市场整体表现 - 隔夜美股三大指数集体调整，A股和港股双双反弹，恒生指数收盘上涨1.37% [1] - 美联储主席鲍威尔表示从许多指标来看股票价格估值相当高 [1] 地缘政治与贸易 - 中国福建舰完成弹射测试，标志海军向远海防卫战略转型 [2] - 全球首条中欧北极集装箱快航正式通航，波兰重新开放与白俄罗斯的边境口岸 [2] - 商务部等8部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，包含13项具体措施以支持服务出口 [2] 半导体与人工智能 - 国产光刻机取得突破，深圳稳顶聚芯技术有限公司宣布首台国产高精度步进式光刻机正式出厂，上海微电子公开亮相极紫外光刻机参数图 [3] - 美光科技公布好于预期的2025年第四财季业绩，并对当前季度给出强劲指引，其高带宽存储芯片需求旺盛 [3] - 阿里巴巴在云栖大会上宣布通义千问坚持开源路线，并积极推进三年3800亿元的AI基础设施建设计划，阿里云全球数据中心能耗规模计划在2032年提升10倍 [3] - 相关个股表现：中芯国际上涨近6%，华虹半导体上涨近4%，ASMPT上涨超6%，阿里巴巴-W拉升逾9%，万国数据-SW上涨超6% [3] 新能源汽车与智能驾驶 - 2025年1至7月，中国具备组合驾驶辅助系统的乘用车新车销量达776万辆，渗透率达62.6%，较2021年同期增加570万辆、40个百分点 [4] - 佑驾创新发布无人物流品牌并推出两款车型，进入无人物流赛道，股价上涨近5% [4] - 美国特朗普政府寻求获得美洲锂业公司股份，并重新商谈美国能源部一笔23亿美元贷款的条款，与Thacker Pass锂矿项目有关 [4] - 赣锋锂业股价上涨超3% [4] 消费电子与IPO - 小米集团董事长雷军宣布造车和重启造芯同时决策，并将发布小米17系列新手机对标苹果 [4][5] - 小米产业链个股丘钛科技上涨近6% [5] - 奇瑞汽车港股IPO发行价30.75港元/股，募资约91亿港元，为2025年迄今香港市场规模最大IPO，公开发售超额认购超237倍，基石投资者总认购约45.7亿港元 [5] 光伏行业 - 光伏玻璃行业库存量9月19日为130万吨，创近一年新低，8月底行业开工率为51.59% [6] - 光伏玻璃价格自7月以来持续上涨，9月19日3.2mm和2.0mm单层镀膜平均价格分别为20.25元/平米和13.35元/平米，较7月初分别提升1.75元/平米和2.5元/平米 [6] - 行业供需格局改善，光伏玻璃有望迎来盈利修复，重点关注信义光能和福莱特玻璃 [6][7] 公司财报与AI进展（快手） - 快手2025年第二季度营收350.46亿元，同比增长13.1%，经调整净利润56.18亿元，同比增长20.1%，净利润率达16.0%创单季度新高 [8][9] - 公司宣布上市以来首次特别股息，每股派息0.46港元，合共约20亿港元 [8] - 2025年第二季度快手平均日活跃用户达4.09亿，同比增长3.4%，创历史新高 [9] - 线上营销收入198亿元，同比增长12.8%，其他收入52.37亿元同比增长26%，电商GMV达3589亿元，同比增长17.6% [9] - 公司推出可灵AI 2.5 Turbo新模型，2025年第二季度可灵AI实现收入2.5亿元超预期，新模型生成5秒视频成本较2.1版本降低近30% [9][10] - 可灵AI全球拥有超4500万创作者，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，通过API服务超2万家企业客户，在Poe数据中其模型使用量达30.7%位居第一，年收入有望超10亿元 [10]

市场整体表现 - 2025年9月A股市场表现强劲，北证50指数上涨158%，科创50指数上涨118% [1] - 公募基金业绩集体回暖，13只基金净值增长率超过200%，表现突出 [1][2] - 全市场有774只基金收益率超过100%，显示市场头部效应明显 [14] 领先基金分析 - 德邦鑫星价值A基金以280.31%的净值增长率位居榜首 [2] - 中欧数字经济A基金和中信建投北交所精选两年定开A基金分别以266.27%和263.38%的增长率紧随其后 [2] - 多只领先基金聚焦于北交所、科技创新及先进制造等主题 [2] 行业与主题表现 - 科技股行情火爆，特别是国产替代和AI革命带来的价值重估 [15] - 科创板芯片ETF表现优异，如南方上证科创板芯片ETF净值增长185.41% [2] - 数字经济、先进制造、碳中和等主题基金涨幅显著 [2] 市场资金动向 - 定价权争夺是市场核心，大资金的行动密码往往隐藏在政策措辞变化中 [4] - 资金持续介入的方向是观察重点，例如翠微股份在概念火爆前已有聪明资金进场 [6] - 机构资金偏好流动性好的标的，流动性陷阱是机构最担忧的风险之一 [8] 投资策略观察 - 将模糊的市场情绪转化为可视化的数据流是量化工具的核心价值 [14] - 持续性比短期热度更重要，例如中科江南在横盘期间已完成资金布局 [12][13] - 现代金融分析已发展到分析微表情等高级信号，散户与机构存在信息差距 [16]

今日A股整体走强。宽基层面，上证指数上涨0.83%，报3853.64点；深证成指上涨1.80%，创业板指上 涨2.28%，科创综指上涨3.06%。沪深两市成交额2.33万亿，较上一个交易日缩量1676亿。行业层面，半 导体产业链保持强势，半导体设备、芯片、信创涨幅居前；热点有所扩散，游戏、光伏、机械涨幅也较 为亮眼。前期高标有所回调，通信跌幅居前。 由今日市场结构可见，短期情绪偏强。个股层面，全市场超4400只个股上涨，下跌家数不足900家；风 格层面，小盘略强于大盘，成长强于价值，双创强于主板。整体而言，市场今日风险偏好处于较强水 平。 我们对大类资产的研判如下：A/H股当前更多由情绪与估值所驱动，结构分化明显，如科创板估值远高 于大盘。参考中金公司观点，未来有两种演进方向，1）若微观流动性持续活跃，行情仍有望持续，但 轮动切换波动可能加剧，产生风险；2）宏观基本面改善，行情得以扩散。随着财政扩张放缓，下半年 我国经济压力加大，宏观基本面改善还要关注政策表述及中美关税进展。站在当前市场环境，建议仍关 注结构主线 + 基本面或政策面支撑的品种，如芯片ETF（512760）、光伏50ETF（159864）等。 ...

锂电设备板块投资机会 - 锂电设备板块年内涨幅达130% [1] - 投资逻辑聚焦"卖铲人"模式 重点关注弹性龙头和整线巨头的投资价值比较 [1] 两机产业链发展前景 - 未来十年市场规模预计达千亿级别 [1] - 行业景气度显著提升 核心投资逻辑为国产替代和潜在涨价双重驱动 [1]

来啦宝子们，今天科技大爆发，半导体芯片领涨，主要最近科技方向的利好太多了，后续有震荡的话， 小欧思路还是得科技为主。今天小欧加点固收＋、同时追加科技混合、创业板AI指数、港股科技和机 器人。 1.我加仓$富国创业板人工智能ETF联接C$5000元。创业板人工智能20日均线获得支撑拉升，我选择加 仓一笔。消息面上，阿里吴泳铭表示正积极推进3800亿的AI基础设施建设，并计划追加更大的投入， 这意味着AI算力需求旺盛，未来前景明朗，各巨头纷纷加码，后市潜力很大。 此外，政策面利好也是不少，"人工智能+"行动意见明确了行业目标，AI ＋应用到了游戏、医疗、教 育、汽车等行业。我关注的富国这只基跟踪的是创业板AI指数，它一键打包了国产AI优质标的，覆 盖"硬件+软件+应用"全领域，弹性也更强，，我看好重点布局5000了。 2.我加仓$红土创新新兴产业灵活配置混合$3000元。这只布局不久，目前收益率5.97%，弹性杠杠的。 它是聚焦算力基建与硬科技赛道的混合基，十大重仓股一键涵盖光模块、PCB等算力基础设施领域，深 度契合AI产业发展与国产替代趋势，这些企业也深度受益于全球AI服务器扩产潮。 业绩表现看，基金今年上涨 ...

第三个信号是：金融支持实体经济的力度进一步加大。五年来，银行业、保险业通过信托、信贷、债 券、股权等多种方式，为实体经济提供新增资金170万亿元，特别是科研技术贷款、制造业中长期贷款 年均增速分别达到27.2%、21.7%。政策正在引导资金流入实体经济，尤其是高端制造业。具备核心技 术、符合新质生产力方向的企业可能获得更多资源支持。这预计有利于高端装备、新能源汽车产业链、 工业母机等方向的发展。在高端装备制造方面，机器人、工业自动化、精密仪器的细分领域或将受益。 在新能源产业链方面，从锂电池到智能驾驶的全产业链将迎来良好机会。工业母机也将受益于制造业转 型升级和政策扶持，具备较高的确定性。 今天刚好是"924"行情一周年。过去一年，A股市场发生了巨大的变化，从之前市场重心不断下移，到 开启一波牛市行情，A股市场总市值从68万亿增至104万亿，突破100万亿大关。A股市场也开启了两轮 强势上攻行情。第一轮是"924"政策重磅利好出台带来的快速上行行情，在短短几个交易日内，上证指 数大涨近1000点，成交量创出历史新高。在去年10月8日，成交额突破了3.4万亿。去年9月24日，大盘 正式确立了本轮牛市的起点。今年 ...

涨停封单情况 - 28股封单资金均超过1亿元 [2] - 蓝丰生化封单量51.82万手排名第一 启迪环境36.68万手第二 华软科技33.88万手第三 [2] - 北方华创封单金额8.74亿元居首 通富微电6.03亿元第二 张江高科5.03亿元第三 [2] 连板个股表现 - 华软科技实现4连板 [2] - 蓝丰生化 联美控股 向日葵实现3连板 [2] - 张江高科 立昂微 长川科技 南京港等实现2连板 [2] 半导体板块 - 涨停个股包括神工股份 江丰电子 长川科技 通富微电 北方华创 立昂微 [4] - 神工股份主营大直径硅材料 硅零部件及半导体大尺寸硅片 [4] - 通富微电主营集成电路封装测试业务 [5] - 北方华创深孔刻蚀 PVD ALD PIQ 去胶等工艺设备在先进封测领域市占率领先 [6] 光刻胶板块 - 涨停个股包括联合化学 华软科技 百合花 彤程新材 格林达等 [7] - 华软科技现有光引发剂产品按客户订单小批量生产销售 [7] - 彤程新材KrF光刻胶和ArF光刻胶在国内技术水平处于领先 [8] 房地产板块 - 涨停个股包括渝开发 上海临港 张江高科 市北高新 深振业A等 [9] - 渝开发主要从事房地产开发与销售 项目集中在重庆主城 [9] - 张江高科2025年1-6月房地产业务合同销售金额11.29亿元 同比增加55.43% [9] 龙虎榜资金动向 - 8股龙虎榜净买入均超过1亿元 包括通富微电 红豆股份 恩捷股份等 [11] - 通富微电龙虎榜净买入5.15亿元 红豆股份2.73亿元 恩捷股份2.52亿元 [11] - 机构净买入居前个股为汇成股份1.52亿元 北方华创1.43亿元 力星股份1.38亿元 [11] 北方华创个股表现 - 最新收盘价460.68元/股 封单1.9万手 [3] - 2025年上半年营收161.42亿元 同比增长29.51% 归母净利润32.08亿元 同比增长14.97% [3] - 深股通净卖出4.46亿元 游资"毛老板"净买入3.87亿元 "中山东路"净买入2.31亿元 [3]

市场表现 - A股和港股市场在"9·24"一周年时明显收涨 沪指涨0.83% 深成指涨1.8% 创业板指涨2.28% 科创50指数涨3.49% 全市场共4458只个股上涨 88只个股涨停 [1] - 半导体板块领涨 涨幅达4.60% 主力净流入金额156.7亿 8只个股涨停 电子化学品板块涨4.08% 主力净流入11.80亿 光伏设备板块涨3.24% 主力净流入30.30亿 [2] - 阿里巴巴港股受利好刺激大涨9.16% 股价突破至174.0港元 创2021年8月以来历史新高 [4] 半导体行业驱动因素 - 阿里巴巴与英伟达在Physical AI领域达成合作 阿里云AI基础设施全面升级 涵盖从底层芯片到AI平台的全栈技术能力 [3] - 阿里云宣布推进3800亿AI基础设施建设 阿里云人工智能平台PAI将集成NVIDIA全套Physical AI软件栈 [3][4] - 国内多款国产AI芯片发布计划 2026年Q1推出昇腾950PR 2026年Q4推出昇腾950DT 2027-2028年推出升级版芯片 [10] - 台积电宣布2nm制程价格上调至少50% 反映先进制程需求强劲 [12] - 美光科技2025年第四财季业绩超预期 强调AI内存市场需求井喷 HBM芯片供需不平衡加剧 [12] 行业基本面变化 - 半导体及元件板块9月以来涨幅远超大盘 呈现"龙头领涨、全链扩散"特征 [13][14] - 中芯国际、华虹半导体等晶圆制造龙头以及北方华创、中微公司等设备厂商股价创阶段性新高 [15] - 行情蔓延至材料、设计、封装测试等全产业链环节 形成板块虹吸效应 [15] - 半导体企业半年报显示营收和净利润双增 部分企业增速超50% 行业从投入期迈向收获期 [17][18] - 材料领域订单充足 半导体设备厂商订单排至2026年以后 未来1-2年业绩有稳定保障 [18] 行业前景 - 中国头部大厂AI基础设施先进完整 为下游AI应用商业化落地奠定基础 [6] - 国内AI基础设施产业链将受益于大厂加大投入 其他大厂预计会做出类似决策 [6][7] - 半导体产业链将获得巨大增量市场红利 类似美国科技巨头投入带来的供应链订单红利 [8][9] - 中国科技公司市值相比美股科技巨头仍有巨大差距 意味着未来做大做强潜力巨大 [20]

**中国化学电话会议纪要关键要点总结** **一、公司概况与业务结构** * 公司为化学工程行业龙头企业 前身为1953年成立的国家重工业部化学工业管理局 2010年上市[3] * 2024年业务营收占比：基础设施82.1% 实业新材料11.1% 环境治理及现代服务业4.7%[5] * 战略定位为工业工程综合解决方案服务商和高端化学品及先进材料供应商[4][5] **二、财务表现与优势** * 财务报表优质 无PPP业务拖累 经营现金流持续为正 带息负债率低至6.41%[2][9] * 2025年上半年现金类资产219.75亿元 超过带息负债152.38亿元 为八大建筑央企中唯一[9] * 2024年研发费用65.34亿元 研发费用率保持在3%以上 2015-2024年复合增速16.6%[2][6] * 2024年归母净利润同比增速4.82% 较2023年提升4.62个百分点 2025年上半年归母净利润同比增长9.26%[21] * 毛利率自2021年以来基本保持在10%左右 2024年毛利率10.11%[22] * 净利率稳定在3%以上 ROE维持在10%左右[23] * 近十年经营现金流持续为正 2023和2024年净现比大于1[26] **三、市场地位与竞争优势** * 占据国内煤化工设计市场90%份额 工程市场80%以上份额[10][14] * 位列全球油气承包商第一位 海外业务收入占比持续提升[10][13] * 2024年境外营收462亿元 同比增长30.06% 占比24.76%[13] * 2024年境外新签合同额1133亿元 同比增长12.63% 占比31%[13] * 2025年上半年境外营收同比增长28.75% 占比提升至29.32%[13] **四、重点项目进展与实业布局** * 自主研发丁二烯法制己二腈项目 打破国外技术垄断[12] * 己二腈项目生产负荷曾提升至85% 具备满产能力但因需求未达预期尚未满产 2025年目标扭亏[12] * 实业项目储备丰富：包括环氧丙烷、己二腈、PBAT、气凝胶、己内酰胺、煤制乙二醇等项目[11] **五、行业环境与催化因素** * 国内化工行业处于下行周期 2025年前8个月固投累计同比下滑5.2% 前7个月利润总额累计同比下滑8%[14] * 政策支持（绿色低碳优化、设备更新）和新疆煤化工发展带来机遇[4][14] * 新疆已披露拟建和在建煤化工项目超9000亿元 公司市占率超90% 预计每年带来千亿订单增量[14][15] * 海外市场增长良好 2025年1-7月中国对外承包工程新签合同同比增长11.7% 一带一路沿线国家占比88.3%[17] * 全球油气公司资本开支自2021年持续增长 国外增速持续高于国内[18] **六、业绩预期与估值** * 2025年股权激励目标：扣非归母净利润同比增速不低于10%[7][21] * 中长期目标：五年内再造一个更高质量中国化学 利润年复合增速目标约15%[7][27] * 当前估值处于低位：PB为0.7倍（三年分位数7%） PE为7.6倍（三年分位数11%）[28] * 公司是八大建筑央企中少见的具有明确业绩增长预期的企业[28][29]

行业与公司 * 行业为国产算力芯片产业 包括AI算力芯片 通用GPU 端侧算力芯片等细分领域[1] * 涉及公司包括摩尔线程 沐曦 寒武纪 华为 海光 瑞芯微 以及翱捷 星源 灿芯 恒玄 晶晨 兆易创新等[1][2][3][10][11][12][16][17] 核心观点与论据 市场机遇与空间 * 国产算力芯片产业迎来长期投资机遇 受益于国产替代和市场需求增长[1][2] * 国产算力市场空间巨大 早期预测为2000亿 英伟达预测2027年可达8000亿[3][8] * 寒武纪远期市值空间可达10万亿 假设40%净利润率和30倍市盈率[3][9] * 赛道空间大且国产化率低 投资赔率好[2] 公司财务与融资 * 摩尔线程IPO募资80亿 2022至2024年收入分别为0.46亿 1.24亿和4.38亿 复合增速超过200% 同期利润分别为-18.4亿 -16.7亿和-14.9亿[1][4] * 沐曦募资40亿 2022至2024年收入分别为0.004亿 0.53亿和7.43亿 净利润分别为-7.8亿 -8.7亿和-14.1亿[1][4] * 两家公司毛利率较高但净利润为负 主要因半导体设计研发成本前置且成本项占比高 尚未带来经营杠杆效应[1][4] 产品竞争力 * 摩尔线程最新平湖架构芯片IP32算力达到32T 接近英伟达H20 互联带宽从240GB/s提升至800GB/s 显存容量高达80GB 具备对标英伟达高端芯片的能力[1][5] * 华为升腾系列产品未来三年将逐年上市并实现参数翻倍 对标英伟达Blackwell系列[5] * 寒武纪590与690达到非常高参数水平[5] * 瑞芯微3688等产品对标高通8295及英伟达Orin X Nano 性价比更高[12][13] 政策影响与国产替代 * 国家网信办要求停止测试采购英伟达RTX PRO6,000D 推动国内企业使用自主研发处理器[6] * 国产AI处理器性能已达到或超越英伟达出口中国大陆产品水平[1][6] * 主流互联网公司已开始测试导入国产卡 经过两年适配周期 龙头企业适配已成熟[1][7] 量产时间表与供应链 * 预计2026年国产算力芯片厂商将大规模放量 受益于国产供应链问题解决和产能释放[1][7] * 自2023年11月以来 主流互联网公司开始接受并测试国产卡 培育生态[7] * 国内互联网公司自研ASIC产品方案预计2025年底或2026年上半年推出 大规模量产可能要到2026年底或2027年初[10] 技术路径与细分领域 * 3D堆叠技术是未来国产云端芯片放量的重要技术路径 具有稀缺性和竞争优势 兆易创新拥有良好卡位[17] * AI时代端侧部署是趋势 将带动硬件产品量价提升 瑞芯微是高带宽 低功耗 高性价比及高灵活性的核心标的[3][13][14] * 更多1.5B到20B参数模型将应用于主流端侧场景[14] * 三方自研ASIC不会对华为海思等形成冲击 因为市场足够大可以并行发展[10] 其他重要内容 * 摩尔线程和沐曦收入高速增长但净利润为负[1] * 瑞芯微近期市值达千亿 其3588产品过去两年大规模出货提升了端侧硬件使用水平[12][15] * 国产ASIC产业逻辑更顺畅 国内互联网CSP推进意愿强烈[11] * 符合自研ASIC人员团队 历史经验及先进制程供应链条件的国内上市公司大约只有三家 如新元 奥杰等[11]