矿价格大幅上涨至14.8万-35万之间，预计2026年将在30万-45万区间运行[17] * **2026年钨市场展望**：供应端因开采指标控制严格，全年总产出可能与2025年相似或进一步减少；需求端下游消费恢复预期良好，预计65度黑色精矿价格维持在30-45万元之间，中酸价格在45-65万元区间波动[19] * **钨废料回收趋势**：中国再生利用率仅约10%，未来需加强废料回收以弥补原料端供应不足，预计明年的进口总量可能维持在2万吨甚至更高[18] 其他重要内容 * **电解铝价格单位**：预测中使用的单位为“万元”，指人民币万元/吨[2][5][10] * **金属镁与金属硅价格单位**：预测中使用的单位为“元”，指人民币元/吨[6] * **钨精矿价格单位**：预测中使用的单位为“万”，指人民币万元/吨[17][19] * **铝棒定价模式**：整体定价模式是现货铝价加上加工费[3] * **国际局势对钨价影响**：作为战略资源的重要性提升，各国政策变化、设备更新政策落地及环保管控加强都对物价产生重要影响[16] * **钨需求结构**：下游消费领域中硬质合金加工制造是最重要应用领域，占比超过90%[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 12月2日SMM AOD均价21710元/吨，环比降20元/吨，升贴水为 - 50元/吨 [1] - 12月2日国产矿价格为509元/吨，环比持平；几内亚进口矿价格71美元/干吨，环比持平 [1] - 12月2日期货库存253612吨，环比持平；进口盈亏为58元/吨，环比持平 [1] 电解铝 - 12月2日保太ADC12价格为20900元/吨，环比持平 [1] - 12月2日生铝精废价差为1669元/吨，环比降30元/吨；型材铝精废价差2421元/吨，环比降30元/吨 [1] - 12月2日电解铝冶炼利润为5284元/吨，环比降246元/吨 [1] - 12月2日现货价格指数为2826元/吨，环比降3元/吨 [1] - 12月2日期货库存为64198吨，环比降29吨 [1] - 12月2日铝进口盈亏为 - 2006元/吨，环比降13元/吨 [1] 铝合金 - 12月2日期货库存为66833吨，环比持平 [1] - 12月2日进口盈亏为 - 375元/吨，环比降15元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：通胀温和、就业存在恶化可能性，强化美联储 12 月降息可能性；需求缓慢回暖，但全球显性库存呈累库态势，接近近年高位，高铜价对终端用铜抑制作用渐显，无突发情况下，铜价高位震荡，波动率偏低，关注海外金融市场及内外库存表现 [1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，北方环保监察、新疆仓库库容及下游原料备货等因素影响价格，铝锭出库提升、库存窄幅去库，短期支撑铝价但上方有限制 [1][2] - 镍：一级镍库存压力趋显，参考成本支撑可考虑逢低布局，警惕宏观扰动、减产及海外产业政策调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：美国经济数据强化美联储 12 月降息可能性；LME、Comex 库存增加，SHFE 铜仓单、BC 铜下降；需求缓慢回暖；内外股市回稳利于铜价企稳，但库存“堰塞湖”或制约后市铜价，无突发情况铜价高位震荡，波动率偏低 [1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，现货价格有变动，北方环保监察、新疆仓库库容及下游原料备货施压价格，铝锭出库提升、库存窄幅去库，短期支撑铝价但上方有限制 [1][2] - 镍：隔夜 LME 镍、沪镍上涨，LME 库存持平，SHFE 仓单减少；镍矿基准价格小幅下跌，镍铁价格成交重心下移，不锈钢库存增加，新能源产业链原料端偏紧但 11 月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力趋显，可考虑逢低布局，警惕相关风险 [2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨 375 元/吨，废铜价格上涨 100 元/吨，精废价差扩大 223 元/吨；LME 库存持平，上期所仓单下降 2851 吨，COMEX 库存增加 5905 吨，社会库存增加 0.1 万吨；LME0 - 3 premium 下降 9.3 美元/吨，活跃合约进口盈亏增加 394.2 元/吨 [3] - 铅：平均价下降 80 元/吨，1铅锭升贴水上涨 65 元/吨；铅精矿到厂价下降 125 元/吨；上期所仓单下降 902 吨，库存下降 3869 吨；活跃合约进口盈亏下降 100 元/吨 [3] - 铝：无锡报价上涨 80 元/吨，南海报价上涨 100 元/吨，现货升水下降 10 元/吨；上期所仓单下降 1299 吨，总库存增加 8817 吨，社会库存电解铝下降 0.8 万吨，氧化铝下降 0.6 万吨；活跃合约进口盈亏增加 70 元/吨 [4] - 镍：金川镍板状价格上涨 800 元/吨，金川镍 - 无锡价差扩大 250 元/吨，1进口镍 - 无锡价差扩大 50 元/吨；上期所镍仓单下降 843 吨，库存下降 778 吨，社会库存镍下降 855 吨，不锈钢下降 12 吨；活跃合约进口盈亏增加 830 元/吨 [4] - 锌：主力结算价持平，SMM 0、1现货价格上涨 20 元/吨，国内现货升贴水平均下降 10 元/吨；上期所库存增加 793 吨，社会库存下降 0.81 万吨；活跃合约进口盈亏增加 4812 元/吨 [6] - 锡：主力结算价上涨 0.7%，SMM 现货价格上涨 1700 元/吨；上期所库存下降 29 吨；活跃合约进口盈亏增加 27663 元/吨 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水历史数据图表 [8][9][12] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差历史数据图表 [13][16][17] - LME 库存：展示 LME 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存历史数据图表 [20][22][24] - SHFE 库存：展示 SHFE 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存历史数据图表 [26][28][30] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系库存历史数据图表 [32][34][36] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率历史数据图表 [39][41][43]

上线事件与初期安排 - 11月21日上期所上期综合业务平台上线广西铝交易中心报价专区 [1] - 上线初期报价品种包括氧化铝、铝锭、铝棒和铸造铝合金 [1] - 指定交收库包括8家交收仓库和6家交收厂库覆盖南宁、百色、崇左、来宾等广西主要铝型材产区 [1] - 报价方式包含全价报价和基差报价 [1] 广西铝产业背景与交易中心概况 - 广西是全国铝型材重要生产基地铝材产量位居全国前列已形成铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工—再生铝全产业链 [1] - 广西铝交易中心于2022年获批成立是该地区首家铝产品类交易场所 [1] - 交易中心已挂牌氧化铝、铝锭等12个交易品种 [1] - 截至2025年10月31日广西铝交易中心总成交量751万吨注册用户857家 [1] 合作意义与功能 - 企业可通过报价专区集中发布产品信息与报价自主协商达成交易并在广西铝交易中心完成结算与交收 [2] - 依托上期所市场影响力企业可扩大销售半径将交易辐射范围拓展至全国 [2] - 专区衔接区域现货市场与上期所铝期货、氧化铝期货、铸造铝合金期货市场 [2] - 企业在报价时可参考期货市场价格为开展期现联动业务提供更好支持 [2] 上期所平台发展与规划 - 上期综合业务平台已上线20个品种标准仓单交易及天然橡胶延伸仓单业务推出大宗商品报价专区 [2] - 下一步上期所将继续与广西铝交易中心等报价专区合作深入推进期现一体化促进金融服务经济高质量发展 [2]

上海期货交易所业务拓展 - 上期综合业务平台将于2025年11月21日起上线广西铝交易中心报价专区 [1] 新增交易品种 - 报价品种包括铝锭、氧化铝、铸造铝合金和铝棒 [1]

鑫旭 (XXC) 公司概况 - 公司总部位于安徽芜湖，计划以每股4至5美元的价格发行150万股，募资范围在600万至750万美元之间 [1] - 公司从事铜及铜合金产品的研发、制造加工、销售和分销，核心产品包括T2红铜棒、T2镀锡铜棒、电解铜、铝棒等 [3] - 产品主要应用于电子电气元件、电信、汽车、空调、船舶等行业 [3] - 截至2024年12月31日的六个月，公司营收为6648万美元，上年同期为4926万美元 [3] - 截至2024年12月31日的六个月，公司净利润为150万美元，上年同期为净亏损29万美元 [3] - 公司上市注册申请已生效，并于今年2月24日完成备案 [3] EvoNexus (EVON) 公司概况 - 公司总部位于香港，计划以每股4美元的价格发行200万股，拟募资800万美元 [3] - 公司是一家手机应用开发商，专注于提供以社交和娱乐为重点的移动应用程序，以促进跨语言和文化的沟通 [5] - 截至2025年2月28日财年（未经审计），公司营收为1157万美元，上年为1101万美元 [5] - 截至2025年2月28日财年（未经审计），公司净利润为93万美元，上年为净亏损59万美元 [5]

公司原材料采购模式 - 主要原材料为铝棒 其市场价格主要受上游铝锭价格影响 铝锭作为大宗商品价格具有波动性 [1] - 铝棒采购价格执行“铝锭市场价格+加工费”模式 其中“铝锭市场价格”主要参考“长江有色A00铝”和“广东南储A00铝”的市场公开价格 与行业惯例一致 [1] 公司产品销售特点 - 电池盒箱体产品属于“一车一配”的非标准 定制化产品 [1] - 不同客户对产品的细分功能 材料类型 外观结构及其他参数要求各不相同 导致产品不存在标准市场价格 [1] 公司成本管理与经营策略 - 铝价波动是行业共同面临的情况 公司高度重视成本管理 [1] - 公司将密切关注铝价波动对业绩的影响 通过优化供应链 提升生产效率等方式控制成本 保持毛利率 [1] - 公司持续推进技术创新 拓展优质领域 以保障经营稳定与业绩提升 [1]